价值分析☆ ◇600486 扬农化工 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 6 2 0 0 0 8
2月内 7 2 0 0 0 9
3月内 20 4 0 0 0 24
6月内 21 4 0 0 0 25
1年内 56 9 0 0 0 65
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 3.94│ 5.79│ 3.85│ 3.43│ 4.23│ 5.01│
│每股净资产(元) │ 22.41│ 27.54│ 23.80│ 26.36│ 29.80│ 33.94│
│净资产收益率% │ 17.60│ 21.02│ 16.18│ 13.02│ 14.20│ 14.78│
│归母净利润(百万元) │ 1222.03│ 1794.21│ 1565.02│ 1395.07│ 1720.73│ 2037.82│
│营业收入(百万元) │ 11841.46│ 15810.76│ 11477.69│ 11997.02│ 13879.54│ 15650.43│
│营业利润(百万元) │ 1443.90│ 2146.85│ 1869.26│ 1655.58│ 2045.93│ 2424.22│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-17 买入 维持 --- 3.12 4.14 4.84 国海证券
2024-11-04 买入 维持 --- 3.08 3.94 4.82 申万宏源
2024-11-04 买入 维持 --- 3.25 4.11 4.92 长城证券
2024-11-01 买入 维持 --- 3.32 4.23 5.09 天风证券
2024-10-31 增持 维持 78.48 3.27 4.10 4.83 东方证券
2024-10-31 买入 维持 --- 3.20 4.30 5.10 国联证券
2024-10-29 买入 维持 --- 3.18 3.89 4.58 华安证券
2024-10-28 增持 维持 --- 3.05 3.91 4.53 招商证券
2024-09-24 买入 维持 --- 3.38 4.27 5.32 长城证券
2024-09-11 买入 维持 --- 3.10 3.81 4.73 中泰证券
2024-09-11 增持 维持 60.48 3.36 4.08 4.98 海通证券
2024-09-02 买入 维持 --- 3.45 4.09 4.79 中信建投
2024-09-01 买入 维持 --- 3.18 4.02 4.71 华安证券
2024-09-01 买入 维持 --- 3.05 4.04 4.81 国海证券
2024-08-29 买入 维持 --- 3.46 4.07 4.33 长江证券
2024-08-29 买入 维持 --- 3.46 4.10 4.73 东兴证券
2024-08-28 买入 维持 --- 4.12 4.86 5.67 华鑫证券
2024-08-28 买入 维持 --- 3.99 4.78 5.95 天风证券
2024-08-27 买入 维持 69.6 3.48 4.13 4.79 华创证券
2024-08-27 增持 维持 59 --- --- --- 中金公司
2024-08-27 买入 维持 --- 3.15 4.21 5.14 浙商证券
2024-08-27 买入 维持 --- 3.08 3.94 4.82 申万宏源
2024-08-26 买入 维持 --- 4.27 5.05 5.73 东北证券
2024-08-26 买入 维持 78.57 4.20 4.63 5.39 国泰君安
2024-07-28 买入 维持 --- 4.12 4.86 5.68 华鑫证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-17│扬农化工(600486)公司动态研究：Q3盈利同比增长，看好葫芦岛项目放量
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预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为114、137、158亿元，归母净利润分别为12.69、16.82、19.69
亿元，对应PE18、14、12倍，葫芦岛项目取得关键性进展，有望带动公司新一轮成长，维持“买入”评级。
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2024-11-04│扬农化工(600486)Q3业绩符合预期，葫芦岛优创基地投产在即
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投资分析意见：维持公司2024-2026年归母净利润预测为12.55、16.03、19.62亿元，当前市值对应PE分别
为19、15、12X，公司作为国内原药领先企业，在新一轮行业产能出清过程中有望进一步提升市场份额，葫芦
岛基地投产后为公司带来新的成长动力，维持“买入”评级。
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2024-11-04│扬农化工(600486)全球农化行业景气度仍处于底部，公司业绩同比承压
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投资建议：我们预计扬农化工2024-2026年收入分别为125.27/144.44/157.78亿元，同比增长9.1%/15.3%/
9.2%，归母净利润分别为13.20/16.69/19.99亿元，同比增长-15.6%/26.4%/19.8%，对应EPS分别为3.25/4.11/
4.92元。结合公司11月1日收盘价，对应PE分别为18/14/12倍。我们基于以下两个方面：1）我们认为全球农化
行业景气度短期仍处于底部，静待行业走出底部，短期大部分农药原药价格或在底部盘整，部分竞争格局较好
、库存处于相对低位的单一原药品种价格或有回升空间。随着整体市场库存的消化以及落后产能的出清与整合
，农化行业景气度有望回升；2）我们看好葫芦岛项目的建成，预计公司盈利水平有望提升，维持“买入”评
级。
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2024-11-01│扬农化工(600486)以量补价三季度实现同比增长，葫芦岛基地稳步推进
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盈利预测与估值：综合考虑公司产品价格变化、项目进度，预计公司2024~2026年归母净利润分别为13.5
、17.2、20.7亿元（前值为16.2/19.4/24.2亿元），维持“买入”的投资评级。
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2024-10-31│扬农化工(600486)行业磨底业绩坚挺，葫芦岛项目将带来新增量
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公司三季度业绩环比承压下滑但同比实现增长，在农药行业下行且淡季期间仍能保持毛利率相对稳定，业
绩具有一定韧性，同时长期有葫芦岛项目贡献增量，我们仍看好公司长期成长性。由于产品价格下调，我们调
整24-26年归母净利润分别为13.29、16.67和19.62亿元（原24-25年预测分别为18.18和21.30亿元），给予可
比公司24年调整后平均24倍PE，对应目标价78.48元，维持增持评级。
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2024-10-31│扬农化工(600486)业绩符合预期，优创投产在即
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考虑到农药行业景气持续低迷，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为109/132/148亿元，同比增速分
别为-5%/21%/12%，归母净利润分别为13/17/21亿元，同比增速分别为-17%/34%/19%，EPS分别为3.2/4.3/5.1
元/股，3年CAGR为10%。当前股价对应2025年PE为14倍，鉴于公司为国内拟除虫菊酯龙头，一体化优势明显并
积极扩张，我们维持公司“买入”评级。
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2024-10-29│扬农化工(600486)Q3业绩同比实现增长，优创项目助力远期成长
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投资建议
我们充分看好公司优嘉、优创项目带来的新一轮成长，展望后市，海外市场去库存已接近尾声，农药市场
节奏有望逐渐步入正轨，公司有望受益于农药行业底部修复带来的需求增量。综合考虑目前农药行业的所处的
周期位置，我们下调了公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.94、15.82、18.61亿元（原
预测值为12.94、16.34、19.15亿元），对应PE分别为19X、15X、13X倍。维持“买入”评级。
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2024-10-28│扬农化工(600486)三季度业绩符合预期，优创项目将逐步贡献增量
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维持“增持”投资评级。预计2024~2026年公司归母净利润分别为12.4亿、15.9亿、18.4亿元，EPS分别为
3.05、3.91、4.53元，当前股价对应PE分别为20.0、15.6、13.5倍，维持“增持”投资评级。
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2024-09-24│扬农化工(600486)植保行业短期处于周期底部，看好公司葫芦岛项目建设
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投资建议：我们预计扬农化工2024-2026年收入分别为125.28/144.44/157.78亿元，同比增长9.1%/15.3%/
9.2%，归母净利润分别为13.72/17.35/21.62亿元，同比增长-12.3%/26.5%/24.6%，对应EPS分别为3.38/4.27/
5.32元。结合公司9月20日收盘价，对应PE分别为14/11/9倍。我们基于以下三个方面：1）我们认为随着植保
行业库存的消化，拟除虫菊酯系列等公司核心产品价格未来有望重回上升通道；2）我们认为植保行业库存消
化接近尾声，低端产能将在激烈市场竞争中逐步出清，未来随着农药产品终端需求的上涨，农药企业盈利空间
有望回升；3）我们看好葫芦岛项目的逐步落成，公司原药及制剂品种有望进一步丰富，综合竞争实力增强，
维持“买入”评级。
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2024-09-11│扬农化工(600486)价格下行拖累业绩，在建项目稳步推进
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盈利预测：基于农化行业复苏节奏较预期缓慢，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026年公司归母净利
润分别为12.61亿元、15.49亿元、19.25亿元（前次预测24-26年为16.72、19.07、24.44亿），对应PE分别为1
5.4、12.5、10.1倍。维持“买入”评级。
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2024-09-11│扬农化工(600486)公司半年报点评：024Q2扣非净利润3.11亿元，同比下降15.38%，持续降本
│增效，葫芦岛一期一阶段项目已进入试生产
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.67、16.58、20.25亿元，对应EPS分别为3.36
元、4.08元、4.98元。参考同行业公司，我们给予公司2024年PE15-18倍，对应合理价值区间50.4-60.48元，
维持“优于大市”评级。
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2024-09-02│扬农化工(600486)上半年业绩承压，葫芦岛项目快速推进
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盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026年分别实现归母净利润14.02亿元、16.63亿元、19.46亿元
，对应EPS分别为3.45元、4.09元、4.79元，对应PE分别为14.7X、12.4X、10.6X。
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2024-09-01│扬农化工(600486)1H24业绩承压下滑，优创项目一阶段进入试生产
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投资建议
我们充分看好公司优嘉、优创项目带来的新一轮成长，展望后市，海外市场去库存已接近尾声，农药市场
节奏有望逐渐步入正轨，公司有望受益于农药行业底部修复带来的需求增量。综合考虑目前农药行业的所处的
周期位置，我们下调了公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.94、16.34、19.15亿元（原
预测值为16.94、21.13、23.56亿元），对应PE分别为16X、13X、11X倍。维持“买入”评级。
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2024-09-01│扬农化工(600486)2024年中报点评：经营受农药周期影响，葫芦岛一期一阶段试生产
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盈利预测和投资评级
基于目前农药周期位置判断，我们调整公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为114、1
37、158亿元，归母净利润分别为12.38、16.45、19.56亿元，对应PE17、13、11倍，葫芦岛项目取得关键性进
展，有望带动公司新一轮成长，维持“买入”评级。
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2024-08-29│扬农化工(600486)产品价格磨底，辽宁一期进入试生产
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维持“买入”评级。公司为国内仿生农药行业规模最大的企业，内生增长+资产协作+“两化”共振，共同
推动公司长期成长。预计公司2024-2026年归属净利润分别为14.1、16.5以及17.6亿元。
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2024-08-29│扬农化工(600486_SH)：业绩短期承压，静待行业复苏
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公司盈利预测及投资评级：作为国内农药龙头，公司在建项目有序推进，同时受益先正达集团内部资源协
同，我们预期公司中长期成长性持续。基于公司2024年中报，我们相应调整公司2024~2026年盈利预测。我们
预测公司2024~2026年净利润分别为14.07、16.65和19.22亿元，对应EPS分别为3.46、4.10和4.73元，当前股
价对应P/E值分别为14、12和10倍。维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-28│扬农化工(600486)公司事件点评报告：农药景气度下行，公司具备抗风险能力
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盈利预测
预测公司2024-2026年EPS分别为4.12、4.86、5.67元，当前股价对应PE分别为11.8、10.0、8.6倍，给予
“买入”投资评级。
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2024-08-28│扬农化工(600486)Q2业绩符合预期，期待优创基地投产增量
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盈利预测与估值：综合考虑公司产品价格变化、项目进度，预计公司2024~2026年归母净利润分别为16.2/
19.4/24.2亿元，维持“买入”的投资评级。
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2024-08-27│扬农化工(600486)2024年半年报点评：Q2原药销量同环比增长，优创项目进入兑现期
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投资建议：我们坚定看好农药龙头扬农化工的长期发展，在先正达的护航及公司自身内生的创新能力下，
公司的业绩将表现出较强的韧性，预计2024-2026年公司归母净利润为14.16/16.81/19.49亿元。根据可比公司
PE及公司自身情况，我们给予公司2024年20xP/E，目标价格69.60元/股，维持“强推”评级。
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2024-08-27│扬农化工(600486)1H24净利润下滑32.1%，静待农药行业复苏
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行业景气低迷且短期较难复苏，我们下调2024/25年盈利预测18%/5%至13.1/19.4亿元。当前股价对应2024
/25年15/10倍市盈率。考虑盈利下调，我们下调目标价16%至59元，对应2024/25年18/12倍市盈率，较当前股
价有21%的上行空间，维持跑赢行业评级。
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2024-08-27│扬农化工(600486)点评报告：景气低迷Q2业绩继续承压，持续创新打造未来核心驱动力
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盈利预测与估值
考虑到农药产品价格仍在低位，我们预计公司24-26年归母净利润为12.82、17.14、20.91亿元，同比增速
分别为-18.06%、33.67%、21.97%，对应当前股价PE分别为15、12、9倍。公司是国内综合性的农药龙头，随着
公司优创项目等逐步投产以及农药创制品种陆续开发，预计公司未来业绩有较大增长空间，因此维持“买入”
评级。
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2024-08-27│扬农化工(600486)24Q2单季度同比压力缓解，葫芦岛基地投产可期
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投资分析意见：考虑产品价格短期难有明显反弹，且24H1为公司销售旺季，24H2将出现季节性回落，下调
公司2024-2026年归母净利润预测为12.55、16.03、19.62亿元（原值为15.15、17.61、20.81亿元），当前市
值对应PE分别为16、12、10X，公司作为国内原药领先企业，在新一轮行业产能出清过程中有望进一步提升市
场份额，葫芦岛基地投产后为公司带来新的成长动力，根据Wind一致预期，可比公司利民股份、新安股份2024
年平均PE为22X，维持“买入”评级。
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2024-08-26│扬农化工(600486)2024年度中期业绩点评：业绩符合预期，葫芦岛项目稳步推进
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维持盈利预测，维持“买入”评级。预计2024-26年实现营收125/139/153亿元，归母净利润17.4/20.6/23
.3亿元，对应PE为11X/10X/9X，维持“买入”评级。
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2024-08-26│扬农化工(600486)2024年半年报点评：半年报业绩超预期，优创项目渐行渐近
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维持“增持”评级。公司半年度业绩体现出龙头韧性。目前农药价格下行趋缓，海外采购逐步恢复，我们
认为公司业绩传统季节性有望弱化。维持盈利预测，预计2024-2026调整后年EPS分别为4.20、4.63、5.39元，
维持2024年目标价78.57元，维持“增持”评级。
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2024-07-28│扬农化工(600486)公司深度报告：静待农药景气度提升，多项目推进巩固龙头地位
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盈利预测
考虑到公司一体化优势明显并积极扩张，粮食安全背景下农药需求的持续增长以及供给格局重塑将带动农
药价格逐步回升，公司作为国内拟除虫菊酯龙头主业有望充分受益。预测公司2024-2026年收入分别为130.2、
151、175.8亿元，EPS分别为4.12、4.86、5.68元，当前股价对应PE分别为12.8、10.8、9.3倍，维持“买入”
投资评级。
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