研报评级☆ ◇600487 亨通光电 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 7 1 0 0 0 8
1年内 36 6 0 0 0 42
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.64│ 0.87│ 1.12│ 1.24│ 1.48│ 1.73│
│每股净资产(元) │ 9.61│ 10.40│ 11.57│ 12.64│ 13.93│ 15.47│
│净资产收益率% │ 6.68│ 8.40│ 9.70│ 9.98│ 10.82│ 11.44│
│归母净利润(百万元) │ 1583.54│ 2153.61│ 2768.82│ 3054.34│ 3661.86│ 4278.41│
│营业收入(百万元) │ 46463.98│ 47621.74│ 59984.21│ 68696.52│ 76440.12│ 84742.64│
│营业利润(百万元) │ 1674.31│ 2310.51│ 3301.33│ 3525.92│ 4214.94│ 4951.56│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-11-06 买入 维持 --- 1.22 1.52 1.87 天风证券
2025-10-31 买入 维持 --- 1.18 1.36 1.53 长城证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.30 1.63 1.92 西部证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.24 1.39 1.52 长江证券
2025-10-29 买入 维持 --- --- --- --- 中信建投
2025-10-29 买入 维持 25.73 1.23 1.48 1.83 华泰证券
2025-10-28 增持 维持 24.3 --- --- --- 中金公司
2025-10-28 买入 维持 --- 1.26 1.51 1.71 招商证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-06│亨通光电(600487)毛利率仍承压，突破500kV直流项目，海洋业务有望驱动明 │天风证券 │买入
│年业绩快速增长 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：亨通光电发布2025年前三季度报告，实现营业收入496.21亿元，同比增长17.03%，实现归母净利润23.76亿元
，同比增长2.64%。
毛利率仍承压，期待结构改善带来正向影响。
公司单Q3实现营收175.72亿元，同比增速有所放缓，实现归母净利润7.63亿元，同比增长8.1%，实现扣非净利润7.69
亿元，同比增长10.96%。单季度预计受到光通信仍有所压力。毛利率方面，公司前三季度毛利率13.35%，同比下降1.8pct
，单Q3实现毛利率12.92%，同比基本持平，环比下降0.64pct。毛利率承压我们预计主要是①光通信业务价格有承压；②
铜导体业务今年营收增长较快，占比提升而其毛利率较低；
海洋项目持续拓展斩获，在手订单多
公司今年中标了包括中东海缆项目、蓬勃油田群岸电应用工程项目、广西涠洲岛跨海联网项目、温州洞头常青项目、
广西钦州海上风电示范项目、湛江徐闻东三等海洋能源项目。截止2025H1，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能
源互联领域在手订单金额约200亿元，或为后续持续快速增长做强有力支撑。
新中标突破500kV直流项目
公司发布公告，中标辽宁丹东东港一期100万千瓦海上风电项目，中标内容为±500kV直流海缆、66kV集电海缆的供货
及施工。实现了公司在±500kV直流海缆工程应用的市场突破，充分展现了自身在海缆领域的卓越技术实力及综合市场竞
争能力。对公司而言，本次突破500kV直流海上风电项目，具有较重大意义，体现了公司在海洋能源领域的核心竞争能力
。
亨通光电已具备多类型新型光纤的产业化能力
在中国联通展会上集中展出了包括多模光纤、超低损光纤、空芯光纤等产品。空芯光纤方面，亨通光电空芯反谐振光
纤已通过网锐科技（信息产业光通信产品质量监督检验中心）检验，检测结果各项指标性能合格。在中国联通合作伙伴大
会，亨通光电在新型光纤展区展出了包括空芯光纤在内的前沿产品，亨通空芯光纤已实现关键性能突破，在特定波段实现
≤0.2dB/km国际先进水平损耗值，并具备批量交付能力。
积极扩产应对未来需求
亨通光电AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目已于近期正式投入建设，计划2026年2月竣工。该项目占地200多亩，
一期投资将新增工艺、检测及公辅等先进设备100多套，主要用于超低损空芯光纤、超低损多芯光纤和高性能多波段多模
光纤等特种光纤的生产。该项目瞄准未来发展趋势，布局扩产，满足对多模、多芯、空芯等特种光纤持续增长的市场需求
。
AI领域，公司积极布局
液冷方面，2025年，亨通与行业合作伙伴联合打造的高密度计算场景--新一代浸没式液冷解决方案发布，契合数据中
心未来散热需求；光模块方面，在算力中心应用场景，公司可提供从10G到400G全系列AOC产品以及高速光模产品，多款超
低功耗AOC产品助力国内超算中心建设，同时公司也在积极布局CPO先进封装能力迎接下一代高速光互联产品。
盈利预测与投资建议：
考虑到公司前三季度经营情况，毛利率略显承压。我们调整公司25-27年归母净利润为30/37/46（原值为33/41/50亿
元），对应25-27年PE估值分别为18/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险、项目推进节奏不及预期的风险、光通信需求不及预期的风险、新产品研发进展不及
预期的风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-31│亨通光电(600487)空芯光纤产品不断突破，公司业绩保持稳健增长 │长城证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：10月28日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司营收496.21亿元，同比增长17.03%；实现归母净利润
23.76亿元，同比增长2.64%；实现扣非后归母净利润23.40亿元，同比增长5.97%。
把握通信+能源行业发展机遇，多业务协同发力推动业绩稳步提升。2025年前三季度，特高压建设、电网数字化智能
化升级、新能源基础建设以及海洋能源与海洋通信产业稳步发展，公司紧抓市场机遇，海洋能源与通信、特高压等业务保
持稳步增长，同时，公司能源传输材料铜导体产能较去年同期有所提升，带动其业务增长。2025年前三季度公司营收496.
21亿元，同比增长17.03%；实现归母净利润23.76亿元，同比增长2.64%；实现扣非后归母净利润23.40亿元，同比增长5.9
7%。其中2025Q3单季度公司实现营收175.72亿元，同比增长11.32%，环比下降6.44%；单季度归母净利润7.63亿元，同比
增长8.1%，环比下降27.81%。截至2025年前三季度，公司在手订单充沛，其中海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联
领域在手订单金额超200亿元；海洋通信业务在手订单金额超70亿元；PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3
亿美元。
空芯光纤不断突破，海内外订单持续增长。2025年前三季度，公司推出空芯反谐振光纤，并自主创新突破了全链条核
心制备技术体系，具备批量交付能力。截至报告期，公司空芯反谐振光纤已通过网锐科技（信息产业光通信产品质量监督
检验中心）检验；同时，公司已攻克空芯光纤成缆核心技术，推动了空芯光纤的规模化应用进程。公司持续专注于光纤产
品的研发升级，投资的AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目正式投入建设，计划2026年初竣工，一期项目将主要用于超
低损空芯光纤、超低损多芯光纤和高性能多波段多模光纤等特种光纤的研发和制造。未来，随着公司光纤产品的规模化生
产，将持续助力公司在算力光纤连接赛道的市场竞争力。公司不断中标国内多项海上风电项目，其中辽宁丹东东港一期10
0万千瓦海上风电项目，中标内容为±500kV直流海缆、66kV集电海缆的供货及施工；江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目
、广东海域海上风电项目、中广核阳江帆石一海上风电场项目，中标内容为风机安装施工等；中广核帆石一基础施工项目
，中标内容为船舶租赁及施工。近期公司中标的主要海洋能源项目合计金额为18.68亿元。
盈利预测与投资评级。我们预测公司2025-2027年归母净利润为29.17/33.63/37.82亿元，2025-2027年EPS分别为1.18
/1.36/1.53元，当前股价对应PE分别为19/17/15倍。我们认为，公司持续扩展AI领域光纤产品，紧抓新基建建设及海洋通
信发展机遇，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
风险提示：产业政策与市场风险；海外投资与经营风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-30│亨通光电(600487)Q3同比稳健增长，海缆光纤齐头并进 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司公布2025年三季度报告，25Q1-3实现营业收入496.2亿元，同比+17.0%；归母净利润23.8亿元，同比+2.6%；扣非
净利润23.4亿元，同比+6.0%。单Q3实现营业收入175.7亿元，同比+11.3%，环比-6.4%；归母净利润7.6亿元，同比+8.1%
，环比-27.8%；扣非净利润7.7亿元，同比+11.0%，环比-25.0%。
事件评论
Q3营收及业绩同比稳健增长，毛利率环比结构性调整：在“新基建”、“碳达峰、碳中和”及“海洋经济”等战略推
动下，公司海洋能源与通信、特高压及电网智能化、工业与新能源等业务稳步增长，Q3营收/归母净利润分别同比+11.3%/
+8.1%。公司25Q3毛利率12.9%，同比+0.1pct，环比-0.6pct，主要因毛利较低的铜导体业务产能提升、收入增长较快，带
来结构性摊薄。费用端，公司25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.1%/2.1%/3.3%/0.5%，同比分别+0.4pct/-0.3pct/
持平/持平，期间费用率保持稳定。整体来看，25Q3公司归母净利率4.3%，同比-0.1pct，环比-1.3pct，主要受毛利率影
响有所调整。
紧抓海洋产业发展机遇，高压直流海缆实现重大突破：公司紧抓“深海科技”发展机遇，25Q1-3公司已陆续公告确认
中标国内外海洋能源项目超26亿元，近日又成功确认中标海洋能源项目18.68亿元。其中，中标辽宁丹东东港一期100万千
瓦海上风电项目金额超17亿元，该项目为国内首个应用最高水平技术±500kV直流输出主缆及66kV铝芯分支缆的百万千瓦
级深远海风电项目，彰显公司海底光缆系统综合解决方案能力。截至25Q3，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能
源互联领域在手订单金额超200亿元；海洋通信业务在手订单金额超70亿元；PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金
额超3亿美元。
高端特种光纤技术突破，AI先进光纤中心加速建设：今年7月，公司空芯反谐振光纤亮相，在特定波段实现损耗≤0.2
dB/km，达到国际先进水平，具备自主生成、批量交付能力。同时，公司攻克空芯光纤成缆核心技术，并携手中国联通成
功开通国内首条商用空芯光缆线路，推动空芯光纤进一步规模化应用。为满足AI、云计算等场景下对特种光纤持续增长的
需求，公司正投入建设AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目；项目聚焦超低损空芯光纤、超低损多芯光纤和高性能多波
段多模光纤等特种光纤的研发和制造，计划于2026年初完工，将提升公司产能布局与规模化交付能力。
盈利预测及投资建议：25Q3公司营收和业绩同比均稳健增长，费用端同比持平。公司深海科技政策红利显现，海洋业
务接连取得重大突破，在手订单充足。同时，公司高端特种光纤技术突破，产能布局有序推进，受益AI算力需求增长；空
芯光纤已具备自主研制与商用能力，并携手中国联通完成国内首条商用空芯光缆部署。预计2025-2027年归母净利润为30.
71亿元、34.20亿元、37.47亿元，对应同比增速11%、11%、10%，对应PE为18倍、16倍、15倍，重点推荐，维持“买入”
评级。
风险提示
1、产业政策与市场风险；2、国际贸易与海外经营风险；3、项目建设与技术创新风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-30│亨通光电(600487)2025年三季报点评：500kV市场突破，特种光纤加速放量 │西部证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布Q3季报，Q3单季度实现收入175.7亿元，同比+11.3%，环比-6.4%；归母净利润7.6亿元，同比+8.1%，
环比-27.8%。前三季度共实现收入496.2亿元，同比+17%；归母净利润23.8亿元，同比+2.6%。
盈利能力稳健，费用持续优化。财务指标方面，前三季度公司实现毛利率13.4%，同比-1.8pct；归母净利率4.8%，同
比-0.7pct；四项综合费用率7.9%，同比-1.3pct。Q3单季度毛利率12.9%，同比+0.1pct；归母净利率4.3%，同比-0.1pct
。由于前三季度铜价处于相对高位，同时公司铜导体业务有所增长，短期影响整体毛利。但公司通过优化费用水平，维持
净利率水平平稳。各项业务稳步增长，在手订单饱满。截至Q3，公司能源互联领域在手订单金额超200亿元，海洋通信业
务在手订单金额超70亿元，PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元。
其中，（1）公司前三季度新中标海洋能源业务超26亿元，其中中国辽宁丹东东港一期100万千瓦海上风电项目中标金
额超17亿元，实现了公司在±500kV直流海缆工程应用的市场突破，高压海缆竞争力持续提升。
（2）公司高端特种光纤持续突破，空芯反谐振光纤损耗≤0.2dB/km达国际先进水平，已具备批量交付能力。占地200
亩的AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目已启动建设，计划26年初竣工，主要用于超低损空芯光纤、超低损多芯光纤和
高性能多波段多模光纤等特种光纤的研发和制造。
投资建议：公司海洋能源与通信业务在手订单饱满，超高压海缆产品持续突破，空芯光纤、超低损光纤等特种光纤放
量将持续提升公司盈利能力。我们预计公司25-27年归母净利润32/40/47亿元，对应PE17/14/12/倍，维持“买入”评级。
风险提示：运营商光缆投资下滑、海风项目不及预期、新产品推广不及预期等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│亨通光电(600487)利润增速改善，500kV直流海缆订单获突破 │中信建投 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司2025前三季度经营总体稳健，在手订单充裕，截至2025年9月，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源
互联领域在手订单金额超200亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额超70亿元；拥有PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手
订单金额超3亿美元。从“十五五”当前的规划预期看，预计海风年均装机量将大幅提升，为公司海洋板块业绩持续增长
奠定基础，此外公司启动AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目建设，主要用于超低损空芯光纤、超低损多芯光纤和高性
能多波段多模光纤等特种光纤的生产。
事件
公司发布三季报，2025前三季度营业收入496.21亿元，同比增长17.03%；归母净利润23.76亿元，同比增长2.64%；扣
非归母净利润23.40亿元，同比增长5.97%；基本每股收益0.98元，同比增长4.26%。
简评
1、2025Q3利润增速改善，在手订单饱满。
公司2025前三季度营业收入496.21亿元，同比增长17.03%；归母净利润23.76亿元，同比增长2.64%；扣非归母净利润
23.40亿元，同比增长5.97%；基本每股收益0.98元，同比增长4.26%。单季度看，2025Q3营业收入175.72亿元，同比增长1
1.32%；归母净利润7.63亿元，同比增长8.10%；扣非归母净利润7.69亿元，同比增长10.96%。随着海洋板块等高毛利率产
品确收占比增加，公司盈利水平提升（2025Q3毛利率12.92%，同比提升0.12pct。）截至2025年9月，公司拥有海底电缆、
海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额超200亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额超70亿元；拥有PEACE跨洋
海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元。
费用率方面，公司2025前三季度销售费用率2.11%，同比下降0.11pct；研发费用率3.27%，同比下降0.66pct；管理费
用率2.18%，同比下降0.32pct；财务费用率0.36%，同比下降0.20pct；合计期间费用率为7.92%，同比下降1.29pct。
2、预计“十五五”期间海上风电规划乐观，公司持续中标国内外海洋能源项目。
2025年10月20日，北京国际风能大会暨展览会在北京召开。开幕式上，《风能北京宣言2.0》正式发布，明确提出“
十五五”期间，我国风电年均新增装机量不低于1.2亿千瓦，其中海上风电不低于1500万千瓦。确保到2030年，我国风电
累计装机量达13亿千瓦，2035年累计装机量不少于20亿千瓦，2060年累计装机量达50亿千瓦。2022-2024年，我国海上风
电年均装机量一直处于较低水平（不足800万千瓦），从“十五五”当前的规划预期看，预计年均装机量将大幅提升。
公司持续中标海洋能源项目，中标500kV直流海缆。前三季度公司已陆续公告确认中标国内外海洋能源项目超26亿元
。近日，公司又成功确认中标海洋能源项目18.68亿元。其中，中国辽宁丹东东港一期100万千瓦海上风电项目中标金额超
17亿元；公司将承担±500kV直流海缆、66kV集电海缆的生产、运输和敷设，实现了公司在±500kV直流海缆工程应用的市
场突破，展现了公司在海缆领域的卓越技术实力及综合市场竞争能力。该项目是国内首个采用±500kV直流输出主缆及66k
V铝芯分支缆的百万千瓦级深远海风电项目，项目采用的±500kV柔性直流海缆系统代表了当前海上风电输电技术的最高水
平；且首次批量采用创新型66kV铝芯分支海缆结构为海上风电海缆选型提供了新的解决方案。
3、公司联合中国联通，成功部署中国联通首条商用空芯光缆线路。
2025年7月，公司空芯反谐振光纤亮相，在特定波段实现损耗≤0.2dB/km，公司自主创新突破了全链条核心制备技术
体系，具备批量交付能力。目前，衰减损耗值正进一步下降，技术进步速度较快。近日，亨通光电与中国联通联合部署，
成功开通并投入运营中国联通首条商用空芯光纤光缆线路。该空芯光纤光缆已实际应用于中国联通江苏分公司南京银行大
行宫支行的专线承载业务，亨通光电独家提供了“46芯G.652光纤+2芯空芯光纤”规格的光缆组合，在兼容现有光纤通信
网络的基础上，充分发挥空芯光纤的技术优势，实现传输性能的进一步提升，兼具实用性与前瞻性。
4、盈利预测与投资建议
公司2025前三季度经营总体稳健，在手订单充裕，截至2025年9月，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源
互联领域在手订单金额超200亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额超70亿元；拥有PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手
订单金额超3亿美元。从“十五五”当前的规划预期看，预计海风年均装机量将大幅提升，为公司海洋板块业绩持续增长
奠定基础，此外公司启动AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目建设，主要用于超低损空芯光纤、超低损多芯光纤和高性
能多波段多模光纤等特种光纤的生产。近日，亨通光电与中国联通成功开通并投入运营中国联通首条商用空芯光纤光缆线
路。我们预计公司2025-2027年归母净利润为30.33亿元、37.37亿元、43.31亿元，对应PE18X、14X、12X，维持“买入”
评级。
5、风险提示：海上风电发展不及预期，部分地区规划量与实际落地量及落地节奏可能存在差距，粤东地区管制较紧
，项目审批存放缓可能，公司揭阳工厂开工进度不及预期；海上风电竞争加剧，国内海上风电需求情况较好，新进入者陆
续涌现，或加剧低端海缆市场竞争；欧美国家以信息安全为由限制公司海光缆出口；光纤光缆行业需求下滑、竞争加剧、
价格再次下跌；交易性金融资产公允价值变动损益影响公司利润；汽车线束、硅光模块、智慧城市等新业务拓展不及预期
；大股东质押比例较高。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-29│亨通光电(600487)看好空芯光纤与海洋业务成长 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
亨通光电发布三季报：Q3实现营收175.72亿元（yoy+11.32%，qoq-6.44%），归母净利7.63亿元（yoy+8.10%，qoq-27
.81%），低于我们此前预测（8.11亿元），主因公司毛利率因产品结构变化导致同比有所下滑。2025年Q1-Q3实现营收496
.21亿元（yoy+17.03%），归母净利23.76亿元（yoy+2.64%），扣非净利23.40亿元（yoy+5.97%）。公司业绩稳健增长，
海洋能源与通信、特高压及电网智能化、工业与新能源等业务保持稳步增长态势。公司在高端产品领域持续突破，成功中
标±500kV直流海缆项目，空芯光纤研发与产业化亦取得重要进展。我们看好公司在海洋经济与新一代光通信领域的长期
发展前景。维持“买入”评级。
海洋业务在手订单饱满，空芯光纤产品持续突破
海洋能源与通信方面，公司在手订单充沛，截至Q3末拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等领域在手订单金额超200
亿元，海洋通信业务在手订单金额超70亿元。近期，公司成功中标海洋能源项目18.68亿元，其中辽宁丹东东港项目中标
金额超17亿元，公司将承担±500kV直流海缆的生产、运输和敷设，实现在该电压等级直流海缆工程应用的市场突破。光
通信方面，公司在高端特种光纤领域取得关键进展，与中国联通联合部署，成功投入运营中国联通首条商用空芯光纤光缆
线路，并中标宁夏移动空芯光缆项目。为满足AI算力带来的市场需求，公司已启动AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目
建设，计划于2026年初竣工，旨在提升超低损空芯光纤、多芯光纤等特种光纤的规模化交付能力。
前三季度毛利率阶段性承压，期间费用率控制良好
公司2025年前三季度综合毛利率为13.35%，同比-1.80pct，我们判断主要受部分原材料成本波动及传统光缆市场竞争
影响。归母净利率为4.79%，同比-0.67pct。未来随着高毛利率的海洋业务和特种光纤业务占比持续提升，公司整体盈利
能力有望得到结构性改善。费用率方面，公司精细化管理成效显著，2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2
.11%/2.18%/3.27%/0.36%，较去年同期下降-0.11/-0.32/-0.20/-0.66pct。
盈利预测与估值
考虑到公司受业务结构同比变化影响毛利率有所下降，以及海洋能源项目交付节奏，我们预计公司25-27年归母净利3
0.26/36.41/45.21亿元（前值：32.42/38.93/47.33亿元，调整幅度-6.67%/-6.47%/-4.48%），参考可比公司26年PE均值
，给予公司26年17.42xPE估值，对应目标价25.73元（前值：26.29元，对应25年20xPE），维持“买入”评级。
风险提示：产业政策与市场风险；股东质押风险；海外投资经营风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-28│亨通光电(600487)海洋业务突破500KV订单，空芯光纤中标首单 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
3Q25业绩符合我们预期
亨通光电公布2025年三季报：前三季度，公司实现营收496.21亿元，同比增长17.03%，归母净利润23.76亿元，同比
增长2.64%，扣非净利润23.40亿元，同比增长5.97%。对应到3Q25单季度，公司营收为175.72亿元，同比增长11.32%，环
比下降6.44%；归母净利润为7.63亿元，同比增长8.10%，环比下降27.81%；扣非归母净利润为7.69亿元，同比增长10.95%
，环比下降25.02%，业绩基本符合我们预期。公司公告获MSCIESG“BBB”评级，彰显公司在绿色低碳转型、供应链责任管
理等方面获国际权威机构认可。
发展趋势
亨通中标宁夏移动空心光纤集采，商业化迈出关键一步。10月14日，中国移动公告宁夏移动2025年至2026年空芯光缆
采购项目中标候选人，烽火通信、亨通光电拟中标份额分别为60%、40%，两家投标报价均超过5.9万元/皮长公里。我们认
为，亨通在本次集采中标意味着其空芯光纤能力得到国内运营商认可，结合公司公告的AI先进光纤材料研发制造中心扩产
项目将于2026年初竣工，我们看好公司凭借空芯光纤全链条核心制备技术体系、以及规模化交付能力的不断提升，受益于
DCI（数据中心间互联）、数据中心内部互联等对空芯光纤的需求成长。
海洋能源&通信在手订单饱满，突破500kV海缆市场。截至9M25，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联
领域在手订单超200亿元、海洋通信业务在手订单超70亿元、PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单超3亿美元。公司
持续中标国内外海洋能源项目，根据公告，1-3Q25公司确认中标国内外海外能源项目超26亿元，近日又成功中标海洋能源
项目18.68亿元，其中辽宁丹东项目实现了公司在±500kV直流海缆工程应用的市场突破，我们认为未来深远海开发趋势明
确，高电压等级海缆的需求有望持续提升。
盈利预测与估值
我们维持2025和2026年盈利预测不变。当前股价对应16.7/13.7倍2025/26年P/E。维持跑赢行业评级和目标价24.3元
，对应18.5/15.2倍2025/26年P/E，对应11%的上行空间。
风险
海风项目推进节奏不及预期；海缆竞争激烈；普缆需求低迷。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-28│亨通光电(600487)营收利润双增长，500kV直流海缆工程应用获突破 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：10月27日晚，公司发布《2025年第三季度报告》，实现营业收入496.21亿元，同比上升17.03%；归属上市公司
股东的净利润23.76亿元，同比上升2.64%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润23.40亿元，同比上升5.97%。
营收利润双增长。单季度来看，2025Q3，公司实现营业收入175.72亿元，同比增长11.32%，环比下降6.44%；归母净
利润7.63亿元，同比增长8.10%，环比下降27.81%；扣非归母净利润7.69亿元，同比增长10.96%，环比下降25.02%；经营
性净现金流达4.88亿元，同比增长11.51%，反映运营效率持续改善。
500kV直流海缆工程应用获突破。截至10月27日，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单
金额超200亿元；拥有海洋通信业务在手订单金额超70亿元，PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元，
公司在手订单充裕，有力支撑后续增长。近日，公司中标中国辽宁丹东东港一期100万千瓦海上风电项目，中标金额超17
亿元，公司将承担±500kV直流海缆、66kV集电海缆的生产、运输和敷设，实现了公司在±500kV直流海缆工程应用的市场
突破，充分展现了自身在海缆领域的卓越技术实力及综合市场竞争能力。随着海上风电开发向深远海规模化发展，超高压
海缆需求有望持续提升，公司海洋能源业务扩展空间进一步打开。
持续强化海洋能源布局。年初至报告期末，公司已陆续公告确认中标国内外海洋能源项目超26亿元。9月底，丹东新
区合作区管委会与亨通集团有限公司就亨通海缆项目正式签约，该项目规划用地300亩，分两期推进建设。其中，一期投
资15亿元（固定资产投资12亿元），将建设220kV及以下陆缆、阵列海缆生产线，投资建造海洋工程船舶，并承接辽宁及
渤海湾区域海上风电海底电缆、海洋工程相关业务；二期投资10亿元（固定资产投资8亿元），重点建设220kV以上超高压
陆缆、漂浮式动态缆、超高压海缆生产线（含柔性直流光电复合海缆），同步布局智能电网电缆，提供海洋工程及风电场
运维服务。项目全部建成后，预计年产值达20亿元。
风险提示：费用成本加大风险、业务拓展不利风险、市场竞争加剧风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：41家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-12-06│亨通光电(600487)投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
江苏亨通光电股份有限公司于近期举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，上市公司接待人员有董事长
崔巍、总经理张建峰、独立董事杨钧辉、财务总监吴燕、董事会秘书顾怡倩、董事会办公室王志超。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202512/78576600487.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|