研报评级☆ ◇600481 双良节能 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.80│ -1.14│ -0.60│ -0.35│ 0.20│ 0.37│
│每股净资产(元) │ 3.69│ 2.45│ 1.86│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 21.22│ -44.70│ -30.51│ -28.50│ 11.95│ 22.75│
│归母净利润(百万元) │ 1501.56│ -2133.69│ -1115.66│ -724.00│ 418.50│ 759.00│
│营业收入(百万元) │ 23149.27│ 13037.81│ 7565.02│ 7500.00│ 9375.00│ 11250.00│
│营业利润(百万元) │ 1868.90│ -2539.24│ -1259.64│ -813.00│ 484.50│ 876.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-13 买入 维持 --- -0.63 0.12 0.22 长江证券
2026-05-16 买入 维持 --- -0.07 0.28 0.51 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-13│双良节能(600481)经营性现金流为正，节能节水板块展现韧性 │长江证券 │买入
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事件描述
双良节能发布2026年半年报，2026H1公司实现收入30.7亿元，同比下降30%；归母净利-7.66亿元；其中，2026Q2实现
收入17.5亿元，同比下降24%，环比增长33%；归母净利-3.71亿元。
事件评论
面对光伏行业的周期性波动，公司始终保持战略定力，坚定深化“节能节水+清洁能源”双轮驱动的业务布局。在国
家“双碳”目标及工业绿色低碳转型的持续大背景下，公司溴化锂吸收式冷热水机组、换热器、空冷器等核心节能节水产
品的市场需求展现了较高的确定性，在光伏周期底部提供了防御性支撑。
分业务看，1）节能节水板块，溴化锂冷热机组受传统重化工新建产能审批趋严影响，国内溴化锂设备整体需求阶段
性收缩，导致公司该类机组销量有所下滑；换热器业务在稳固传统基本盘的同时，积极向高附加值新兴领域拓展；受益于
火电行业持续复苏及“双碳”战略的深入推进，公司空冷业务规模实现持续扩大，市场拓展势头良好。整体来看，2026H1
节能节水装备实现收入10.21亿元，毛利率为29%。2）新能源装备业务方面，公司在稳固新能源装备业务市场领军地位的
基础上，重点拓展氢能新业务，深耕绿电制氢系统的技术升级与市场推广工作，全力推进国际化战略落地。2026H1公司新
能源装备业务实现收入1.53亿元，毛利率为-9%。3）光伏产品公司秉持稳健审慎的经营策略，2026H1实现收入18.96亿元
，毛利率为-29%；
财务数据方面，2026H1公司期间费用率为16.19%，同比+3.11pct，主要为收入规模降低所致，公司费用规模整体保持
较为稳定态势；2026H1公司经营性现金流净额8.19亿元，同比增长18.21%；2026H1公司计提资产减值损失2.1亿元。
展望后续，设备为公司稳健增长板块，预计公司节能节水业务凭借自身优势有望继续保持增长，新签海外订单亦是对
公司产品力的认可，海外渠道力同时得到彰显；此外，公司在电解槽领域具有较强建设实力，预计未来电解槽制氢有望逐
步贡献利润；光伏方面，随着反内卷推进，硅片报价上涨明显，后续盈利修复可期。
风险提示
1、产业链价格修复不及预期；2、光伏装机不及预期。
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2026-05-16│双良节能(600481)经营性现金流转正，设备业务稳定增长 │长江证券 │买入
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事件描述
双良节能2025年实现收入75.65亿元，同比下降41.98%；归母净利-11.16亿元；其中，2025Q4实现收入14.89亿元，同
比下降44.69%；归母净利-5.72亿元。2026Q1公司实现收入13.20亿元，同比下降36%；归母净利-3.94亿元。
事件评论
2025年，公司经营方式逐步向代工倾斜，代工采用净额法计算收入导致收入有所降低。利润层面，公司2025年硅片受
行业层面影响仍有所亏损。此外，公司节能节水设备利润贡献较为稳定。
2025年公司经营活动现金流大幅转正，全年为流入20.2亿元。公司2025年计提资产减值损失3.38亿元，其中2亿为存
货跌价，1.43亿为固定资产减值损失。
2026Q1，受光伏行业淡季影响，双良硅片出货量环比有所下滑。公司经营方式逐步向代工倾斜，代工采用净额法计算
导致收入有所降低。利润层面，公司2026Q1硅片仍有所亏损。此外，一季度为传统季节性淡季，公司节能节水设备贡献较
少利润。
财务数据方面，2026Q1公司经营性现金流持续为正，流入6.7亿元；计提资产减值损失1.1亿，主要为存货跌价。
展望后续，设备为公司稳健增长板块，预计公司节能节水业务凭借自身优势有望继续保持增长，新签海外订单亦是对
公司产品力的认可，海外渠道力同时得到彰显；此外，公司在电解槽领域具有较强建设实力，预计未来电解槽制氢有望逐
步贡献利润；光伏方面，随着反内卷推进，硅片报价上涨明显，后续盈利修复可期。
风险提示
1、产业链价格修复不及预期；2、光伏装机不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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