价值分析☆ ◇600559 老白干酒 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 12 6 0 0 0 18
3月内 13 6 0 0 0 19
6月内 29 12 0 0 0 41
1年内 46 17 0 0 0 63
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ 0.77│ 0.73│ 0.94│ 1.16│ 1.39│
│每股净资产(元) │ 4.15│ 4.75│ 5.26│ 5.87│ 6.54│ 7.37│
│净资产收益率% │ 10.45│ 16.28│ 13.84│ 16.19│ 17.82│ 19.11│
│归母净利润(百万元) │ 389.21│ 707.60│ 665.94│ 858.12│ 1058.73│ 1274.07│
│营业收入(百万元) │ 4027.15│ 4653.10│ 5257.27│ 5775.08│ 6440.98│ 7158.11│
│营业利润(百万元) │ 509.12│ 934.69│ 884.40│ 1138.22│ 1407.21│ 1695.57│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-08 增持 维持 --- 0.93 1.14 1.40 天风证券
2024-11-03 增持 维持 27.49 0.92 1.12 1.33 海通证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.89 1.06 1.25 华鑫证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.95 1.19 1.36 国联证券
2024-11-03 买入 维持 --- 0.91 1.09 1.29 国元证券
2024-11-02 买入 维持 --- 0.94 1.18 1.41 浙商证券
2024-11-01 增持 调低 23.1 0.92 1.05 1.18 太平洋证券
2024-10-31 买入 维持 23.75 0.90 1.04 1.17 国泰君安
2024-10-31 买入 维持 24.86 0.95 1.24 1.53 东方证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.95 1.15 1.30 平安证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.95 1.19 1.43 民生证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.91 1.06 1.21 中信建投
2024-10-31 买入 维持 --- 0.93 1.12 1.33 招商证券
2024-10-31 买入 维持 27.12 0.96 1.13 1.31 华泰证券
2024-10-31 买入 维持 --- 0.86 1.04 1.25 东吴证券
2024-10-30 增持 维持 --- 0.93 1.11 1.28 方正证券
2024-10-30 买入 维持 --- 0.95 1.20 1.50 西南证券
2024-10-28 增持 首次 --- 0.93 1.12 1.40 天风证券
2024-09-18 买入 维持 21.85 0.95 1.19 1.46 西南证券
2024-09-03 买入 首次 --- 0.95 1.18 1.44 山西证券
2024-09-02 增持 维持 29.07 0.97 1.19 1.44 海通证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.95 1.18 1.44 浙商证券
2024-08-31 买入 维持 --- 0.95 1.22 1.57 德邦证券
2024-08-31 买入 维持 23.75 0.95 1.09 1.28 国泰君安
2024-08-30 买入 维持 21.12 0.96 1.11 1.27 太平洋证券
2024-08-30 买入 维持 --- 0.96 1.20 1.45 国联证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.95 1.19 1.45 国元证券
2024-08-29 买入 维持 25.07 0.96 1.28 1.57 东方证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.92 1.11 1.30 华鑫证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.93 1.18 1.44 平安证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-08│老白干酒(600559)产品结构持续升级，净利率提升逻辑持续兑现
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投资建议：老白干酒受益于百元价位带宴席市场放量&结构升级态势延续，公司改革红利有望加速释放，
净利率提升逻辑持续兑现，看好公司业绩弹性释放。我们预计2024-2026年公司营收增速分别为9%/8%/8%；归
母净利润增速分别为28%/22%/24%，维持“增持”评级。
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2024-11-03│老白干酒(600559)公司季报点评：省外增长亮眼，利润持续释放
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-26年公司EPS分别为0.92、1.12、1.33元/股，给予公司2024年25-30
倍P/E，对应合理价值区间为22.91-27.49元，维持“优于大市”评级。
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2024-11-03│老白干酒(600559)公司事件点评报告：武陵增长亮眼，利润持续释放
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盈利预测
我们看好公司内部改革红利释放且持续得到验证，根据三季报，我们略调整公司2024-2026年EPS为0.89/1
.06/1.25（前值为0.92/1.11/1.30）元，当前股价对应PE分别为24/20/17倍，维持“买入”投资评级。
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2024-11-03│老白干酒(600559)三季报点评：结构升级延续，盈利持续提升
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改革效果进一步释放，维持“买入”评级
考虑到行业需求较为疲软，公司基地市场受到部分外部因素扰动影响，我们预计公司2024-2026年营业收
入分别55.65/59.42/62.41亿元，分别同比增长5.85%/6.78%/5.03%，归母净利润分别为8.73/10.92/12.40亿元
，分别同比增长31.16%/25.04%/13.57%，对应CAGR为23.04%，对应2024-2026年PE估值分别为21/17/15X。考虑
到公司国企改革效果明显，业绩进一步改善，未来盈利提升空间仍大，维持“买入”评级。
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2024-11-03│老白干酒(600559)2024年三季报点评：Q3业绩增25%，河北大本营稳固
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我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为8.30、9.96、11.76亿元，同比增长24.62%、20.04%、1
8.02%，对应10月31日PE分别为23、19、16倍（市值188亿元），维持“买入”评级。
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2024-11-02│老白干酒(600559)2024年三季报点评：盈利能力显著提升，提质增效成果显现
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盈利预测与估值：因Q3收入增长低于预期，考虑到行业增速换挡，我们下调2024-2026年收入增速至6.74%
/7.78%/7.27%；归母净利润增速分别为29.68%/24.85%/20.03%，对应EPS分别为0.94/1.18/1.41元/股；当前股
价对应PE分别为22/18/15倍。我们看好公司费用改革下利润弹性释放，维持买入评级。
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2024-11-01│老白干酒(600559)产品结构继续提升，利润持续兑现
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投资建议：根据2024年三季报和市场动销近况调整盈利预测，预计2024-2026年收入增速6%/9%/8%，归母
净利润增速分别为26%/14%/13%，EPS分别为0.92/1.05/1.18元，对应PE分别为22x/20x/17x，按照2025年业绩
给予22倍，给予目标价23.10元，给予“增持”评级。
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2024-10-31│老白干酒(600559)2024年三季报点评：利润逻辑继续兑现
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投资建议：维持“增持”评级，维持目标价23.75元。考虑到外部产业环境，下修2024-26年盈利预测，预
计期内EPS分别为0.90元、1.04元、1.17元（前值0.95元、1.09元、1.28元）。考虑到公司利润释放逻辑兑现
，并考虑到消费品估值修复及估值切换，维持目标价23.75元，对应2025年23X动态PE。
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2024-10-31│老白干酒(600559)24Q3季报点评：盈利增速强韧，控费成效突出
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根据公司三季报，我们下调营业收入、毛利率，预测公司2024-2026年每股收益分别为0.95、1.24、1.53
元（原预测为0.96、1.28、1.57元）。沿用FCFF估值方法，计算公司权益价值为227.4亿元，对应目标价24.86
元，维持买入评级。
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2024-10-31│老白干酒(600559)经营节奏稳健，利润持续释放
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经营节奏稳健，维持“推荐”评级。考虑消费整体压力，我们调整2024-26年盈利预测至8.7/10.5/12.4亿
元（原值：8.5/10.8/13.2亿元）。近年来公司持续推动渠道改革，加速库存去化，自身经营节奏稳健。展望
未来，公司基地市场扎实，武陵酒短链直营效率提升，收入有望稳定增长，叠加费用率优化，盈利能力将持续
提升。维持“推荐”评级。
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2024-10-31│老白干酒(600559)2024年三季报点评，控费增效持续推进，业绩弹性红利释放
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投资建议：公司坚定聚焦“衡水老白干”和“十八酒坊”双品牌战略，河北省内老白干、板城承接消费升
级，高档产品有望不断提升华北市场渗透率；湖南武陵酱酒扩张持续；精细化控费增效改革有望带来公司业绩
弹性。我们预计公司24-26年营收分别为56.0、61.7、69.1亿元，归母净利润分别为8.7、10.9、13.1亿元；EP
S分别为0.95/1.19/1.43元，当前股价对应PE为21/17/14倍，维持“推荐”评级。
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2024-10-31│老白干酒(600559)武陵业绩引领，利润表现出色
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盈利预测：
预计2024-2026年，公司实现收入56.26、61.94、68.31亿元，实现归母净利润8.33、9.70、11.05亿元，
对应PE（10.30）分别为22.39X、19.23X、16.88X，维持“买入”评级。
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2024-10-31│老白干酒(600559)盈利延续高增长，把握业绩弹性期
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投资建议：经营稳健，业绩释放弹性大，维持“强烈推荐”投资评级。省内大本营市场竞争力持续强化，
次高端及中档酒占有率稳步提升，其他事业部均找到自己发展节奏，且公司降本增效取得进展，建议把握业绩
加速释放高弹性阶段。下调24-26年每股收益为0.93元、1.12元、1.33元，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-10-31│老白干酒(600559)品牌联动赋能，业绩弹性释放
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期待利润弹性继续释放，维持“买入”评级
考虑到外部环境对动销的影响，我们下调了公司收入增速预测，预计24-26年EPS0.96/1.13/1.31元（前值
为0.96/1.20/1.44元），参考可比公司25年平均22xPE均值（Wind一致预期），公司24-26年净利CAGR（22%）
高于可比公司均值（13%），给予公司25年24xPE，目标价27.12元（前值为22.10元），维持“买入”评级。
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2024-10-31│老白干酒(600559)24Q3业绩点评：河北、安徽增速放缓，税率波动放大利润弹性
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盈利预测与投资评级：伴随动销承压、河北省内环境变化，公司收入增长阶段性承压，但降本控费推动利
润弹性仍保持积极释放。我们调整2024-26年归母净利润至7.9、9.5、11.4亿元（前值8.7、10.9、13.2亿元）
，同比+19%、20%、20%，当前市值对应2024-2026年PE为24/20/16X，维持“买入”评级。
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2024-10-30│老白干酒(600559)公司点评报告：24Q3营收稳健增长业绩符合预期，降本增效成果稳步兑现
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盈利预测与投资建议：我们预计公司24-25年实现总营收55.50/61.53亿元，分别同比增长5.56%/10.87%,
实现归母净利润8.49/10.18亿元，分别同比增长27.55%/19.87%，当前对应24年PE22X，维持“推荐”评级。
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2024-10-30│老白干酒(600559)2024年三季报点评：降本增效成效显著，聚焦资源势能向上
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为0.95元、1.20元、1.50元，对应PE分别为21倍、17倍、
14倍，公司受益于多品牌发力，激励到位动力充足，业绩弹性将持续释放，维持“买入”评级。
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2024-10-28│老白干酒(600559)改革渐见成效，武陵复兴势能向上
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投资建议：武陵酒全省化目前已取得良好进展，公司收入端有望进一步打开空间。老白干本部缩减费用以
提升费效比，业绩有望实现弹性增长。我们预计2024-2026年公司营收增速分别为12%/14%/15%；归母净利润增
速分别为27%/21%/25%；首次覆盖给予“增持”评级。
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2024-09-18│老白干酒(600559)一树三香五花齐放，冀鲁湘皖香飘全国
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盈利预测与投资建议
预计公司2024-2026年归母净利润复合增速26.1%左右。公司多品牌发力，激励到位动力充足，业绩弹性将
持续释放，给予公司2024年23倍估值，对应目标价21.85元，维持“买入”评级。
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2024-09-03│老白干酒(600559)费用管控效果凸显，业绩超预期
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盈利预测、估值分析和投资建议：我们认为公司战略上精耕本地市场，持续优化产品结构。看好省内市场
中高价位产品份额提升以及武陵酒省内外放量空间，加之公司改革费效比改善凸显成效，业绩弹性有望逐步释
放。预计2024-2026年公司归母净利润8.70亿、10.83亿、13.15亿，EPS分别为0.95元、1.18元、1.44元，对应
当前股价，PE分别为18.3倍、14.7倍、12.1倍。首次覆盖给予“买入-A”评级。
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2024-09-02│老白干酒(600559)白酒收入稳健增长，费用优化驱动利润释放
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-26年公司EPS分别为0.97、1.19、1.44元/股，给予公司2024年25-30
倍P/E，对应合理价值区间为24.23-29.07元，维持“优于大市”评级。
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2024-09-01│老白干酒(600559)24H1业绩点评：费用管控下利润超预期，高档酒占比过半
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我们看好公司五大品牌均实现较快增长，叠加费效比提升下的利润率改善，预计2024-2026年收入增速分
别为11.84%/11.95%/12.19%；归母净利润增速分别为30.51%/24.57%/21.42%；EPS分别为0.95/1.18/1.44元/股
；PE分别为19.01/15.26/12.57倍。长期看业绩弹性强，维持买入评级。
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2024-08-31│老白干酒(600559)Q2业绩超预期，降本增效行动成果斐然
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投资建议：预计24-26年公司营业收入为59.7/69.1/80.2亿元，同比增速为13.5%/15.9%/16.0%，归母净利
润为8.7/11.2/14.4亿元，同比增速为30.9%/28.4%/28.7%，维持“买入”评级。
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2024-08-31│老白干酒(600559)2024年H1业绩点评：费率改善兑现，份额优势凸显
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维持“增持”评级，下修目标价至23.75元(前值30.39元)。上修2024年盈利预测，下修2025-26年盈利预
测，预计期内EPS分别为0.95元（+0.03元）、1.09元（-0.03元）、1.28元（-0.03元）。考虑到白酒板块处于
去库状态，并考虑到公司利润表现优于同业，参考行业平均，给与2024年25X动态PE，下修目标价至23.75元。
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2024-08-30│老白干酒(600559)产品结构稳步提升，降本增效下利润释放明显
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投资建议：预计2024-2026年收入增速11%/11%/10%，归母净利润增速分别为31%/16%/15%，EPS分别为0.96
/1.11/1.27元，对应PE分别为19x/16x/14x，按照2024年业绩给予22倍，目标价21.12元，给予“买入”评级。
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2024-08-30│老白干酒(600559)2024年半年报点评：改革效果持续显现，业绩超预期
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投资建议：改革效果逐步释放，维持“买入”评级
考虑到消费弱复苏，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为58.07/64.56/71.14亿元，同比分别增长10
.45%/11.18%/10.19%，归母净利润分别为8.75/11.00/13.28亿元，同比分别增长31.43%/25.69%/20.69%，对应
三年CAGR为25.86%，对应2024-2026年PE估值分别为17/14/11X。鉴于公司国企改革效果明显，业绩改善显著，
且未来盈利提升空间较大，维持“买入”评级。
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2024-08-29│老白干酒(600559)2024年中报点评：修内功拓渠道，Q2业绩+47%
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投资建议
我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为8.71、10.92、13.25亿元，同比增长30.86%、25.30%、
21.32%，对应8月28日PE分别为17、14、11倍（市值149亿元），维持“买入”评级。
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2024-08-29│老白干酒(600559)24H1老白干半年报点评：盈利改善超预期，降本增效成果兑现
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考虑公司销售费率改善效果超预期，我们下调费用率，预测公司2024-2026年每股收益分别为0.96、1.28
、1.57元（此前为0.91、1.18、1.45元）。沿用FCFF估值方法，计算公司权益价值为229.3亿元，对应目标价2
5.07元，维持买入评级。
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2024-08-29│老白干酒(600559)公司事件点评报告：降本增效成果显著，利润超预期释放
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盈利预测
我们看好公司内部改革红利释放且持续得到验证，根据中报，我们略调整公司2024-2026年EPS为0.92/1.1
1/1.30（前值为0.94/1.16/1.38）元，当前股价对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”投资评级。
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2024-08-29│老白干酒(600559)费用率持续优化，业绩环比提速
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截至2Q24，公司合同负债18.6亿元，同比-0.1亿元，依然维持在高位。经营节奏稳健，维持“推荐”评级
。近年来公司持续推动渠道改革，加速库存去化，虽然消费整体承压，但依然维持自身经营节奏。展望未来，
公司基地市场扎实，武陵酒短链直营效率提升，收入有望稳定增长，叠加费用率优化，盈利能力将持续提升。
我们维持2024-26年归母净利预测8.5/10.8/13.2亿元，维持“推荐”评级。
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