研报评级☆ ◇600552 凯盛科技 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 6 0 0 0 0 6
1年内 6 0 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.11│ 0.15│ 0.14│ 0.21│ 0.29│ 0.39│
│每股净资产(元) │ 4.32│ 4.41│ 4.50│ 4.66│ 4.90│ 5.24│
│净资产收益率% │ 2.63│ 3.36│ 3.03│ 4.47│ 5.77│ 7.27│
│归母净利润(百万元) │ 107.19│ 140.16│ 128.67│ 196.12│ 267.24│ 362.12│
│营业收入(百万元) │ 5010.03│ 4893.82│ 5879.89│ 6937.33│ 8091.00│ 9542.17│
│营业利润(百万元) │ 204.60│ 240.25│ 197.30│ 310.83│ 421.70│ 570.81│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-09 买入 维持 --- 0.19 0.23 0.30 长江证券
2026-08-26 买入 维持 21.01 0.19 0.28 0.36 华泰证券
2026-08-05 买入 首次 --- 0.21 0.36 0.56 中邮证券
2026-05-12 买入 维持 --- 0.22 0.28 0.37 长江证券
2026-04-06 买入 维持 --- 0.22 0.28 0.37 长江证券
2026-04-03 买入 维持 13.61 0.21 0.28 0.36 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-09│凯盛科技(600552)收入增长盈利修复，新材料继续推进 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年中报：上半年实现收入31.11亿，同增12.5%；实现归属净利润0.63亿，同增22.7%；实现扣非归母净
利润0.43亿，同增47.4%。
折合Q2单季实现收入16.56亿，同增10.4%；实现归属净利润0.35亿，同增27.6%；实现扣非归母净利润0.20亿，同增1
8.4%。
事件评论
双板块量价齐升。上半年收入31.11亿，同增12.5%。新型显示收入24.57亿，同增10.5%，毛利率同升1.87个pct至18.
61%，利润总额同增54.2%，净利润0.24亿，同增4.2%；应用材料收入6.55亿、同增21.0%，毛利率微降0.3个pct至14.49%
，利润总额同增13.4%，净利润0.42亿，同增2.4%。综合毛利率同升1.4个pct至17.7%；期间费率提升0.8个pct至14.6%。
归属、扣非净利率分别同升0.2、0.3个pct至2.0%、1.4%。
Q2收入延续双位数增长，盈利同比继续改善。Q2单季实现收入16.56亿，同增10.4%，延续了Q1增长态势；Q2毛利率17
.3%，同升2.1个pct；期间费率同升1.1个pct至13.3%，其中研发、财务费率提升0.9、0.6个pct；Q2因流动资产减值增加
产生信用减值损失843万；最终实现归属净利润0.35亿，同增27.6%；扣非归母0.20亿，同增18.4%。归属净利率2.1%，同
升0.3个pct；扣非净利率1.2%，同比提升0.1个pct。
UTG二期达产，TGV玻璃基板中试线打开新空间。年产1500万片UTG二期2026年4月达到预定可使用状态，上半年贡献效
益1944万元；30微米UTG为国内唯一贯通“高强玻璃—极薄薄化—高精度后加工”全国产化产业链的产品，独供头部旗舰
机型。玻璃基板方面，公司自2024年起攻关TGV玻璃通孔及金属填充技术，7月公告拟投资1.5亿在UTG二期厂区建设TGV中
试线。随着玻璃基板产业化加速，公司作为少数具备原片以及TGV加工一体化标的有望充分受益。
应用材料量价回升，高附加值品类持续扩张。公司围绕锆、硅、钛布局：氧化锆稳居龙头，纳米氧化锆供货锂电三元
正极头部客户，海外龙头退出打开国产替代空间；稀土抛光粉用于手机盖板及液晶基板抛光，2025年销量同增23%；高纯
石英面向光伏及半导体坩埚、晶圆CMP，2025年销量同增167%；纳米钛酸钡、空心玻璃微珠拓展航空航天场景，年产5000
吨半导体二氧化硅同步推进。
投资建议：看好UTG放量、应用材料品类扩张及TGV玻璃基板产业化，预计2026、2027年归属净利润1.8、2.2亿，对应
PE为89、73倍。
风险提示
1、消费电子需求持续低迷；2、新材料产线投产低预期。
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2026-08-26│凯盛科技(600552)主业盈利继续回升 │华泰证券 │买入
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公司公布2026年中报：上半年实现收入/归母净利31.11/0.63亿元，同比+12.54%/+22.71%；实现扣非归母净利0.43亿
元，同比+47.43%。其中Q2单季度实现收入/归母净利16.56/0.35亿元，收入同比+10.40%/环比+13.78%，归母净利同比+27
.56%/环比+26.38%，Q2归母净利润基本符合我们的预期（0.35亿元）。我们看好公司UTG、高纯石英砂等新产品新产能逐
步释放带动收入和盈利增长，维持“买入”评级。
显示材料毛利率同比提升，应用材料收入增长加快
1）分板块看，26H1新型显示板块实现营业收入24.57亿元，同比+10.47%，毛利率同比提升1.87pct至18.61%，实现利
润总额/净利润0.38/0.24亿元，同比+54.23%/+4.21%；公司显示材料部分业务呈现向好发展趋势，UTG二期项目全面投产
，并持续推进良率提升、成本控制及亏损业务治理。2）应用材料板块实现营业收入6.55亿元，同比+21.03%，毛利率同比
下降0.30pct至14.49%，实现利润总额/净利润0.56/0.42亿元，同比+13.44%/+2.43%；收入增长主要受主要产品量价回升
带动，其中电熔氧化锆和活性锆实现满产满销，球形材料整体出货量同比增长50%以上。
期间费用率同比小幅上升
1）2026H1公司期间费用率14.56%，同比+0.75pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为2.03%、4.20%、5.89%、2.45%
，同比+0.08、-0.48、+0.62、+0.52pct，财务费用率提升主要受汇率变动及利息费用增加影响，研发费用率提升主要系
公司持续加大研发投入。2）2026H1公司经营性净现金流1.66亿元，同比-35.84%，主要由于购买商品、接受劳务以及支付
其他与经营活动有关的现金同比增加。3）公司26二季度末资产负债率63.16%，较25年末+1.52pct，资产负债率大致稳定
。
新产品新产能有望逐步爬坡放量
1）公司UTG二期项目1,500万片产能已于26年4月达到预定可使用状态，大尺寸车载UTG、AR眼镜UTG产品正在开展验证
测试，航天UTG已完成小批量样品交付。公司拟投资约1.5亿元在UTG二期项目厂区建设TGV先进封装玻璃中试线，主要用于
关键工艺优化、产品试制及客户验证。2）应用材料方面，年产5,000吨半导体二氧化硅生产线已建成并投入试生产，中间
产品硅溶胶和高纯超细球形二氧化硅已取得小批量订单；电子封装用球形粉体材料项目已完成2条球硅和2条球铝生产线建
设，并实现向下游客户批量供货。我们认为，随着新增产线爬坡、产品良率提升及客户验证持续推进，公司新产品、新产
能有望逐步贡献业绩增量。
盈利预测与估值
基于公司2026年上半年经营数据，并考虑下游消费电子需求可能受上游材料涨价影响，我们下调公司2026年归母净利
润预测至1.78亿元（较前值下调12%），维持公司27-28年公司归母净利预测为2.60/3.36亿元，27-28年CAGR为37.4%。可
比公司Wind一致预期均值对应27年1.36xPEG，但考虑公司UTG等新产能投产爬坡和开拓玻璃基板等新应用场景，导入部分
核心客户供应链，给予公司27年2.04xPEG（较可比公司溢价50%），对应目标价21.01元（前值13.66元，基于26年1.5xPEG
，可比公司Wind一致预期均值1.0xPEG），维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、产能爬坡进度不及预期、玻璃基板等新应用场景放量不及预期的风险。
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2026-08-05│凯盛科技(600552)UTG持续突破应用边界，拟投建TGV中试线切入先进封装 │中邮证券 │买入
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投资要点
显示材料全产业链布局。新型显示行业受益万物显示浪潮与新一代信息技术催化，发展前景广阔。公司拥有完整显示
材料产业链，产品矩阵涵盖UTG、超薄电子玻璃、ITO导电膜玻璃、3A盖板玻璃、显示触控一体化模组等，各类玻璃基材与
显示模组广泛覆盖消费电子、车载、工控市场。业务端平板、笔电海外业务增长亮眼，车载显示实现多款重点车型量产配
套。从产能端来看，龙海玻璃二期项目实现产品下线，ITO用1.1mm玻璃达到行业领先；国显科技加速推进高端平板触控显
示模组、车载大尺寸显示模组贴合项目建设，“新型物联网移动显示模组智能工厂”入选国家卓越级智能工厂。公司持续
加码Mini-LED、车载显示模组，前瞻布局AMOLED、Micro-LED等前沿技术，持续拓宽应用边界，夯实长期增长基础。
UTG持续突破应用边界。UTG是柔性显示核心关键材料，具备高透光、耐磨耐腐蚀、结构强度高、可反复弯折、回弹性
能优异等特性，可替代传统CPI膜应用于折叠屏终端，同时延伸至车载显示、卷曲大屏、智能穿戴、航空航天柔性太阳能
电池、AI眼镜等多元场景。公司自主研发30微米UTG，建成国内唯一贯通“高强玻璃—极薄薄化—高精度后加工”的全国
产化完整产业链，产品性能行业领先。当前公司UTG持续迭代升级，工艺精度、可靠性不断优化，实现头部终端旗舰机型
独供，并持续向各类前沿新兴应用拓展。公司年产1500万片超薄柔性玻璃（UTG）二期项目已完成主体产线建设，实现批
量交付，正聚焦产线自动化、智能化，推进设备对中大尺寸产品的兼容改造，以实现产品的全面导入。此外，公司近期公
告，拟在蚌埠市高新区超薄柔性电子玻璃（UTG）二期项目厂区内，总投资1.5亿建设TGV先进封装玻璃中试线，开展关键
工艺优化研发，推进产品试制、客户验证等相关工作。
多元高端新材料打开成长空间。新材料行业向高端功能化升级，新能源、半导体、先进封装需求持续景气。公司应用
材料围绕锆、硅、钛布局多元化产品矩阵，锆系氧化锆产品稳居行业龙头，并延伸发展球形粉体、纳米钛酸钡、高纯石英
、空心玻璃微珠等高附加值新材料，广泛覆盖新能源、半导体、先进陶瓷、生物医疗、航空航天领域。公司多项前沿技术
实现产业化突破，高纯球硅、纳米锆微珠切入半导体、MLCC优质客户，推进关键材料国产替代。未来公司持续扩充高附加
值新材料产能，深耕电子级、半导体级材料研发，巩固行业领先地位，持续释放业绩弹性。
投资建议：
我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为66/79/102亿元，归母净利润分别为2/3/5亿元，首次覆盖给予“买入”评
级。
风险提示：
技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户订单不及预期；行业周期性波动风险。
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2026-05-12│凯盛科技(600552)主业延续增长，毛利率同比修复 │长江证券 │买入
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事件描述
2026Q1公司实现收入14.55亿，同比增长15.1%；实现归属净利润0.28亿，同比增长17.1%；实现扣非归属净利润0.22
亿，同比增长89.4%。
事件评论
Q1延续增长态势，毛利率改善。Q1收入同增15.1%，预计主要为显示材料增长贡献，此外UTG玻璃等新品或也有增量收
入；本期毛利率18.2%，同比增长0.5个pct，盈利能力同比改善明显；Q1期间费率16.0%，同比提升0.3个pct，其中管理费
率下降0.6个pct、研发和财务费率下降0.3、0.5个pct。其他收益或因政府补助减少而同比减少461万。最终实现归属净利
率1.9%，同比基本持平；扣非净利率1.5%，同比提升0.6个pct。
背靠集团，坚持创新。在中国建材集团、凯盛科技集团的战略引领下，公司依托中研院、全国重点实验室等国家级创
新平台，在关键核心技术领域保持高强度研发投入，作为国家技术创新示范企业、国家高新技术企业，组建有国家企业技
术中心、广东省工程技术研究中心、安徽省工程技术研究中心、安徽省企业技术中心等24个国家和省级创新平台。公司先
进材料应用研究中心正在深入推进UTG迭代技术、屏幕定向发声、玻璃基Mini-Led显示、车载智能驾舱、高纯合成二氧化
硅、电子级硅溶胶、纳米复合氧化锆等多种新技术开发，以持续创新能力赋能企业后续发展后劲。公司累计获得授权专利
620件，其中发明专利186件（含PCT专利1件），实用新型专利434件；累计获得软件著作权26件，制定国家和行业标准8项
。
应用材料持续突破。公司充分发挥电熔氧化锆行业地位优势，立足锆系产品，扩大硅系、钛系产品，应用领域从传统
陶瓷、耐火材料向芯片、集成电路封装、光伏、半导体及生物医疗等高附加值电子应用材料转型升级拓展。氧化锆、稳定
锆销量同比基本持平，同时聚焦新兴赛道，纳米氧化锆稳定供货锂电池三元正极材料头部客户，2025年高纯石英砂销量同
比增长167%，稀土抛光粉销量同比增长23%。
新型显示持续进步。公司UTG持续创新突破，工艺精度、智能化水平、产品性能和安全可靠性始终保持行业领先，并
从技术攻坚迈向市场引领，产品供应头部终端多款旗舰手机，同时不断丰富UTG迭代系列产品，应用场景积极向AI眼镜、
屏幕定向发声、柔性太阳能电池等前沿领域延伸开拓。此外公司TGV玻璃技术处于研发攻关阶段，有制备出相关样品并与
下游客户持续开展产品测试和改进。
投资建议：期待公司新材料业务品类扩张以及UTG盖板放量，预计2026、2027年归属净利润2.1、2.6亿，对应PE69、5
5倍，维持买入评级。
风险提示
1、消费电子需求持续低迷；2、新材料产线投产低预期。
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2026-04-06│凯盛科技(600552)收入增长，毛利率改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报：2025年实现收入58.80亿元，同比增长20.1%；归属净利润1.3亿元，同比下滑8.2%；扣非归属
净利润0.91亿，同期小幅亏损。
折合2025Q4实现收入15.7亿元，同比增长19.0%；归属净利润小幅亏损，同期盈利2832万；扣非归属净利润730万元，
同期亏损60万。
事件评论
全年收入增长，毛利率提升，减值影响净利润。公司2025年收入同增20.1%，归属净利润同降8.2%，分业务板块看：1
）显示材料实现营业收入47.11亿元，同比增长28.87%；利润总额1.59亿元，同比增长18.18%；净利润1.35亿，同比增长2
3.48%；2）应用材料营业收入11.69亿元，同比下降5.6%；利润总额1.0亿元，同比下降28.10%；净利润0.88亿元，同比下
降27.97%。盈利能力看，本期实现毛利率18.1%，同比提升1.1个pct。分产品看，显示材料毛利率提升0.46个pct、应用材
料提升0.21个pct。期间费率14.4%，同比下降0.4个pct，其中销售、管理分别下降0.4、0.4个pct，财务费率提升0.5个pc
t；资产减值损失同比增加0.1亿；信用减值损失同比增加0.24亿；最终实现归属净利润1.3亿元，同比下滑8.2%；扣非归
属净利润0.91亿，同期小幅亏损。
Q4单季收入保持增长。Q4收入同增19%，延续前几个季度增长态势。单季度毛利率16.8%，同比提升4.5个pct；Q4期间
费率13.1%，同比提升3.6个pct，其中销售、研发、财务费率提升1.1、0.6、2.6个pct；Q4其他收益同比减少0.57亿；最
终归属净利润小幅亏损，同期盈利2832万；扣非归属净利润730万元，同期亏损60万。
应用材料持续突破。公司充分发挥电熔氧化锆行业地位优势，立足锆系产品，扩大硅系、钛系产品，应用领域从传统
陶瓷、耐火材料向芯片、集成电路封装、光伏、半导体及生物医疗等高附加值电子应用材料转型升级拓展。氧化锆、稳定
锆销量同比基本持平，同时聚焦新兴赛道，纳米氧化锆稳定供货锂电池三元正极材料头部客户，2025年高纯石英砂销量同
比增长167%，稀土抛光粉销量同比增长23%。
新型显示持续进步。公司UTG持续创新突破，工艺精度、智能化水平、产品性能和安全可靠性始终保持行业领先，并
从技术攻坚迈向市场引领，产品供应头部终端多款旗舰手机，同时不断丰富UTG迭代系列产品，应用场景积极向AI眼镜、
屏幕定向发声、柔性太阳能电池等前沿领域延伸开拓。
投资建议：期待公司新材料业务品类扩张以及UTG盖板放量，预计2026、2027年归属净利润2.1、2.6亿，对应PE54、4
3倍，维持买入评级。
风险提示
1、消费电子需求持续低迷；2、新材料产线投产低预期。
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2026-04-03│凯盛科技(600552)UTG新产能有望助力新场景拓展 │华泰证券 │买入
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公司公布2025年年报：全年实现收入/归母净利58.80/1.29亿元，同比+20.15%/-8.20%，归母净利低于我们预期的2.6
5亿元，主要是收入和毛利率低于我们预测；全年实现扣非归母净利0.91亿元，实现扭亏为盈。其中Q4单季度实现收入/归
母净利15.70/-0.01亿元，收入同比+19.00%/环比+1.62%，盈利主要受其他收益减少、信用减值增加影响。公司25年收入
同比转增主要受益于显示材料业务驱动，我们看好公司UTG、高纯石英砂等新产品新产能逐步释放带动收入和盈利增长，
维持“买入”。
显示材料收入增长提速且毛利率同比提升
2025年公司显示材料/应用材料实现收入46.26/11.39亿元，同比+31.40%/-2.16%；毛利率为17.89%/16.13%，同比+0.
46/+0.21pct。其中显示业务收入同比增长提速，较23/24年同比增速4.71%/7.65%明显提速，主要得益于UTG、3A盖板、车
载显示模组等新产品业务量增加。公司主要子公司深圳国显25年实现收入/净利润39.48/1.50亿元，同比+28.18%/+9.78%
，增长较为明显。受益于显示材料和应用材料业务毛利率同比提升，2025年公司综合毛利率为18.06%，同比+1.09pct。此
外，2025年公司国际化业务持续开拓，全年实现境外收入23.44亿元，同比+14.01%，其中平板、笔电等消费类核心业务国
际市场收入同比+20%。
25年期间费用率同比下降，经营性净现金流明显改善
2025年公司期间费用率14.36%，同比-0.43pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为1.72%/4.75%/5.84%/2.05%，同比
-0.39/-0.35/-0.14/+0.45pct，财务费用率提升主要受汇兑损失增加影响，但整体收入的快速增长摊薄了销售和管理费用
率。2025年公司经营性净现金流4.76亿元，同比大幅增长+229.59%，主要系公司收入同比增长及持续压降“两金”规模，
深入开展“三大攻坚战”。公司25年末带息债务率36.58%，同比-0.53pct。
UTG二期项目投产在即有望加快各项新产业应用
据公司25年报，公司研发的30微米UTG是国内唯一覆盖“高强玻璃-极薄薄化-高精度后加工”全产业链的产品，已积
极供应头部企业终端多款旗舰手机，并正在向AI眼镜、航天柔性太阳能电池等前沿应用领域延伸。产能方面，公司25年销
售超薄电子玻璃1932万平米，同比-3.3%，而公司年产1500万片UTG二期项目已基本建成，预计今年4月将完全达到使用状
态。而在应用材料板块，公司25年高纯石英砂销量同比+167%，稀土抛光粉销量同比增长23%；年产5000吨半导体二氧化硅
生产线项目已建成试生产，中间产品硅溶胶和高纯超细球形二氧化硅已有小批量订单。
盈利预测与估值
基于公司2025年经营数据，并考虑下游消费电子需求可能受上游材料涨价影响，我们下调公司收入和毛利率预测，预
计公司26-28年公司归母净利为2.0/2.6/3.4亿元（较前值3.3/3.8亿元分别下调38%/32%），25-27年CAGR+43.4%。可比公
司Wind一致预期均值对应26年1.0xPEG，但考虑公司高纯石英砂、UTG等新产能即将投产和开拓新应用场景，且已导入部分
核心客户供应链，给予公司26年1.5xPEG，对应目标价13.66元（前值16.94元，基于25年1.5xPEG），维持“买入”评级。
风险提示：折叠屏需求不及预期，UTG产线建设不及预期，产品迭代风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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