价值分析☆ ◇600460 士兰微 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 5 2 0 0 0 7
1年内 10 3 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.07│ 0.74│ -0.02│ 0.09│ 0.27│ 0.45│
│每股净资产(元) │ 4.53│ 5.21│ 7.22│ 7.26│ 7.46│ 7.84│
│净资产收益率% │ 23.68│ 14.27│ -0.30│ 1.29│ 3.68│ 5.73│
│归母净利润(百万元) │ 1517.73│ 1052.42│ -35.79│ 145.36│ 457.34│ 744.16│
│营业收入(百万元) │ 7194.15│ 8282.20│ 9339.54│ 10845.00│ 12632.57│ 14224.43│
│营业利润(百万元) │ 1734.59│ 1193.58│ -48.78│ 214.23│ 614.84│ 1011.16│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 买入 维持 --- 0.05 0.29 0.44 中邮证券
2024-11-04 买入 维持 --- 0.06 0.26 0.38 开源证券
2024-11-02 增持 维持 31.71 0.05 0.28 0.49 华泰证券
2024-09-11 买入 维持 --- 0.11 0.26 0.41 中泰证券
2024-08-26 增持 维持 --- 0.05 0.21 0.37 国信证券
2024-08-20 买入 维持 --- 0.12 0.27 0.54 开源证券
2024-08-20 买入 维持 --- 0.18 0.35 0.51 华鑫证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│士兰微(600460)花同吾心，芯通彼花
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润0.8/4.8/7.3亿元，维持“买入”评级。
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2024-11-04│士兰微(600460)公司信息更新报告：2024Q3业绩同比高增，看好盈利改善+产能释放
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2024Q3业绩同比高增，毛利率环比改善，维持“买入”评级
2024Q1-Q3公司实现营收81.63亿元，同比+18.32%；实现归母净利润0.29亿元，同比+2.18亿元；实现扣非
归母净利润1.40亿元，同比-23.76%；实现毛利率19.28%，同比-4.10pcts；2024Q3单季度实现营收28.89亿元
，同比+19.22%，环比+2.87%；实现归母净利润0.54亿元，同比+2.02亿元，环比+0.63亿元；实现扣非归母净
利润0.14亿元，同比-34.21%，环比+0.21亿元；受市场竞争进一步加剧影响，公司多个品类的产品价格同比下
降，实现毛利率18.14%，同比-3.72pcts，环比+0.18pcts。因公司注重研发，研发费用高增，我们下调2024-2
026年归母净利润预测为0.94/4.38/6.36亿元（前值为2.06/4.43/8.91亿元），当前股价对应PE为496.3/106.1
/73.2倍。我们短期看好公司盈利能力持续改善带来的业绩改善，长期看好公司产能释放带来的营收增长，维
持“买入”评级。
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2024-11-02│士兰微(600460)Q3营收毛利率环比微增，实现扭亏
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目标价31.71元，维持增持评级
我们认为公司的营业收入随着其产品线的完善快速增长，同时通过新的产品工艺持续改善自身盈利能力，
有望助力公司穿越周期。我们维持24/25/26E收入预测107.4/127.3/142.6亿元，维持归母净利润预测0.8/4.7/
8.1亿元。基于25年每股净资产7.55元预期，我们给予公司4.2x2025EPB，较可比公司平均的3.0x溢价主因公司
在12寸产线、三代半等领域前瞻性布局，上调目标价至31.71元（前值：21.81元，较前次预测风险偏好和流动
性变化带来行业估值水平抬升，此外明年周期有望见底复苏、公司盈利能力改善支撑估值上行），维持“增持
”评级。
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2024-09-11│士兰微(600460)24Q2营收环比增长，SiC产能快速落地
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投资建议
考虑公司净利受公允价值变动影响较大，分立器件业务毛利率下滑等因素，我们更新对公司2024-26年盈
利预测为1.8/4.3/6.9亿元（原预测为3.1/5.2/6.9亿元），对应PE为175/71/44倍。鉴于公司在汽车、新能源
、工业、通讯、大型白电等高门槛市场出货量持续增加，公司为IDM模式盈利性随着稼动率提升有望增强。维
持“买入”评级。
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2024-08-26│士兰微(600460)营收连续多季度同环比增长，市场份额持续提升
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投资建议：由于公司持有昱能科技、安路科技股票，其价格波动对公司归母净利润影响较大，1H24其公允
价值变动-1.62亿元；此外由于分立器件产品价格下跌，1H24毛利率低于我们此前预期；结合公司分立器件当
前产品毛利率，下调平均毛利率，预计24-26年归母净利润0.88/3.52/6.11亿元（前值3.18/5.47/7.29亿元）
，对应PB2.7/2.6/2.5x，维持“优于大市”评级。
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2024-08-20│士兰微(600460)公司信息更新报告：2024Q2营收同环比增长，下游应用持续拓宽
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2024H1业绩减亏，Q2营收同环比复苏，维持“买入”评级
公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入52.74亿元，YOY+17.83%；归母净利润-0.25亿元，YOY+
39.53%；扣非净利润1.26亿元，YOY-22.39%。其中，2024Q2单季度实现营业收入28.09亿元，YOY+16.57%，QOQ
+13.95%；归母净利润-0.10亿元，YOY+96.21%，QOQ+36.86%；扣非归母净利润-0.07亿元，YOY-113.60%，QOQ-
105.04%。2024H1公司业绩出现亏损主要系：（1）公司持有的非流动金融资产（股票）公允价值下跌；（2）
下游电车、新能源市场竞争加剧，部分产品价格下降较快，毛利率有所降低；（3）子公司士兰明镓6英寸SiC
生产线尚处产能爬坡阶段，折旧等固定成本相对较高；（4）研发投入持续加大，研发费用同比高增。我们下
调2024-2026年归母净利润为2.06/4.43/8.91亿元（调前3.39/5.99/9.04亿元），当前股价对应PE为158.2/73.
6/36.6倍。我们看好下游需求稳步复苏带动公司业绩全面提升，维持“买入”评级。
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2024-08-20│士兰微(600460)公司事件点评报告：IPM模块营收快速成长，SiC产线持续爬坡上量
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为109.88、128.40、143.36亿元，EPS分别为0.18、0.35、0.51元，当前股
价对应PE分别为112.1、56.3、39.1倍，公司非主营业务短期影响利润表现，随着公司IPM模块和SiC出货量增
长，后续营业收入和利润有望提升，维持“买入”投资评级。
〖免责条款〗
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