研报评级☆ ◇600521 华海药业 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.56│ 0.76│ 0.18│ 0.53│ 0.57│ 0.60│
│每股净资产(元) │ 5.29│ 5.90│ 6.15│ 6.74│ 7.07│ 7.41│
│净资产收益率% │ 10.28│ 12.58│ 2.82│ 8.20│ 8.20│ 8.30│
│归母净利润(百万元) │ 830.47│ 1118.98│ 266.40│ 800.00│ 850.00│ 900.00│
│营业收入(百万元) │ 8308.72│ 9547.43│ 8587.15│ 9500.00│ 10740.00│ 12350.00│
│营业利润(百万元) │ 1124.54│ 1470.79│ 456.46│ 1362.00│ 1460.00│ 1567.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 --- 0.53 0.57 0.60 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│华海药业(600521)短期业绩承压，期待创新药进展 │招商证券 │买入
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2025全年：营业收入85.87亿元（-10.06%）；归母净利润2.66亿元（-76.19%）；扣非归母净利润1.58亿元（-86.05%
）；综合毛利率60.16%（-1.75pct）；ROE（加权）2.86%。分季看：Q1/Q2盈利，Q3/Q4单季亏损（Q3归母净利-0.29亿元
，Q4-1.14亿元），H2承压加剧。2026Q1：营业收入23.35亿元（-1.40%）；归母净利润4.04亿元（+35.90%）；扣非归母
净利润1.36亿元（-52.19%），非经常收益为处置华海天衡67%股权的一次性收益（约2.87亿元）。
业务结构及财务情况：原料药及中间体收入34.69亿元（上年36.46亿元），同比下滑；成品药收入50.01亿元（上年5
7.59亿元），同比下滑；国内收入43.03亿元、国外收入42.82亿元，基本持平。
创新药积极推进，拟拆分华奥泰单独上市。
2025全年获得创新药临床批件6个；国产首个自研用于治疗泛发性脓疱型银屑病的HB0034已完成关键临床研究且主要
终点达成，2025年9月递交上市申请并获得国家药品监督管理局药品审评中心受理，进入审评阶段；HB0017中重度斑块状
银屑病适应症顺利完成关键三期临床试验；HB0025联合化疗治疗鳞状和非鳞状非小细胞肺癌的关键III期临床试验启动，
子宫内膜癌的III期临床试验即将启动，三阴性乳腺癌、结直肠癌等适应症的II期临床稳步推进；HB0056、HB0043等主要
早期临床阶段项目快速推进，构建了多元化、多层次的产品梯队，形成了可持续发展的生物创新药研发格局。
同时，公司宣布拟以持有的对应控股子公司华奥泰生物的20亿元债权向华奥泰进行增资。对其华奥泰的直接持股比例
将由79.69%变更为87.07%，并筹划华奥泰子公司拆分上市计划，有利于公司创新药更好发展。
维持“强烈推荐”投资评级。根据公司2025年年报，考虑到2025年原料药行业仍处于调整周期，公司制剂出口主要以
美国市场为主，受美国关税政策影响较大，未来关税政策亦有不确定性。同时随着国内仿制药集采的深入及创新药研发投
入持续加大，公司短期业绩承压，因此我们调整公司盈利预测，预计公司26-28年营业收入95、107、124亿元，归母净利
润8.0、8.5、9.0亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原料药持续降价，集采价格持续降低，新药研发不及预期等风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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