研报评级☆ ◇600507 方大特钢 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 5 2 0 0 0 7
1年内 7 3 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.30│ 0.11│ 0.41│ 0.34│ 0.40│ 0.44│
│每股净资产(元) │ 3.95│ 4.02│ 4.39│ 4.66│ 4.89│ 5.13│
│净资产收益率% │ 7.47│ 2.67│ 9.28│ 7.51│ 8.31│ 8.69│
│归母净利润(百万元) │ 688.82│ 247.85│ 942.27│ 793.29│ 922.00│ 1010.43│
│营业收入(百万元) │ 26507.31│ 21559.52│ 18233.42│ 17396.71│ 17725.57│ 18075.00│
│营业利润(百万元) │ 987.07│ 403.15│ 1233.98│ 1039.00│ 1203.71│ 1321.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-29 买入 维持 5.23 0.22 0.24 0.28 国泰海通
2026-08-29 买入 维持 --- 0.24 0.30 0.34 国联民生
2026-08-27 增持 维持 --- 0.31 0.36 0.40 国盛证券
2026-07-26 买入 维持 --- 0.25 0.33 0.40 西部证券
2026-07-23 买入 维持 5.16 0.43 0.50 0.53 东方证券
2026-06-07 买入 首次 5.76 0.48 0.55 0.58 东方证券
2026-04-28 增持 维持 --- 0.46 0.50 0.53 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-29│方大特钢(600507)行业低谷期逆势扩张 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司减资南昌沪旭，并以实物分配等形式取得南昌沪旭所持钢铁企投控股权。钢铁企投拥有四川钒钛和云南钒钛核心
钢铁资产，注入后公司钢铁产能大增。
投资要点：
维持“增持”评级。因流程尚未走完，暂不考虑德胜资。下调公司2026-2028年归母净利润预测为5.13/5.48/6.47亿
元，对应EPS为0.22/0.24/0.28元。参考可比公司，按1.22倍PB估值，目标价5.23元，维持“增持”评级。
行业盈利处于低谷期，虽然公司螺纹、弹簧扁钢、汽车板簧盈利竞争力较强，但盈利也受影响。
公司减资南昌沪旭后，按照实缴资本公司绝对控股南昌沪旭99.83%股权。南昌沪旭100%控股江西方大钢铁集团企业投
资有限公司（钢铁企投）。
2026年3月23日，钢铁企投以24.5亿元现金出资购买云南德胜钒钛新材料有限公司29.54%股权、四川德胜集团钒钛有
限公司26.84%股权及楚雄德胜商贸有限公司1.53%股权，戴玲英持有的云南德胜物流有限公司51%股权及四川恒大矿业有限
公司98%股权，四川恒大矿业有限公司2%股权。但仍有重要流程尚未走完。
由于钢铁行业处于盈利的低谷，PE比较已经不合适，我们采用低谷期常用的PB比较法。我们选取钢铁板块具有特钢属
性的四家公司与公司对比，这几家特钢平均PB为1.22倍，比方大特钢的0.92倍高出32%。
风险提示：需求继续下滑、出口以双反及配额等受阻。
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2026-08-29│方大特钢(600507)2026年半年报点评：业绩短期承压，外延扩张加速 │国联民生 │买入
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事件：8月26日，公司发布2026年半年报。2026H1，公司实现营收80.33亿元，同比减少7.61%；归母净利润2.08亿元
，同比减少48.56%；扣非归母净利2.39亿元，同比减少32.33%。2026Q2，公司实现营收40.33亿元，同比减少7.26%、环比
增加0.84%；归母净利润1.00亿元，同比减少35.09%、环比减少6.92%；扣非归母净利1.11亿元，同比减少23.09%、环比减
少12.73%。
点评：钢材盈利优于行业，非钢及投资端承压
①钢材毛利同环比好于行业。26Q2，公司钢材销量110.37万吨，同比+8.11%，环比+8.09%。26H1，行业螺纹不含税毛
利65元/吨，环比+19元/吨，同比-29元/吨；公司钢材吨钢毛利249元/吨，环比+54元/吨，同比-20元/吨。
②铁矿及贸易业务承压：26H1，公司铁矿销量3.3万吨，同比-3.87万吨。同达铁矿实现净利润-985万元，同比-1424
万元，由盈转亏。贸易等其他业务营收15.54亿元，同比-38.5%，毛利1.52亿元，同比-5548万元，规模利润双降。
③公允价值变动拖累业绩。26Q2同比来看，主要减利项为公允价值变动（-0.51亿元，主要系股票、信托投资公允价
值下跌），费用及税金（-0.28亿元，主要系管理费用增加）；主要增利项为其他/投资收益（+0.17亿元）。
核心看点：外延扩张加速，持续保持成本竞争力
①外延扩张加速，钒电布局打造新增长极。26年上半年，公司参与投资的产业基金钢铁企投出资24.5亿元购买四川德
胜、云南德胜钒钛51%股权。7月，经与其他合伙人协商，公司拟退出南昌沪旭，通过实物分配等方式直接取得上述标的股
权，其他合伙人同步减资退出。本次交易完成后，公司将直接控股四川德胜、云南德胜钒钛，钢铁产能规模实现大幅提升
；同时依托标的公司成熟的钒资源综合利用技术，加速推进钒液流电池等领域的技术创新与产业拓展，打造新的利润增长
点。
②自发电比例提升，持续保持成本竞争力。26年1月，两台65MW亚临界煤气发电机组全部顺利并网发电，公司自发电
率提高至95%以上，显著提升企业能源利用效率，减少外购电力成本。公司以性价比为主线，在保障高炉炼钢稳定顺行的
前提下，通过配料结构优化，经济用煤、矿、废钢和生铁，降低采购和生产成本。
③重卡销量高增，弹扁景气上行。2026年1-6月，我国累计销售重卡66.09万辆，同比增长22.55%。重卡是汽车板簧的
主要下游，重卡销量快速增长下，对汽车板簧及弹簧扁钢需求形成有力支撑。
投资建议：伴随降本增效的继续推进，商用车市场回暖，公司业绩或将持续修复，我们预计2026-28年公司归母净利
润依次为5.52/7.01/7.87亿元，对应8月28日收盘价的PE为18x、14x和13x，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，资产注入进度不及预期。
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2026-08-27│方大特钢(600507)上半年利润同比回落，产能有望大幅增长 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年报。公司上半年实现营业收入80.33亿元，同比减少7.61%；归属于母公司所有者的净利润
2.08亿元，同比减少48.56%；基本每股收益0.09元。
二季度业绩走弱，毛利率环比小幅改善。公司2026Q2实现归母净利1亿元，同比下降35.09%，环比下降6.92%，实现扣
非归母净利1.11亿元，同比下降23.09%，环比下降12.73%；2026上半年钢铁行业利润总额317.7亿元，同比下降25%，由于
地产修复节奏缓慢等因素影响，公司上半年归母净利同比降幅高于行业。公司2025Q3-2026Q2逐季销售毛利率分别为12.92
%、7.57%、8.42%、8.90%，逐季销售净利率分别为8.47%、3.14%、2.71%、2.50%，2026Q2毛利率环比小幅改善；下半年行
业供需格局将从结构性“供强需弱”向阶段性紧平衡过渡，原料成本回落利好与地产端需求疲软的博弈持续，预计下半年
行业利润将在上半年偏低基数上小幅修复，后续公司盈利能力有望进一步提升。
产销规模同比增长，产能整合有望加速。2026年上半年公司钢铁产品产量212.66万吨，同比增长3.67%，销量212.48
万吨，同比增长3.67%。钢铁产业是辽宁方大集团核心业务板块之一，具有年产钢2000万吨的能力，方大特钢产能仅为420
万吨，根据股东公开承诺，公司作为旗下钢铁类资产整合的上市平台和资本运作平台，具备较大增量空间，随着2025年达
钢顺利搬迁完成，后续集团产能整合有望加速推进。根据公司公告，2022年3月，南昌沪旭钢铁产业投资合伙企业（有限
合伙）出资85亿元、江西方大钢铁集团有限公司出资5亿元成立江西方大钢铁集团企业投资有限公司；2026年3月23日，江
西方大钢铁集团企业投资有限公司与宋德安、戴玲英及童秀云签署了《股权转让协议》，交易完成后，钢铁企投将控股云
南德胜物流有限公司、云南德胜钒钛新材料有限公司、四川德胜集团钒钛有限公司、四川恒大矿业有限公司；2026年4月1
5日，钢铁企投对标的公司的收购已完成工商变更登记。近日南昌沪旭经全体合伙人友好协商，对南昌沪旭进行定向减资
，2026年7月21日，南昌沪旭实缴规模由人民币915,100万元降至350,600万元，公司对南昌沪旭的实缴份额比例由43.7%变
为99.8%。根据公司7月22日公告，作为南昌沪旭的主要有限合伙人，方大特钢拟与其他合伙人协商，退出南昌沪旭并以实
物分配等形式取得南昌沪旭持有的江西方大钢铁集团企业投资有限公司控制权。
投资建议：公司为江西区域钢企龙头，随着后期行业产能利用率逐步恢复，权益产能增长或将逐步兑现，为市场稀缺
的增量改善标的，其盈利有望修复，考虑到当前长材需求现状，我们预计公司2026年 2028年实现归母净利分别为7.3
亿元、8.4亿元、9.3亿元，按照市值与重置成本的比对来看，目前公司仍处于价值低估区，具备较好的战略配置价值，维
持“增持”评级。
风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。
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2026-07-26│方大特钢(600507)重大资产重组公告点评：筹划重大资产重组，产能规模扩张│西部证券 │买入
│、切入钒液流电池领域 │ │
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事件：公司公告筹划重大资产重组暨关联交易，1）南昌沪旭基金投资期满，方大炭素、阳光人寿保险退出，方大特
钢减资5亿元。2）作为沪旭的主要有限合伙人，公司将以实物分配等形式取得沪旭持有的钢铁企投控制权。根据公司公告
，本次交易完成后，公司将控股钢铁企投，进而间接控股云南方大钢铁集团有限公司、云南方大钒钛新材料有限公司、四
川省方大钒钛集团有限责任公司、四川恒大矿业有限公司。
2026年3月，钢铁企投以24.5亿元现金出资购买宋德安持有的云南德胜钒钛新材料有限公司29.54%股权、四川德胜集
团钒钛有限公司26.84%股权及楚雄德胜商贸有限公司1.53%股权，戴玲英持有的云南德胜物流有限公司51%股权及四川恒大
矿业有限公司98%股权，童秀云持有的四川恒大矿业有限公司2%股权。交易完成后，钢铁企投将控股云南德胜物流、云南
德胜钒钛、四川德胜集团、四川恒大矿业有限公司。4月，德胜钢铁资产经营管理决策权正式移交方大集团方面。
四川德胜集团的前身是成立于1997年改制的大渡河钢铁股份有限公司。经过二十余年的发展，德胜集团拥有370亿元
总资产、旗下32家法人公司、员工总数超9000人，是全球五大产钒企业之一。德胜集团钢铁产能600万吨，参股公司钢铁
产能1000万吨，年产钒产品达2万吨，交易完成后，方大特钢产能规模将实现大幅增长，有利于提高公司资产质量和综合
竞争力。
同时，德胜集团的钒资源综合利用技术全国领先，并通过参股公司进入了钒液流电池等储能业务，未来注入后，方大
特钢将进一步推进钒液流电池等领域的技术创新和产业拓展，并推动钒资源由传统冶金原料向高性能材料转型，打造新的
利润增长点，提升公司的抗风险能力。
盈利预测：我们调整2026-2028年公司EPS分别为0.25、0.33、0.40元，PE分别为17、13、11倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、原材料价格扰动等。
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2026-07-23│方大特钢(600507)动态跟踪：产能注入加速兑现，优质资产有望增益 │东方证券 │买入
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事件：公司7月21日发布公告，南昌沪旭钢铁产业投资基金投资期届满并进入退出期，经各方合伙人协商和同意，公
司拟退出南昌沪旭并以实物分配等形式取得南昌沪旭持有的江西方大钢铁集团企业投资有限公司控制权，本次交易将构成
重大资产重组。我们认为，本次公司取得集团内钢铁企业投资基金控制权后，将间接控股26年4月通过该基金并购的四川
德胜集团核心资产，上市公司产能注入进度进一步加快，规模优势或加速显现。
外延资产注入加快，产能或迈入千万吨级别。四川德胜集团是全球五大产钒企业之一，其核心资产钢铁产能约600万
吨，年产钒产品2万吨。本次公司对钢铁企业投资基金的控股意味着将间接控股四川德盛集团优质资产，目前公司披露产
能为310万吨，德盛集团注入上市公司内部后，上市公司总体产能可达到近千万吨的级别，同时公司有望拓展钒等相关资
源领域的优势，提升整体盈利能力。此外，集团内萍钢股份、达州钢铁合计约1400万吨资产注入进程持续推进，公司有望
发挥规模优势持续实现业绩增益。
钢铁行业供需结构有望持续优化，公司成本管控逆周期优势或将显现。在粗钢“平控”政策维持下，行业供给端收缩
趋势不改。26H1全国粗钢产量累计为49995万吨，累计同比下降2.89%，钢企铁水产量自3月起持续下降，26年供给端收缩
趋势有望在下半年继续保持。从需求端来看，“十五五”期间我国将系统性推进水网、新型电网、算力网、新一代通信网
、城市地下管网、物流网等六网规划建设，此类新型基建有望拉动对基础材料钢铁的需求。当前美伊冲突外部扰动推升原
料成本中枢，但公司作为行业内成本管控的龙头企业，原料成本位居行业前列，在行业供需结构边际有望持续优化的背景
下，公司优秀成本管控能力或为盈利修复提供支撑
由于美伊冲突地缘扰动推升能源价格、铁矿石价格等，我们小幅上调公司产品成本，预测公司26-28年每股收益为0.4
3、0.50、0.53元（原26-28年预测为0.48、0.55、0.58元）。根据可比公司26年12XPE的估值，给予公司5.16元目标价，
维持买入评级。
风险提示
全球宏观经济波动风险；钢铁行业供给侧减量政策落地不及预期风险；钢铁行业下游重卡等制造业需求不及预期风险
；公司资产注入进程不及预期风险
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2026-06-07│方大特钢(600507)首次覆盖：内生降本潜力深厚，优质资产注入可期 │东方证券 │买入
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方大特钢：全产业链一体化运营的民营钢企龙头。公司是一家集采矿、炼焦、炼铁、炼钢、轧材于一体的全产业链运
营民企，细分钢材产品市占率居全国前列。钢铁主业为公司盈利核心支撑，25年随行业景气边际改善触底回升，目前盈利
从螺纹钢单一驱动向“螺纹钢+弹簧扁钢”双轮驱动转型优化。市场担心公司业绩受钢铁行业持续低迷拖累，但我们认为
，公司保有逆行业周期的alpha优势，公司为弹簧扁钢细分领域龙头且成本压降水平保持行业前列，同时外部优质资产注
入上市公司预期较强，在钢铁行业景气度有望提升的背景下，公司或迎来新发展机遇。
钢铁行业：供需结构有望改善，趋势反转中期可待。近年来受下游房地产景气度下行影响，钢铁行业供过于求情况愈
发显著，另外国内产业集中度较海外发达国家有明显差距。从政策来看，当前以低碳环保为指标优化产能以及鼓励兼并重
组提升产业集中度成为供给侧减量政策的两大主线，以此为锚点行业供给格局有望继续改善。此外，从需求端来看，钢铁
需求结构持续优化，制造业用钢多领域需求继续增长，其中重卡景气度有望带动细分领域用钢量攀升。在供给侧减量政策
仍存预期、下游需求侧结构持续优化的预期下，钢铁行业或将迎来趋势改善。
逆周期竞争力：内生降本潜力深厚，外延资产注入确定性高。公司是弹簧扁钢细分钢材领域龙头，市占率为全国第一
，在重卡出口高增以及以旧换新政策支持下，弹簧扁钢需求量有望持续提升，为公司业绩提供韧性。从内生性来看，公司
深耕降本管控，员工薪酬与业绩相关度高，同时原料成本位居行业前列，非原料成本持续压降，为盈利修复提供支撑。从
外延性来看，集团内部萍钢股份、达州钢铁产能注入上市公司进程加快，集团目标实现钢铁板块产能合计5000万吨，未来
通过收购兼并优质资产并注入上市公司的预期较强，公司有望发挥规模优势持续实现业绩增益。
我们预测26-28年公司每股收益为0.48、0.55、0.58元。根据可比公司2026年PE12X估值，给予公司5.76元目标价。综
上，首次覆盖给予公司买入评级。
风险提示
全球宏观经济波动风险；钢铁行业供给侧减量政策落地不及预期风险；钢铁行业下游重卡等制造业需求不及预期风险
；公司资产注入进程不及预期风险
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2026-04-28│方大特钢(600507)季度利润环比回落，产能有望大幅增长 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2026年一季报。公司一季度实现营业收入40.00亿元，同比下降7.96%；归属于上市公司股东的净利润
为1.08亿元，同比下降56.89%；基本每股收益0.047元，同比减少56.48%。
一季度业绩环比回落，净利率环比走弱。公司2026Q1实现归母净利1.08亿元，同比下降56.89%，环比下降29.66%，实
现扣非归母净利1.28亿元，同比下降38.75%，环比下降7.17%；2026Q1钢价同比下降4.45%，铁矿石价格同比增长3.15%，
主焦煤价格同比上涨12.48%，钢材产品毛利同比有所下降，同时一季度子公司本溪满族自治县同达铁选有限责任公司利润
减少，导致公司一季度业绩环比走弱。公司2025Q2-2026Q1逐季销售毛利率分别为8.24%、12.92%、7.57%、8.42%，逐季销
售净利率分别为3.56%、8.47%、3.14%、2.71%，一季度净利率环比走弱；2025年公司以定制化为核心，开发60Si2Mn-FN等
用户定制弹扁，推进FDS800等高性能产品试制，拓展国际用户，完成SUP9AN首次试订单交付，随着公司持续优化产品结构
，巩固优势品种，开发具有市场容量的普特结合产品，继续实施弹扁战略，后续盈利能力有望进一步提升。
产能整合有望加速，高分红属性突出。钢铁产业是辽宁方大集团核心业务板块之一，具有年产钢2000万吨的能力，方
大特钢产能仅为420万吨，根据股东公开承诺，公司作为旗下钢铁类资产整合的上市平台和资本运作平台，具备较大增量
空间，随着2025年达钢顺利搬迁完成，后续集团产能整合有望加速推进。根据公司公告，2022年3月，南昌沪旭钢铁产业
投资合伙企业（有限合伙）出资85亿元、江西方大钢铁集团有限公司出资5亿元成立江西方大钢铁集团企业投资有限公司
，2026年3月23日，江西方大钢铁集团企业投资有限公司与宋德安、戴玲英及童秀云签署了《股权转让协议》，交易完成
后，钢铁企投将控股云南德胜物流有限公司、云南德胜钒钛新材料有限公司、四川德胜集团钒钛有限公司、四川恒大矿业
有限公司。南昌沪旭及上海沪旭投资管理有限公司已于2023年7月10日出具如下承诺：自并购基金完成对收购标的股权收
购后的36个月内，在不损害方大特钢和方大特钢股东利益的情况下，并购基金将以符合法律、法规规定的方式，并履行所
需的程序后，将持有的被收购标的股权按公允价格装入方大特钢。公司高分红属性仍突出，根据公司公告，2025年公司拟
向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），以此计算合计拟派发现金红利452,627,046.20元（含税），占2025年度归
属于上市公司股东净利润的比例48.04%。
投资建议：公司历史估值区间为0.62倍到2.88倍重置成本，当前估值为1倍左右，公司为江西区域钢企龙头，随着后
期行业产能利用率逐步恢复，权益产能增长或将逐步兑现，为市场稀缺的增量改善标的，其盈利有望继续向上回归，维持
“增持”评级。
风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。
【5.机构调研】 暂无数据
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