研报评级☆ ◇600502 安徽建工 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 4 2 0 0 0 6
1年内 6 3 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.91│ 0.78│ 0.89│ 0.95│ 1.02│ 1.10│
│每股净资产(元) │ 5.81│ 6.38│ 7.05│ 11.44│ 12.16│ 12.95│
│净资产收益率% │ 12.46│ 8.71│ 7.99│ 7.94│ 8.01│ 8.13│
│归母净利润(百万元) │ 1553.47│ 1344.87│ 1525.78│ 1636.83│ 1745.83│ 1878.50│
│营业收入(百万元) │ 91243.82│ 96501.99│ 83198.00│ 88233.50│ 92782.17│ 97492.83│
│营业利润(百万元) │ 2619.19│ 2621.56│ 3050.71│ 3235.58│ 3456.73│ 3717.94│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-15 增持 首次 --- 0.97 1.02 1.07 国联民生
2026-09-14 买入 维持 5.58 0.93 0.98 1.05 广发证券
2026-08-31 增持 维持 --- 0.93 0.98 1.08 财通证券
2026-05-13 买入 维持 --- 0.95 1.02 1.11 长江证券
2026-04-12 买入 维持 --- 0.96 1.03 1.09 长江证券
2026-04-08 买入 维持 6.67 0.98 1.07 1.17 广发证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-15│安徽建工(600502)首次覆盖报告：“投资+施工”双轮驱动，订单充裕成长可 │国联民生 │增持
│期 │ │
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千亿建工整装待发，新赛道布局成效显著。公司是省属大型建筑国企，拥有建筑工程、市政公用等5类11项施工总承
包特级资质，具有研发、投资、设计、采购、建造和运营一体化工程服务能力。公司采取“投资+施工”双轮驱动战略，
谋划产业转型升级，新赛道布局成效显著，业务规模持续提高，盈利能力快速提升。2023-2026年1-6月公司营业收入分别
同比增长13.88%、5.76%、-13.79%和1.67%，利润总额分别同比增长14.19%、0.81%、16.01%和3.08%。预计2028年公司营
业收入有望突破千亿元，千亿建工整装待发，带动公司进入发展新阶段。
宏观环境承压，区域发展环境较好。当前宏观环境承压，建筑业发展面临较大挑战。公司所在区域环境相对较好，综
合交通能级提升、城市更新等迎来较好发展空间，重点领域投资加码，带来行业发展机遇。同时，建筑业转型升级势在必
行，科技赋能、智能制造和产业链延伸持续加码，逐步构建“传统主业+新兴业务”发展格局，提升企业盈利能力和抗风
险能力。
“投资+施工”双轮驱动，新兴业务多点开花。公司采取区域深耕战略，安徽市场是公司核心“主战场”，省内市场
贡献了约80%左右的收入规模。同时，公司采取“投资+施工”双轮驱动战略，投资带动施工，施工反哺投资，实现良性互
动，收入保持稳健增长，盈利能力持续提高。另外，公司积极布局新赛道，大力发展智能制造、设计咨询及监理、新材料
、新能源、低空经济等新兴产业。2025年以来，公司新兴业务多点开花，订单、收入大幅增长，成为公司增长的新亮点。
盈利能力持续提高，现金流显著好转。公司净利率持续提升，2022-2025年公司销售毛利率分别为11.67%、12.44%、1
2.40%和14.80%；公司销售净利率再创新高，2022-2025年公司销售净利率分别为2.29%、2.26%、2.10%和2.67%。同时，公
司现金流显著好转。2022-2025年公司收现比分别为96.64%、93.12%、92.23%和102.54%，收现比整体呈现上升态势；公司
经营性净现金流分别为-7.83亿元、36.71亿元、12.15亿元和12.88亿元，现金流显著好转。
投资建议：预计2026-2028年公司EPS分别为0.97元/股、1.02元/股和1.07元/股，动态PE分别为5倍、4倍和4倍，动态
PB分别为0.32倍、0.30倍和0.29倍。公司采取“投资+工程施工”的双轮驱动战略，积极布局新赛道，智能制造、设计咨
询及检测、新兴业务等多点开花，助力公司业务转型升级。同时，公司在手订单充裕，订单收入比较高，未来几年增长确
定性相对较强。另外，公司采取高分红策略，分红率和股息率相对较高。我们看好区域市场发展和省属大型建筑平台的价
值，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
风险提示：经济增长放缓，投资下滑，行业竞争加剧，订单增速放缓或下滑，应收账款回收，重大诉讼及担保等风险
。
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2026-09-14│安徽建工(600502)新签订单承压、业绩符合预期，积极布局低空等新兴产业 │广发证券 │买入
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公司26H1业绩稳定符合预期，毛利率提升、资产负债率下降。根据2026半年报，26H1，公司实现营业收入306.88亿元
，同比增长1.67%；归母净利润5.64亿元，同比增长2.08%；扣非归母净利润5.14亿元，同比增长2.17%。收入正增长的核
心支撑来自省内重点基建项目的稳步推进。盈利能力方面，26H1，公司毛利率14.14%，较上年同期提升约0.1个百分点，
实现连续5年上半年毛利率上涨。截止26H1末，公司资产负债率85.08%，较上年末下降1.41个百分点。
工程订单受基建下滑拖累，投资业务订单相对稳定。订单方面，根据公司经营数据公告，26H1，公司新签合同额约83
9亿元，其中：工程施工业务新签订单426.17亿元，同比下降13.6%；基建投资业务新签221.14亿元，同比下降7.7%；建材
商贸物流业务新签174.85亿元；智能制造业务新签12.41亿元；设计检测咨询业务新签4.52亿元。其中，工程订单同比下
滑，预计主要受安徽省内及全国基建投资增速放缓、新开工项目减少影响。而基建投资业务虽然新签数量少（5个），但
单体金额大（平均约44亿元/个），且多以高速公路BOT/类BOT等长期运营模式参与，这类订单转化为收入后附带长期运营
收益。
公司围绕新能源、低空科技等领域积极布局新兴产业。根据公司2026年中报，公司投资运营安徽霍山白莲崖电站、安
徽金寨流波电站和云南怒江贡山恒远电站等7座水电站，总装机容量246MW；积极应用光伏建筑一体化技术，建成并运营3
座分布式光伏电站。同时，公司积极拓展储能、园区源网荷储一体化、交通+新能源等业务。低空科技业务方面，所属安
徽省低空科技发展有限公司成功取得民用无人驾驶航空器开放类OC运营合格证，顺利完成合肥市“空铁联运”低空智慧物
流首飞任务，智能巡检技术已落地重点工程项目，应用场景持续拓展。
盈利预测和投资建议：预计公司26-28年归母净利润分别为15.97/16.79/18.10亿元，参考可比公司，给予公司26年6
倍PE估值，对应合理价值为5.58元/股，维持“买入”评级。
风险提示：新签订单不及预期；订单执行不及预期；新业务不及预期。
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2026-08-31│安徽建工(600502)上半年收入业绩稳中有增，转型发展成效显著 │财通证券 │增持
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事件：8月30日公司公告1H2026实现营收306.9亿元，同比+1.7%，归母、扣非净利润5.6、5.1亿元，同比+2.1%、+2.2
%。Q2单季度营收146.9亿元，同比-6.1%，归母、扣非净利润2.3、2.0亿元，同比-4.4%、-15.6%。
转型发展成效显著，新签订单规模收缩。从订单来看，1H26公司新签订单约839.1亿元，同比约-12.4%。其中，基建
投资、工程施工、建材商贸物流、智能制造、设计检测咨询分别实现新签订单221.1、426.2、174.9、12.4、4.5亿元，同
比分别-7.7%、-13.6%、-15.6%、+2.4%、-20.0%。新兴业务方面，公司所属低空科技公司成功取得民用无人驾驶航空器开
放类OC运营合格证，完成合肥低空智慧物流首飞。金寨饮用水基地建成投产，“清泉叮咚”山泉水产品正式投放市场，销
售态势良好。
净利润率同比微增，经营现金流净流出增加。公司毛利率为14.14%，同比+0.1pct，1H2026期间费用率同比-0.24pct
至9.21%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.09、+0.24、+0.34、-0.73pct，1H2026公司资产及信用减值损
失为2.87亿元，同比多损失0.9亿元，综合影响下净利率同比+0.01pct至1.84%。1H2026公司CFO净额为-45.1亿元，同比-1
7.12亿元，收现比、付现比同比分别-4.81pct、-3.25pct，至106.36%、117.02%。
投资建议：预计公司26-28年归母净利润为16.0、16.9、18.5亿元，对应PE为5.0、4.7、4.3倍，维持“增持”评级。
风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，新兴业务拓展不及预期。
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2026-05-13│安徽建工(600502)收入利润稳健增长，重点项目持续落地 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026Q1实现营业收入160.01亿元，同比增长10.03%；归母净利润3.33亿元，同比增长7.08%；扣非后归母净利润3
.18亿元，同比增长17.44%。
事件评论
收入稳健增长，利润端保持正增长，扣非表现更优。2026Q1公司实现营业收入160.01亿元，同比+10.03%，延续稳健
增长态势；归母净利润3.33亿元，同比+7.08%，扣非净利润3.18亿元，同比+17.44%，扣非增速明显快于归母增速，经营
性利润表现更优。利润总额5.62亿元，同比+10.04%，整体与收入增速基本匹配，反映公司在订单执行、项目结算及费用
控制方面保持较好韧性，主业经营基本盘延续稳健。
毛利率小幅承压，费用率延续优化。2026Q1公司综合毛利率11.44%，同比下降0.99pct。费用率方面，公司2026Q1期
间费用率7.76%，同比下降1.37pct，其中销售、管理、研发和财务费用率同比分别下降0.10、0.31、0.36和0.60pct至0.3
0%、3.61%、1.00%和2.86%，费用管控改善明显。综合来看，公司2026Q1归母净利率2.08%，同比小幅下滑-0.06pct；扣非
归母净利率1.99%，同比提升0.13pct。
现金流季节性流出，收现比仍处较高水平，资产负债率有所下降。2026Q1公司经营活动现金流净额为-28.95亿元，较
去年同期多流出2.55亿元，主要仍体现建筑企业一季度施工及回款节奏特征；同期销售商品、提供劳务收到的现金为194.
98亿元，对应收现比约121.86%，回款规模仍保持较高水平。资产负债率方面，2026Q1末公司资产负债率约85.41%，较202
5年末下降约1.08pct，杠杆水平环比有所优化。
市场开拓持续发力，新兴产业稳步推进。公司坚持“投建运”一体化发展优势，聚焦市场开拓、项目建设和新兴产业
培育，重点基建与多元业务项目持续落地。一季度，公司中标溧阳至芜湖高速湾沚至三山段特许经营项目、徐州至阜阳高
速公路江苏段投资人，以及S24杭州至合肥高速公路合肥段、怀远至凤台高速公路蚌埠段等施工项目；多元业务方面，中
标长丰县芯电产业园、合肥新桥国际机场飞行区及工作区扩建工程道路及配套工程施工总承包等项目，省外市场亦取得积
极进展。公司智能制造业务在长三角、中西部等省外市场取得突破，智能装备投用规模持续扩大；低空经济方面，公司成
功取得民用无人驾驶航空器运营合格证，并完成区域低空智慧物流首飞任务，后续有望持续培育第二增长曲线。
事件描述
公司2026Q1实现营业收入160.01亿元，同比增长10.03%；归母净利润3.33亿元，同比增长7.08%；扣非后归母净利润3
.18亿元，同比增长17.44%。
事件评论
收入稳健增长，利润端保持正增长，扣非表现更优。2026Q1公司实现营业收入160.01亿元，同比+10.03%，延续稳健
增长态势；归母净利润3.33亿元，同比+7.08%，扣非净利润3.18亿元，同比+17.44%，扣非增速明显快于归母增速，经营
性利润表现更优。利润总额5.62亿元，同比+10.04%，整体与收入增速基本匹配，反映公司在订单执行、项目结算及费用
控制方面保持较好韧性，主业经营基本盘延续稳健。
毛利率小幅承压，费用率延续优化。2026Q1公司综合毛利率11.44%，同比下降0.99pct。费用率方面，公司2026Q1期
间费用率7.76%，同比下降1.37pct，其中销售、管理、研发和财务费用率同比分别下降0.10、0.31、0.36和0.60pct至0.3
0%、3.61%、1.00%和2.86%，费用管控改善明显。综合来看，公司2026Q1归母净利率2.08%，同比小幅下滑-0.06pct；扣非
归母净利率1.99%，同比提升0.13pct。
现金流季节性流出，收现比仍处较高水平，资产负债率有所下降。2026Q1公司经营活动现金流净额为-28.95亿元，较
去年同期多流出2.55亿元，主要仍体现建筑企业一季度施工及回款节奏特征；同期销售商品、提供劳务收到的现金为194.
98亿元，对应收现比约121.86%，回款规模仍保持较高水平。资产负债率方面，2026Q1末公司资产负债率约85.41%，较202
5年末下降约1.08pct，杠杆水平环比有所优化。
市场开拓持续发力，新兴产业稳步推进。公司坚持“投建运”一体化发展优势，聚焦市场开拓、项目建设和新兴产业
培育，重点基建与多元业务项目持续落地。一季度，公司中标溧阳至芜湖高速湾沚至三山段特许经营项目、徐州至阜阳高
速公路江苏段投资人，以及S24杭州至合肥高速公路合肥段、怀远至凤台高速公路蚌埠段等施工项目；多元业务方面，中
标长丰县芯电产业园、合肥新桥国际机场飞行区及工作区扩建工程道路及配套工程施工总承包等项目，省外市场亦取得积
极进展。公司智能制造业务在长三角、中西部等省外市场取得突破，智能装备投用规模持续扩大；低空经济方面，公司成
功取得民用无人驾驶航空器运营合格证，并完成区域低空智慧物流首飞任务，后续有望持续培育第二增长曲线。
经营稳健增长，低估值奠定安全边际。公司一季度收入利润保持稳健增长，扣非增速较快，费用率改善明显，体现出
较好的成本费用管控能力。短期看，安徽省内基建需求及公司“投建运”一体化优势有望继续支撑订单落地与收入确认；
中期看，智能建造、低空经济等新兴业务持续推进，有望打开第二增长曲线。预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.
26、17.50、19.01亿元，对应市盈率分别为5.69、5.29、4.87倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、政策推进不及预期；2、原材料价格大幅波动。
1、政策推进不及预期；2、原材料价格大幅波动。
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2026-04-12│安徽建工(600502)毛利率同比提升，带动盈利逆势增长 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年全年实现营业收入831.98亿元，同比减少13.79%；归属净利润15.26亿元，同比增长13.45%；扣非后归属
净利润13.75亿元，同比增长9.31%。公司实现单四季度营业收入381.72亿元，同比减少10.27%；归属净利润7.17亿元，同
比增长87.30%；扣非后归属净利润6.33亿元，同比增长59.08%。
事件评论
2025年公司收入同比下滑，主要系行业规模缩量导致。公司2025年全年实现营业收入831.98亿元，同比减少13.79%，
公司实现单四季度营业收入381.72亿元，同比减少10.27%。2025年，公司基建投资及工程业务新签合同金额1626.08亿元
，同比增长4.86%；智能制造、检测、设计咨询等业务新签合同金额39.32亿元，同比增长85.42%。
2025年公司毛利率提升显著，工程与地产投资领域毛利率均有提升。公司2025年全年综合毛利率14.80%，同比提升2.
41pct，单四季度来看，公司综合毛利率16.81%，同比提升4.19pct；费用率方面，公司2025年全年费用率7.93%，同比提
升0.88pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.04、0.61、0.13、0.10pct至0.33%、3.06%、2.35%和2
.19%，单四季度期间费用率6.66%，同比提升1.40pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.02、0.53
、0.66、0.23pct至0.15%、2.38%、2.67%和1.46%。综合来看，公司全年归属净利率1.83%，同比提升0.44pct，扣非后归
属净利率1.65%，同比提升0.35pct；单四季度归属净利率1.88%，同比提升0.98pct，扣非后归属净利率1.66%，同比提升0
.72pct。
公司回款持续优质，连续三年经营性现金流净流入。2025年公司全年经营活动现金流净流入12.88亿元，同比多流入0
.74亿元，收现比102.54%，同比提升10.31pct；单四季度来看，经营活动现金流净流入32.55亿元，同比少流入32.15亿元
，收现比110.99%，同比提升22.00pct；同时，公司资产负债率同比下降0.02pct至86.49%，应收账款周转天数同比增加39
.71至230.61天。
关注公司业务结构优化后未来盈利能力提升机遇。公司持续优化业务结构，致力于打造“传统业务焕新机、新兴业务
挑大梁”的格局。传统产业升级步伐加快，高标准建设数字工厂、智慧工地，广泛应用智能无人塔机、建筑机器人、无人
摊铺等智能装备，以数字化、智能化、绿色化赋能传统产业转型升级。新兴产业培育势头强劲，高速公路投资运营规模持
续扩大，截至年报，累计自主或参股投资高速公路30条。同时公司全年分红4.63亿元，与上年分红总额一致，对应当前股
息5+%。
风险提示
1、政策推进不及预期；2、原材料价格大幅波动。
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2026-04-08│安徽建工(600502)Q4业绩高增超预期，“投建运”一体化优势显著 │广发证券 │买入
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安徽建工发布2025年报。2025年，公司实现营业收入831.98亿元，同比-13.8%；归母净利润15.26亿元，同比+13.5%
。其中，Q4单季度实现营业收入381.72亿元，同比-10.3%；归母净利润7.17亿元，同比+87.3%，Q4业绩高增。2026年，公
司力争实现营业收入900亿元，同比增长8.18%，利润总额33.85亿元，同比增长10.05%。
盈利水平提升，经营性现金流改善，股息率优异。盈利能力方面，2025年，公司整体毛利率14.80%，同比+2.40pct；
期间费用率5.58%，同比+0.75pct。归母净利率1.83%，同比+0.44pct；扣非归母净利润13.75亿元，同比+9.3%。现金流方
面，2025年，公司经营性现金流净流入12.88亿元，同比+6.0%。其中，2025Q4经营性现金流净流入32.55亿元，同比少流
入32.15亿元。25年分红率达30.38%，对应4月7日最新收盘价股息率约为5%，股息率优异。
“投建运”一体化优势显著，成立低空科技公司加强低空领域布局。订单方面，根据公司经营数据公告，25年，公司
新签订单1665亿元，同比+5.9%。截至25年末，在手订单1076亿元，同比-5.4%。分业务看，基建工程和投资新签订单1225
亿元，同比+2.5%；房建工程新签订单400.8亿元，同比+12.8%。公司受益于区域经济发展和长三角一体化战略，以及“投
建运”转型带来的高质量增长和新兴产业的增长。此外，公司于2025年12月与合肥市属企业合资成立低空科技公司，围绕
低空产业投资、基础设施建设等领域进行前瞻性布局。
盈利预测及投资建议：预计公司26-28年归母净利润分别为16.78/18.38/20.03亿元，参考可比公司，考虑到公司股息
率较高且业绩增速较快，给予公司26年7倍PE，对应合理价值6.84元/股，维持“买入”评级。
风险提示：新签订单不及预期；订单执行不及预期；新业务不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2026-07-01│安徽建工(600502)2026年7月1日-9月30日投资者关系活动主要内容
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一、公司上半年经营情况如何？
答：2026年上半年，面对国内外经济环境和行业形势的复杂变化，公司坚持稳中求进、提质增效，各项工作取得良好
成效。一是主要指标实现增长。2026年上半年，公司实现营业收入306.88亿元，同比增长1.67%；实现归母净利润5.64亿
元，同比增长2.08%。二是转型发展成效显著。公司坚持“投资+施工”双轮驱动，上半年中标5个高速公路BOT项目，泾青
高速顺利通过交工验收。智能制造业务加快发展，长丰智能制造产业园二期项目加快建设，计划年底建成投产。新兴产业
加快布局，低空科技公司成功取得民用无人驾驶航空器开放类OC运营合格证，完成合肥低空智慧物流首飞。三是市场拓展
稳步推进。公司深耕省内本土市场，省内市场经营底盘稳固。持续优化省外市场布局，省外市场拓展成效显著。稳妥布局
海外市场，中标尼日利亚MTN数据中心项目。
下半年，公司将聚焦转型发展、市场开拓、管理提升、债权清收、风险防控等重点工作，全力推动各项工作再上新台
阶，全力以赴完成年度目标任务。
二、公司2026年新签合同情况？
答：2026年上半年，公司基建投资业务新签合同金额221.14亿元，工程施工业务新签合同金额426.17亿元，建材商贸
物流业务新签合同金额174.85亿元，智能制造业务新签合同金额12.41亿元，设计检测咨询业务新签合同金额4.52亿元。
下半年，公司将积极开拓省内外优质市场，努力承接更多优质订单。三季度新签合同情况，请关注公司有关公告。
三、公司上半年毛利率有所提升，未来是否具有可持续性？
答：2026年下半年，公司将持续夯实盈利底盘，稳步提升毛利率水平。一是优化业务结构，逐步提升高毛利业务占比
。二是发展新兴业务，打造新的利润增长点。三是强化成本管控，深化项目精细化管理。
四、公司全年现金流如何展望？
答：2026年下半年，公司将持续强化现金流管理。加强与项目建设方沟通协调，加大诉讼等法律手段运用力度，依法
合规、多措并举催收工程款。抢抓国家“化债”政策契机，加快推动PPP项目股权转让与清收，加速资金回笼效率，力争
年末经营性现金流有相对较好表现。
五、智能制造业务发展情况怎样？
答：智能制造系公司重点培育的业务之一，产品涵盖装配式钢结构建筑、交通安全设施、集装箱房、桥梁钢结构等，
实现业态多元化发展。公司在合肥、芜湖、六安投资建成3个智能制造产业园，构建了从钢结构设计研发、智能生产、工
程安装到终身维护的全产业链体系。 2026年上半年，智能制造业务新签合同金额12.41亿元。在深耕省内市场基础上，积
极布局长三角、西南等区域市场。紧跟国家政策导向，大力推广装配式低层建筑，首例装配式钢结构建筑成功在合肥落地
建成，打造装配式钢结构房屋示范项目。
六、请介绍一下，公司未来分红规划？
答：2023-2025年度，公司现金分红金额分别为4.46亿元、4.63亿元、4.63亿元，占当年归母净利润的比例分别为28.
73%、34.46%、30.38%。2024年度和2025年度均实施一年两次分红。
2026年度，公司坚持以投资者为本的理念，进一步夯实发展质量，建立稳定的分红机制，与各类投资者共享公司发展
成果。一方面，公司将聚焦年度重点工作，全力提升经营质效，争取实现良好业绩，奠定现金分红的坚实基础；另一方面
，公司将根据经营成果和财务状况，科学合理地制定股利分配政策，努力构建长期、稳定、可持续的投资者回报机制。
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