价值分析☆ ◇600475 华光环能 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 6 0 0 0 0 6
1年内 15 3 0 0 0 18
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.08│ 1.04│ 0.77│ 0.86│ 0.99│ 1.12│
│每股净资产(元) │ 12.89│ 10.00│ 8.25│ 8.70│ 9.40│ 10.22│
│净资产收益率% │ 8.37│ 10.39│ 9.37│ 9.37│ 9.97│ 10.67│
│归母净利润(百万元) │ 603.44│ 755.35│ 729.18│ 817.06│ 938.51│ 1089.57│
│营业收入(百万元) │ 7641.62│ 8376.84│ 8839.30│ 10471.88│ 12055.17│ 13712.83│
│营业利润(百万元) │ 724.36│ 973.11│ 947.55│ 1074.97│ 1237.24│ 1443.44│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-12 买入 首次 --- 0.78 0.88 0.99 浙商证券
2024-01-16 未知 未知 --- 0.90 1.01 1.22 信达证券
2023-11-28 买入 首次 12.26 0.90 1.10 1.30 华福证券
2023-11-01 买入 维持 --- 0.90 1.04 1.15 中信建投
2023-10-31 买入 维持 13 0.84 0.91 0.98 中信证券
2023-10-29 买入 维持 --- 0.89 0.99 1.14 申万宏源
2023-10-28 买入 维持 --- 0.83 0.97 1.09 国盛证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-12│华光环能(600475)深度报告：主业行稳致远，氢能电解槽进而有为
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盈利预测与估值
公司主业运营稳健，电解槽、火电灵活性改造有望驱动业绩增长，我们预计2023-2025年公司归母净利润
分别为7.35、8.30、9.35亿元，同比分别+0.81%、+12.86%、+12.65%；EPS分别为0.78、0.88、0.99元，当前
股价对应公司2023-2025年PE分别约为14、13、11倍，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-01-16│华光环能(600475)公司首次覆盖报告：“能源+环保”主业稳健经营，火改与氢能业务注入发
│展动能
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盈利预测及假设：公司深耕能源与环保行业，传统主业优势突出，且盈利较为稳定。同时公司掌握火电灵
活性改造技术以及碱性电解槽技术，有望在行业需求释放带动下贡献业绩。考虑到公司“煤粉预热技术”优势
明显，且具有下游客户基础，伴随技术验收有望实现订单落地；公司已经进入中能建电解槽短名单，项目竞争
力有望进一步增强；收购热电运营资产2024年有望进一步释放业绩。我们假设公司热电业务稳健运营，氢能电
解槽及煤粉预热技术顺利落地释放业绩，带动装备制造板块2024-2025年实现13%/18%的增速，我们预测公司20
23-2025年营业收入分别为103.38/118.93/128.77亿元，归母净利润8.46/9.53/11.54亿元，按1月15日收盘价
计算，对应PE为12.91x/11.46x/9.46x。
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2023-11-28│华光环能(600475)传统业务协同发展，制氢火改双重共振
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盈利预测与投资建议：公司深耕能源环保领域，积累了丰富的经验和技术优势，各业务协同发展，形成了
一体化综合服务体系。目前公司积极完成业务延伸和转型，其电解槽技术与煤粉预热技术已取得实质性突破，
有望成为公司未来主要业绩增长点。营业收入分别为107.76/134.29/161.54亿元，归母净利润分别为8.53/10.
10/12.57亿元，对应PE分别为11.3/9.6/7.7倍，目标价12.26元（2023年13.56x）。首次覆盖，给予公司“买
入”评级。
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2023-11-01│中信建投-华光环能(600475)2023年三季报点评：热电及运营业务快速增长，氢能板块进展顺
│利-231101
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投资建议：预计2023、24年公司收入112.04、125.00亿元，对应归母净利润8.50、9.85亿元，对应PE11、
9倍。
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2023-10-31│中信证券-华光环能(600475)主营业务稳健增长，双碳转型积极推进-231031
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盈利预测、估值与评级：考虑到公司上游成本上涨，我们下调公司2023~2025年EPS预测至0.84/0.91/0.98
元（原预测0.91/0.98/1.06元）。当前股价9.65元，对应2023~2025年PE为11.5/10.6/9.8x。考虑环保能源行
业可比公司（军信股份、高能环境、盈峰环境）2023年平均15倍PE的估值水平（wind一致预期），给予公司20
23年PE15x，对应A股目标价13元，维持“买入”评级。
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2023-10-29│申万宏源-华光环能(600475)主业稳健发展，看好灵活性改造及氢能业务突破-231029
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投资分析意见：维持公司2023-25年归母净利润预测，分别为8.37/9.35/10.74亿元，我们看好公司主业稳
健发展，氢能及灵活性改造有望快速实现订单突破，维持“买入”评级。
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2023-10-28│华光环能(600475)业绩符合预期，制氢／火改蓄势待发
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投资建议：公司三季度业绩稳健增长，主业稳中有增，能源板块贡献亮点，整体符合预期。此外，公司即
将迎来制氢和火电灵活性改造双动力注入，支持公司快速发展。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为7.8
1/9.18/10.31亿元，EPS分别为0.83/0.97/1.09元，对应2023-2025年PE分别为11.7/10.0/8.9倍，维持“买入
”评级。
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