研报评级☆ ◇600508 上海能源 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.34│ 0.99│ 0.31│ 0.66│ 0.73│ 0.88│
│每股净资产(元) │ 17.45│ 17.72│ 17.48│ 13.07│ 13.49│ 14.13│
│净资产收益率% │ 7.68│ 5.59│ 1.74│ 4.45│ 4.65│ 5.35│
│归母净利润(百万元) │ 969.12│ 715.60│ 220.43│ 668.50│ 738.50│ 887.25│
│营业收入(百万元) │ 10977.66│ 9488.23│ 7676.60│ 8904.25│ 9576.75│ 10132.75│
│营业利润(百万元) │ 1346.48│ 872.48│ 141.74│ 701.25│ 753.50│ 885.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-31 买入 首次 --- 0.67 0.77 1.02 长城证券
2026-08-24 买入 维持 --- 0.68 0.77 0.84 开源证券
2026-05-02 买入 维持 --- 0.65 0.69 0.82 开源证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.65 0.69 0.82 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-31│上海能源(600508)煤炭业务量价齐增，中期分红回馈股东 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入44.50亿元，同比+27.21%；实现归母净利润2.83亿元，同比
+38.02%；实现扣非后归母净利润2.68亿元，同比+34.28%。单Q2来看，公司实现营业收入25.01亿元，环比+28.31%；实现
归母净利润2.10亿元，环比+183.20%；实现扣非后归母净利润1.90亿元，环比+146.20%。
煤炭业务量价齐增盈利改善，新能源布局推进电力业务体量增加。（1）煤炭业务：产销方面，2026H1原煤产量434.4
万吨，同比+13.1%，洗精煤产量238.8万吨，同比+15.5%，商品煤产量302.6万吨，同比+6.6%，洗精煤产量占商品煤产量
比重为78.9%，较去年同期增加6.0个pct，商品煤销量304.5万吨，同比+16.0%；2026Q2公司原煤产量201.6万吨，环比-13
.4%，洗精煤产量122.9万吨，环比+6.0%，商品煤产量135.6万吨，环比-18.8%，洗精煤产量占商品煤产量比重为90.6%，
环比增加21.2个pct，商品煤销量151.7万吨，环比-0.8%。价格方面，2026H1商品煤吨煤售价856.1元/吨，同比+13.8%；2
026Q2商品煤吨煤售价1002.4元/吨，环比+41.0%。成本方面，2026H1商品煤吨煤成本为618.0元/吨，同比+4.8%；2026Q2
商品煤吨煤成本709.4元/吨，环比+34.5%。盈利方面，2026H1商品煤吨煤毛利为238.1元/吨，同比+46.5%；2026Q2吨煤毛
利为293.0元/吨，环比+59.6%。（2）电力业务：电量方面，2026H1发电量/售电量22.5亿度/23.3亿度，同比+41.1%/+37.
3%；盈利方面，2026H1公司电力毛利率为9.3%，同比-5.1pct。
坚持稳健分红政策，新能源建设及煤电一体化持续推进。分红政策稳健：公司推出2026年度中期分红方案，每10股派
发现金红利0.85元（含税），分红比例30.34%，公司将实现2024年度中期、2025年度中期、2026年度中期连续三年中期分
红。报告期末，母公司剩余可供分配利润约68亿元，为公司持续分红及长远发展提供充足利润储备。新能源布局成效显著
：公司转型发展取得了积极成效，截止上半年末，光伏发电装机容量1006.9MW，同比增长明显，新能源二期204MW光伏项
目于2026年2月开工建设，计划总投资6.42亿元，2026年上半年完成投资1.24亿元。煤电一体化持续推进：煤炭业务方面
，目前公司在产产能909万吨，同时240万吨苇子沟煤矿及选煤厂项目建设正在有序推进，预计2027年底首采工作面投产，
煤电一体化的协同优势有望得到充分发挥。
投资建议：坚持稳健分红政策，投资者回报稳定性、持续性显著增强。转型布局与新兴产业优势提速，煤电耦合能力
进一步提升，有效提升企业盈利水平与经营抗风险能力。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.75/7.80/10.32亿
元，同比+206.2%/+15.6%/+32.2%；对应EPS为0.67/0.77/1.02元，2026年8月28日股价对应PE为18.2/15.7/11.9倍，首次
覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：经济恢复不及预期，煤价下跌超预期，电价大幅下跌，新增产能进度不及预期。
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2026-08-24│上海能源(600508)公司信息更新报告：煤炭量价改善驱动业绩高增，新能源布│开源证券 │买入
│局持续推进 │ │
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煤炭量价改善驱动业绩高增，新能源布局持续推进。维持“买入”评级
公司发布2026年中报，2026H1公司实现营业收入44.50亿元，同比+27.21%；实现归母净利润2.83亿元，同比+38.02%
；实现扣非归母净利润2.68亿元，同比+34.28%。单季度看，2026Q2公司实现营业收入25.01亿元，环比+28.31%；实现归
母净利润2.10亿元，环比+183.20%，主要受益于煤炭产销量增加、商品煤价格上涨及铝加工业务盈利改善。我们上调2026
-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.83/7.84/8.53亿元（原值为6.58/6.95/8.32亿元），同比+209.9
%/+14.7%/+8.9%；EPS分别为0.68/0.77/0.84元，对应当前股价PE为13.3/11.6/10.6倍。公司煤炭业务盈利能力明显改善
，新能源装机规模持续扩张，叠加稳定分红，长期投资价值凸显。维持“买入”评级。
供给收缩推动煤价上涨，煤炭业务盈利弹性释放
2026H1公司原煤产量434.37万吨，同比+13.12%；洗精煤产量238.75万吨，同比+15.47%；商品煤产量302.61万吨，同
比+6.63%；商品煤销量304.50万吨，同比+16.02%，其中外销量276.79万吨，同比+16.82%。分季度看，受煤矿事故后安全
监管趋严影响，2026Q2原煤产量、商品煤产量及销量分别同比-0.34%/-9.50%/+7.10%，产销增速较2026Q1明显放缓。2026
H1商品煤销售收入26.07亿元，同比+32.06%；销售成本18.82亿元，同比+21.60%；销售毛利7.25亿元，同比+70.01%。吨
煤销售价格、成本及毛利分别约为942/680/262元，同比+13.0%/+4.1%/+45.5%。煤矿事故后安全监管趋严带动市场供给收
缩，推动商品煤价格上涨；售价涨幅高于单位成本增幅，吨煤毛利及煤炭业务盈利明显提升。
电力规模扩张但盈利承压，铝加工业务盈利明显改善
2026H1公司发电量22.49亿千瓦时，同比+41.09%，其中火电、光伏发电量分别为18.03/4.46亿千瓦时，同比+34.45%/
+76.28%；售电量23.28亿千瓦时，同比+37.26%。电力业务实现收入10.79亿元，同比+10.77%；营业成本9.79亿元，同比+
17.31%；毛利1.00亿元，同比-28.33%，毛利率同比下降5.06个百分点至9.27%，成本增幅高于收入增幅，电力业务盈利有
所承压。2026H1公司铝材加工量6.58万吨，铝产品实现收入7.44亿元，同比+34.55%；营业成本7.17亿元，同比+31.60%；
毛利0.27亿元，同比+232.00%，毛利率同比提升2.15个百分点至3.62%，铝加工业务盈利能力明显改善。
新能源资产扩张提速，中期分红延续，苇子沟投产节奏后移
公司将华尔晟新能源纳入合并范围，取得启东市吕四海域400MW滩涂渔光互补光伏项目控制权。截至2026H1末，公司
光伏装机容量达1006.9MW；华尔晟2026年5—6月发电1.18亿千瓦时，实现净利润844.50万元。沛县基地二期203.59MW光伏
项目于2026年2月开工，2026H1完成投资1.24亿元。受停建整改及区域安全监管升级影响，苇子沟煤矿及选煤厂初步预计
于2027年底实现首采工作面投产；项目总投资调整至39.85亿元，累计完成投资31.60亿元。公司拟每10股派发中期现金红
利0.85元，分红比例30.34%，拟连续第三年实施中期分红。
风险提示：煤矿安全生产风险；煤价下跌风险；新建项目进度不及预期。
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2026-05-02│上海能源(600508)公司信息更新报告：煤炭产销利润全面增长，非煤板块协同│开源证券 │买入
│发力 │ │
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煤炭产销利润全面增长，非煤板块协同发力。维持“买入”评级
公司发布2026年一季报，2026Q1公司实现营业收入19.49亿元，同比+12.26%；实现归母净利润0.74亿元，同比-29.28
%；实现扣非归母净利润0.77亿元，同比-25.56%。考虑到公司电力、铝加工业务毛利改善，转型项目逐步推进，我们维持
2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为6.58/6.95/8.32亿元，同比+198.6%/+5.6%/+19.6%；EPS为0.91/0.
96/1.15元，对应当前股价PE为15.2/14.4/12.1倍。考虑到公司转型稳步推进，新疆新矿投产在即，叠加超高比例分红，
公司长期投资价值凸显。维持“买入”评级。
煤炭产销规模扩大，非煤业务稳步提升
煤炭业务：2026年Q1，公司原煤产量232.77万吨，同比+28.09%；商品煤产量166.99万吨，同比24.67%；商品煤销量1
52.85万吨，同比+26.47%。商品煤价格承压，但成本控制效果显著；2026年Q1公司吨煤平均售价811.6元/吨，同比-5.3%
；吨煤平均成本同比下降6.9%至601.96元/吨。煤炭板块整体以量补价，2026年Q1实现商品煤销售收入10.87亿元，同比+1
7.54%；整体商品煤销售毛利2.81亿元，同比+23.63%。
电力、铝加工及其他业务：2026年Q1，公司电力板块发电量11.37亿千瓦时，同比大增26.6%；设备制修量0.56万吨，
同比高增33.3%；铁路货运量304.85万吨，同比增长6.8%。铝加工业务总量2.84万吨，同比微降1.7%，但结构持续优化：
高附加值的成材制造增长同比5.6%，传统来料加工同比下降7.3%。
高比例分红彰显价值，转型项目稳步推进
高分红回报股东，凸显长期投资价值：公司2025年度利润分配预案诚意十足，拟每10股派发现金红利3元、送红股3股
、转增1股，现金分红比例高达98.36%，充分体现了公司对股东回报的高度重视。
新疆新矿投产在即，煤炭业务迎增长：公司重点项目中煤能源新疆鸿新煤业有限公司苇子沟煤矿项目（建设规模240
万吨/年）建设顺利，已进入三期施工，并进入首采工作面顺槽施工阶段，有望成为公司未来重要的产量及利润增长点。
新能源布局加速，转型路径清晰：公司加速向新能源领域转型，龙东煤矿采煤沉陷区16.5万千瓦光伏项目已实现全容
量并网发电，沛县基地二期20.4万千瓦光伏项目已开工建设。公司明确将在江苏本部打造“源网荷储”一体化示范基地、
国家百万千瓦级采煤沉陷区生态治理清洁能源大基地和综合能源示范基地，为公司长远发展打开新空间。
风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。
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2026-03-31│上海能源(600508)公司信息更新报告：2025年业绩同比下滑，高分红凸显价值│开源证券 │买入
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业绩同比下滑，高分红凸显价值。维持“买入”评级
公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入76.77亿元，同比-19.09%；实现归母净利润2.20亿元，同比-69.20%
；实现扣非后归母净利润2.12亿元，同比-69.85%。单季度来看，Q4公司实现营业收入20.37亿元，实现归母净利润-0.35
亿元，业绩出现亏损。考虑到公司电力、铝加工业务毛利改善，转型项目逐步推进，我们上调2026-2027年并新增2028年
盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为6.58/6.95/8.32亿元（2026年/2027年原值6.06/6.70亿元），同比+198.6%/+5.
6%/+19.6%；EPS为0.91/0.96/1.15元，对应当前股价PE为15.5/14.7/12.3倍。业绩下滑主要受煤炭市场下行影响，产品价
格较同期下降所致。公司推出高比例分红预案，拟每10股派发现金红利3元（含税）、送红股3股（含税）、转增1股，合
计派发现金2.17亿元，占归母净利润比例高达98.36%，积极回报股东。考虑到公司转型稳步推进，新疆新矿投产在即，叠
加超高比例分红，公司长期投资价值凸显。维持“买入”评级。
煤炭主业承压，电力、铝加工业务毛利率改善
煤炭业务：2025年，公司原煤产量809.79万吨，商品煤产量613.55万吨。受煤价下行影响，煤炭板块实现营业收入45
.19亿元，同比-28.18%；毛利率为17.83%，同比减少11.95个百分点，是公司业绩承压的主要原因。
电力业务：实现营业收入19.16亿元，同比-2.23%；受益于成本下降，毛利率为16.89%，同比增加4.56个百分点，业
务基本盘稳固。公司新能源光伏装机容量已达47.39万千瓦，成为电力板块重要组成部分。
铝加工业务：实现营业收入10.10亿元，同比+5.50%；毛利率为1.82%，同比增加4.19个百分点，盈利能力有所修复。
高比例分红彰显价值，转型项目稳步推进
高分红回报股东，凸显长期投资价值：公司2025年度利润分配预案诚意十足，拟每10股派发现金红利3元、送红股3股
、转增1股，现金分红比例高达98.36%，充分体现了公司对股东回报的高度重视。
新疆新矿投产在即，煤炭业务迎增长：公司重点项目中煤能源新疆鸿新煤业有限公司苇子沟煤矿项目（建设规模240
万吨/年）建设顺利，已进入三期施工，并进入首采工作面顺槽施工阶段，有望成为公司未来重要的产量及利润增长点。
新能源布局加速，转型路径清晰：公司加速向新能源领域转型，龙东煤矿采煤沉陷区16.5万千瓦光伏项目已实现全容
量并网发电，沛县基地二期20.4万千瓦光伏项目已开工建设。公司明确将在江苏本部打造“源网荷储”一体化示范基地、
国家百万千瓦级采煤沉陷区生态治理清洁能源大基地和综合能源示范基地，为公司长远发展打开新空间。
风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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