价值分析☆ ◇600547 山东黄金 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 12 4 0 0 0 16
2月内 12 4 0 0 0 16
3月内 12 4 0 0 0 16
6月内 12 4 0 0 0 16
1年内 12 4 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -0.04│ 0.28│ 0.52│ 0.86│ 1.17│ 1.41│
│每股净资产(元) │ 5.13│ 5.13│ 5.17│ 7.15│ 8.20│ 9.45│
│净资产收益率% │ -0.66│ 3.79│ 7.04│ 11.42│ 13.34│ 14.07│
│归母净利润(百万元) │ -193.69│ 1245.86│ 2327.75│ 3877.82│ 5237.82│ 6332.29│
│营业收入(百万元) │ 33934.96│ 50305.75│ 59275.27│ 70141.80│ 77663.86│ 84139.29│
│营业利润(百万元) │ 68.48│ 2102.07│ 3621.42│ 6680.98│ 8893.40│ 10770.83│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-12 买入 维持 37.78 0.94 1.21 1.45 广发证券
2024-04-12 买入 调高 38.44 0.81 1.06 1.24 国联证券
2024-04-03 买入 维持 --- 0.77 1.13 1.39 浙商证券
2024-04-02 买入 维持 37.2 0.81 1.06 1.24 国联证券
2024-04-02 买入 维持 --- 0.84 1.15 1.38 民生证券
2024-04-01 增持 维持 --- 0.86 1.21 1.46 西南证券
2024-04-01 买入 维持 --- 0.85 1.09 1.24 招商证券
2024-04-01 买入 维持 34.8 0.87 1.18 1.49 国投证券
2024-03-31 增持 维持 39.91 0.85 0.99 1.28 华创证券
2024-03-31 增持 维持 --- 0.90 1.20 1.57 东北证券
2024-03-30 增持 维持 28.87 0.90 1.21 1.63 海通证券
2024-03-30 买入 维持 --- 0.93 0.99 1.13 开源证券
2024-03-29 买入 维持 --- 0.86 1.11 1.26 德邦证券
2024-03-29 买入 维持 --- 0.82 1.48 1.79 银河证券
2024-03-29 买入 维持 --- 0.89 1.25 1.64 国信证券
2024-03-28 买入 维持 --- 0.92 1.34 1.41 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-12│山东黄金(600547)受益金价上涨，Q1归母净利润同增48%至71%
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预计公司24-26年EPS分别为0.94/1.21/1.45元/股，对应最新收盘价的PE分别为33.1/25.8/21.6倍。金价
仍在蓄势，考虑公司作为成长性板块龙头，具备一定估值溢价，我们认为给予公司24年40倍PE估值较为合理，
对应A股合理价值37.78元/股，按照公司当前A/H股溢价，对应H股合理价值22.86港元/股，维持公司A/H股“买
入”评级。
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2024-04-12│山东黄金(600547)扩能增产叠加金价上行，公司迎来发展新机遇
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因银泰黄金实现并表、加纳卡蒂诺项目尽早建成投产以及金价处于上涨周期，我们预计公司2024-2026年
营收分别为715/827/931亿元，同比增速分别为21%/16%/13%，3年CAGR为16%；归母净利润分别为36/48/55亿元
，同比增速分别为56%/31%/16%，3年CAGR为33%；EPS分别为0.81/1.06/1.24元/股。鉴于公司资源整合与并购
步伐加速，特别是世界级黄金基地建设以及收购西岭金矿探矿权完成后进一步巩固公司行业地位。参考可比公
司估值，给予公司2024年6.2倍PB，目标价38.44元。上调至“买入”评级。
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2024-04-03│山东黄金(600547)2023年报点评：黄金龙头，业绩释放
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盈利预测与估值
公司经营稳中向好，内生+外延提供长期发展动力。我们预计2024-2026年公司归母净利润35.92、53.10、
65.35亿元，同比增长54.32%、47.82%、23.07%；分别对应EPS为0.77、1.13、1.39元，分别对应PE为38.80、2
6.25、21.33倍。
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2024-04-02│山东黄金(600547)持续扩能增产，公司步入快速发展期
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盈利预测、估值与评级
因银泰黄金实现并表、加纳卡蒂诺项目尽早建成投产以及金价处于上涨周期，我们预计公司2024-2026年
营收分别为715/827/931亿元，同比增速分别为21%/16%/13%，3年CAGR为16%；归母净利润分别为36/48/55亿元
，同比增速分别为56%/31%/16%，3年CAGR为33%；EPS分别为0.81/1.06/1.24元/股。鉴于公司资源整合与并购
步伐加速，特别是世界级黄金基地建设以及收购西岭金矿探矿权完成后进一步巩固公司行业地位。参考可比公
司估值，给予公司2024年6倍PB，目标价37.20元。维持“买入”评级。
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2024-04-02│山东黄金(600547)2023年年报点评：业绩大幅增长，黄金龙头兼具成长
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投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.66/51.52/61.60亿元，对应EPS分别为0.84/1.15/1
.38元，对应2024年4月1日收盘价的PE分别为35/26/21倍，考虑到公司作为黄金行业龙头，并购银泰资源大幅
增加产储量，自由矿山经过资源整合后有望进一步释放产量，维持“推荐”评级。
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2024-04-01│山东黄金(600547)2023年年报点评：业绩表现亮眼，黄金龙头乘风而起
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为38.6亿元/53.9亿元/65.3亿元，对应P
E分别为34/24/20倍，维持“持有”评级。
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2024-04-01│山东黄金(600547)业绩同比高增，黄金龙头成长可期
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维持“强烈推荐”投资评级。考虑金价上涨以及公司并购银泰黄金等因素，我们上调盈利预测，预计公司
2024-2026年实现净利润38/49/55亿元，对应市盈率分别为35/27/24倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-04-01│山东黄金(600547)自产金量价齐升，金价上涨业绩弹性有望释放
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投资建议：
3月以来金价屡创新高，金价中枢上移有望持续增厚公司业绩。公司积极夯实资源优势，产量增长具备潜
力。预计2024-2026年营业收入分别为704.56、759.85、802.62亿元，预计净利润38.92、53.01、66.45亿元，
对应EPS分别为0.87、1.18、1.49目前股价对应PE为34.4、23.8、19.0倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价
34.8元/股。
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2024-03-31│山东黄金(600547)2023年报点评：成本控制卓有成效，雄厚资源奠定长期成长
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投资建议：山东黄金及其大股东拥有庞大的资源储备，随着各个项目持续推进，有望实现长期的业绩增长
。我们预计山东黄金2024-2026年实现营业收入724.82亿元、764.36亿元、838.10亿元，归母净利润37.98亿元
、44.19亿元、57.48亿元（2024-2025年前预测值为33.77亿元、38.42亿元，上调原因：矿产金生产成本涨幅
低于预期，下调未来3年成本假设），分别同比增长63.2%、16.3%、30.1%。估值方面，我们采用历史估值法进
行估值，2022年9月以来的PE平均值为62倍，负一倍标准差为47倍，选取47倍PE为2024年目标估值，对应市值
为1785亿元，对应股价为39.91元，相较当前股价有41%的上涨空间，给予“推荐”评级。
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2024-03-31│山东黄金(600547)2023年年报点评：金价持续上攻，金矿巨头业绩爆发
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盈利预测与投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润40.4/53.8/70.1亿，考虑到公司金矿储量丰富、
远期持续扩产，给予公司“增持”评级。
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2024-03-30│山东黄金(600547)23年业绩实现高增长，黄金龙头成长提速
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盈利预测与估值：公司资源优势显著，我们预计未来三年随着公司国内业务的多点开花和国外业务的持续
推进，公司矿产金产量或迎来快速增长期，巩固其龙头地位。我们预计，公司24-26年BPS分别为8.25、9.41和
10.99元/股。参考可比公司估值水平，给予2024年3.4-3.5倍PB估值，对应合理价值区间28.05-28.87元/股，
给予“优于大市”评级。
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2024-03-30│山东黄金(600547)公司信息更新报告：资源铸盾，金价为矛，黄金龙头成长可期
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资源铸盾，金价为矛，黄金龙头成长可期
2023年，公司实现营业收入592.75亿元，同比+17.83%，归母净利润23.28亿元，同比+86.57%。销售/管理
/研发/财务费用营收占比分别为0.25%、4.23%、0.82%、2.64%，分别同比-0.10pct、-0.38pct、+0.03pct、+0
.56pct。2024年金价中枢有望抬升，我们上调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利
润分别为41.43、44.23、50.36亿元（2024-2025年前预测值分别为32.62、43.76亿元），EPS分别为0.93、0.9
9、1.13元，当前股价对应PE分别为28.2、26.5、23.2倍。公司资源禀赋优异，内生整扩带来量增，维持“买
入”评级。
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2024-03-29│山东黄金(600547)金价向上突破业绩高速增长，黄金龙头有望乘风直上
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盈利预测与估值。预测公司2024-2026年营收分别为675.71/743.64/793.56亿元，归母净利润分别为38.41
/49.62/56.43亿元，对应PE30.47/23.58/20.74倍，公司作为全国产量领先企业，叠加集团公司“十四五”产
量目标，有望充分受益高金价周期带来的盈利，我们预计2023-2026年公司归母净利润年复合增速34.34%，维
持“买入”评级。
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2024-03-29│山东黄金(600547)2023年年报点评：量价齐升业绩大增，黄金龙头乘势而起
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投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利润36.81/66.40/80.20亿元，EPS分别为0.82/1.48/1.79元
，对应2024-2026年PE为31.79/17.62/14.59倍。公司作为国内黄金行业龙头，将直接受益金价上涨，维持“推
荐”评级。
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2024-03-29│山东黄金(600547)金价上涨增厚公司利润，储量、产量有望持续提升
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投资建议：公司是行业行业龙头企业，聚焦黄金主业，多项扩能改造工程有序推进，未来几年黄金产量有
望大幅提升。我们预计公司2024/25/26年营业收入658.8/713.8/774.3亿元，年增速分别为11.1%/8.3%/8.5%；
归母净利润40.0/55.8/73.2亿元，年增速分别为71.8%/39.4%/31.2%，摊薄EPS分别为0.89/1.25/1.64元。当前
股价对应PE为29.3/21.0/16.0x，维持“买入”评级。
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2024-03-28│山东黄金(600547)量利齐升推动业绩大幅增长
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盈利预测&投资评级
预计公司24-26年营收分别为762/853/898亿元，实现归母净利润分别为40.98/59.87/63.27亿元，EPS分别
为0.92/1.34/1.41元，对应PE分别为28.56/19.55/18.49倍。维持“买入”评级。
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