研报评级☆ ◇600458 时代新材 更新日期：2026-08-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 6 2 0 0 0 8
1年内 6 2 0 0 0 8
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.47│ 0.54│ 0.55│ 0.71│ 0.89│ 1.06│
│每股净资产(元) │ 7.03│ 7.39│ 8.50│ 9.22│ 9.95│ 10.83│
│净资产收益率% │ 6.66│ 7.31│ 6.49│ 7.74│ 8.95│ 9.86│
│归母净利润(百万元) │ 386.16│ 444.86│ 513.61│ 665.25│ 827.75│ 988.75│
│营业收入(百万元) │ 17537.87│ 20055.01│ 21470.54│ 24126.50│ 26131.63│ 28306.25│
│营业利润(百万元) │ 374.59│ 521.86│ 631.80│ 815.38│ 1015.63│ 1224.25│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-08-21 买入 维持 --- 0.71 0.89 1.12 山西证券
2026-08-20 买入 维持 --- 0.69 0.87 1.05 国金证券
2026-08-20 增持 维持 --- 0.64 0.79 0.91 国信证券
2026-05-19 买入 维持 --- 0.74 0.95 1.16 长江证券
2026-05-11 买入 维持 --- 0.73 0.91 1.12 山西证券
2026-05-07 增持 首次 15.44 0.78 0.94 1.04 财信证券
2026-04-07 买入 维持 --- 0.74 0.95 1.16 长江证券
2026-03-29 买入 维持 --- 0.67 0.80 0.91 国金证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-21│时代新材(600458)风电叶片业绩增长强劲，新材料市场拓展成效显著 │山西证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2026半年度报告。2026年上半年公司实现营收104.67亿元，同比增长13.09%；实现归母净利润3.46亿元，同
比增长14.08%。第二季度公司实现营收60.08亿元，同比增长17.85%，环比增长34.70%；实现归母净利润1.88亿元，同比
增长23.73%，环比增长18.62%。
事件点评
风电行业景气高企，海外业务高速增长。2026年上半年，公司风电叶片板块实现营收48.06亿元，同比增长22.88%。
新签叶片销售订单53.36亿元，同比增长13.75%，其中海外订单5.81亿元，同比增长100%。国内方面，公司持续巩固与国
内头部风电整机企业的战略合作关系，对三大主要客户供货份额均稳定在25%以上。海外方面，公司与海外客户Nordex的
合作持续深入，新获两款主力机型订单框架合同超20亿元。此外，越南工厂主体框架建设已完成，预计2026年四季度投产
，海外本地化交付能力有望提升。
新材料领域新签订单同比翻倍，市场拓展成效显著。2026年上半年，公司新材料及其他市场实现营收3.05亿元，同比
增长22.00%，新签订单12.95亿元，同比增长102.34%，市场拓展成效显著。PACK封装产品在储能及动力电池领域实现广泛
应用，相关产品已规模化供应头部电池厂、新能源整车厂超十家。株洲基地10条PACK结构封装产线满负荷运行，宜宾基地
（一期）5条PACK结构封装产线实现稳定量产。光电信息产业建成首条聚酰亚胺浆料中试产线，产品性能达到国内领先。
目前相关产品已与国内头部显示面板公司、功率半导体公司开展产品验证测试，部分产品已经通过验证，预计下半年开始
批量供货。子公司时代华先电容隔膜产品性能国内领先，对标国际头部厂商，可应用于AIDC领域，获得了国内头部电容客
户批量订单。
汽车零部件稳健增长，轨道交通、工业工程有序发展。2026上半年，汽车零部件板块实现营收34.79亿元，同比增长2
.53%，板块延续稳健发展态势。博戈亚太区实现新签订单34.44亿元，同比大幅增长；新材德国（博尔）多重点平台项目
取得重大突破，成功获得大众CSP平台轻量化塑料踏板、NVH减振降等订单合同。轨道交通板块实现营收10.54亿元，同比
增长9.91%%，国内外协同发力，新签订单超13亿元，再创新高。墨西哥首个本地化产品取得正式供货许可，液体节点、碳
纤维杆等新品实现海外客户批量交付。工业与工程板块实现营收8.24亿元，同比增长10.90%，桥梁支座订单金额突破亿元
，风电减振传动、联轴器市场份额稳居行业首位，氢能电解槽垫片与隔膜等新产业市场产品也获取行业头部企业千万元级
订单。
投资建议
我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收242.06/264.34/286.76亿元，同比增长12.7%/9.2%/8.5%；实现归母净
利润6.76/8.50/10.68亿元，同比增长31.6%/25.8%/25.6%，EPS分别为0.71/0.89/1.12元，对应8月20日收盘价，PE为16.4
/13.1/10.4倍，维持“买入-A”评级。
风险提示
原材料价格波动风险；国际化经营及管理风险；新产业、新领域开发推广风险；市场需求波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-20│时代新材(600458)上半年业绩稳健增长，新材料业务有序推进 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026年上半年业绩3.5亿元，同比+14%。2026年上半年，公司实现营业收入104.7亿元，同比+13%；归母净利润3.5亿
元，同比+14%；毛利率15.3%，同比-0.8pct；净利率3.8%，同比+0.1pct。单季度来看，2026年第二季度公司实现营业收
入60.1亿元，同比+18%，环比+35%；归母净利润1.88亿元，同比+24%，环比+19%；综合毛利率15.1%，同比-1.5pct，环比
-0.5pct；净利率3.6%，同比+0.3pct，环比-0.5pct。
各业务收入规模稳健增长。分业务来看，2026年上半年风机叶片/轨道交通/工业工程/汽车零部件/新材料及其他业务
分别实现收入48.1/10.5/8.2/34.8/3.1亿元，同比+23%/+10%/+11%/+3%/+22%。2026年第二季度，公司风机叶片/轨道交通
/工业工程/汽车零部件业务分别实现收入29.8/6.2/5.0/17.5亿元，同比+38%/+9%/+3%/+2%，环比+63%/+40%/+56%/+2%。
公司风机叶片销量稳健增长，海外订单高增。2026年上半年公司叶片销量14.3GW，同比+9%；单位售价337元/KW，同
比+40元/KW。国内方面，公司持续巩固与国内头部风电整机企业的战略合作关系，对三大主要客户供货份额均稳定在25%
以上。海外方面，公司市场拓展有序推进，与海外客户Nordex的合作持续深入，上半年新签海外订单5.81亿元，同比增长
100%。
公司稳步推进新材料业务布局。公司新能源电池PACK封装、高端聚氨酯制品产业化进程稳步推进，规模化供货能力不
断提升；光电信息板块完成中试产线建设，部分产品已实现客户验证。另外，子公司时代华先电容隔膜产品成功切入AIDC
领域，斩获国内头部电容客户批量订单；子公司橡塑元件顺利完成低空经济装备动力叶片的研发设计与工艺优化，并实现
批量交付。
风险提示：国内外风电装机需求不及预期；行业竞争加剧；国际贸易保护加剧；原材料价格上涨。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。基于原材料价格波动对公司经营的短期影响，我们下调2026-202
7年盈利预测，预计2026-2027年实现归母净利润6.0/7.3亿元（原预测为8.4/9.8亿元），新增2028年盈利预测8.5亿元，
同比+16%/+22%/+16%。当前股价对应PE为17.4/14.2/12.3x，维持“优于大市”评级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-20│时代新材(600458)风电叶片领跑增长，新材料打开成长曲线 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩简评
8月19日，公司发布2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入104.67亿元，同比增长13.09%；归母净利润3.46亿
元，同比增长14.08%；扣非净利润3.12亿元，同比增长33.91%。其中Q2单季度实现营业收入60.08亿元，同比增长17.85%
，环比增长34.7%；归母净利润1.88亿元，同比增长23.73%，环比增长18.99%。
经营分析
风电叶片收入48亿元领跑增长，海外订单翻倍。上半年风力发电板块实现收入48.06亿元，同比增长22.88%，占营业
收入46.36%，新签叶片销售订单53.36亿元，海外订单同比翻倍至5.81亿元。公司与Nordex合作持续深入，新获两款主力
机型订单框架合同超20亿元；越南工厂预计四季度投产，海外本地化交付能力将落地。上半年风电产品原材料平均采购价
同比上涨5.22%，毛利率承压，大叶片技术优势、海外订单放量及向下游顺价有望对冲成本压力。
新材料订单翻倍增长，光电信息产品通过客户验证。新材料及其他业务实现收入3.05亿元，同比增长22%；新签订单1
2.95亿元，同比增长102.34%。株洲基地10条PACK结构封装产线满负荷运行，宜宾基地（一期）5条产线实现稳定量产。光
电信息板块首条PI浆料中试产线完成试生产，FPI浆料已完成两款产品的客户验证，下半年将分阶段推进批量供货。
汽车零部件稳健增长，全球布局优化持续推进。汽车板块实现收入34.79亿元，同比增长2.53%；博戈亚太区新签订单
34.44亿元，同比大幅增长。空气悬架业务获得多家国内外知名客户批量订单；塞尔维亚基地按时间节点推进，墨西哥二
期预计下半年投产。轨交与工业工程稳健增长，新签订单再创新高。轨道交通板块收入10.54亿元，同比增长9.91%，新签
订单超13亿元再创新高。工业与工程板块收入8.24亿元，同比增长10.90%。氢能电解槽垫片与隔膜已获取行业头部企业千
万元级订单。
盈利预测、估值与评级
我们看好公司风电叶片领先地位和新材料业务成长潜力，预计26-28年公司归母净利润分别为6.41/8.12/9.75亿元，
当前股价对应PE分别为18.76倍、14.80倍、12.33倍，维持“买入”评级。
风险提示
汇率波动、原材料价格波动、新业务市场拓展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-19│时代新材(600458)收入稳步增长，轨道交通与工业工程修复 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布一季报：2026年一季度实现收入44.6亿元，同比增长7%；归属净利润1.58亿元，同比增长4%；扣非净利润1.
26亿元，同比增长37%。
事件评论
收入稳步增长，轨道交通与工业工程修复。公司一季度收入同比增长4%，增长来自风电叶片（占比42%、同比增长6%
）、汽车（占比40%，同比增长3%）、工业与工程（占比7%，同比增长27%）、轨道交通（占比10%，同比增长11%）。公司
一季度毛利率约15.6%，同比持平，一季度期间费用率约11.9%，同比下降1.1个百分点，其中销售、管理、研发、财务费
用率分别同比变动-0.1、-0.4、-0.3、-0.4个百分点。公司一季度归属净利率约3.5%，同比约持平，但今年一季度减值损
失约0.11亿元，而去年为冲回0.51亿元，同时今年其他收益同比增加0.39亿元，若剔除两项影响，一季度归属净利率同比
改善0.5个百分点。
风电叶片收入同比稳步增长。风电叶片一季度收入约18.2亿元，同比增长6%，一季度产量约5.6GW，同比增长10%。今
年风电叶片预计呈现稳增态势，一季度公司风电叶片合同金额约人民币23.02亿元（含税），同比增长16%。2026年风电出
海成为新增长点，公司将加大对Vestas、Nordex等海外客户的开拓力度，配齐配强重点项目资源，争取优质订单，提高盈
利水平；加快国际化布局，确保上半年越南工厂投产，科学谋划海外第二工厂；通过提供高水平运维服务，提升叶片在海
外全生命周期服务能力与抗风险能力。
轨道交通及工业工程实现同比高增。一季度轨道交通板块实现收入4.4亿元，同比增长11%；工业与工程板块实现收入
3.2亿元，同比增长27%。去年受到厂房搬迁影响产能释放基数较低，今年已回归正常收入实现同比高增。预计今年一季度
盈利能力继续修复，一方面原材料钢价、天然胶价格同比下降，另一方面是公司降本增效并优化产品结构。
汽车收入稳步增长，进入蓄势发展阶段。一季度汽车板块收入约17.3亿元，同比增长3%。2026年汽车板块以持续提升
盈利能力为目标，深度推进全球重组工作，持续提升全球工厂运营效率。加强市场拓展，优化传统德系汽车主机厂、亚太
新能源主机厂核心客户资源配置，集中全部资源确保获得关键项目订单；尽快制定专门的售后市场拓展计划并实施。
新材料进入高速发展阶段，新能源电池PACK、低空经济、光电信息PI浆料共振向上。新能源电池PACK封装相关制品深
耕头部客户，HP-RTM电池上盖已稳定供应行业头部企业。在低空经济领域，重点推进特种装备、低空飞行器等相关技术产
业化，技术转化成效显著。光电信息产业建成一条年产能500吨聚酰亚胺（PI）浆料中试产线并完成联动调试，通过行业
头部客户产品认证，具备量产交付能力。2026年公司将充分释放株洲和宜宾（一期）两大基地产能，加快宜宾基地（二期
）建设，并启动长三角新材料基地规划。
2026年公司风电国内有望稳健增长，出海快速贡献；新材料产业孵化渐成，低空经济、新能源电池PACK、光电信息PI
浆料快速发展。预计2026-2027年归属净利润6.9、8.8亿元，对应PE估值为16、13倍，继续推荐。
风险提示
1、风电装机不及预期的风险；2、国际化经营及管理风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-11│时代新材(600458)风电叶片业绩稳步增长，新材料平台高增可期 │山西证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
件描述
公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收214.71亿元，同比增长7.06%；实现归母净利润5.14亿元
，同比增长15.46%。第四季度公司实现营收65.21亿元，同比降低6.70%，环比增长14.54%；实现归母净利润0.85亿元，同
比降低39.03%，环比降低31.57%。2026年第一季度，公司实现营收44.60亿元，同比降低7.25%，环比降低31.61%；实现归
母净利润1.58亿元，同比增长4.41%，环比增长85.11%。
事件点评
风电行业景气高企，叶片业务销量、收入齐升。2025年公司风电叶片板块销售28GW，同比增长32%，实现收入102.69
亿元，同比增长25.42%。对应单GW价格3.67亿元，同比降低5.09%。2026年第一季度，公司风电叶片维持增长趋势，实现
收入18.24亿元，同比增长6.21%。公司持续优化客户结构，国内头部客户市场份额保持领先，完成对国内所有头部主机厂
的全覆盖；海外业务实现跨越式增长，与核心客户Nordex合作持续深化。此外，公司积极发展叶片运维服务，目前稳居国
内外部市场首位，服务网络成功拓展至越南等海外市场，打造第二增长曲线。2026年，风电行业新增装机预计为120GW，
持续维持高位，进一步驱动公司国内叶片销量增长；公司加快国际化布局，上半年越南工厂投产，对Vestas、Nordex等海
外客户开拓力度持续加大，海外市场也有望为公司提供业绩增量。
新材料产品研发、市场开拓进展顺利，成为重要增长极。2025年公司新材料及其他板块实现收入5.17亿元，同比增长
7.82%，全年新签订单超9亿元，新材料已成为公司重点增长领域。2025年，公司核心产品HP-RTM电池盖板已批量供应行业
头部电池企业，并成功应用一模双出技术，生产效率大幅提升，全年交付超20万件；先进有机硅材料制品性能获得知名头
部客户高度认可，形成批量供货；高端聚氨酯叶片防护产品作为进口替代产品，实现了国内行业头部客户全覆盖，全年批
量交付近10万米。产能布局方面，公司现有株洲、宜宾两大基地。其中，株洲基地实现稳定量产，产品质量稳定可控，宜
宾基地（一期）正式启用，首批产品顺利下线，2026年上半年将实现批量交付，逐步形成与头部客户本地化配套的规模效
益。
汽车零部件领域业绩维稳，轨道交通、工业工程领域盈利能力持续提升。2025年，汽车零部件板块实现营收68.62亿
元，同比减少3.37%，新材德国（博戈）连续两年保持盈利状态，进入稳定与蓄势发展的阶段。轨道交通板块实现营收20.
85亿元，同比减少11.48%，主要由于新产能建设及搬迁的影响所致，但新签订单超28亿元，再创历史新高；对应毛利率达
到35.32%，同比增加1.93个百分点。工业与工程板块实现营收17.38亿元，受产业结构调整及优化等因素影响，收入同比
减少9.46%，但新产业的孵化与开拓力度持续强化。对应毛利率28.53%，同比增加0.23个百分点。
投资建议
我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收236.26/256.09/275.92亿元，同比增长10.0%/8.4%/7.7%；实现归母净
利润6.76/8.48/10.47亿元，同比增长31.7%/25.4%/23.4%，对应EPS分别为0.73/0.91/1.12元，PE为17.4/13.9/11.3倍，
维持“买入-A”评级。
风险提示
原材料价格波动风险；国际化经营及管理风险；新产业、新领域开发推广风险；市场需求波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-07│时代新材(600458)2025年年报&2026年一季报点评：一季报业绩增长强劲，核 │财信证券 │增持
│心业务盈利能力改善 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公布2025年年报，业绩小幅增长。2025年公司实现营收214.71亿元，同比+7.06%；归母净利润5.14亿元，同比+1
5.45%；扣非归母净利润4.11亿元，同比+0.06%。盈利能力小幅改善。毛利率14.64%，同比-0.96个百分点，净利率2.69%
，同比+0.53个百分点。费用管控良好，费用率小幅下降。2025年费用率12.31%，同比-0.35个百分点，其中销售、管理、
研发和财务费用率分别为1.83%、4.40%、5.15%、0.94%，同比-0.20/-0.86/+0.12/+0.60个百分点。现金流改善明显。202
5年经营性现金流净额21.82亿元，同比增加10.40亿元，同比+91.02%。存货和合同负债大幅增长。2025年存货36.98亿元
，同比+73.21%；合同负债1.56亿元，同比+68.96%。2025Q4业绩同环比下滑。2025Q4营收65.21亿元，同比-6.70%，环比+
14.54%；归母净利润0.85亿元，同比-39.03%，环比-31.57%；扣非归母净利润0.41亿元，同比-70.12%，环比-69.95%。Q4
毛利率13.02%，同比-1.49个百分点、环比-1.10个百分点；Q4净利率1.69%，同比-0.05个百分点、环比-0.64个百分点。
分业务来看，风电叶片作为主业增收不增利是影响业绩的主要原因。1）风电主业增收不增利。公司的风电业务营收
首次突破百亿至102.69亿元（同比+25.24%），是营收增长的核心驱动力。但毛利率同比下降0.86个百分点至8.94%，拖累
了公司的整体盈利能力。2）汽车产品收入略有下滑。2025年公司汽车产品收入68.62亿元（同比-3.37%），略有下滑。但
子公司新材德国（博戈）连续两年实现盈利，进入稳定蓄势阶段。3）轨道交通&工业工程业务短期承压。受新基地搬迁及
产业结构调整影响，公司轨道交通和工业工程业务的收入分别为20.85和17.38亿元，同比分别下滑11.48%和9.46%。轨交
业务毛利率受益于原材料降价和降本增效有所提升，且新签订单超28亿元创历史新高，为后续恢复增长提供动力。4）新
材料及其他稳健增长。2025年新材料及其他业务收入5.17亿元（同比+7.82%），且全年新签订单超9亿元。随着株洲、宜
宾基地产能释放，有望在2026年进入放量阶段。
2026Q1业绩大幅增长。2026Q1公司实现营收44.60亿元，同比+7.25%；归母净利润1.58亿元，同比+4.41%；扣非归母
净利润1.26亿元，同比+36.66%。毛利率15.58%，同比+0.03个百分点，净利率4.02%，同比+0.02个百分点。2026Q1费用率
11.62%，同比-1.05个百分点。2026Q1存货48.16亿元，同比+74.52%；合同负债1.85亿元，同比+16.44%。整体来看，Q1扣
非净利润增速远超营收增速，表明公司业绩已经出现积极的边际变化，结合行业情况分析，我们认为可能是风电主业的盈
利能力修复所致。
投资建议与评级。预计公司2026-2028年营收235/255/282亿元，归母净利润7.26/8.76/9.69亿元，EPS为0.78/0.94/1
.04元，对应PE为15.77/13.07/11.82倍。给予公司2026年15-20倍PE，对应目标价格区间11.70-15.60元，首次覆盖给予公
司“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，下游市场需求不及预期，海外市场拓展不及预期，新业务发展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-07│时代新材(600458)风电叶片稳步增长，关注新材料产业化 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布年报：2025年全年实现收入215亿元，同比增长7%；归属净利润5.1亿元，同比增长15%。4季度实现收入65亿
元，同比下降7%，环比增长15%；归属净利润0.9亿元，同比下降39%，环比下降32%。
事件评论
收入稳步增长，风电为主要贡献。公司全年收入同比增长7%，增长来自风电叶片（占比48%、同比增长24%），其他板
块小幅下降，主要为汽车（占比32%，同比下降3%）、工业与工程（占比8%，同比下降9%）、轨道交通（占比10%，同比下
降11%）。公司全年实现利润总额6.36亿元，同比增长22%，其中轨道交通、工业与工程、风电、汽车分别为3.76、2.41、
2.76、0.51亿元，各板块均实现了利润回升。公司全年毛利率约14.6%，同比下降1.0个百分点，主要为毛利较低的风电收
入占比提升；全年期间费用率约12.3%，同比下降0.3个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.2、
-0.9、+0.1、+0.6个百分点。公司全年信用减值冲回0.7亿元，同比改善1.0亿元，资产减值科目亦同比改善1.3亿元，最
终全年归属净利率约2.4%，同比上升0.2个百分点。
风电叶片收入同比增长，略弱于行业。风电叶片全年收入约102.7亿元，同比增长25%，全年销量约28GW，同比增长32
%，销量增长慢于行业装机增速（+50%），或部分项目影响一定交付节奏，从产量口径全年为32GW，同比增长51%，与行业
装机增速一致。风电板块价格约36.7万元/MW，同比下降5%，或主要为产品结构影响，同类产品普遍有小幅价格上涨。风
电板块毛利率约8.9%，同比下降0.9个百分点，利润总额率为2.7%，同比下降0.4个百分点，剔除部分项目影响后盈利能力
回升。2026年风电出海成为新增长点，公司将加大对Vestas、Nordex等海外客户的开拓力度，确保上半年越南工厂投产。
轨道交通及工业工程两大板块盈利能力稳增。全年轨道交通板块实现收入20.8亿元，同比下降11%；全年利润（总额
）率为15.6%，同比上升4.6个百分点。全年工业与工程板块实现收入17.4亿元，同比下降9%；全年利润（总额）率为12.1
%，同比上升1.7个百分点。收入下降主要为厂房搬迁影响产能释放，目前影响已经结束。盈利能力改善较多，一方面为原
材料钢价同比下降，另一方面是公司持续降本增效并优化产品结构。
新材料进入高速发展阶段，新能源电池PACK、低空经济、光电信息PI浆料共振向上。公司新材料板块实现收入5.2亿
元，同比增长7%，产品研发和市场开拓均实现了关键性突破，全年新签订单超9亿元。新能源电池PACK封装相关制品深耕
头部客户，HP-RTM电池上盖已稳定供应行业头部企业。在低空经济领域，重点推进特种装备、低空飞行器等相关技术产业
化，技术转化成效显著。光电信息产业建成一条年产能500吨聚酰亚胺（PI）浆料中试产线并完成联动调试，通过行业头
部客户产品认证，已具备量产交付能力。
2026年公司风电国内有望稳健增长，出海快速贡献；新材料产业孵化渐成，低空经济、新能源电池PACK、光电信息PI
浆料快速发展。预计2026-2027年归属净利润6.9、8.8亿元，对应PE估值为16、13倍，继续推荐。
风险提示
1、风电装机不及预期的风险；2、国际化经营及管理风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-29│时代新材(600458)叶片破百亿、盈利承压，新材料放量在即 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩简评
2026年3月28日，公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入214.71亿元，同比+7.06%；归母净利润5.14亿
元，同比+15.45%。25Q4单季度实现营业收入65.21亿元，同比-6.70%；归母净利润0.85亿元，同比-39.03%。公司收入和
利润均创历史新高，但四季度利润环比下降。
经营分析
风电叶片收入首破百亿，盈利承压、需求有望上行。2025年公司风电板块实现收入102.69亿元，同比+25.24%，首次
突破百亿大关，稳居国内前二。叶片毛利率同比减少0.86个百分点至8.94%，主要系运营成本上升及部分订单销售价格下
降。25Q4公司签订33.2亿元叶片大额订单，预计2026年起逐步履行。结合风电行业高景气，公司26年国内外风电装机量将
仍有大幅增长，越南工厂计划2026年4月投产，有望进一步打开海外市场。
新材料产业订单饱满，打造第二增长曲线。25年新材料及其他收入5.17亿元，同比+7.82%，聚氨酯、HP-RTM等产品已
进入头部客户供应链，实现国产化替代。全年新签订单超9亿元。随着株洲、宜宾两大基地产能释放，该业务有望26年进
入放量阶段。
汽车零部件连续两年盈利，全球资源整合深化。25年汽车板块收入68.62亿元，同比-3.37%。连续两年保持盈利，进
入稳定蓄势阶段。塞尔维亚子公司预计2026年下半年投产，墨西哥二期项目稳步推进，全球产能布局优化将进一步提升盈
利能力和区域竞争力。
轨交与工业工程短期承压，盈利能力改善。受新产能建设及搬迁影响，25年轨交和工业与工程板块收入同比分别-11.
48%和-9.46%。毛利率同比分别提升1.93和0.23个百分点，主要受益于原材料价格下降及内部降本增效。轨交新签订单超2
8亿元，创历史新高，未来增长动力充足。公司积极开拓“三新”产业，氢能电解槽垫片与隔膜已获取行业头部企业订单
，低空飞行器动力叶片获超亿元订单，为长期发展注入新动能。
盈利预测、估值与评级
我们看好公司风电叶片领先地位和新材料业务成长潜力，预计26-28年公司归母净利润分别为6.27/7.41/8.42亿元，
当前股价对应PE分别为19.18倍、16.22倍、14.27倍，维持“买入”评级。
风险提示
汇率波动、原材料价格波动、新业务市场拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-28│时代新材(600458)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.公司上半年业绩表现亮眼。但我们也关注到财报中两个比较突出的问题：
第一，经营活动现金流由去年同期的+7.44亿元转为-10.88亿元，同比下降246.21%；
第二，应收账款期末余额高达72.45亿元，较期初大增63.63%，
请问：1. 经营性现金流大幅转负的具体原因是什么？2. 应收账款增速远超营收增速，72.45亿应收款中，账龄结构如何
、是否存在集中违约风险？公司采取了哪些对策?
答:尊敬的投资者，您好！
（一）公司上半年经营性净现金流同比有较大幅度的减少，主要有以下几个方面的原因：一是随着公司营业收入规模
的增长，相应成本费用支出增加，同时受国家政策调整以及风电板块原材料价格上涨影响，公司调整了部分供应商的付款
节奏和付款方式，现金付款比例增加；二是公司回款存在季节性特征，回款主要集中在第四季度，大部分应收账款尚未收
回；三是上年末公司持有在手的商业票据存在收付逆差，公司经营性净现金流出现了暂时性为负的情况。
（二）公司应收账款中超过95%为一年以内的应收账款，相关应收账款账龄分部及分板块情况详见公司发布的半年度
报告附注七、5应收账款部分。公司存在少数因客户违约形成的逾期应收账款，公司已结合实际情况计提相应的减值，不
存在集中违约情况。
公司建立了客户信用评级和资信评审机制，定期评估客户资信及风险情况；对于应收账账款按账龄建立分级催收机制，并
按客户落实回款目标和责任，针对逾期款项建立“一户一策”清收行动计划，专项督导，按月追踪闭环。
公司将持续关注经营性现金流的情况，加大对客户应收账款的回收管理，同时优化营运资金管理，持续提升经营性现金流
入。
感谢您的关注！
2.半年报显示，子公司时代华先电容隔膜产品已首次应用于AIDC领域，产品性能国内领先，并获得了国内头部电容客
户批量订单。同时，光电信息产业已建成首条聚酰亚胺浆料中试产线，与国内头部显示面板公司、功率半导体公司开展产
品验证测试，部分产品已通过验证。请问：
· AIDC电容隔膜从“小批量订单”到“批量订单”的验证周期大概是多久？目前产能能否满足头部客户的批量交付需求
？
· 聚酰亚胺浆料等半导体材料，预计下半年开始批量供货的具体时间表和首批客户是哪些？
答:尊敬的投资者，您好！
AIDC领域中不同客户会根据小批量交付的情况逐步放大用量，预计最快四季度实现稳定批量订单，当前生产线产能可根据
订单灵活调配，可保证各战略客户的交付需求。FPI浆料预计四季度将在半导体客户小批量启动交付，YPI、CPI浆料当前
正在主要头部客户积极推动送样验证流程。
感谢您的关注！
3.关于订单与营收转化。
新材料业务上半年营收3.05亿元，同比增长22%；但新签订单高达12.95亿元，同比增长102.34%。在手订单是上半年营收
的4倍以上。请问：
· 订单转化营收严重不足，核心瓶颈是产能不足（如株洲基地10条PACK产线已满负荷运行），还是客户验证/产品导入周
期本身较长？
· 这些在手订单预计何时能大规模转化为收入？
答:尊敬的投资者，您好！
公司的新能源电池PACK产品订单，从定点到量产转批的开发和验证周期长，通常需要6至10个月时间，预计订单大批量转
换为收入在今年四季度和明年一季度。
感谢您的关注！
4.公司此前在SNEC展会上透露，光伏边框产品已实现批量交付，GW级复材边框产线预计6月底正式投产。目前已是8月
底，请问该产线是否已按计划投产？量产爬坡进度如何？下半年批量供货的目标推进是否顺利?请问公司对今年光伏边框
业务的收入预期大概是什么量级？目前已有多少订单落地？
答:尊敬的投资者，您好！
公司复材边框产线已初步达产，正在进行部分订单的生产交付中。目前已有多个项目在持续跟进，边框的合同与交付取决
于项目的开工建设周期，全年的收入预计在两千万左右。目前跟进的潜在项目订单超过GW级别，产业有望在明年迎来显著
增长。
感谢您的关注！
5.上半年公司新材料板块订单大幅增长，想请问PACK封装类产品的贡献如何？
答:尊敬的投资者，您好！
上半年公司新材料市场新签订单超10亿元，其中八成订单为PACK封装类产品周期性定点项目订单，将为客户配套项目全生
命周期的产品需求交付，相关产品现已在储能及动力电池领域广泛应用。
PACK封装类产品是公司新材料产业营收增长与规模扩张的核心支撑，公司一方面正持续加强产品的研发创新，完善结构封
装与功能封装产品体系，优化产品集成配套能力；另一方面加快推进新基地产能爬坡，提升产线自动化水平与产品良率，
强化规模化稳定供应能力。
感谢您的关注！
6.董秘好，半年报中提到风电海外订单同比翻番，想了解公司风电出海业务的客户拓展情况？
答:尊敬的投资者，您好！
公司上半年风电海外订单实现同比翻倍，来自于核心海外客户的持续深化合作，并完成新签框架合作协议，对应订单总额
超20亿元，目前正在射阳工厂增设专属模具工位，为后续增量交付做好产能配套。此外，公司一方面紧密联动国内主流风
电主机厂协同出海，另一方面与Vestas等国际头部整机厂商保持常态化对接，稳步拓展海外市场。
感谢您的关注！
7.了解到公司聚酰亚胺浆料预计在下半年开始分阶段供货，想问这类产品的盈利水平怎么样？
答:尊敬的投资者，您好！
公司聚酰亚胺浆料产品以高端国产替代为核心发展方向，所属赛道技术壁垒较高，盈利能力相对较强。目前公司CPI、YPI
产品处于客户验证和市场推广阶段，FPI产品已通过客户验证审核。
感谢您的关注！
8.请问公司汽车零部件板块2026年半年度盈利情况怎么样？
答:尊敬的投资者，您好！
当前汽车终端消费市场整体偏弱，全球燃油车市场持续萎缩，公司海外传统核心客户需求有所下滑，叠加海外新产能爬坡
、国内基地转产过渡期成本偏高等因素，公司汽车零部件板块上半年虽略微盈利，但业务经营仍面临一定压力。
对此，公司一方面紧跟核心客户电动化转型战略，推进新平台、新业务的合作。另一方面加快全球产能优化重组，引导产
能向成本更具优势的区域转移，强化应对外部市场环境变化的能力。
感谢您的关注！
9.请问时代华先电容隔膜在AIDC领域产品应用的怎么样了？
答:尊敬的投资者，您好！
2026年上半年，时代华先电容隔膜产品在AIDC领域取得实质性进展，已完成国内头部电容厂商的批量订单交付，客户反馈
良好。与此同时，公司在该领域与国内其他主流电容厂商的相关产品验证工作推进顺利，已获得一定规模的订单并有增长
趋势。为保障后续产品订单的规模化交付，下半年公司将优化现有产能配置、提升交付效率，并加快推进新产线建设进度
。
未来随着更多客户的验证落地、订单量提升以及新产能的逐步释放，相关业务有望为公司盈利提升形成积极贡献。
感谢您的关注！
10.中材科技半年报风电叶片毛利率下降4%，时代新材上半年风电叶片业务毛利率是多少
答:尊敬的投资者，您好！
公司上半年风电叶片业务毛利率约为10%，同比基本持平。
感谢您的关注！
11.董秘您好！上半年综合毛利率同比略有下降，请问下半年是否有改善预期？
答:尊敬的投资者，您好！
公司上半年毛利率同比小幅下降，主要受风电行业原材料价格波动、汽车零部件部分产品价格承压等因素影响。对此公司
已开展多项改进措施：一是加快关键工序自动化改造，提升人均产出效能；二是深化与核心供应商战略合作，推进原材料
规模化采购降本；三是推广碳玻混编、拉挤成型等先进工艺，优化叶片结构设计，降低原材料及制造成本；四是加快高毛
利的新材料产品批量交付，优化产品结构。预计下半年毛利率有望企稳回升。
感谢您的关注！
12.据传芳纶纸可以运用于覆铜板，贵司是否有向该类方向调研
答:尊敬的投资者，您好！
公司已开展过相关产品应用的调研，后续将根据行业技术的变化而采取对策。
感谢您的关注！
13.半年报后多家机构对今年利润评估较为保守。从提质增效重回报行动方案评估报告看，今年上半年相比去年投资
者信息交流频率有所下降，下半年是否会开展路演等深化市场认知
答:尊敬的投资者，您好！
公司高度重视投资者的互动交流，去年上半年考虑到再融资项目的落地，因此再融资专项路演的频次较高。今年下半年公
司将就新材料业务的发展以及其他核心业务的变化，充分及时地与资本市场进行沟通交流。
感谢您的关注！
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-23│时代新材(600458)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
株洲时代新材料科技股份有限公司于2026年4月23日15:00-17:00在上证路演中心https://roadshow.sseinfo.com举行
投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与时代新材（600458）2025年年度业绩说明会的全体投资者，上市公司接
待人员有总经理杨治国独立董事周志方副总经理、财务总监卢雄文副总经理、总工程师荣继纲董事会秘书夏智。 查看原
文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202604/83642600458.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|