价值分析☆ ◇600529 山东药玻 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 21 7 0 0 0 28
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.99│ 0.93│ 1.17│ 1.53│ 1.84│ ---│
│每股净资产(元) │ 7.85│ 10.49│ 11.35│ 12.48│ 13.80│ ---│
│净资产收益率% │ 12.66│ 8.88│ 10.30│ 12.09│ 13.05│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 591.09│ 618.29│ 775.80│ 1018.33│ 1223.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 3875.30│ 4187.28│ 4982.20│ 5809.33│ 6742.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 698.29│ 711.07│ 916.37│ 1189.67│ 1420.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-03-30 买入 维持 --- 1.60 1.92 --- 民生证券
2024-03-16 买入 维持 38.43 1.54 1.89 --- 国联证券
2023-10-27 买入 维持 --- 1.46 1.72 --- 长江证券
2023-10-25 增持 维持 31.72 1.50 1.80 --- 东方证券
2023-10-24 买入 维持 34 1.46 1.70 --- 中信证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-30│山东药玻(600529)深度报告：需求向上，成本向下，出海加快
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投资建议：我们看好①一致性评价驱动中硼硅模制瓶放量；②海外销售持续高增；③纯碱成本下降带来的
盈利弹性，预计公司2023-2025年营收分别为49.43、58.05、67.84亿元，归母净利分别为8.15、10.63、12.74
亿元，对应PE分别为24、18、15倍。维持“推荐”评级。
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2024-03-16│山东药玻(600529)需求高景气，中硼硅模制瓶产能加快投产
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我们预计公司23-25年收入为50/58/68亿元，yoy分别为19%/17%/17%，归母净利润为8/10/13亿元，yoy分
别为33%/24%/23%，EPS分别为1.24/1.54/1.89元/股，3年CAGR为27%。公司作为模制瓶龙头地位稳固，中硼硅
产能投产加快显示持续的需求高景气。产品拓展有成效（如日化瓶等）及海外市场持续挖掘等，支撑公司较好
中期成长前景。参照可比公司估值，给予公司24年25倍PE，目标价38.43元，维持“买入”评级。
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2023-10-27│山东药玻(600529)Q3经营持续改善，看好中硼硅放量
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看好公司成长性，维持“买入”评级。短期看，考虑到中硼硅的持续放量占比提升，虽然原材料环比或有
上涨，预计Q4盈利能力有望保持高位，收入端则受益集采逐步放量以及中硼硅新产能投产环比预计依然增长。
中长期继续看好中硼硅渗透率提升带来的成长性，预计公司2023-2024年归属净利润8.3、9.7亿元，对应PE22
、19倍，维持买入评级。
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2023-10-25│山东药玻(600529)2023年三季报点评：业绩稳步提升，毛利率持续改善
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根据三季报披露数据，我们下调了公司收入假设和毛利率水平，上调了期间费用率水平，预计公司23-25
年归母净利润分别为8.07、9.95、11.95亿元（原预测23-24年归母净利润为8.93/10.47亿元）。参考可比公司
，我们给予公司23年26XPE，对应目标价31.72元，维持“增持”评级。
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2023-10-24│中信证券-山东药玻(600529)毛利率改善趋势持续，业绩有望进入释放期-231024
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盈利预测、估值与评级：公司为国内药用玻璃的龙头企业，2023Q1-Q3业绩表现优秀，整体产品销售展现
了较好的增长态势，其中尤其高毛利的核心品种中硼硅模制瓶（公司为该产品国内最大的供应商）高速增长；
而成本端进入2023年开始呈现下行的趋势，毛利率环比提升明显。综上，考虑到纯碱等成本端原材料价格下降
趋势以及产品结构升级带来的利润弹性，因此我们上调公司2023-2025年EPS预测至1.26/1.46/1.70元（原先为
1.20/1.44/1.70元）；参考可比公司估值水平（根据Wind一致预测，参考可比公司力诺特玻、威高股份、山河
药辅，2023年Wind一致预期PE均值为16倍），以及考虑到中硼硅模制瓶受到国内集采一致性评价的拉动，下游
需求旺盛，且公司的中硼硅模制瓶产能有望持续提升，以及成本端下行的趋势，看好公司长期增长潜力，我们
给予公司2023年27倍PE，对应目标价34元，维持“买入”评级。
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