研报评级☆ ◇600459 贵研铂业 更新日期：2026-05-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.62│ 0.76│ 0.84│ 0.88│ 0.99│ 1.09│
│每股净资产(元) │ 8.55│ 9.30│ 10.05│ 9.93│ 10.68│ 11.53│
│净资产收益率% │ 7.20│ 8.19│ 8.39│ 8.95│ 9.33│ 9.55│
│归母净利润(百万元) │ 468.31│ 579.49│ 640.54│ 723.31│ 812.83│ 900.08│
│营业收入(百万元) │ 45085.58│ 47503.61│ 55675.21│ 72111.00│ 81036.00│ 92236.00│
│营业利润(百万元) │ 608.19│ 736.33│ 806.79│ 910.64│ 1023.00│ 1132.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 增持 维持 23.47 0.88 0.99 1.09 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│贵研铂业(600459)再生资源放量助营收高增 │华泰证券 │增持
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2025年，公司实现营业收入556.75亿元（yoy+17.20%），归母净利润6.41亿元（yoy+10.54%），扣非归母净利润6.07
亿元（yoy+14.00%），不及我们预期（6.96亿元）。公司收入增长主要受益于贵金属再生资源等材料销量增长，但毛利率
同比下滑反映原料成本上升压力致使盈利能力不及预期。展望后市，随着贵金属产业链延伸及产品结构优化，业绩有望保
持稳健增长。维持"增持"评级。
25年营收增长17.20%，再生资源放量但毛利率承压
我们认为公司营收增长主因贵金属再生资源材料销量同比增长50.03%，以及贵金属特种功能材料（yoy+25.43%）和前
驱体材料（yoy+3.78%）销量增长。2025年整体毛利率为2.63%（yoy-0.29pct），其中贵金属再生资源材料毛利率2.50%（
yoy-0.65pct），贵金属前驱体材料毛利率2.89%（yoy-1.13pct），主因贵金属原料成本上升及再生资源业务毛利率下行
。期间费用率1.55%（yoy-0.32pct），各项费用控制良好。现金流方面，2025年经营活动现金流净额-19.23亿元，同比-3
37.33%，主要系存货增加及采购支出增加所致。
贵金属龙头地位稳固，产业链延伸持续推进
公司持续推进贵金属新材料产业发展，致力于巩固贵金属行业龙头地位。业务层面，公司聚焦贵金属特种功能材料、
前驱体材料及再生资源材料，产品结构持续优化，高端贵金属新材料产品占比有望提升。产业链层面，公司已形成从贵金
属资源回收到新材料制造的完整产业链，再生资源材料销量高增带动营收扩张。随着新能源及环保领域需求释放，叠加公
司产能扩张及产业链协同效应增强，业绩有望保持稳健增长。
贵金属行业需求稳步增长，新能源与环保领域驱动长期发展
2025年中国贵金属全市场规模8500亿元，同比增长8%，主因投资需求增加，工业应用扩展以及政策支持。贵金属行业
受益于新能源、环保及高端制造领域需求增长，铂族金属及贵金属新料市场需求持续扩张。随着全球绿色转型加速及氢能
产业发展，贵金属催化剂及新材料需求有望持续增长。
维持“增持”评级
考虑到公司再生资源材料板块放量，但前驱体板块盈利能力承压，我们调高公司贵金属再生资源材料销量预期及毛利
率，调低前驱体板块毛利率，测算2026-2028年公司归母净利润分别为7.23/8.13/9.00亿元，26/27年调低12.48%/14.86%
，对应EPS为0.88/0.99/1.09元。我们采用分部估值方法，预测公司2026年贵金属产品贸易与贵金属材料毛利占比分别为5
0%、50%，对应2026年EPS为0.44/0.44元。可比公司2026年iFind一致预期PE均值分别为15.23、38.11X，给予公司2026年1
5.23、38.11XPE，目标价23.47元（前值25.69元，基于2026年16.3、29.5XPE），维持“增持”评级。
风险提示：大宗商品价格波动、政策执行不如预期、下游需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：13家
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2026-02-01│贵研铂业(600459)2026年2月1日-28日投资者关系活动主要内容
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问题1：供给服务业务的利润是否会因贵金属价格波动产生波动，是否存在亏损风险？
回答：供给板块的业务“以销定采”为主，通常是根据客户需求量、客户价格接受度、结算方式等，以当天市场报价
为基础，进行定价，可有效管控价格波动风险；同时，对于波动剧烈的白银，通常采取套期保值的方式建立库存，再根据
实时客户需求进行平仓销售，期现价差风险有效管控。
问题2：公司新材料制造板块未来进口替代的核心优势是什么？
回答：一、全产业链布局与产业孵化优势。一方面，公司覆盖“资源-材料-产品-回收”全链条。公司拥有从贵金属
资源供给、新材料研发制造到废料高效回收的完整产业闭环，能够有效控制成本、保障原料供应稳定性，并快速响应下游
市场需求。另一方面，技术集成与工程化能力强。在贵金属材料领域具备多年技术积累，能够将实验室成果快速转化为规
模化、高一致性的工业产品，这是实现进口替代的关键基础。
二、核心技术自主化与研发创新优势。在新材料“卡脖子”领域已实现多项技术自主化，部分产品性能达到或超过国
际先进水平。依托国家级、省部级及企业等三级技术创新平台，公司与高校、科研院所紧密合作，在新型贵金属材料领域
前瞻布局。多年来，公司技术创新投入稳定增长，具备技术创新全链条优势和产业孵化能力。
三、下游高端应用的先发优势。一是深度绑定战略新兴产业，产品已广泛应用于清洁空气、绿色化工、电子电气、生
物医用等领域，在进口替代，自主可控政策推动下，已进入多家龙头客户的供应链体系。二是认证壁垒高，客户黏性强，
贵金属新材料对性能稳定性、可靠性要求很高，公司凭借多年服务高端客户的经验，形成了良好的客户信任关系。
四、国家战略与政策支持优势。在关键材料国产化政策推动下，公司作为行业国家队，在重大项目攻关、产业资源对
接等方面全力服务国家战略。承担国家80%以上贵金属领域相关科研攻关项目，多次牵头或参与国家重点研发计划、工业
强基等专项，推动行业标准制定，强化技术话语权。
问题3：公司研发投入的布局和规划是什么？
回答：科技创新作为公司核心引擎和战略支撑，将坚持“创新驱动、高端引领、绿色低碳、国际一流”的发展理念，
着力深化优势贵金属新材料研发，前瞻布局前沿技术领域，积极探索新业态新模式，全面推动公司由传统生产模式向以科
技创新为引领的现代化产业集群转型升级。主要从以下几方面进行布局：
一是完善创新体系及研发平台建设。推进贵金属功能材料全国重点实验室与云南贵金属实验室一体化建设。围绕贵金
属特种功能材料、绿色高效催化材料、二次资源循环利用三大领域，统筹配置集团各级创新平台资源，聚焦服务国家战略
和战略性新兴产业、贵金属领域前沿技术及产业关键技术需求，优化创新体系及研发平台建设，培育新产业新动能。
二是强化技术攻关和成果转化。聚焦国家战略导向，持续跟进国家“两重”“两新”建设，围绕产业链“卡点”“堵
点”，瞄准先进基础材料、关键战略材料、“卡脖子”材料及前沿新材料四大方向，突破一批具有自主知识产权的核心技
术与共性技术，补齐产业链供应链技术短板。
三是深化产学研用协同创新。加快实现从要素驱动的“传统型”增长向创新驱动的“智慧型”增长转变。技术端聚焦
关键核心技术、产业共性技术和前沿技术瓶颈，深化与高校、科研院所的合作，建立长期稳定的产学研合作机制，组建体
系化、任务型的创新联合体。四是加强科技人才队伍建设。深化教育科技人才体制机制一体改革，完善科教协同育人机制
，加快培养造就一支能力突出、结构合理、素质优良的创新型人才队伍。依托新型高端平台与学科特色优势，构建以产业
需求、市场导向、战略任务为牵引的人才培养与科技创新协同体系。五是加强科技创新配套机制建设。构建“集团统筹+
产业联动+多元补充”的研发资金保障体系。完善创新机制建设，深化研究室分类分级考核激励机制。
问题4：公司是否完成“十五五”发展规划制定？
回答：目前，公司“十五五”规划正在制定过程中，公司将结合贵金属产业发展实际，“十五五”期间，将立足国家
贵金属新材料产业的引领者和战略资源安全的守护者“两者”定位，实施资源和新能源“两源”发展战略，实施“以科技
创新为引领、以资本运营为助推”的双轮驱动，升级“贵金属新材料制造、资源开发及循环利用、供给服务”三大产业板
块，奋力打造世界一流的贵金属新材料科技集团。
问题5：公司在航空航天、氢能源、靶向创新药等高端领域取得应用进展。
回答：公司长期布局高端制造领域，在航空航天领域，公司作为国内贵金属材料领域的核心企业，长期以来参与国家
重大工程配套，始终致力于为航空航天等领域提供高性能贵金属材料解决方案。在氢能源领域，公司有相关业务布局，重
点在氢燃料电池催化剂、电解水制氢催化剂方面具备一定的技术积累和研发能力。目前已在上海设立初创公司，并引进项
目跟投机制，推进产业链的一体化布局，相关材料处于市场验证和推广阶段。随着市场需求的增长，铂类抗癌药前景良好
，公司全资子公司贵研化学材料（云南）有限公司投资12,000.00万元正推进铂抗癌药物原料药产业化项目的建设。
问题6：资源循环利用板块规划占比40%，未来体量需翻倍，其增长的核心来源是什么？
回答：公司贵金属资源开发及循环利用板块致力于打造具有国际领先水平的贵金属资源再生循环利用产业集群和最具
影响力的资源再生循环利用示范基地。
资源循环利用板块未来主要锚定三大发展策略。一是构建稀贵金属资源循环利用产业新版图。立足“中国铂都”易门
产业基地，在山东、湖南多地布局建设国家级战略性铂族金属资源循环利用产业基地，破除危废资源转移难题，提高稀贵
金属资源再生能力，促进产业聚集发展。二是拓宽资源回收新领域。扩大资源循环业务，巩固失效汽车催化剂、失效石化
催化剂、失效精细化工催化剂等回收领域，积极拓展电子废料、退役光伏组件、新能源废旧电池等回收领域。三是开展国
际市场布局与拓展。积极推进海外贵金属资源回收渠道建设，深化国际资源合作与供应链协同。
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参与调研机构：27家
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2026-01-01│贵研铂业(600459)2026年1月1日-31日投资者关系活动主要内容
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云南省贵金属新材料控股集团股份有限公司于2026年1月1日-31日在公司三楼会议室举行投资者关系活动，参与单位
名称及人员有中信证券、硕和资产、聂丰基金、江苏瑞华、信达证券、上海粒子跃动、驼铃资产、云能资本、华创自营、
同盈资本、天风证券、泰康基金管理有限公司、上海东方证券资产管理、天风天睿投资、广发证券、巨杉资产、NorthRoc
kCapital、中国投资有限责任公司、博时基金，上市公司接待人员有现场调研座谈。 查看原文
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