价值分析☆ ◇600557 康缘药业 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 7 0 0 0 0 7
1月内 7 0 0 0 0 7
2月内 22 5 0 0 0 27
3月内 22 5 0 0 0 27
6月内 22 5 0 0 0 27
1年内 22 5 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.54│ 0.74│ 0.92│ 1.11│ 1.34│ 1.60│
│每股净资产(元) │ 7.26│ 8.13│ 8.88│ 9.90│ 11.12│ 12.58│
│净资产收益率% │ 7.45│ 9.14│ 10.34│ 11.23│ 12.04│ 12.79│
│归母净利润(百万元) │ 320.54│ 434.47│ 536.73│ 649.21│ 780.31│ 934.57│
│营业收入(百万元) │ 3648.57│ 4350.87│ 4867.81│ 5702.40│ 6592.78│ 7607.08│
│营业利润(百万元) │ 350.98│ 454.81│ 563.79│ 687.15│ 820.27│ 976.08│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-16 买入 维持 --- 1.10 1.33 1.60 中信建投
2024-04-16 买入 维持 --- 1.11 1.34 1.59 中邮证券
2024-04-14 买入 维持 28 1.13 1.36 1.64 华福证券
2024-04-14 买入 维持 --- 1.11 1.34 1.62 东吴证券
2024-04-14 买入 维持 28.09 1.12 1.37 1.66 华泰证券
2024-04-14 买入 维持 25.72 1.12 1.35 1.64 国联证券
2024-04-13 买入 维持 --- 1.06 1.25 1.47 浙商证券
2024-03-18 买入 维持 28.33 1.13 1.36 1.64 华福证券
2024-03-15 买入 维持 --- 1.12 1.34 1.59 国信证券
2024-03-15 买入 维持 --- 1.12 1.31 1.50 招商证券
2024-03-13 买入 维持 --- 1.11 1.34 1.59 中邮证券
2024-03-13 买入 维持 --- 1.12 1.34 1.62 国海证券
2024-03-12 买入 维持 --- 1.11 1.32 1.57 山西证券
2024-03-12 买入 维持 --- 1.13 1.39 1.68 光大证券
2024-03-12 买入 维持 --- 1.12 1.37 1.72 万联证券
2024-03-12 增持 维持 --- 1.07 1.29 1.48 东方财富
2024-03-12 买入 维持 --- 1.11 1.34 1.62 东吴证券
2024-03-11 买入 维持 --- 1.12 1.37 1.64 开源证券
2024-03-11 增持 维持 --- 1.10 1.31 1.56 信达证券
2024-03-11 增持 维持 --- 1.09 1.35 1.69 平安证券
2024-03-11 增持 调低 --- 1.10 1.28 1.50 西部证券
2024-03-11 未知 未知 --- 1.11 1.32 1.58 西南证券
2024-03-11 买入 维持 --- 1.11 1.33 1.60 华安证券
2024-03-11 买入 调高 --- 1.11 1.34 1.61 浙商证券
2024-03-11 买入 维持 --- 1.11 1.31 1.54 天风证券
2024-03-11 增持 维持 24.43 1.11 1.32 1.57 海通证券
2024-03-10 买入 维持 --- 1.10 1.33 1.60 中信建投
2024-03-10 买入 维持 28.09 1.12 1.37 1.66 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-16│康缘药业(600557)报表质量优秀，口服制剂恢复
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盈利预测及投资评级
我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为57.73亿元、67.12亿元和78.12亿元，分别同比增长18.6%
、16.3%和16.4%，归母净利润分别为6.46亿元、7.76亿元和9.34亿元，分别同比增长20.3%、20.2%和20.4%，
折合EPS分别为1.10元/股、1.33元/股和1.60元/股，对应PE为19.2x、16.0x和13.3x，维持“买入”评级。
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2024-04-16│康缘药业(600557)2024Q1口服液恢复较快增长，盈利能力稳健，营运效率优化
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4月12日，公司发布2024年第一季度报告：2024Q1收入13.6亿元（+0.48%），归母净利润1.48亿元（+4.67
%），扣非净利润1.40亿元（+0.2%），经营现金流净额1.99亿元（+4.67%），EPS为0.26元/股。我们预计公司
2024-2026年收入分别为57.84/66.58/75.70亿元，归母净利润分别为6.49/7.83/9.28亿元，EPS分别为1.11/1.
34/1.59元/股，当前收盘价对应PE分别为17.24/14.27/12.04倍，维持“买入”评级。
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2024-04-14│康缘药业(600557)24年一季报点评：高基数下保持正增长，口服液表现亮眼
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盈利预测与投资建议
我们预测24/25/26年公司营收分别为57.46/65.76/76.36亿元，增速为18%/14%/16%。24/25/26年公司净利
润分别为6.63/7.93/9.57亿元，增速为23%/20%/21%。我们看好康缘药业的创新能力与逐渐优化的营销体系，
给予公司2024年25倍PE，市值为165亿，对应目标价格为28元,维持“买入”评级。
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2024-04-14│康缘药业(600557)2024年一季报点评：业绩符合预期，口服液剂型表现亮眼
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盈利预测与投资评级：我们维持公司24-26年盈利预测为6.5/7.8/9.4亿元，当前市值对应PE为19/16/13倍
，维持“买入”评级。
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2024-04-14│康缘药业(600557)高基数下表现平稳，研发持续推进
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1Q24收入、扣非净利同比持平
公司公告1Q24实现营收13.6亿元（+0.5%yoy），归母净利1.5亿元（+4.7%yoy），扣非净利1.4亿元（+0.2
%yoy），收入持平主因去年同期基数较高。考虑到核心品种有望较快增长（金振持续恢复、热毒宁医保解限、
银杏进入常规目录），我们维持盈利预测，预计公司2024-26年归母净利润有望达6.6/8.0/9.7亿元，给予2024
年PE估值25倍（参考可比公司2024年PE均值16倍，鉴于业绩快速增长与研发优势给予一定溢价），目标价28.0
9元，维持“买入”评级。
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2024-04-14│康缘药业(600557)业绩符合预期，口服液和凝胶剂产品表现亮眼
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我们预计公司2024-2026年营业收入分别为57.57/67.38/78.65亿元，同比增速分别为18.27%/17.04%/16.7
2%，归母净利润分别为6.54/7.90/9.61亿元，同比增速分别为21.84%/20.87%/21.57%，EPS分别为1.12/1.35/1
.64元/股，3年CAGR为21.43%。鉴于公司为国内中药创新领军企业，参照可比公司估值，我们给予公司2024年2
3倍PE，目标价25.72元，维持“买入”评级。
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2024-04-13│康缘药业(600557)2024年一季报点评：符合预期，口服液表现亮眼
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维持“买入”评级。预计2024-2026年归母净利润6.18/7.28/8.57亿元，同比增长15.18%/17.77%/17.67%
，EPS为1.06/1.25/1.47元，对应PE20.09x/17.06x/14.50x。考虑到公司具有较强的研发实力和营销改革赋予
的渠道活力，维持“买入”评级。
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2024-03-18│康缘药业(600557)23年业绩高速增长，24年非注射剂放量可期
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我们看好康缘药业的创新能力与逐渐优化的营销体系,将24/25年公司营收由57.22/63.94亿元上调为57.46
/65.76亿元，预测2026年营收为76.36亿元，增速为18%/14%/16%；将24/25年公司净利润由6.23/7.42亿元上调
为6.63/7.93亿元，预测2026年净利润为9.57亿元，增速为23%/20%/21%。我们给予公司2024年25倍PE，市值为
165.71亿，对应目标价格为28.33元，维持“买入”评级。
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2024-03-15│康缘药业(600557)2023年年报点评：增长稳健，23年全年归母净利润增长23.54%
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投资建议：公司全年业绩表现良好，注射剂收入超预期，维持“买入”。
考虑到公司研发投入成效持续显现，长期业绩有望保持稳健，上调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈
利预测，预计2024-2026年归母净利润6.55/7.84/9.27亿元（原2024/2025年5.62/6.77亿元），同比增速22.0%
/19.7%/18.3%，当前股价对应PE=19.1/16.0/13.5x。随着公司独家产品的优势不断放大，公司核心竞争力有望
进一步提升。
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2024-03-15│康缘药业(600557)利润表现亮眼，经营效率显著改善
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维持“强烈推荐”投资评级。我们继续看好公司强研发能力带来的品种多样化优势，随着营销改革推进发
展潜力有望逐步释放，预计2024-2026年将实现营收57.2/65.7/73.9亿元，同比增长17.5%/14.7%/12.6%，归母
净利润6.6/7.7/8.8亿元，同比增长22.0%/17.4%/14.3%，对应PE为20/17/15倍，维持“强烈推荐”评级。
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2024-03-13│康缘药业(600557)注射剂增长势头强劲，营销加大破局，非注射剂有望恢复较快增长
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2024年展望：聚焦核心品种，营销加大破局
2024年公司将聚焦热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液、金振口服液、天舒胶囊/片、杏贝止咳颗粒
五大核心产品。同时，公司创新药产品结构布局优化，2023年获批新药济川煎颗粒，申报生产六味地黄苷糖片
、泻白颗粒、玉女煎颗粒，且公司独家品种散寒化湿颗粒、苓桂术甘颗粒经谈判首次纳入国家医保目录。
在营销方面，针对非注射剂，公司计划2024年实行专人专做，解决终端无人做的困局，加快培育心脑、妇
科线、骨科线品种，同时重塑与十大连锁的合作，拓展百强连锁发展，布局中小连锁和单体药店，提升市场渗
透率。针对注射剂，招商代理业态确保银杏二萜稳定增长的基础上，优化代理商，优化提升低消化终端，临床
自营团队持续以品种考核，继续聚力发展热毒宁注射液。
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2024-03-13│康缘药业(600557)2023年年报点评报告：2023年Q4利润超预期，业绩有望重归稳健
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盈利预测和投资评级：我们预计2024/2025/2026年收入为59.21亿元/71.16亿元/85.35亿元，对应归母净
利润6.53亿元/7.86亿元/9.46亿元，对应PE为19.17X/15.93X/13.24X。公司2023年Q4业绩略超预期，我们小幅
上调了公司收入和利润预期。我们认为，公司中药创新能力突出，销售能力改善有望持续得到验证。维持“买
入”评级。
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2024-03-12│康缘药业(600557)业绩快速增长，运营效率持续提升
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投资建议
预计公司2024-2026年EPS分别为1.11、1.32、1.57元，对应公司3月11日收盘价20.67元，PE分别为18.7、
15.6、13.1倍，我们认为，公司产品储备丰富，研发能力强，销售改革成效初显，营销短板正在补齐，运营效
率持续提升，非注射品种的销售增长有望逐步显现，我们看好公司未来一段时间的发展，维持“买入-A”评级
。
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2024-03-12│康缘药业(600557)2023年年报点评：业绩超预期，深化营销改革
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盈利预测、估值与评级：公司是院士领军的创新中药龙头，产品矩阵和在研管线丰富，有望受益于中药创
新政策红利。公司持续深化营销改革，优化产品结构，有望迎来黄金发展期。考虑到营销改革将逐见成效，我
们上调公司24-25年归母净利润预测为6.61/8.12亿元（较上次上调6%/6%），新增26年归母净利润预测为9.84
亿元，现价对应23-25年PE为18/15/12倍，维持“买入”评级。
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2024-03-12│康缘药业(600557)点评报告：年报业绩超预期，注射剂和非注射剂双轮驱动可期
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盈利预测与投资建议：公司是中药创新龙头企业，产品储备丰厚，根据最新年报披露等基本面研究，调整
盈利预测，预计2024/2025/2026年营业收入分别为55.84亿元/65.07亿元/76.55亿元(调整前为55.52亿元/64.8
4亿元/-);对应归母净利润为6.53亿元/8.00亿元/10.03亿元(调整前为6.45亿元/7.68亿元/-)。对应EPS1.12元
/股、1.37元/股、1.72元/股，对应PE为18.52/15.11/12.05（对应2024年3月11日收盘价20.67元）。基于公司
是中药创新药龙头，具备长期增长潜力，维持“买入”评级。
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2024-03-12│康缘药业(600557)2023年财报点评：聚焦核心品种，实现高质量发展
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【投资建议】
2024年是“十四五”规划的关键之年，是中医药事业传承创新、改革进入深水区的关键之年。新的一年，
公司将深刻认识市场环境变化，坚持向专业化、学术化全面转型，持续推动康缘高质量发展。2024年聚焦热毒
宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液、金振口服液、天舒胶囊/片、杏贝止咳颗粒五大核心产品。公司业绩增
长基本符合我们的预期。我们提升了注射剂增速、调低了口服液与胶囊增速，略微下调2024-2025年营业收入
分别至56.01/63.11亿元，新增2026年收入70.44亿元；2024-2026年归母净利润分别为6.26/7.52/8.64亿元，E
PS分别为1.07/1.29/1.48元,对应PE分别为19/16/14倍。维持“增持”评级。
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2024-03-12│康缘药业(600557)2023年年报点评：利润端表演亮眼，学术转型有望持续拉升业绩
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盈利预测与投资评级：考虑到公司为我国中药创新龙头，长期发展向好，短期内有中药注射剂解限等提振
业绩。我们将公司2024-2025年归母净利润由5.8/7亿元上调至6.5/7.8亿元，预计2026年公司归母净利润为9.4
亿元当前市值对应PE为19/15/13X，维持“买入”评级。
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2024-03-11│康缘药业(600557)公司信息更新报告：热毒宁注射剂贡献亮眼业绩，营销改革持续破局
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公司2023年实现营收48.68亿元（同比+11.88%，下文皆为同比口径）；归母净利润5.37亿元（+23.54%）
；扣非归母净利润4.99亿元（+26.47%）。从盈利能力来看，2023年毛利率为74.27%（+2.17pct），净利率为1
1.24%（+1.08pct）。从费用端来看，2023年销售费用率为39.74%（-3.14pct）；管理费用率为7.13%（+2.77p
ct）；研发费用率为15.85%（+1.93pct）；财务费用率为-0.47%（-0.27pct）。我们看好公司创新药产品管线
研发布局，维持2024-2025年并新增2026年归母净利润预测，预计分别为6.56、8.00、9.59亿元，EPS分别为1.
12、1.37、1.64元/股，当前股价对应PE分别为16.8、13.7、11.5倍，维持“买入”评级。
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2024-03-11│康缘药业(600557)业绩表现亮眼，24年推动非注射剂品种上量
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盈利预测与评级：我们预计康缘药业2024-2026年营收分别为56.36/65.55/76.82亿元，归母净利润分别为
6.41/7.68/9.14亿元，对应PE分别为19/16/13X，维持“增持”评级。
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2024-03-11│康缘药业(600557)2023Q4业绩环比改善明显，看好非注射剂产品增速回升
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看好非注射剂产品增速回升，中药创新药龙头估值性价比高，维持“推荐”评级。考虑到2023年非注射剂
产品收入不及预期，我们将公司2024-2025年净利润预测下调至6.39亿、7.89亿元（原预测为7.18亿、8.91亿
元），预计2026年公司净利润为9.89亿元。当前股价对应2024年PE为17倍，性价比突出，维持“推荐”评级。
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2024-03-11│康缘药业(600557)2023年年报点评：注射液带动增长，业绩增速符合预期
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给予“增持”评级。预计2024-2026年归母净利润6.46/7.48/8.75亿元，同比增长20.3%/15.9%/16.9%，对
应EPS1.10/1.28/1.50元。考虑到公司具有较强的研发实力和营销改革赋予的渠道活力，给予“增持”评级。
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2024-03-11│康缘药业(600557)2023年年报点评：业绩增长超预期，期待非注射剂品种放量
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盈利预测与投资建议：公司是优秀的现代化创新型中药企业，主力品种持续放量，新药研发逐步兑现，预
计2024-2026年归母净利润分别为6.5/7.7/9.3亿元，对应增速分别为21.2%/18.8%/19.8%，对应PE分别为17/14
/12倍，建议积极关注。
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2024-03-11│康缘药业(600557)利润端超预期，新药研发快速布局，多业态齐头并进
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我们预计公司2024~2026年收入分别为56.3/65.0/75.0亿元，分别同比增长15.6%/15.6%/15.4%，归母净利
润分别为6.5/7.8/9.4亿元，分别同比增长20.5%/20.4%/20.4%，对应估值为19/16/13X。作为中药创新药的标
杆，我们看好公司长远发展，因此我们维持“买入”评级。
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2024-03-11│康缘药业(600557)2023年年报点评：业绩增长超预期，盈利能力稳步提升
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上调至“买入”评级。预计2024-2026年归母净利润6.50/7.82/9.42亿元，同比增长21.15%/20.23%/20.54
%，EPS为1.11/1.34/1.61元，对应PE16.90x/14.05x/11.66x。考虑到公司具有较强的研发实力和营销改革赋予
的渠道活力，且当前市值对应2024年PE不足17x，上调至“买入”评级。
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2024-03-11│康缘药业(600557)业绩增长符合预期，逐步渡过改革阵痛期
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2023年公司业绩稳健增长，收入端因非注射剂影响短期承压。2024-2025年营业收入由62.74/74.06下调至
57.73/66.32亿元，2026年收入预测为75.88亿元；2024-2025年归母净利润预测由6.88/8.57亿元下调至6.50/7
.65亿元，2026年归母净利润预测为9.02亿元。维持“买入”评级
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2024-03-11│康缘药业(600557)公司年报点评：注射液品种带动增长，口服品种推进专人专做
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.49亿元、7.73亿元、9.19亿元，同比分别增长2
1.0%、19.1%、18.9%，对应EPS分别为1.11元、1.32元、1.57元。公司研发实力强劲，中药独家品种储备丰富
，注射剂产品风险可控，非注射剂产品快速放量。我们给予公司2024年17-22XPE，对应合理价值为18.87-24.4
3元，维持“优于大市”评级。
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2024-03-10│康缘药业(600557)营销改革持续深化，全年业绩超过预期
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我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为57.73亿元、67.12亿元和78.12亿元，分别同比增长18.6%
、16.3%和16.4%，归母净利润分别为6.46亿元、7.76亿元和9.34亿元，分别同比增长20.3%、20.2%和20.4%，
折合EPS分别为1.10元/股、1.33元/股和1.60元/股，对应PE为17.0x、14.2x和11.8x，维持“买入”评级。
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2024-03-10│康缘药业(600557)业绩略超预期，医保更新受益
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2023收入、归母净利同比增长12%、24%
公司公告2023实现营收48.7亿元（+12%yoy），归母净利5.4亿元（+24%yoy），扣非净利5.0亿元（+26%yo
y），利润增速高于收入主因毛利率提升及费率优化；其中4Q23收入、归母净利、扣非净利润分别同比+12%、+
22%、+38%。我们预计公司2024-26年归母净利润有望达6.6/8.0/9.7亿元，给予2024年PE估值25倍（参考可比
公司2024年PE均值15倍，鉴于业绩快速增长与研发优势给予一定溢价），目标价28.09元，维持“买入”。
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