研报评级☆ ◇600497 驰宏锌锗 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 1 4 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.28│ 0.25│ 0.21│ 0.55│ 0.60│ 0.68│
│每股净资产(元) │ 3.10│ 3.20│ 3.23│ 3.54│ 3.86│ 4.21│
│净资产收益率% │ 9.07│ 7.93│ 6.37│ 14.47│ 14.84│ 15.69│
│归母净利润(百万元) │ 1432.75│ 1292.68│ 1035.32│ 2755.00│ 3010.50│ 3405.50│
│营业收入(百万元) │ 21953.59│ 18802.63│ 24059.46│ 26718.00│ 28268.50│ 31440.50│
│营业利润(百万元) │ 1793.60│ 1564.58│ 1572.23│ 3668.00│ 3984.00│ 4474.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-28 增持 维持 --- 0.54 0.63 0.75 国信证券
2026-08-26 增持 维持 11.2 0.56 0.57 0.60 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-28│驰宏锌锗(600497)贵金属冶炼项目放量，26前三季度归母高增73.8% │国信证券 │增持
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公司2026前三季度实现归母净利23.0亿元，同比增长73.8%，实现营收204亿元，同比增长18.7%，实现扣非归母24.4
亿元，同比增长88.1%，经营活动产生的现金流量净额33.7亿元，同比增减少1.4%。公司盈利增长主要系本报告期市场行
情同比向好，银、硫、锗价格上涨，银、硫产品增产，增加盈利能力所致。2026Q3单季度实现归母净利7.1亿元，较Q2的9
.3环比下降23.4%，和去年同期相比增长81.6%。公司管理费用上升较为显著，2026前三季度管理费用为12.3亿元，较2025
年同期8.7亿元上涨42%，主要系计提者海老冶炼厂拆除、治理费用等。
产量情况：2026前三季度公司铅锌精矿产量22.36万金属吨，同比降低0.23万金属吨，降幅1.02%。其中，青海鸿鑫为
抢占硫精矿价格高位市场机遇，主动优化生产组织模式，硫铁矿处理量调增17.39万吨，铅锌矿处理量同步调减，铅锌精
矿金属产量同比减少0.92万吨。前三季度公司冶炼铅锌产品产量54.33万吨，同比增加2.79万吨，增幅5.41%，主要系2025
年上半年呼伦贝尔驰宏、驰宏综合利用开展年度停产检修，产能阶段性受限；2026年上半年前述两条产线稳定满负荷运行
，冶炼产能充分释放。前三季度公司黄金产量623.1千克，同比增加476.8千克，增幅325.91%；银产品产量329.55吨，同
比增加187.65吨，增幅132.24%，主要系呼伦贝尔驰宏贵金属项目于2025年年底建成投产，金银产能释放（公司对阳极泥
进行深加工产出金产品、银产品，上年同期阳极泥含金、阳极泥含银直接外销）。
同比2025年Q1-Q3，增利因素：①2026Q1-Q3年锗价2009万元/吨，同比增475万元/吨，前三季度锗产品含锗44.71吨，
增厚毛利约1.9亿元；②2026Q1-Q3银价均价18.4元/克，同比增9.7元/克，同时银产量增加187.65吨达到329.55吨，增厚
毛利超5亿元；③2026Q1-Q3金价均价997元/克，同比增250元/克，同时金产量增加476.8千克达到623.1千克，有效增厚毛
利。减利因素：2026年铅锌冶炼加工费持续下降，挤压冶炼利润。2026年前三季度公司实现毛利48.0亿元，较去年同期的
30.8亿元增加55.7%，费用方面，管理费用增加3.7亿元，实现12.3亿元，同比增42%，主要系计提者海老冶炼厂拆除、治
理费用等。
风险提示：铅锌价格下跌风险，精矿加工费下跌风险，老旧资产减值超预期。
投资建议：维持“优于大市”评级。参照今年年初至今各个商品的均价，假设2026-2028年锌锭年均价24000元/吨，
锌精矿加工费均为1500元/吨，铅锭年均价17000元/吨，铅精矿加工费为300元/吨，锗价20000元/千克。预计公司2026-20
28年归母净利润分别为27.0/31.7/38.0亿元（前值20.4/25.9/31.5亿元），同比增长161%/17%/20%，摊薄EPS分别为0.54/
0.63/0.75元，当前股价对应PE为14.4/12.2/10.2X。公司是国内铅锌龙头企业，拥有全球顶级高品位铅锌矿山，配套冶炼
产能布局合理，未来2-3年依托股东加速扩张且路径明确，维持“优于大市”评级。
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2026-08-26│驰宏锌锗(600497)价格上涨带动公司业绩高增 │华泰证券 │增持
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公司发布2026年半年报：2026H1实现营业收入138.37亿元，同比+30.8%；归母净利润15.90亿元，同比+70.6%，业绩
符合此前预告（归母净利润15.50亿-17.50亿元）；其中，26Q2实现营业收入74.76亿元，同比+37.5%、环比+17.5%；归母
净利润9.28亿元，同比+112.0%、环比+40.3%。业绩增长主要受益于锌、锗等主要金属价格上涨；展望后续，公司冶炼产
能充分释放、稀贵金属综合回收业务持续成长，我们维持“增持”评级。
锌锗价格上涨支撑盈利，费用率同比改善
盈利方面，公司2026H1毛利率为22.0%，同比+2.3pct，主要受益于锌、锗等主要金属价格上涨。分业务看，铅锌采选
冶/其他业务毛利率分别为17.3%/35.6%，同比-2.8pct/+3.1pct。价格端，2026H1国内0#锌、锗锭及二氧化锗均价分别为2
4,265元/吨、17,119元/千克和11,823元/千克，同比+4.0%/+9.6%/+16.0%；1#铅均价为16,537元/吨，同比-1.7%。费用方
面，公司期间费用率为5.3%，同比-1.2pct，主要受益于管理费用率和财务费用率改善，二者分别同比-0.8pct/-0.1pct至
4.4%/0.3%。
冶炼产能充分释放，矿山扩建与稀贵金属项目贡献增量
根据公司半年报，截至2026H1末，公司拥有铅锌精炼产能71万吨/年，其中电铅/电锌产能分别为16/55万吨/年。产量
方面，2026H1公司实现铅锌精矿产量14.65万金属吨，同比-3.36%；冶炼铅锌产品产量37.42万吨，同比+13.67%，其中铅/
锌产品产量分别为8.90/28.52万吨，同比+13.5%/+13.7%，主要受益于呼伦贝尔驰宏及驰宏综合利用产线稳定满负荷运行
。增量方面，据公司公告，呼伦贝尔驰宏贵金属综合回收项目于2026年1月正式投产，新增银锭/金锭产能分别为380吨/年
、230千克/年，带动2026H1黄金/白银产量同比+177.45%/+142.81%；会泽矿业现有采矿产能50万吨/年，安全系统优化工
程二期预计于2026年底建成；此外，呼伦贝尔驰宏100吨/年铟锭及高纯铟项目正处于前期筹备阶段，其中一期40吨/年项
目公司预计于2026年底建成。
资源禀赋扎实，内生增储与托管资产提供潜在增量
截至2026H1末，公司保有铅锌资源量超3,200万吨，其中在产矿山经备案铅锌金属量671.5万吨，另拥有锗资源量614
吨。公司2026年计划实施21项勘查项目，其中控股的乌蒙矿业已探获铅锌金属量232.02万吨，后续勘查及采选项目建设有
望贡献资源增量。托管资产方面，云铜锌业15万吨/年锌冶炼项目已于2026年1月投产；金鼎锌业260万吨/年露天采矿技改
扩建项目已完成建设并取得安全生产许可证，1万吨/日硫化矿选厂项目正在建设。未来若相关资产满足注入条件，有望进
一步增厚公司资源及产能。
盈利预测与估值
考虑26年上半年锌等金属价格上涨较多，我们上调公司26年盈利预测，预期公司26-28年归母净利润至28.11/28.51/3
0.10亿元（较前值分别调整14.69%/-0.73%/-1.75%，三年复合增速为42.72%），对应EPS为0.56/0.57/0.60元。参考可比
公司2026年iFind一致预期PE均值19.4倍，考虑公司铟、锗等稀贵金属资源优势明显，我们给予一定溢价，维持公司26年2
0倍PE（与前值相同），目标价11.20元，维持“增持”评级。
风险提示：铅锌价格超预期下跌、项目推进不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-10-29│驰宏锌锗(600497)2026年10月29日投资者关系活动主要内容
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投资者主要问题及回复汇总如下：
问题 1：公司主要矿山的资源储量和品位情况？在资源接续和增储上，公司今年有哪些进展？除中铝集团内部资产注
入外，目前在铅、锌、锗等矿产资源领域，公司是否仍有收购外部优质矿权或成熟矿山企业控股权的实际需求？未来在资
源获取上的思路？
答：公司主要矿山的资源储量和品位请参见公司于 2026 年 8月 25日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披
露的《驰宏锌锗 2026年半年度报告》。2026年公司坚持内增外拓，统筹开展 21项资源勘查项目，保持同期资源增储量大
于消耗量；新获取的乌蒙矿业硝洞探矿权保有铅锌金属量 232万吨。未来公司将坚定践行“重要矿产资源安全保障”的职
责使命，重点从以下三个方面做好资源获取工作：一是聚焦内部增储，强化在产矿山资源找探。二是强化重点区域资源系
统性研究并开展风险勘探，争取外围突破。三是持续关注研究并积极参与市场化招拍挂项目，瞄准具有潜力的项目或企业
，推进资源获取。同时持续关注海外发展机会，对于具体项目及投入，将按照规范要求，在重要进展节点予以披露。敬请
投资者注意投资风险！
问题 2：公司股价已经从最高点差不多腰斩了，公司是否有回购股份的计划？对于股价持续下跌，是否考虑采取措施
，有哪些措施？
答：公司持续关注二级市场股价表现，理解各位投资者的关切。公司股价走势受宏观经济、资本市场整体环境、铅锌
行业周期、市场交易情绪等多重外部因素共同影响，存在波动风险。公司高度重视市值管理，将深耕铅锌锗主业，持续夯
实经营基本面；结合公司实际、行业趋势及资本市场情况，通过系统性市值管理与精细化投资者服务，提升公司投资价值
。敬请投资者注意投资风险！
问题 3：公司既有盈利，又具备分红条件，为何本年度中期不安排分红？
答：我们理解各位投资者对分红的期待，公司始终坚持稳健的分红政策，未来将结合经济环境、公司经营业绩和现金
流情况，统筹平衡资本开支需求与股东长期回报，持续完善分红机制，切实增强分红的稳定性、持续性与可预期性，以更
扎实的业绩表现和更丰厚的投资回报与投资者共享公司发展成果。敬请投资者注意投资风险！
问题 4：岔路口钼矿采矿权办理进展如何？公司下一步如何采取有力措施推进采矿权办理？
答：金欣钼矿采矿证办理和方案优化工作目前正在有序推进，并得到了自然资源部及黑龙江、内蒙古两省区高度重视
。公司将继续积极争取权证办理，同步持续优化开发方案，争取早日将资源优势转化为经济效益。敬请投资者注意投资风
险！
问题 5：金鼎锌业、云铜锌业同业竞争问题解决工作进展，后续如何加快推动资产注入落地？
答：公司同业竞争问题的解决目前正在有序推进中。截至目前，金鼎锌业公益环保诉讼已结案，金鼎锌业和云铜锌业
尚未解决的其他历史瑕疵问题正在分类、分项稳步推进，但截至目前尚未确定注入的具体时间，公司将持续加快推进问题
解决。敬请投资者注意投资风险！
问题 6：锌价走高加工费降低，公司如何应对风险？
答：面对锌价走强、锌精矿加工费下行的市场格局，公司将坚持以市场为导向，充分发挥矿冶一体化优势，通过“优
布局、调结构、强管理”，持续提升抵御市场风险的能力。一是持续做大资源底盘，有序推动自有矿山资源接替、产能升
级项目落地，稳步提升原料自给水平，以市场导向，推动矿山板块稳产、优产。二是围绕“原料品类多元化、金属品种多
样化、流程能力高效化、伴生回收高质化、工艺控制弹性化”方向，深耕多金属联合冶炼，着力提升银、铟、锗等伴生有
价金属综合回收水平，增厚副产品收益，对冲主金属加工费下滑影响。三是以极致经营为抓手，锚定铅锌采选冶核心盈利
基本盘，持续深化“产供销储运财”一体化协同运营，筑牢成本优势，提升盈利能力。敬请投资者注意投资风险！
问题 7：会泽矿业周边勘探有没有什么进展？
答：公司坚持老矿山深边部找矿，持续做好资源接替，支撑后续产能规划落地。会泽矿业目前正在稳步推进深部及外
围补充勘探、详查工作，同步持续深化成矿规律研究与找矿靶区验证，不断夯实资源保障基础。敬请投资者注意投资风险
！
问题 8：公司是否会和中铝乾星合作生产超高纯金属？
答：中铝乾星是中铝集团旗下稀有金属产业链延伸核心平台，公司作为其参股方，基于产业链分工与其开展生产合作
，后续如与中铝乾星形成需披露相关合作事项，公司将严格按照监管规定及时履行信息披露义务。敬请投资者注意投资风
险！
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参与调研机构：1家
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2026-09-15│驰宏锌锗(600497)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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问题 1：公司自有矿山深边部找矿、外部并购和风险勘探的投入规划有哪些？
答：资源增储是驰宏锌锗未来最核心、最重要的工作，为此公司已将“矿产资源特强”的战略任务纳入公司“十五五
”整体发展规划中。“十五五”期间，公司将重点做好三个方面：一是聚焦内部增储，强化在产矿山资源找探。二是强化
重点区域资源系统性研究并开展风险勘探，争取外围突破。三是持续关注研究并积极参与市场化招拍挂项目，瞄准具有潜
力的项目或企业，推进资源获取。同时持续关注海外发展机会，对于具体项目及投入，将按照规范要求，在重要进展节点
予以披露。敬请投资者注意投资风险！
问题 2：未来 3至 5年，公司铅锌资源保有量目标是什么？
答：截至 2025年末，公司保有铅锌资源量超 3200万吨，此外，新获取的乌蒙矿业硝洞探矿权保有铅锌金属量 232万
吨，通过低成本的资源增储实现了公司资源保有量始终保持同期增储量大于消耗量。未来 3至 5年，公司的铅锌资源保有
量将在当前基础上保持不降低，并力争增长。敬请投资者注意投资风险！
问题 3：公司如何平衡勘探投入与资本开支压力？
答：近年，公司经营活动现金流净额保持 40亿元左右，主业造血能力持续稳健；截至 2026年 6月 30日，资产负债
率 25.93%，融资能力强，勘探投入不会对公司资本开支构成压力，公司会予以绝对优先的资金保障。公司坚定践行“重
要矿产资源安全保障”的职责使命，也始终把“找矿与技术创新是企业兴旺之源”的理念落到实处。在发展过程中，若有
资本开支压力，一定是在出现已有资源重大项目开发建设支出或重大外部发展机遇来临的时候，这对企业发展来说是利好
，公司将结合资金需求，动态匹配多元融资工具，未来投资有保障。敬请投资者注意投资风险！
问题 4：制约金鼎锌业和云铜锌业资产注入的问题目前推进进展如何？
答：当前工作进展走在原承诺时间轨道线上，正有序推进资产注入工作。截至目前，金鼎锌业公益环保诉讼已结案，
金鼎锌业和云铜锌业尚未解决的历史瑕疵问题正在分类、分项稳步推进，但截至目前尚未确定注入上市公司的具体时间，
公司将持续加快推进问题解决。敬请投资者注意投资风险！
问题 5：乌蒙矿业硝洞项目推进进展如何？
答：乌蒙矿业当前正在有序推进硝洞项目封边勘查，其采选工程项目已完成立项，正在开展项目建设前期各项筹备工
作，相关项目建设前期工作正在正常推进中。敬请投资者注意投资风险！
问题 6：公司硫酸的销售是随行就市还是长协？
答：公司硫酸销售采用市场化定价机制，价格随行就市，随冶炼厂所在区域市场供需和行业行情动态调整。敬请投资
者注意投资风险！
问题 7：会泽矿业和荣达矿业产能恢复情况？
答：会泽矿业现有采矿产能 50万吨/年，安全系统优化工程二期项目预计 2026年底前建成，采矿产能将提升至 70万
吨/年。荣达矿业甲乌拉矿区目前正常生产，怡盛元矿区资源接替工程已完成所有开工手续办理，但尚未开工。敬请投资
者注意投资风险！
问题 8：公司锗的生产成本如何计算？
答：公司自有矿山伴生的锗未独立发生采选成本；外购铅锌原料含锗达到计价标准时，按购买成本核算锗原料成本。
锗产品属于冶炼过程中副产物，加工成本仅归集独立为锗产品服务工段成本。敬请投资者注意投资风险！
问题 9：公司锗和铟金属的未来产能规划是什么样的？
答：基于可持续发展原则，未来公司锗产品含锗产能维持既有规模，乌蒙矿业硝洞采选项目建成投产后，锌精矿含锗
产量会有所增加。公司目前正在推进呼伦贝尔驰宏铟锭一期为40吨/年产能项目建设，预计于 2026年底前建成。敬请投资
者注意投资风险！
问题 10：塞尔温项目开发推进如何计划？
答：塞尔温项目整体资源体量巨大，项目所在区域气候等自然条件特殊，基础配套设施相对薄弱，整体开发建设预期
总投资规模较高，项目落地需要充分的前期论证与准备。公司将审慎进行项目投资决策，目前重点开展选矿等关键环节科
技攻关及开发方案优化。敬请投资者注意投资风险！
问题 11：金欣矿业岔路口钼矿采矿证办理进展如何？
答：公司正在积极推进金欣钼矿采矿证办理和方案优化工作，并得到了自然资源部及黑龙江、内蒙古两省区高度重视
。公司将继续积极争取权证办理，同步持续优化开发方案，争取将资源优势转化为经济效益。敬请投资者注意投资风险！
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参与调研机构：1家
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2026-09-04│驰宏锌锗(600497)2026年9月4日投资者关系活动主要内容
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云南驰宏锌锗股份有限公司于2026年9月4日在“约调研”小程序网络文字互动举行投资者关系活动，参与单位名称及
人员有驰宏锌锗2026年半年度业绩说明会，上市公司接待人员有1.公司董事长：杨美彦先生，2.公司总经理：罗进先生，
3.公司独立董事：方自维先生、王楠女士、宋枫女士、张建民先生，4.公司财务总监、董事会秘书：李辉先生，5.公司证
券事务代表：陈晓燕女士。 查看原文
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