价值分析☆ ◇600567 山鹰国际 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-12-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 3 0 0 0 5
6月内 8 4 0 0 0 12
1年内 13 9 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.33│ -0.49│ 0.03│ 0.09│ 0.17│ 0.24│
│每股净资产(元) │ 3.48│ 2.84│ 2.97│ 3.15│ 3.32│ 3.56│
│净资产收益率% │ 9.18│ -16.61│ 1.14│ 2.56│ 4.85│ 6.42│
│归母净利润(百万元) │ 1515.67│ -2256.45│ 156.23│ 392.84│ 771.42│ 1092.05│
│营业收入(百万元) │ 33032.81│ 34014.12│ 29333.34│ 32555.54│ 35866.66│ 39397.51│
│营业利润(百万元) │ 1653.31│ -2174.51│ 190.88│ 486.78│ 935.21│ 1329.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-12-02 买入 维持 2.15 0.03 0.06 0.05 国投证券
2024-11-12 增持 维持 --- 0.01 0.04 0.11 天风证券
2024-11-04 增持 维持 2.11 0.11 0.13 0.16 华泰证券
2024-11-01 买入 维持 --- -0.01 0.16 0.26 民生证券
2024-09-24 增持 调低 --- 0.06 0.14 0.19 中信建投
2024-09-01 买入 维持 --- 0.11 0.21 0.28 浙商证券
2024-08-30 增持 调低 --- 0.09 0.14 0.19 天风证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.11 0.23 0.36 民生证券
2024-07-16 买入 维持 --- 0.12 0.21 0.26 天风证券
2024-07-10 买入 维持 --- 0.11 0.23 0.36 民生证券
2024-06-24 买入 维持 --- 0.14 0.24 0.31 浙商证券
2024-06-24 买入 维持 --- 0.14 0.23 0.32 国盛证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-12-02│山鹰国际(600567)需求修复营收缓慢改善，转债兑付完成信心提振
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投资建议：
公司作为国内箱板瓦楞纸龙头，产业链一体化优势渐显，伴随产能稳步扩张以及下游需求向好，盈利修复
可期。我们预计山鹰国际2024-2026年营业收入分别为312.44、340.63、372.63亿元，同比增长6.51%、9.02%
、9.40%；归母净利润分别为1.49、3.32、2.72亿元，同比增长-4.55%、142.55%、-17.95%，对应PE分别为67.
5x、30.3x、37.0x，给予24年71xPE，目标价2.15元，维持买入-A的投资评级。
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2024-11-12│山鹰国际(600567)聚焦主业，提质增效
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调整盈利预测，维持“增持”评级
基于24Q1-3业绩表现，目前宏观环境存在不确定性；我们调整盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为0.01
元、0.04元以及0.11元（原值为0.1/0.14以及0.19元），PE分别为144X、56X、19X。
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2024-11-04│山鹰国际(600567)需求修复初显，关注转债兑付进展
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盈利预测与估值
我们维持此前盈利预测，预计2024-26年归母净利润5.5/6.8/8.1亿元。参考近五年以来历史平均0.85xPB
，考虑尚未恢复的行业供需关系，给予0.74x2025年PB（2025年BPS：2.85元），维持目标价2.11元。
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2024-11-01│山鹰国际(600567)2024年三季报点评：经营压力导致利润暂时承压，转债预计稳步落地
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投资建议：公司推进在建工程建设，优化国内区域产能布局，随着2023年浙江山鹰77万吨造纸项目第一条
产线正式投产，以及吉林山鹰一期30万吨瓦楞纸及10万吨秸秆浆项目投产，2024年公司国内造纸产能提升至约
812万吨/年，进一步巩固公司的行业领先地位。2024年公司稳步推进转债偿还转债任务，同时作为国内箱板瓦
楞纸龙头，坚持产业链一体化策略，产能稳步扩张。我们预计2025-2026年归母净利润为8.0/13.3亿元，对应P
E为12X/7X，维持“推荐”评级。
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2024-09-24│山鹰国际(600567)24H1造纸盈利磨底，资产处置有序推进
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投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为306.2、339.4、373.3亿元，分别同比+4.4%、+10.9
%、+10.0%，归母净利润2.85、6.26、8.50亿元，分别同比+82.3%、+120.0%、+35.7%；对应P/E为22.0x、10.0
x、7.4x，调整为“增持”评级。
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2024-09-01│山鹰国际(600567)点评报告：24H1业绩转正，现金流稳健向好，有序筹措资金
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盈利预测与估值
箱板瓦楞纸价格及盈利情况随需求震荡，行业需求或存在修复动力不足的风险，我们预计24-26年公司实
现营收318.15/360.47/382.80亿元，分别同比+8.46%/+13.30%/+6.20%，实现归母净利润4.73/9.28/12.46亿元
，分别同比+203.00%/+96.02%/+34.23%，对应PE为14/7/5X，维持“买入”评级。
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2024-08-30│山鹰国际(600567)下半年原料成本改善，行业利润或将缓慢向好
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调整盈利预测，调整为“增持”评级
基于24H1业绩表现，公司营收增幅较小，我们调整盈利预测，我们预计24-26年归母分别4亿、6.4亿以及8
.6亿（原值分别5.6/9.4/11.8亿）；PE分别为16X、10X、7X。
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2024-08-28│山鹰国际(600567)2024年中报点评：吨盈利稳步提升，资产处置如期推进
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投资建议：公司推进在建工程建设，优化国内区域产能布局，随着2023年浙江山鹰77万吨造纸项目第一条
产线正式投产，以及吉林山鹰一期30万吨瓦楞纸及10万吨秸秆浆项目投产，公司国内造纸产能提升至约800万
吨/年，进一步巩固公司的行业领先地位。作为国内箱板瓦楞纸龙头，坚持产业链一体化策略，产能稳步扩张
，展望2024年下半年，伴随下半年消费旺季来临，规模及区位优势推动下预计公司盈利逐季改善。我们预计20
24-2026年归母净利润为5.1/10.2/16.0亿元，对应PE为12X/6X/4X，维持“推荐”评级。
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2024-07-16│山鹰国际(600567)盈利修复，多措并举维护信心
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调整盈利预测，维持“买入”评级
下半年旺季来临，公司造纸主业有望复苏，新增产能持续释放，此外降本增效成果显现；根据公司中报预
告及上半年经营环境，我们调低24年盈利预测，展望25-26年业绩有望伴随需求增长，预计24-26年归母净利润
分别为5.6/9.4/11.8亿（前值分别为7.7/10.5/12.6亿），PE分别为12/7/6X。
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2024-07-10│山鹰国际(600567)2024年中报业绩预告点评：吨盈利预计稳步提升，多维度举措维护市场信心
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投资建议：公司推进在建工程建设，优化国内区域产能布局，随着2023年浙江山鹰77万吨造纸项目第一条
产线正式投产，以及吉林山鹰一期30万吨瓦楞纸及10万吨秸秆浆项目投产，公司国内造纸产能提升至约800万
吨/年，进一步巩固公司的行业领先地位。作为国内箱板瓦楞纸龙头，坚持产业链一体化策略，产能稳步扩张
，展望2024年下半年伴随下半年消费旺季来临，规模及区位优势推动下预计公司盈利逐季改善。我们预计2024
-2026年归母净利润为5.1/10.2/16.0亿元，对应PE为13X/7X/4X，维持“推荐”评级。
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2024-06-24│山鹰国际(600567)点评报告：多箭齐发维护市场价值，增强投资者信心
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盈利预测与估值
我们预计24-26年公司实现营收323/362/385亿元，分别同比+10%/+12%/+6%，实现归母净利润6.29/10.58/
13.75亿元，分别同比+303%/+68%/+30%，对应PE为10/6/5X，维持“买入”评级。
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2024-06-24│山鹰国际(600567)多重举措维护市场信心，非核心资产处置稳步推进
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盈利预测：目前公司拥有800万吨以上产能，我们预计行业供需关系有望缓和，吨盈利有望底部企稳回暖
（涨价函频发、箱板/瓦楞价格底部回暖）。公司2024年Q1负债率为71.4%，2023年公司经营现金流净额为31.6
7亿元、剔除财务费用后约21亿元，我们预计2024H2公司通过资产处置具备足额转债兑付能力。由于成本抬升&
纸价低位，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为6、10、14亿元，对应PE为10X、6X、4
X，维持“买入”评级。
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