研报评级☆ ◇600482 中国动力 更新日期：2026-05-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 5 0 0 0 0 5
2月内 5 0 0 0 0 5
3月内 5 0 0 0 0 5
6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 5 0 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.36│ 0.62│ 0.58│ 1.37│ 1.95│ 2.49│
│每股净资产(元) │ 16.80│ 17.38│ 17.74│ 18.56│ 19.77│ 21.30│
│净资产收益率% │ 2.12│ 3.55│ 3.25│ 7.33│ 9.77│ 11.56│
│归母净利润(百万元) │ 779.49│ 1390.87│ 1300.89│ 3096.44│ 4406.53│ 5643.84│
│营业收入(百万元) │ 45102.80│ 51696.62│ 57799.96│ 68174.44│ 79366.53│ 90901.33│
│营业利润(百万元) │ 1173.96│ 2752.15│ 3875.61│ 7013.25│ 9789.50│ 12817.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-24 买入 维持 --- 1.33 1.85 2.39 中信建投
2026-05-21 买入 维持 --- 1.40 2.09 2.73 申万宏源
2026-05-11 买入 维持 --- 1.27 1.91 2.38 东吴证券
2026-05-07 买入 维持 --- 1.48 1.96 2.56 招商证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.36 1.92 2.40 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-24│中国动力(600482)船舶&AIDC设备系列报告：船用发动机盈利创新高，燃气轮 │中信建投 │买入
│机订单饱满 │ │
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受益于船海产业高景气，2025年公司柴油机业务高速增长，控股子公司中船柴油机收入同比增长26%，净利率提升2.9
1pct。2025年公司船用柴油机订单同比增长23.23%，2026年计划中低速机交付增长超过15%。在船舶向上大周期中，公司
作为全球低速机龙一，当前柴油机业务在手订单饱满且新签单盈利水平持续提升，预计柴油机业务利润有望保持高增。20
25Q4部分非柴板块受市场竞争加剧、原材料价格上升、计提增加等因素影响，盈利水平有所下降。此外，公司2025年新签
燃机供货订单同比增长40.7%；公司自研CGT25系列机组具备国际先进水平，在AIDC发展浪潮下行业需求旺盛，公司燃机业
务有望贡献增量。
事件
公司发布2025年年度报告和2026年第一季度报告。
2025年公司实现营业收入578.00亿元，同比增长11.81%，归母净利润13.01亿元，同比下降6.47%；其中Q4实现营业收
入168.29亿元，同比增长11.62%，归母净利润0.93亿元，同比下降85.60%。2026Q1公司实现营业收入128.60亿元，同比增
长4.45%，归母净利润5.88亿元，同比增长48.64%。
简评
一季报业绩超预期高增，Q4非柴业务影响业绩表现
2025年，公司实现营业收入578.00亿元，同比增长11.81%；实现归母净利润13.01亿元，同比下降6.47%。受益于船海
业务延续景气态势，公司柴油机业务继续保持高速增长，控股子公司中船柴油机收入增长26%，但其他应用产业（如风电
齿轮箱、汽车电池等）受市场竞争加剧影响收入有所下滑，叠加银、铅、石化产品等原材料价格同比上升，相关产品成本
压力未能全部传导，盈利水平有所下降。此外，公司2025H2计提坏账准备3.21亿元、存货跌价准备1.78亿元，影响Q4利润
表现。随着原材料成本传导、低效业务调整以及存货与应收风险逐步出清，此类计提压力在2026年有望边际改善。
2026Q1公司营业收入、归母净利润同比分别增长4.45%、48.64%，公司柴油机业务保持高速增长，主要产品船用低速
发动机销量增长、毛利率提升，利润空间扩大，整体业绩表现超出我们预期。
柴油动力利润率处于上升通道，船舶发动机新签单再创新高
中船柴油机净利率提升2.91pct，盈利能力处于上升通道。船舶发动机运营主体中船柴油机2025年实现营业收入301.5
8亿元，同比增长25.98%；实现归母净利润34.38亿元，同比增长69.15%，净利率同比提升2.91pct，盈利能力持续提升，
主要系交付订单价格、毛利率提升，以及规模效应凸显。船舶行业处于十年维度向上大周期中，船用发动机供需仍偏紧，
同时双燃料及低碳零碳主机占比提升，中国动力作为低速机全球龙一在手订单饱满，有望充分受益于行业趋势实现利润率
的持续提升。
船舶发动机新签订单逆势再创新高，2026年计划中低速机交付增长超过15%。2025年，受301调查和全球贸易冲突影响
，全球船舶新签订单下滑24%，但中国动力船用柴油机接单逆势增长，全年接单1469万马力，同比增长23.23%；其中低速
机接单同比增长超27%，双燃料、中速机等新产品均取得突破。2025年公司船用柴油机完工1355万马力，其中低速机完工
交付超1100万马力，再创历史新高。2026年，公司计划中低速机交付增长超过15%，预计中船柴油机利润仍有望继续高增
。
船用柴油机后市场空间广阔，公司服务业务发展可期。公司2025年服务业务收入超过20亿元，同比增长超过30%，再
创历史新高。随着中船全球服务CSGS品牌和数智信息化平台落地，服务模式正从传统售后支持向“一站式”解决方案服务
商转型，后市场业务有望提升利润结构的稳定性与持续性。
燃气轮机新签订单高增，中小型燃机市场地位突出
燃气轮机订单饱满，2025年新签燃机供货订单同比增长40.7%。燃气轮机业务是公司除船舶柴油机外的重要成长方向
。公司自研CGT25系列机组具备国际先进水平，在国内中小型燃气轮机5-50MW行业具备领先地位。
2025年，公司燃气蒸汽动力实现营业收入17.98亿元，年内新签燃机供货订单同比增长40.7%，订单饱满；同时公司托
管龙江广瀚，后者为燃气轮机核心机生产主体。随着油气、电力、分布式能源及AIDC相关电力需求扩张，燃气轮机业务有
望成为公司中长期增长的重要增量。同时公司进一步强化在役燃机服务保障，年内新签售后服务订单创历史新高，服务业
务逐渐成为燃机板块新的增长点。
投资建议：我们预计2026-2028年公司分别实现营业收入652.89、723.15、817.09亿元，同比分别增长12.96%、10.76
%、12.99%；归母净利润分别为30.10、42.07、54.22亿元，同比分别增长131.40%、39.75%、28.89%，当前市值对应PE分
别为27.00、19.32、14.99倍，维持“买入”评级。
风险提示：①下游造船需求波动风险：全球经济下滑叠加地缘政治冲突频发等多重干扰，对全球海运市场复苏情况影
响较大，新接造船订单可能存在一定波动，从而影响公司柴油机需求不及预期的风险。②原材料价格波动风险：公司铅酸
蓄电池产品的主要原材料为金属铅，球形银粉主要原材料为金属银，柴油机等设备主要原材料钢材受宏观经济及供需情况
变化影响。③应用产业盈利水平下降风险：公司部分应用产业业务，如风电齿轮箱、汽车电池等2025年受市场竞争加剧影
响，叠加原材料价格同比有所上升，相关产品成本压力未能全部传导，盈利水平有所下降，若相关业务经营持续承压，将
对公司业绩表现造成影响。
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2026-05-21│中国动力(600482)Q1业绩超预期，低速机主业持续增长，维保&中高速机&燃气│申万宏源 │买入
│轮机贡献新增长曲线 │ │
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事件：中国动力发布25年报及26一季报。25年归母净利润13.0亿元，同比-6.5%。利润回落主因公司25年下半年集中
计提5.0亿元减值。26Q1归母净利润5.9亿元，同比+48.6%，超预期，主因25年充分计提减值后摆脱历史拖累，低速机量价
齐升带动业绩高速增长。
造船景气度持续向发动机传导，低速机业绩高速增长。公司低速机业务深度绑定主流船厂和远洋船型需求，是当前收
入和利润的核心来源。25年公司柴油动力收入同比+25.5%，毛利率25.9%，同比提升5.0pct。量维度：造船市场高景气延
续，低速机新签与交付持续提升，25年低速机新签订单同比+27%，交付量创历史新高，后续预计持续增长。价维度：高附
加值的双燃料机型交付占比提升，产品结构化升级带动收入与利润率稳步增长。
低速机维保市场空间巨大，公司全球网络逐步成型。维保覆盖低速机全生命周期，市场空间超过制造端，是船机产业
链中长期价值最高的环节之一。公司依托中船体系及WinGD在设计、品牌和客户资源上的积累，具备向维保延伸的天然优
势。25年内发布中船全球服务CSGS品牌和数智信息化平台，完成首批战略客户签约，全年服务业务收入超20亿元，创历史
新高。随着海外网点覆盖范围不断拓宽，公司维保的网络效应将逐步体现，有望成为未来重要的业绩增量。
公司中高速机适配AIDC柴发需求，有望实现订单落地。AI数据中心建设加快，带动备用电源需求扩容。公司在中高速
柴油机及发电机组领域积累深厚，产品功率段和工程化能力与数据中心备用电源需求匹配，具备切入能力。近年公司已围
绕数据中心备用电源开展样机和产品验证，并将AIDC柴油机及应急电源列为重点拓展方向，后续若实现头部客户导入和批
量订单落地，有望打开中高速机新成长空间。
燃气轮机持续高景气，公司燃机业务有望迎来高速增长。在海外电力紧张、油气开发活跃及分布式能源需求上行背景
下，燃气轮机景气度持续提升，国内处于国产替代和场景拓展并进阶段。公司已形成中小型燃机研制、系统集成和工程配
套能力，能够覆盖海工平台发电、工业驱动等场景，具备产业化基础。25年燃机板块新签订单增长41%，近期公司燃机产
品已在海工、油气等领域持续推进项目落地，后续存在扩产可能，有望助力利润释放二次加速。
业绩超预期，维持“买入”评级。考虑到公司维保业务进程提速，上调26-27年维保业务市占率至3%、10%，对应26-2
7年归母净利润为32、47亿元（原预测为31、36亿元），新增28年预测62亿元，对应26-28年PE为26、17、13倍，维持“买
入”评级。
风险提示：低速机新接订单不及预期；环保政策落实不及预期；风电相关业务利润不及预期风险；AIDC柴发或燃气轮
机订单不及预期。
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2026-05-11│中国动力(600482)2025年报&2026年一季报点评：Q1归母净利润同比+49%，船 │东吴证券 │买入
│用发动机量价齐升 │ │
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船用发动机板块稳健增长，2025年归母净利润阶段性受减值影响
2025年公司实现营收578亿元，同比增长12%，归母净利润13亿元，同比下降6%；单Q4实现营收168亿元，同比增长12%
，归母净利润1亿元，同比下降86%。柴油机动力仍为公司核心业务板块、全年实现营收287亿元、同比增长26%，毛利占比
达76%。2026年Q1公司实现营收129亿元，同比增长4%，归母净利润6亿元，同比增长49%。
展望后续，公司成长确定性仍强：1）造船景气度延续，船用发动机产业将结构优化、量价利齐升。2025年公司新签
订单630亿元、同比增长16%，船用柴油机接单1469万马力，同比增长23%。2）公司切入更弱周期、高盈利的增量赛道。20
25年公司发布CSGS品牌和数智信息化平台全年创收超20亿元。
毛利率稳健增长、费用控制良好
2025年公司销售毛利率为16.9%，同比增长2.1pct，归母净利率为2.3%，同比下降0.4pct。分业务，柴油动力毛利率2
5.5%，同比提升5.0pct，为利润率提升的主要驱动力。2025年公司期间费用率9.9%，同比持平，其中销售/管理/研发/财
务费用率分别为0.7%/4.5%/5.4%/-0.7%，同比分别变动-0.1/-0.4/+0.6/-0.1pct。2026Q1公司销售毛利率18.9%，同比提
升2.7pct，销售净利率9.1%，同比提升2.8pct，利润率延续上行趋势。
AIDC缺电带动“船改燃”技术渗透，有望打造新增长曲线
中国动力有望受益于AIDC缺电所带来的燃气轮机、燃气内燃机、柴发设备需求增长，建议持续关注：①公司具备3-50
MW小型燃气轮机供应能力，技术可切换至AIDC。②公司于中速机与双燃料技术储备深厚，具备船用动力与电站动力双场景
适配能力，在船改燃领域具备天然资源与技术优势。③陕柴在核电站应急柴发机组领域经验成熟，可迁移至数据中心备用
电源场景。
盈利预测与投资评级：
公司接单饱满、船用发动机业务量价利齐升，我们调整2026-2028年公司归母净利润预测为29（原值31）/43（原值41
）/54亿元，当前市值对应PE为31/21/17X，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格波动等
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2026-05-07│中国动力(600482)25年低速机量利齐增，燃气轮机业务进展迅速 │招商证券 │买入
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公司发布25年和26Q1业绩。2025全年营收同增11.8%，归母利润同比下滑6.5%；2026Q1营收同增4.5%，归母利润同增4
8.6%。2025年，船用低速机量价利齐升，柴油机动力成为核心利润引擎。此外，2025年燃气轮机业务订单显著增长，与头
部燃机企业的合作也在持续深化。公司兼具船机主业量价齐升+燃气轮机供电的主线逻辑，继续维持“强烈推荐”评级。
中国动力发布25年报+26Q1业绩：
1）2025年实现营收578亿元，同比增长11.8%；归母净利润13.0亿元，同比-6.5%。
2）26Q1实现营收128.6亿元，同比增长4.5%；归母净利润5.9亿元，同比增长48.6%。
船用低速机量价利齐升，柴油机动力成为核心利润引擎：25年柴油机动力收入287.2亿元，yoy+25.5%；毛利率25.9%
，yoy+5pct，是所有主要产品线中最关键的利润弹性来源。
新签订单和手持订单仍然饱满，交付增长具备持续性：
1）中国动力作为“船舶动力+船海机电配套”核心环节，仍在充分受益造船大周期，其船海产业全年收入同比增长24
.3%，新签订单同比增长25.9%。
2）2025年公司整体新签订单630.2亿元，同比增长16.0%。其中，船用柴油机接单1469万马力，同比增长23.2%；其中
低速机接单同比增长超27%；低碳零碳主机接单441万马力，同比增长11.4%。
3）全年船用柴油机完工1355万马力，其中低速机完工交付超1100万马力，再创历史新高，订单、交付、毛利率三条
线同时向上。
燃气轮机有超预期进展：
1）2025年燃气轮机业务订单增长41%，蒸汽轮机业务订单增长55%，增长显著。
2）宜昌船柴近期通过GEV关于燃机排气缸的认证，合作逐步深化。
3）考虑到燃气轮机作为数据中心核心主电源的定位，全球供应短缺，中国动力有望获得更多海外订单。
继续维持“强烈推荐”评级。301法案+MEPC净零框架+影子船队超涨的三重冲击的影响下，2025年船舶行业新签订单
量价齐跌。然而，伴随着油船订单的兴起+新船价格指数的企稳，船市β有望重新复苏，中国动力作为全球船机龙头，有
望率先受益。此外，燃气轮机业务也有希望带来超预期的订单贡献。我们预计26-28年，公司有望实现33.5/44.1/57.7亿
元的归母净利润，继续强烈推荐。
风险提示：燃气轮机海外订单突破不及预期；中船柴油机少数股权整合进展不及预期；原材料成本增长风险；全球宏
观经济衰退；汇兑风险。
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2026-04-29│中国动力(600482)柴油动力持续上行，燃气轮机订单高增 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月29日，公司发布2025年报和2026年一季报。2025年公司实现收入578.00亿元，同比+11.81%，26Q1收入128.60亿元
，同比+4.45%。2025年公司实现归母净利润13.01亿元，同比-6.47%，26Q1归母净利润5.88亿元，同比+48.64%。
经营分析
受益造船周期持续上行，公司船用柴油机订单持续高增，盈利能力持续提升。根据公司公告，受益船舶行业周期上行
，2025年我国船用柴油机市场延续高景气。公司船用柴油机接单1469万马力，同比增长23.23%，其中低速机接单同比增长
超27%；低碳零碳主机接单441万马力，同比增长11.43%。公司批量承接数十台甲醇双燃料低速机订单。交付方面，公司20
25年船用柴油机完工1355万马力，其中低速机完工交付超1100万马力，再创历史新高。2025年公司柴油动力业务毛利率25
.86%，较2024年提升4.96pcts,盈利能力显著提升。
公司是国内中小型燃气轮机龙头，受益燃机需求上行，公司燃机收入有望长期提升。根据公司公告，公司国内中小型
燃气轮机龙头，在中小型燃机（5-50MW）拥有数十年的技术积累。公司自研的25MW级燃机产品具备国际先进水平，CGT25
系列机组作为公司主打的自研产品，累计已交付数十台套并已成功进入海外市场。公司拥有25MW海上平台用双燃料燃气轮
机发电机组、15-30MW海上平台发电机组、30MW级国产燃驱压缩机组的国产化集成配套及供货能力；拥有SIEMENS、三菱日
立等国际一流厂商2.5MW-110MW功率段产品的系统集成供货能力。在当前全球燃气轮机需求爆发且海外燃机主机厂龙头公
司产能紧张背景下，公司凭借过往海外订单的交付经验，有望实现燃机订单的加速提升。2025年公司新签燃机供货订单同
比增长40.7%，新签售后服务订单创历史新高，看好公司燃机业务收入长期提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计2026-2028年公司营业收入为680/789/891亿元，归母净利润为31/43/54亿元，对应PE为29/21/17X，维持“
买入”评级。
风险提示
原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险
【5.机构调研】 暂无数据
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