研报评级☆ ◇600566 济川药业 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 3.06│ 2.75│ 1.93│ 1.94│ 2.10│ 2.34│
│每股净资产(元) │ 14.48│ 15.95│ 15.85│ 17.18│ 18.23│ 19.41│
│净资产收益率% │ 21.15│ 17.22│ 12.17│ 11.31│ 11.51│ 12.08│
│归母净利润(百万元) │ 2822.78│ 2531.55│ 1777.85│ 1789.33│ 1934.00│ 2153.00│
│营业收入(百万元) │ 9654.54│ 8016.89│ 6218.64│ 6158.00│ 6510.33│ 7103.00│
│营业利润(百万元) │ 3258.14│ 2862.89│ 2157.75│ 2084.00│ 2260.00│ 2520.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 买入 维持 29.26 1.95 2.09 2.34 国投证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.94 2.10 2.31 开源证券
2026-04-23 买入 维持 --- 1.93 2.11 2.36 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│济川药业(600566)延续高比例现金分红，创新研发与合作引进蓄力中长期增长│国投证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，Q4业绩表现较好。
2025年，公司实现营业收入62.19亿元，同比下降22.43%；归母净利润17.78亿元，同比下降29.77%；扣非归母净利润
15.61亿元，同比下降31.10%，公司全年收入及净利润下滑主要系受终端市场需求变化，公司蒲地蓝消炎口服液、小儿豉
翘清热颗粒销售收入同比减少，以及雷贝拉唑钠肠溶胶囊集采影响。Q4单季度来看，公司实现营业收入22.87亿元，同比
增长3.38%；归母净利润7.55亿元，同比增长20.15%；扣非归母净利润7.02亿元，同比增长23.88%，受益于呼吸道疾病高
发终端需求回升、毛利率同比提升4.32pct等因素业绩改善显著。
事件：公司发布2026年一季报，利润端降幅小于收入端。
2026Q1，公司实现营业收入12.07亿元，同比下降20.84%，预计主要系呼吸类产品季节性需求回落影响；实现归母净
利润4.00亿元，同比下降9.13%，扣非归母净利润3.57亿元，同比下降8.87%，利润端降幅小于收入端预计主要得益于综合
毛利率同比提升4.87pct至82.12%。2026Q1公司期间费用率为49.48%（+1.57pct），其中销售费用率34.42%（-2.14pct）
，管理费用率9.58%（+2.90pct），研发费用率8.85%（+2.23pct）,财务费用率-3.37%（-1.41pct）；报告期内公司实现
经营活动现金流净额8.80亿元，同比增长10.89%，整体现金流保持稳健表现。
自主研发与合作引进双轮驱动，为公司中长期发展注入动能。
2025年，公司在创新药研发与产品引进方面取得多项进展：6月，公司首个1类创新中药“小儿便通颗粒”提交上市申
请；7月，首个合作开发的1类创新药“济可舒”获批上市；12月，首个自主研发的1类化药创新药FH001完成IND申报，中
药1.1类新药“柴葛退热口服液”完成临床Ⅲ期入组，“鼾眠颗粒”进入临床Ⅱ期研究；年内成功引进一款适用于成人患
者肠道清洁准备的5.1类新药，有效补充了公司在相关治疗领域的产品管线。2026Q1，公司陆续达成3项商业化合作协议，
包括普祺医药的普美昔替尼鼻喷剂（用于过敏性鼻炎，临床Ⅲ期）、康方的伊努西单抗（用于原发性高胆固醇血症和混合
型高脂血症，2024年9月获批上市）、泽德曼的本维莫德乳膏（用于特应性皮炎，2024年11月获批上市），为公司构建了
全新的增长引擎。
现金分红比例提升，高股息价值凸显。
根据《2025年年度利润分配预案》，公司拟向全体股东每股派发现金红利1.74元（含税），预计合计派发现金红利约
15.99亿元（含税），占2025年归母净利润的89.94%，同比2024年度的75.90%提高14.04pct，若考虑到2025年度已实施的
回购金额0.20亿元，2025年拟分红与已回购金额合计占归母净利润比例达到91.07%。此外，公司拟提请股东会授权董事会
制定2026年中期分红方案，有望进一步增强分红灵活性与股东回报预期。公司持续高比例分红的背后，是丰厚的现金储备
和充裕的经营性现金流，截至2026Q1，公司现金储备（货币资金+交易性金融资产）达到125.76亿元，过去5年（2021-202
5年）累计经营性现金流净额达到113.54亿元。
投资建议：我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为0.3%、4.6%、9.2%，净利润的增速分别为1.1%、7.3%、11.
7%；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为29.26元，相当于2026年15倍的动态市盈率。
风险提示：原材料价格波动风险、中成药及化药集采降价风险、产品研发和引进不及预期、现金分红政策变动风险。
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2026-04-28│济川药业(600566)公司信息更新报告：2025年业绩阶段承压，BD合作加注赋能│开源证券 │买入
│未来发展 │ │
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业绩阶段承压，看好研发及BD布局带来的成长潜力，维持“买入”评级
公司2025年实现营收62.19亿元（同比-22.43%，下文皆为同比口径）；归母净利润17.78亿元（-29.77%）；扣非归母
净利润15.61亿元（-31.10%）。盈利能力方面，2025年毛利率为78.95%（-0.29pct），净利率为28.60%（-3.05pct）。费
用方面，2025年销售费用率为33.94%（-2.91pct）；管理费用率为7.20%（+1.81pct）；研发费用率为6.19%（+0.64pct）
；财务费用率为-0.88%（+2.13pct）。考虑到公司经营业绩阶段性承压，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，
预计2026-2028年归母净利润分别为17.87/19.31/21.32亿元（原预计17.90/20.00亿元），EPS为1.94/2.10/2.31元，当前
股价对应PE为13.8/12.7/11.5倍，我们看好公司研发及BD布局带来的长期竞争力，维持“买入”评级。
终端需求下降，多板块销售承压
医药工业方面，2025年清热解毒类实现营收19.85亿元（-26.16%）、消化类营收9.56亿元（-17.22%）、儿科类营收1
6.54亿元（-26.63%）、呼吸类营收4.67亿元（-28.30%）、心脑血管类营收0.61亿元（-20.66%）、妇科类营收0.30亿元
（-17.99%）、其他类营收7.98亿元（+0.08%）；医药商业方面，板块营收2.54亿元（-24.70%）。具体来看，主要品种蒲
地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒市场需求较同期下降，且雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采政策影响，使销售承压。
BD合作持续加注，管线布局全面发展
2026Q1公司陆续达成3项BD合作：（1）签约普祺医药拥有的JAK1/2抑制剂普美昔替尼（PG-011）鼻喷雾剂的国内商业
化权益，支付最高不超过1亿元（含税）的对价；（2）签约康方生物已获批上市的PCSK9伊努西单抗注射液的国内独家商
业化权益，公司需支付8,000万元（含税）授权费，并支付最高不超过1,000万元（含税）的里程碑付款；（3）签约泽德
曼的本维莫德乳膏（泽立美）的国内独家商业化权益，公司需支付的首付款及里程碑付款将不超过1.9亿元（含税）。
风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，产品集采风险等。
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2026-04-23│济川药业(600566)业绩短期承压，继续高额分红 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月23日，公司发布2025年年报。2025年公司实现收入62.2亿元（同比-22.4%），实现归母净利润17.8亿元（
同比-29.8%），实现扣非归母净利润15.6亿元（同比-31.1%）。其中，Q4公司实现收入22.87亿元（同比+3.4%），实现归
母净利润7.55亿元（同比+20.1%），实现扣非归母净利润7.02亿元（同比+23.9%）
公司同时发布2026年一季报。2026年Q1公司实现收入12.1亿元（同比-20.8%），实现归母净利润4.0亿元（同比-9.1%
），实现扣非归母净利润3.6亿元（同比-8.9%）。
经营分析
终端需求偏弱，核心产品销售承压。2025年，公司清热解毒类产品收入约19.85亿元，同比-26.2%，儿科类产品收入
约16.54亿元，同比-26.6%。2025年前三季度终端需求较弱，蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等收入下滑。25年Q4
流感发病率抬升，但26年Q1走弱，致使25年Q4及26年Q1业绩出现波动。
接连BD新品，未来有望逐步兑现。2026年2月，公司连续公告3笔商业化合作协议：1）与普祺医药签署独家商业化合
作协议，获得在合作期限内独家负责普祺医药的普美昔替尼鼻喷雾剂在中华人民共和国（包括大陆、香港、澳门和台湾地
区）的商业化授权；2）与康方签署独占性商业化权益协议，康方授权公司在合作期限内，在中华人民共和国（不含香港
、澳门特别行政区和台湾地区）拥有康方自主开发并已获批上市的伊努西单抗注射液的独家商业化权益；与上海泽德曼医
药科技有限公司签署独占性商业化权益协议，获得在合作期限内独家负责其拥有的泽立美本维莫德乳膏在中国大陆地区（
不包含香港、澳门和台湾地区）的商业化授权。公司近年来持续通过BD扩充管线，为公司长期发展注入新动能。
重视股东回报，继续高比例分红。根据2025年度利润分配预案，公司拟派发现金红利约为16亿元（含税），占2025年
归母净利润的89.94%，继2024年分红比例提升至约76%后，2025年再次提升分红比例，充分重视对股东的回报。
盈利预测、估值与评级
预计公司26-28年归母净利润分别为17.8/19.4/21.7亿元，分别同比增长0.3%/8.9%/11.9%，EPS分别为1.93/2.11/2.3
6元，现价对应PE分别为13/12/11倍，维持“买入”评级。
风险提示
产品获批上市进度不及预期风险、BD进展不及预期风险、产品集采降价风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
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