价值分析☆ ◇600511 国药股份 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 7 1 0 0 0 8
6月内 8 1 0 0 0 9
1年内 10 5 0 0 0 15
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 2.32│ 2.60│ 2.84│ 3.04│ 3.34│ 3.67│
│每股净资产(元) │ 16.94│ 18.84│ 20.91│ 22.99│ 25.28│ 27.79│
│净资产收益率% │ 13.73│ 13.82│ 13.60│ 12.94│ 12.93│ 12.85│
│归母净利润(百万元) │ 1754.08│ 1964.06│ 2146.00│ 2297.23│ 2510.03│ 2765.37│
│营业收入(百万元) │ 46468.60│ 45498.58│ 49696.05│ 53222.29│ 57924.48│ 62871.91│
│营业利润(百万元) │ 2447.27│ 2694.92│ 2944.36│ 3119.13│ 3428.28│ 3760.16│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-10-30 买入 维持 --- 2.93 3.26 3.63 华源证券
2024-10-25 增持 维持 41 --- --- --- 中金公司
2024-10-25 买入 维持 --- 2.92 3.15 3.38 华福证券
2024-10-23 买入 维持 43.89 2.92 3.14 3.35 华泰证券
2024-09-10 买入 维持 --- 2.99 3.22 3.48 中信建投
2024-09-09 买入 维持 --- 3.15 3.49 3.88 华源证券
2024-08-22 买入 维持 40.86 3.14 3.51 3.94 广发证券
2024-08-22 买入 维持 40.58 3.12 3.46 3.79 华泰证券
2024-07-12 买入 首次 --- 3.15 3.49 3.88 华源证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-30│国药股份(600511)Q3业绩较Q2环比改善，稳健增长可期
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与评级：参考今年Q1-3业绩情况，我们下调盈利预测，现在预计2024-2026年公司归母净利润分
别为22.1亿元、24.6亿元、27.4亿元（前值为23.8亿元、26.3亿元、29.2亿元），增速分别为3.0%、11.4%、1
1.1%，当前股价对应的PE分别为11X、10X、9X。国药股份为麻精特药分销及北京地区医药商业龙头，麻精药配
送业务有望保持稳健增长，同时有望受益于医药流通行业集中度提升带来的份额提升，维持公司“买入”评级
。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-25│国药股份(600511)业绩符合预期，单三季度收入环比和同比改善
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
考虑行业合规要求进一步加强，以及院端部分科室门诊量下降影响公司部分高毛利率业务，我们下调2024
/2025年归母净利润预测3.0%/6.8%至23.24亿元/24.23亿元（YoY8.3%和4.3%）。当前股价对应2024/2025年10.
9倍/10.5倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，但考虑公司主营业务长期稳健且精麻药龙头地位有望保持，我们
维持目标价41.0元，对应2024/2025年13.3倍/12.8倍市盈率，较当前股价有22.1%的上行空间。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-25│国药股份(600511)2024年三季报点评，Q3收入增长稳健，运营能力有所改善
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议
考虑到24Q1-3业绩情况，我们下调公司2024-2026年盈利预测，归母净利润分别为22/23.8/25.5亿元（前
值为23.8/26.3/29.1亿元），分别同比增长2.5%/8.1%/7.2%（前值为10.8%/10.6%/10.6%），对应当前PE分别
为11/10/9倍。我们选取医药商业板块中的国药一致、上海医药、九州通、柳药集团、重药控股作为可比公司
，国药股份估值略高于可比公司平均水平，公司作为麻精类药物配送的龙头公司，业务壁垒高，能享受一定的
估值溢价。公司作为全国领先的医药批发平台，流通+工业一体化布局麻精行业，北京区域流通龙头地位稳固
，口腔、工业、仓储多业态并举，业绩增长确定性强，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-10-23│国药股份(600511)母公司业绩稳健增长，投资收益下滑
──────┴─────────────────────────────────────────
现金流出色的医药流通龙头，维持“买入”评级
根据3Q24业绩情况，我们下调投资收益增速预期及部分业务毛利率，预测公司24-26年归母净利润分别为2
2.0/23.7/25.3亿元（前值23.5/26.1/28.6亿元），同比+2.6%/+7.5%/+6.8%，对应EPS2.92/3.14/3.35元。考
虑到公司精麻分销市占率领先，北京普药配送业务稳固，且财务指标优秀，短期业绩波动不改长期增长逻辑，
我们给予公司25年14x倍PE估值（可比公司25年Wind一致预期均值10x），对应目标价43.89元（前值40.58元）
。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-10│国药股份(600511)降本增效稳步推进，期待H2业绩稳健增长
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测及投资评级
我们预计公司2024–2026年实现营业收入分别为522.01亿元、562.26亿元和605.36亿元，分别同比增长5.
0%、7.7%和7.7%，归母净利润分别为22.54亿元、24.32亿元和26.28亿元，分别同比增长5.0%、7.9%和8.0%，
折合EPS分别为2.99元/股、3.22元/股和3.48元/股，对应PE为9.9X、9.2X、8.5X，维持买入评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-09│国药股份(600511)商业板块利润率水平较稳定，子公司业绩有所分化
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为23.8亿元、26.3亿元、29.2亿元，增速分
别为10.9%、10.7%、11.0%，当前股价对应的PE分别为9X、8X、7X。国药股份为麻精特药分销及北京地区医药
商业龙头，麻精药配送业务有望保持稳健增长，同时有望受益于医药流通行业集中度提升带来的份额提升，维
持公司“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-22│国药股份(600511)业绩符合预期，麻精药领域保持领先优势
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司EPS分别为3.14、3.51、3.94元/股。我们给予公司2024
年13倍PE，对应合理价值40.86元/股，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-22│国药股份(600511)1H24部分子公司拖累业绩增速
──────┴─────────────────────────────────────────
2Q24扣非净利润同比增长
公司1H24营业收入/归母净利润/扣非归母净利润247.57/10.01/10.03亿元，同比+2.6%/+1.6%/+5.5%；2Q2
4营业收入/归母净利润/扣非归母净利润126.34/5.41/5.45亿元，同比-2.16%/-5.10%/+1.22%，2Q24扣非净利
润增速表现好于归母净利润，我们认为主因2Q23公司非经常性收益导致归母净利润基数较高。我们预计24-26
年EPS3.12/3.46/3.79元。考虑到公司精麻分销市占率领先，北京普药配送业务稳固，且财务指标优秀，短期
业绩波动不改长期增长逻辑，我们给予24年13xPE估值（可比公司24年Wind一致预期均值9x），对应目标价40.
58元，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-07-12│国药股份(600511)麻精特药分销龙头，ROE长期稳定在双位数
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为23.8亿元、26.3亿元、29.2亿元，增速分
别为10.9%、10.7%、11.0%，当前股价对应的PE分别为10x、9x、8x。我们选取同为麻精特药分销企业重药控股
、上海医药及区域医药流通龙头国药一致作为可比公司，国药股份为麻精特药分销及北京地区医药商业龙头，
麻精药配送业务有望保持稳健增长，同时有望受益于医药流通行业集中度提升带来的份额提升，首次覆盖，给
予“买入”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
