研报评级☆ ◇600481 双良节能 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 5 2 0 0 0 7
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.80│ -1.14│ -0.60│ 0.33│ 0.58│ ---│
│每股净资产(元) │ 3.69│ 2.45│ 1.86│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 21.22│ -44.70│ -30.51│ 12.40│ 18.10│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 1501.56│ -2133.69│ -1115.66│ 610.00│ 1087.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 23149.27│ 13037.81│ 7565.02│ 10200.00│ 12240.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 1868.90│ -2539.24│ -1259.64│ 718.00│ 1279.00│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-11-11 买入 维持 --- 0.33 0.58 --- 长江证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-11│双良节能(600481)Q3业绩扭亏，定增聚焦于制氢%26热泵装备 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
1）双良节能发布2025年三季报，2025前三季度公司实现收入60.76亿元，同比下降41.27%；归母净利-5.44亿元；其
中，2025Q3实现收入16.88亿元，同比下降49.86%，环比下降26.89%；归母净利0.53亿元，扣非归母净利0.03亿元，均实
现环比扭亏。
2）公司披露2025年度向特定对象发行股票预案，计划募集不超过12.92亿元，募集资金用途包括零碳智能化制造工厂
建设项目、年产700套绿电智能制氢装备建设、研发项目以及补充流动资金。
3）公司公告1.19亿美元空冷系统订单，交付期限为39个月。
事件评论
公司2025Q3归母净利转正，主要为8月以来硅片价格有所上涨，随着公司持续推进精益管理、提质增效、光伏产品成
本下降，公司光伏产品盈利情况亦随之改善。2025Q3公司收入环比下降主要系光伏产品受行业影响，代工比例提升所致。
公司定增资金主要用于制氢装备建设，公司电解槽频签大单，有望成为新的利润增长点。公司拥有自主知识产权碱性
水电解槽，获得多方权威认证，整体技术达到国际先进水平，其电解槽产品具有低能耗、高品质、智慧化、适应绿电等优
势；公司同时具有国内外首家大型电解槽测试平台。生产制造方面，目前公司一期年产300套电解槽智能智造车间已投产
，二期年产700套电解槽智能智造车间正在建设中。
财务数据层面，2025Q3公司存货跌价为主的资产减值规模缩减至0.18亿，预计主要受益于产业链价格回暖。此外，20
25Q3公司负债率环比降低2.44pct至81.91%，预计主要系公司偿还部分账款。
展望后续，设备为公司稳健增长板块，预计公司节能节水业务凭借自身优势有望继续保持增长，新签海外订单亦是对
公司产品力的认可，海外渠道力同时得到彰显；此外，公司在电解槽领域具有较强建设实力，预计未来电解槽制氢有望逐
步贡献利润；光伏方面，随着反内卷推进，硅片报价上涨明显，后续盈利修复可期。
风险提示
1、反内卷进展不及预期；
2、光伏装机不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|