价值分析☆ ◇600546 山煤国际 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 8 4 0 0 0 12
6月内 8 4 0 0 0 12
1年内 20 9 0 0 0 29
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.49│ 3.52│ 2.15│ 1.49│ 1.63│ 1.72│
│每股净资产(元) │ 5.97│ 7.57│ 7.91│ 8.58│ 9.25│ 10.02│
│净资产收益率% │ 41.74│ 46.50│ 27.17│ 17.40│ 17.67│ 17.61│
│归母净利润(百万元) │ 4937.74│ 6981.06│ 4259.62│ 2947.92│ 3226.33│ 3409.33│
│营业收入(百万元) │ 48053.64│ 46390.51│ 37370.84│ 32211.17│ 33599.75│ 34481.33│
│营业利润(百万元) │ 11209.76│ 15554.27│ 9783.58│ 6629.50│ 7231.67│ 7614.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-27 买入 维持 --- 1.52 1.78 1.91 国海证券
2024-09-05 买入 首次 --- 1.56 1.79 1.95 方正证券
2024-09-05 增持 维持 15.61 1.42 1.56 1.49 海通证券
2024-09-03 增持 维持 --- 1.32 1.44 1.55 长城证券
2024-09-02 增持 维持 --- 1.68 1.79 1.94 山西证券
2024-09-02 增持 维持 --- 1.54 1.65 1.75 国盛证券
2024-09-02 买入 维持 --- 1.55 1.70 1.85 开源证券
2024-09-01 买入 维持 --- 1.50 1.63 1.74 中泰证券
2024-09-01 买入 维持 13.73 1.51 1.60 1.67 国泰君安
2024-09-01 买入 维持 --- 1.46 1.57 1.64 德邦证券
2024-08-31 买入 维持 --- 1.34 1.39 1.43 信达证券
2024-08-30 买入 维持 --- 1.43 1.64 1.70 民生证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-27│山煤国际(600546)2024年三季报点评：产销提升，Q3业绩环比向好
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盈利预测与估值：考虑公司煤炭产销量和煤炭市场价格变化，调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年
营业收入分别为308.7/328.5/339.1亿元，归母净利润分别为30.1/35.2/37.8亿元，同比-29%/+17%/+7%；EPS
分别为1.52/1.78/1.91元，对应当前股价PE为8.85/7.55/7.03倍。公司煤炭开采成本低，资产质量持续改善，
未来分红提升空间大，维持“买入”评级。
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2024-09-05│山煤国际(600546)公司点评报告：Q2业绩环比改善，资产质量有望提升
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我们预计2024-2026年归母净利润30.94/35.50/38.57亿元，同比-27.36%/+14.72%/+8.66%，EPS为1.56/1.
79/1.95元；2024年9月4日股价对应PE为7.55/6.58/6.05倍。随着“金九银十”进入开工旺季，非电煤需求对
市场煤价放大作用逐渐体现，公司有望受益于煤价上涨弹性，给予“强烈推荐”评级。
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2024-09-05│山煤国际(600546)公司半年报点评：Q2业绩环比显著改善，下半年经营形势向好
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盈利预测与估值
我们认为，虽然公司短期受减产影响盈利有所下滑，但公司煤种优质成本行业领先，盈利稳健且具备一定
弹性，且未来外延成长仍可期待。考虑4月1日起山西省提高资源税税率影响，我们下调公司24-26年归母净利
至28.1/31.0/29.6亿元，对应EPS分别为1.42/1.56/1.49元，参考可比公司，给予2024年10-11倍PE，对应合理
价值区间14.19-15.61元，维持“优于大市”评级。
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2024-09-03│山煤国际(600546)24Q2吨煤毛利环比增长，下半年煤炭产销有望修复
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盈利预测与投资建议：我们推荐山煤国际基于以下三个方面：1）公司矿区煤种丰富，已形成动力煤、焦
煤和无烟煤生产基地。2）公司在全国主要煤炭生产地都建立了煤炭贸易公司及发运站点，煤炭贸易业务区位
和市场优势显著。3）公司推行成本领先战略，通过不断优化成本管控体系，保持行业成本领先水平。我们预
计2024-2026年公司实现营业收入293.84亿元、305.94亿元和318.25亿元，归母净利润为26.17亿元、28.48亿
元和30.70亿元，EPS（摊薄）为1.32元、1.44元和1.55元，以2024年9月2日收盘价11.84元/股对应PE为9.0x/8
.2x/7.6x，维持公司“增持“评级。
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2024-09-02│山煤国际(600546)量价下行影响业绩，关注下半年产量恢复
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投资建议
预计公司2024-2026年EPS分别为1.68\1.79\1.94元，对应公司8月30日收盘价11.56元，2024-2026年动态P
E分别为6.9\6.5\6.0倍，行业平均动态估值10.22倍，公司估值相对偏低。后期，我们预计煤价中枢维持一定
高位，公司煤炭业务毛利率仍较高。且公司承诺2024-2026年拟分配股息不少于当年实现的可供分配利润的60%
，随着产量恢复利润增加，分红比例提高将带来股息率提升空间，我们继续看好公司中长期投资价值，继续给
予“增持-A”投资评级。
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2024-09-02│山煤国际(600546)Q2产销环比恢复，售价逆市增长
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估值与投资建议：考虑到煤价中枢下移，我们下调公司盈利预测，我们预计公司2024-2026年归母净利润
分别30.62/32.76/34.64亿元，当前股价对应PE7.7/7.2/6.8倍，维持公司“增持”评级。
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2024-09-02│山煤国际(600546)公司2024年中报点评报告：Q2自产煤量价环比改善，关注新产能和高分红
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Q2自产煤量价环比改善，关注新产能和高分红，维持“买入”评级
公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入140.6亿元，同比-32%；实现归母净利润12.9亿元，同比-
58.1%；实现扣非后归母净利润13.8亿元，同比-55.7%。单Q2来看，公司实现营业收入77亿元，环比+21.2%；
实现归母净利润7.1亿元，环比+21.3%，实现扣非后归母净利润7.8亿元，环比+28.8%。考虑到公司上半年煤炭
产销量及煤价下滑影响，我们下调2024-2026年公司盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润为30.8/3
3.8/36.8亿元（前值为41.2/47.8/54.5亿元），同比-27.8%/+9.8%/+8.8%；EPS分别为1.55/1.70/1.85元；对
应当前股价PE为7.5/6.8/6.2倍。考虑到公司产能释放进展顺利，叠加分红比例有望提高，公司长期投资价值
凸显。维持“买入”评级。
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2024-09-01│山煤国际(600546)“精煤制胜”战略显成效，Q2量增价涨业绩环比改善
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盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价下滑以及山西强安检影响，我们下调公司2024-2026年盈利预测，
预计公司2024-2026年营业收入分别为336.70、321.64、309.69亿元，实现归母净利润分别为29.81、32.37、3
4.49亿元（2024-2026年原预测值为53.06、56.74、59.87亿元），每股收益分别为1.50、1.63、1.74元，当前
股价11.56元，对应PE分别为7.7X/7.1X/6.6X维持公司“买入”评级。
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2024-09-01│山煤国际(600546)2024年中报点评：Q2量价环比均复苏，预计Q3产量同比持平
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维持“增持”评级。公司公告2024年上半年实现营收140.57亿元/-32.01%，归母净利12.91亿元/-57.79%
。单Q2实现营收77.01亿元/同比-23.2%/环比+21.17%，归母净利7.07亿元/同比-48.42%/环比+21.3%，符合预
期。考虑到后续煤价同比下行压力较大，我们下调公司24-26年EPS预测1.51/1.60/1.67(-0.93/-1.09/-1.09)
元。根据可比公司2024年平均9.08xPE，下调目标价至13.73（-7.26）元。
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2024-09-01│山煤国际(600546)Q2归母环比修复，看好股息价值
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盈利预测：根据公司24年中期业绩报告，我们预计公司2024-2026年合计收入分别为331/335/343亿元，归
母净利润分别为29/31/33亿元，PE分别为7.90/7.37/7.04倍，维持“买入”评级。
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2024-08-31│山煤国际(600546)二季度产量恢复盈利提升，销售结构调整售价同环比上涨
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盈利预测及评级：回顾上半年煤炭市场，我们认为动力煤价格调整是淡旺季切换的正常现象，当前终端电
厂库存仍然维持较高日耗水平，库存持续去化，叠加化工用煤持续增长。我们认为下半年煤炭需求对于长协价
格仍有较强支撑，较难出现市场价格单边下行的情形。我们预计2024-2026年归母净利润为26.63亿、27.46亿
、28.27亿，EPS分别1.34/1.39/1.43元/股；我们看好公司的投资价值，维持公司“买入”评级。
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2024-08-30│山煤国际(600546)2024年半年报点评：24Q2煤炭产销恢复，盈利环比抬升
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投资建议：公司2024年产量同比减少，我们预计2024-2026年公司归母净利润为28.38/32.53/33.70亿元，
折合EPS分别为1.43/1.64/1.70元/股，对应2024年8月30日收盘价的PE分别为8/7/7倍。维持“推荐”评级
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