研报评级☆ ◇600566 济川药业 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 11 0 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 3.06│ 2.75│ 1.93│ 1.95│ 2.10│ 2.35│
│每股净资产(元) │ 14.48│ 15.95│ 15.85│ 16.94│ 17.86│ 18.96│
│净资产收益率% │ 21.15│ 17.22│ 12.17│ 11.60│ 11.97│ 12.70│
│归母净利润(百万元) │ 2822.78│ 2531.55│ 1777.85│ 1792.80│ 1939.20│ 2169.00│
│营业收入(百万元) │ 9654.54│ 8016.89│ 6218.64│ 6050.20│ 6455.60│ 7134.60│
│营业利润(百万元) │ 3258.14│ 2862.89│ 2157.75│ 2087.20│ 2268.00│ 2550.40│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-05 买入 维持 --- 1.85 1.98 2.22 长城证券
2026-10-30 买入 维持 --- 1.88 2.04 2.29 国金证券
2026-09-02 买入 维持 --- 2.10 2.34 2.64 长城证券
2026-08-30 买入 维持 --- 1.94 2.11 2.36 国金证券
2026-05-14 买入 维持 --- 1.96 2.05 2.26 申万宏源
2026-05-09 买入 维持 --- 2.01 2.14 2.30 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-05│济川药业(600566)业绩符合预期，经营稳健向好 │长城证券 │买入
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2026年前三季度业绩符合预期。2026年前三季度公司实现营收36.37亿元(同比-7.50%)，归母净利润10.61亿元（同比
+3.77%），扣非归母净利润9.30亿元(同比+8.19%)；单Q3实现营收13.09亿元(同比+10.62%)，归母净利润2.77亿元（同比
-7.15%），主要受公司持有的理财产品公允价值变动、投资收益波动等因素影响，扣非归母净利润3.33亿元(同比+39.65%
)。受医疗终端市场需求阶段性波动、部分药品集中带量采购政策逐步落地执行，以及行业竞争加剧等多重因素影响，公
司营业收入有所承压；得益于生产端效率提升与成本管控深化，以及销售端费用结构的持续优化，公司盈利端表现稳健。
从产品结构来看，清热解毒及儿科领域的核心品种蒲地蓝消炎口服液与小儿豉翘清热颗粒受呼吸道疾病流行强度波动、终
端库存周期变化及备货节奏调整等因素影响，前三季度销售收入同比实现增长；硫酸镁钠钾口服用浓溶液等消化线产品受
药品集中带量采购政策执行影响，收入同比下滑较为明显；黄龙止咳颗粒与三拗片等呼吸线产品受终端市场需求变化及行
业竞争加剧影响，销售收入亦出现一定幅度下滑。我们预计随着终端需求逐渐好转及各省集采执行完毕，公司业绩有望实
现稳健增长。
2026年前三季度毛利率恢复性提升，带动扣非归母净利率明显好转。2026年前三季度公司综合毛利率为79.81%，较上
年同期+3.53pct，主要受益于中药材价格阶段性下行、生产端产能利用率提升带动单位制造成本下降，以及公司精益管理
举措的持续深化；销售/管理/研发费用率分别为32.12%/9.39%/8.80%，较上年同期-1.92/+1.15/+1.89pct，其中销售费用
率下降主要受销售渠道结构变化，以及公司主动调整并优化学术推广投入与费用结构影响；扣非归母净利率为25.56%，较
上年同期+3.71pct；ROE为7.39%，较上年同期+0.22pct。截至2026年三季度末公司应收账款与应收票据的周转天数为127.
90天，较上年同期下降3.63天。我们认为若后续中药材价格维持低位，且产能利用率提升叠加降本增效持续推进，公司利
润端有望持续向好。
维持“买入”评级。我们预计2026-2028年归母净利润17.09/18.26/20.46亿元，同比-3.9%/+6.9%/+12.0%，EPS为1.8
5/1.98/2.22元，对应PE15.6x/14.6x/13.0x。考虑到公司具有较强的品牌优势和渠道优势，维持“买入”评级。
风险提示：集采等政策调整风险、中药材价格波动风险、流感人数变动超预期、院外销售不及预期
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2026-10-30│济川药业(600566)核心产品复苏明显，Q3业绩表现优异 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年10月29日，公司发布2026年三季报，26年前三季度实现营收亿元，同比36.37-7.5%；归母净利润10.61亿元，
同比+3.77%；扣非归母净利润9.30亿元，同比+8.19%。
单季度看，26年Q3公司实现营收13.09亿元，同比+10.62%；归母净利润2.77亿元，同比-7.15%，主要受公司持有的理
财产品公允价值变动、投资收益波动等因素影响；扣非归母净利润3.33亿元，同比+39.65%。
经营分析
核心产品恢复明显，毛利率提升。26年Q3公司毛利率为80.4%，同比+2.73pct，蒲地蓝消炎口服液与小儿豉翘清热颗
粒作为公司清热解毒及儿科领域的核心品种，受呼吸道疾病流行强度波动、终端库存周期变化及备货节奏调整等因素影响
，前三季度销售收入同比实现增长，其中，清热解毒类产品实现收入13.1亿元，同比+14.01%，毛利率为82.87%，同比+8.
17pct；儿科类产品实现收入9.3亿元，同比+6.14%，毛利率为90.17%，同比+5.24pct。消化产品线中，硫酸镁钠钾口服用
浓溶液等产品受集采影响，收入同比下滑较为明显；呼吸领域产品主要包括黄龙止咳颗粒与三拗片，受终端市场需求变化
及行业竞争加剧影响，销售收入有所下滑。
产品陆续丰富，期待新版基药目录落地后的新增量。公司小儿通便颗粒和美沙拉秦缓释颗粒陆续获批上市，其中，小
儿通便颗粒是公司的独家中药创新药品种，注册分类为中药1.1类，按照中药新药相关研究技术要求审评并获批；小儿通
便颗粒具有健脾行气，导滞通便的功效，用于小儿便秘中医辨证属食积证者，症见大便干结、排便困难，舌红、苔厚腻、
脉滑等。另外，公司主要产品小儿豉翘清热颗粒纳入《国家基本药物目录（2026年版）》，有望进一步提升产品在基层医
疗市场的可及性，拓展市场覆盖范围。
盈利预测、估值与评级
我们看好公司在研发管线持续兑现之后的长期增长，预计公司26-28年归母净利润分别为17.4/18.8/21.1亿元，分别
同比2.4%/+8.4%/+12.4%，EPS分别为1.88/2.04/2.29元，现价对应PE分别为14/13/12倍，维持“买入”评级。
风险提示
产品获批上市进度不及预期风险、BD进展不及预期风险、产品集采降价风险等。
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2026-09-02│济川药业(600566)业绩符合预期，经营稳健向好 │长城证券 │买入
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2026年上半年业绩符合预期，整体经营态势稳健向好。2026年上半年公司实现营收23.28亿元(同比-15.29%)，归母净
利润7.84亿元（同比+8.26%），扣非归母净利润5.96亿元(同比-3.90%)；单Q2实现营收11.21亿元(同比-8.38%)，归母净
利润3.84亿元（同比+35.23%），扣非归母净利润2.39亿元(同比+4.63%)。
2026年上半年公司毛利率恢复性提升，带动扣非归母净利率明显好转。2026年上半年公司综合毛利率为79.48%，较上
年同期+3.80pct；销售/管理/研发费用率分别为32.44%/9.44%/8.98%，较上年同期-3.10/+1.82/+2.08pct；扣非归母净利
率为25.62%，较上年同期+3.04pct。
创新药研发管线稳步推进。2026年上半年公司战略合作的1类创新药“济可舒”新增12岁及以上青少年人群流感治疗
适应症获批；1.1类中药创新药柴葛退热口服液提交新药上市申请（NDA）；1.1类中药创新药鼾眠颗粒进入II期临床，1类
化药创新药FH001进入I期临床。此外，公司积极拓展外部合作，2026年上半年公司先后取得1类创新药伊努西单抗注射液
（伊喜宁）、1类创新药JAK1/2抑制剂普美昔替尼（PG-011）鼻喷雾剂、创新药本维莫德乳膏（泽立美）三款产品相关商
业化权益，覆盖皮肤、心血管、呼吸多个治疗领域，有效补充了公司在相关治疗领域的产品管线，为中长期发展注入新动
能。
小儿豉翘清热颗粒首次进入新版基药目录。2026年7月9日，国家卫生健康委发布《国家基本药物目录（2026年版）》
，公司的小儿豉翘清热颗粒首次进入，受益于基药“986”政策，我们预计小儿豉翘清热颗粒有望放量。
维持“买入”评级。我们预计2026-2028年归母净利润19.33/21.55/24.31亿元，同比+8.7%/+11.5%/+12.8%，EPS为2.
10/2.34/2.64元，对应PE12.2x/10.9x/9.7x。考虑到公司具有较强的品牌优势和渠道优势，维持“买入”评级。
风险提示：集采等政策调整风险、中药材价格波动风险、流感人数变动超预期、院外销售不及预期
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2026-08-30│济川药业(600566)Q2业绩复苏，管线丰富赋能长期发展 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月28日，公司发布2026年半年报，26年H1实现营收收入23.28亿元，同比-15.3%；归母净利润7.84亿元，同比
+8.26%；扣非归母净利润5.96亿元，同比-3.90%。
单季度看，26年Q2公司实现营收11.21亿元，同比-8.38%；归母净利润3.84亿元，同比+35.23%；扣非归母净利润2.39
亿元，同比+4.63%。
经营分析
二季度恢复性增长，小儿豉翘纳入新版基药目录。26年Q2公司毛利率为76.63%，同比+2.9pct，我们预计公司核心产
品在同期低基数以及良好库存管控之下，院外销售实现较好复苏。同时，小儿豉翘清热颗粒进入《国家基本药物目录（20
26年版）》，未来有望进一步打开基层市场销售，贡献业绩新增量。
研发布局全面，管线储备丰富。26年H1，公司战略合作的1类创新药"济可舒"新增12岁及以上青少年人群流感治疗适
应症获批；1.1类中药创新药柴葛退热口服液提交新药上市申请（NDA）；1.1类中药创新药鼾眠颗粒进入II期临床，1类化
药创新药FH001进入I期临床。同时，公司积极布局多项中药创新药的临床前研究，创新储备不断夯实。此外，公司积极拓
展外部合作，先后取得1类创新药伊努西单抗注射液（伊喜宁）、1类创新药JAK1/2抑制剂普美昔替尼（PG-011）鼻喷雾剂
、创新药本维莫德乳膏（泽立美）三款产品相关商业化权益，覆盖皮肤、心血管、呼吸多个治疗领域，有效补充了公司在
相关治疗领域的产品管线。
盈利预测、估值与评级
我们看好公司在研发管线持续兑现之后的长期增长，预计公司26-28年归母净利润分别为17.8/19.4/21.7亿元，分别
同比增长0.3%/8.9%/11.9%，EPS分别为1.94/2.11/2.36元，现价对应PE分别为13/12/11倍，维持“买入”评级。
风险提示
产品获批上市进度不及预期风险、BD进展不及预期风险、产品集采降价风险等。
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2026-05-14│济川药业(600566)业绩阶段承压，看好创新落地+BD赋能 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入62.19亿元（yoy-22.43%），归母净利润17.78亿
元（yoy-29.77%），扣非归母净利润15.61亿元（yoy-31.10%）；其中25Q4收入22.87亿元（yoy+3.38%），归母净利润7.5
5亿元（yoy+20.15%），扣非归母净利润7.02亿元（yoy+23.88%）；26Q1营业收入12.07亿元（yoy-20.84%），归母净利润
4.00亿元（yoy-9.13%），扣非归母净利润3.57亿元（yoy-8.87%）。受终端市场需求变化，公司蒲地蓝消炎口服液、小儿
豉翘清热颗粒销售收入同比减少，以及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采政策影响，导致公司收入及净利润下滑。整体业绩
符合预期。
公司持续推进新药研发及产品引进。2025年6月，公司首个1类创新中药“小儿便通颗粒”提交上市申请；7月，首个
战略合作的1类创新药“济可舒”获批上市；12月，首个自主研发的1类化药创新药FH001完成IND申报，中药1.1类新药“
柴葛退热口服液”完成临床III期入组，“鼾眠颗粒”进入临床II期研究。2026年2月，公司陆续签署了三项独家商业化合
作协议，包括普祺医药的普美昔替尼（PG-011）鼻喷雾剂、康方生物的伊努西单抗注射液以及泽德曼的本维莫德乳膏。依
托自主研发+BD引进双轮驱动模式，公司创新管线层次丰富、梯队布局完善，为中长期业绩增长筑牢核心成长基石。
分红比例持续提升，高度重视股东回报。2026年4月，公司发布《关于2025年年度利润分配预案及2026年中期分红授
权的公告》，每股派发现金红利1.74元（含税），合计拟派发现金红利约15.99亿元（含税），占2025年归母净利润的89.
94%（2024年为75.9%），分红比例持续提升，一方面充分体现了公司对股东的重视，另一方面也凸显了公司的高股息价值
。
盈利预测与投资评级：公司主要产品雷贝拉唑受集采影响量价双降拖累收入与利润，并考虑到后续中成药集采的影响
，我们下调2026年盈利预测，预计公司2026年归母净利润为18.03亿元（此前预测为37.78亿元），新增2027-2028年归母
净利润18.92/20.81亿元，当前股价对应2026年PE为15倍，低于可比公司平均20倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：集采降价的风险，核心产品销售不及预期的风险、研发失败风险。
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2026-05-09│济川药业(600566)业绩符合预期，分红价值凸显 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年4月23日，公司发布2025年年度报告和2026年一季度报告。2025年公司实现营业收入62.19亿元，同比下滑22.4
3%；实现归母净利润17.78亿元，同比下滑29.77%；扣非归母净利润15.61亿元，同比下滑31.10%。2026Q1公司实现营业收
入12.07亿元，同比下滑20.84%；实现归母净利润4.00亿元，同比下滑9.13%；扣非归母净利润为3.57亿元，同比下滑8.87
%。
事件评论
销售费率持续优化，盈利水平优异。2025年公司毛利率78.95%（-0.29pp），归母净利率为28.59%（-2.99pp）。2025
年公司销售费用21.11亿元，销售费用率为33.94%（-2.91pp）；研发费用3.85亿元，研发费用率为6.19%（+0.64pp）；管
理费用4.48亿元，管理费用率为7.20%（+1.81pp）。2026Q1公司毛利率82.12%（+4.87pp），归母净利率33.14%（+4.27pp
）。2026Q1公司销售费用4.16亿元，销售费用率34.42%（-2.14pp）；研发费用1.07亿元，研发费用率8.85%（+2.23pp）
；管理费用1.16亿元，管理费用率9.58%（+2.90pp）。
工业板块贡献核心收入，清热解毒和儿科类占大头。2025年公司工业板块实现营业收入59.50亿元（-22.31%），毛利
率80.57%（-0.64pp），占到公司收入95.68%。工业板块中，清热解毒类实现营业收入19.85亿元（-26.16%），毛利率77.
84%（+0.65pp），占比公司收入31.92%；儿科类实现营业收入16.54亿元（-26.63%），毛利率87.21%（+0.87pp），占比
公司收入26.59%；消化类实现营业收入9.56亿元（-17.22%），毛利率83.57%（-1.49pp），占比公司收入15.37%；呼吸类
实现营业收入4.67亿元（-28.30%），毛利率85.03（-1.23pp），占比公司收入7.51%。
创新管线加速兑现，2025年公司成功获得罗沙司他胶囊、西他沙星颗粒等药品注册证书，JX004P搽剂获临床试验默示
许可。2025年6月，公司首个1类创新中药“小儿便通颗粒”提交上市申请；7月，首个战略合作的1类创新药“济可舒”获
批上市；12月，首个自主研发的1类化药创新药FH001完成临床试验申请（IND）申报，中药1.1类新药“柴葛退热口服液”
完成临床III期入组，“鼾眠颗粒”进入临床II期研究。
员工持股计划推进，分红回购彰显价值。公司2025年现金分红总额达15.99亿元，占归母净利润比率高达89.94%，显
著回馈股东；公司董事会提请股东会授权董事会全权处理2026年中期现金分红方案事宜，包括是否实施分红、制定和实施
具体分红方案；同时公司在2026年3月31日前已通过集中竞价方式累计回购股份93.47万股，耗资2.50亿元。
盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.54亿元、19.71亿元及21.17亿元，对应EPS分别为2.01元、2.1
4元及2.30元，维持“买入”评级。
风险提示
1、市场竞争加剧风险；2、研发失败风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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