价值分析☆ ◇600566 济川药业 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 9 0 0 0 0 9
6月内 10 0 0 0 0 10
1年内 29 4 0 0 0 33
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.94│ 2.35│ 3.06│ 3.08│ 3.48│ 3.90│
│每股净资产(元) │ 10.15│ 12.30│ 14.48│ 17.13│ 20.11│ 23.47│
│净资产收益率% │ 18.86│ 19.15│ 21.15│ 18.03│ 17.31│ 16.59│
│归母净利润(百万元) │ 1719.18│ 2170.75│ 2822.78│ 2833.70│ 3209.70│ 3595.10│
│营业收入(百万元) │ 7630.51│ 8996.37│ 9654.54│ 9247.70│ 10156.60│ 11135.00│
│营业利润(百万元) │ 1932.83│ 2423.50│ 3258.14│ 3220.62│ 3680.17│ 4133.69│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-29 买入 维持 --- 2.85 3.23 3.59 东吴证券
2024-10-28 买入 维持 --- 2.84 3.30 3.74 开源证券
2024-10-28 买入 维持 --- 2.94 3.29 3.55 中泰证券
2024-10-26 买入 维持 --- 2.93 3.23 3.59 国金证券
2024-08-29 买入 维持 --- 3.10 3.47 3.90 长城证券
2024-08-29 买入 维持 --- 3.31 3.77 4.10 申万宏源
2024-08-28 买入 维持 --- 3.08 3.55 4.04 华安证券
2024-08-27 买入 维持 --- 3.10 3.55 4.15 开源证券
2024-08-26 买入 维持 --- 3.31 3.74 4.29 财通证券
2024-07-25 买入 维持 --- 3.29 3.69 4.06 长城证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-29│济川药业(600566)2024年三季报点评：降幅环比二季度明显收窄，盈利能力保持较高水平
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盈利预测与投资评级：考虑到感冒呼吸类产品整体大环境的影响，我们将公司2024-2026年归母净利润由3
0.2/33.9/38.0下调至26.3/29.8/33.1亿元，对应估值为11/9/9X；基于公司1）高基数压力逐步在消化；3）二
线品种持续放量，研发管线开始收获；3）BD和销售能力强，有望形成大品种代销，维持“买入”评级。
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2024-10-28│济川药业(600566)公司信息更新报告：2024Q3经营业绩环比改善，销售管理持续优化
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2024Q3营收利润环比增长，维持“买入”评级
公司2024Q1-Q3实现营收58.05亿元（同比-11.19%，下文皆为同比口径）；归母净利润19.03亿元（-2.13%
）；扣非归母净利润16.99亿元（-7.06%）。分季度来看，2024Q3单季度实现营收17.71亿元（同比-7.18%，环
比+8.51%）；归母净利润5.65亿元（同比-6.58%，环比+14.50%）；扣非归母净利润5.19亿元（同比-10.69%，
环比+14.21%）。从盈利能力来看，2024Q1-Q3毛利率为79.26%（-2.44pct），净利率为32.86%（+3.07pct）。
从费用端来看，2024Q1-Q3销售费用率为37.73%（-3.86pct）；管理费用率为5.19%（+0.92pct）；研发费用率
为5.11%（-0.01pct）；财务费用率为-3.54%（-0.93pct）。考虑到销售阶段性承压，我们下调原盈利预测，
预计2024-2026年归母净利润分别为26.14/30.46/34.48亿元（原预计为28.53/32.75/38.25亿元），EPS为2.84
/3.30/3.74元，当前股价对应PE为11.2/9.6/8.5倍，我们看好公司清热解毒、儿科等核心业务板块发展以及BD
产品引进带来的潜在增量，维持“买入”评级。
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2024-10-28│济川药业(600566)业绩符合预期，期间费用率持续优化
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盈利预测和投资建议：考虑到2024年呼吸品类需求回落，我们对盈利预测做出调整，预计2024-2026年公
司实现营业收入91.83、100.04、107.72亿元（预测前值为95.05、104.01、112.49亿元），同比-5%、+9%、+8
%，实现归母净利润27.09、30.30、32.70亿元（预测前值为28.93、32.41、35.28亿元），同比增长-4%、12%
、8%。考虑到公司核心品种竞争格局稳定、市场份额领先，夯实业绩稳健增长的基础，二线品种发力及BD落地
带来第二增长曲线，维持“买入”评级。
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2024-10-26│济川药业(600566)环比表现改善，核心品种短期增长有望向好
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盈利预测、估值与评级
公司短期仍在消化高基数影响，中长期研发及BD管线有望逐步落地，为公司发展赋能。基于发展现状，我
们将公司24-26年归母净利润预测由29.02/32.05/35.77亿元下调至26.98/29.80/33.07亿元,分别同比增长-4%/
10%/11%，EPS分别为2.93/3.23/3.59元，现价对应PE分别为10/9/9倍，维持“买入”评级。
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2024-08-29│济川药业(600566)2024H1业绩短期承压，研发BD稳步推进
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投资建议：公司深耕清热解毒类、儿科类用药领域，核心品种竞争优势明显，随着二线品种逐步发力以及
BD产品的持续引入，或有望为公司打造新增长曲线。考虑到集采、消费大环境、下游需求等多因素影响，我们
下调了公司盈利预测，我们预计2024-2026年公司实现营业收入87.38亿元、96.41亿元、107.67亿元，实现归
母净利润28.56亿元、31.99亿元、35.98亿元，分别同比增长1.2%、12.0%、12.5%。对应EPS分别为3.10元、3.
47元、3.90元，当前股价对应的PE倍数分别为9.4X、8.4X、7.4X。考虑到公司核心品种竞争优势明显，二线品
种有望逐步发力，维持“买入”评级。
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2024-08-29│济川药业(600566)高基数下承压，看好公司长期发展
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盈利预测与投资评级：济川药业是国内儿科及消化领域中药领先企业，公司产品蒲地蓝消炎口服液、小儿
豉翘清热颗粒继续保持市场领先规模优势。同时，公司产品以其临床应用较好的有效性和安全性，入选多个用
药指南、诊疗共识和教学教材，受到了专业机构和社会大众的认可。虽然公司业绩短期承压，但未来有望改善
，我们维持24-26年归母净利润预测为30.55亿元、34.75亿元、37.78亿元，对应PE分别为9、8、7倍，维持“
买入”评级。
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2024-08-28│济川药业(600566)业绩短期承压，盈利质量向好发展
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根据公司半年报情况，公司业绩在医药政策和消费大环境影响下短期承压，我们下调了公司盈利预测，我
们预计公司2024~2026年收入分别96.0/106.5/117.3亿元（2024~2026年前预测值为101.9/110.6/120.6亿元）
，分别同比增长-0.6%/10.9%/10.1%，归母净利润分别为28.4/32.7/37.2亿元（2024~2026年前预测值为30.2/3
4.0/38.3亿元），分别同比增长0.6%/15.2%/13.8%，对应估值为9X/8X/7X。维持“买入”投资评级。
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2024-08-27│济川药业(600566)公司信息更新报告：2024H1营收利润短期承压，“自研+BD”同步向前
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营收利润短期承压，销售控费成果显著，维持“买入”评级
公司2024H1实现营收40.34亿元（同比-12.84%，下文皆为同比口径）；归母净利润13.38亿元（-0.11%）
；扣非归母净利润11.80亿元（-5.36%），营收与利润下滑主要系呼吸类产品2023H1高基数及雷贝拉唑钠肠溶
胶囊受医药集采影响等因素所致。2024Q2实现营收16.32亿元（-27.17%）；归母净利润4.93亿元（-25.64%）
；扣非归母净利润4.54亿元（-29.17%）。从盈利能力来看，2024H1毛利率为79.58%（-2.06pct），净利率为3
3.25%（+4.25pct）。从费用端来看，2024H1销售费用率为39.91%（-3.33pct）；管理费用率为4.70%（+0.79p
ct）；研发费用率为5.16%（+0.51pct）；财务费用率为-4.42%（-2.15pct）。我们看好公司BD产品带来的成
长空间，考虑到集采等因素影响，下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为28.53/32.75/38.25亿元
（原预计为30.22/34.11/38.39亿元），EPS为3.10/3.55/4.15元，当前股价对应PE为9.7/8.4/7.2倍，维持“
买入”评级。
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2024-08-26│济川药业(600566)业绩短期承压不改长期向好趋势
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入100.85/110.82/122.36亿元，归母净利润30.48/34.46
/39.54亿元。对应PE分别为10.06/8.90/7.75倍，维持“买入”评级。
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2024-07-25│济川药业(600566)回购彰显长期经营信心，BD持续推进
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投资建议：公司深耕清热解毒类、儿科类用药领域，核心品种竞争优势明显，随着二线品种逐步发力，以
及BD产品持续引入，或有望为公司打造新增长曲线。我们预计2024-2026年公司实现营业收入100.02亿元、110
.10亿元、120.19亿元，实现归母净利润30.35亿元、33.99亿元、37.38亿元，分别同比增长7.5%、12.0%、10.
0%。对应EPS分别为3.29元、3.69元、4.06元，当前股价对应的PE倍数分别为9.4X、8.4X、7.6X。考虑到公司
核心品种竞 争优势明显，二线品种有望逐步发力，维持“买入”评级。
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