研报评级☆ ◇600502 安徽建工 更新日期：2026-04-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.91│ 0.78│ 0.89│ 0.97│ 1.05│ 1.13│
│每股净资产(元) │ 5.81│ 6.38│ 7.05│ 11.03│ 11.81│ 12.65│
│净资产收益率% │ 12.46│ 8.71│ 7.99│ 8.50│ 8.56│ 8.60│
│归母净利润(百万元) │ 1553.47│ 1344.87│ 1525.78│ 1665.60│ 1804.80│ 1937.40│
│营业收入(百万元) │ 91243.82│ 96501.99│ 83198.00│ 89067.40│ 93748.80│ 98323.80│
│营业利润(百万元) │ 2619.19│ 2621.56│ 3050.71│ 3300.29│ 3587.19│ 3847.13│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-12 买入 维持 --- 0.96 1.03 1.09 长江证券
2026-04-08 买入 维持 6.84 0.98 1.07 1.17 广发证券
2026-04-01 买入 维持 7.6 0.95 1.01 1.07 国泰海通
2026-03-29 买入 维持 --- 0.98 1.07 1.16 申万宏源
2026-03-27 增持 维持 --- 0.98 1.07 1.16 财通证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-12│安徽建工(600502)毛利率同比提升，带动盈利逆势增长 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年全年实现营业收入831.98亿元，同比减少13.79%；归属净利润15.26亿元，同比增长13.45%；扣非后归属
净利润13.75亿元，同比增长9.31%。公司实现单四季度营业收入381.72亿元，同比减少10.27%；归属净利润7.17亿元，同
比增长87.30%；扣非后归属净利润6.33亿元，同比增长59.08%。
事件评论
2025年公司收入同比下滑，主要系行业规模缩量导致。公司2025年全年实现营业收入831.98亿元，同比减少13.79%，
公司实现单四季度营业收入381.72亿元，同比减少10.27%。2025年，公司基建投资及工程业务新签合同金额1626.08亿元
，同比增长4.86%；智能制造、检测、设计咨询等业务新签合同金额39.32亿元，同比增长85.42%。
2025年公司毛利率提升显著，工程与地产投资领域毛利率均有提升。公司2025年全年综合毛利率14.80%，同比提升2.
41pct，单四季度来看，公司综合毛利率16.81%，同比提升4.19pct；费用率方面，公司2025年全年费用率7.93%，同比提
升0.88pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.04、0.61、0.13、0.10pct至0.33%、3.06%、2.35%和2
.19%，单四季度期间费用率6.66%，同比提升1.40pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.02、0.53
、0.66、0.23pct至0.15%、2.38%、2.67%和1.46%。综合来看，公司全年归属净利率1.83%，同比提升0.44pct，扣非后归
属净利率1.65%，同比提升0.35pct；单四季度归属净利率1.88%，同比提升0.98pct，扣非后归属净利率1.66%，同比提升0
.72pct。
公司回款持续优质，连续三年经营性现金流净流入。2025年公司全年经营活动现金流净流入12.88亿元，同比多流入0
.74亿元，收现比102.54%，同比提升10.31pct；单四季度来看，经营活动现金流净流入32.55亿元，同比少流入32.15亿元
，收现比110.99%，同比提升22.00pct；同时，公司资产负债率同比下降0.02pct至86.49%，应收账款周转天数同比增加39
.71至230.61天。
关注公司业务结构优化后未来盈利能力提升机遇。公司持续优化业务结构，致力于打造“传统业务焕新机、新兴业务
挑大梁”的格局。传统产业升级步伐加快，高标准建设数字工厂、智慧工地，广泛应用智能无人塔机、建筑机器人、无人
摊铺等智能装备，以数字化、智能化、绿色化赋能传统产业转型升级。新兴产业培育势头强劲，高速公路投资运营规模持
续扩大，截至年报，累计自主或参股投资高速公路30条。同时公司全年分红4.63亿元，与上年分红总额一致，对应当前股
息5+%。
风险提示
1、政策推进不及预期；2、原材料价格大幅波动。
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2026-04-08│安徽建工(600502)Q4业绩高增超预期，“投建运”一体化优势显著 │广发证券 │买入
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安徽建工发布2025年报。2025年，公司实现营业收入831.98亿元，同比-13.8%；归母净利润15.26亿元，同比+13.5%
。其中，Q4单季度实现营业收入381.72亿元，同比-10.3%；归母净利润7.17亿元，同比+87.3%，Q4业绩高增。2026年，公
司力争实现营业收入900亿元，同比增长8.18%，利润总额33.85亿元，同比增长10.05%。
盈利水平提升，经营性现金流改善，股息率优异。盈利能力方面，2025年，公司整体毛利率14.80%，同比+2.40pct；
期间费用率5.58%，同比+0.75pct。归母净利率1.83%，同比+0.44pct；扣非归母净利润13.75亿元，同比+9.3%。现金流方
面，2025年，公司经营性现金流净流入12.88亿元，同比+6.0%。其中，2025Q4经营性现金流净流入32.55亿元，同比少流
入32.15亿元。25年分红率达30.38%，对应4月7日最新收盘价股息率约为5%，股息率优异。
“投建运”一体化优势显著，成立低空科技公司加强低空领域布局。订单方面，根据公司经营数据公告，25年，公司
新签订单1665亿元，同比+5.9%。截至25年末，在手订单1076亿元，同比-5.4%。分业务看，基建工程和投资新签订单1225
亿元，同比+2.5%；房建工程新签订单400.8亿元，同比+12.8%。公司受益于区域经济发展和长三角一体化战略，以及“投
建运”转型带来的高质量增长和新兴产业的增长。此外，公司于2025年12月与合肥市属企业合资成立低空科技公司，围绕
低空产业投资、基础设施建设等领域进行前瞻性布局。
盈利预测及投资建议：预计公司26-28年归母净利润分别为16.78/18.38/20.03亿元，参考可比公司，考虑到公司股息
率较高且业绩增速较快，给予公司26年7倍PE，对应合理价值6.84元/股，维持“买入”评级。
风险提示：新签订单不及预期；订单执行不及预期；新业务不及预期。
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2026-04-01│安徽建工(600502)2025年报点评：2025年归母净利润同增13.5%，单Q4同增87.│国泰海通 │买入
│3% │ │
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本报告导读：
2025年归母净利润同增13.5%，单Q4同增87.3%。2025年新签合同1665.4亿元同增5.9%，2026目标利润总额同增10.05%
。
投资要点：
投资建议：维持增持。公司2025年利润增长超预期，上调预测2026-2027年EPS0.95/1.01(原0.78/0.86)元增速7.3%/6
.3%，预测2028年EPS1.07元增速5.3%。给予公司2026年8倍PE，上调目标价至7.6元。
2025年归母净利润同增13.5%，单Q4同增87.3%。(1)2025年总营收832.0亿元同减13.8%(Q1-Q4同比7.4/-21.5/-27.6/-
10.3%)，归母净利润15.3亿元同增13.5%(Q1-Q4同比0.3/-20.2/-26.7/87.3%)，扣非归母净利润13.8亿元同增9.3%。(2)20
25年毛利率14.8%(+2.4pct)，费用率7.9%(+0.9pct)，归母净利率1.8%(+0.4pct)，加权ROE9.1%(-1.3pct)，资产负债率86
.5%(-0.02pct)。(3)2025年经营现金流12.9亿元(2024年同期12.1亿元)。Q1-Q4为-26.4/-1.6/8.3/32.6亿元(2024年为-32
.0/-6.2/-14.4/64.7亿元)。(4)应收账款523.4亿元同减3.5%，减值损失合计24.2亿元(2024年同期23.6亿元)。
2025年新签合同1665.4亿元同增5.9%，公路桥梁新签同增17.0%。(1)2025年新签合同1665.4亿元同增5.9%。(2)工程
建设新签1626.1亿元同增4.9%，其中基建工程1225.3亿元同增2.5%、建筑工程400.8亿元同增12.8%；其他业务(含智能制
造、检测、设计咨询等业务)新签39.3亿元同增85.4%。(3)基建工程分业务看，公路桥梁960.4亿元同增17.0%、市政工程2
03.7亿元同减17.8%、水利工程42.2亿元同减63.4%、港航工程18.9亿元同增60.9%。
股息率4.8%，2026目标利润总额同增10.05%。(1)2025年度预案分红比例30.4%(2024年为34.5%)，当前股息率4.8%(20
26年3月31日收盘价)。(2)持续扩大高速公路投资，强化高速公路运营管理，拓展“交通+”融合业态。壮大智能制造产业
，推动人工智能、BIM技术等智能化手段深度嵌入生产全流程，加快构建智能制造产业集群。(3)前瞻布局低空科技产业，
尽快实现业务准入，构建低空运输基础设施网络。(4)积极布局新能源、新材料产业，探索“新能源+”融合发展模式。(5
)2026年公司力争实现以下经营目标：营业收入900亿元，同比增长8.18%，利润总额33.85亿元，同比增长10.05%。
风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。
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2026-03-29│安徽建工(600502)Q4单季利润高增，盈利能力改善明显 │申万宏源 │买入
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公司2025年归母净利润同比+13.45%，超过我们此前预期（0%）。根据Wind，2025年公司实现营业总收入831.98亿元
，同比-13.79%；实现归母净利润15.26亿，同比+13.45%，超过我们此前预期，主要系公司毛利率快速提升。2025年公司
毛利率、归母净利率分别为14.80%、1.83%，同比分别+2.41pct、+0.44pct；期间费用率合计为7.93%，同比+0.88pct，其
中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.04pct/+0.61pct/+0.13pct/+0.10pct。2025年资产及信用减值损失24.23亿，
占比营收绝对值上升0.46pct至2.91%。分季度看，25Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收145亿/156亿/148亿/382亿元，同比分别+7
.42%/-21.48%/-27.61%/-10.27%，分别实现归母净利润3.11亿/2.42亿/2.56亿/7.17亿元，同比+0.31%/-20.16%/-26.71%/
+87.30%。2025年公司拟每股派送现金红利0.27元（含税），分红比率30.38%，较24年-4.08pct，对应股息率5.8%（按202
6年3月27日收盘价）。2026年公司计划实现营业总收入约900亿元，同比增长8.18%，利润总额33.85亿元，同比增长10.05
%。
工程主业收入承压，盈利能力改善明显。根据公司公告，2025年分板块看，1）基建投资与工程业务实现营业收入673
.16亿元，同比-11.83%，毛利率13.51%，同比大幅+3.13pct；2）房地产业务实现营业收入54.88亿元，同比-15.82%，毛
利率9.30%，同比+1.90pct。分地区看，安徽省内实现营业收入661.87亿元，同比-16.87%，毛利率13.35%，同比+2.27pct
，安徽省外实现营业收入145.18亿元，同比+5.14%，毛利率9.83%，同比+3.83pct，国外实现营业收入1.47亿元，同比-47
.88%，毛利率-28.93%，同比-29.93pct。公司工程业务收入承压，盈利能力改善明显。
2025年经营性现金流净额12.88亿元，同比多流入0.74亿元。根据Wind，公司2025年经营性现金净流入12.88亿元，同
比24年多流入0.74亿元。2025年收现比102.5%，同比+10.31pct，应收票据及应收账款同比减少13.72亿元；合同资产同比
增加65.55亿元；合同负债同比增加18.34亿。付现比105.39%，同比+13.88pct，预付账款同比增加8.71亿，应付票据及应
付账款同比增加28.69亿。2025年末公司资产负债率86.49%，较去年同期-0.02pct。
投资分析意见：上调26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，维持“买入”评级。公司抢抓内部管理和工程质量，项
目盈利能力提高，上调26-27年盈利预测，预计26-28年公司归母净利润分别为16.8亿/18.4亿/19.9亿（26-27年原值14.7
亿/15.5亿），同比增长10.1%/9.7%/8.0%，对应PE分别为5X/4X/4X，25年分红方案对应当前股息率5.8%，维持“买入”评
级。
风险提示：经济恢复不及预期，新签订单不及预期，公司诉讼结果不及预期。
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2026-03-27│安徽建工(600502)盈利能力改善，看好公司新兴业务拓展 │财通证券 │增持
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事件：3月27日公司公告2025年实现营收832亿元，同比-13.8%，实现归母净利润15.3亿元，同比+13.45%，扣非归母
净利润13.75亿元，同比+9.31%，单季度来看，公司Q4收入、归母净利润分别为382、7.2亿元，同比分别-10.3%、+87.3%
。
传统主业规模收缩，新业务布局低空领域。公司2025年基建投资与工程业务实现营收673亿元同比-11.8%，实现新签
订单1626亿元同比+4.86%，其中公路桥梁实现新签960亿元同比+17.04%；公司地产业务实现营收54.88亿元，同比-15.82%
；公司新兴产业业务实现营收1.53亿元，同比13.07%。2025年12月，公司与合肥市属企业联合成立低空科技公司，围绕低
空产业投资、物流运输、基础设施建设、技术研发等方面开展业务布局。
毛利率有所改善，现金流净流入增多。2025年公司毛利率为14.8%，同比+2.41pct，其中工程、地产业务毛利率分别
为13.51%、9.3%，同比分别+3.13、+1.9pct。2025年期间费用率同比+0.88pct至7.93%，其中销售、管理、研发、财务费
用率同比分别+0.04、+0.61、+0.13、+0.1pct，25年公司资产及信用减值损失为24.23亿元，同比少损失0.59亿元，综合
影响下净利率同比+0.44pct至1.83%。2025年公司CFO净额为12.9亿元，同比多流入0.74亿元，收现比、付现比同比分别+1
0.31pct、+13.88pct至102.5%、105.4%。
投资建议：25年公司现金分红4.63亿元，分红比例为30.38%，对应股息率达5.76%，高股息仍有一定吸引力。2026年
公司经营目标营收900亿元，同比+8.18%，利润总额33.85亿元，同比+10.05%。我们预计公司25-27年归母净利润为16.9、
18.3、19.9亿元，同比分别+10.5%、+8.8%、+8.6%，维持“增持”评级。
风险提示：省内投资增速放缓，地产景气度下行，新业务拓展进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2026-01-01│安徽建工(600502)2026年1月1日-3月31日投资者关系活动主要内容
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一、请介绍一下2025年公司新签合同情况？
答：2025年，公司工程建设业务新签合同金额1626.08亿元，同比增长4.86%；智能制造、检测、设计咨询等业务新签
合同金额39.32亿元，同比增长85.42%。2026年，公司将坚持“投资+施工”双轮驱动，聚焦高速公路等领域挖掘投资机会
，加大市场开拓力度，积极承接城市更新、智能工厂、生态环保、新型基建等重点业务领域项目。
二、公司2025年利润增长的原因有哪些？
答：2025年，公司实现归属于上市公司股东的净利润15.26亿元，同比增长13.45%，主要原因为：公司强化项目管理
和企业管理，项目盈利能力增强；持续优化业务结构，投资业务比重提升，整体毛利率提升；充分发挥AAA主体信用评级
优势，融资成本同比降低。
三、公司毛利率改善的原因是什么？
答：2025年，公司实现毛利率14.8%，同比增加2.4个百分点。主要原因为：近年来，公司持续强化企业管理和项目管
理，着力提升项目承接质量，持续优化业务结构，盈利能力稳中有升。
四、公司未来经营性现金流如何展望？
答：公司2025年经营性现金流净流入12.88亿元，较去年同期增加0.74亿元。未来，公司将持续强化现金流管理，加
大应收账款清收力度，强化资金调度和资产盘活，加强合同结算，采取针对性措施加速资金回笼。
五、公司未来有何发展规划？
答：公司将加快转型发展，大力拓展高速公路投资业务，做强做优现代服务业。培育壮大新兴产业和未来产业，加大
对智能制造、绿色低碳建筑、康养产业、新能源、新材料、低空科技等领域布局力度。改造提升传统产业，推动传统施工
专业化发展，检测、设计板块做优质量。
六、公司高速公路投资情况如何？
答：公司充分发挥“投建运”一体化优势，持续加大高速公路BOT项目投资，截至2026年3月，公司控股或参股的高速
公路BOT项目共30个，分布于安徽、江苏、重庆和内蒙古等地区。2025年7月，公司自主投资建设运营的首条高速公路——
徐淮阜高速公路宿州段、淮北段提前10个月通车运营。S36泾青高速、S20长固高速霍邱段、S94和襄高速天堂寨支线等其
他项目均处于快速建设中。
七、公司地产业务未来如何规划？
答：公司聚焦“康养产业、科技园区、品质住宅”等领域推动房地产业务转型升级，大力发展银发产业，池州、滁州
、安庆等地康养项目用地成功摘牌，投资建设合肥蜀山科技产业园并已开园运营，积极践行“好房子”建设理念，打造高
品质地产项目。
八、请问公司在新能源方面有布局吗？
答：公司新能源业务主要包括水电和光伏。公司投资运营安徽霍山白莲崖电站、安徽金寨流波电站和云南怒江贡山恒
远电站等7座水电站，总装机容量246MW。积极应用光伏建筑一体化技术，建设运营3座分布式光伏电站，以BOT方式运营新
桥国际机场二期屋面光伏发电，同步开展其他分布式光伏点建设。
九、安徽省2026年交通投资规划是怎样的？
答：2月26日，安徽省印发《安徽省有效投资上台阶行动方案（2026）》，力争公路水运民航领域完成实物工作量140
0亿元，水利、能源领域分别完成实物工作量450亿元、1050亿元。
十、公司未来对分红如何规划？
答：公司高度重视投资者回报，2025年度利润分配方案为派发现金红利46,346.42万元（含税），占公司2025年度合
并报表归属于上市公司股东净利润的30.38%。未来公司将根据经营状况和财务情况，科学合理地制定利润分配政策，与投
资者共享企业发展成果。
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参与调研机构：5家
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2025-11-01│安徽建工(600502)2025年11月1日-12月31日投资者关系活动主要内容
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一、请介绍一下安徽省“十五五”规划制定情况，在公路建设、水利工程等方面的指引是怎样的？
答：12月19日，安徽省正式发布“十五五”规划建议，提出要建设现代化基础设施体系。完善现代化综合交通运输体
系，加快建设综合立体交通网主骨架。实施以沿江通道扩容、沿淮高速畅通、合肥都市圈环线贯通等为重点的高速公路扩
容加密联通工程，推动普通国省干线公路都市圈通勤路段快速化改造、跨区域路段高标准联通和低等级路段改造提升。完
善“一枢多支”运输机场体系。实施江淮干线水运大通道扩能升级、淮河流域水运能级提升、通港达园干线航道等工程。
适度超前布局新型基础设施，加快信息通信网络、低空智能网联、路面无人驾驶基础设施等建设。推进城市平急两用公共
基础设施建设。
二、公司战新产业领域有什么投资计划吗？
答：为加快公司转型发展，培育发展新兴产业，2025年12月，公司与合肥物流控股集团有限公司、合肥国先控股有限
公司共同投资设立安徽省低空科技发展有限公司，计划开展低空产业投资、低空物流运输、低空基础设施建设、低空技术
研发等业务。
三、公司对全年的订单有什么预期？
答：2025年前三季度，公司新签合同同比增长6.48%，订单增长的主要原因：一是公司把握省内外强化交通基础设施
建设的政策机遇，承接了多条高速公路投资建设运营BOT项目，基建工程订单实现4.39%的增幅；二是公司承接了多项产业
园区建设、城市公共建筑、保障房和城市更新项目，业务结构持续改善，建筑工程订单实现7.86%的增幅。2025年四季度
，公司继续加大市场开拓力度，努力承接更多优质订单，为公司可持续发展奠定基础。
四、公司检测业务情况如何？
答：公司所属子公司安徽建工检测科技集团有限公司业务覆盖房建、市政、交通、水利、环保、安全生产等检测领域
，具有建设工程和公路水运工程质量检测最高等级资质，是国家最高人民法院诉讼资产网入库机构，也是安徽省首家取得
电梯检测资质的国有企业。今年以来，建工检测持续拓展业务领域，成功获批特种设备无损检测等资质。
五、请介绍一下公司智能制造业务发展情况？
答：智能制造系公司新兴业务之一，产品涵盖交通安全设施、桥梁钢结构、建筑钢结构、船舶钢结构、装配式钢结构
建筑等，实现业态多元化发展。合肥、芜湖、六安三大智能化生产基地已建成投产，构建从钢结构设计研发、智能生产到
工程安装的全产业链体系。紧跟“建设安全、舒适、绿色、智慧好房子”政策导向，大力推广装配式低层建筑，首例装配
式钢结构建筑成功在长丰落地建成，打造装配式钢结构房屋示范项目。
六、公司目前存量PPP情况？
答：公司存量PPP项目已全部进入运营期，2023年公司提前回购S215宜徽公路皖苏省界至广德风桥段公路改建工程PPP
项目。
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