研报评级☆ ◇600482 中国动力 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 1 0 0 0 4
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 5 2 0 0 0 7
3月内 8 3 0 0 0 11
6月内 11 4 0 0 0 15
1年内 14 5 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.36│ 0.62│ 0.58│ 1.33│ 1.91│ 2.47│
│每股净资产(元) │ 16.80│ 17.38│ 17.74│ 18.55│ 19.80│ 21.43│
│净资产收益率% │ 2.12│ 3.55│ 3.25│ 7.03│ 9.36│ 11.18│
│归母净利润(百万元) │ 779.49│ 1390.87│ 1300.89│ 3013.34│ 4302.99│ 5590.05│
│营业收入(百万元) │ 45102.80│ 51696.62│ 57799.96│ 67310.34│ 78250.01│ 90689.21│
│营业利润(百万元) │ 1173.96│ 2752.15│ 3875.61│ 6857.39│ 9837.87│ 13020.11│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-04 增持 维持 45 --- --- --- 中金公司
2026-11-03 买入 维持 --- 1.27 1.91 2.38 东吴证券
2026-11-03 买入 维持 --- 1.39 1.89 2.52 招商证券
2026-11-03 买入 维持 --- 1.40 2.09 2.73 申万宏源
2026-09-16 买入 维持 --- 1.33 1.86 2.40 长江证券
2026-09-11 买入 维持 --- 1.29 1.83 2.46 浙商证券
2026-09-11 增持 维持 37.95 1.36 1.90 2.45 广发证券
2026-09-03 买入 维持 --- 1.27 1.91 2.38 东吴证券
2026-09-02 增持 维持 44.88 --- --- --- 中金公司
2026-09-01 买入 维持 --- 1.33 1.88 2.45 中信建投
2026-08-30 买入 维持 --- 1.36 1.92 2.40 国金证券
2026-08-03 增持 首次 --- 1.28 1.79 2.45 天风证券
2026-05-28 买入 维持 --- 1.34 1.85 2.34 长江证券
2026-05-24 买入 维持 --- 1.33 1.85 2.39 中信建投
2026-05-21 买入 维持 --- 1.40 2.09 2.73 申万宏源
2026-05-11 买入 维持 --- 1.27 1.91 2.38 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-04│中国动力(600482)3Q26业绩高增，盈利能力改善明显 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q26业绩符合我们预期
公司公布三季报：第三季度单季实现营业收入154.74亿元，同比+16.17%；归母净利润7.13亿元，同比+147.27%；扣
非归母净利润7.06亿元，同比+235.86%。
发展趋势
柴油机业务高增，经营现金流大幅改善。2026年前三季度营业收入463.16亿元，同比+13.05%；第三季度单季收入154
.74亿元，同比+16.17%。收入增长核心驱动为船用低速发动机销量同比增长及合同结算增加。前三季度经营活动现金净流
量140.75亿元，同比+86.23%；第三季度单季72.42亿元，同比+219.09%。现金流增幅显著高于营收增幅，主要系交付订单
增加且合同收款增量多于采购付款增量。前三季度应收账款周转天数74.62天，同比-22.48%；存货周转天数134.46天，同
比12.79%。营运效率提升验证了业务增长质量。
盈利能力明显增强，成本工程驱动利润释放。2026年第三季度单季毛利率22.03%，同比+6.99ppt；归母净利率4.6%，
同比+2.4ppt，主要系造船行业景气延续带动柴油机业务规模扩大，叠加公司实施“成本工程”降本增效措施落地。我们
预计随着高毛利订单持续交付及成本管控深化，全年盈利水平有望维持高位。
船市景气延续。根据克拉克森，中国船厂1-10月新签订单6103.09CGT，同比+94.7%，我们认为公司作为国内船用低速
机龙头，订单和业绩有望持续受益于造船市场高景气。
盈利预测与估值
维持2026年和2027年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年24.7倍/17.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和45.00元
目标价，对应35.2倍2026年市盈率和24.8倍2027年市盈率，较当前股价有42.5%的上行空间。
风险
造船行业景气度下行，原材料价格波动，双燃料技术渗透率提升受阻
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2026-11-03│中国动力(600482)利润率显著提升，26年新船市场高景气支撑船机订单 │招商证券 │买入
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中国动力业绩增长强劲，扣非净利大幅增长。利润率创下多个季度以来的最高水平。此外，26年以来船市量价齐增，
支撑了船舶主机订单上涨。而27年以后，中国造船业预期交付量的提升，也增加了中国动力业绩增长的置信度。我们继续
维持对中国动力的强烈推荐。
业绩增长强劲，扣非净利大幅增长。公司公布2026年三季报，前三季度总收入463.16亿元，同比+13.05%，归母净利
润20.25亿元，同比+67.7%，扣非归母净利润19.73亿元，同比+83.49%；第三季度收入154.74亿元，同比+16.17%，实现归
属于上市股东的净利润7.13亿元，同比+147.27%，归母扣除非经常性损益后的净利润7.06亿元，同比+235.86%。
利润率显著提升，研发投入维持高位。
1）Q3单季度，公司毛利率达到22%，净利率达到9.8%，均创下过去多个季度以来的最高水平。
2）Q1-Q3研发费用率为4.68%，虽有轻微下滑，但仍维持在较高水平，体现出公司对技术创新的持续投入。
2026年以来船市量价齐增，支撑船舶主机订单上涨。
1）2026年以来，中国造船业新签订单达到1.9亿DWT，6103万CGT，均创下历史新高
2）克拉克森新船价格指数温和上行，从3月的182持续上涨到如今的187.2，向好趋势明显。
3）克拉克森海运费价格指数在10月创下历史新高，达到84951＄/day，当下的76284＄/day的水位，也依然居于高位
。
2027年以后，中国造船交付量有望持续提升，增加中国动力业绩增长的置信度。根据克拉克森的数据，26-28年中国
造船业交付量有望从8910万DWT增长至1.46亿DWT。考虑到中国动力是船用低速机绝对龙头，其业绩增长有望伴随中国造船
交付量共振。
继续维持“强烈推荐”的评级。考虑到今年以来，国内新船订单+新船价格走势持续向好，且中国动力利润率刷新新
高，我们部分上修了后续业绩。预计26-28年，公司归母净利润有望达到31.3/42.7/56.8亿元。继续维持强烈推荐。
风险提示：船市订单量价下滑；航运市场过大波动；行业新增产能大幅增长；燃气轮机需求下滑等。
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2026-11-03│中国动力(600482)Q3业绩符合预期，低速机制造贡献核心增长，维保与燃机打│申万宏源 │买入
│开成长空间 │ │
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事件：公司发布2026年第三季度报告。26Q3实现营业收入154.7亿元，同比增长16.2%；实现归母净利润7.13亿元，同
比增长147.3%；实现扣非归母净利润7.1亿元，同比增长235.9%。26Q3归母净利润与我们前瞻预计值（7.15亿元）接近，
业绩符合预期。
造船景气向动力装备传导，低速机需求与产品升级形成支撑。船厂在手订单充裕，后续交付为主机需求提供支撑。大
型船舶及双燃料船型占比提升，带动大功率、高价值机型需求。存量主机规模扩大支撑维保需求，电力及油气开发需求则
为燃机业务提供拓展机会。
高价订单进入交付期，低速机制造支撑盈利增长。低速机制造仍是公司中期利润增长的核心来源，26Q3公司毛利率22
.0%，环比提升3.8pct，归母净利率4.6%，环比提升0.6pct。随着前期高价订单交付，大功率及双燃料机型占比提升，单
机价值与盈利水平持续改善。批量生产、关键部件配套和生产组织优化助力交付效率持续提升。
全球服务网络持续完善，维保业务打开长期成长空间。低速机维保贯穿主机全生命周期，全生命周期内备件与服务的
市场规模超过新机制造。中船动力集团已建立5个国内站点、3个国外站点及16家海外合作伙伴的服务网络，覆盖主要航运
港口。依托原厂技术、关键备件及集团WinGD资源，公司有望持续扩大客户覆盖范围、提升服务响应能力，将制造优势向
备件、检修及长期维保延伸。
燃机应用场景拓展，系统集成与维保提供业务增量。中船集团广瀚燃机6月披露国产型号燃机订单已突破100台，反映
天然气管线、海上平台及工业发电等领域的需求拓展。公司具备燃机系统集成、配套及维保能力，可依托项目履约与服务
经验参与相关市场，有望形成全新业绩增长曲线。
业绩符合预期，维持“买入”评级。维持公司26—28年归母净利润32/47/62亿元的盈利预测，对应PE分别为22/15/11
倍。低速机制造推动中期盈利释放，全球维保拓展存量服务市场，燃机系统集成与服务打开业务边界，维持“买入”评级
。
风险提示：造船行业景气度下滑风险；低速机订单及交付不及预期风险；维保网络建设进展不及预期风险；燃气轮机
订单及扩产进度不及预期风险；公司26年4月发布股票交易异常波动公告，提示投资者关注相应风险。
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2026-11-03│中国动力(600482)2026年三季报点评：2026Q3归母净利润+147%基本符合我们 │东吴证券 │买入
│预期，盈利能力同环比提升 │ │
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2026Q3营收同比+16%，继续受益于船柴板块订单兑现：2026年前三季度公司实现营业收入463亿元，同比增长13%，归
母净利润20亿元，同比增长68%。2026单Q3实现营业收入155亿元，同比增长16%，归母净利润7.1亿元，同比增长147%（我
们测算核心子公司中船柴油机2026前三季度归母净利润约35亿元）。公司业绩延续增长趋势，我们判断系船柴板块订单兑
现、业务结构优化及规模效应释放。
盈利能力同、环比提升：2026年Q3公司销售毛利率22.0%，同/环比增长7.0/3.8pct，销售净利率9.8%，同/环比分别
增长4.2/1.6pct。2026年Q3公司期间费用率9.92%，同比增长0.96pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.53%/4.7
4%/5.16%/-0.51%，同比分别变动-0.02/+0.17/+0.77/+0.04pct，研发费用有所增长。
船柴订单饱满，燃机有望打造新的成长曲线：公司将持续受益（1）2026年造船景气度延续，且环保约束增强、双燃
料等技术升级，船用发动机产业将结构优化，量价利齐升，截至6月末，公司新签订单418亿元，同比增长23%，低速柴油
机接单1079万马力，同比增长43%。（2）AIDC缺电：①公司具备3-50MW小型燃气轮机供应能力，现有应用领域包括天然气
长输管线增压、陆上/海上油气平台、工业园区分布式能源等，已累计完成百余台套机组供货，技术可切换至AIDC。②公
司在中速机与双燃料方面技术储备深厚，具备船用动力与电站动力双场景适配能力，在船改燃领域具备天然资源与技术优
势。③公司的柴油发电机组业务已针对AIDC需求研制样机，进入市场拓展阶段，且陕柴在核电站应急柴发机组领域经验成
熟，可迁移至数据中心备用电源场景。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为28.8/43.4/54.0亿元，对应当前股价PE分别
为24/16/13x，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格和汇率波动、竞争格局恶化等。
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2026-09-16│中国动力(600482)26年中报点评：柴油机交付高增，船用动力龙头业绩持续释│长江证券 │买入
│放 │ │
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事件描述
中国动力发布2026年中报，2026H1公司实现营业收入308.42亿元，同比增长11.54%；归母净利润13.12亿元，同比增
长42.74%；扣非归母净利润12.67亿元，同比增长46.45%。单Q2实现收入179.82亿元，同比增长17.23%；归母净利润7.24
亿元，同比增长38.28%；扣非归母净利润7.06亿元，同比增长43.87%。
事件评论
26年上半年业绩持续释放。公司2026年上半年实现归母净利润13.12亿元，同比大幅增长42.74%，利润增速远超营收
增速，业绩持续释放。增长主要得益于造船行业延续高景气度，公司核心的柴油机业务继续保持高速增长，销量规模持续
扩大,主要产品船用低速发动机的毛利率提升。其中，贡献主要利润的控股子公司中船柴油机上半年实现营业收入175.56
亿元，同比增长21%，净利润23.0亿元，同比增长65%，增长势头强劲。
盈利能力持续提升，降本增效成果显现。公司深入推进“成本工程”，优化工艺流程、严控生产成本，降本增效取得
积极成果。26年上半年公司销售毛利率达18.53%，同比提升2.04pct；费用率方面，公司26H1销售、管理、研发、财务费
用率分别为0.53%、4.04%、4.45%、-0.75%，同比分别-0.16pct、-0.11pct、-0.54pct、-0.11pct，成本管控带动公司盈
利能力加速提升。
船海业务景气持续，绿色转型加速。26H1公司新签合同417.88亿元，同比增长23.20%；截至报告期末，公司手持合同
679.64亿元，同比增长8.23%，较2025年底增长12.09%。柴油机业务方面，新接订单按台套和马力计分别同比增长53%、47
%，其中低速柴油机新接订单同比分别增长16%、43%；交付方面，柴油机完工交付按台套和马力计分别同比增长42%、41%
，其中低速柴油机分别同比增长19%、33%。公司在手订单充足，头部船厂手持订单排产饱满，业绩有望持续增长。公司绿
色转型成果显著，报告期内交付了国内首台商用6X72DF-A氨燃料主机，以及多款大功率甲醇双燃料低速机，自主研发的8M
450DF中速双燃料发动机也获得船级社型式认可，高附加值产品占比持续提升。
应用产业多点开花，燃气轮机打开新增长空间。随着AI产业发展，算力数据中心市场需求大增，公司燃气轮机业务迎
来发展机遇。公司长期深耕3-50MW中小型燃气轮机产业，在天然气长输管线增压，海上平台，分布式能源及工业发电领域
，累计完成百余台套机组供货，行业地位持续巩固，燃气轮机有望成为公司第二成长曲线；公司推动全球服务体系平台建
设，上半年服务业务收入超10亿元；同时，风电配套领域增长动能强劲，风电主增速箱销售收入同比增长82%，带动子公
司重齿公司上半年实现扭亏。
维持买入评级。26H1船海景气持续上行，公司作为船用动力龙头，充分受益于本轮船海景气周期上行和绿色化趋势，
高价订单的持续交付和成本管控带动公司盈利高增。我们预计公司2026-2028年实现业绩30.3、42.1、54.4亿元，对应PE
分别为26、18、14倍，维持买入评级。
风险提示
1、船舶行业需求波动风险；2、主要原材料价格波动风险。
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2026-09-11│中国动力(600482)点评报告：业绩符合预期，船用动力系统龙头在手订单饱满│浙商证券 │买入
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事件：8月30日，公司发布2026年半年度报告。
2026年上半年归母净利润同比增长约42.74%，2026Q2同比增长约38.28%
2026年上半年公司营业收入308.42亿元，同比增长11.54%；归母净利润13.12亿元，同比增长42.74%；扣非归母净利
润12.67亿元，同比增长46.45%。2026年上半年公司业绩显著增长主要系1）船舶行业继续保持增长势头，公司柴油机板块
产销两旺，销售规模持续扩大，合同结算收入大幅增加，主要产品船用低速发动机毛利率显著提升；2）在手订单储备充
足，多板块接单向好，业绩确定性强；3）公司不断迭代绿色技术，深化内部精细化管理，增厚盈利空间。
新接订单来看，2026年上半年公司新签合同417.88亿元，同比增长23.2%。手持订单来看，截至2026年6月底，公司手
持合同679.64亿元,较上年同期增长8.23%。
按业务拆分来看，①柴油动力营收169.54亿元，同比增长21.37%，营收占比54.97%；②化学动力营收32.23亿元，同
比减少19.37%，营收占比10.45%；③海工平台及港机设备营收28.29亿元，同比减少19.97%，营收占比9.17%；④贵金属加
工营收40.04亿元，同比增长70.97%，营收占比12.98%；⑤传动设备营收14.29亿元，同比减少7.06%，营收占比4.63%；⑥
民用核动力营收5.29亿元，同比减少5.83%，营收占比1.72%；⑦燃气蒸汽动力营收5.41亿元，同比增长9.07%，营收占比1
.76%；⑧综合电力营收3.29亿元，同比增长27.30%，营收占比1.07%；⑨热气机动力营收1.13亿元，同比减少37.28%，营
收占比0.37%。2026年二季度公司实现营业收入179.82亿元，同比增长17.23%；归母净利润7.24亿元，同比增长38.28%；
扣非归母净利润7.06亿元，同比增长43.87%。
盈利能力持续提升，2026年上半年毛利率同比增长2.04pct，2026Q2同比增长1.52pct
盈利能力：2026年上半年销售毛利率、净利率分别约18.53%、8.57%，同比增长2.04、2.22pct。其中，柴油动力毛利
率26.23%，同比增长3.85pct；化学动力毛利率11.47%，同比下降0.07pct；海工平台及港机设备毛利率12.96%，同比增长
1.99pct；贵金属加工毛利率2.72%，同比下降1.03pct；传动设备毛利率7.74%，同比增长0.45pct；核动力（设备）毛利
率8.04%，同比下降11.58pct；燃气蒸汽动力毛利率6.9%，同比下降4.12pct；综合电力毛利率14.38%，同比下降1.82pct
；热气机动力毛利率32.19%，同比增长10.88pct。2026Q2销售毛利率18.26%，同比提升1.52pct，环比下降0.65pct；销售
净利率8.19%，同比提升1.76pct，环比下降0.92pct。
费用端：2026年上半年期间费用率8.26%，同比下降0.92pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约0.53%、4
.04%、4.45%、-0.75%，分别同比-0.16、-0.11、-0.54、-0.11pct。2026Q2期间费用率7.98%，同比下降1.33pct。
船舶周期景气上行，船用发动机供不应求；船舶后市场&AIDC有望打开公司空间
1、周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。1）需求：①量：2026年1-8月，根据克拉克森统计，
全球船舶行业新接订单同比增长102%。其中，箱船同比下降3%，油轮同比增长363%；散货船增长68%；LNG船同比增长241%
；其他船型同比增长84%；②价：截至2026年8月底，克拉克森新船造价指数报收186.34点，环比上月增长0.46%，同比增
长0.04%；2021年以来增长46.6%，位于历史峰值97.3%。其中，箱船、油轮、散货船、液化气船新船价格指数分别同比+0.
72%、+5.31%、+5.07%、+1.15%，位于历史峰值91.36%、87.63%、73.98%、97.73%。船位紧张与通胀压力有望推动船价上
涨；2）下游运力：油轮至2026年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能；3）供给：船厂运载已近饱和，但活跃
船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。周期趋势：因船舶大型化、双燃料升级、劳动力成本提升以
及通货膨胀等因素，船价仍有上涨空间。
2、船用发动机是船舶“心脏”，行业竞争格局佳。随着船舶行业周期上行，船用发动机供需关系紧张，价格持续上
涨。公司作为船用发动机龙头企业，有望优先受益于船舶周期上行。
3、柴油机后市场业务空间广阔，公司蓄势待发。公司依托存量主机保有量优势，打造CSGS全球服务品牌与数字化服
务平台，海外服务网点持续布局，服务业务收入已实现快速增长，后市场业务蓄势待发，有望优化盈利结构。2026年上半
年服务业务收入超10亿元。
4、AIDC发展带动燃机发电的需求，公司作为国内为数不多的燃气轮机生产企业有望受益。公司作为国内少数具备3?5
0MW中小型燃机自研、批量交付能力的企业，在油气、分布式能源完成大量工程验证，技术具备向AIDC供电场景迁移的基
础，若相关场景需求落地，燃机业务有望贡献新的业绩弹性。
盈利预测与估值：看好公司在船舶行业的大发展
预计2026-2028年营业收入约652、743、858亿元，同比增长13%、14%、15%，CAGR=14%；归母净利润约29.0、41.3、5
5.3亿元，同比增长123%、42%、34%，CAGR=62%。对应PE约27、19、14X，PB约1.8、1.7、1.5X。维持“买入”评级。
风险提示：
1）船舶行业景气度不及预期；2）竞争格局恶化；3）原材料价格波动。
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2026-09-11│中国动力(600482)柴油机统管强化协同，民船订单高景气驱动量利齐升 │广发证券 │增持
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事件：公司发布26年半年报。26H1公司实现营业收入308.42亿元，同比+11.54%；归母净利润13.12亿元，同比+42.74
%；扣非归母净利润12.67亿元，同比+46.45%。单季实现收入179.82亿元，同比+17.23%，环比+39.83%；归母净利润7.24
亿元，同比+38.28%，环比+23.14%。
民船新签订单高景气，柴油动力板块收入与毛利实现较快增长。26H1柴油动力收入169.54亿元，同比+21.37%，占公
司收入55.0%；毛利额44.47亿元，同比+42.25%，毛利率同比提升3.85pct至26.23%。26H1公司柴油机完工交付按台套和马
力计分别同比增长42%和41%，其中船用低速柴油机分别同比增长19%和33%。交付规模扩大、产品结构优化及成本工程共同
推动柴油动力盈利能力提升。公司新签与在手合同同步增长，26H1公司新签合同417.88亿元，同比+23.20%；期末手持合
同679.64亿元，同比增长8.23%、较2025年末增长12.09%。柴油机新接订单按台套和马力计分别同比增长53%和47%，其中
低速机新接订单413台套、1079万马力，分别同比增长16%和43%。
三家柴油机子公司部分股东权利统一委托管理，专业化整合有望进一步释放协同效应。根据《中国动力关于所属子公
司股东权利委托管理的公告》，公司控股子公司中船柴油机将低速柴油机平台中船发动机、中高速柴油机平台中船陕柴及
高速柴油机平台中船河柴的部分股东权利统一委托中船动力集团行使。本次委托有望推动产业协同，增强公司在低、中、
高速柴油机领域的综合竞争力。
燃气轮机订单延续景气，技术积累与政策支持夯实第二增长曲线。公司持续签订燃气轮机装置订单，并已在天然气长
输管线增压、海上平台、分布式能源及工业发电等领域累计完成百余台套3-50MW中小型燃气轮机供货。2026H1燃气蒸汽动
力收入5.41亿元，同比+9.07%。
盈利预测与投资建议：预计26-28年EPS分别为1.36/1.90/2.45元/股。考虑公司为中船集团动力装备上市平台，给予
公司27年20倍的PE估值，合理价值38.07元/股，给予“增持”评级。
风险提示：船舶行业的风险、汽车行业的风险、主要原材料价格波动的风险、汇率波动的风险。
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2026-09-03│中国动力(600482)2026年半年报点评：归母净利润+43%符合预期，低速柴油机│东吴证券 │买入
│订单同比高增 │ │
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Q2业绩同环比向上，核心船柴板块订单高增
2026年上半年公司实现营业总收入308亿元，同比增长12%，归母净利润13亿元，同比增长43%。柴油机仍为核心业务
，实现营收169亿元，同比增长21%，毛利占比78%。单Q2公司实现营业总收入180亿元，同比增长17%，环比增长40%，归母
净利润7.2亿元，同比增长38%，环比增长23%。展望后续，公司成长确定性仍强：1）造船景气度延续，且环保约束增强、
双燃料等技术升级，船用发动机产业将结构优化，量价利齐升。2026年上半年公司新签订单418亿元，同比增长23%，低速
柴油机接单1079万马力，同比增长43%。2）公司持续增强后市场服务能力，切入更弱周期、高盈利的增量赛道，上半年服
务业务收入超10亿元。此外，核心控股公司中船柴油机剩余48%股权后续有望注入上市平台，增强产业协同（2026年上半
年中船柴油机营业利润29亿元），也有望大幅增厚公司业绩。
毛利率同比继续提升，费用率略有下降
2026年上半年公司实现销售毛利率18.5%，同比提升2.0pct，销售净利率8.6%，同比提升2.2pct。其中，核心事业部
柴油动力毛利率26.2%，同比提升0.4pct。2026上半年公司期间费用率8.3%，同比下降0.9pct，其中销售/管理/研发/财务
费用率分别为0.5%/4.0%/4.4%/-0.8%，同比分别下降0.2/0.1/0.6/0.1pct。
AIDC缺电驱动燃机、燃气内燃机等发电设备需求上行，有望打造新增长曲线
中国动力有望受益AIDC缺电下，燃气轮机、燃气内燃机、柴发设备需求增长，打造新增长曲线，建议持续关注：①公
司具备3-50MW小型燃气轮机供应能力，现有应用领域包括天然气长输管线增压、陆上/海上油气平台、工业园区分布式能
源等，已累计完成百余台套机组供货，技术可切换至AIDC。②公司于中速机与双燃料技术储备深厚，具备船用动力与电站
动力双场景适配能力，在船改燃领域具备天然资源与技术优势。③公司的柴油发电机组业务已针对AIDC需求研制样机，进
入市场拓展阶段，且陕柴在核电站应急柴发机组领域经验成熟，可迁移至数据中心备用电源场景。
盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028年公司归母净利润分别为28.8/43.4/54.0亿元，当前市值对应PE26/17/14X
，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格和汇率波动、竞争格局恶化等。
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2026-09-02│中国动力(600482)中报业绩符合预期，船柴表现强劲 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合市场预期
公司公布1H26业绩：收入308.42亿元，同比上涨11.54%；归母净利润13.12亿元，对应每股盈利0.58元，同比+42.74%
，符合市场预期。
发展趋势
盈利能力持续改善。2Q26公司毛利率/净利率为18.3%/4.0%，同比+1.5/0.6ppt，盈利能力持续改善。其中，上半年重
齿公司实现扭亏；子公司中船柴油机（占股52%）上半年实现营业收入176亿元、同比+21%；净利润23亿元、同比+65%，净
利率达13%。
订单快速增长，柴油机板块表现强劲。公司上半年新签合同417.88亿元，同比增长23.20%；截至报告期末，公司手持
合同679.64亿元，较上年同期增长8.23%，较2025年底增长12.09%。其中，柴油机板块：以台套和马力计算，柴油机新接
订单同比增长53%和47%；其中，船用低速柴油机新接订单同比增长16%和43%。上半年服务业务收入超10亿元。
中小型燃气轮机景气上行。当前，全球燃气轮机行业延续高度景气态势，燃气轮机市场需求持续增长，公司抢抓市场
机遇，持续签订燃气轮机装置订单。公司长期深耕3-50MW中小型燃气轮机产业，在天然气长输管线增压，海上平台，分布
式能源及工业发电领域，累计完成百余台套机组供货，行业地位持续巩固。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变，对应2026E/2027E预测营业收入维持661.6亿元/745.7亿元，2026E/2027E预测归母净利润维
持29.0亿元/41.1亿元。当前股价对应2026/2027年25.0倍/17.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和45.00元目标价，对应35.2
倍2026年市盈率和24.8倍2027年市盈率，较当前股价有41.0%的上行空间。
风险
造船景气度下滑；原材料价格波动；研发项目进展不及预期；双燃料渗透提升不及预期。
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2026-09-01│中国动力(600482)船机业绩高增订单饱满，燃机业务持续景气 │中信建投 │买入
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核心观点
上半年造船行业延续景气态势，公司柴油机业务继续保持高速增长，销售规模持续扩大，主要产品船用低速发动机毛
利率提升，利润空间扩大，成为驱动业绩增长的主要动力。控股子公司中船柴油机上半年实现营收175.56亿元，同比增长
21.39%，归母净利润23.00亿元，增长64.61%，业绩表现超出我们预期。燃气轮机方面，公司长期深耕3-50MW中小型燃气
轮机产业，累计完成百余台套机组供货，截至6月广瀚燃机国产型号燃气轮机订单已突破100台，订单快速增长，成为公司
业务重要增长极。
事件
公司发布2026年半年度报告，上半年实现营收308.42亿元，同比增长11.54%，归母净利润13.12亿元，同比增长42.74
%；其中2026Q2实现营收179.82亿元，同比增长17.23%，归母净利润7.24亿元，同比增长38.28%。
简评
船舶发动机业务高速增长，盈利能力大幅提升
2026年上半年，造船行业延续景气态势，公司柴油机业务继续保持高速增长，销售规模持续扩大，合同结算收入增加
，主要产品船用低速发动机的毛利率提升，利润空间扩大，成为收入、利润增长的主要动力。控股子公司中船柴油机上半
年实现营收175.56亿元，同比增长21.39%，归母净利润23.00亿元，增长64.61%，对应净利率13.10%，业绩表现超出我们
预期。
上半年中柴之外的业务共实现营收132.86亿元，同比增长0.74%，归母净利润1.19亿元，同比下降38.70%，主要系行
业竞争激烈；化学动力业务实现营收32.22亿元，同比下降18.66%，海工平台及船用机械业务实现营收28.33亿元，同比下
降18.21%，拖累整体业绩增速，但影响相对可控。
上半年公司毛利率18.53%，同比提升2.04pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为0.53%、4.04%、4.45%、-0.75%
，同比分别-0.16pct、-0.11pct、-0.54pct、-0.11pct，费用管控良好；归母净利率4.25%，同比提升0.93pct，盈利能力
持续提升。上半年公司新签合同417.88亿元，同比增长23.20%；截至2026年6月底，公司手持合同679.64亿元，同比增长8
.23%。此外，公司中期拟现金分红2.62亿元（含税），积极回馈投资者。
船舶发动机业务订单、交付同步高增，燃机业务保持高景气公司在船用低速机、远洋船用中速机领域国内市场份额第
一，行业龙头地位稳固。上半年公司柴油机完工交付1247台套、907万马力，同比分别增长42%、41%；柴油机新接订单170
0台套、1314万马力，同比分别增长53%和47%。其中，船用低速柴油机完工交付323台套、740万马力，同比分别增长19%、
33%，新接订单413台套、1079万马力，同比分别增长16%、43%。此外，后市场业务稳步推进，公司有序推动全球服务体系
平台搭建，上半年服务业务收入超10亿元。
当前全球燃气轮机行业延续高景气度态势，燃气轮机市场需求持续增长，公司抢抓市场机遇，持续签订燃气轮机装置
订单。公司长期深耕3-50MW中小型燃气轮机产业，在天然气长输管线增压、海上平台、分布式能源及工业发电领域，累计
完成百余台套机组供货。2026年6月，中国船舶703所公众号披露，广瀚燃机国产型号燃气轮机订单已突破100台，充分印
证国产燃机出海趋势明确，公司积极扩产也将带来弹性增量。
投资建议：中国动力是船舶发动机龙头，柴油机订单、交付同步高增，燃机业务保持高景气，后续或将迎来诸多催化
。我们预计公司2026-2028年实现营业收入652.89、723.15、817.09亿元，同比分别增长12.96%、10.76%、12.99%，归母
净利润分别为30.28、42.64、55.65亿元，同比分别增长132.75%、40.83%、30.50%，对应PE分别为23.91、16.97、13.01
倍，维持“买入”评级。
风险提示：①下游造船需求波动风险：全球经济下滑叠加地缘政治冲突频发等多重干扰，对全球海运市场复苏情况影
响较大，新接造船订单可能存在一定波动，从而影响公司柴油机需求不及预期的风险。
②原材料价格波动风险：公司铅酸蓄电池产品的主要原材料为金属铅，球形银粉主要原材料为金属银，柴油机等设备
主要原材料钢材受宏观经济及供需情况变化影响。
③应用产业盈利水平下降风险：公司部分应用产业业务，如风电齿轮箱、汽车电池等2025年受市场竞争加剧影响，叠
加原材料价格同比有所上升，相关产品成本压力未能全部传导，盈利水平有所下降，若相关业务经营持续承压，将对公司
业绩表现造成影响。
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2026-08-30│中国动力(600482)新签订单保持高增，毛利率持续提升 │国金证券 │买入
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业绩简评
8月30日，公司发布2026年中报。1H26公司实现收入308.42亿元，同比+11.54%，实现归母净利润13.12亿元，同比+42
.74%。其中，2Q26实现收入179.82亿元，同比+17.23%；归母净利润7.24亿元，同比+38.28%。
经营分析
上半年新签订单和交付保持高增，柴油动力盈利能力持续提升。1H26公司柴油机完工交付以台套和马力计算，分别同
比+42%和41%；柴油机新接订单同比+53%和47%。其中，船用低速柴油机完工交付以台套和马力计算，分别同比+19%和33%
，新接订单同比+16%和43%。船海配套产品接单持续提升，锚铰机新接台套数同比+45%，舵机新接台套数同比+18%，船用
齿轮箱新接台套数同比+120%。1H26公司柴油动力业务毛利率26.27%，较1H25提升3.79pcts，盈利能力显著提升。
公司是国内中小型燃气轮机龙头，受益燃机需求上行，公司燃机收入有望长期提升。根据公司公告，公司国内中小型
燃气轮机龙头，在中小型燃机（5-50MW）拥有数十年的技术积累。公司自研的25MW级燃机产品具备国际先进水平，CGT25
系列机组作为公司主打的自研产品，累计已交付数十台套并已成功进入海外市场。公司拥有25MW海上平台用双燃料燃气轮
机发电机组、15-30MW海上平台发电机组、30MW级国产燃驱压缩机组的国产化集成配套及供货能力；拥有SIEMENS、三菱日
立等国际一流厂商2.5MW-110MW功率段产品的系统集成供货能力。在当前全球燃气轮机需求爆发且海外燃机主机厂龙头公
司产能紧张背景下，公司凭借过往海外订单的交付经验，有望实现燃机订单的加速提升。2025年公司新签燃机供货订单同
比增长40.7%，新签售后服务订单创历史新高，看好公司燃机业务收入长期提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计2026-2028年公司营业收入为680/789/891亿元，归母净利润为31/43/54亿元，对应PE为23/17/13X，维持“
买入”评级。
风险提示
原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险
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2026-08-03│中国动力(600482)中国船用柴油机龙头，中小燃气轮机领先者 │天风证券 │增持
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公司在船用低速机、远洋船用中速机和舰船用中高速机领域国内市场份额均排名第一，充分受益全球造船高景气周期
全球造船行业处于高景气周期，本轮周期的核心驱动力为1）船舶平均寿命高企带来的更替需求；2）IMO减排政策加
速存量替换。
船舶动力是船舶最核心的设备之一，具有高附加值、高技术特点。随着世界海运贸易逐步复苏、IMO环保政策趋严以
及绿色低碳技术逐步成熟推动全球船舶向绿色低碳发展，全球船舶动力有望迎来新的变革。
公司柴油机动力主要应用于船舶市场，为各型船舶提供动力、电力，属于船舶配套行业，与船舶行业景气度密切相关
。2025年，中国三大造船指标造船完工量、新接订单量和手持订单量分别占世界市场份额的56.1%、69%和66.8%，连续16
年保持世界第一。国内新船在手订单量大幅增长，再创历史新高，主要造船企业订单饱满。在此背景下，2025年，我国船
用柴油机市场延续高景气，主要发动机制造企业手持订单饱满，市场规模稳步增长，产品结构持续优化，盈利能力继续改
善。作为国内主要船用柴油机制造企业，公司在船用低速机、远洋船用中速机和舰船用中高速机领域国内市场份额均排名
第一。
燃气轮机发展向好，跳出船舶单一周期
AIDC建设激化北美缺电矛盾，海外燃机供需缺口带来中国燃机出海机会。中国动力100%全资子公司——哈尔滨广瀚动
力技术发展有限公司主要从事燃气轮机业务，致力于构建研发、生产、全寿命服务一体化的中小型工业燃气轮机体系，目
前已形成功率覆盖5 50MW产品系列。
盈利预测
中国动力主要业务涵盖柴油机动力、燃气动力、蒸汽动力、综合电力、化学动力、热气机动力、核动力(设备)等七类
动力业务及机电配套业务，为集高端动力装备研发、制造、系统集成、销售及服务于一体的一站式动力需求解决方案供应
商。基于公司业务布局，我们预计中国动力2026-2028年营业收入将分别达到671/778/889亿元，同比增长16%/16%/14%；
归母净利润分别为29/41/56亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：下游造船需求不足风险、毛利率提升不及预期风险、燃气轮机需求不足风险、蓄电池需求不及预期、汇率
波动风险、股价波动风险
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2026-05-28│中国动力(600482)2025年报&2026一季报点评：盈利能力持续提升，燃机打开 │长江证券 │买入
│新增长空间 │ │
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事件描述
中国动力发布25年报&26年一季报，25年实现营收578亿元，同比+11.81%；实现归母净利润13.01亿元，同比-6.47%；
按此计算，25Q4公司实现营收168.29亿元，同比+11.62%；实现归母净利润0.93亿元，同比-85.6%；26Q1实现营收128.60
亿元，同比+4.45%；实现归母净利润5.88亿元，同比+48.64%。
事件评论
26年一季度业绩加速释放。25Q4业绩承压，26Q1业绩大幅回升，同比+49%，主要系Q4公司计提资产减值+信用减值损
失约4亿，全年计提减值准备合计6.45亿元，剔除减值损失影响，公司利润持续增长；受益于船舶行业景气度回归，公司
柴油机业务保持高速增长，主要产品船用低速发动机的销量增长、毛利率提升，持股51.85%的子公司中船柴油机营业收入
同比增长26%，归母净利润同比增长69%。
盈利能力持续提升，降本增效成果显现。公司深入推进“成本工程”，优化工艺流程、严控生产成本，降本增效取得
积极成果。25年公司销售毛利率达16.90%，同比+2.09pct；26Q1公司销售毛利率持续提升至18.91%，同比+2.73pct，增速
加快；费用率方面，公司26Q1销售、管理、研发、财务费用率分别达0.64%、4.80%、4.09%、-0.86%，同比分别下降0.25p
ct、下降0.14pct、上升0.33pct、下降0.31pct，成本管控带动公司盈利能力加速提升。
船海业务景气持续，绿色转型加速。25年公司新签订单630.24亿元，同比+15.96%；船用柴油机新签1469万马力，同
比增长23.23%，其中低速机接单同比增长超27%，低碳零碳主机接单441万马力，同比+11.43%；交付方面，全年船用柴油
机完工1355万马力，低速机交付超1100万马力，创历史新高；截至25年底公司手持合同606.35亿元，同比增长3.55%；公
司在手订单充足，核心船厂手持订单已排产至2030年后，未来几年业绩确定性强；公司绿色转型成果显著，25年批量承接
数十台甲醇双燃料低速机订单，甲醇双燃料主机、自主研发纯氨燃料发电机组等首台套产品均顺利交付使用。
AIDC燃机打开新增长空间。25年公司应用产业营收同比+10.03%，新签订单同比+16.99%；随着AI产业发展，算力数据
中心市场需求大增，公司在柴发、蓄电池等有全面的产品谱系，有望打开增长空间。25年公司加强燃气轮机市场开拓，新
签燃机供货订单同比+40.7%；同时进一步强化役燃机服务保障，新签售后服务订单创历史新高；风电增速齿轮箱新签订单
同比增长45%，增长动能强劲。
维持买入评级。26年一季度船海景气回升，公司作为船用动力龙头，充分受益于本轮船海景气周期上行和绿色化趋势
，高价订单的持续交付和成本管控带动公司盈利高增，AIDC燃机有望开辟公司第二成长曲线。我们预计公司2026-2028年
实现业绩30.3、42.0、53.1亿元，对应PE分别为27、19、15倍，维持买入评级。
风险提示
1、船舶行业需求波动风险；2、主要原材料价格波动风险。
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2026-05-24│中国动力(600482)船舶&AIDC设备系列报告：船用发动机盈利创新高，燃气轮 │中信建投 │买入
│机订单饱满 │ │
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受益于船海产业高景气，2025年公司柴油机业务高速增长，控股子公司中船柴油机收入同比增长26%，净利率提升2.9
1pct。2025年公司船用柴油机订单同比增长23.23%，2026年计划中低速机交付增长超过15%。在船舶向上大周期中，公司
作为全球低速机龙一，当前柴油机业务在手订单饱满且新签单盈利水平持续提升，预计柴油机业务利润有望保持高增。20
25Q4部分非柴板块受市场竞争加剧、原材料价格上升、计提增加等因素影响，盈利水平有所下降。此外，公司2025年新签
燃机供货订单同比增长40.7%；公司自研CGT25系列机组具备国际先进水平，在AIDC发展浪潮下行业需求旺盛，公司燃机业
务有望贡献增量。
事件
公司发布2025年年度报告和2026年第一季度报告。
2025年公司实现营业收入578.00亿元，同比增长11.81%，归母净利润13.01亿元，同比下降6.47%；其中Q4实现营业收
入168.29亿元，同比增长11.62%，归母净利润0.93亿元，同比下降85.60%。2026Q1公司实现营业收入128.60亿元，同比增
长4.45%，归母净利润5.88亿元，同比增长48.64%。
简评
一季报业绩超预期高增，Q4非柴业务影响业绩表现
2025年，公司实现营业收入578.00亿元，同比增长11.81%；实现归母净利润13.01亿元，同比下降6.47%。受益于船海
业务延续景气态势，公司柴油机业务继续保持高速增长，控股子公司中船柴油机收入增长26%，但其他应用产业（如风电
齿轮箱、汽车电池等）受市场竞争加剧影响收入有所下滑，叠加银、铅、石化产品等原材料价格同比上升，相关产品成本
压力未能全部传导，盈利水平有所下降。此外，公司2025H2计提坏账准备3.21亿元、存货跌价准备1.78亿元，影响Q4利润
表现。随着原材料成本传导、低效业务调整以及存货与应收风险逐步出清，此类计提压力在2026年有望边际改善。
2026Q1公司营业收入、归母净利润同比分别增长4.45%、48.64%，公司柴油机业务保持高速增长，主要产品船用低速
发动机销量增长、毛利率提升，利润空间扩大，整体业绩表现超出我们预期。
柴油动力利润率处于上升通道，船舶发动机新签单再创新高
中船柴油机净利率提升2.91pct，盈利能力处于上升通道。船舶发动机运营主体中船柴油机2025年实现营业收入301.5
8亿元，同比增长25.98%；实现归母净利润34.38亿元，同比增长69.15%，净利率同比提升2.91pct，盈利能力持续提升，
主要系交付订单价格、毛利率提升，以及规模效应凸显。船舶行业处于十年维度向上大周期中，船用发动机供需仍偏紧，
同时双燃料及低碳零碳主机占比提升，中国动力作为低速机全球龙一在手订单饱满，有望充分受益于行业趋势实现利润率
的持续提升。
船舶发动机新签订单逆势再创新高，2026年计划中低速机交付增长超过15%。2025年，受301调查和全球贸易冲突影响
，全球船舶新签订单下滑24%，但中国动力船用柴油机接单逆势增长，全年接单1469万马力，同比增长23.23%；其中低速
机接单同比增长超27%，双燃料、中速机等新产品均取得突破。2025年公司船用柴油机完工1355万马力，其中低速机完工
交付超1100万马力，再创历史新高。2026年，公司计划中低速机交付增长超过15%，预计中船柴油机利润仍有望继续高增
。
船用柴油机后市场空间广阔，公司服务业务发展可期。公司2025年服务业务收入超过20亿元，同比增长超过30%，再
创历史新高。随着中船全球服务CSGS品牌和数智信息化平台落地，服务模式正从传统售后支持向“一站式”解决方案服务
商转型，后市场业务有望提升利润结构的稳定性与持续性。
燃气轮机新签订单高增，中小型燃机市场地位突出
燃气轮机订单饱满，2025年新签燃机供货订单同比增长40.7%。燃气轮机业务是公司除船舶柴油机外的重要成长方向
。公司自研CGT25系列机组具备国际先进水平，在国内中小型燃气轮机5-50MW行业具备领先地位。
2025年，公司燃气蒸汽动力实现营业收入17.98亿元，年内新签燃机供货订单同比增长40.7%，订单饱满；同时公司托
管龙江广瀚，后者为燃气轮机核心机生产主体。随着油气、电力、分布式能源及AIDC相关电力需求扩张，燃气轮机业务有
望成为公司中长期增长的重要增量。同时公司进一步强化在役燃机服务保障，年内新签售后服务订单创历史新高，服务业
务逐渐成为燃机板块新的增长点。
投资建议：我们预计2026-2028年公司分别实现营业收入652.89、723.15、817.09亿元，同比分别增长12.96%、10.76
%、12.99%；归母净利润分别为30.10、42.07、54.22亿元，同比分别增长131.40%、39.75%、28.89%，当前市值对应PE分
别为27.00、19.32、14.99倍，维持“买入”评级。
风险提示：①下游造船需求波动风险：全球经济下滑叠加地缘政治冲突频发等多重干扰，对全球海运市场复苏情况影
响较大，新接造船订单可能存在一定波动，从而影响公司柴油机需求不及预期的风险。②原材料价格波动风险：公司铅酸
蓄电池产品的主要原材料为金属铅，球形银粉主要原材料为金属银，柴油机等设备主要原材料钢材受宏观经济及供需情况
变化影响。③应用产业盈利水平下降风险：公司部分应用产业业务，如风电齿轮箱、汽车电池等2025年受市场竞争加剧影
响，叠加原材料价格同比有所上升，相关产品成本压力未能全部传导，盈利水平有所下降，若相关业务经营持续承压，将
对公司业绩表现造成影响。
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2026-05-21│中国动力(600482)Q1业绩超预期，低速机主业持续增长，维保&中高速机&燃气│申万宏源 │买入
│轮机贡献新增长曲线 │ │
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事件：中国动力发布25年报及26一季报。25年归母净利润13.0亿元，同比-6.5%。利润回落主因公司25年下半年集中
计提5.0亿元减值。26Q1归母净利润5.9亿元，同比+48.6%，超预期，主因25年充分计提减值后摆脱历史拖累，低速机量价
齐升带动业绩高速增长。
造船景气度持续向发动机传导，低速机业绩高速增长。公司低速机业务深度绑定主流船厂和远洋船型需求，是当前收
入和利润的核心来源。25年公司柴油动力收入同比+25.5%，毛利率25.9%，同比提升5.0pct。量维度：造船市场高景气延
续，低速机新签与交付持续提升，25年低速机新签订单同比+27%，交付量创历史新高，后续预计持续增长。价维度：高附
加值的双燃料机型交付占比提升，产品结构化升级带动收入与利润率稳步增长。
低速机维保市场空间巨大，公司全球网络逐步成型。维保覆盖低速机全生命周期，市场空间超过制造端，是船机产业
链中长期价值最高的环节之一。公司依托中船体系及WinGD在设计、品牌和客户资源上的积累，具备向维保延伸的天然优
势。25年内发布中船全球服务CSGS品牌和数智信息化平台，完成首批战略客户签约，全年服务业务收入超20亿元，创历史
新高。随着海外网点覆盖范围不断拓宽，公司维保的网络效应将逐步体现，有望成为未来重要的业绩增量。
公司中高速机适配AIDC柴发需求，有望实现订单落地。AI数据中心建设加快，带动备用电源需求扩容。公司在中高速
柴油机及发电机组领域积累深厚，产品功率段和工程化能力与数据中心备用电源需求匹配，具备切入能力。近年公司已围
绕数据中心备用电源开展样机和产品验证，并将AIDC柴油机及应急电源列为重点拓展方向，后续若实现头部客户导入和批
量订单落地，有望打开中高速机新成长空间。
燃气轮机持续高景气，公司燃机业务有望迎来高速增长。在海外电力紧张、油气开发活跃及分布式能源需求上行背景
下，燃气轮机景气度持续提升，国内处于国产替代和场景拓展并进阶段。公司已形成中小型燃机研制、系统集成和工程配
套能力，能够覆盖海工平台发电、工业驱动等场景，具备产业化基础。25年燃机板块新签订单增长41%，近期公司燃机产
品已在海工、油气等领域持续推进项目落地，后续存在扩产可能，有望助力利润释放二次加速。
业绩超预期，维持“买入”评级。考虑到公司维保业务进程提速，上调26-27年维保业务市占率至3%、10%，对应26-2
7年归母净利润为32、47亿元（原预测为31、36亿元），新增28年预测62亿元，对应26-28年PE为26、17、13倍，维持“买
入”评级。
风险提示：低速机新接订单不及预期；环保政策落实不及预期；风电相关业务利润不及预期风险；AIDC柴发或燃气轮
机订单不及预期。
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2026-05-11│中国动力(600482)2025年报&2026年一季报点评：Q1归母净利润同比+49%，船 │东吴证券 │买入
│用发动机量价齐升 │ │
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船用发动机板块稳健增长，2025年归母净利润阶段性受减值影响
2025年公司实现营收578亿元，同比增长12%，归母净利润13亿元，同比下降6%；单Q4实现营收168亿元，同比增长12%
，归母净利润1亿元，同比下降86%。柴油机动力仍为公司核心业务板块、全年实现营收287亿元、同比增长26%，毛利占比
达76%。2026年Q1公司实现营收129亿元，同比增长4%，归母净利润6亿元，同比增长49%。
展望后续，公司成长确定性仍强：1）造船景气度延续，船用发动机产业将结构优化、量价利齐升。2025年公司新签
订单630亿元、同比增长16%，船用柴油机接单1469万马力，同比增长23%。2）公司切入更弱周期、高盈利的增量赛道。20
25年公司发布CSGS品牌和数智信息化平台全年创收超20亿元。
毛利率稳健增长、费用控制良好
2025年公司销售毛利率为16.9%，同比增长2.1pct，归母净利率为2.3%，同比下降0.4pct。分业务，柴油动力毛利率2
5.5%，同比提升5.0pct，为利润率提升的主要驱动力。2025年公司期间费用率9.9%，同比持平，其中销售/管理/研发/财
务费用率分别为0.7%/4.5%/5.4%/-0.7%，同比分别变动-0.1/-0.4/+0.6/-0.1pct。2026Q1公司销售毛利率18.9%，同比提
升2.7pct，销售净利率9.1%，同比提升2.8pct，利润率延续上行趋势。
AIDC缺电带动“船改燃”技术渗透，有望打造新增长曲线
中国动力有望受益于AIDC缺电所带来的燃气轮机、燃气内燃机、柴发设备需求增长，建议持续关注：①公司具备3-50
MW小型燃气轮机供应能力，技术可切换至AIDC。②公司于中速机与双燃料技术储备深厚，具备船用动力与电站动力双场景
适配能力，在船改燃领域具备天然资源与技术优势。③陕柴在核电站应急柴发机组领域经验成熟，可迁移至数据中心备用
电源场景。
盈利预测与投资评级：
公司接单饱满、船用发动机业务量价利齐升，我们调整2026-2028年公司归母净利润预测为29（原值31）/43（原值41
）/54亿元，当前市值对应PE为31/21/17X，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格波动等
【5.机构调研】 暂无数据
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