价值分析☆ ◇600547 山东黄金 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 16 5 0 0 0 21
1年内 35 9 0 0 0 44
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -0.04│ 0.28│ 0.52│ 0.83│ 1.16│ 1.40│
│每股净资产(元) │ 5.13│ 5.13│ 5.17│ 7.35│ 8.37│ 9.60│
│净资产收益率% │ -0.66│ 3.79│ 7.04│ 10.74│ 13.34│ 14.04│
│归母净利润(百万元) │ -193.69│ 1245.86│ 2327.75│ 3706.71│ 5205.09│ 6281.06│
│营业收入(百万元) │ 33934.96│ 50305.75│ 59275.27│ 80288.60│ 87371.34│ 92495.30│
│营业利润(百万元) │ 68.48│ 2102.07│ 3621.42│ 6819.75│ 9301.15│ 11248.19│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-03 买入 维持 34.72 0.76 1.27 1.44 国投证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.74 1.08 1.32 华安证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.75 1.29 1.54 国信证券
2024-10-30 买入 维持 --- 0.80 0.90 1.01 开源证券
2024-10-29 买入 维持 --- 0.74 1.02 1.51 德邦证券
2024-09-02 增持 维持 --- 0.88 1.19 1.59 东北证券
2024-09-02 增持 维持 30.01 0.88 1.07 1.43 海通证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.83 1.01 1.19 华鑫证券
2024-08-31 买入 维持 34.72 0.83 1.24 1.47 国投证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.85 1.13 1.34 东莞证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.72 0.99 1.10 招商证券
2024-08-30 买入 维持 36.16 0.79 0.97 1.26 华创证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.68 0.95 1.20 民生证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.91 1.33 1.63 国信证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.74 1.16 1.52 银河证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.87 1.21 1.32 开源证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.86 1.11 1.26 德邦证券
2024-08-28 增持 维持 31.58 0.91 1.37 1.64 华泰证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.95 1.63 1.87 国金证券
2024-07-22 买入 首次 --- 1.08 1.34 1.40 东吴证券
2024-06-19 买入 维持 --- 0.83 1.15 1.43 华安证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-03│山东黄金(600547)黄金生产稳步推进，金价上涨关注Q4业绩释放潜力
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投资建议：
预计2024-2026年营业收入分别为879.67、914.93、958.22亿元，预计净利润34.19、56.99、64.33亿元，
对应EPS分别0.76、1.27、1.44目前股价对应PE为34.3、20.6、18.2倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价34
.8元/股，对应24年PE约46倍。
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2024-11-01│山东黄金(600547)矿金产量符合预期，金价上行支撑业绩
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投资建议
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为33.3/48.3/59.1亿元（前值为37.3/51.7/64.1亿元），对应P
E分别为35.5/24.4/20.0倍，维持“买入”评级。
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2024-10-31│山东黄金(600547)三季报点评：三季度业绩保持平稳，未来矿产金产量有望持续提升
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投资建议：维持“优于大市”评级。
预计公司2024-2026年营业收入分别为918/1005/1049(原预测939/993/1036)亿元，同比增速54.9%/9.4%/4
.4%；归母净利润分别为33.71/57.91/68.93(原预测40.80/59.54/72.71)亿元，同比增速44.8%/71.8%/19.0%；
摊薄EPS分别为0.75/1.29/1.54元，当前股价对应PE分别为36/21/18X。考虑到公司是行业龙头企业，聚焦黄金
主业，多项扩能改造工程有序推进，未来几年黄金产量有望大幅提升，维持“优于大市”评级。
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2024-10-30│山东黄金(600547)公司信息更新报告：金价上行驱动业绩，看好Q4单季度净利润释放
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金价上行打开业绩增长空间，看好Q4单季度净利润释放
2024Q1-3公司实现营收670.06亿元，同比+62.15%；实现归母净利润20.66亿元，同比+53.57%。销售/管理
/研发/财务费用营收占比分别为0.18%、2.89%、0.72%、2.30%，分别同比-0.04pct、-1.45pct、-0.05pct、-0
.40pct，我们看好金价上行，但是公司或存在部分矿产金库存未销，同时考虑到公司焦家、三山岛等矿山产能
扩建给生产让路，下调矿产金增量，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为35.9
5、40.42、45.37亿元（2024-2026年前预测值分别为39.07、54.19、59.03亿元），EPS分别为0.80、0.90、1.
01元，当前股价对应PE分别为33.7、30.0、26.7倍，维持“买入”评级。
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2024-10-29│山东黄金(600547)黄金价格持续上涨，公司业绩维持增长
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盈利预测与估值：由于公司前三季度营收增速高于利润增速，金价上涨对公司利润拉动不及预期，我们调
整了公司盈利预测，我们预测公司2024-2026年营收分别为870.95/952.21/1013.98亿元，归母净利润分别为33
.00/45.73/67.67亿元，对应PE36.88/26.62/17.99倍，公司作为全国产量领先企业，叠加集团公司“十四五”
产量目标，有望充分受益高金价周期带来的盈利，维持“买入”评级。
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2024-09-02│山东黄金(600547)2024年半年报点评：金矿产量稳步扩张，量价齐升带动公司业绩释放
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盈利预测与投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润39.3/53.3/71.1亿，考虑到公司金矿储量丰富、
远期持续扩产，给予公司“增持”评级。
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2024-09-02│山东黄金(600547)资源整合成果显著，扩张持续加速
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盈利预测与估值：公司资源优势显著，我们预计未来三年随着公司国内业务的多点开花和国外业务的持续
推进，公司矿产金产量或迎来快速增长期，巩固其龙头地位。我们预计，公司24-26年BPS分别为8.13、9.07和
10.36元/股。参考可比公司估值水平，给予2024年3.6-3.7倍PB估值，对应合理价值区间29.27-30.09元/股，
给予“优于大市”评级。
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2024-09-01│山东黄金(600547)公司事件点评报告：业绩同比大增，主因提质增效以及金价上行
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为654.00、680.00、706.00亿元，归母净利润分别为36.95、45.15、53.35
亿元，当前股价对应PE分别为32.7、26.8、22.6倍，考虑到金价仍有上行空间，公司仍有多个新建及扩建项目
在进行，远期带来自产金矿产量增长，维持“买入”投资评级。
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2024-08-31│山东黄金(600547)黄金生产稳步推进，多矿山项目精准发力
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投资建议：预计2024-2026年营业收入分别为767.31、824.43、864.36亿元，预计净利润36.95、55.44、6
5.93亿元，对应EPS分别为0.83、1.24、1.47目前股价对应PE为33.6、22.4、18.8倍，维持“买入-A”评级，6
个月目标价34.8元/股，对应24年PE约42倍。
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2024-08-30│山东黄金(600547)2024年中报点评：矿山产金稳步增长，资源储备持续增厚
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投资建议：金价在美联储降息预期及避险情绪推动下，有望维持高位，同时公司凭借着雄厚的黄金资源储
备，为业绩持续增长奠定基础。预计公司2024-2025年的每股收益分别为0.85元和1.13元，对应8月29日收盘价
的PE分别为32.79和24.58倍，维持对公司的买入评级。
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2024-08-30│山东黄金(600547)产量符合预期，成本抬升拖累业绩
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维持“强烈推荐”投资评级。考虑公司成本上涨等因素，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现
归母净利润32/44/49亿元，对应市盈率分别为38/27/25倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-08-30│山东黄金(600547)2024年半年报点评：业绩大幅增长，克金成本和期间费用略有拖累
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投资建议：考虑克金成本的抬升，我们预计山东黄金2024-2026年实现归母净利润35.24亿元、43.45亿元
、56.32亿元，（前值39.08亿元、45.41亿元、59.01亿元），分别同比增长51.4%、23.3%、29.6%。估值方面
，我们采用历史估值法进行估值，2022年9月以来的PE平均值为60倍，负一倍标准差为46倍，选取46倍PE为202
4年目标估值，对应市值为1621亿元，对应股价为36.24元，维持“强推”评级。
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2024-08-29│山东黄金(600547)2024年半年报点评：业绩低于预期，资源持续扩张
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盈利预测与投资建议：公司掌握优质金矿资源，业绩将充分受益于贵金属价格的上行，考虑到上半年黄金
价格持续走高，且美联储加息周期渐入尾声，后续金价走势乐观，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别
为30.58/42.70/53.54亿元，按照8月28日收盘价计算，对应PE为41/29/23倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-29│山东黄金(600547)半年报点评：矿产金产量大幅增长，多项扩能改造工程有序推进
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投资建议：维持“优于大市”评级。
预计公司2024-2026年营业收入分别为939/993/1036(原预测659/714/774)亿元，同比增速58.4%/5.7%/4.3
%；归母净利润分别为40.80/59.54/72.71(原预测39.98/55.75/73.15)亿元，同比增速75.3%/45.9%/22.1%；摊
薄EPS分别为0.91/1.33/1.63元，当前股价对应PE分别为31/21/17X。考虑到公司是行业龙头企业，聚焦黄金主
业，多项扩能改造工程有序推进，未来几年黄金产量有望大幅提升，维持“优于大市”评级。
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2024-08-29│山东黄金(600547)2024年中报点评：金价上涨驱动增长，业绩留有余力爆发可期
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投资建议︰预计公司2024-2026年归属于母公司股东净利润33.11/51.97/67.97亿元，EPS分别为0.74/1.16
/1.52元，对应2024-2026年PE为37.45/23.86/18.24倍。美联储降息临近，黄金价格上涨势头确定性高,公司作
为黄金行业龙头，上半年矿产金销售仍留有余力，后续业绩或将更有利的释放，维持“推荐”评级。
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2024-08-29│山东黄金(600547)公司信息更新报告：矿产金产量大幅增加，资源整合持续发力
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矿产金产量大幅增加，资源整合持续发力
2024H1公司实现营收457.73亿元，同比+66.90%；实现归母净利润13.83亿元，同比+57.24%。销售/管理/
研发/财务费用营收占比分别为0.18%、2.83%、0.56%、2.04%，分别同比-0.04pct、-1.02pct、-0.04pct、-0.
51pct，我们看好远期金价与公司矿产金增量，因此我们下调2024年、上调2025-2026年盈利预测，预计2024-2
026年归母净利润分别为39.07、54.19、59.03亿元（2024-2026年前预测值分别为41.43、44.23、50.36亿元）
，EPS分别为0.87、1.21、1.32元，当前股价对应PE分别为31.7、22.9、21.0倍，维持“买入”评级。
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2024-08-29│山东黄金(600547)黄金龙头量价齐升，多项目进展顺利
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盈利预测与估值
预测公司2024-2026年营收分别为675.71/743.64/793.56亿元，归母净利润分别为38.41/49.62/56.43亿元
，对应PE32.29/24.99/21.97倍，公司作为全国产量领先企业，叠加集团公司“十四五”产量目标，有望充分
受益高金价周期带来的盈利，我们预计2023-2026年公司归母净利润年复合增速34.34%，维持“买入”评级。
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2024-08-28│山东黄金(600547)矿产金量价齐升，利润同比高增
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山东黄金发布半年报，2024年H1实现营收457.73亿元（yoy+66.90%），归母净利13.83亿元（yoy+57.24%
），扣非净利14.14亿元（yoy+60.35%）。其中Q2实现营收268.16亿元（yoy+87.18%，qoq+41.46%），归母净
利6.84亿元（yoy+55.02%，qoq-2.33%）。我们预计公司24-26年EPS分别为0.91/1.37/1.64元（前值24-26年0.
97/1.80/2.17元）。可比公司24年Wind一致预期PB均值3.37倍，考虑公司储/产量持续扩张，给予公司24年3.8
8倍PB，24年公司BPS为8.17元，公司22年以来A/H平均溢价率为171%，基于24年8月28日港元兑人民币汇率0.91
，对应A股目标价31.66元（前值29.73元），H股目标价20.39港元（前值19.62港元），维持增持评级。
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2024-08-28│山东黄金(600547)重点项目持续发力，自产金增量可期
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预计公司24-26年营收分别为812/922/971亿元，实现归母净利润分别为42.65/72.82/83.65亿元，EPS分别
为0.95/1.63/1.87元，对应PE分别为29.40/17.22/14.99倍。维持“买入”评级。
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2024-07-22│山东黄金(600547)资源禀赋的黄金龙头，再迎资产整合收获期
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盈利预测及投资评级：我们预计山东黄金2024-2026年营业收入分别为792.30/879.23/931.84亿元，同比
增速分别为33.66%/10.97%/5.98%；实现归属母公司股东净利润分别为48.09/59.83/62.73亿元，同比增速分别
为106.60%/24.40%/4.85%，对应当前PE为29/24/23倍，远低于其在2019-2020年黄金牛市期间的52X-61X的Forw
ard12个月估值表现，当下估值具备较高安全边际，因此首次覆盖给予公司“买入”评级。
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2024-06-19│山东黄金(600547)金价上行+产能释放，业绩持续增长
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投资建议
我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为37.3/51.7/64.1亿元（前值为2024-2025年分别为26.6/32.1
亿元，考虑金价上行上调），对应PE分别为33.3/24.0/19.4倍，维持“买入”评级。
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