价值分析☆ ◇600566 济川药业 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 6 0 0 0 0 6
1月内 16 3 0 0 0 19
2月内 16 3 0 0 0 19
3月内 16 3 0 0 0 19
6月内 16 3 0 0 0 19
1年内 16 3 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.94│ 2.35│ 3.06│ 3.30│ 3.72│ 4.14│
│每股净资产(元) │ 10.15│ 12.30│ 14.48│ 17.60│ 20.87│ 24.55│
│净资产收益率% │ 18.86│ 19.15│ 21.15│ 19.39│ 18.46│ 17.66│
│归母净利润(百万元) │ 1719.18│ 2170.75│ 2822.78│ 3040.74│ 3426.75│ 3818.18│
│营业收入(百万元) │ 7630.51│ 8996.37│ 9654.54│ 10139.02│ 11149.39│ 12155.84│
│营业利润(百万元) │ 1932.83│ 2423.50│ 3258.14│ 3481.09│ 3938.36│ 4398.12│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-22 买入 维持 --- 3.28 3.70 4.16 开源证券
2024-04-22 买入 维持 --- 3.37 3.80 4.22 财通证券
2024-04-21 买入 维持 52.48 3.28 3.58 3.93 国泰君安
2024-04-20 买入 首次 --- 3.28 3.70 4.16 开源证券
2024-04-19 买入 维持 --- 3.34 3.91 4.56 浙商证券
2024-04-17 买入 维持 --- 3.27 3.67 4.12 东吴证券
2024-04-15 增持 维持 52.36 3.27 3.70 4.12 海通证券
2024-04-11 买入 维持 --- 3.30 3.73 4.19 国海证券
2024-04-11 买入 首次 --- 3.31 3.71 4.13 华鑫证券
2024-04-11 买入 维持 49.2 3.28 3.58 3.93 国泰君安
2024-04-11 增持 调低 --- 3.29 3.79 4.21 西部证券
2024-04-11 买入 维持 --- 3.31 3.77 4.10 申万宏源
2024-04-11 买入 调高 --- 3.29 3.82 4.41 浙商证券
2024-04-10 买入 维持 --- 3.31 3.70 4.13 西南证券
2024-04-10 买入 首次 51.15 3.41 3.83 4.23 国投证券
2024-04-10 增持 维持 --- 3.12 3.47 3.83 信达证券
2024-04-10 买入 维持 --- 3.29 3.79 4.17 国金证券
2024-04-10 买入 维持 --- 3.38 3.72 4.05 中泰证券
2024-04-09 买入 维持 --- 3.29 3.69 4.06 长城证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-22│济川药业(600566)公司信息更新报告：核心品类销售亮眼，盈利能力逐步提升
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公司2023年实现营收96.55亿元（同比+7.32%，下文皆为同比口径）；归母净利润28.23亿元（+30.04%）
；扣非归母净利润26.92亿元（+32.72%）。2024Q1实现营收24.03亿元（+0.6%）；归母净利润8.45亿元（+24.
9%）；扣非归母净利润7.26亿元（+19.83%）。从盈利能力来看，2023年毛利率为81.52%（-1.39pct），净利
率为29.28%（+5.14pct）。从费用端来看，2023年销售费用率为41.5%（-4.22pct）；管理费用率为3.86%（-0
.19pct）；研发费用率为4.81%（-1.34pct）；财务费用率为-2.67%（-1.71pct）。我们看好公司儿科等核心
业务板块的发展以及BD产品引进带来的潜在增量，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为30.22
/34.11/38.39亿元，EPS为3.28/3.70/4.16元，当前股价对应PE为13.4/11.9/10.6倍，维持“买入”评级。
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2024-04-22│济川药业(600566)利润增速持续超预期，销售平台优势显著
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入102.91/115.44/122.36亿元，归母净利润31.07/35.00
/38.90亿元。对应PE分别为12.29/10.91/9.82倍，维持“买入”评级。
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2024-04-21│济川药业(600566)2024年一季报点评：控费保障利润高增长，营运能力有所提升
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维持“增持”评级。公司发布2024年一季报，实现收入24.03亿元(+0.6%)，归母净利润8.45亿元(+24.9%)
，扣非净利润7.26亿元(+19.8%)，收入稳增，利润略超预期，预计主要由于控费加强、提升盈利能力。维持24
-26年EPS分别为3.28/3.58/3.93元，参考行业平均，给予2024年PE16X，上调目标价至52.48元，维持“增持”
评级。
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2024-04-20│济川药业(600566)公司首次覆盖报告：儿科业务加速启航，优质BD赋能长期发展
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济川药业成立于1994年，2013年借壳上市，专注于儿科、口腔、呼吸、消化、妇产及其它领域药品的生产
和销售。目前公司的产品结构正不断优化，以小儿豉翘清热颗粒为代表的儿科已接过以蒲地蓝消炎口服液和雷
贝拉唑钠肠溶胶囊为代表的呼吸及消化两大传统优势领域的发展接力棒。未来儿科业务板块成长空间大，BD项
目持续高效引进有望为公司中长期发展贡献新增量，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.22/34.11
/38.39亿元，EPS为3.28/3.70/4.16元，当前股价对应PE为13.4/11.9/10.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-04-19│济川药业(600566)2024年一季报点评：业绩超预期，盈利能力显著提升
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维持“买入”评级。预计2024-2026年归母净利润30.81/36.00/42.02亿元，同比增长9.16%/16.85%/16.72
%，EPS为3.34/3.91/4.56元，对应PE13.15x/11.26x/9.64x。考虑到公司具有较强的品牌优势和渠道优势，维
持“买入”评级。
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2024-04-17│济川药业(600566)2023年报点评：业绩超预期，核心品种稳定放量，二线品种OTC扩展
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盈利预测与投资评级：考虑到集采等因素影响，我们将2025年的收入由116亿元下调至113亿元，预计2026
年收入为123亿元。考虑到公司OTC端的加速开拓，公司盈利能力提升；我们将2024-2025年的归母净利润由27.
0/31.1亿元上调至30.2/33.9亿元，预计2026年归母净利润为38.0亿元，对应2024-2026年PE估值为13/12/11倍
；基于公司1）反腐影响2024年逐步消除，2）小儿豉翘有望进入儿科基药，加速放量，3）二线品种持续放量
，研发管线开始收获；4）BD和销售能力强，有望形成大品种代销，维持“买入”评级。
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2024-04-15│济川药业(600566)公司年报点评：期间费用得到有效控制，利润率进一步提升
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盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.16亿元、34.07亿元、37.96亿元，对应EPS分
别为3.27元、3.70元、4.12元。公司蒲地蓝消炎口服液受医保影响逐渐消除，二线品种增速迅猛，未来将以丰
富的产品管线为基础，持续保持销售和渠道优势，同时带动潜力品种在医疗机构端和OTC药店端的业绩增长。
参考可比公司，我们给予公司2024年13-16XPE，对应合理价值区间为42.54-52.36元，继续维持“优于大市”
评级。
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2024-04-11│济川药业(600566)2023年年报点评报告：业绩快速增长，BD创新转型稳步推进
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盈利预测和投资评：级综合考虑公司盈利能力持续提升，我们上调盈利预测，预计2024-2026年公司营业
收入为100.90、112.74、124.98亿元，归母净利润为30.39、34.40、38.60亿元，对应PE为12.21x、10.79x、9
.61x。由于公司一线产品持续放量，二线产品稳健增长，BD转型持续推进，维持“买入”评级。
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2024-04-11│济川药业(600566)公司事件点评报告：业绩增长超预期，BD项目有望贡献新动力
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预测公司2024-2026年收入分别为101.09、109.55、118.11 亿元，归母净利润分别为30.51、34.15、38.0
8亿元，EPS分别为3.31、3.71、4.13元，当前股价对应PE分别为12.2、10.9、9.7倍，公司营销优势明显，看
好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
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2024-04-11│济川药业(600566)2023年报点评：控费保障利润高增长，BD有望贡献新增量
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维持“增持”评级。公司发布2023年报，实现收入96.55亿元(+7.3%)，归母净利润28.23亿元(+30.0%)，
扣非净利润26.92亿元(+32.7%)，业绩略超预期。考虑到费用控制能力持续提升，上调24-25年EPS至3.28/3.58
元(原2.91/3.31元)，新增预测26年EPS3.93元，参考行业平均估值，给予2024年PE15X，上调目标价至49.20元
，维持“增持”评级。
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2024-04-11│济川药业(600566)2023年年报点评：费用管控显成效，业绩增速超预期
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给予“增持”评级。预计公司24-26年归母净利润分别为30.32/34.98/38.81亿元，分别同比增长7.4%/15.
4%/10.9%，EPS分别为3.29/3.79/4.21元，目前股价对应估值分别为12.2x/10.6x/9.6x。考虑到公司为中药处
方药龙头，内生与外延双轮驱动增长，给予“增持”评级。
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2024-04-11│济川药业(600566)业绩超预期，盈利能力不断提升
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盈利预测与投资评级：济川药业是国内儿科及消化领域中药领先企业，公司主力产品小儿豉翘今年有望进
入新版基药目录拉动销量进一步提升，考虑到23年公司利润超预期，我们上调24年盈利预测，预计公司归母净
利润为30.6亿元（原值29.6亿元），维持25年归母净利润预测为34.8亿元，新增公司26年归母净利润预测为37
.8亿元，对应PE分别为13、11、10倍，维持“买入”评级。
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2024-04-11│济川药业(600566)2023年年报点评：业绩超预期，分红率提升
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上调至“买入”评级。预计2024-2026年归母净利润30.36/35.18/40.67亿元，同比增长7.55%/15.87%/15.
61%，EPS为3.29/3.82/4.41元，对应PE12.22x/10.55x/9.12x。考虑到公司具有较强的品牌优势和渠道优势，
且当前市值对应2024年PE仅12.2x，上调至“买入”评级。
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2024-04-10│济川药业(600566)2023年年报点评：2023年利润增速超预期，盈利能力持续提升
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为30.5、34.1、38.1亿元，对应增速分别为8.1%/
11.8%/11.7%，维持“买入”评级。
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2024-04-10│济川药业(600566)利润增长亮眼，现金分红比例提升
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投资建议：结合业务现状和发展规划，我们假设2024年-2026年公司清热解毒类收入增速分别为5%、5%、5
%，儿科类收入增速分别为20%、15%、10%，消化类收入增速分别为-25%、5%、5%。根据以上假设，我们预计公
司2024年-2026年的营业收入分别为101.08亿元、110.16亿元、118.38亿元，归母净利润分别为31.41亿元、35
.28亿元、38.96亿元。参考云南白药、葵花药业、江中药业、羚锐制药等可比公司估值水平，给予公司2024年
15倍PE估值，对应6个月目标价51.15元，给予买入-A的投资评级。
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2024-04-10│济川药业(600566)业绩增长亮眼，盈利能力稳中有升
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盈利预测与投资评级：我们预计济川药业2024-2026年营收分别为100.01/108.92/118.27亿元，归母净利
润分别为28.80/31.95/35.34亿元，对应PE分别为12/11/10X，维持“增持”评级。
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2024-04-10│济川药业(600566)主要品种增长良好，盈利能力持续提升
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盈利预测、估值与评级
我们看好公司长期发展前景,基于发展现状,下调24-25年收入预测,24-25年收入原预测值为110.18/124.32
亿元,现预计24-26年收入分别为99.01/112.99/122.60亿元,分别同比增长2.6%/14.1%/8.5%；上调24-25年利润
预测,24-25年归母净利润原预测值为27.91/32.15亿元,现预计24-26年归母净利润为30.29/34.92/38.42亿元,
同比增长7.3%/15.3%/10.0%，EPS为3.29/3.79/4.17元,现价对应PE为11/10/9倍,维持“买入”评级。
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2024-04-10│济川药业(600566)Q4业绩超预期，分红率再度提高
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盈利预测和投资建议：根据年报我们对盈利预测略作调整，预计2024-2026年公司实现营业收入102.03、1
10.84、119.44亿元，同比增长6%、9、8%，实现归母净利润31.14、34.30、37.30亿元（2024-2025年预测前值
为28.55、31.85亿元），同比增长10%、10%、9%。考虑到公司核心品种竞争格局稳定、市场份额领先，夯实业
绩稳健增长的基础，二线品种发力及BD落地带来第二增长曲线，维持“买入”评级。
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2024-04-09│济川药业(600566)业绩超市场预期，高分红彰显长期投资价值
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投资建议：公司深耕清热解毒类、儿科类用药领域，核心品种竞争优势明显，随着二线品种逐步发力，以
及BD产品持续引入，或有望为公司打造新增长曲线。我们预计2024-2026年公司实现营业收入100.02亿元、110
.10亿元、120.19亿元，实现归母净利润30.35亿元、33.99亿元、37.38亿元，分别同比增长7.5%、12.0%、10.
0%。对应EPS分别为3.29元、3.69元、4.06元，当前股价对应的PE倍数分别为11.5X、10.2X、9.3X。考虑到公
司核心品种竞争优势明显，二线品种有望逐步发力，维持“买入”评级。
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