研报评级☆ ◇600552 凯盛科技 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.11│ 0.15│ 0.14│ 0.22│ 0.28│ 0.37│
│每股净资产(元) │ 4.32│ 4.41│ 4.50│ 4.66│ 4.86│ 5.12│
│净资产收益率% │ 2.63│ 3.36│ 3.03│ 4.74│ 5.70│ 6.97│
│归母净利润(百万元) │ 107.19│ 140.16│ 128.67│ 206.98│ 262.50│ 341.18│
│营业收入(百万元) │ 5010.03│ 4893.82│ 5879.89│ 7071.50│ 8216.50│ 9547.50│
│营业利润(百万元) │ 204.60│ 240.25│ 197.30│ 322.93│ 408.57│ 530.70│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-06 买入 维持 --- 0.22 0.28 0.37 长江证券
2026-04-03 买入 维持 13.66 0.21 0.28 0.36 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-06│凯盛科技(600552)收入增长，毛利率改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报：2025年实现收入58.80亿元，同比增长20.1%；归属净利润1.3亿元，同比下滑8.2%；扣非归属
净利润0.91亿，同期小幅亏损。
折合2025Q4实现收入15.7亿元，同比增长19.0%；归属净利润小幅亏损，同期盈利2832万；扣非归属净利润730万元，
同期亏损60万。
事件评论
全年收入增长，毛利率提升，减值影响净利润。公司2025年收入同增20.1%，归属净利润同降8.2%，分业务板块看：1
）显示材料实现营业收入47.11亿元，同比增长28.87%；利润总额1.59亿元，同比增长18.18%；净利润1.35亿，同比增长2
3.48%；2）应用材料营业收入11.69亿元，同比下降5.6%；利润总额1.0亿元，同比下降28.10%；净利润0.88亿元，同比下
降27.97%。盈利能力看，本期实现毛利率18.1%，同比提升1.1个pct。分产品看，显示材料毛利率提升0.46个pct、应用材
料提升0.21个pct。期间费率14.4%，同比下降0.4个pct，其中销售、管理分别下降0.4、0.4个pct，财务费率提升0.5个pc
t；资产减值损失同比增加0.1亿；信用减值损失同比增加0.24亿；最终实现归属净利润1.3亿元，同比下滑8.2%；扣非归
属净利润0.91亿，同期小幅亏损。
Q4单季收入保持增长。Q4收入同增19%，延续前几个季度增长态势。单季度毛利率16.8%，同比提升4.5个pct；Q4期间
费率13.1%，同比提升3.6个pct，其中销售、研发、财务费率提升1.1、0.6、2.6个pct；Q4其他收益同比减少0.57亿；最
终归属净利润小幅亏损，同期盈利2832万；扣非归属净利润730万元，同期亏损60万。
应用材料持续突破。公司充分发挥电熔氧化锆行业地位优势，立足锆系产品，扩大硅系、钛系产品，应用领域从传统
陶瓷、耐火材料向芯片、集成电路封装、光伏、半导体及生物医疗等高附加值电子应用材料转型升级拓展。氧化锆、稳定
锆销量同比基本持平，同时聚焦新兴赛道，纳米氧化锆稳定供货锂电池三元正极材料头部客户，2025年高纯石英砂销量同
比增长167%，稀土抛光粉销量同比增长23%。
新型显示持续进步。公司UTG持续创新突破，工艺精度、智能化水平、产品性能和安全可靠性始终保持行业领先，并
从技术攻坚迈向市场引领，产品供应头部终端多款旗舰手机，同时不断丰富UTG迭代系列产品，应用场景积极向AI眼镜、
屏幕定向发声、柔性太阳能电池等前沿领域延伸开拓。
投资建议：期待公司新材料业务品类扩张以及UTG盖板放量，预计2026、2027年归属净利润2.1、2.6亿，对应PE54、4
3倍，维持买入评级。
风险提示
1、消费电子需求持续低迷；2、新材料产线投产低预期。
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2026-04-03│凯盛科技(600552)UTG新产能有望助力新场景拓展 │华泰证券 │买入
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公司公布2025年年报：全年实现收入/归母净利58.80/1.29亿元，同比+20.15%/-8.20%，归母净利低于我们预期的2.6
5亿元，主要是收入和毛利率低于我们预测；全年实现扣非归母净利0.91亿元，实现扭亏为盈。其中Q4单季度实现收入/归
母净利15.70/-0.01亿元，收入同比+19.00%/环比+1.62%，盈利主要受其他收益减少、信用减值增加影响。公司25年收入
同比转增主要受益于显示材料业务驱动，我们看好公司UTG、高纯石英砂等新产品新产能逐步释放带动收入和盈利增长，
维持“买入”。
显示材料收入增长提速且毛利率同比提升
2025年公司显示材料/应用材料实现收入46.26/11.39亿元，同比+31.40%/-2.16%；毛利率为17.89%/16.13%，同比+0.
46/+0.21pct。其中显示业务收入同比增长提速，较23/24年同比增速4.71%/7.65%明显提速，主要得益于UTG、3A盖板、车
载显示模组等新产品业务量增加。公司主要子公司深圳国显25年实现收入/净利润39.48/1.50亿元，同比+28.18%/+9.78%
，增长较为明显。受益于显示材料和应用材料业务毛利率同比提升，2025年公司综合毛利率为18.06%，同比+1.09pct。此
外，2025年公司国际化业务持续开拓，全年实现境外收入23.44亿元，同比+14.01%，其中平板、笔电等消费类核心业务国
际市场收入同比+20%。
25年期间费用率同比下降，经营性净现金流明显改善
2025年公司期间费用率14.36%，同比-0.43pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为1.72%/4.75%/5.84%/2.05%，同比
-0.39/-0.35/-0.14/+0.45pct，财务费用率提升主要受汇兑损失增加影响，但整体收入的快速增长摊薄了销售和管理费用
率。2025年公司经营性净现金流4.76亿元，同比大幅增长+229.59%，主要系公司收入同比增长及持续压降“两金”规模，
深入开展“三大攻坚战”。公司25年末带息债务率36.58%，同比-0.53pct。
UTG二期项目投产在即有望加快各项新产业应用
据公司25年报，公司研发的30微米UTG是国内唯一覆盖“高强玻璃-极薄薄化-高精度后加工”全产业链的产品，已积
极供应头部企业终端多款旗舰手机，并正在向AI眼镜、航天柔性太阳能电池等前沿应用领域延伸。产能方面，公司25年销
售超薄电子玻璃1932万平米，同比-3.3%，而公司年产1500万片UTG二期项目已基本建成，预计今年4月将完全达到使用状
态。而在应用材料板块，公司25年高纯石英砂销量同比+167%，稀土抛光粉销量同比增长23%；年产5000吨半导体二氧化硅
生产线项目已建成试生产，中间产品硅溶胶和高纯超细球形二氧化硅已有小批量订单。
盈利预测与估值
基于公司2025年经营数据，并考虑下游消费电子需求可能受上游材料涨价影响，我们下调公司收入和毛利率预测，预
计公司26-28年公司归母净利为2.0/2.6/3.4亿元（较前值3.3/3.8亿元分别下调38%/32%），25-27年CAGR+43.4%。可比公
司Wind一致预期均值对应26年1.0xPEG，但考虑公司高纯石英砂、UTG等新产能即将投产和开拓新应用场景，且已导入部分
核心客户供应链，给予公司26年1.5xPEG，对应目标价13.66元（前值16.94元，基于25年1.5xPEG），维持“买入”评级。
风险提示：折叠屏需求不及预期，UTG产线建设不及预期，产品迭代风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：48家
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2026-01-14│凯盛科技(600552)2026年1月14日投资者关系活动主要内容
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本次调研交流会重点就超薄柔性玻璃项目进展及新应用领域、高纯石英砂及其他应用材料产品最新进展等情况开展交
流，主要问题及答复如下：
1、公司UTG项目进展情况如何？
答：公司UTG项目主体生产线己基本建成，相关产品已实现向下游客户批量交付，剩余产能生产线设备基本安装完成
，在自动化、智能化调试、验证阶段。到2026年4月，该项目可完全达到使用状态。
2、公司超薄柔性玻璃是否可以用于航天卫星领域？目前进展情况如何？
答：公司生产的柔性玻璃可应用于航天太阳能电池领域，已有少量样品用于前期测试，未来可根据市场需求调整产品
结构。
3、公司目前与蓝思科技是否有UTG方面的合作?
答：公司与蓝思科技有开展合作，具体合作方向和内容不便透露。
4、公司UTG产品竞争优势是什么？
答：一是公司UTG产品从原片到后加工全国产化，全流程自主可控；二是在成本、良率等方面拥有竞争优势；三是产
线自动化、智能化水平较高，已实现向下游客户批量交付，得到市场的高度认可；四是正在持续深入推进UTG迭代技术、
不等厚UFG玻璃新技术、大尺寸UTG等，能够快速响应市场不同需求。
5、合成石英砂的建设进度如何？下游验证如何？
答：公司年产 5000 吨合成石英砂生产线项目已启动试生产，处于化工段产品生产技术调试中，部分产品样品通过客
户验证，但仍需通过产业化试样验证，中间产品硅溶胶和高纯超细球形二氧化硅有小批量订单。
6、公司应用材料其他产品应用领域及最新情况？
答：公司持续进行应用材料新产品开发及新领域应用。传统氧化锆产品主要用于耐火材料，但也在导入陶瓷过滤器行
业和汽车刹车片企业；纳米复合氧化锆产品可应用于义齿、氧传感器、电子消费品等功能材料领域，在新能源领域可做为
三元锂电正极、固态电池电解质、固体燃料电池的掺杂材料，也可作为固态电池填充材料的其中一种路径；球形材料主要
用于电子封装、特种陶瓷、导热材料等领域，电子封装用球形粉体材料已投入试运行，同时也在推进Lowα球形氧化铝粉
的相关研发。
7、公司研发投入主要方向和思路是什么？
答：公司持续在显示材料和应用材料领域推动技术创新和产品创新，除了现有业务以及为满足客户需求不断迭代的新
产品外，公司特别关注前沿材料的发展，持续加大研发投入。重点在电子用柔性玻璃新材料、玻璃基板玻璃通孔及金属化
填充技术、AR眼镜、屏幕定向发声用关键材料、无介质成像用关键材料、固态/半固态电池等新能源用锆材料等一批关键
前沿材料开展攻坚克难，用科技创新培育核心竞争能力。
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