价值分析☆ ◇600557 康缘药业 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 2 3 0 0 0 5
6月内 11 4 0 0 0 15
1年内 35 11 0 0 0 46
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.54│ 0.74│ 0.92│ 0.97│ 1.13│ 1.31│
│每股净资产(元) │ 7.26│ 8.13│ 8.88│ 9.62│ 10.53│ 11.59│
│净资产收益率% │ 7.45│ 9.14│ 10.34│ 10.02│ 10.70│ 11.25│
│归母净利润(百万元) │ 320.54│ 434.47│ 536.73│ 563.04│ 656.92│ 759.76│
│营业收入(百万元) │ 3648.57│ 4350.87│ 4867.81│ 4929.91│ 5535.28│ 6215.61│
│营业利润(百万元) │ 350.98│ 454.81│ 563.79│ 610.45│ 706.07│ 808.02│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 买入 维持 --- 0.85 0.97 1.12 中信建投
2024-11-01 增持 维持 --- 0.86 1.06 1.33 平安证券
2024-10-31 增持 维持 19.4 0.87 0.97 1.10 华创证券
2024-08-26 增持 维持 --- 0.93 1.04 1.16 国信证券
2024-08-14 买入 维持 --- 0.95 1.10 1.25 天风证券
2024-08-13 买入 维持 --- 0.93 1.11 1.30 招商证券
2024-08-07 买入 维持 --- 0.97 1.12 1.27 山西证券
2024-07-31 买入 维持 --- 0.98 1.13 1.30 东吴证券
2024-07-30 增持 维持 --- 1.08 1.29 1.48 东方财富
2024-07-30 买入 维持 --- 0.93 1.07 1.22 浙商证券
2024-07-30 买入 维持 --- 0.96 1.11 1.23 德邦证券
2024-07-29 买入 维持 --- 0.97 1.11 1.26 开源证券
2024-07-28 买入 维持 --- 1.14 1.36 1.64 华福证券
2024-07-28 买入 维持 --- 1.12 1.35 1.64 国联证券
2024-07-27 买入 维持 17.64 0.98 1.13 1.27 国投证券
2024-05-14 增持 维持 --- 1.08 1.29 1.48 东方财富
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│康缘药业(600557)短期业绩承压，结构亮点突出
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我们预测2024-2026年，公司营收分别为44.2、49.69和57.48亿元，分别同比增长-9.2%、12.4%和15.7%；
归母净利润分别为4.97、5.67和6.54亿元，分别同比增长-7.3%、13.9%和15.5%。折合EPS分别为0.85元/股、0
.97元/股和1.12元/股，对应PE为16.6X、14.6X和12.6X，维持“买入”评级。
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2024-11-01│康缘药业(600557)2024Q3业绩拐点初现，看好学术引领下业绩逐步恢复
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公司深化学术引领以及合规建设，经营业绩有望逐步恢复，维持“推荐”评级。公司产品以院内为主，行
业医疗反腐以及公司营销合规建设带来阵痛。我们将公司24-26年净利润预测下调至4.98亿、6.18亿、7.72亿
元（原预测为6.39亿、7.89亿、9.89亿元）。但学术引领的影响模式符合未来行业发展方向，我们看好公司业
绩逐步恢复较快增长，当前股价对应2024年估值仅17倍，维持“推荐”评级。
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2024-10-31│康缘药业(600557)2024年三季报点评：低基数下利润增长较好，期待营销改革成效
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投资建议：创新中药龙头之一，营销提效改革有望推动公司进入新一轮发展周期，维持“推荐”评级。我
们预计公司24-26年归母净利润预测为5.0/5.6/6.4亿元，同比增速为-6%/+12%/+13%。参考行业可比公司估值
，给予公司25年20x目标PE，对应目标价19.4元，维持“推荐”评级。
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2024-08-26│康缘药业(600557)2024年中报点评：短期业绩承压，创新研发成果持续兑现
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投资建议：在研管线丰富，长期发展前景可期，维持“优于大市”评级。高基数下，2024年上半年公司短
期业绩承压，叠加行业整顿等外部因素，下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润5.42/6.10/
6.76亿元（原2024/2025/2026年6.55/7.84/9.27亿元），同比增速0.99%/12.62%/10.78%。随着公司研发实力
的成果显现，公司长期发展前景可期。
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2024-08-14│康缘药业(600557)业绩短期承压，合规建设下长期向好
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盈利预测与估值
2024H1，公司持续推进合规化建设，业绩短期承压，我们将2024-2026年营业收入预测由57.73/66.32/75.
88亿元下调至48.66/54.23/60.48亿元；归母净利润预测由6.50/7.65/9.02亿元下调至5.52/6.37/7.26亿元。
维持“买入”评级。
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2024-08-13│康缘药业(600557)短期利润有所扰动，关注销售复苏节奏
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维持“强烈推荐”投资评级。我们认为公司短期业绩受到自身合规建设以及行业政策影响，同时看到公司
在研产品逐渐步入收获期，销售也逐渐向好。基于院内环境和公司自身调整因素，我们下调预计2024-2026年
归母净利润为5.4/6.5/7.6亿元，同比增长0.7%/19.6%/17.1%，对应PE为15/13/11倍，维持“强烈推荐”投资
评级。
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2024-08-07│康缘药业(600557)二季度业绩承压，金振带动口服液恢复增长
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投资建议
预计公司2024-2026年收入分别为48.03、54.82、61.53亿元，归母净利润分别为5.63、6.53、7.39亿元，
EPS分别为0.97、1.12、1.27元，对应公司8月7日收盘价14.07元，PE分别为14.5、12.5、11.1倍。我们认为，
公司产品储备丰富，研发能力强，短期销售业绩有所承压，长期看研发新品种不断推出，持续夯实产品梯队，
公司长期潜力可期，维持“买入-A”评级。
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2024-07-31│康缘药业(600557)2024半年报点评：短期业绩有所承压，合规建设及创新研发持续推进
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盈利预测与投资评级：公司上半年业绩在高基数下有所承压，我们将公司2024-2026年归母净利润预测由6
.5/7.8/9.4亿元下调为5.7/6.6/7.5亿元，当前市值对应PE为15/13/11倍。考虑到公司较强的研发能力以及学
术转型后具有销售弹性，维持“买入”评级。
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2024-07-30│康缘药业(600557)2024年中报点评：基数影响业绩同比，长期发展趋势不变
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公司历年来高度重视现代制药新技术在中药生产过程中的应用，不断探索科技创新的中药智能制造之路，
以现代中药的“精准制造”来推动中药制造行业的品质革命。公司业绩增长基本符合我们的预期。我们维持20
24-2026年营业收入分别为56.01/63.11/70.44亿元；归母净利润分别为6.26/7.51/8.62亿元，EPS分别为1.08/
1.29/1.48元,对应PE分别为14/12/10倍。维持“增持”评级。
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2024-07-30│康缘药业(600557)2024年半年报点评：业绩短期承压，强化学术转型赋能
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维持“买入”评级。考虑到公司营销体系改革道阻且长，我们下调了注射液、胶囊剂等核心产品的收入测
算，预计2024-2026年归母净利润5.43/6.24/7.12亿元，同比增长1.23%/14.88%/14.11%，EPS为0.93/1.07/1.2
2元，对应PE15.16x/13.20x/11.57x。考虑到公司具有较强的研发实力和营销改革赋予的渠道活力，维持“买
入”评级。
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2024-07-30│康缘药业(600557)短期业绩承压，长期发展向好
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盈利预测与投资建议：考虑到公司目前正处于销售转型阵痛期，业绩承受一定压力，我们将公司24-25年
归母净利润预测由6.1/7.4亿元下调至5.6/6.5亿元，同时预计2026年公司归母净利润为7.2亿元，当前市值对
应PE为15/13/11X，同时考虑到公司是国内创新中药龙头，拥有丰富的在研管线，长期发展向好，维持“买入
”评级。
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2024-07-29│康缘药业(600557)公司信息更新报告：营收利润小幅承压，合规建设赋能长期发展
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公司2024H1实现营收22.60亿元（同比-11.49%，下文皆为同比口径）；归母净利润2.65亿元（-3.73%）；
扣非归母净利润2.21亿元（-15.95%）。从盈利能力来看，2024H1毛利率为74.55%（-0.41pct），净利率为12.
01%（+0.93pct）。从费用端来看，2024H1销售费用率为37.81%（-4.83pct）；管理费用率为9.30%（+4.99pct
）；研发费用率为15.01%（+0.77pct）；财务费用率为-0.80%（-0.49pct）。我们看好公司创新管线研发布局
，考虑到经营环境短期承压，下调2024-2026年归母净利润预测，预计分别为5.62、6.48、7.34亿元（原预测2
024-2026年归母净利润分别为6.56、8.00、9.59亿元），EPS分别为0.97、1.11、1.26元/股，当前股价对应PE
分别为15.7、13.6、12.0倍，维持“买入”评级。
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2024-07-28│康缘药业(600557)上半年高基数业绩承压，规范背景下有望长期健康发展
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我们预测24/25/26年公司营收分别为57.46/65.76/76.36亿元，增速为18%/14%/16%。24/25/26年公司净利
润分别为6.63/7.93/9.57亿元，增速为23%/20%/21%。我们看好康缘药业的创新能力与逐渐优化的营销体系,维
持“买入”评级。
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2024-07-28│康缘药业(600557)2024上半年口服液和凝胶剂增长强劲
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司24-26年营业收入分别为57.57/67.38/78.65亿元，同比增速分别为18.27%/17.04%/16.72%；
归母净利润分别为6.53/7.87/9.56亿元，同比增速分别为21.63%/20.57%/21.40%。EPS分别为1.12/1.35/1.64
元。鉴于公司为国内中药创新领军企业，建议持续关注。
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2024-07-27│康缘药业(600557)业绩阶段性承压，研发管线有望进入集中兑现期
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投资建议：我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为48.01亿元、54.51亿元、61.21亿元，归母净利
润分别为5.72亿元、6.55亿元、7.40亿元，对应的PE分别为15.4倍、13.5倍、11.9倍。我们给予公司买入-A的
投资评级，6个月目标价为17.64元，相当于2024年18倍的动态市盈率。
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2024-05-14│康缘药业(600557)动态点评：中西药共通发展，中医药亦俱时效与速效
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公司坚持向专业化、学术化全面转型，持续推动康缘高质量发展。2024年聚焦热毒宁注射液、银杏二萜内
酯葡胺注射液、金振口服液、天舒胶囊/片、杏贝止咳颗粒五大核心产品。我们维持2024-2026年营业收入分别
为56.01/63.11/70.44亿元，2024-2026年归母净利润分别为6.26/7.52/8.64亿元，EPS分别为1.07/1.29/1.48
元,对应PE分别为19/16/14倍。维持“增持”评级。
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