研报评级☆ ◇600556 天下秀 更新日期：2026-05-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.05│ 0.03│ 0.02│ 0.05│ 0.07│ 0.08│
│每股净资产(元) │ 2.12│ 2.12│ 2.12│ 2.18│ 2.24│ 2.32│
│净资产收益率% │ 2.42│ 1.34│ 0.81│ 1.90│ 2.95│ 3.20│
│归母净利润(百万元) │ 92.78│ 51.49│ 30.87│ 80.50│ 128.00│ 143.00│
│营业收入(百万元) │ 4202.03│ 4066.33│ 3903.98│ 4202.50│ 4529.00│ 4862.00│
│营业利润(百万元) │ 91.92│ 52.66│ 107.73│ 114.00│ 153.00│ 178.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-13 买入 维持 --- 0.04 0.06 0.07 开源证券
2026-04-10 买入 维持 7.23 0.05 0.08 0.09 广发证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-13│天下秀(600556)公司信息更新报告：平台资源持续积淀，看好创新业务／出海│开源证券 │买入
│驱动业绩修复 │ │
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毛利率提升，看好创新业务/出海驱动业绩修复，维持“买入”评级
2025年公司实现营收39.04亿元（同比-4%），利润总额0.95亿元（同比+89%），归母净利润0.31亿元（同比-40%），
毛利率18.95%（同比+1.80pct），销售/管理/研发费率分别同比+2.11/+0.33/-0.15pct，净利率0.63%（同比-0.44pct）
。业绩同比下滑主要系2025年公司确认递延所得税费用3083万元（2024年为-1567万元）。毛利率提升得益于创新业务毛
利率及收入占比双提升。我们看好出海、创新业务成为新增长极，考虑递延所得税费用影响，下调2026年、维持2027年并
新增2028年盈利预测，预测公司2026-2028年营收为40.5/43.5/47.2（前值为40.4/42.5）亿元，归母净利润为0.77/1.16/
1.21（前值为0.99）亿元，当前股价对应PS分别为2.4/2.2/2.1倍，看好创新业务/出海驱动业绩修复，维持“买入”评级
。
AI赋能下服务能力提升持续汇聚广告主及红人，创新业务收入/毛利率双高增
截至2025年末，WEIQ累计注册商家数约22.6万（较年中增长0.6万），红人账户累计数达379.7万（较年中增长25.2万
），其中职业化红人账户数为239.6万（较年中增加24万），MCN机构数为2.04万（较年中增长0.6万）。公司凭持续积累
的订单数据迭代模型，推出“BOSS红人智投”产品及AIAgent体系，为广告主提供从需求输入到智能投放的全流程服务，
针对中小商家推出AIGC产品扩大服务范围，我们看好AI应用深化推动服务能力提升带动广告需求增长。公司基于对创作者
的准确分析，在满足广告主需求的同时保障腰尾部红人权益（2025年腰尾部红人收入占比86.3%），我们看好平台持续吸
引红人入驻并拓展流量覆盖范围。公司完善红人生态布局，2025年创新业务收入2.04亿元（同比+102%），毛利率40%（同
比+25pct）。
看好出海浪潮下高毛利率的境外业务成为新的业绩增长极
公司已在中国香港、东京、新加坡、吉隆坡等地设置办公室，搭建“一站式”出海整合营销团队，目前已为3C类、互
联网类、电商类、快消类头部客户实现海外营销落地，平台涵盖Instagram、TikTok、Youtube、Twitter、Reddit、Faceb
ook等主流社媒平台。依托国内积累，2025年IMsocial东京孵化器“幸以派对”签约60+达人。2025年公司境外收入0.36亿
元（同比+100%），毛利率35.7%，出海浪潮下高毛利率的境外业务或成为新的业绩增长极。
风险提示：数据资源泄露、应收账款损失、核心人员流失等。
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2026-04-10│天下秀(600556)主业经营稳健，利润受所得税影响 │广发证券 │买入
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天下秀发布2025年报。25年公司总营收39.04亿元，yoy-3.99%；利润总额0.95亿元，yoy+88.76%（公允价值变动收益
0.72亿元）；归母净利润0.31亿元，yoy-40.05%（递延所得税费用同比增加0.46亿元）；扣非归母净利润亏损0.16亿元。
25年毛利率18.95%，yoy+1.80pct；销售费用3.00亿元，销售费用率7.67%，yoy+2.11pct；管理费用2.39亿元，管理费用
率6.11%，yoy+0.33pct。
其中，25Q4公司总营收11.69亿元，yoy+14.54%；利润总额0.61亿元，同比扭亏为盈；归母净利润亏损0.05亿元；扣
非归母净利润亏损0.49亿元。25Q4毛利率21.42%，yoy+4.16pct。
经营情况：红人营销平台业务收入37.00亿元，同比下降6.69%，毛利率同比+0.57pct至17.77%；WEIQ平台累计注册商
家同比增加1.75万至22.6万个，注册红人账户累计达到379.7万，入驻MCN机构数量同比增加1273家至20434家。红人经济
生态链创新业务板块收入2.04亿元，同比增长102.26%，毛利率同比+25pct至40.49%。包括WEIQ-SAAS、BOSS红人智投等数
据化功能和产品，以及IMSOCIAL加速器、TOPKLOUT克劳锐等红人商业服务。
现金分红：公司拟向全体股东每股派发现金红利0.0052元（含税），公司现金分红数额占归母净利润的比例为30.45%
，比例稳中有升。
盈利预测与投资建议：公司是红人经济领域龙头，预计公司2026-2028年整体营收规模为43.55/47.12/50.01亿元，同
比增速分别为11.6%、8.2%、6.1%；预计2026-2028年分别实现归母净利0.84、1.40、1.65亿元。未来营销大盘有望进一步
复苏，AI有望赋能降本增效，参考可比公司，给予公司26年3XPS，对应合理价值为7.23元/股，维持“买入”评级。
风险提示：广告大盘增速不及预期、红人营销竞争加剧等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-12│天下秀(600556)2025年11月12日投资者关系活动主要内容
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1.下半年海外业务有什么变化？
回答：2025年，天下秀在香港、东京、新加坡、吉隆坡等地设立办公室，组建“一站式”出海营销团队。业务覆盖 I
nstagram、TikTok、YouTube等主流平台，面向 3C、互联网、电商、快消等多品类头部客户，提供从品牌策略、红人营销
到落地活动的全链路服务。2025年下半年，「TOPAI」与「灵感岛 AI创新孵化中心」在东京联合主办国际 AI 生态前沿私
享会，汇聚中日AI领域投资人、学者及创业者；旗下 IMsocial东京孵化器“幸以”已汇聚 35+小红书在日华人达人，覆
盖美妆、餐饮等多垂类，过去一年举办 9场培训会服务超 200名创作者，成功复制国内红人营销模式。同时，灵感岛完成
日语、英语、泰语等多语种版本迭代，结合多元广告业务部署，为中日品牌双向出海提供“技术+资源+服务”全维度支撑
。
2.你们公司网红平台跟 AI 有结合吗？
回答：2025年 9月，公司WEIQ BOSS红人智投上线，对平台350 万红人资源进行多维标签化处理，过去需要专业团队
数天完成的投放方案，如今可在数十秒由 AI快速生成。WEIQ平台此次升级的核心在于将公司十余年积累的营销数据与 AI
能力深度融合，把复杂的投放决策转化为可复制、可标准化的服务形态。围绕“真粉丝、真效率、真效果”，升级后的W
EIQ构建了三层能力：AI自动生成投放方案，涵盖平台策略、达人匹配、预算分配；智能筛选，精准定位目标账号；全流
程透明化监测，实现“投前—投中—投后”闭环。三层能力的下沉，使平台服务的 20万中小商家获得更加普惠、可用、
可衡量的营销工具。
3.你们现在网红覆盖的情况怎么样？
回答：截至 2025年上半年，平台注册红人账户数累计达到 354.5万，其中专职或兼职从事红人工作且能够迅速响应
、具备成功接单能力的职业化红人账户数达到 215.6 万；入驻WEIQ 平台的 MCN 机构的数量达到 19,902 家，较 2024
年末增 长了 741家，WEIQ平台已经实现了与大部分活跃MCN机构的链接和红人覆盖，并通过完善的自助化交易流程和保障
机制，吸引更多的内容创作者接入平台转变为职业化红人。
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