研报评级☆ ◇600536 中国软件 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.07│ -0.27│ -0.49│ 0.13│ 0.24│ 0.39│
│每股净资产(元) │ 3.78│ 2.65│ 2.45│ 4.10│ 4.52│ 5.13│
│净资产收益率% │ 1.82│ -10.21│ -19.83│ 3.97│ 7.08│ 10.95│
│归母净利润(百万元) │ 45.33│ -232.75│ -412.64│ 115.85│ 224.95│ 363.05│
│营业收入(百万元) │ 9640.19│ 6723.27│ 5198.00│ 6458.15│ 7289.90│ 8414.85│
│营业利润(百万元) │ 248.52│ -11.52│ -296.72│ 372.75│ 624.40│ 884.10│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-10 买入 维持 51.33 0.11 0.20 0.40 国投证券
2025-11-03 买入 维持 --- 0.14 0.28 0.38 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-10│中国软件(600536)铸牢智算操作系统底座，助力关基行业全栈国产化 │国投证券 │买入
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事件概述
1）近日，麒麟软件作为首批核心成员单位深度参与由openEuler开源社区发起的“Scale-Up”异构融合操作系统产学
研联盟。银河麒麟高级服务器操作系统将异构融合作为助燃器，构建自主创新、高效协同的AI基础设施底座。
2）近日，中国航信共翔离港系统全流程信创方案在惠州平潭机场通过验证并投产。作为中国民航首个成功应用的机
场离港全流程信息技术应用创新项目，该项目基于银河麒麟国产操作系统联合打造，实现了关基行业全栈国产化。
三季报收入稳增亏损收窄，核心资产麒麟达梦净利高增
2025年前三季度，中国软件实现营业总收入31.98亿元，同比增长9.50%，归母净利润-10403.94万元，同比增长69.18
%。收入稳增亏损收窄主要系公司聚焦主责主业，加大市场开拓及项目交付力度，同时加强成本费用管控，持续推进降本
增效。两大基础软件核心资产三季报表现尤其突出，双双实现净利润高增长。
其中，控股公司国产操作系统龙头麒麟软件实现营业收入9.10亿元，同比增长16.09%；净利润2.03亿元，同比增长39
.74%。参股公司国产数据库龙头达梦数据实现营业总收入8.30亿元，同比增长31.90%；归母净利润3.30亿元，同比增长89
.11%。我们认为，随着信创国产替代进程持续推进，中国软件旗下两大基础软件核心资产有望持续受益，并凭借其高毛利
的产品化属性实现利润端的快速增长。
以AI筑牢智算操作系统底座，助力关基行业全栈国产化
算力基础设施向异构混合分布式训推水平扩展与超节点垂直扩展双向加速演进驱动着操作系统技术创新。根据麒麟软
件官微披露，银河麒麟高级服务器操作系统致力于构建开放兼容的AI算力底座，实现对海光、沐曦、天数、昇腾、寒武纪
、燧原、NVIDIA等国产、国际主流加速卡的原生驱动支持与AI软件栈兼容。同时提供深度性能优化适配，针对各厂商硬件
特性进行系统级调优，确保主流加速卡在银河麒麟高级服务器操作系统上获得软硬一体化协同最佳性能。此外，麒麟软件
还加速布局异构算力与超节点技术生态，打造集纳管、调度、编排与应用于一体的银河麒麟多样算力融合云平台（KFA）
。实现自动化纳管与调度多样化的算力硬件，并通过在离线混部等技术显著提升整体资源利用率。
在关基行业全栈国产化方面，麒麟软件为中国航信机场离港系统的国产化改造提供国产操作系统底座支撑，对涵盖值
机、安检、登机，以及机场离港后台的本地备份、报文处理、人脸识别、系统监控等进行了国产化适配改造，成功将离港
系统十余个关键环节迁移至以银河麒麟操作系统、飞腾CPU和长城等硬件为核心的国产基础软硬件平台，切实解决该业务
系统对非国产技术的依赖问题。新系统在国庆、中秋假期客流高峰中表现稳定，支撑惠州机场创下旅客吞吐量历史新高，
此后还经历了第15届全运会在惠州部分赛事航班的验证，以“零感知”的平稳运行成功验证了国产技术底座支撑民航核心
复杂业务的可行性。
投资建议：
中国软件是国产基础软件和关基领域信息化龙头，旗下两个核心资产麒麟软件和达梦数据库在各自领域具备稀缺性。
我们认为，基础软件行业在国产替代大背景具备确定性的渗透率提升趋势，中国软件未来几年或将迎来新一轮发展机遇，
预计公司2025-2027年实现营业收入59.93/67.25/79.15亿元，实现归母净利润1.05/1.89/3.75亿元。考虑到信创产业发展
的确定性趋势，公司国产操作系统业务仍然处于研发高强度投入期，且国产基础软件未来空间广阔，采用PS进行估值，维
持买入-A投资评级，6个月目标价51.33元，相当于2025年8倍的动态市销率。
风险提示：
产品研发不及预期；信创政策落地不及预期；生态建设不及预期等，盈利预测不及预期。
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2025-11-03│中国软件(600536)2025年三季报点评：单季度利润大幅改善，紧握核心资产构│国联民生 │买入
│筑长期竞争力 │ │
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事件概述：2025年10月29日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度实现营业总收入31.98亿元，同比增长9.50%。
归母净利润-1.04亿元，同比大幅减亏（上年同期为-3.38亿元）；扣非归母净利润-1.06亿元，同比大幅减亏（上年同期
为-3.51亿元）。
聚焦主业成效显现，单季度利润实现减亏。2025Q3公司实现营业收入9.56亿元，同比增长2.06%。归母净利润-0.30亿
元，同比减亏（上年同期为-0.65亿元）；扣非归母净利润-0.29亿元，同比减亏（上年同期为-0.65亿元）。公司聚焦主
责主业，加大市场开拓及项目交付力度，同时加强成本费用管控，持续推进降本增效。同时，子公司麒麟软件表现亮眼：
前三季度实现营业收入9.10亿元，同比增长16.09%，净利润2.03亿元，同比增长39.74%，助力公司整体业绩改善。2025Q3
单季度，麒麟软件净利润为0.51亿元，同比增长104%。
紧握核心资产，国产操作系统龙头构筑长期核心竞争力。1）基础软件业务：核心子公司麒麟软件旗下操作系统产品
连续14年位列中国Linux市场占有率第一名。生态建设成果显著，截至2025H1，已完成硬件适配超84万项，软件适配超639
万项，生态兼容适配总量累计超过723万项。麒麟软件作为公司重要的利润来源，2025H1实现营业收入5.90亿元，净利润1
.52亿元。2）融合AI，智能化时代夯实自身优势。2025年8月，在2025中国操作系统产业大会上，银河麒麟操作系统V11正
式发布，其高级服务器版本是中国首个使用Linux6.6的商业发行版，面向“通算、云计算、智算”全场景，旨在以全栈AI
能力赋能产业智能化，凭借增强的云原生特性支撑企业平滑上云，依托多层次全方位安全服务体系提供稳定、高效、安全
的运行基座，激发AI时代服务器生产力。
简化部署与性能优化：标准化封装算力平台、AI框架到AI智能体等主流AI软件容器镜像，降低智算软件栈部署复杂性
；通过NUMA调度优化，DeepSeek推理性能提升60%+；内核文件系统优化使3FS的FUSE客户端随机读性能提升20%+。同时，
以“基础AI运行环境+麒麟容器镜像仓库”构建完整开发者生态，深度兼容主流GPU，提升AI开发部署效率，降低企业部署
模型单位算力成本。
投资建议：公司是国产操作系统龙头和中国电子旗下从事网信事业的核心力量，建立了较为完整的网信市场、研发和
技术服务体系，立足自身优势紧抓麒麟软件、达梦数据等细分领域核心资产，并在操作系统、数据库细分市场保持行业领
先地位。预计公司2025-2027年归母净利润为1.27/2.61/3.51亿元，对应PE分别为384X、187X、139X，维持“推荐”评级
。
风险提示：国产替代需求释放节奏存在不确定性；行业竞争加剧。
【5.机构调研】 暂无数据
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