研报评级☆ ◇600496 精工钢构 更新日期：2026-10-31◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 4 2 0 0 0 6
6月内 4 2 0 0 0 6
1年内 11 6 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.27│ 0.25│ 0.30│ 0.34│ 0.38│ 0.42│
│每股净资产(元) │ 4.15│ 4.36│ 4.64│ 4.82│ 4.94│ 5.07│
│净资产收益率% │ 6.44│ 5.72│ 6.44│ 7.07│ 7.68│ 8.33│
│归母净利润(百万元) │ 548.39│ 511.68│ 604.96│ 674.35│ 746.46│ 841.66│
│营业收入(百万元) │ 16506.36│ 18492.06│ 20838.28│ 23063.00│ 25522.60│ 28347.40│
│营业利润(百万元) │ 592.21│ 567.89│ 690.47│ 777.29│ 864.43│ 962.54│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-29 买入 维持 3.77 0.29 0.31 0.34 广发证券
2026-09-29 买入 维持 --- 0.34 0.35 0.38 光大证券
2026-08-28 增持 维持 5 --- --- --- 中金公司
2026-08-27 买入 维持 4.65 0.36 0.41 0.47 广发证券
2026-08-26 增持 维持 --- 0.37 0.41 0.47 财通证券
2026-08-26 买入 维持 4.94 0.35 0.40 0.44 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 6.84 0.35 0.40 0.44 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-29│精工钢构(600496)Q3利润率下滑致业绩承压，订单延续增长 │广发证券 │买入
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精工钢构发布2026年三季报。26Q1-3实现营业收入149.27亿元，同比+2.54%；归母净利润4.77亿元，同比-19.07%；
扣非归母净利润3.85亿元，同比-21.74%。其中26Q3单季实现营业收入52.61亿元，同比+13.22%；归母净利润1.09亿元，
同比-54.42%；扣非归母净利润1.42亿元，同比-25.21%。
利润降幅大于收入降幅，主因毛利率下行与费用率提升。26Q1-3综合毛利率11.62%，同比+0.10pct；26Q3单季毛利率
11.28%，同比-2.20pct，主因国内业务、尤其是公共建筑业务毛利率下降。26Q1-3期间费用率（不含研发）4.80%，同比+
0.70pct；其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.07%/3.16%/0.57%/3.97%，同比分别+0.17/+0.26/+0.28/+0.47pct。2
6Q3单季期间费用率（不含研发）9.28%，同比+0.77pct。减值方面，26Q1-3信用+资产减值合计净转回0.61亿元、同比多
转回约0.42亿元；26Q3单季信用+资产减值合计转回0.09亿元、同比多转回0.31亿元。综合以上影响，公司26Q1-3归母净
利率3.20%，同比-0.85pct；26Q3单季归母净利率2.08%，同比-3.09pct。
经营性现金承压，收现比同比下降。26Q1-3经营性现金流净额-2.78亿元，同比少流入10.38亿元；26Q3单季经营性现
金流净额-0.13亿元、同比多流出3.51亿元。26Q1-3公司收现比96.25%、同比-15.8pct，Q3单季收现比88.52%、同比31.1p
ct，回款节奏阶段性偏弱。
新签订单稳增，新兴业务及装配式建筑新签增长。根据公司三季度经营数据公告，前三季度新签合同182.5亿元，同
比+1.5%；其中工业建筑110.9亿元（+11.5%）、新兴业务35.5亿元（+11.7%）、EPC及装配式建筑25.4亿元（+44.2%）。
新兴业务占新签总额比重提升至19.5%，公司依托钢结构主业延伸全流程服务、承接住建部“好房子”政策导向，业务价
值链持续拓宽。
盈利预测和投资建议：预计2026-28年归母净利润为5.77/6.26/6.86亿元。公司装配式建筑及新兴业务有望随订单结
转持续增长，参考可比公司估值，给予26年13倍PE，对应合理价值3.77元/股，维持“买入”评级。
风险提示：地产下行风险；应收账款风险；钢材价格波动预期。
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2026-09-29│精工钢构(600496)跟踪点评报告：海外收入高增，业务结构优化 │光大证券 │买入
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事件：精工钢构发布2026年中报。26H1，公司实现总营收/归母净利润/扣非净利润分别为96.7亿元/3.7亿元/2.4亿元
，同比-2.5%/+5.2%/-19.6%；单Q2公司实现总营收/归母净利润/扣非净利润分别为48.2亿元/2.2亿元/0.8亿元，同比-5.3
%/-4.0%/-57.0%。
H1钢结构销量同比+13%，Q2销量明显提速；海外新签订单高基数下小幅回落。26H1，公司累计新签合同额126.7亿元
，同比+1.3%，其中Q2新签合同额60.7亿元，同比-4.7%；26H1钢结构销量94.2万吨，同比+12.9%，其中Q2销量61.2万吨，
同比+36.1%（Q1销量33.0万吨，同比-14.5%，Q2显著提速）。
分地区看，26H1国内/海外实现收入75.7/21亿元，同比-9.5%/+35%。分业务来看，国内专业分包一体化签约额66.8亿
元，同比+4.8%，其中工业建筑55.7亿元，同比+8.9%，公共建筑11.1亿元，同比-11.8%；新兴业务签约额25.6亿元，同比
+6.7%，其中EPC及装配式19.4亿元，同比+38.6%，工业连锁及战略加盟5.1亿元，同比-44.7%，BIPV1.1亿元，同比+44.7%
；国际业务签约额33.2亿元，同比-9.2%（上年25H1同比+94%基数较高），其中工业建筑19.9亿元，同比+9.1%，公共建筑
13.3亿元，同比-27.4%。受益于新质生产力相关企业扩产提速、国内厂房建设需求旺盛，叠加制造业出海带动海外建厂需
求释放，海内外工业建筑板块均保持良好增势；受海外局势影响部分项目推进进度有所延迟，但客户需求基本盘依然稳固
，公司在手订单及重点跟踪项目储备充足。
毛利率上行，费用率提升，盈利能力稳健。26H1公司综合毛利率11.8%，同比+1.2pps，其中钢结构业务毛利率11.6%
，同比+1.7pps，集成及EPC业务毛利率8.5%，同比-3.0pps；期间费用率合计8.9%，同比+1.5pps，其中销售/管理/研发/
财务费用率分别为1.1%/3.3%/3.9%/0.6%，同比分别+0.3/+0.5/+0.4/+0.3pps；归母净利率3.8%，同比+0.3pps。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司新签订单稳健增长，海外增速亮眼，业务结构持续优化。我们调整公司26-27年
归母净利预测为6.75/7.06亿元（较上次+11%/+9%），新增28年归母净利预测为7.65亿元。维持“买入”评级。
风险提示：钢价大幅波动，钢结构需求不及预期，汇率波动，订单执行进度不及预期。
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2026-08-28│精工钢构(600496)海外收入占比提升，盈利结构持续优化 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：实现收入96.66亿元，同比-2.5%，归母净利润3.68亿元，同比+5.2%；2Q26实现收入48.22亿元，
同比-5.3%，归母净利润2.16亿元，同比-4.0%，业绩符合我们预期。
1）海外业务稳健增长。1H26公司累计新签合同额126.7亿元，同比+1.3%，其中国际订单承接33.2亿元，同比-9.2%，
订单小幅下降，主要和去年同期基数较高以及海外公共建筑项目单个金额较大有关；1H26公司国内/海外业务分别实现收
入75.7/21.0亿元，同比-9.4%/+35.0%，海外业务占营收比重提升6.0ppt至21.7%。2）收入结构优化驱动盈利能力改善。1
H26公司毛利率同比+1.2ppt至11.8%，其中国内/海外业务毛利率同比分别+0.6ppt/+2.5ppt至10.6%/16.1%，高毛利的海外
收入占比提升，带动整体毛利率上行。3）汇兑损失导致财务费用提升，现金流有待改善。1H26公司四项费用率为8.89%，
同比+1.01ppt，其中销售/管理/财务费用率同比+0.3ppt/+0.9ppt/+0.3ppt，财务费用增加主要由于利息收入减少及汇兑
损失增加，而销售及管理费用增加可能和海外业务规模扩张有关。1H26经营性净现金流净流出2.64亿元，同比-162.43%，
主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。
发展趋势
我们预计高毛利海外业务有望成为公司重要增长来源，且海外业务占比提升有望进一步推动公司整体毛利率改善；国
内方面，受益于“好房子”、“城市更新”等政策红利，公司EPC及装配式业务新签订单19.4亿元，同比增长38.6%。新业
务方面，公司持续深入布局“钢结构+分布式光伏”一体化服务，1H26公司BIPV业务新签订单1.1亿元，同比+44.7%。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变，预计2026E/27E归母净利润6.5/7.0亿元，当前股价对应2026E/27E10.2x/9.5xP/E。我们维持
跑赢行业评级和目标价5.0元不变，对应2026E/27E15.2x/14.1xP/E，隐含48.8%的上行空间。
风险
海外订单增长放缓，在手订单执行不及预期，市场竞争加剧。
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2026-08-27│精工钢构(600496)业绩稳定增长符合预期，毛利率略有提升 │广发证券 │买入
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公司发布2026年中报，业绩稳定增长符合预期。2026年上半年，公司实现营业收入96.66亿元，同比-2.5%；归母净利
润3.68亿元，同比+5.2%。其中，Q2实现营业收入48.22亿元，同比-5.3%；归母净利润2.16亿元，同比-4.0%。
盈利水平略有提升，经营性现金流流出增加。盈利能力方面，2026年上半年，公司毛利率11.8%，同比+1.21pct；期
间费用率5.0%，同比+1.01pct；净利率3.81%，同比+0.24pct。毛利率及净利率均实现提升，盈利水平提升预计主要受益
于海外业务收入占比提升（25年，公司海外新签订单72亿元，同比增长140.1%）。现金流方面，2026上半年，公司经营性
现金流净流出2.64亿元，同比少流入6.88亿元，其中，26Q2经营性现金流净流出1.80亿元，同比少流入2.37亿元。此外，
根据公司2025-2027年股东回报规划，公司在2025-2027年度，每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归属于上市公
司股东净利润的70%，或分红金额不低于4亿元（含税）的孰高值，按照预测计算26年股息率约为7.4%，股息率较高。
新签订单稳定增长，工业EPC及装配式业务与BIPV业务保持高增。根据公司经营数据公告，26年上半年，公司新签订
单126.7亿元，同比+1%，26Q2，新签订单60.7亿元，同比-5%；26年上半年，海外新签订单33.2亿元，同比下降9%，其中
海外工业建筑订单同比增长9.1%。26Q2，海外新签订单13.8亿元，同比下降17%。26年上半年，国内新签订单同比增长6%
，公司工业EPC及装配式业务与BIPV业务继续保持高速增长，26年上半年新签订单分别为19.4亿元/1.1亿元，同比分别增
长38.6%/44.7%，钢结构销量94.2万吨，同比增长12.9%。
盈利预测和投资建议：预计公司26-28年归母净利润为7.11/8.21/9.39亿元。维持公司合理价值4.65元/股，对应26年
13倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：地产下行风险；应收账款风险；钢材价格波动预期。
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2026-08-26│精工钢构(600496)业绩稳中有增，海外收入增长提速 │财通证券 │增持
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事件：8月25日公司公告1H2026实现营收96.7亿元，同比-2.5%，归母、扣非净利润3.7、2.4亿元，同比+5.2%、-19.6
%。Q2单季度营收48.2亿元，同比-5.3%，归母、扣非净利润2.2、0.8亿元，同比-4.0%、-57.0%。
海外收入增长再提速，EPC及BIPV新签实现高增。分业务来看，公司1H2026钢结构销量达94.2万吨，同比+12.9%，钢
结构、集成及EPC业务分别实现营收85.3、9.5亿元，分别同比-6.8%、+64.7%，毛利率分别为11.6%、8.5%，分别同比+1.7
pct、-3.0pct。分地区来看，1H26公司国内、国外分别实现营收75.7、21.0亿元，分别同比-9.4%、+35.0%。公司1H2026
新签订单126.7亿元，同比+1.3%。其中，工建业务新签订单75.5亿元，同比+9%，工建业务在钢结构专业分包业务订单中
的占比已超70%。新兴业务中，EPC及装配式、BIPV新签合同额实现高增，分别同比+38.6%、+44.7%。
期间费用高增，经营现金流略有承压。公司毛利率为11.81%，同比+1.2pct，1H2026期间费用率同比+1.45pct至8.88%
，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.26、+0.46、+0.44、+0.29pct，1H2026公司资产及信用减值损失为-0.
52亿元，同比少损失0.1亿元，综合影响下净利率同比+0.28pct至3.81%。1H2026公司CFO净额为-2.6亿元，同比-6.88亿元
，收现比、付现比同比分别-8.05pct、+0.61pct，至100.47%、105.06%。
投资建议：报告期内公司海外业务同比高增35%，目前占营收比重已达21.7%，已成为公司第一增长极。公司此前承诺
2025-2027年间分红率不低于70%，对应26年股息率约7.6%，当前位置攻防兼备，预计公司26-28年归母净利润为7.3、8.2
、9.4亿元，对应PE为9、8、7倍，维持“增持”评级。
风险提示：项目推进不及预期，境外业务拓展不及预期，原材料波动风险。
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2026-08-26│精工钢构(600496)股息率具备高吸引力 │华泰证券 │买入
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公司发布半年报，26H1实现营收96.66亿元（yoy-2.47%），归母净利3.68亿元（yoy+5.19%），扣非净利2.43亿元（y
oy-19.56%），其中Q2实现营收48.22亿元（yoy-5.3%），归母净利2.16亿元（yoy-4.0%），基本符合我们的预期（1.98亿
元）。我们认为公司24年以来海外市场拓展卓有成效，有效弥补国内需求压力，且承诺分红保障高股息，根据8月25日收
盘价3.42元，我们预计26-27年股息率为7.2%/8.3%，维持“买入”评级。
海外收入继续高增，综合毛利率同比显著提升
分行业看，26H1钢结构/集成及EPC实现收入85.3/9.5亿元，同比-6.8%/+64.7%，毛利率分别为11.6%/8.5%，同比+1.7
1/-2.97pct；分地区看，海外收入在订单转化下实现高增长，26H1实现收入21.0亿元，同比+34.9%，占比提升6.0pct至21
.7%，毛利率16.1%，同比+2.5pct，上半年国内实现收入75.7亿元，同比-9.5%，毛利率10.6%，同比+0.6pct，综合影响公
司26H1整体毛利率为11.8%，同比+1.21pct。
应收账龄结构优化，资产质量改善
公司26H1期间费用率8.88%，同比+1.45pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.10%/3.31%/3.92%/0.55%，同
比+0.26/+0.46/+0.44/+0.29pct。26H1归母净利率3.81%，同比+0.28pct，其中26Q2为4.40%，同/环比+0.06/+1.36pct。2
6H1经营净现金流净额为-2.64亿元，同比多流出6.87亿元，收、付现比为100.5%/105.1%，同比-8.05/+0.61pct，26H1末
应收账款/合同资产分别为49/97亿元，较25年末+4.5/-1.0亿元，1-3年应收账款（不含1年以内）占比较年初下降2.62pct
，3年以上应收账款占比较年初下降2.35pct。
26H1新签合同额同比+1.3%
26H1新签订单126.7亿元，同比+1.3%，其中国内新签93.5亿元，同比+5.6%，工业建筑/公共建筑/EPC及装配式/工业
连锁及战略加盟/BPIV新签55.7/11.1/19.4/5.1/1.1亿元，同比+8.9%/-11.8%/+38.6%/-44.7%/+44.7%。国际业务上半年新
签订单33.2亿元，同比-9.2%，一方面由于去年基数较高，另一方面与海外业务处于战略布局初期，单个项目金额较大易
导致短周期订单波动率较大。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润为7.02/8.02/8.77亿元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为14倍，给予公司26年1
4倍PE，调整目标价至4.94元（前值7.06元，对应26年20xPE，可比均值19xPE），维持“买入”评级。
风险提示：钢材价格大幅上涨，下游行业景气度不及预期，回款不及预期。
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2026-04-30│精工钢构(600496)Q1扣非业绩高增 │华泰证券 │买入
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精工钢构发布一季报，26Q1实现营收48.44亿元（yoy+0.51%、qoq-22.87%），归母净利1.51亿元（yoy+21.94%、qoq+
893.17%），扣非净利1.61亿元（yoy+45.42%）。我们认为公司海外订单高增长持续兑现业绩，承诺分红保障高股息，根
据4月29日收盘价4.15元，我们预计26-27年股息率分别为5.95%/6.80%，维持“买入”评级。
26Q1盈利能力同、环比提升
26Q1公司综合毛利率11.75%，同比+2.59pct，环比+2.58pct，我们判断主要是高毛利率的海外收入占比提升所致。期
间费用率为8.95%，同比+1.27pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.94%/3.67%/3.77%/0.57%，同比+0.05/+0.43
/+0.46/+0.34pct。减值支出占收入比同比-0.52pct至1.09%。综合影响下，26Q1归母净利率/扣非净利率分别为3.13%/3.3
2%，同比+0.55/+1.02pct，环比+2.88/+4.47pct。
短期备货支出预付款较多，现金流同比流出增加
26Q1经营性净现金流-0.84亿元，同比多流出4.5亿元，主要是为备货而支付的预付款增加影响所致。Q1收、付现比分
别为115.5%/119.0%，同比-5.7/+8.4pct。26Q1末资产负债率约65.1%，同比+1.38pct，较25年末降低1.51pct；有息负债
率为14.5%，同比-0.5pct，较25年末增加0.74pct。
26Q1新签订单同比+7.5%，奠定业绩增长基础
26Q1公司新签订单66亿元，同比+7.5%，其中国内新签46.6亿元，同比+12.3%，工业建筑/公共建筑/EPC及装配式/工
业连锁及战略加盟/BIPV新签33.8/3.2/7.4/1.1/1.1亿元，同比+32.6%/-40.1%/+57.7%/-77.9%/+107%。海外新签订单19.4
亿元，同比-2.5%，短期主要受单一大项目高基数影响有所波动，25Q1菲律宾项目的供货合同达7.46亿元导致基数较高，
其中工业建筑/公共建筑分别新签10.1/9.2亿，同比+40.7%/-27.1%。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润为7.02/8.02/8.77亿元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为19倍，考虑到公司海
外经营表现出色，同时经营质量持续优化，分红股息率具备吸引力，给予公司26年20倍PE，上调目标价至7.06元（前值6.
00元，对应26年17xPE，可比均值16x），维持“买入”评级。
风险提示：钢材价格大幅上涨，下游行业景气度不及预期，回款不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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