研报评级☆ ◇600497 驰宏锌锗 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 3 0 0 0 4
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.28│ 0.25│ 0.21│ 0.51│ 0.55│ 0.60│
│每股净资产(元) │ 3.10│ 3.20│ 3.23│ 3.68│ 4.13│ 4.61│
│净资产收益率% │ 9.07│ 7.93│ 6.37│ 13.02│ 13.04│ 13.09│
│归母净利润(百万元) │ 1432.75│ 1292.68│ 1035.32│ 2528.00│ 2737.00│ 2986.50│
│营业收入(百万元) │ 21953.59│ 18802.63│ 24059.46│ 27546.50│ 29140.50│ 32495.00│
│营业利润(百万元) │ 1793.60│ 1564.58│ 1572.23│ 3463.00│ 3736.00│ 4062.50│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-08-26 增持 维持 11.2 0.56 0.57 0.60 华泰证券
2026-04-25 买入 首次 10.73 0.45 0.52 0.59 国泰海通
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-26│驰宏锌锗(600497)价格上涨带动公司业绩高增 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2026年半年报：2026H1实现营业收入138.37亿元，同比+30.8%；归母净利润15.90亿元，同比+70.6%，业绩
符合此前预告（归母净利润15.50亿-17.50亿元）；其中，26Q2实现营业收入74.76亿元，同比+37.5%、环比+17.5%；归母
净利润9.28亿元，同比+112.0%、环比+40.3%。业绩增长主要受益于锌、锗等主要金属价格上涨；展望后续，公司冶炼产
能充分释放、稀贵金属综合回收业务持续成长，我们维持“增持”评级。
锌锗价格上涨支撑盈利，费用率同比改善
盈利方面，公司2026H1毛利率为22.0%，同比+2.3pct，主要受益于锌、锗等主要金属价格上涨。分业务看，铅锌采选
冶/其他业务毛利率分别为17.3%/35.6%，同比-2.8pct/+3.1pct。价格端，2026H1国内0#锌、锗锭及二氧化锗均价分别为2
4,265元/吨、17,119元/千克和11,823元/千克，同比+4.0%/+9.6%/+16.0%；1#铅均价为16,537元/吨，同比-1.7%。费用方
面，公司期间费用率为5.3%，同比-1.2pct，主要受益于管理费用率和财务费用率改善，二者分别同比-0.8pct/-0.1pct至
4.4%/0.3%。
冶炼产能充分释放，矿山扩建与稀贵金属项目贡献增量
根据公司半年报，截至2026H1末，公司拥有铅锌精炼产能71万吨/年，其中电铅/电锌产能分别为16/55万吨/年。产量
方面，2026H1公司实现铅锌精矿产量14.65万金属吨，同比-3.36%；冶炼铅锌产品产量37.42万吨，同比+13.67%，其中铅/
锌产品产量分别为8.90/28.52万吨，同比+13.5%/+13.7%，主要受益于呼伦贝尔驰宏及驰宏综合利用产线稳定满负荷运行
。增量方面，据公司公告，呼伦贝尔驰宏贵金属综合回收项目于2026年1月正式投产，新增银锭/金锭产能分别为380吨/年
、230千克/年，带动2026H1黄金/白银产量同比+177.45%/+142.81%；会泽矿业现有采矿产能50万吨/年，安全系统优化工
程二期预计于2026年底建成；此外，呼伦贝尔驰宏100吨/年铟锭及高纯铟项目正处于前期筹备阶段，其中一期40吨/年项
目公司预计于2026年底建成。
资源禀赋扎实，内生增储与托管资产提供潜在增量
截至2026H1末，公司保有铅锌资源量超3,200万吨，其中在产矿山经备案铅锌金属量671.5万吨，另拥有锗资源量614
吨。公司2026年计划实施21项勘查项目，其中控股的乌蒙矿业已探获铅锌金属量232.02万吨，后续勘查及采选项目建设有
望贡献资源增量。托管资产方面，云铜锌业15万吨/年锌冶炼项目已于2026年1月投产；金鼎锌业260万吨/年露天采矿技改
扩建项目已完成建设并取得安全生产许可证，1万吨/日硫化矿选厂项目正在建设。未来若相关资产满足注入条件，有望进
一步增厚公司资源及产能。
盈利预测与估值
考虑26年上半年锌等金属价格上涨较多，我们上调公司26年盈利预测，预期公司26-28年归母净利润至28.11/28.51/3
0.10亿元（较前值分别调整14.69%/-0.73%/-1.75%，三年复合增速为42.72%），对应EPS为0.56/0.57/0.60元。参考可比
公司2026年iFind一致预期PE均值19.4倍，考虑公司铟、锗等稀贵金属资源优势明显，我们给予一定溢价，维持公司26年2
0倍PE（与前值相同），目标价11.20元，维持“增持”评级。
风险提示：铅锌价格超预期下跌、项目推进不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-25│驰宏锌锗(600497)首次覆盖报告：产业链一体化的铅锌龙头，优质资产待注入│国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
公司是产业链一体化的铅锌龙头，拥有会泽、彝良两座全球高品位矿山，通过勘探、并购持续进行增储，期待优质资
源注入，公司未来成长可期。
投资要点：
给予公司“增持”评级。我们预计公司2026-2028年的净利润分别为22.45/26.23/29.63亿元，同比+116.9%/16.8%/13
%，对应EPS分别为0.45/0.52/0.59元。参照可比公司估值，给予公司2026年24xPE，对应目标价10.80元，给予公司“增持
”评级。
铅锌行业龙头，具备产业链一体化优势。驰宏锌锗是具备完整产业链的铅锌企业，公司坚持矿冶一体化布局，形成“
7座矿山+4座冶炼厂”的协同发展格局。矿山方面，截至2025年末，公司保有铅锌资源量超过3200万吨，核心矿山包括会
泽铅锌矿区（品位27%）、彝良铅锌矿区（品位20%）等，加拿大塞尔温铅锌矿区处于开发论证阶段；冶炼方面，公司拥有
曲靖、会泽、呼伦贝尔、永昌四大冶炼基地，可实现多金属综合回收。截至2025年底，公司具有铅锌精矿金属产能42万吨
/年、铅锌精炼产品产能62.5万吨/年的综合生产能力。2025年，公司生产铅锌精矿29.49万吨，冶炼铅产品16.99万吨、锌
产品52.48万吨、银产品175.3吨。
铅锌冶炼副产品增厚公司利润，高分红注重股东回报。2025年公司全年实现营业收入240.59亿元，同比增长27.96%，
主要得益于铅锌冶炼产品销量提升、副产品（白银、硫酸等）价格提升；毛利构成方面，公司锌产品、银产品、硫精矿、
硫酸、铅产品毛利占比分别为35%、21%、7%、4%，1%，副产品毛利贡献较大；公司2025年归母净利润10.35亿元，同比下
降19.91%，主要固定资产报废处置、所得税等因素影响。另外，公司注重股东回报，2025年拟合计派发现金红利及回购共
计77.18亿元，分红率74.54%。
增储、产能扩产及优质资源待注入，公司未来成长可期。增储方面，公司首创“央地共赢”风险勘探模式，持续增厚
资源根基公司；产能扩产方面，公司呼伦贝尔贵金属项目已经投产，白银产量将提升；资产注入方面，公司是中铝集团旗
下铅锌上市公司，中铝集团及中国铜业已筹划铅锌采选冶同业竞争的整合工作，金鼎锌业、云铜锌业待注入。增储+注入+
扩产，多因素驱动长期稳定增长。
风险提示：宏观经济波动，资产注入不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-15│驰宏锌锗(600497)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问题 1：公司自有矿山深边部找矿、外部并购和风险勘探的投入规划有哪些？
答：资源增储是驰宏锌锗未来最核心、最重要的工作，为此公司已将“矿产资源特强”的战略任务纳入公司“十五五
”整体发展规划中。“十五五”期间，公司将重点做好三个方面：一是聚焦内部增储，强化在产矿山资源找探。二是强化
重点区域资源系统性研究并开展风险勘探，争取外围突破。三是持续关注研究并积极参与市场化招拍挂项目，瞄准具有潜
力的项目或企业，推进资源获取。同时持续关注海外发展机会，对于具体项目及投入，将按照规范要求，在重要进展节点
予以披露。敬请投资者注意投资风险！
问题 2：未来 3至 5年，公司铅锌资源保有量目标是什么？
答：截至 2025年末，公司保有铅锌资源量超 3200万吨，此外，新获取的乌蒙矿业硝洞探矿权保有铅锌金属量 232万
吨，通过低成本的资源增储实现了公司资源保有量始终保持同期增储量大于消耗量。未来 3至 5年，公司的铅锌资源保有
量将在当前基础上保持不降低，并力争增长。敬请投资者注意投资风险！
问题 3：公司如何平衡勘探投入与资本开支压力？
答：近年，公司经营活动现金流净额保持 40亿元左右，主业造血能力持续稳健；截至 2026年 6月 30日，资产负债
率 25.93%，融资能力强，勘探投入不会对公司资本开支构成压力，公司会予以绝对优先的资金保障。公司坚定践行“重
要矿产资源安全保障”的职责使命，也始终把“找矿与技术创新是企业兴旺之源”的理念落到实处。在发展过程中，若有
资本开支压力，一定是在出现已有资源重大项目开发建设支出或重大外部发展机遇来临的时候，这对企业发展来说是利好
，公司将结合资金需求，动态匹配多元融资工具，未来投资有保障。敬请投资者注意投资风险！
问题 4：制约金鼎锌业和云铜锌业资产注入的问题目前推进进展如何？
答：当前工作进展走在原承诺时间轨道线上，正有序推进资产注入工作。截至目前，金鼎锌业公益环保诉讼已结案，
金鼎锌业和云铜锌业尚未解决的历史瑕疵问题正在分类、分项稳步推进，但截至目前尚未确定注入上市公司的具体时间，
公司将持续加快推进问题解决。敬请投资者注意投资风险！
问题 5：乌蒙矿业硝洞项目推进进展如何？
答：乌蒙矿业当前正在有序推进硝洞项目封边勘查，其采选工程项目已完成立项，正在开展项目建设前期各项筹备工
作，相关项目建设前期工作正在正常推进中。敬请投资者注意投资风险！
问题 6：公司硫酸的销售是随行就市还是长协？
答：公司硫酸销售采用市场化定价机制，价格随行就市，随冶炼厂所在区域市场供需和行业行情动态调整。敬请投资
者注意投资风险！
问题 7：会泽矿业和荣达矿业产能恢复情况？
答：会泽矿业现有采矿产能 50万吨/年，安全系统优化工程二期项目预计 2026年底前建成，采矿产能将提升至 70万
吨/年。荣达矿业甲乌拉矿区目前正常生产，怡盛元矿区资源接替工程已完成所有开工手续办理，但尚未开工。敬请投资
者注意投资风险！
问题 8：公司锗的生产成本如何计算？
答：公司自有矿山伴生的锗未独立发生采选成本；外购铅锌原料含锗达到计价标准时，按购买成本核算锗原料成本。
锗产品属于冶炼过程中副产物，加工成本仅归集独立为锗产品服务工段成本。敬请投资者注意投资风险！
问题 9：公司锗和铟金属的未来产能规划是什么样的？
答：基于可持续发展原则，未来公司锗产品含锗产能维持既有规模，乌蒙矿业硝洞采选项目建成投产后，锌精矿含锗
产量会有所增加。公司目前正在推进呼伦贝尔驰宏铟锭一期为40吨/年产能项目建设，预计于 2026年底前建成。敬请投资
者注意投资风险！
问题 10：塞尔温项目开发推进如何计划？
答：塞尔温项目整体资源体量巨大，项目所在区域气候等自然条件特殊，基础配套设施相对薄弱，整体开发建设预期
总投资规模较高，项目落地需要充分的前期论证与准备。公司将审慎进行项目投资决策，目前重点开展选矿等关键环节科
技攻关及开发方案优化。敬请投资者注意投资风险！
问题 11：金欣矿业岔路口钼矿采矿证办理进展如何？
答：公司正在积极推进金欣钼矿采矿证办理和方案优化工作，并得到了自然资源部及黑龙江、内蒙古两省区高度重视
。公司将继续积极争取权证办理，同步持续优化开发方案，争取将资源优势转化为经济效益。敬请投资者注意投资风险！
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-04│驰宏锌锗(600497)2026年9月4日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
云南驰宏锌锗股份有限公司于2026年9月4日在“约调研”小程序网络文字互动举行投资者关系活动，参与单位名称及
人员有驰宏锌锗2026年半年度业绩说明会，上市公司接待人员有1.公司董事长：杨美彦先生，2.公司总经理：罗进先生，
3.公司独立董事：方自维先生、王楠女士、宋枫女士、张建民先生，4.公司财务总监、董事会秘书：李辉先生，5.公司证
券事务代表：陈晓燕女士。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202609/20260910170602931709998.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-08│驰宏锌锗(600497)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问题 1：岔路口钼铅锌多金属矿采矿证办理进展？
答：公司正在积极推进金欣钼矿采矿证办理和方案优化工作，事项得到了自然资源部及黑龙江、内蒙古两省区相关领
导的高度重视。公司将继续积极争取尽快实现权证办理完毕，早日将资源优势转化为经济优势。敬请投资者注意投资风险
！
问题 2：驰宏综合利用稀贵金属环保升级改造项目预计什么时候能投产试车？
答：驰宏综合利用稀贵金属环保升级改造工程项目正有序开展外部手续办理及开工准备工作。敬请投资者注意投资风
险！
问题 3：西藏鑫湖有哪些矿权，未来发展方向是什么，会扩充产能吗？
答：截至 2025年 12月 31日，西藏鑫湖共有 1个采矿权和 4个探矿权，分别是洞中拉铅锌矿采矿权，洞中拉外围、
洞中松多、弄拉、玛雄郎铅锌矿普查探矿权。作为公司在西藏的重要生产基地，未来西藏鑫湖将重点推进洞中拉、洞中松
多等周边找矿增储工作，力争早日实现铅锌资源增储和产能释放。敬请投资者注意投资风险！
问题 4：金鼎锌业是否可以启动注入程序？
答：公司正严格按照承诺时间，积极推进金鼎锌业的资产注入工作。截至目前，金鼎锌业暂不满足注入上市公司的条
件，公司将持续与中国铜业及金鼎锌业保持紧密沟通，全力推动相关资产尽快满足注入条件。敬请投资者注意投资风险！
问题 5：中铝乾星有哪些研发方向？有半导体新材料相关产品进展吗？
答：中铝乾星作为中铝集团稀有稀散金属产业延链拓链的专业化公司，依托中铝集团有色金属产业链整合核心优势，
主要聚焦先进半导体、集成电路、光电信息以及量子信息等关键领域，推进稀有稀散金属向“高纯化、功能化、器件化”
方向发展。敬请投资者注意投资风险！
问题 6：会泽矿业目前生产产能是多少？资源接替进度如何？
答：会泽矿业现有采矿产能 50万吨/年，安全系统优化工程二期项目预计 2026年底前建成，届时采矿产能将提升至
70万吨/年；其资源接替工作正稳步推进。敬请投资者注意投资风险！
问题 7：会泽冶炼生产白银和其他稀贵金属吗？目前产能多少，是否有提质改造计划？
答：会泽冶炼具备在冶炼环节中提取、回收伴生金、银、锗等稀贵金属的能力，但暂未布局稀贵金属终端产品生产。
未来会泽冶炼将依托铅锌联合冶炼的产业协同与工艺互补优势，持续深挖伴生稀贵金属资源化利用潜力。敬请投资者注意
投资风险。
问题 8：公司冶炼产能扩大，如何提高自有矿自给率？
答：公司实行矿冶一体化生产，目前形成了一座矿山匹配一个冶炼基地的生产模式，原料整体自给率仍保持行业领先
水平。未来，公司将坚定不移把资源增储置于核心战略地位，聚焦铅、锌、锗、银等主力金属品种，深度融入国家找矿突
破战略行动，加速资源整合与勘查技术升级。一方面，探索应用勘查新技术，深挖自有矿山深边部及外围找矿潜力，确保
资源增储量长期大于消耗量；另一方面，以前瞻布局捕捉外部优质资源，通过参与矿权招拍挂、推进风险勘查合作、引入
控股股东优质资源注入及实施市场化并购等多元方式，系统性提升资源储备规模，筑牢可持续发展的资源保障根基。敬请
投资者注意投资风险！
问题 9：呼伦贝尔驰宏 100吨铟锭和高纯铟项目什么时候投产？
答：呼伦贝尔驰宏100吨/年铟锭和高纯铟生产项目正在开展前期工作，项目将分两期进行建设，其中一期为 40吨/年
产能建设，预计于 2026年底前建成；二期 60吨/年产能项目将根据市场情况择机推进。敬请投资者注意投资风险！
问题 10：公司有哪些研发成果在落地？
答：公司深入贯彻创新驱动发展战略，聚力关键核心技术攻关，加快推进科技成果高效转化、落地见效。研发应用多
金属渐变铅锌硫矿石精准分离与绿色回收成套技术，在产出高品级铅、锌精矿的同时，显著提升铅锌锗银综合回收率；建
成年产 100吨铅铋合金生产线，实现铋资源高值化利用；创新应用锌冶炼中温矿化沉铁工艺，有效减渣提质、降本增效；
铅冶炼富氧强化熔炼工艺节能降碳成效突出；自主研发烟化炉全冷料富氧分段吹炼技术，显著提升锌、锗、银回收率；创
新应用国内首创烟化炉冶炼终点智能预测模型，赋能冶炼过程智能化管控。敬请投资者注意投资风险！
问题 11：公司在金属锌粉方面有没有研发和规划？
答：截至目前，公司已具备 3.2万吨/年的金属锌粉产能。敬请投资者注意投资风险！
问题 12：公司 2026年有哪些探勘项目？
答：2026年公司将持续挖掘自有矿山深边部及外围找矿潜力，重点实施 21项勘查项目，确保资源增储量长期大于消
耗量。敬请投资者注意投资风险！
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|