价值分析☆ ◇600546 山煤国际 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 3 0 0 0 9
2月内 6 3 0 0 0 9
3月内 6 3 0 0 0 9
6月内 6 3 0 0 0 9
1年内 6 3 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.49│ 3.52│ 2.15│ 2.26│ 2.41│ 2.52│
│每股净资产(元) │ 5.97│ 7.57│ 7.91│ 9.37│ 10.65│ 12.13│
│净资产收益率% │ 41.74│ 46.50│ 27.17│ 24.52│ 23.21│ 21.82│
│归母净利润(百万元) │ 4937.74│ 6981.06│ 4259.62│ 4482.11│ 4784.22│ 5002.33│
│营业收入(百万元) │ 48053.64│ 46390.51│ 37370.84│ 37170.22│ 38399.22│ 39369.22│
│营业利润(百万元) │ 11209.76│ 15554.27│ 9783.58│ 10180.58│ 10807.54│ 11286.97│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-15 增持 首次 --- 2.11 2.19 2.32 山西证券
2024-04-09 买入 维持 --- 2.04 2.27 2.30 首创证券
2024-04-06 增持 维持 22.89 2.86 2.83 2.83 海通证券
2024-04-01 买入 维持 --- 2.68 2.86 3.02 中泰证券
2024-04-01 增持 维持 --- 2.09 2.27 2.38 长城证券
2024-03-31 买入 维持 --- 2.08 2.41 2.75 开源证券
2024-03-31 买入 维持 21.96 2.44 2.69 2.76 国泰君安
2024-03-31 买入 维持 --- 2.01 2.08 2.18 信达证券
2024-03-30 买入 维持 --- 2.04 2.12 2.17 国海证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-15│山煤国际(600546)继续聚焦煤炭主业，看好中长期投资价值
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预计公司2024-2026年EPS分别为2.11\2.19\2.32元，对应公司4月12日收盘价15.46元，2024-2026年动态P
E分别为7.3\7.1\6.7倍。公司2024年煤炭产量计划比2023年减少，营收及归母利润可能受一定影响；但我们预
计煤价中枢维持一定高位，公司归母利润规模仍较高，且根据分红规划，2024-2026年分红比例有提高空间，
我们看好公司中长期投资价值。首次覆盖，给予“增持-A”投资评级。
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2024-04-09│山煤国际(600546)公司简评报告：量价齐降业绩下滑，高分红有望再回归
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盈利预测以及投资评级：预计公司2024年-2026年归母净利润分别为40.5/45.0/45.6亿元，当前股价对应P
E为7.5/6.7/6.7倍。考虑到公司作为山西地区优质动力煤企业，吨煤成本低，价格弹性较大，24-26年有望分
红率恢复到60%，维持公司买入评级。
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2024-04-06│山煤国际(600546)安监致23年盈利下滑，24年高分红可期
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盈利预测与估值
我们认为公司煤焦一体化，盈利兼具稳定及弹性。我们预计公司24~26年归母净利为56.7/56/56.1亿元，E
PS为2.86/2.83/2.83元，根据可比公司估值，给予公司24年7~8倍的PE，对应合理价值区间为20.03~22.89元，
维持“优于大市”评级。
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2024-04-01│山煤国际(600546)产销双弱煤价下行压制业绩释放，未来分红承诺提升配置价值
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盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024-2026年营业收入分别为428.64、413.88、402.54亿元，实现
归母净利润分别为53.06、56.74、59.87亿元（新增2026年盈利预测），每股收益分别为2.68、2.86、3.02元
，当前股价15.45元，对应PE分别为5.8X/5.4X/5.1X维持公司“买入”评级。
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2024-04-01│山煤国际(600546)煤价下跌拖累业绩，分红发展空间广阔
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盈利预测与投资建议：我们推荐山煤国际基于以下三个方面：1）公司矿区煤种丰富，已形成动力煤、焦
煤和无烟煤生产基地。2）公司在全国主要煤炭生产地都建立了煤炭贸易公司及发运站点，煤炭贸易业务区位
和市场优势显著。3）公司推行成本领先战略，通过不断优化成本管控体系，保持行业成本领先水平。我们预
计2024-2026年公司实现营业收入391.84亿元、409.51亿元和426.56亿元，归母净利润为41.39亿元、45.00亿
元和47.10亿元，EPS（摊薄）为2.09元、2.27元和2.38元，以2024年3月29日收盘价17.16元/股对应PE为8.2x/
7.6x/7.2x。
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2024-03-31│山煤国际(600546)公司信息更新报告：量价齐跌拖累业绩，未来有望提高分红
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公司发布年报，2023年公司实现营业收入373.7亿元，同比-19.4%；实现归母净利润42.6亿元，同比-38.5
%；实现扣非后归母净利润44.1亿元，同比-38.2%。其中Q4实现营业收入84.7亿元，环比+3%；实现归母净利润
2.8亿元，环比-69.9%；实现扣非后归母净利润3.5亿元，环比-62.9%。公司全年煤炭产销量均有所下滑，叠加
煤炭价格同比回落，拖累公司业绩表现。考虑到当前安监政策对公司煤炭产量影响，我们适当下调2024-2025
年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润41.2/47.8/54.5亿元（2024-2025
年前值为56.7/59.7亿元），同比-3.2%/+15.9%/+14.0%；EPS分别为2.08/2.41/2.75元；对应当前股价PE为7.8
/6.8/5.9倍。考虑到公司产能释放进展顺利，产量仍处于爬坡阶段，公司盈利有望企稳，叠加未来分红比例有
望提高，公司长期投资价值凸显。维持“买入”评级。
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2024-03-31│山煤国际(600546)2023年年报点评：Q4管理费用计提增加导致盈利低于预期
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维持“增持”评级。公司公布2023年年报，公司实现营业收入373.71亿元（-19.45%），归母净利润42.6
亿元（-38.53%）。考虑近期煤价下行，我们下调24、25年EPS至2.44元（-0.47元）、2.69元（-0.27元），新
增26年EPS为2.76元。根据可比公司2024年平均9xPE，上调目标价至21.96元（+1.8元），维持“增持”评级。
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2024-03-31│山煤国际(600546)成本抬升盈利受挫，产量恢复值得关注
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盈利预测及评级：回顾2023年煤炭市场，我们认煤炭价格调整是市场波动的正常现象，煤炭需求对于长协
价格仍有较强支撑，市场价格也不具备单边下行的条件。公司动力煤业务的高比例长协特点带来稳健向上预期
，冶金煤业务或将受益经济复苏需求提升迎来盈利恢复。公司业绩有望稳中有增，且未来有望伴随板块估值提
升迎来公司估值修复。我们预计公司2024-2026年归母净利润为39.82亿、41.27亿、43.20亿，EPS分别2.01/2.
08/2.18元/股；我们看好公司的投资价值，维持公司“买入”评级。
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2024-03-30│山煤国际(600546)2023年报点评：费用、减值等影响Q4业绩，未来分红提升可期
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盈利预测与估值：考虑煤价变化，我们调整2024-2025年盈利预测，并增加2026年盈利预测，预计2024-20
26年归母净利润分别为40.51/42.02/43.10亿元，同比-5%/+4%/+3%；EPS分别为2.04/2.12/2.17元，对应当前
股价PE为8.40/8.10/7.89倍。公司煤炭开采成本低，资产质量持续改善，未来分红提升空间大，维持“买入”
评级。
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