价值分析☆ ◇600559 老白干酒 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 11 5 0 0 0 16
1年内 28 10 0 0 0 38
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.35│ 0.43│ 0.77│ 0.70│ 0.92│ 1.19│
│每股净资产(元) │ 3.86│ 4.15│ 4.75│ 5.25│ 5.84│ 6.62│
│净资产收益率% │ 9.02│ 10.45│ 16.28│ 13.53│ 15.81│ 18.10│
│归母净利润(百万元) │ 312.60│ 389.21│ 707.60│ 642.01│ 838.25│ 1083.02│
│营业收入(百万元) │ 3597.79│ 4027.15│ 4653.10│ 5258.52│ 6136.09│ 7143.02│
│营业利润(百万元) │ 434.56│ 509.12│ 934.69│ 845.91│ 1106.49│ 1432.27│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-08 增持 首次 27.46 0.69 0.92 1.14 海通证券
2023-11-10 增持 维持 --- 0.69 0.91 1.18 浙商证券
2023-10-30 买入 维持 --- 0.72 0.92 1.17 中信建投
2023-10-30 买入 维持 27.15 0.68 0.88 1.13 广发证券
2023-10-30 买入 维持 31.39 0.71 1.02 1.41 东方证券
2023-10-30 买入 维持 28.4 0.71 0.93 1.22 东北证券
2023-10-29 增持 维持 --- 0.69 0.83 0.99 申万宏源
2023-10-29 增持 维持 30 --- --- --- 中金公司
2023-10-29 买入 维持 --- 0.67 0.79 0.93 民生证券
2023-10-29 买入 维持 35 0.74 0.96 1.25 国投证券
2023-10-29 买入 维持 --- 0.69 0.94 1.28 招商证券
2023-10-28 买入 维持 --- 0.71 0.99 1.34 德邦证券
2023-10-28 增持 维持 --- 0.73 0.95 1.24 方正证券
2023-10-28 买入 维持 31.1 0.75 0.97 1.29 国泰君安
2023-10-28 未知 未知 --- 0.66 0.83 0.99 国联证券
2023-10-28 买入 维持 --- 0.68 0.89 1.15 华鑫证券
2023-10-27 买入 维持 --- 0.69 0.95 1.25 西南证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-08│老白干酒(600559)名酒复兴正当时，武陵飘香传万家
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盈利预测与投资建议：综上，我们预计2023-25年老白干营业收入为52.26亿元/60.57亿元/69.51亿元，同
比+12.3%/+15.9%/+14.7%；归母净利润分别为6.34亿元/8.37亿元/10.41亿元，同比-10.5%/+32.1%/+24.3%；
对应EPS分别为0.69/0.92/1.14元，对应P/E分别为26.45/20.01/16.09倍（20240307）。给予公司2024年25-30
倍P/E，对应合理价格区间为22.88-27.46元。首次覆盖给予“优于大市”评级。
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2023-11-10│浙商证券-老白干酒(600559)23Q3业绩点评：武陵延续高增态势，费用管控下净利率提升-2311
│10
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盈利预测与估值
预计2023-2025年收入增速分别为13%、17%、16%；归母净利润增速分别为11%、33%、30%；EPS分别为0.69
/0.91/1.18元/股；PE分别为34/25/20倍。长期看业绩弹性强，维持增持评级。
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2023-10-30│老白干酒(600559)武陵酱香提速，管理提效明显
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盈利预测：
预计2023-2025年，公司实现收入52.58、61.80、72.56亿元，实现归母净利润6.62、8.40、10.68亿元，
对应PE（10.27）分别为31.62、24.93X、19.61X，维持“买入”评级。
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2023-10-30│老白干酒(600559)收入利润符合预期，期待改革深化盈利改善
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盈利预测与投资建议：我们预计23-25年公司收入分别为51.76/60.18/70.81亿元，同比增长11.23%/16.28
%/17.66%，归母净利润分别为6.21/8.05/10.32亿元，同比增长-12.23%/29.59%/28.27%，按最新收盘价对应PE
为34/26/20倍。参考可比公司，给予23年40倍PE估值，合理价值为27.15元/股，维持“买入”评级。
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2023-10-30│老白干酒(600559)武陵酒表现亮眼，老白干甲等系列经调整有望再出发
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据三季报，对23-25年下调收入、毛利率，下调费用率。预测公司2023-2025年每股收益分别为0.71、1.02
、1.41元（原预测为0.76、1.10、1.63元）。沿用FCFF估值方法，计算公司权益价值为287亿元，对应目标价3
1.39元，维持买入评级。
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2023-10-30│老白干酒(600559)收入增长加速，控费提振盈利
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投资建议：公司省内结构升级势能延续，武陵酒稳扎稳打，有望带动整体盈利能力。下半年股权激励费用
对利润的同比影响消除，业绩有望加速。预计公司2023-2025年营业收入为52.67/60.21/69.53亿元，归母净利
润为6.52/8.55/11.13亿元，2023-2025年EPS为0.71/0.93/1.22元，维持公司“买入”评级。
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2023-10-29│老白干酒(600559)23Q3点评：收入业绩符合预期，盈利能力小幅提升
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投资评级与估值：维持盈利预测，预测23-25年归母净利润分别为6.3亿、7.56亿、9.06亿，同比增长-11%
、20%、20%，当前股价对应的PE分别为33x、28x、23x，维持增持评级。我们认为，老白干本部相比竞品具有
香型具备差异化、价格错位竞争、渠道利益关系更优等优势，河北省内具备升级空间；武陵酒湖南省内常德基
地市场稳健，长沙及其他市场仍有较大提升空间，其产品、品牌、渠道均具备较强竞争优势，在省内酱酒中市
占率有望提升，全国化稳步推进。
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2023-10-29│老白干酒(600559)3Q23业绩符合预期，河北本部销售承压，武陵酒延续亮眼表现
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考虑到河北市场需求承压，我们下调公司2023/24年盈利预测3.3%/4.8%到6.28/7.86亿元，下调目标价14%
至30元，对应2023/24年43.7/34.9倍P/E，现价对应2023/24年33.3/26.6倍P/E，有31.1%上行空间，维持跑赢
行业评级。
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2023-10-29│老白干酒(600559)2023年三季报点评：降本增效改革蓄能，武陵酱酒势头延续
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投资建议：公司坚定聚焦“衡水老白干”和“十八酒坊”双品牌战略，河北省内老白干、板城承接消费升
级，市场秩序逐步恢复，高档产品有望不断提升华北市场渗透率；湖南武陵酱酒全国化扩张持续；精细化控费
增效改革有望带来业绩弹性。我们预计公司23-25年营收分别为52.4/60.1/70.0亿元；23-25年归母净利润分别
为6.2/7.2/8.5亿元；EPS分别为0.67/0.79/0.93元，当前股价对应PE为34/29/25倍，维持“推荐”评级。
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2023-10-29│安信证券-老白干酒(600559)Q3稳健增长，利润弹性逐步释放-231029
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投资建议：老白干本部改革持续推进，省内重点市场持续突破；武陵酱酒全国化开启；公司费用管控持续
推进，净利率提升空间较大，利润弹性有望持续释放。我们预计公司23-25年收入为53.0/63.0/74.0亿，同比+
13.9%/+18.8%/+17.6%；净利润为6.7/8.7/11.4亿，同比-4.6%/+29.6%/+30.4%；对应PE为31X/24X/18X；维持
买入-A投资评级，给予12个月目标价为35元，相当于2024年36x的动态市盈率。
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2023-10-29│招商证券-老白干酒(600559)—降本增效成果凸显，武陵加速放量-231029
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投资建议：武陵加速增长，费用精细化有望带来业绩弹性，维持“强烈推荐”投资评级。三季度费用下降
，印证公司降本增效成果凸显，有望持续贡献利润弹性，武陵酒省内势能持续向上，直达终端模式终端掌控力
强，预计23年武陵在公司收入贡献达到近20%，营业利润贡献达到1/3，武陵持续高增长对上市公司收入及业绩
拉动作用逐渐增强。下调23-25年每股收益为0.69元、0.94元、1.28元，维持“强烈推荐”投资评级。
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2023-10-28│老白干酒(600559)业绩增长稳健，武陵酒表现亮眼
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改革稳步推进，维持“买入”评级。预计23-25年公司营业收入分别为52.3/61.2/71.8亿元，同比增速为1
2.3%/17.1%/17.2%，归母净利润分别为6.5/9.1/12.2亿元，同比增速为-8.3%/40.0%/34.6%。我们认为公司将
受益于省内次高端扩容，省外武陵酒仍处高速增长期，股权激励激发公司活力，维持“买入”评级。
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2023-10-28│老白干酒(600559)公司点评报告：Q3武陵高增引领省外市场开拓，费用改革成效初显释放利润
│空间
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盈利预测与投资建议：公司多品牌矩阵加强全价格带覆盖与长线抗风险能力，随着省内消费升级与费率改
革成效显现，公司发展动能有望进一步释放。我们预计公司23-25年实现总营收53.22/61.83/72.02亿元，预计
实现归母净利润6.68/8.67/11.33亿元，对应PE分别为31/24/18X，维持“推荐”评级。
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2023-10-28│老白干酒(600559)2023年三季报点评：改革推进，稳步前行
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维持“增持”评级，下修目标价至31.1元（前值38.0元）。下修2023-2025年盈利预测，预计期内EPS分别
为0.75元（-0.01元）、0.97元（-0.11元）、1.29元（-0.05元）；考虑到产业周期有望在2025年迈入加速上
行阶段，板块估值有提振可能，并参考公司历史估值区间，给予公司25年26倍动态PE，下修目标价至31.1元（
前值38.0元）。
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2023-10-28│老白干酒(600559)三季报符合预期，武陵保持高增长
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盈利预测、估值与评级
我们预计2023-25公司年营业收入分别为51.73、60.23、68.67亿元，分别同增11.18%、16.43%、14.01%，
归母净利润分别为6.08、7.57、9.04亿元，分别同比-14.07%、+24.54%、+19.36%。对应23-25年EPS分别为0.6
6、0.83、0.99元。当前股价对应PE分别为34、28、23倍，建议关注。
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2023-10-28│老白干酒(600559)公司事件点评报告：业绩稳健增长，省外市场开拓顺利
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盈利预测
我们看好公司内部改革红利释放，武陵酒全国化扩张顺利推进。根据三季报，我们调整2023-2025年EPS为
0.68/0.89/1.15元（前值分别为0.81/1.02/1.33元），当前股价对应PE分别为34/26/20倍，维持“买入”投资
评级。
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2023-10-27│老白干酒(600559)2023年三季报点评：武陵高增显著，期待业绩释放
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盈利预测与投资建议：预计2023-2025年EPS分别为0.69元、0.95元、1.25元，对应PE分别为33倍、24倍、
18倍。公司持续受益全国化布局和消费升级红利，看好公司长期成长能力，维持“买入”评级。
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