价值分析☆ ◇600529 山东药玻 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 10 3 0 0 0 13
6月内 13 3 0 0 0 16
1年内 21 5 0 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.99│ 0.93│ 1.17│ 1.49│ 1.79│ 2.10│
│每股净资产(元) │ 7.85│ 10.49│ 11.35│ 12.48│ 13.86│ 15.47│
│净资产收益率% │ 12.66│ 8.88│ 10.30│ 12.06│ 12.93│ 13.53│
│归母净利润(百万元) │ 591.09│ 618.29│ 775.80│ 989.89│ 1185.64│ 1392.94│
│营业收入(百万元) │ 3875.30│ 4187.28│ 4982.20│ 5694.08│ 6512.73│ 7392.01│
│营业利润(百万元) │ 698.29│ 711.07│ 916.37│ 1176.31│ 1400.17│ 1637.98│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-04 买入 维持 --- 1.40 1.63 1.91 长江证券
2024-10-30 买入 维持 --- 1.54 1.89 2.34 东兴证券
2024-10-29 买入 维持 --- 1.41 1.64 1.87 民生证券
2024-09-27 增持 首次 --- 1.47 1.74 1.94 申万宏源
2024-08-31 买入 维持 --- 1.49 1.72 2.00 长江证券
2024-08-30 增持 维持 28.96 1.54 1.82 2.08 东方证券
2024-08-29 买入 维持 33.8 1.42 1.76 2.14 中信建投
2024-08-28 买入 维持 --- 1.55 1.77 2.04 光大证券
2024-08-28 买入 维持 30.69 1.55 1.91 2.25 天风证券
2024-08-27 买入 首次 --- 1.47 1.72 1.87 中邮证券
2024-08-27 增持 维持 --- 1.49 1.79 2.12 长城证券
2024-08-27 未知 未知 --- 1.51 1.88 2.28 西南证券
2024-08-27 买入 维持 --- 1.54 1.89 2.34 东兴证券
2024-08-26 买入 维持 --- 1.51 1.82 2.13 德邦证券
2024-08-08 买入 首次 --- 1.51 1.82 2.13 德邦证券
2024-06-26 买入 维持 33.4 1.42 1.77 2.14 中信建投
2024-05-23 买入 维持 --- 1.54 1.82 2.08 中泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-04│山东药玻(600529)Q3收入下滑，看好中硼硅放量
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稳健增长白马标的，看好公司成长性，维持“买入”评级。公司成本技术客户优势突出，继续引领中硼硅
升级。此外纯碱也有望带来额外业绩弹性（纯碱降价1000元，测算公司盈利增厚8000万左右）。预计公司2024
-2025年归属净利润9.3、10.8亿元，对应PE为18、15倍，维持买入评级。
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2024-10-30│山东药玻(600529_SH)：优化产品结构，打造持续竞争力
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盈利预测和投资评级：预计公司2024-2026年净利润分别为10.21、12.57和15.54亿元，对应EPS分为1.54
、1.89和2.34元，对应PE值分别为16.63、13.50和10.92倍。公司中硼硅模制的产能释放，产品结构处于不断
地优化当中，受益需求集中释放阶段和未来的平稳释放，维持公司“强烈推荐”评级。
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2024-10-29│山东药玻(600529)2024年三季报点评：Q3业绩平稳增长，继续看好中硼硅模制瓶放量
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投资建议：我们看好公司①集采驱动中硼硅模制瓶放量；②出口景气度；③纯碱成本下降带来的盈利弹性
，考虑到公司毛利率环比有一定幅度下降，我们调整2024-2026年公司归母净利预测为9.34、10.85、12.42亿
元，对应PE为18、16、14倍，维持“推荐”评级。
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2024-09-27│山东药玻(600529)成本下降+中硼硅高景气，公司价值逐步回归
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投资分析意见：公司中硼硅模制瓶高毛利、高增长，带动业绩稳步向上，挺过2021-2022年成本高压测试
阶段，迎来成本回落红利期。我们预计2024-2026年公司分别实现营业收入57.5、64.6、71.1亿元，分别增长1
5.3%、12.5%、10.0%；归母净利润分别实现9.8、11.6、12.9亿元，分别增长25.7%、18.4%、11.6%，对应9月2
6日收盘价分别为18、15、14倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
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2024-08-31│山东药玻(600529)稳健增长，中期分红彰显经营质量
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稳健增长白马标的，看好公司成长性，维持“买入”评级。公司成本技术客户优势突出，继续引领中硼硅
升级。此外纯碱也有望带来额外业绩弹性（纯碱降价1000元，测算公司盈利增厚8000万左右）。预计公司2024
-2025年归属净利润9.9、11.4亿元，对应PE为17、14倍，维持买入评级。
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2024-08-30│山东药玻(600529)2024中报点评：中硼硅模制瓶持续放量，盈利能力向好
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根据2024年中报，我们略微调整公司收入假设，上调毛利率假设，预计公司24-26年归母净利润分别为10.
22/12.05/13.83亿元（原预测24-25年归母净利润为9.95/11.95亿元）。参考可比公司，我们给予公司24年19X
PE，对应目标价29.26元，维持“增持”评级。
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2024-08-29│山东药玻(600529)2024年半年度业绩点评：业绩符合预期，中硼硅持续放量增长
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维持买入评级，目标价34.1元/股。我们维持公司2024-2026年收入预测不变，分别为58.7/69.5/82.9亿元
，同比增长17.7%/18.5%/19.2%；归母净利润预测为9.4/11.7/14.2亿元，同比增长21.7%/24.0%/21.2%。参考
可比公司力诺特玻、正川股份估值，我们参考给予公司2024年24倍PE，对应目标价34.1元/股，维持“买入”
评级。
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2024-08-28│山东药玻(600529)2024年中报点评：中硼硅延续高增长，盈利能力明显提升
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盈利预测、估值与评级：公司为国内药用玻璃龙头，一致性评价和集采驱动中硼硅模制瓶持续放量，纯碱
等成本端下行带来盈利弹性，产能释放支撑长期增长。我们维持公司24-26年归母净利润预测为10.29/11.74/1
3.55亿元，维持“买入”评级。
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2024-08-28│山东药玻(600529)净利率创新高，中硼硅需求有望保持高景气
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公司首次开启年中分红，拟派发现金红利约2亿元，分红比例约41.90%，对应每股股息约0.3元，股息率1.
2%。我们认为随着中硼硅渗透率持续提升，下游需求有望保持高景气，而原材料价格下降、公司产品结构的调
整亦有利于盈利能力进一步提升，继续看好公司成长性。预计24-26年归母净利润预测10.3/12.7/15.0亿元（
前值10.09/12.42/14.68亿元），参考可比公司，给予公司24年20倍PE，对应目标价30.99元，维持“买入”评
级。
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2024-08-27│山东药玻(600529)中硼硅模制瓶持续放量，毛利率改善明显
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盈利预测：我们预计公司24-25年收入分别为56.6亿、63.4亿，同比+13.6%、+12.1%，预计24-25年归母净
利润分别为9.7亿、11.4亿，同比+25.6%、16.9%；对应24-25年PE分别为16X、14X。
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2024-08-27│山东药玻(600529)盈利能力明显改善，中硼硅销量持续向好
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投资建议：盈利能力明显改善，中硼硅销量持续向好，维持增持评级。预计公司2024 2026年归母净利
润分别为9.92、11.89、14.06亿元，同比分别增长28%、20%、18%，对应估值分别为15、12、10倍。随着一致
性评价、关联审批等政策的推进，药用玻璃特别是中硼硅玻璃市场需求将快速增长。公司在行业深耕多年，中
硼硅模制瓶市占率较高，具备明显的规模优势；中硼硅玻璃较高的技术壁垒和客户的高粘性给公司筑下了坚实
的护城河。
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2024-08-27│山东药玻(600529)2024年半年报点评：中硼硅增长超预期，毛利率大幅提升
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润为10亿元、12.5亿元、15.2亿元，对应PE分别为1
6、13、10倍，建议保持关注。
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2024-08-27│山东药玻(600529_SH)：优化产品结构，打造持续竞争力
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盈利预测和投资评级：预计公司2024-2026年净利润分别为10.21、12.57和15.54亿元，对应EPS分为1.54
、1.89和2.34元，对应PE值分别为14.1、11.5和9.3倍。公司中硼硅产品规模不断提升，产品结构优化，综合
竞争力和粘性客户保证公司稳健发展，维持公司“强烈推荐”评级。
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2024-08-26│山东药玻(600529)中硼硅模制瓶销量持续高增，毛利率显著改善
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投资建议：山东药玻是中硼硅模制瓶领域标杆龙头，具备领先的产能和资质优势，后续扩产项目稳步落地
，有望进一步巩固龙头地位，业绩具备向上弹性。我们维持此前盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为10.
03、12.07和14.16亿元，现价对应PE分别为14.39、11.96和10.19倍，维持“买入”评级。
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2024-08-08│山东药玻(600529)药用包装材料老牌龙头，中硼硅药玻升级驱动新成长
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投资建议：药玻行业中硼硅替代进程加速进行中，山东药玻作为中硼硅模制瓶领域标杆龙头，具备领先的
产能和资质优势，后续扩产项目稳步落地，有望进一步巩固龙头地位，业绩具备向上弹性。我们预计公司2024
-2026年，归母净利润分别为10.03、12.07和14.16亿元，对应EPS分别为1.51、1.82和2.13元。首次覆盖给予
“买入”评级。
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2024-06-26│山东药玻(600529)产品结构优化推动业绩高增，原材料成本下降显著增厚利润
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维持买入评级，目标价34.1元/股。我们预计公司2024-2026年收入将分别达到58.7/69.5/82.9亿元，同比
增长17.7%/18.5%/19.2%;归母净利润将分别达到9.44/11.7/14.2亿元，同比增长21.7%/24.0%/21.2%。参考可
比公司力诺特玻、正川股份估值，我们给予公司2024年24倍PE，对应目标价34.1元/股，维持“买入”评级。
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2024-05-23│山东药玻(600529)中硼硅产品加速放量，业绩稳步增长
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投资建议：公司模制瓶龙头地位稳固，充分受益产品升级实现稳健成长，叠加成本中枢下移，盈利弹性释
放可期。我们预计公司24-26年实现营收58.1/64.8/71.5亿（原24-25年55.4/63.1亿），预计实现归母净利10.
2/12.1/13.8亿（原24-25年9.6/11.3亿），对应当前股价PE为18/15/13倍，维持“买入”评级。
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