研报评级☆ ◇600552 凯盛科技 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 8 5 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.15│ 0.11│ 0.15│ 0.21│ 0.29│ 0.36│
│每股净资产(元) │ 4.32│ 4.32│ 4.41│ 4.57│ 4.76│ 4.98│
│净资产收益率% │ 3.44│ 2.63│ 3.36│ 4.70│ 6.05│ 6.96│
│归母净利润(百万元) │ 140.32│ 107.19│ 140.16│ 202.03│ 273.67│ 333.98│
│营业收入(百万元) │ 4623.16│ 5010.03│ 4893.82│ 6130.60│ 7269.40│ 8221.60│
│营业利润(百万元) │ 272.80│ 204.60│ 240.25│ 332.51│ 449.31│ 549.71│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-19 买入 首次 20.1 0.23 0.25 0.27 国金证券
2025-11-13 买入 维持 --- 0.17 0.24 0.33 长江证券
2025-11-02 增持 维持 --- 0.22 0.34 0.43 申万宏源
2025-10-31 买入 维持 --- 0.17 0.27 0.35 国联民生
2025-10-31 买入 维持 16.94 0.28 0.35 0.41 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-19│凯盛科技(600552)自主可控，UTG护航空天 │国金证券 │买入
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投资逻辑
UTG玻璃：护航空天，商业航天需求增量显著。UTG玻璃有望成为柔性太阳翼方案中的重要封装材料，如果未来高峰期
年发射10000颗卫星，对应UTG玻璃高峰期年需求量有望达300万平。过去UTG玻璃主要用于手机折叠屏领域，根据IDC数据
，2024年全球折叠屏出货量1530万台，按照单台0.02平米测算，对应UTG需求量仅30.6万平，商业航天有望带来显著增量
。
公司UTG玻璃优势体现为：1）先发优势，公司2019年进入UTG玻璃产业链，2024年开始布局商业航天，并已通过航天
钙钛矿客户认证；2）稀缺性，根据公司年报，公司为国内唯一覆盖“高强玻璃—极薄薄化—高精度后加工”的全国产化
超薄柔性玻璃产业链。UTG二期预计于2026年4月投产，达产后叠加一期项目可实现产能1700万片/年。
主业基本盘稳固，显示材料&应用材料持续开拓新需求。公司主业收入&利润大部分来自显示模组，由子公司国显科技
贡献，2024年国显科技收入30.8亿元，占公司当期总营收的62.9%；净利润为1.37亿元，按照持股比例75.58%测算，占公
司当期归母73.7%。应用材料方面，从传统陶瓷、耐火材料向电子、新能源、半导体等高附加值材料转型。目前，公司球
硅产品可以用于高速覆铜板生产，年产5000吨合成石英砂生产线项目已启动试生产，可以应用于电子级硅溶胶、电子封装
材料、半导体器件。
盈利预测、估值和评级
我们看好①商业航天景气向上，UTG玻璃有望成为未来重要的封装材料，需求有望大幅提升；②先发优势明显，0→1
阶段率先受益行业放量；③国内唯一UTG全产业链自主化，自主可控稀缺性强。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别
为2.12、2.37、2.51亿，现价对应PE分别为55.2、49.5、46.6倍。公司是国内唯一全产业链UTG布局上市企业、且正在逐
步拓展TGV玻璃基板业务，稀缺性较强可给予一定估值溢价，给予主业2027年45xPE，对应主业市值112.5亿，公司前期投
资8.7亿元用于UTG产能建设，按照商业航天可比公司8.5xPB给予77.7亿增量市值，合计目标市值190亿，对应目标价20.1
元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
卫星发射进展不及预期；技术路线迭代风险；UTG下游验证不及预期；消费电子需求不及预期。
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2025-11-13│凯盛科技(600552)Q3经营保持向好态势 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年3季报：前3季度实现收入43.10亿，同增20.6%；实现归属净利润1.29亿，同增15.1%；实现扣非归母
净利润0.84亿，同期小幅盈利。
折合Q3单季实现收入15.45亿，同增13.8%；实现归属净利润0.77亿，同增9.93%；实现扣非归母净利润0.55亿，同比
增长81.9%。
事件评论
收入增长，盈利改善。公司前3季度实现收入43.10亿，同增20.6%。分板块看，预计新型显示板块收入保持快速增长
，深圳国显加快车载显示和3A盖板客订单逐步释放；应用材料板块预计有所下降。本期毛利率18.5%，同比下降0.2个pct
，预计应用材料毛利率下降，新型显示同比有所提升。期间费率同比下降1.9个pct至14.8%，其中管理、研发、财务费率
分别下降0.9、0.4、0.4个pct；预计本期因政府补助有所减少，其他收益同比减少0.71亿。最终实现归属净利率3.0%，同
比小幅下降0.1个pct；扣非净利率1.9%，同比提升1.9个pct。
Q3延续增长态势。Q3单季度实现收入同增13.8%，预计依然主要为显示材料板块贡献。Q3毛利率22.4%，同比下降1.1
个pct，或与产品结构占比调整有关；期间费率16.6%，同下降2.6个pct，其中管理、研发、财务费率下降0.7、1.1、0.9
个pct。其他收益同比减少0.16亿，主因当期政府补助减少；最终实现归属净利率5.0%，同比下降0.2个pct；扣非净利率3
.6%，同比提升1.3个pct。
应用材料持续突破。氧化锆产品成功导入陶瓷过滤器行业和汽车刹车片标杆企业，实现批量供应；纳米氧化锆新增新
能源正极材料客户；抛光粉推进设备改造与技术升级，上半年销量大幅增长；电子封装用球形粉体材料项目投入试运行，
切入消费电子细分市场。此外公司年产5000吨半导体二氧化硅生产线项目，已建成投入试生产，处于合成三甲氧基硅烷和
四甲氧基硅烷产品生产技术调试中。
新型显示持续进步。UTG持续强化与国内头部终端客户的深度合作，通过工艺革新，提升生产效率。车载显示、3A等
业务获多个大尺寸项目订单，并与核心客户合作实现多项关键技术突破，包括大尺寸喷漆、无边框、FOG穿孔、精密光感
组装等，正加快产业应用；减薄业务进入三星显示供应链体系，已完成生产线与产品认证，处于量产交付前期。
投资建议：期待公司新材料业务品类扩张以及UTG盖板放量，预计2025、2026年归属净利润1.6、2.3亿，对应PE71、5
0倍，维持买入评级。
风险提示
1、消费电子需求持续低迷；2、新材料产线投产低预期。
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2025-11-02│凯盛科技(600552)利润顺利释放，UTG二期建设进一步优化 │申万宏源 │增持
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收入利润双增长。前三季度公司实现营收43.1亿元，yoy+20.6%，归母净利润1.3亿元，yoy+15.1%，扣非归母净利润0
.8亿元，yoy+23212.8%。单季度公司实现营收15.5亿元，yoy+13.8%，qoq+3.0%，归母净利润0.8亿元，yoy+9.9%，qoq+17
9.0%，扣非归母净利润0.6亿元，yoy+81.9%，qoq+223.6%。前三季度以及单季度公司营收与利润均实现双增长，公司业绩
符合预期。
单季度利润率环比显著改善，现金流表现优异。前三季度公司毛利率18.5%，yoy-0.2pct，净利率3.8%，yoy-0.6pct
；销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0/4.6/6.3/1.9%，合计14.8%，合计同比下降1.9pct。单三季度公司毛利率22.4%
，yoy-1.1pct，qoq+7.2pct；净利率6.1%，yoy-0.7pct，qoq+3.3pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0/4.5/8.2/2
.0%，四项费用率合计16.6%，yoy-2.6pct，qoq+4.4pct。公司单三季度毛利率与费用率均有显著环比改善，推测高毛利产
品占比较Q2显著增加。公司前三季度经营活动现金净流量1.8亿元，现金流表现出色。
双轮驱动稳步增长。公司持续聚焦显示材料与应用材料两大板块。显示材料板块，公司UTG业务持续强化终端客户合
作，实现工艺革新、提升生产效率，在车载显示、3A等业务获得大尺寸项目订单；公司UTG减薄业务进入三星显示供应链
体系，完成生产线与产品认证。应用材料板块，公司氧化锆产品导入陶瓷过滤器行业与汽车刹车片的标杆企业，已完成批
量供应；纳米氧化锆、抛光粉、电子封装用球形粉体等业务均取得可观进展。看好公司显示材料与应用材料双轮驱动，加
速成长。
顺应需求变革，UTG二期项目进一步优化。公司公告UTG二期项目完全达产时间由2025年10月延期至2026年4月，主因
下游显示终端大尺寸发展的行业趋势对柔性玻璃基板提出了更高的要求，公司进一步开发不等厚柔性玻璃（UFG）技术产
品、UTG涂层技术等，并积极拓展多远场景应用。UTG二期产线建设中将更聚焦产线自动化、智能化以及产品尺寸兼容性，
进一步优化产线建设水平。
投资分析意见：公司业绩符合预期，我们维持原有盈利预测，预计2025-2027年，公司分别实现归母净利润2.07、3.2
5、4.02亿元，对应PE估值56、36、29倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：折叠屏手机等下游需求不及预期风险；合成石英砂等新产品需求与订单释放不及预期，UFG等新产品研发
量产进度不及预期。公司于2025年4月19日公告《关于全资及控股子公司收到起诉书的公告》，注意相关风险
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2025-10-31│凯盛科技(600552)2025年三季报点评：业绩稳健增长，UTG应用持续拓展 │国联民生 │买入
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事件：2025年10月30日，凯盛科技发布公司三季报，公司25Q3实现营收15.45亿元，YOY+13.84%，QOQ+3.02%；实现归
母净利润0.77亿元，YOY+9.93%，QOQ+179.00%；毛利率为22.38%，YOY-1.05pcts；净利率为6.12%，YOY-0.72pcts。公司2
025年前三季度实现营收43.10亿元，YOY+20.57%；归母净利润1.29亿元，YOY+15.06%；毛利率为18.52%，净利率为3.85%
。
业绩稳健增长，盈利能力边际改善。公司25年前三季度业绩稳健增长，实现营收43.10亿元，YOY+20.57%；归母净利
润1.29亿元，YOY+15.06%。25Q3单季度实现营收15.45亿元，YOY+13.84%；实现归母净利润0.77亿元，YOY+9.93%；毛利率
为22.38%，YOY-1.05pcts；净利率为6.12%，YOY-0.72pcts，盈利能力同比小幅下滑，我们认为可能与公司目前部分产线
尚处于试运行或产能爬坡阶段对毛利率形成拖累有关。目前包括UTG玻璃在内的新型显示器件仍然是公司的核心主业，在
总营收中的占比由24年的71.93%提升至25H1的79.42%，随着公司在UTG领域持续强化与国内头部终端客户的深度合作，减
薄业务的量产落地，其营收占比有望进一步提升，规模效应之下毛利率或有较大的改善空间。公司积极推进UTG在消费电
子、车载显示、大屏卷曲显示、智能穿戴和声学等领域的拓展应用，目前公司的UTG产品除能应用在折叠屏手机上，还可
应用于柔性车载卷轴屏。据公司25年半年报，UTG二期项目预计2025年10月达到预定可使用状态，因此25Q4或可见到UTG玻
璃产能逐步提高以满足市场需求。
集团全球首发8.6代OLED超薄浮法玻璃基板，打破高世代玻璃基板国外垄断格局。过去，由于构建显示面板所用的玻
璃基板要求透明且须又大又薄，生产难度极高，因此我国8代以上的玻璃基板完全依赖国外厂商，而去年底，世界首片8.6
代OLED玻璃基板在安徽蚌埠成功下线，我国成功研发高世代OLED超薄浮法玻璃基板技术并开创产品国产化的先河。主导这
项技术研发的正是凯盛集团旗下中建材玻璃新材料研究院集团有限公司，这标志着我国显示玻璃技术从6代跟跑、8.5代并
跑走向8.6代领跑。凯盛科技作为中建材凯盛集团所属的上市公司，能够发挥央企优势，聚焦“显示材料+应用材料”开展
技术创新，为自身业务赋能。
投资建议：公司是凯盛集团显示与应用材料平台以及国产UTG龙头，业务聚焦度较高，近年来持续在相关领域开拓创
新，我们预计公司25-27年营收分别为60.21/71.33/80.32亿元，归母净利润分别为1.65/2.52/3.26亿元，对应PE分别为70
/46/35倍，维持“推荐”评级。
风险提示：消费电子需求疲软；技术创新不及预期；产品推广不及预期等。
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2025-10-31│凯盛科技(600552)显示业务延续较快增长 │华泰证券 │买入
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公司公布三季度业绩：25年1-9月实现营收/归母净利43.1/1.3亿元，同比+20.6%/+15.1%，Q3收入/归母净利15.5/0.8
亿元，同比+13.8%/+9.9%，Q3业绩符合我们预期（0.8亿元），显示材料业务延续较快增长，我们看好公司UTG、高纯石英
砂的成长性，新产能有望逐步释放，维持“买入”。
Q3收入同环比延续增长，毛利率环比显著提升
25Q3公司收入15.5亿元，同/环比+13.8%/+3.0%，环比连续两个季度提升，我们预计主要受显示业务快速增长带动。2
5Q3公司毛利率22.4%，同/环比-1.1/+7.2pct，环比明显提升预计主要是因为产品销售结构优化，高毛利率产品出货占比
提升。据公司交易所互动平台问答信息，公司UTG产品已向下游客户批量交付并产生了一定的经济效益，我们预计公司高
端产品持续放量有望带动公司产品结构及盈利能力进一步改善。
收入增长带动期间费用率下降，经营性净现金流改善
25前三季度公司期间费用率14.8%，同比-1.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为2.0%/4.6%/6.3%/1.9%，同比-0
.2/-0.9/-0.4/-0.4pct，收入增长带动各项费用率均有所下降。25年前三季度经营性净现金流1.8亿元，同比+3.1亿元，
同比转正主要由于销售商品、提供劳务收到现金增加，随着公司销售收入延续增长，我们预计公司经营性净现金流有望延
续改善。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测，预计25-27年公司归母净利为2.7/3.3/3.8亿元，25-27年CAGR+40.3%，可比公司Wind一致预期均
值对应25年1.5xPEG，考虑公司高纯石英砂、UTG等新产线投产有望带来新增量，且已导入部分核心客户供应链，维持给予
公司25年1.5xPEG，维持目标价16.94元，维持“买入”评级。
风险提示：折叠屏需求不及预期，UTG产线建设不及预期，产品迭代风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：48家
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2026-01-14│凯盛科技(600552)2026年1月14日投资者关系活动主要内容
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本次调研交流会重点就超薄柔性玻璃项目进展及新应用领域、高纯石英砂及其他应用材料产品最新进展等情况开展交
流，主要问题及答复如下：
1、公司UTG项目进展情况如何？
答：公司UTG项目主体生产线己基本建成，相关产品已实现向下游客户批量交付，剩余产能生产线设备基本安装完成
，在自动化、智能化调试、验证阶段。到2026年4月，该项目可完全达到使用状态。
2、公司超薄柔性玻璃是否可以用于航天卫星领域？目前进展情况如何？
答：公司生产的柔性玻璃可应用于航天太阳能电池领域，已有少量样品用于前期测试，未来可根据市场需求调整产品
结构。
3、公司目前与蓝思科技是否有UTG方面的合作?
答：公司与蓝思科技有开展合作，具体合作方向和内容不便透露。
4、公司UTG产品竞争优势是什么？
答：一是公司UTG产品从原片到后加工全国产化，全流程自主可控；二是在成本、良率等方面拥有竞争优势；三是产
线自动化、智能化水平较高，已实现向下游客户批量交付，得到市场的高度认可；四是正在持续深入推进UTG迭代技术、
不等厚UFG玻璃新技术、大尺寸UTG等，能够快速响应市场不同需求。
5、合成石英砂的建设进度如何？下游验证如何？
答：公司年产 5000 吨合成石英砂生产线项目已启动试生产，处于化工段产品生产技术调试中，部分产品样品通过客
户验证，但仍需通过产业化试样验证，中间产品硅溶胶和高纯超细球形二氧化硅有小批量订单。
6、公司应用材料其他产品应用领域及最新情况？
答：公司持续进行应用材料新产品开发及新领域应用。传统氧化锆产品主要用于耐火材料，但也在导入陶瓷过滤器行
业和汽车刹车片企业；纳米复合氧化锆产品可应用于义齿、氧传感器、电子消费品等功能材料领域，在新能源领域可做为
三元锂电正极、固态电池电解质、固体燃料电池的掺杂材料，也可作为固态电池填充材料的其中一种路径；球形材料主要
用于电子封装、特种陶瓷、导热材料等领域，电子封装用球形粉体材料已投入试运行，同时也在推进Lowα球形氧化铝粉
的相关研发。
7、公司研发投入主要方向和思路是什么？
答：公司持续在显示材料和应用材料领域推动技术创新和产品创新，除了现有业务以及为满足客户需求不断迭代的新
产品外，公司特别关注前沿材料的发展，持续加大研发投入。重点在电子用柔性玻璃新材料、玻璃基板玻璃通孔及金属化
填充技术、AR眼镜、屏幕定向发声用关键材料、无介质成像用关键材料、固态/半固态电池等新能源用锆材料等一批关键
前沿材料开展攻坚克难，用科技创新培育核心竞争能力。
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