研报评级☆ ◇600528 中铁工业 更新日期：2026-04-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.79│ 0.80│ 0.62│ 0.66│ 0.70│ 0.76│
│每股净资产(元) │ 10.20│ 10.86│ 11.34│ 13.00│ 13.51│ 14.05│
│净资产收益率% │ 6.93│ 6.65│ 4.93│ 5.05│ 5.20│ 5.38│
│归母净利润(百万元) │ 1743.82│ 1770.01│ 1366.79│ 1458.00│ 1558.50│ 1678.00│
│营业收入(百万元) │ 30066.98│ 29003.20│ 27690.20│ 29153.50│ 30866.00│ 32710.50│
│营业利润(百万元) │ 1894.12│ 1858.27│ 1508.58│ 1615.00│ 1739.50│ 1885.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-30 增持 维持 --- 0.65 0.69 0.73 东方财富
2026-03-28 买入 维持 --- 0.66 0.72 0.78 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-30│中铁工业(600528)财报点评：Q4新签订单同比+15%，经营现金流同比明显改善│东方财富 │增持
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【投资要点】
事件。公司公布2025年年报。2025年公司收入276.9亿元，同比-4.53%，归母净利润13.67亿元，同比-22.78%；对应Q
4收入76.04亿元，同比-10.16%，归母净利润3.73亿元，同比-17.27%。
Q4新签订单同比+15%，隧道掘进设备第二曲线拓展取得成效。2025年，公司新签订单443.96亿元，同比-7.79%，对应
Q4新签订单124.6亿元，同比+15.2%。分板块来看，专用工程机械装备板块新签订单146.6亿元，同比+6.70%，主要原因是
公司在水利、矿山等第二曲线相关领域及海外拓展取得成效。交通运输装备订单新签273.83亿元，同比-11.90%，主要原
因是：1）国内需求有所下降；2）公司放弃部分低毛利钢结构客户。
毛利率同比略降，期间费用率同比保持平稳，其他收益同比降低。2025年，公司两大板块毛利率同比均小幅下滑，从
而使得公司整体毛利率同比下降0.4个百分点至18.73%，我们判断主要原因是需求下降后市场竞争更加激烈。2025年公司
期间费用率13.13%，同比整体保持平稳。2025年，由于增值税抵扣减少，公司其他收益同比减少1.55亿元左右，进一步压
制了利润。
经营净现金流同比改善。2025年，公司持续加大清收回款力度，提高资金使用效率，从而使得全年经营净现金流同比
增加70.4%至10.98亿元，盈利质量同比显著改善。
分红率同比提升。2025年，公司现金分红2.01亿元，分红率14.68%，较2024年提升1.68个百分点。
看好稳增长及重点工程带动公司业绩复苏。我们预计伴随政府化债推进及稳增长措施逐步落地，2026年市政、轨交类
建设需求有望修复。同时，展望十五五，我们认为随着西部大开发深入，雅下水利枢纽、川藏铁路、新藏铁路等重点铁路
工程、西部地区矿山等开发建设都将加速，而海外方面一带一路国家铁路轨交建设拓展空间广阔，上述场景均需使用隧道
掘进设备。公司目前已积极拓展相关设备第二曲线，使其适用于更多场景，看好稳增长及重点工程带动公司业绩复苏
【投资建议】
看好化债、稳增长和重点工程带动公司业绩复苏。我们调整盈利预测，预计2026-2028年，公司归母净利润分别为14.
50/15.28/16.14亿元，同比+6.05%/+5.44%/+5.60%，对应3月27日股价11.89/11.28/10.68xPE。维持“增持”评级。
【风险提示】
需求不及预期，毛利率不及预期，回款不及预期。
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2026-03-28│中铁工业(600528)下游需求持续增长，盾构机收入长期提升 │国金证券 │买入
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业绩简评
3月27日，公司发布2025年报。2025年公司实现收入2730.63亿元，同比+10.80%，其中25Q4收入891.98亿元，同比-4.
98%。2025年公司实现归母净利润131.81亿元，同比+6.41%，其中25Q4归母净利润32.17亿元，同比-37.45%。
经营分析
隧道施工装备需求持续增长，看好公司盾构机收入长期提升。隧道掘进机在铁路、水利、抽水蓄能、矿山建设等领域
的应用日趋广泛，应用场景不断增多。在铁路领域，2026年铁路部门将继续推进国家重点工程建设，国家铁路投产新线20
00公里以上，预计带动盾构机/TBM及隧道施工专用设备使用量继续增长。在水利水电领域，2025年我国完成水利建设投资
1.28万亿元，连续4年超万亿元，2026年国家水利基础设施建设和投资预计持续保持大规模、高水平态势。在抽水蓄能领
域，《抽水蓄能中长期发展规划（2021—2035年）》提出，到2030年，我国投产总规模1.2亿千瓦左右；到2035年，形成
满足新能源高比例大规模发展的抽水蓄能现代化产业，全国抽水蓄能投产规模达到3亿千瓦左右。下游多领域项目建设持
续推进，有望拉动公司隧道施工装备收入持续提升。2025年，公司专用工程机械装备及相关服务业务新签订单146.60亿元
，同比增长6.70%。其中，隧道施工装备及相关服务业务新签订单122.63亿元，同比增长6.98%，看好公司盾构机等隧道施
工装备收入长期提升。
受益大规模设备更新政策，看好公司交通运输装备业务需求释放。2025年，国家发展改革委印发《关于2025年加力扩
围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，加力推进设备更新，深入开展交通等领域存量设备评估诊断，加
强重点领域设备更新项目常态化储备。此外，根据国家铁路局《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》，提出到20
27年底，重点区域老旧型铁路内燃机车全部退出铁路运输市场。在政策支持下，看好公司铁路装备维保更新业务收入持续
提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司26-28年公司收入为294/318/343亿元，归母净利润为14.66/15.89/17.42亿元，对应PE为12X/11X/10X，
维持“买入”评级。
风险提示
下游基建投资不及预期、盾构机下游新领域拓展不及预期、原材料价格上涨风险
【5.机构调研】 暂无数据
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