价值分析☆ ◇600521 华海药业 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 10 2 0 0 0 12
1年内 10 3 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.33│ 0.79│ 0.56│ 0.88│ 1.08│ 1.33│
│每股净资产(元) │ 4.24│ 4.93│ 5.29│ 6.07│ 6.90│ 7.93│
│净资产收益率% │ 7.43│ 15.47│ 10.28│ 14.55│ 15.75│ 17.01│
│归母净利润(百万元) │ 487.54│ 1167.76│ 830.47│ 1289.98│ 1586.84│ 1951.29│
│营业收入(百万元) │ 6643.57│ 8265.74│ 8308.72│ 10091.78│ 12070.97│ 14378.02│
│营业利润(百万元) │ 868.40│ 1547.17│ 1124.54│ 1707.33│ 2085.58│ 2567.56│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-01 买入 维持 27.4 0.89 1.10 1.36 华创证券
2024-09-03 买入 维持 --- 0.89 1.06 1.32 开源证券
2024-09-03 买入 维持 --- 0.90 1.10 1.34 招商证券
2024-09-02 买入 维持 26.3 0.89 1.10 1.36 华创证券
2024-09-01 增持 维持 22.8 --- --- --- 中金公司
2024-08-19 买入 首次 --- 0.89 1.06 1.32 开源证券
2024-08-15 买入 首次 21.52 0.86 1.11 1.38 天风证券
2024-07-05 买入 维持 26.1 0.89 1.09 1.36 华创证券
2024-07-05 买入 维持 --- 0.90 1.10 1.34 招商证券
2024-07-05 增持 维持 22.6 --- --- --- 中金公司
2024-06-13 买入 首次 24.3 0.83 1.02 1.24 华创证券
2024-05-29 买入 维持 --- 0.83 1.02 1.27 招商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-01│华海药业(600521)2024年三季报点评：业绩符合预期，行稳方能致远
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投资建议：结合公司最新经营情况，我们预计24-26年公司归母净利润分别13.01、16.07和19.93亿元（预
测前值分别为13.12、16.06和19.94亿元），同比增长56.7%、23.5%和24.0%。考虑到公司明确较快的增长前景
，以及公司在医药先进制造的领先优势，我们认为应适当给予一定的估值溢价，给予25年25倍PE，对应目标价
为27.4元。维持“强推”评级。
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2024-09-03│华海药业(600521)公司信息更新报告：2024上半年业绩快速增长，国内制剂业务强劲增长
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2024年上半年业绩快速增长，国内制剂业务强劲增长
2024年上半年公司实现营收51.28亿元（同比+19.43%，下文都是同比口径），归母净利润7.49亿元（+31.
6%），扣非归母净利润7.65亿元（+18%），毛利率62.01%（+1.88pct），净利率14.71%（+1.6pct）。2024上
半年公司原料药中间体板块较快增长，制剂板块维持较快增长。我们看好公司的长期发展，维持公司的盈利预
测，预计公司2024-2026年归母净利润为13.04/15.55/19.29亿元，当前股价对应PE为18.8/15.8/12.7倍，维持
“买入”评级。
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2024-09-03│华海药业(600521)高基数下如期实现高质量盈利
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盈利预测与投资评级：华海药业作为国内原料药、制剂一体化龙头企业，原料药、仿制药制剂目前均呈向
上发展趋势，创新药有序推进，体现出公司较强的α能力。公司新产品、新市场的持续开拓，精益管理、技改
成效以及规模效应进一步体现，公司盈利能力有望持续提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润为13.3/16
.2/19.7亿元，同比增速为60%/22%/22%，对应PE为19/15/12倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-09-02│华海药业(600521)2024年中报点评：单季度业绩创历史新高
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投资建议：结合公司中报及最新经营情况，我们预计24-26年公司归母净利润分别13.12、16.06和19.94亿
元，同比增长58%、22.4%和24.1%。考虑到公司明确较快的增长前景，以及公司在医药先进制造的领先优势，
我们认为应适当给予一定的估值溢价，给予24年30倍PE，对应目标价为26.3元。维持“强推”评级。
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2024-09-01│华海药业(600521)业绩符合预期，原料药及国内制剂稳健增长
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盈利预测与估值
维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年18.9倍/14.8倍市盈率。维持跑赢行业评级
和22.80元目标价，对应25.6倍2024年市盈率和20.0倍2025年市盈率，较当前股价有35.5%的上行空间。
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2024-08-19│华海药业(600521)公司首次覆盖报告：慢病领域龙头企业，迎来业绩收获期
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公司是全球领先的原料药供应商，截至2024年二季度，公司于NMPA注册激活了近70款原料药，获美国DMF
文号94个。未来几年过专利期产品较多，公司API有望迎来快速放量。公司国内制剂获批进入收获期，2023年
获批15个产品，2024年预计获批17个，未来几年获批产品数有望加速增长。公司国内布局部分潜在大品种如达
格列净片、琥珀酸美托洛尔缓释片、注射用盐酸罗沙替丁醋酸酯、达格列净二甲双胍缓释片、利格列汀二甲双
胍片、卡左双多巴缓释片、二甲双胍恩格列净片、西格列汀二甲双胍片等产品有望陆续获批。借助国内集采渠
道，公司国内制剂快速放量，此外，通过拓展院外零售市场，有望进一步推动公司国内制剂加速增长。2021年
美国FDA禁令解除，美国制剂ANDA快速获批，驱动美国制剂业务近些年维持较快增长。我们预计公司2024-2026
年归母净利润分别为13.04/15.55/19.29亿元，当前股价对应PE分别为19.6/16.4/13.2倍，首次覆盖，给予“
买入”评级。
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2024-08-15│华海药业(600521)特色原料药龙头，均衡布局全面发展
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盈利预测与估值
考虑到公司为国内特色原料药龙头，原料药与中间体板块价格端企稳有望恢复，新品种持续贡献增量；制
剂端海内外持续发力；此外，创新药板块多个品种已处于关键临床，有望在未来2-3年内实现商业化，为公司
多元化增长提供助力，看好公司进入恢复增长阶段。
我们预计公司2024-2026年总体收入分别为100.34/120.19/140.99亿元，同比增长分别为20.76%/19.78%/1
7.31%；归属于上市公司股东的净利润分别为12.63/16.26/20.28亿元。给予2024年25倍PE，目标价21.52元/股
。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-07-05│华海药业(600521)2024年中报业绩预告点评：核心业务趋势向好，带动公司半年度业绩创历史
│新高
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业绩超预期，估值适宜，维持“强推”评级。结合公司最新业绩预告，我们上调24-26年公司归母净利润
分别13.12、16.06和19.94亿元（预测前值为12.11、14.93和18.22亿元），同比增长57.9%、22.5%和24.2%。
考虑到公司明确较快的增长前景，以及公司在医药先进制造的领先优势，我们认为应适当给予一定的估值溢价
，给予24年30倍PE，对应目标价为26.3元。维持“强推”评级。
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2024-07-05│华海药业(600521)24H1高基数下实现亮眼增长，业绩持续体现经营右侧趋势
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盈利预测与投资评级：我们认为，华海药业作为国内原料药、制剂一体化龙头企业，原料药、仿制药制剂
目前均呈向上发展趋势，创新药有序推进，体现出公司较强的α能力。考虑到公司新产品、新市场的持续开拓
，精益管理、技改成效以及规模效应进一步体现，公司盈利能力有望更快提升，我们再次上调公司盈利预测，
预计公司2024-2026年归母净利润为13.3/16.2/19.7亿元，同比增速为60%/22%/22%，对应PE为18/15/12倍，维
持“强烈推荐”投资评级。
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2024-07-05│华海药业(600521)二季度利润超预期，销售裂变拓展增量空间
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盈利预测与估值
由于产品结构优化、成本控制能力持续提高以及产能利用率提升带来的利润率改善，我们上调2024/2025
年净利润16.7%/17.6%至13.08亿元/16.68亿元。当前股价对应2024/2025年19.9倍/15.6倍市盈率。维持跑赢行
业评级，考虑到近期医药板块系统性调整，我们上调目标价8.6%至22.80元；对应25.6倍2024年市盈率和20.0
倍2025年市盈率，较当前股价有28.2%的上行空间。
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2024-06-13│华海药业(600521)深度研究报告：行稳致远，医药先进制造龙头迎新成长
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投资建议：我们预计24-26年公司归母净利润分别为12.11、14.93和18.22亿元，同比增长45.9%、23.2%和
22.1%。考虑到公司明确较快的增长前景，以及公司在医药先进制造板块的领先优势，我们认为应适当给予一
定的估值溢价，给予24年30倍PE，对应目标价为24.5元。首次覆盖，给予“强推”评级。
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2024-05-29│华海药业(600521)原料药、制剂一体化龙头，产业趋势下强公司α
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盈利预测与投资评级：华海药业作为国内原料药行业的综合龙头企业，原料药和制剂两大主营业务历经20
23年多项不利因素冲击，目前均呈向上发展趋势，体现出公司较强的α能力。考虑到公司新产品、新市场的持
续开拓，盈利能力有望更快提升，我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为12.3/15.1/18.
8亿元，同比增速为47%/23%/25%，对应PE为21/17/14倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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