研报评级☆ ◇600483 福能股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.03│ 1.00│ 1.06│ 1.06│ 1.18│ 1.35│
│每股净资产(元) │ 8.54│ 9.09│ 9.78│ 10.41│ 11.04│ 11.77│
│净资产收益率% │ 11.97│ 11.05│ 10.79│ 10.16│ 10.57│ 11.23│
│归母净利润(百万元) │ 2623.47│ 2793.24│ 2957.18│ 2947.50│ 3277.75│ 3757.25│
│营业收入(百万元) │ 14694.92│ 14563.29│ 13750.69│ 13824.25│ 15932.25│ 18383.75│
│营业利润(百万元) │ 3684.86│ 4051.33│ 4405.84│ 4312.50│ 4783.00│ 5558.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-24 增持 维持 --- 1.07 1.21 1.30 方正证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.97 1.07 1.22 长江证券
2026-04-23 买入 维持 15.26 1.13 1.24 1.48 华泰证券
2026-04-23 增持 维持 --- 1.07 1.20 1.41 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-24│福能股份(600483)全年业绩实现稳健增长，风况及电价限制单季表现 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报及2026年一季报：2025年，公司实现营业收入137.51亿元，同比下降5.58%；实现归母净利润29.
57亿元，同比增长5.87%。2026年一季度，公司实现营业收入29.36亿元，同比下降5.20%；实现归母净利润6.50亿元，同
比下降13.57%。
事件评论
气电优异表现护航火电业绩，风况偏弱限制绿电表现。火电方面，2025年，公司完成火电上网电量164.77亿千瓦时，
同比减少3.32%，受供需形势偏宽松影响，火电电量表现偏弱；其中，热电联产/燃气发电/燃煤机组上网电量分别同比-1.
5%、-6.85%、-3.27%。虽然火电量价表现偏弱，但气电机组表现优异及燃料成本改善主导火电业绩稳健增长，2025年全资
子公司鸿山热电净利润为5.05亿元（不含国能神福投资收益），同比增长5.48%；晋江气电净利润2.45亿元，同比增长125
.17%，气电的优异表现主要得益于结算电价调增而外购电价基本持平。整体来看，2025年公司控股四家火电公司实现净利
润8.88亿元（不含国能神福投资收益），同比增长13.60%。绿电方面，2025年公司完成风电上网电量58.60亿千瓦时，同
比降低0.20%，其中陆上风电同比降低2.05%，海上风电同比增长1.1%，受风况偏弱影响，2025年公司风电整体电量表现偏
弱。受电量表现偏弱影响，2025年福能新能源实现净利润9.66亿元，同比降低13.20%；福能海峡实现净利润6.20亿元，同
比增长7.47%。投资收益方面，海峡发电同样受限于风况偏弱的影响，2025年贡献投资收益4.80亿元，同比降低15.37%；
得益于成本端的改善，参股火电公司贡献投资收益4.56亿元，同比增长80.90%；2025年宁德核电贡献投资收益2.41亿元，
同比降低19.22%。整体来看，2025年受风况偏弱影响公司绿电板块表现偏弱，但得益于火电业绩改善，公司实现归母净利
润29.57亿元，同比增长5.87%。
火电成本改善难抵电价压力，风况偏弱共同限制单季业绩。2026年一季度公司完成上网电量53.56亿千瓦时，同比增
长5.57%。其中，火电上网电量同比增长17.16%；风电上网电量同比下降14.00%，持续受风况偏弱影响。虽然电量实现稳
健增长，但由于各省年度长协电价有所调整且高电价风电电量占比降低，2026年一季度公司实现营收29.36亿元，同比降
低5.20%。成本端，2026年一季度以来煤价整体呈上涨态势，燃料成本改善幅度有限，一季度公司营业成本仅同比降低0.1
0%，在营收承压的背景下一季度公司毛利同比降低15.07%；同时，一季度公司销售及管理费用规模有所抬升，“三费”合
计1.80亿元，同比提升7.59%，共同限制公司整体业绩表现。此外，一季度公司实现投资收益3.18亿元，同比增长3.24%，
部分缓解业绩压力。整体而言，受风况偏弱及电价波动影响，一季度公司实现归母净利润6.50亿元，同比下降13.57%。
投资建议与估值：根据最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年对应EPS分别为0.97元、1.07元
和1.22元，对应PE分别为10.63倍、9.60倍和8.45倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、新项目建设进度不及预期风险；2、煤炭价格出现非季节性波动。
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2026-04-24│福能股份(600483)公司点评报告：全年盈利表现稳健，Q1风况偏弱拖累业绩 │方正证券 │增持
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事件：公司发布2025年年度和2026年一季度报告，2025年公司实现营业收入137.51亿元，同比-5.58%；实现归母净利
润29.57亿元，同比+5.87%；2026年Q1，公司实现营业收入29.36亿元，同比-5.20%；实现归母净利润6.50亿元，同比-13.
57%。
火电：2025年成本改善与气电放量助推盈利，Q1电量实现攀升。2025年公司火电发电量174.94亿千瓦时，同比下滑3.
23%，其中燃煤发电（含热电联产）138.26亿千瓦时、燃气发电36.68亿千瓦时。气电端，晋江气电上网电价自2025年1月1
日起由0.6262元/千瓦时上调至0.6450元/千瓦时，叠加基数合同转让替代电量22.84亿千瓦时，全年净利润达2.45亿元，
同比大幅增长。煤电端，尽管2025年整体上网电价应该有所下降，导致收入承压，但是由于煤价低位导致燃料成本下滑，
带动火电盈利能力有所好转。叠加公司全年对联营企业投资收益13.18亿元，与上述因素一起支撑业绩上涨。2026年Q1，
公司火电实现发电量39.88亿千瓦时，同比+17.10%，我们推测主要系由于一季度来风偏弱，新能源电量下滑进而为火电出
力提供空间所致。
新能源：2025年盈利承压，2026年Q1风况偏弱拖累业绩。2025年公司风电发电量59.95亿千瓦时，同比微降0.29%，利
用小时数同比基本持平。受上网电价同比下行及风况偏弱影响，福能新能源全年净利润9.66亿元，同比下降13.20%。2026
年Q1，东南沿海来风资源同比明显减弱，公司风电发电量同比下降14.14%至16.43亿千瓦时，导致新能源发电总量承压。
项目储备梯次清晰，长乐外海J区项目已启动招标。截至2025年底，公司已核准项目涵盖泉惠热电联产、木兰抽蓄、
长乐外海J区海风、南安抽蓄等；在建工程包括东桥热电、木兰抽蓄、华安抽蓄及南安抽蓄等。其中，长乐外海J区656MW
海上风电项目已于今年4月启动EPC招标。我们认为当前公司储备项目丰富，火电、海风、抽蓄多线协同，长期成长可期。
盈利预测与估值：我们预计2026-2028年公司的归母净利润分别为29.84/33.56/36.20亿元，同比分别变化+0.92%/+12
.44%/+7.86%，2026年4月24日股价对应PE分别为9.18/8.17/7.57倍。维持“推荐”评级。
风险提示：用电量下滑风险；上网电价下调风险；煤价大幅提升风险。
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2026-04-23│福能股份(600483)25年年报及26年一季报点评：风电量价短期承压，长期增长│招商证券 │增持
│动力充足 │ │
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福能股份发布2025年年报及26年一季报，2025年实现营业收入137.51亿元，同比-5.58%；归母净利润29.57亿元，同
比+5.87%。2026Q1实现营业收入29.36亿元，同比-5.20%；归母净利润6.50亿元，同比-13.57%。
来风偏弱影响业绩，分红比例大幅提升。公司2025年实现营业收入137.51亿元，同比-5.58%；归母净利润29.57亿元
，同比+5.87%；其中，25Q4实现营业收入37.15亿元，同比-8.89%；归母净利润9.68亿元，同比-5.08%。公司拟派发末期
股息0.353元/股，叠加中期分红0.073元/股，累计分红比例40.05%，同比+9.2pct。2026Q1公司实现营业收入29.36亿元，
同比-5.20%；归母净利润6.50亿元，同比-13.57%。
火电电量修复，风电量价承压。公司25年完成上网电量224.25亿千瓦时，同比-2.37%，其中Q4火电上网电量40.78亿
千瓦时，同比+4.56%（气电6.21亿千瓦时，同比+12.56%；热电联产20.60亿千瓦时，同比+3.41%；燃煤发电13.97亿千瓦
时，同比+2.99%）。受益于燃料价格下行，公司全年火电营业成本同比下降10.54%。25年晋江气电替代电量22.84亿千瓦
时，同比略增，上网电价同比+0.019元/千瓦时，实现净利润2.45亿元，同比+125.2%，有效支撑业绩增长。26Q1公司火电
上网电量同比+17.16%，电量进一步修复。受风资源偏弱影响，25Q4公司风电上网电量同比-11.59%（陆风同比-12.70%，
海风同比-10.83%），26Q1风电上网电量同比-14.00%（陆风同比-16.15%，海风同比-12.48%）。电价方面，25年陆风上网
电价同比-27.63元/兆瓦时，海风上网电价同比-14.28元/兆瓦时，电量电价短期均承压。
盈利能力继续提升，投资收益增长。公司2025年实现毛利率28.74%，同比+2.19pct；净利率为26.53%，同比+2.62pct
。销售/管理/研发/财务费率分别为0.22%/2.61%/0.88%/2.68%，同比+0.04pct/+0.26pct/-0.1pct/-0.75pct。公司实现投
资收益13.18亿元，同比+8.57%，投资收益增长为公司业绩提供良好支撑。
盈利预测与估值：公司风电项目位于资源较优地区，25年风电平均利用小时分别较福建平均、全国平均高出230.8、1
334.77小时；热电联产机组性能优越，效益稳定，气电替代电量进一步保障盈利。当前公司在建项目包括泉惠热电一二期
、长乐外海J区风电、木兰抽蓄、南安抽蓄、华安抽蓄等，未来2-3年成长性充足。考虑到市场电价下行，预计公司2026-2
028年归母净利润分别为29.75、33.31、39.09亿元，同比增长1%、12%、17%；当前股价对应PE分别为9.3x、8.3x、7.1x，
维持“增持”评级。
风险提示：燃料价格上行风险、上网电价波动风险、风光资源不及预期、海风项目获取和开工进度不及预期等。
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2026-04-23│福能股份(600483)派息率提升凸显配置价值 │华泰证券 │买入
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福能股份发布年报与一季报，2025年实现营收137.51亿元（yoy-5.6%），归母净利29.57亿元（yoy+5.9%），扣非净
利29.39亿元（yoy+6.6%），归母净利略低于华泰预测（30.71亿元），主要是Q4福建风况不及预期；1Q26实现营收29.36
亿元（yoy-5.2%），归母净利6.50亿元（yoy-13.6%），符合华泰预测区间（5.85~7.15亿元）。2025年公司拟派发DPS4.2
6元（含中期0.73元）、派息比例40%（yoy+9.2pp），当前股息率4.1%。公司兼具高股息防御属性与火电盈利改善、海上
风电及抽蓄项目储备驱动的成长弹性，当前估值性价比突出。维持“买入”评级。
火电：容量电价上涨与Q1电量回升，预计2026年盈利保持增长
2025年公司火电发电量yoy-3.2%至174.93亿千瓦时，其中燃煤发电yoy-2.2%至138.25亿千瓦时，燃气发电yoy-6.8%至
36.68亿千瓦时。煤价下行与气电电价相对稳定，我们测算2025年火电与其他业务利润yoy+19%。1Q26公司火电发电量yoy+
17.1%至39.88亿千瓦时，其中燃煤发电yoy+23.9%至24.16亿千瓦时、热电联产yoy+8.1%至11.89亿千瓦时。火电容量电价
上涨与电量增长有望对冲电量电价下降影响，我们预计2026年火电与其他业务利润yoy+9%。
新能源：2025年盈利同比下降，风资源是2026年核心变量
2025年公司风电发电量yoy-0.3%至59.95亿千瓦时，其中海上风电yoy+0.9%至35.69亿千瓦时，陆上风电yoy-2.0%至24
.26亿千瓦时；风电利用小时数3,314小时，同比基本持平。我们测算2025年新能源业务利润yoy-11%。1Q26公司风电发电
量yoy-14.1%至16.43亿千瓦时，受来风资源同比减弱影响；3月以来东南沿海风资源逐步改善，假设全年利用小时数同比
持平，考虑到新能源电价同比下降，我们预计2026年新能源利润yoy-10%；若风资源持续好转，则2026年新能源盈利有望
超预期。
新项目储备丰富，2030年在手装机目标25GW
公司当前在建1）热电联产2.62GW，其中东桥热电有望于2027年投产、东桥热电二期有望于2028年投产；2）抽蓄3.8G
W，其中木兰抽蓄有望于2028年投产、华安抽蓄有望于2029年投产、南安抽蓄已开工；3）长乐外海J区海上风电0.66GW已
于4月10日启动EPC工程招标。公司目标在2030年末控股运营、建设发电装机达到25GW。
小幅下调盈利预测与目标价
我们预计公司26-28年归母净利润为31.41/34.43/41.16亿元（较前值分别调整-5.1%/-7.4%/-，三年复合增速为12%）
，对应EPS为1.13/1.24/1.48元。下调主要是考虑到长乐外海J区项目进度延后、2026年电价低于此前预期。给予2026年火
电与其他业务13.6xPE（利润占50%），与火电可比均值一致；新能源13.4xPE（利润占50%），考虑到福建省海上风电新项
目受审批因素影响较大，给予一定折价，新能源可比均值14.9xPE；对应目标价15.26元（前值15.47元，基于2026年火电
与其他业务13xPE、新能源13xPE）。
风险提示：风资源情况不及预期；电价/煤价不及预期；海上风电项目审批进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-02│福能股份(600483)2025年12月2日投资者关系活动主要内容
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问题一:木兰抽水蓄能电站的情况?
答:木兰抽蓄项目位于仙游县社硎乡境内,项目装机容量140万千瓦(4×35万千瓦),为日调节纯抽水蓄能电站。项目枢
纽建筑物主要由上水库、下水库、输水系统、地下厂房系统和地面开关站等组成。项目预计施工总工期69个月,项目建成
后在福建电力系统中主要承担系统调峰、填谷、调频、调相、储能及紧急事故备用等任务。
问题二:东桥热电泉惠热电联产一期项目情况和建设周期?
答:泉惠热电联产项目位于福建省泉州市惠安县泉惠石化工业区,建设2×660MW超超临界供热机组,同步建设脱硫、脱
硝设施,配套建设1座5万吨级输煤码头。项目预计施工总工期27个月,项目建成后,预计年发电量62.04亿千瓦时,年供热量2
,813.55万吉焦,以满足泉惠石化工业区未来日益增长的热负荷及泉州地区用电负荷需求。
问题三:公司参股风电项目的建设情况?
答:公司参股海峡发电公司35%股权,其投资建设的漳浦六鳌海上风电项目、平潭外海海上风电项目已投产,平海湾DE区
尚在建设中。
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参与调研机构：7家
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2025-11-30│福能股份(600483)2025年11月30日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司是否考虑在省外拓展业务？
答：公司将立足战略发展全局，依托国有资本平台优势，积极拓展优质项目机会。我们将聚焦资源禀赋优越、设备运
行稳定、电力消纳条件良好等核心要素，秉持审慎精准的原则，重点筛选经济性突出、抗风险能力强的并购及投资标的，
全力推动主营业务实现持续、稳定、高质量发展。
问题二：东桥热电泉惠热电联产一期项目情况和建设周期？
答：泉惠热电联产项目位于福建省泉州市惠安县泉惠石化工业区，建设2×660MW超超临界供热机组，同步建设脱硫、
脱硝设施，配套建设1座5万吨级输煤码头。项目预计施工总工期27个月，项目建成后，预计年发电量62.04亿千瓦时，年
供热量2,813.55万吉焦,以满足泉惠石化工业区未来日益增长的热负荷及泉州地区用电负荷需求。
问题三：公司投资建设的抽水蓄能电站电价模式？
答：根据国家发改委《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》（发改价格〔2021〕633号）相关规定，抽水
蓄能项目实行以两部制电价为核心的价格政策。其中，电量电价主要体现电站调峰服务价值，用于回收抽水及发电环节的
运行成本；容量电价则反映电站提供调频、调压、系统备用、黑启动等辅助服务的价值，用于回收抽发运行成本以外的其
他成本，并保障项目获得合理收益。
问题四：风力发电项目增值税新政的影响？
答：根据财政部、海关总署、国家税务总局联合发布的《关于调整风力发电等增值税政策的公告》，风电行业增值税
优惠政策作出如下调整：自2025年11月1日起，废止《财政部国家税务总局关于风力发电增值税政策的通知》（财税〔201
5〕74号），陆上风电项目不再享受增值税即征即退50%优惠；2025年11月1日至2027年12月31日期间，纳税人销售自产海
上风力发电电力产品，继续适用增值税即征即退50%政策。该政策调整将推高公司陆上风电项目税负水平。
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参与调研机构：1家
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2025-11-20│福能股份(600483)2025年11月20日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司是否考虑在省外拓展业务？
答：公司将立足战略发展全局，依托国有资本平台优势，积极拓展优质项目机会。我们将聚焦资源禀赋优越、设备运
行稳定、电力消纳条件良好等核心要素，秉持审慎精准的原则，重点筛选经济性突出、抗风险能力强的并购及投资标的，
全力推动主营业务实现持续、稳定、高质量发展。
问题二：东桥热电泉惠热电联产一期项目情况和建设周期？
答：泉惠热电联产项目位于福建省泉州市惠安县泉惠石化工业区，建设2×660MW超超临界供热机组，同步建设脱硫、
脱硝设施，配套建设1座5万吨级输煤码头。项目预计施工总工期27个月，项目建成后，预计年发电量62.04亿千瓦时，年
供热量2,813.55万吉焦,以满足泉惠石化工业区未来日益增长的热负荷及泉州地区用电负荷需求。
问题三：公司投资建设的抽水蓄能电站电价模式？
答：根据国家发改委《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》（发改价格〔2021〕633号）相关规定，抽水
蓄能项目实行以两部制电价为核心的价格政策。其中，电量电价主要体现电站调峰服务价值，用于回收抽水及发电环节的
运行成本；容量电价则反映电站提供调频、调压、系统备用、黑启动等辅助服务的价值，用于回收抽发运行成本以外的其
他成本，并保障项目获得合理收益。
问题四：风力发电项目增值税新政的影响？
答：根据财政部、海关总署、国家税务总局联合发布的《关于调整风力发电等增值税政策的公告》，风电行业增值税
优惠政策作出如下调整：自2025年11月1日起，废止《财政部国家税务总局关于风力发电增值税政策的通知》（财税〔201
5〕74号），陆上风电项目不再享受增值税即征即退50%优惠；2025年11月1日至2027年12月31日期间，纳税人销售自产海
上风力发电电力产品，继续适用增值税即征即退50%政策。该政策调整将推高公司陆上风电项目税负水平。
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参与调研机构：1家
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2025-11-12│福能股份(600483)2025年11月12日投资者关系活动主要内容
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问题一：公司是否考虑在省外拓展业务？
答：公司将立足战略发展全局，依托国有资本平台优势，积极拓展优质项目机会。我们将聚焦资源禀赋优越、设备运
行稳定、电力消纳条件良好等核心要素，秉持审慎精准的原则，重点筛选经济性突出、抗风险能力强的并购及投资标的，
全力推动主营业务实现持续、稳定、高质量发展。
问题二：东桥热电泉惠热电联产一期项目情况和建设周期？
答：泉惠热电联产项目位于福建省泉州市惠安县泉惠石化工业区，建设2×660MW超超临界供热机组，同步建设脱硫、
脱硝设施，配套建设1座5万吨级输煤码头。项目预计施工总工期27个月，项目建成后，预计年发电量62.04亿千瓦时，年
供热量2,813.55万吉焦,以满足泉惠石化工业区未来日益增长的热负荷及泉州地区用电负荷需求。
问题三：公司投资建设的抽水蓄能电站电价模式？
答：根据国家发改委《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》（发改价格〔2021〕633号）相关规定，抽水
蓄能项目实行以两部制电价为核心的价格政策。其中，电量电价主要体现电站调峰服务价值，用于回收抽水及发电环节的
运行成本；容量电价则反映电站提供调频、调压、系统备用、黑启动等辅助服务的价值，用于回收抽发运行成本以外的其
他成本，并保障项目获得合理收益。
问题四：风力发电项目增值税新政的影响？
答：根据财政部、海关总署、国家税务总局联合发布的《关于调整风力发电等增值税政策的公告》，风电行业增值税
优惠政策作出如下调整：自2025年11月1日起，废止《财政部国家税务总局关于风力发电增值税政策的通知》（财税〔201
5〕74号），陆上风电项目不再享受增值税即征即退50%优惠；2025年11月1日至2027年12月31日期间，纳税人销售自产海
上风力发电电力产品，继续适用增值税即征即退50%政策。该政策调整将推高公司陆上风电项目税负水平。
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