研报评级☆ ◇600469 风神股份 更新日期：2026-09-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.48│ 0.39│ 0.32│ 0.34│ 0.54│ 0.73│
│每股净资产(元) │ 4.45│ 4.50│ 4.82│ 5.44│ 5.80│ 6.31│
│净资产收益率% │ 10.75│ 8.55│ 6.70│ 6.12│ 9.46│ 11.45│
│归母净利润(百万元) │ 348.86│ 280.94│ 235.61│ 300.33│ 483.33│ 650.67│
│营业收入(百万元) │ 5738.75│ 6708.15│ 7413.48│ 7981.33│ 8758.67│ 9764.00│
│营业利润(百万元) │ 407.10│ 313.43│ 283.66│ 359.00│ 579.67│ 780.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-11 增持 维持 --- 0.27 0.44 0.54 中原证券
2026-08-10 买入 首次 6.8 0.34 0.55 0.70 国泰海通
2026-05-17 买入 维持 --- 0.40 0.64 0.96 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-11│风神股份(600469)中报点评：产销提升推动上半年业绩增长，巨胎项目与海外│中原证券 │增持
│基地助力长期发展 │ │
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投资要点：公司公布2026年半年度报告，上半年公司实现营业收入38.00亿元，同比增长8.02%；实现归属于上市公司
股东的净利润为1.06亿元，同比增长3.30%，扣非后的净利润1.05亿元，同比增长14.55%。基本每股收益0.12元。
轮胎产销稳步增长，盈利能力下滑拖累业绩。公司是我国卡车胎和非公路轮胎的龙头，具有全系列卡客车和非公路轮
胎的设计和生产能力，主要生产“风神”“风力”“河南”等多个品牌一千多个规格品种的卡客车、非公路轮胎，产品畅
销全球140多个国家和地区。上半年公司在国内外市场实施精细化运营策略，市场开拓取得积极进展。在国内市场上公司
持续聚焦大客户开发与现有客户价值提升，在公交系统、头部物流车队及主机厂配套领域取得积极进展，工程胎国内市场
份额稳步提升。海外市场上通过深化优势市场的渠道下沉与精耕细作，共同推动了国内外销量的增长。上半年公司轮胎产
量313.55万条，同比增长4.64%，销量162.09万条，同比增长3.93%，平均销售价格1211元/条，同比上涨4.65%。在轮胎产
销增长与价格提升的推动下，公司上半年营业收入38亿元，同比增长8.02%。盈利能力方面，2026年以来，公司主要原材
料天然橡胶、合成橡胶价格呈上行趋势，其中二季度原材料涨幅较大。受此影响，上半年公司综合毛利率14.28%，同比下
降0.62个百分点。净利率2.80%，同比下降0.13个百分点。整体上看，在产品量价齐升的驱动下，上半年公司实现净利润1
.06亿元，同比增长3.30%。
二季度产销保持良好态势，原材料上涨影响利润。二季度，公司轮胎产销分别为167.42万条和162.09万条，同比分别
增长4.64%和3.93%，环比分别增长14.57%和11.92%。二季度轮胎销售均价1216元/条，同比上涨4.25%，环比上涨0.97%。
二季度轮胎产销再创新高，推动二季度营业收入20.10亿元，同比增长6.45%，环比增长12.34%，单季度收入创历史新高。
受中东地缘局势等因素影响，二季度公司主要原材料综合采购成本环比上升13.27%，同比上升8.06%。成本上升导致二季
度盈利能力有所下滑。二季度公司综合毛利率13.76%，同比下降2.38个百分点，环比下降1.11个百分点；净利率2.76%，
同比下降1.2个百分点，环比下降0.08个百分点。受盈利能力下滑影响，二季度公司净利润5544万元，同比下滑25.80%，
环比增长8.90%。公司持续推进产品结构升级和优化市场结构，一定程度上对冲了原材料成本上升的影响。
战略布局加速落地，为长期增长提供动力。公司坚定推进"全球工业胎‘质’的领导者"战略定位，上半年工程巨胎领
域产品与市场开拓取得积极进展。2万套巨型工程子午胎扩能增效项目全力推进，预计2026年下半年初步建成。4月国内首
条60/80R57规格巨型工程子午线轮胎成功下线，填补了国内该规格产品的技术空白。项目规划的首条45/65R45规格巨型装
载机轮胎已于前期顺利下线，充分展现了公司在巨型工程子午胎研发与制造领域的实力。市场开拓方面，上半年公司巨胎
销量稳步增长，战略价值全面显现。公司成功中标多家国际龙头矿业企业项目巨型轮胎公开招标，全球关键矿区的本地化
销售与服务团队建设持续推进，为全年销售奠定了渠道基础。随着公司巨型工程子午胎扩能增效项目的达产，公司巨胎产
能有望大幅提升，产品结构进一步改善，为公司业绩增长提供长期动力。
海外市场方面，2026年5月，公司公告拟于埃及亚历山大建设风神轮胎埃及扩能增效项目，项目达产后预计形成年产1
50万条卡客车胎、3万条工程子午胎和3万条农业子午胎的产能规模。通过在埃及建立本地化生产基地，公司可有效规避欧
美贸易壁垒、利用苏伊士运河经济区区位优势，同时深化与PrometeonTyreGroup的业务协同，补齐海外产能短板，加速国
际化发展战略落地。
盈利预测与投资评级：预计公司2026、2027年EPS为0.27元和0.44元，以9月10收盘价5.33元计算，PE分别为19.67倍
和12.19倍。考虑到公司的行业地位和发展前景，维持公司“增持”的投资评级。
风险提示：新项目进度不及预期、原材料涨价、国际贸易形势变化
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2026-08-10│风神股份(600469)首次覆盖报告：巨胎项目有序推进，全球化产能布局加速 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司主要生产卡客车、非公路轮胎，2万套巨胎扩能增效项目和埃及扩能增效项目为公司带来成长性。
投资要点：给予“增持”评级。预计公司2026-2028年EPS分别为0.34/0.55/0.70元。结合可比公司估值，给予公司26
年20X估值，对应目标价6.80元。
公司主要生产卡客车、非公路轮胎，产品畅销全球100多个国家和地区。公司具有全系列卡客车和非公路轮胎的设计
和生产能力，产品性能和品牌认可度不断提升。公司是徐工、三一等国内工程机械车辆生产厂家的战略供应商，是沃尔沃
、卡特彼勒等全球建筑设备企业轮胎配套产品供应商。
全力推进2万套巨胎项目建设，扎实推动各项工程有序开展。巨型工程子午胎的市场需求与国际采矿业的发展密切相
关，随着全球采矿业进一步发展，新型矿产需求不断涌现，重型机械的大量使用将促使巨型工程胎市场需求持续增长，相
关产品的市场需求旺盛，市场规模较大，未来市场空间增长显著。现阶段全球主要市场份额被国际三大品牌占据，国内轮
胎企业亟需扩大我国相关产品的市场占有率与行业影响力。公司正在全力推进2万套巨胎项目建设，本项目已于2025年5月
正式开工建设，预计2026年下半年初步建成，产能将稳步释放。
斥资26.8亿元落子埃及，全球化产能布局加速。公司拟设立全资子公司风神轮胎（海南）有限公司，风神海南成立后
，将通过增资扩股的方式引入投资者，拟与PrometeonTyreEgyptCo.,S.A.E、中国橡胶国际有限公司共同出资设立合资公
司风神埃及有限公司，风神埃及主要从事卡客车胎、工程胎、农业胎的生产和销售业务。风神轮胎埃及扩能增效项目建设
期预计20个月，建设年产150万条卡客车胎、3万条工程子午胎、3万条农业子午胎的产能，总投资26.8亿元人民币。本项
目有利于提升公司的盈利能力、全球综合竞争力和品牌影响力。
风险提示：主要原材料价格波动的风险、出海及海外基地建设风险、汇率波动风险、关税政策及国内竞争加剧风险。
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2026-05-17│风神股份(600469)公司点评：首个海外基地落子埃及，巨胎产品进入放量期 │国海证券 │买入
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事件:
2026年5月15日，风神股份发布关于公司对外投资设立子公司暨关联交易的公告，拟于埃及亚历山大建设风神轮胎埃
及扩能增效项目，项目总投资26.81亿元，建设内容为年产150万条卡客车胎、3万条工程子午胎、3万条农业子午胎的产能
，建设期预计20个月，本次对外投资的资金来源为自有资金或自筹资金。
投资要点:
埃及工厂为公司首个海外工厂，全球化布局进入全新里程碑阶段
2026年5月15日，公司发布公告称，拟于埃及亚历山大建设风神轮胎埃及扩能增效项目，项目总投资26.81亿元，建设
内容为年产150万条卡客车胎、3万条工程子午胎、3万条农业子午胎的产能，建设期预计20个月。
本次风神轮胎埃及扩能增效项目，通过在埃及建立生产基地实现本地化生产，有利于公司利用工业胎优势优化全球产
能布局，强化海外高端市场开拓，深化与PrometeonTyreGroupS.r.l.（简称PTN，公司目前持有PTN10%股权，受托管理PTN
90%的股权）的业务协同，推动公司实现国际化发展战略。PTN具有百年技术积淀，在T1层级卡客车胎、高端农业子午胎领
域拥有成熟的研发体系、工业化流程及主机厂配套经验，有效补强了公司的技术短板。
2025年全年，公司海外业务全年实现收入34.48亿元，同比+8.89%，2025年公司海外收入占总收入的比例为47.32%。
根据《风神轮胎三年发展纲要（2024-2026）》，公司将不断发展完善工业胎产品线，依托重点项目，推动新质生产力落
地，大力拓展海外市场，成为全球工业胎领域耀眼的明星。据公司公告，本次埃及项目建设期预计为20个月，我们认为，
若该项目2026年下半年开始建设，则2028年年内有望实现业绩贡献，从而进一步提升公司海外业务收入规模、提升公司的
盈利能力、全球综合竞争力和品牌影响力。
2026Q1业绩稳健，新质生产力落地见效
2026年4月30日，公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营业收入17.89亿元，同比+9.84%，环比-4.33%；实现归母
净利润0.51亿元，同比+80.36%，环比+325.83%；ROE为1.24%，同比+0.39pct，环比+0.90pct。销售毛利率14.87%，同比+
1.40pct，环比+2.35pct；销售净利率2.84%，同比+1.11pct，环比+2.20pct。
据公司2025年年报，公司深化自动化升级，提升生产效能与智能化水平。通过OTR硫化罐置换硫化机，提升设备自动
化水平，实现单体硫化能耗显著降低。关键设备更新方面，投用新型高效三鼓成型机，太原基地同型号设备同步推进。物
流智能化建设取得突破，AGV物流输送线进入生产线，成型胎胚自动化立体仓库加快建设。通过更新密炼机、更换高效成
型机、升级改造硫化机，全方位提升关键工序自动化与智能化水平。推进绿色低碳改造，构建可持续发展新格局。煤改气
锅炉成功运行，能源变革与绿色升级迈出关键一步，项目投运后综合能耗与二氧化碳排放同步下降，环保与经济效益显著
。电硫化改造项目进展顺利，后续设备分批调试改造，全部投产后将进一步降低碳排放。节能技改方面，硫化机集成阀组
和动力系统液压机构改造有效缩短动作时间、降低蒸汽单耗，提升质量可靠性。积极推进储能装置应用及光伏发电项目建
设，进一步优化能源结构。
2万条巨胎项目2026年年内投产，成功配套多家全球顶级矿业巨头
2020年，公司开启巨胎三年登顶计划，目前公司已具备49-63英寸全系列产品规格巨胎技术，目前拥有子午工程胎30
万套/年，其中巨胎1万套/年。伴随高性能巨型工程子午胎扩能增效项目逐步投产，公司将新增巨胎产能1.95万套/年，持
续加大高毛利巨胎产品占比，项目已于2025年5月正式开工建设，整体建设周期预计24个月，涵盖前期准备、工程设计、
建筑施工、设备安装调试及试生产等环节，预计2026年下半年初步建成，产能将稳步释放。
公司巨胎产品深耕海内外市场，客户开拓工作成效斐然。在国内市场，矿山终端市场开发有明显进展，一系列集团客
户中标。国内巨胎配套取得快速提升。矿山服务站运营，有效支撑产品表现。在多家矿山建立服务站并投入运营，为主机
厂和终端用户提供快速服务。海外市场方面，公司和多家巨胎矿山客户达成合作。其中，在独联体市场，公司巨胎平均行
驶里程达到国产轮胎领先水平，在澳大利亚市场，公司巨胎产品平均使用寿命获得客户初步认可。
实质性推进风神与PTN协同，年内着力品牌整合及销售渠道互通
PTN由倍耐力分拆而成，为全球高端工业胎企业，公司目前直接持有PTN10%的股权，并托管PTN90%股份。PTN在全球主
要地区均有较强的分销渠道，在南美、中东、北非、欧洲等地区深度分销，与公司在全球分销渠道恰好形成良好的互补与
协同。
据风神股份2025年年报，PTN整合工作将按照橡胶公司“十五五”规划开始展开，2026年的重点是品牌与销售渠道协
同，研发联合攻关匹配于市场的本地化，采购的一体化协同，供应链的局部协同探索。在8个协同市场的基础上，将6种协
同业务模式推广至其他市场。我们认为，伴随公司与PTN协同程度进一步强化，公司及PTN盈利能力有望进一步增厚。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为77.44、84.62、97.10亿元，归母净利润分别为3.58、5.71、8.53亿元，对
应PE分别16.07、10.09、6.75倍。看好公司成长性，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不
及预期；全球贸易摩擦风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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