研报评级☆ ◇600517 国网英大 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 4 0 0 0 5
1年内 1 4 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.24│ 0.28│ 0.44│ 0.44│ 0.46│ 0.48│
│每股净资产(元) │ 3.49│ 3.76│ 4.10│ 4.51│ 4.95│ 5.38│
│净资产收益率% │ 6.83│ 7.32│ 10.78│ 10.01│ 9.49│ 9.15│
│归母净利润(百万元) │ 1364.32│ 1574.25│ 2530.52│ 2511.60│ 2636.00│ 2741.80│
│营业收入(百万元) │ 7071.19│ 7445.48│ 8217.01│ 12507.60│ 12854.40│ 13135.00│
│营业利润(百万元) │ 2301.65│ 2874.40│ 4592.82│ 4628.50│ 4762.50│ 4811.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-02 增持 维持 --- 0.45 0.46 0.47 浙商证券
2026-09-02 买入 首次 --- 0.46 0.47 0.48 山西证券
2026-08-27 增持 维持 --- 0.46 0.47 0.49 东吴证券
2026-05-22 增持 维持 --- 0.41 0.45 0.48 东吴证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.41 0.45 0.48 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-02│国网英大(600517)金融板块托底，电力装备稳健 │山西证券 │买入
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事件描述
8月26日，公司公告2026年半年报，2026H1公司实现营业总收入57.2亿元，同比增长7.8%，实现归母净利润12.0亿元
，同比增长4.6%。26Q2实现归母净利润8.1亿元（同比+49.1%）。公司拟中期分红每10股派0.45元（含税），同比+7.1%。
事件点评
电力装备业务（置信电气）稳步增长，国际市场实现突破：26H1公司电力装备实现收入37.7亿元，同比+10.1%，占营
业总收入66.0%，为最大板块；净利润0.5亿元，同比-15.7%。公司在国家电网区域联采10kV变压器市场份额突破10%，成
套设备中标同比增长超五成。国际业务中也实现突破，配变产品首次中标澳大利亚JEMENA五年框架采购项目、开关柜首次
进入中东市场，国际业务新签合同额同比+60.4%；帕威尔电气获评国家级绿色工厂，武汉南瑞、襄阳绝缘子获国网"先进
级"智能工厂。
信托业务（英大信托）为主要利润来源，资管规模稳步上升：26H1公司信托业务实现营业总收入15.1亿元，同比+2.0
%，净利润14.2亿元，同比+4.0%，为利润的主要来源；管理资产总规模达1.32万亿元，同比+10.9%，稳居行业第一梯队；
服务国家电网内部资金运作规模1.22万亿元，供应链金融业务规模累计破千亿，成立国内首单公益职业教育慈善信托（38
00万元）。
聚焦证券主业，经纪业务表现亮眼：26H1公司证券期货业务（英大证券）实现营业总收入4.2亿元，同比+7.7%，净利
润1.3亿元，同比+17.6%。英大期货剥离后聚焦证券主业，经纪业务表现亮眼：新开户数同比+31.8%，客户日均流通资产2
689亿元（+13.3%）；支撑国家电网首个交易所科创债发行，发布两支新型电力系统指数，资管机构业务破冰。
开启碳资产国际互认试点，业务高速发展：26H1公司碳资产业务（英大碳资产）实现收入0.3亿元，同比+45.5%，净
利润327.4万元，同比+47.2%。协助6个省份开展分时分区电碳因子国际互认试点，新拓展市场客户十余家，开展海上风电
、六氟化硫碳资产开发。
投资建议
考虑公司金融业务托底有支撑，电力装备业务稳步增长，国网细分市场订单快速增加，海外国际业务持续突破，公司
整体发展趋势稳步向上。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为26.35亿元、26.82亿元、27.30亿元，对应公司9月2
日收盘价5.09元，相当于2026年11倍的动态市盈率，首次覆盖，给予“买入-B”的评级。
风险提示
经营风险：随着《信托公司管理办法》等监管新规陆续实施，信托行业监管进一步强化，英大信托有行业转型压力下
的风险挑战。
市场风险：由于汇率、利率、权益价格、原材料价格等不利变动，导致公司遭受非预期损失的风险。
合规风险：公司及其员工在经营管理过程中因违规行为引发法律责任、造成经济或声誉损失以及其他负面影响的风险
。
信用风险：由于债务人或交易对手未能履行合同所规定的义务或信用质量发生变化，导致公司遭受损失的风险。
其他市场波动政策变化的风险。
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2026-09-02│国网英大(600517)深度报告：节能变压器行业领先，碳资产成新发展亮点 │浙商证券 │增持
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国网英大是国家电网旗下稀缺产融平台，“金融+先进制造”双主业格局清晰。金融板块以英大信托为核心利润支柱
，制造板块以置信电气为平台巩固非晶变压器龙头地位，碳资产板块依托国网系统唯一碳资产管理平台稀缺卡位。2025年
公司加权ROE达11.24%，同比+3.69pct。在央企产融协同深化、配网投资放量、碳市场扩容三重共振下，公司“金融稳盈
利、制造扩规模、碳资产育新能”的发展格局有望持续强化。
国家电网控股，中石油战略入股，金融业务驱动盈利跃升
2026年7月英大集团向中国石油集团无偿划转9.79%股份完成过户，形成“国家电网+中石油”双央企股东格局。控股
子公司涵盖英大信托、英大证券、英大碳资产、置信电气四大平台，金融与制造板块边界清晰。2025年公司实现营收119.
55亿元，同比增长5.91%，归母净利润25.31亿元，同比增长60.74%；2026上半年营收57.20亿元，同比增长7.80%，归母净
利润12.00亿元，同比增长4.61%。信托业务是利润核心，占比近90%。
电力装备：非晶变压器龙头地位稳固，配网景气提供需求支撑
国家电网规划“十五五”固定资产投资4万亿元，较“十四五”增长40%。2025年110千伏及以下等级电网投资增至3,2
37亿元，配网投资重回增长通道。非晶合金变压器空载损耗较硅钢变压器下降70%以上，空载电流下降约80%，契合节能降
碳政策导向，2022-2025年国网非晶立体卷变压器招标量从2.8万台增至11.2万台，占比由17%提升至44%。2026上半年公司
区域联采10kV变压器市场份额突破10%，成套设备中标同比增长超五成；海外市场新签合同额持续高增，2025年同比增长6
7.5%，2026上半年同比增长60.39%。
碳资产管理：全国碳市场扩容，国网系统唯一平台稀缺性凸显
2025年全国碳市场完成首次扩围，覆盖行业由发电扩展至发电、钢铁、水泥、铝冶炼4个行业，覆盖二氧化碳排放量
占全国总量的60%以上，2026年已正式进入全流程履约周期。公司一站式碳资产管理服务已覆盖国家电网系统内4家分部、
25家省级电力公司、8家直属单位及产业链上下游48家市场客户，“碳评+”创新产品相继落地，牵头参编国内首个碳资产
管理国标。
盈利预测
信托业务基本盘稳固，电力装备业务受益“十五五”电网投资放量与非晶变压器渗透率提升，碳资产业务乘碳市场扩
围之势延续高增。我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为127.13、133.65、142.54亿元，同比增速分别为6.3%、5.1
%、6.6%；归母净利润分别为25.71、26.47、26.70亿元，同比增速分别为1.6%、3.0%、0.9%；EPS分别为0.45、0.46、0.4
7元/股。
风险提示：电力电网投资不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；碳市场建设进度及碳价波动风险
；资本市场波动风险；合规与信用风险。
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2026-08-27│国网英大(600517)2026年中报点评：金融板块稳健托底，实业板块谋求转型 │东吴证券 │增持
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事件：国网英大发布2026年中期业绩。26H1公司实现营业总收入57.20亿元，同比+7.8%；归母净利润12.00亿元，同
比+4.6%；对应EPS0.21元，加权ROE5.03%，较上年同期-0.18pct。其中26Q2单季度实现归母净利润8.10亿元，同比+49.1%
金融板块：信托及证券业务利润均稳健增长：2026H1国网英大利息收入/手续费及佣金收入分别同比?15.0%、+5.9%至
2.0、17.2亿元。1）信托业务：2026H1英大信托实现营业总收入15.06亿元，同比增长1.96%；实现净利润14.17亿元，同
比增长4.03%，继续稳居行业第一梯队。截至2026年6月末，英大信托管理资产总规模1.32万亿元，同比+10.9%。英大信托
依托国网股东资源持续深耕能源产业信托业务，风控保持稳健，26H1末高效服务国家电网内部资金运作规模达1.22万亿元
。2）证券业务：2026H1英大证券实现营业总收入4.18亿元，同比+7.7%；实现净利润1.26亿元，同比+17.6%。26H1英大证
券完成英大期货剥离后进一步聚焦证券主业，经营效率持续优化。其中经纪业务表现亮眼，26H1新开户数同比增长31.82%
，客户日均流通资产2689亿元，同比增长13.29%。
实业板块：电力装备业务加快转型。2026H1国网英大实现营业收入（主要为电力装备业务收入）38.0亿元，同比+10.
3%。子公司置信电气持续推进技术研发与市场拓展，智能化、绿色化产品布局持续深化。2026H1置信电气实现营业收入37
.70亿元，同比增长10.05%；净利润0.54亿元，同比下降15.71%。
碳资产业务：规模仍相对有限。公司旗下英大碳资产依托国网体系能源数据与产业资源优势，持续拓展碳盘查、碳咨
询、碳资产管理、减排方案设计等业务，2026H1实现营收0.27亿元，同比+45.5%，实现净利润327万元，同比+47%，收入
增速亮眼，但目前整体业务体量仍偏小，对公司整体利润贡献有限。
盈利预测与投资评级：结合公司2026H1经营情况，我们上调此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为2
6.3/27.2/28.1亿元（前值分别为23.6/25.8/27.7亿元），对应同比增速为+4%/+3%/+3%。截至2026年8月27日，公司市值
对应2026-2028年PE估值分别为10.9/10.5/10.2倍。国网英大金融业务与电力装备制造业务齐头并进，呈现稳健发展态势
，看好公司长期成长空间，维持“增持”评级。
风险提示：1）信托行业监管趋严；2）资本市场大幅波动影响公司投资收益及公允价值变动收益。
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2026-05-22│国网英大(600517)深挖电网资源优势禀赋，产融结合塑造坚实壁垒 │东吴证券 │增持
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国家电网下属子公司，“金融+制造”双主业驱动业绩：1）国家电网下属子公司，逐步发展为国有金融控股集团。国
网英大系英大集团子公司，国家电网孙公司，实控人为国资委，第一大股东为国网英大国际控股集团有限公司，持股比例
达到65.53%。公司现任管理团队履历丰富，专业技能扎实。2）增资扩表转型多元金融，盈利能力显著改善。国网英大前
身为置信电气，主要从事电工电气装备制造业务。受成本端拖累，公司业绩不断下探，2019年全年归母净利润（追溯前）
同比-18.13%至0.16亿元。2020年，公司完成重大资产重组，注入信托、证券、期货等金融业务，自此走出了一条“金融+
制造”双主业运营的特色发展道路，2025年公司实现营收120亿元，同比+5.9%。实现归母净利润25亿元，同比+60.7%。当
前阶段金融业务已成为公司业绩的主要支撑，且对于公司的成本端以及盈利能力起到明显的改善作用。
依托国网禀赋，产融结合打造能源金融新业态：1）英大信托：产融协同筑成坚实盈利基础，固有业务助推业绩高增
。英大信托业绩与国家电网建设资金需求共振，在信托行业整体面临转型压力和市场竞争加剧的背景下，英大信托紧密围
绕电力产业链布局金融业务，有效规避了行业波动带来的风险，实现了稳健增长。2018年至2024年，英大信托净利润由5.
93亿元增至17.76亿元，信托行业净利润排名由第35名上升至第4名。英大信托固有业务进步显著，2025年固有业务收入达
16.92亿元，同比增速高达4205.79%，在固有业务收入前十的梯队中增幅位居行业第一。2）英大证券：充分发挥能源特色
，剥离子公司提升经营效率。英大证券有着鲜明的产业特征，在电力能源领域具有较强的专业优势和较为丰富的项目经验
。据母公司财务报表披露，2025年英大证券实现营收9.0亿元，同比提升5%，实现净利润2.5亿元，同比大幅提升42%，得
益于自营投资业务有效捕捉行情，大幅增厚收益。2025年末，英大证券剥离英大期货，有利于公司聚焦主营业务，优化公
司业务结构，进一步提高公司的核心竞争力。
碳中和孕育广阔碳市场，碳资产业务持续积聚势能：1）碳市场运行框架逐步建立，国网英大多项业务开业内先河。
国网英大是沪深两市第一家涉足碳资产管理业务并且拥有完整业务链的上市公司，为企业低碳转型提供“管理+技术+资金
”整体解决方案。2）建立全环节碳资产业务生态链，为未来营收增长增加新动能。国网英大以统一管理为核心，碳资产
管理平台为载体，构建一站式的综合碳资产管理服务。公司打通碳资产业务生态链全环节，精准覆盖各类客户碳资产开发
、管理核心需求。
盈利预测与投资评级：结合公司经营情况，我们小幅上调此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为23.
6/25.8/27.7亿元（前值分别为23.6/25.6/27.3亿元），对应同比增速分别为-6.6%/+9.1%/+7.5%，2026年5月21日市值对
应2026-2028年PE估值分别为13.38x/12.27x/11.42x。我们选择5家业务结构与国网英大类似的上市金控公司作为可比公司
，截至2026年5月21日，其平均PE（2025A）估值为15.70x，平均PE（2026E）估值为16.47x，国网英大估值低于可比公司
平均水平。国网英大金融业务稳健发展，依托国网禀赋，业务潜能有望持续释放，看好公司长期成长空间，维持“增持”
评级。
风险提示：1）业绩增长不及预期。2）信托业务监管趋严。3）碳资产盈利能力不及预期。
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2026-04-30│国网英大(600517)2025年年报及2026年一季报点评：2025年产融双驱高增，26│东吴证券 │增持
│Q1短期业绩波动 │ │
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事件：国网英大发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收119.55亿元，同比增长5.91%；实现归母净利
润25.31亿元，同比增长60.74%；2025年ROE为11.24%，较2024年增长3.63pct。2026Q1公司实现营收24.65亿元，同比增长
11.11%；实现归母净利润3.90亿元，同比下滑35.44%；2026Q1ROE为1.63%，较2025Q1下降1.14pct。
金融业务：2025年信托引擎发力，证券期货亮眼：2025年国网英大利息收入、手续费及佣金收入分别同比-14.2%、-0
.8%至4.8、32.6亿元。1）信托业务：2025年英大信托持续优化“2+3+N”业务布局，经营绩效持续向好，实现营业总收入
28.84亿元，同比减少3.56%；实现净利润29.56亿元，同比增长66.45%。据用益信托网排名，2025年英大信托营收、净利
润分列行业第6位、第4位，较上年分别提升5、2位。截至2025年末，英大信托管理资产总规模达到1.25万亿元，较上年末
增长13.14%。2）证券业务：2025年英大证券实现营业总收入8.59亿元，同比基本持平；实现净利润2.50亿元，同比增长4
1.93%。其中：①经纪业务，得益于市场活跃度提升，2025年英大证券实现经纪业务收入4.04亿元，同比增长41.75%。202
5年英大证券融资融券业务日均余额31.73亿元，较2024年增长32.10%。2025年末英大证券投顾管理资产规模52.26亿元，
同比增长4倍。②自营业务，2025年英大证券权益、固收投资财务收益率分别为8.88%、8.52%，自营业务支柱作用充分彰
显。
电力装备业务：2025年营收净利稳增，海外拓展提速：2025年国网英大实现营业收入（主要为电力装备业务收入）82
.17亿元，同比+10.36%。2025年公司全资子公司置信电气全力拓展海外市场，国际业务新签合同额1.73亿元，同比增长67
.5%，成为增长新亮点，智能制造与电网产业链协同优势持续释放。2025年置信电气全年实现营业收入81.23亿元，同比增
长10.14%；净利润1.55亿元，同比增长3.72%。
2026Q1归母净利润下滑预计主要受资本市场波动影响：2026Q1国网英大公允价值变动收益为-5.29亿元，较上年同期
（2.03亿元）大幅转亏，成为公司业绩的核心拖累项，我们预计主要系权益市场波动导致金融资产估值下行。26Q1信托、
证券等金融业务以及电力装备业务收入稳中有增（26Q1公司手续费及佣金收入同比+4%至8.5亿元，营业收入同比+18.4%至
15.1亿元）。
盈利预测与投资评级：结合公司2025年及2026Q1经营情况，我们上调此前盈利预测，预计2026-2027年公司归母净利
润分别为23.6亿元、25.6亿元（前值分别为21.77亿元、22.86亿元），对应同比增速为-6.8%、+8.4%。预计2028年公司归
母净利润27.3亿元，同比+6.8%。截至2026年4月30日，公司市值对应2026-2028年PE估值分别为14/13/12倍。国网英大金
融业务与电力装备制造业务齐头并进，呈现稳健发展态势，看好公司长期成长空间，维持“增持”评级。
风险提示：1）信托行业监管趋严；2）资本市场大幅波动影响公司投资收益及公允价值变动收益。
【5.机构调研】 暂无数据
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