研报评级☆ ◇600515 海南机场 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 4 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.16│ 0.08│ 0.04│ 0.03│ 0.05│ 0.06│
│每股净资产(元) │ 1.96│ 2.02│ 2.06│ 2.20│ 2.26│ 2.32│
│净资产收益率% │ 8.28│ 4.12│ 1.95│ 1.57│ 2.30│ 2.91│
│归母净利润(百万元) │ 1856.31│ 952.78│ 458.50│ 380.00│ 575.00│ 726.00│
│营业收入(百万元) │ 4700.66│ 6761.64│ 4368.17│ 5817.00│ 6634.00│ 7501.00│
│营业利润(百万元) │ -17.00│ 1520.75│ 415.39│ 366.50│ 632.50│ 839.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-02 买入 未知 5.31 0.03 0.05 0.06 广发证券
2025-11-07 未知 未知 --- 0.03 0.05 0.06 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-02│海南机场(600515)“一主两翼”多元协同，尽享封关红利 │广发证券 │买入
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去地产化成效显著，财务结构持续优化。海南机场通过破产重整与“去地产化”战略，资产负债率从2020年的85.8%
显著下降至2025H1的51.39%。债务结构优化与现金流改善推动流动比率与速动比率大幅提升，财务风险明显降低。2025H1
公司毛利率为37.85%，盈利能力持续改善，2024年归母净利润达4.59亿元，净利率/ROE分别回升至10.03%/1.95%，各项盈
利指标均呈现稳健向好态势。
主业突出多元协同，“一主两翼”业务定位清晰。公司以机场业务为核心，2024年收入占比42%，免税、物业、酒店
等多元业务协同发展。三亚凤凰机场T3航站楼投入试运营，美兰机场收购完成强化“南北双枢纽”布局，免税业务依托参
股与物业租赁模式持续贡献高毛利收入，物业、酒店等多元业务稳健发展。
封关红利全面释放，客流、货流与免税共促增长。国际客流强劲增长，随着第五、第七航权全面开放叠加免签政策，
2026年1月出入境外国人达16.01万人次，同比大幅增长61.8%；航空货运高速增长，2025年全省民航货邮吞吐量达67.68万
吨，同比增速达36.0%，截至2025年12月19日，“零关税”原辅料、设备及交通工具三张清单累计进口货值达292.2亿元，
为货运提供持续动力；离岛免税业务直接受益，2025年加工增值内销货值达203.7亿元，免征关税约16.3亿元，政策红利
吸引产业链集聚，将进一步转化并提振离岛免税消费潜力。公司依托美兰、凤凰、博鳌三大机场口岸地位，有望显著受益
于货流增长与物流园区建设，达成“客货并举”新增长。
盈利预测与投资建议：随着海南自贸港政策红利释放，海南机场在2025年起并表美兰空港，推动公司收入快速增长。
我们预计25–27E归母净利润分别为3.9/6.3/7.2亿元。据免税和地产业务的分部估值，我们给予公司每股合理价值5.31元
，给予“买入”评级。
风险提示：自然灾害，宏观经济下行，自贸港政策不及预期等。
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2025-11-07│海南机场(600515)2025Q3点评：主业聚焦收购机场，迎接自贸港封关 │太平洋证券 │未知
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事件
近期，海南机场披露2025三季报。今年前三个季度，累计实现营业总收入32.8亿，同比+6.1%;归母净利0.64亿,同比-
69.8%；加权ROE为0.27%，基本每股收益为0.0056元，经营活动产生的现金流量净额为-2.4亿元。公司2024年派发现金股
息约0.57亿人民币，每股约0.005元（含税）;全年分红1次，约占当年度净利润比例的12.5%。
点评
公司全称为“海南机场设施股份有限公司”，在2021年有一轮重大资产重组，2022年是正式融入海南国资的首个完整
年份。依据公司官网披露的业务板块为：以机场管理为主业，同时开展免税与商业、房地产、物业管理、酒店等业务。机
场管理主业方面，参控股及管理输出11家机场，旗下核心机场为三亚凤凰国际机场；免税与商业业务方面，公司通过参股
投资、提供场地租赁等形式参与了5家海南离岛免税店，并管理运营包含海口日月广场在内的地产类商业项目6个；房地产
业务方面，公司在建及土地储备项目25个，土地面积逾3650亩；物业管理业务方面，公司在管物业项目165个，管理面积
逾1800万平方米；酒店业务方面，自有自管、委托管理酒店5家。
依据公司2025H1报告披露的营收结构化占比，从高到底，依次为：机场业务42%、地产业务23%、物业15.6%、免税4.6
%、其他约14%。核心主业，看机场数据（控股7家和管理输出2家，共9家机场），25年前三季度累计：飞机起降12.3万架
次，同比+3.74%；旅客吞吐量1926万人次，同比+4.0%；货邮吞吐量10.4万吨，同比+10.8%。
投资评级
25年5月，公司披露拟收购美兰空港控股权的公告。当交易完成后，公司及全资子公司合计持股50.19%，成为美兰空
港的控股股东。若此交易落地，则公司可把海南主要机场业绩并表，打造海南自贸港之机场门户。但因合并进度，尚需观
察。我们基于谨慎原则，暂无评级。
风险提示
宏观经济风险；旅游市场波动风险；免税消费低于预期值；
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：87家
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2025-11-13│海南机场(600515)2025年11月13日-27日投资者关系活动主要内容
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海南机场设施股份有限公司于2025年11月13日-27日在上海；海口·互联网金融大厦C座举行投资者关系活动，参与单
位名称及人员有兴业证券、华源证券、银华基金、国泰海通、东方财富、浙商证券信达澳亚、太平洋证券、融通基金、华
福证券、杭银理财、财通证券、中信建投基金、中信建投、招商证券，上市公司接待人员有董事会秘书：黄尔威，财务总
监：吴钟标公司董事会办公室、计划财务部、投资运营部、机场运营管理部相，关工作人员。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202511/2025112816300351033811629.pdf
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参与调研机构：16家
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2025-10-01│海南机场(600515)2025年10月1日-12月31日投资者关系活动主要内容
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投资者主要关注海南封关运作进展、海南第七航权开通进展、海南离岛免税新政对公司参与免税业务影响、公司机场
及免税业务等生产经营情况、收购美兰空港控股权进展及后续安排、三亚凤凰机场及琼海博鳌机场改扩建项目进展、三亚
凤凰国际机场国际航线开通情况、公司在低空领域未来规划布局、公司去地产化进展、旗下重点项目建设进展、公司未来
发展规划等内容。
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