价值分析☆ ◇600567 山鹰国际 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 10 2 0 0 0 12
1年内 21 9 0 0 0 30
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.33│ -0.49│ 0.03│ 0.24│ 0.35│ ---│
│每股净资产(元) │ 3.48│ 2.84│ 2.97│ 3.33│ 3.64│ ---│
│净资产收益率% │ 9.18│ -16.61│ 1.14│ 7.13│ 9.43│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 1515.67│ -2256.45│ 156.23│ 1074.63│ 1541.43│ ---│
│营业收入(百万元) │ 33032.81│ 34014.12│ 29333.34│ 39355.27│ 44151.19│ ---│
│营业利润(百万元) │ 1653.31│ -2174.51│ 190.88│ 1170.20│ 1660.01│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-03-13 买入 维持 --- 0.24 0.35 --- 国盛证券
2024-02-05 买入 维持 --- 0.22 0.33 --- 浙商证券
2024-01-31 买入 维持 --- 0.22 0.34 --- 民生证券
2024-01-31 买入 维持 --- 0.24 0.35 --- 国盛证券
2023-12-12 买入 维持 2.75 0.25 0.32 --- 天风证券
2023-11-06 买入 维持 3.05 0.25 0.33 --- 国投证券
2023-11-01 买入 维持 --- 0.25 0.35 --- 浙商证券
2023-10-31 增持 维持 3 --- --- --- 中金公司
2023-10-30 增持 维持 --- 0.15 0.26 --- 光大证券
2023-10-30 买入 维持 --- 0.24 0.35 --- 国盛证券
2023-10-30 买入 维持 --- 0.33 0.46 --- 民生证券
2023-10-28 买入 维持 --- 0.25 0.37 --- 招商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-13│山鹰国际(600567)优化现金流，盈利稳步改善
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盈利预测：我们预计2024-2025年公司归母净利润分别为10.9/15.5亿元，对应PE为7.53X/5.31X，维持“
买入”评级。
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2024-02-05│山鹰国际(600567)点评报告：Q4环比回暖，23年扭亏为盈，24年有望温和复苏
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箱板瓦楞纸价格及盈利情况随需求震荡，行业需求或存在修复动力不足的风险，我们下调公司盈利预测，
预计23-25年公司实现营收368/428/486亿元，分别同比+8%/+16%/+14%，实现归母净利润1.20/9.92/14.57亿元
，分别同比+105%/+726%/+47%，对应PE为58/7/5X，维持“买入”评级。
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2024-01-31│山鹰国际(600567)2023年业绩预告点评：2023扭亏为盈，产能持续投放话语权进一步增强
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投资建议：公司推进在建工程建设，优化国内区域产能布局，随着浙江山鹰77万吨造纸项目第一条产线正
式投产，以及吉林山鹰一期30万吨瓦楞纸及10万吨秸秆浆项目投产，公司国内造纸产能提升至约800万吨/年，
进一步巩固公司的行业领先地位。2023Q4下游需求持续向好，成本进一步下行，公司盈利稳定提升。作为国内
箱板瓦楞纸龙头，坚持产业链一体化策略，产能稳步扩张，23H2消费进一步恢复后看好公司盈利逐季向好。我
们预计2023-2025年归母净利润为1/10/15亿元，对应PE为65/8/5X，维持“推荐”评级。
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2024-01-31│山鹰国际(600567)旺季需求改善，盈利环比修复
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盈利预测与投资评级：我们预计公司中长期产业链一体化构筑核心竞争力，预计2023-2025年归母净利润
分别为1.2/10.9/15.5亿元，对应PE为64X/7X/5X，维持“买入”评级。
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2023-12-12│山鹰国际(600567)业绩拐点逐步显现，成长弹性逐步释放
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公司作为箱板瓦楞纸龙头企业，拥有回收纤维原料采购、包装原纸生产、纸板、纸箱生产制造的完整产业
链；未来公司产能扩张落地，规模效应及产业一体化优势进一步巩固，我们预计公司23-25年营收为354/403/4
52亿元（23-24年前值为426/516亿元），归母净利分别为2.0/11.3/14.2亿元（23-24年前值为12.5/14.5亿元
），EPS分别为0.05/0.25/0.32元/股（23-24年前值为0.27/0.31元/股），对应PE分别为45/8/6x。参考可比公
司PE给予公司24年合理PE为11x，对应目标价格2.75元。
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2023-11-06│安信证券-山鹰国际(600567)下游需求平稳回升，Q3盈利持续改善-231106
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投资建议：公司作为国内箱板瓦楞纸龙头，产业链一体化优势渐显，伴随产能稳步扩张以及下游需求向好
，盈利修复可期。我们预计山鹰国际2023-2025年营业收入分别为349.17、390.20、431.68亿元，同比增长2.6
6%、11.75%、10.63%；归母净利润分别为1.39、11.14、14.90亿元，同比增长106.16%、701.44%、33.75%，对
应PE分别为70.1x、8.7x、6.5x，给予24年12xPE，目标价3.05元，维持买入-A的投资评级。
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2023-11-01│山鹰国际(600567)点评报告：Q3环比靓丽增长，期待Q4景气修复下业绩弹性释放
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盈利预测与估值
我们预计23-25年公司实现营收370.41/429.13/487.37亿元，分别同比+8.90%/+15.85%/+13.57%，实现归
母净利润1.85/11.17/15.50亿元，分别同比+108.20%/+503.32%/+38.82%，对应PE53/9/6X，维持“买入”评级
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2023-10-31│山鹰国际(600567)3Q23业绩略超预期，关注4Q提价表现
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盈利预测与估值
我们维持2023-24年盈利预测不变，对应2024eP/E为9x；我们维持跑赢行业评级和目标价3元，目标价对应
2024eP/E为12x，隐含40%上行空间。
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2023-10-30│山鹰国际(600567)2023年三季报点评：三季度盈利继续改善，静待内需启动
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基本面环比改善，估值跌至历史低位，维持“增持”：由于2023年前三季度纸价表现低于我们此前预期，
我们将公司2023年归母净利润预测下调至1.11亿元（下调幅度为47.9%），考虑国内经济逐步复苏将助于行业
下游需求向好，我们维持2024-2025年的归母净利润预测值6.64/11.46亿元不变，2023-2025年对应EPS分别为0
.02/0.15/0.26元，当前股价对应PE分别为86/14/8倍。我们认为国内箱板瓦楞纸行业景气最差的时刻已经过去
，当前公司的PB仅0.7倍，维持“增持”评级。
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2023-10-30│山鹰国际(600567)盈利环比修复，产业链布局深化
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盈利预测与投资评级：我们预计下游需求改善带来公司盈利修复，中长期产业链一体化构筑核心竞争力，
预计2023-2025年归母净利润分别为1.1亿元/10.9亿元/15.5亿元，对应PE为86X/9X/6X，当前PB估值为0.7X，
处历史底部，安全边际较高，维持“买入”评级。
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2023-10-30│山鹰国际(600567)2023年三季报点评：盈利渐进上行通道，头部纸企话语权增强
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投资建议：公司推进在建工程建设，优化国内区域产能布局，随着浙江山鹰77万吨造纸项目第一条产线正
式投产，公司国内造纸产能提升至约750万吨/年。吉林山鹰一期30万吨瓦楞纸及10万吨秸秆浆项目预计于2023
年投产，进一步巩固公司的行业领先地位。2023Q2下游需求转好，成本进一步下行，公司盈利水平迎来反转。
作为国内箱板瓦楞纸龙头，坚持产业链一体化策略，产能稳步扩张，23H2消费进一步恢复后看好公司盈利逐季
向好。我们预计2023-2025年归母净利润为2/15/20亿元，对应PE为47/7/5X，维持“推荐”评级。
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2023-10-28│山鹰国际(600567)提价逐步落地，需求持续向好吨利向上
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维持“强烈推荐”投资评级。公司为国内箱板瓦楞纸领军企业，随传统旺季来临，原纸销量稳健增长，提
价逐步落地，业绩有望持续增长。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.79亿元、11.10亿元、和16.4
8亿元，分别同比+117%、193%，48%，目前股价对应23年PE为25.3x，维持“强烈推荐”投资评级。
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