价值分析☆ ◇600486 扬农化工 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 19 2 0 0 0 21
2月内 19 2 0 0 0 21
3月内 19 2 0 0 0 21
6月内 19 2 0 0 0 21
1年内 19 2 0 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 3.94│ 5.79│ 3.85│ 4.24│ 5.10│ 5.79│
│每股净资产(元) │ 22.41│ 27.54│ 23.80│ 27.67│ 32.31│ 37.58│
│净资产收益率% │ 17.60│ 21.02│ 16.18│ 15.48│ 15.98│ 15.63│
│归母净利润(百万元) │ 1222.03│ 1794.21│ 1565.02│ 1724.41│ 2072.79│ 2354.64│
│营业收入(百万元) │ 11841.46│ 15810.76│ 11477.69│ 13652.14│ 15779.92│ 17578.78│
│营业利润(百万元) │ 1443.90│ 2146.85│ 1869.26│ 2060.26│ 2477.89│ 2811.26│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-22 买入 维持 --- 4.31 5.22 6.03 招商证券
2024-04-08 买入 维持 --- 4.15 4.85 5.56 长城证券
2024-03-31 买入 维持 --- 4.25 4.97 5.30 太平洋证券
2024-03-29 买入 维持 --- 3.95 4.65 5.45 中信建投
2024-03-28 买入 维持 --- 3.47 3.94 4.20 长江证券
2024-03-28 买入 维持 --- 4.17 5.20 5.80 华安证券
2024-03-28 买入 维持 --- 4.24 4.99 5.86 中邮证券
2024-03-27 买入 维持 --- 4.28 4.97 5.67 东兴证券
2024-03-27 买入 维持 79.91 4.21 4.63 5.40 国泰君安
2024-03-27 买入 维持 63.15 4.21 5.13 5.70 华创证券
2024-03-26 买入 维持 108.33 4.71 6.16 7.08 华泰证券
2024-03-26 买入 维持 --- 4.71 6.27 6.99 开源证券
2024-03-26 买入 维持 --- 4.28 5.06 5.74 东北证券
2024-03-26 买入 维持 86 4.21 5.73 6.55 国联证券
2024-03-26 买入 维持 --- 4.31 5.22 6.03 招商证券
2024-03-26 买入 维持 --- 4.39 5.18 6.04 浙商证券
2024-03-26 增持 调低 --- 4.35 4.94 5.38 国信证券
2024-03-26 增持 维持 70 --- --- --- 中金公司
2024-03-26 买入 维持 --- 4.35 5.01 5.71 光大证券
2024-03-26 买入 维持 --- 4.00 4.90 5.68 国海证券
2024-03-25 买入 维持 --- 4.34 4.98 5.72 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-22│扬农化工(600486)一季度业绩同比下降明显，持续推出新产品新项目
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维持“强烈推荐”投资评级。预计2024~2026年公司归母净利润分别为17.5亿、21.2亿、24.5亿元，EPS分
别为4.31、5.22、6.03元，当前股价对应PE分别为14、12、10倍，维持“强烈推荐”评级。
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2024-04-08│扬农化工(600486)农药行业短期低迷，看好公司葫芦岛项目进展
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投资建议：我们预计扬农化工2024-2026年收入分别为139.34/156.59/170.32亿元，同比增长21.40%/12.3
8%/8.77%，归母净利润分别为16.85/19.73/22.61亿元，同比增长7.64%/17.09%/14.61%，对应EPS分别为4.15/
4.85/5.56元。结合公司4月8日收盘价，对应PE分别为13/11/10倍。我们基于以下三个方面：1）我们认为农药
需求的持续增长以及供给格局的重塑将带动农药价格逐步回复至合理位置。2）我们看好公司在菊酯产品方面
的技术与市场优势，预计市场份额将进一步扩大。3）我们看好公司各项目建设进度，预计项目的达产可为公
司业绩贡献增量，维持“买入”评级。
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2024-03-31│扬农化工(600486)业绩符合预期，多项目持续推进巩固龙头地位
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投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润17.28/20.20/21.55亿元，对应EPS为4.25/4.97/5.30元，当
前股价对应PE为12.05/10.31/9.67，给予“买入”评级。
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2024-03-29│扬农化工(600486)需求有望迎来底部反转，葫芦岛项目提供成长动能
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盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026年分别实现归母净利润16.05亿元、18.91亿元、22.13亿元
，对应EPS分别为3.95元、4.65元、5.45元，对应PE分别为13.02X、11.05X、9.44X。
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2024-03-28│扬农化工(600486)克难求进，曙光在前
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维持“买入”评级。公司为国内仿生农药行业规模最大的企业，内生增长+资产协作+“两化”共振，共同
推动公司长期成长。预计公司2024-2026年归属净利润分别为14.1、16.0以及17.1亿元。
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2024-03-28│扬农化工(600486)降本增效彰显盈利韧性，北方基地助力远期成长
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我们充分看好公司优嘉、优创项目带来的新一轮成长，展望后市，海外市场去库存已接近尾声，农药市场
节奏有望逐渐步入正轨，公司有望受益于农药行业底部修复带来的需求增量。综合考虑目前农药行业的所处的
周期位置，我们下调了公司2024-2025年的盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利
润分别为16.94、21.13、23.56亿元（原2024-2025年预测值为19.72、22.34亿元），对应PE分别为12X、10X、
9X倍。维持“买入”评级。
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2024-03-28│扬农化工(600486)业绩符合预期，看好葫芦岛放量
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预计公司24/25/26年归母净利润为17.21/20.28/23.80亿元，维持“买入”评级。
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2024-03-27│扬农化工(600486)业绩短期承压，新项目驱动成长
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公司盈利预测及投资评级：作为国内农药龙头，公司在建项目有序推进，同时受益先正达集团内部资源协
同，我们预期公司中长期成长性持续。基于公司2023年年报，我们相应调整公司2024~2026年盈利预测。我们
预测公司2024~2026年净利润分别为17.41、20.22和23.06亿元，对应EPS分别为4.28、4.97和5.67元，当前股
价对应P/E值分别为12、10和9倍。维持“强烈推荐”评级。
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2024-03-27│扬农化工(600486)2023年年报点评：公司业绩符合预期，降本增效进展明显
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维持“增持”评级。基于农药价格低位盘整，我们更新盈利预测，预计2024-2025年EPS分别为4.21、4.63
元（此前分别为4.62、5.35元），并新增2026年EPS预测为5.40元，更新2024年目标价79.91元，对应可比公司
平均估值水平19.1倍，维持“增持”评级。
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2024-03-27│扬农化工(600486)2023年报点评：去库周期销量亮眼，背靠中化保障增长
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投资建议：我们坚定看好农药龙头扬农化工的长期发展，在先正达的护航及公司自身内生的创新能力下，
预计公司的业绩将表现出较强的韧性。由于农药价格仍有所下滑，我们下调2024、2025年盈利预期，预计2024
-2026年公司归母净利润为17.09/20.83/23.18亿元（2024/2025前值为19.24/21.34亿），同比分别为+9.2%/+2
1.9%/+11.3%。根据可比公司PE及公司自身情况，我们给予公司2024年15xP/E，目标价格63.15元/股，维持“
强推”评级。
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2024-03-26│扬农化工(600486)23年盈利同比承压，新项目助力成长
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23年归母净利15.7亿元，同比-12.8%，维持“买入”评级
扬农化工于3月25日发布23年报，23年实现营收114.8亿元，yoy-27.4%，归母净利15.7亿元（扣非后15.1
亿元），yoy-12.8%（扣非后yoy-22.1%）；23Q4单季度实现营收22.0亿元，yoy-18.6%/qoq-0.1%，归母净利2.
0亿元，yoy+31.1%/qoq-13.8%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.80元（含税）。我们预计公司24-26
年归母净利19.1/25.1/28.8亿元（对应EPS为4.71/6.16/7.08元），结合可比公司24年Wind一致预期平均19xPE
，考虑公司新项目成长性强，给予公司24年23xPE，目标价108.33元，维持“买入”评级。
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2024-03-26│扬农化工(600486)公司信息更新报告：业绩符合预期，全面开启第四次创业
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业绩符合预期，葫芦岛一期2024Q3有望投入试生产，全面开启第四次创业
公司发布2023年报，2023年实现营收114.78亿元，同比-27.41%；归母净利润15.65亿元，同比-12.77%；
扣非净利润15.06亿元，同比-22.05%；其中Q4实现营收22.04亿元，同比-18.63%、环比-0.14%；归母净利润2.
04亿元，同比+31.03%、环比-13.81%；扣非净利润2.03亿元，同比53.01%、环比-8.82%，业绩符合预期。考虑
当前农药价格承压及公司葫芦岛项目进展，我们下调2024、维持2025并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2
026年归母净利润分别为19.14（-2.93）、25.46、28.40亿元，对应EPS为4.71（-0.72）、6.27、6.99元/股，
当前股价对应PE为11.2、8.4、7.6倍。公司快速推进北方葫芦岛项目建设，我们看好公司深化提质增效、全面
开启第四次创业，中长期成长性确定，维持“买入”评级。
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2024-03-26│扬农化工(600486)2023年度业绩点评：业绩符合预期，葫芦岛项目稳步推进
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投资建议：预计2024-26年实现营收125/139/153亿元（此前为156/174亿元，新增153亿元），归母净利润
17.4/20.6/23.3亿元（此前为19.2/23.1亿元，新增23.3亿元），对应PE为12X/10X/9X，维持“买入”评级。
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2024-03-26│扬农化工(600486)业绩符合我们预期，农药景气有望改善向上
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-26年营业收入分别为136/163/176亿元，同比增速分别为18%/20%/8%，归母净利润分别
为17/23/27亿元，同比增速分别为9%/36%/14%，EPS分别为4.21/5.73/6.55元/股，3年CAGR为19%。鉴于公司为
国内拟除虫菊酯龙头，一体化优势明显并积极扩张，我们维持公司目标价86元，对应2024年PE为20倍，维持“
买入”评级。
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2024-03-26│扬农化工(600486)全年业绩基本符合预期，优创葫芦岛项目快速推进
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维持“强烈推荐”投资评级。预计2024~2026年公司归母净利润分别为17.5亿、21.2亿、24.5亿元，EPS分
别为4.31、5.22、6.03元，当前股价对应PE分别为11.9、9.9、8.5倍，维持“强烈推荐”评级。
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2024-03-26│扬农化工(600486)年报点评：景气下行韧性凸显，四次创业接力成长
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盈利预测与估值
公司是国内综合性的农药龙头，随着公司优嘉等项目逐步达产以及农药创制品种陆续开发，预计公司未来
业绩稳步增长，我们预计公司24-26年归母净利润为17.84、21.04、24.56亿元，同比增速分别为13.96%、17.9
7%、16.71%，对应当前股价PE分别为12、10、9倍，维持“买入”评级。
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2024-03-26│扬农化工(600486)农化行业去库拖累公司业绩，优创项目稳步推进
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投资建议：下调盈利预测，下调投资评级至“增持”评级。考虑近两年国内农药产能快速扩张，多数农药
品种面临供过于求问题，同时印度原药产量提升也正在挤占国内农药公司市场空间，农药行业景气度难以快速
、大幅提升。因此，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为17.66/20.09/21.87亿元
（2024/2025年原值为20.73/22.71亿元），EPS为4.35/4.94/5.38元，对应当前股价PE为11.9/10.4/9.6X，下
调投资评级至“增持”评级。
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2024-03-26│扬农化工(600486)农化周期下行，2023年业绩同比下滑12.8%
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我们下调2024年盈利预测5%至17.4亿元，并首次引入2025年盈利预测20.4亿元。当前股价对应2024/25年1
2/10倍市盈率。考虑盈利下调及板块估值下移，我们下调目标价19%至70元，对应2024/25年16/14倍市盈率，
较当前股价有36%的上行空间，维持跑赢行业评级。
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2024-03-26│扬农化工(600486)2023年年报点评：农药价跌23年业绩同比承压，关注辽宁优创项目落地进展
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盈利预测、估值与评级：受渠道去库存以及草甘膦、菊酯等代表性农药原药产品价格下跌等影响，23年公
司归母净利润同比下滑。考虑到目前农药产品价格仍处于低位水平，我们下调公司24及25年盈利预测，新增26
年盈利预测。预计24-26年公司归母净利润分别为17.66（下调6.4%）/20.34（下调0.4%）/23.18亿元。辽宁优
创项目的建设推进将持续拓宽公司产能及产品种类布局，为公司带来新的成长空间，维持“买入”评级。
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2024-03-26│扬农化工(600486)点评报告：降本增效对冲农药下行周期影响，葫芦岛项目未来可期
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盈利预测和投资评级
基于目前农药周期位置判断，我们调整公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别16.26
、19.91、23.07亿元，对应PE13、11、9倍，公司优嘉四期持续放量中，葫芦岛项目取得关键性进展，有望带
动公司新一轮成长，维持“买入”评级。
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2024-03-25│扬农化工(600486)业绩符合预期，优创项目带来成长
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我们预计公司2024-2026年归母净利润预测分别为17.63、20.25和23.24亿元，EPS分别为4.34、4.98和5.7
2元，当前市值对应PE分别为11.87X、10.33X和9.00X，维持“买入”评级。
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