研报评级☆ ◇600489 中金黄金 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.61│ 0.70│ 1.02│ 1.95│ 2.23│ 2.45│
│每股净资产(元) │ 5.35│ 5.65│ 6.26│ 7.87│ 9.31│ 10.95│
│净资产收益率% │ 11.49│ 12.36│ 16.27│ 25.60│ 24.00│ 23.10│
│归母净利润(百万元) │ 2977.86│ 3385.99│ 4933.58│ 9435.43│ 10779.73│ 11849.32│
│营业收入(百万元) │ 61263.64│ 65556.15│ 79074.66│ 91982.74│ 99402.32│ 105635.02│
│营业利润(百万元) │ 4399.18│ 5414.50│ 7553.40│ 14391.67│ 17055.77│ 19875.52│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-30 买入 维持 32.3 2.02 2.24 2.53 华创证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.87 2.21 2.36 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-30│中金黄金(600489)2025年报&2026年一季报点评：金价上行驱动业绩高增，资 │华创证券 │买入
│源注入打开成长空间 │ │
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事项：
公司发布2025年报和2026年一季报，公司2025年实现营业收入790.75亿元，同比增长20.62%；归母净利润49.34亿元
，同比增长45.71%；扣非归母净利润57.72亿元，同比增长63.41%。2026年一季度，公司实现营业收入225.88亿元，同比
增长52.01%，环比下降10%；归母净利润23.81亿元，同比增长129.23%，环比增长89.72%；扣非归母净利润23.89亿元，同
比增长88.43%，环比增长53.32%。
评论：
金铜价格高位共振，驱动2025年业绩大幅高增。2025年，国内黄金、铜市场均价分别同比+43%、+8%，其中四季度黄
金、铜均价分别同比+55%、+18%，环比+20%、+12%。受益金铜价格上行和公司降本增效，公司全年实现归母净利润49.34
亿元，同比增长45.71%；其中四季度实现营业收入250.99亿元，同比+28.6%，环比+32.7%，归母净利润12.55亿元，同比+
68.9%，环比+27.5%。分主体看，湖北三鑫金铜净利润12.7亿元（+24%）、内蒙古矿业19.2亿元（-16%）、河南中原黄金
冶炼厂5.2亿元（-7%）。
2025年期间费用率优化，资产减值与营业外支出回落。2025年，公司在地质、采矿、选矿、冶炼、动力能源及财务管
控等关键环节持续优化，全年累计实现降本增效3.11亿元，其中销售费用、管理费用、财务费用和研发费用总额为30.8亿
元，同比-2.9%，期间费用率3.9%，同比-0.9pct，主要来自财务费用下降（-0.39亿元）及研发费用优化（-0.80亿元）。
此外，公司资产减值损失-1.65亿元，同比+4.28亿元，主要系商誉减值损失减少（+2亿元）。营业外支出2.33亿元，同比
-0.51亿元，主要系停产损失下降（-0.52亿元）。
25年矿产金产量稳中有升，矿产铜产量短期承压。2025年，公司全年生产矿产金18.40吨，比2024年增加0.05吨；冶
炼金38.39吨，比2024年增加0.44吨；矿山铜6.62万吨，比2024年减少1.58万吨；电解铜41.70万吨，比2024年增加2.01万
吨。其中矿产金产量主要来自辽宁排山楼黄金矿业（1829千克）、湖北三鑫金铜（1646千克）、江西金山矿业（1303千克
）、金源黄金矿业（1250千克）等；矿产铜主要来自内蒙古矿业（4.7万吨）、湖北三鑫金铜（1.65万吨），另有矿产钼5
500吨，来自内蒙古矿业。2026年，公司计划生产矿产金18.72吨，冶炼金37.12吨；矿山铜7.65万吨，电解铜39.79万吨；
矿山银67.92吨，电解银309.45吨；硫酸160.61万吨，铁精矿26.81万吨，新增金金属量39.3吨、铜金属量6万吨。
公司集团资产注入+内生增长双轮驱动。2025年，公司资源支撑保障能力稳步增强，全年新增金金属量41.38吨、铜金
属量16.27万吨、钼金属量3.44万吨。控股股东优质资产注入在即，2025年，中国黄金集团计划将内蒙金陶、河北大白阳
、辽宁天利和辽宁金凤四家企业注入公司，随着相关事项顺利推进，公司黄金主业规模将进一步扩大，资源保障能力显著
提升。此外，公司莱州汇金纱岭金矿建设工程、内蒙古矿业尾矿库加高扩容工程正有序实施中，为未来产量增长提供支撑
。
26Q1金铜价格上行，驱动公司业绩大幅增长。2026年一季度，公司生产矿产金4.62吨，同比+2.34%，冶炼金8.49吨，
同比+0.12%，矿产铜1.96万吨，同比+3.99%，电解铜10.64万吨，同比+9.01%，销售矿产金4.2吨，同比-0.6%，冶炼金8.3
吨，同比-1.4%，矿产铜1.96万吨，同比-2.56%，电解铜10.44万吨，同比-27.67%；而一季度金、铜价格同比分别大涨62%
、30%，环比分别+15%、+13%，受益于矿产金销售均价上涨、矿山金销量基本稳定以及公司持续降本增效，公司归母净利
润23.81亿元，同比+129%，环比+90%。
投资建议：考虑金价大幅上涨，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润97.9亿元、108.4亿元、122.4亿元（2
6-27年前值为53.9亿元、56.5亿元），分别同比增长98.4%、10.7%、12.9%，参考可比公司估值情况，我们给予公司16倍P
E，对应目标价32.3元，维持“强推”评级。
风险提示：金属价格大幅波动；公司生产不及预期；矿山成本大幅波动
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2026-04-29│中金黄金(600489)2025年报&2026年一季报点评：金铜涨价带动，Q1业绩创历 │银河证券 │买入
│史单季新高 │ │
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事件：公司发布2025年年报与2026年一季报。公司2025年实现营业收入790.75亿元，同比增长20.62%；实现归属母公
司股东净利润49.34亿元，同比增长45.71%；实现扣非后归属于母公司股东净利润57.72亿元，同比增长63.41%。公司2025
Q4单季度实现营业收入250.99亿元，同比增长28.64%；实现归属母公司股东净利润12.55亿元，同比增长68.91%，环比增
长27.51%；实现扣非后归属于母公司股东净利润15.58亿元，同比增长70.54%，环比增长24.01%。公司2026Q1单季度实现
营业收入225.88亿元，同比增长52.01%；实现归属母公司股东净利润23.81亿元，同比增长129.23%，环比增长89.72%；实
现扣非后归属于母公司股东净利润23.89亿元，同比增长88.43%，环比增长53.32%。公司拟每10股派发现金股利4.58元（
含税）。
金铜价格上涨，推升公司业绩：因公司主力铜钼矿山内蒙古矿业在7月停产，使公司在报告期内矿山铜、钼矿产产量
有所下降。2025年公司生产矿产金18.40吨、冶炼金38.39吨、矿山铜6.62万吨、电解铜41.70万吨，分别同比变化+0.27%
、+1.16%、-19.25%、+5.07%；公司销售矿产金18.28吨、冶炼金38.14吨、矿山铜6.83万吨、电解铜41.60万吨，分别同比
变化+1.05%、+0.95%、-17.38%、+4.70%。除去因主力铜钼矿山内蒙古矿业在2025年7月停产使公司2025年矿产铜产销量较
去年同期下滑外，其他公司主力金属产品产销量均同比增长。2026Q1公司生产矿产金4.62吨、冶炼金8.49吨、矿山铜1.96
万吨、电解铜10.64万吨，分别同比变化+2.34%、+0.12%、+3.99%、+9.01%；公司销售矿产金4.23吨、冶炼金8.28吨、矿
山铜1.96万吨、电解铜10.44万吨，分别同比变化-0.60%、-1.41%、-2.56%、+27.67%。2025年国内黄金均价达到797.43元
/克，铜精矿均价达到72382.61元/吨，分别同比上涨43.15%、16.35%，使公司矿山业务毛利率同比提升7.53个百分点至53
.90%，带动了公司2025年整体业绩的大幅增长。2026Q1国内黄金均价达到1088.08元/克，铜精矿均价达到95862.68元/吨
，分别同比上涨62.20%、40.83%。金铜价格的持续上涨，使公司2026Q1业绩进一步释放，加速增长。
资源支撑保障能力稳步增强：报告期内，公司坚定不移实施“资源生命线”战略，系统推进地质探矿、资源开发、资
源管理、地质科研四大重点任务。2025年公司在探矿增储方面累计投入探矿资金3.01亿元，新增金金属量41.38吨、铜金
属量16.27万吨、钼金属量3.44万吨。截至2025年底，公司保有资源量金金属量917.35吨，铜金属量234万吨，钼金属量61
万吨。在推进区域整合与资源并购方面，2025年公司完成矿业权延续、整合、新立共26宗，矿权面积达到652.16平方千米
。此外，公司在建重点项目进展顺利，莱州汇金纱岭金矿建设工程、内蒙古矿业尾矿库加高扩容工程正有序实施中，其中
莱州汇金纱岭金矿有望于2026年年底建成投产，可为公司带来可观矿产金产量增量。
投资建议：金铜价格持续上涨下，且莱州汇金纱岭金矿投产在即，公司业绩有望继续增长。预计公司2026-2028年归
属于母公司股东净利润90.84/107.21/114.58亿元，EPS分别为1.87/2.21/2.36元，对应2026-2028年PE为13.91/11.79/11.
03x，维持“推荐”评级。
风险提示：1）铜精矿价格大幅下跌的风险；2）黄金价格大幅下跌的风险；3）铜冶炼加工费大幅下降的风险；4）公
司矿产金、矿山铜产销量不及预期的风险；5）公司新建项目进度不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-18│中金黄金(600489)2025年11月18日投资者关系活动主要内容
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1.请问公司矿产金的生产成本在2024年和2025年前三季度分别是多少？
答：尊敬的投资者，您好。2024年公司成本情况已在2024年年度报告“成本和收入分析”中公告，2025年成本情况将
在2025年年度报告中及时公告，欢迎查阅。感谢您对公司的关注。
2.公司今年探矿有何成果？
答：尊敬的投资者，您好。公司加大探矿增储工作力度，指导重点成矿带的主要矿山企业开展大幅增储项目，进一步
加强空白区及深部的工程控制程度，取得了较好的探矿效果，为公司实现高质量发展提供资源保障。2025年上半年，公司
地质探矿累计投入资金13338万元，完成坑探工程3.22万米、钻探工程14.77万米，累计完成增储金金属量13.82吨。感谢
您对公司的关注。
3.请问对套期保值风险有无监督，感觉到现在已经击穿7亿元的套保金额限制
答：尊敬的投资者，您好。公司制订了期货套期保值管理制度，通过建立完善的业务管理体系和监督体系，针对可能
出现的风险，进行事前、事中和事后的风险控制和管理，有效防范、发现和化解相关风险。感谢您对公司的关注。
4.请问大东沟金矿和贵公司是否有合作关系
答：尊敬的投资者，您好。截至目前，公司未有应披露而未披露的重大事项。感谢您对公司的关注。
5.请问纱岭金矿什么时候投产呢，有具体的时间吗？
答：尊敬的投资者，您好。公司纱岭项目进展请关注年报、半年报“重大的非股权投资”相关内容。感谢您对公司的
关注。
6.第三季度业绩低于中小投资者的预期，毕竟金价和铜 价都比之前环比涨价。请问会计师，如何解释？
答：尊敬的投资者，您好。2025年前三季度，公司实现营业收入539.76亿元，同比增加17.23%；实现归属于上市公司
股东的净利润36.79亿元，同比增加39.18%；基本每股收益0.76元，同比增加38.18%。感谢您对公司的关注。
7.公司降本增效的情况如何？
答：尊敬的投资者，您好。公司持续加强全过程成本管控专项行动力度，2025年上半年累计实现降本增效1.529亿元
。感谢您对公司的关注。
8.请问大东沟1440吨的那个矿将会是由中金黄金这个上市公司主体来开采吗？
答：尊敬的投资者，您好。截至目前，公司未有应披露而未披露的重大事项。感谢您对公司的关注。
9.请问公司对市值管理是怎么规划的？公司目前的合理市值应该是多少？公司是否有回购计划？
答：尊敬的投资者，您好。市值管理是一项综合性的工作，公司董事会与经营层给予高度重视。公司各部门通力合作
，提升业绩水平、狠抓安全环保、实施探矿增储、推进优质资产注入，加强与市场沟通，多方面推动公司高质量发展，努
力提升公司市值水平。公司如有回购计划，将按规定进行公告。感谢您对公司的关注。
10.环比价格上涨，业绩下滑，你回答同比，请直面回答一下环比下滑的合理性？
答：尊敬的投资者，您好。第三季度业绩同比上涨，环比主要受矿山铜产量下降影响。感谢您的关注。
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不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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