研报评级☆ ◇600570 恒生电子 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 6 0 0 0 0 6
3月内 6 0 0 0 0 6
6月内 8 0 0 0 0 8
1年内 15 1 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.75│ 0.55│ 0.65│ 0.73│ 0.87│ 1.05│
│每股净资产(元) │ 4.23│ 4.58│ 5.20│ 5.80│ 6.51│ 7.33│
│净资产收益率% │ 17.74│ 12.04│ 12.50│ 12.90│ 13.70│ 14.69│
│归母净利润(百万元) │ 1424.32│ 1043.26│ 1231.18│ 1383.87│ 1651.17│ 1994.77│
│营业收入(百万元) │ 7281.20│ 6581.08│ 5782.93│ 5950.85│ 6625.17│ 7512.38│
│营业利润(百万元) │ 1451.94│ 1062.22│ 1307.89│ 1422.80│ 1649.80│ 1900.40│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-05 买入 维持 --- 0.66 0.72 0.79 招商证券
2026-09-02 买入 维持 --- 0.74 0.89 0.93 申万宏源
2026-08-29 买入 维持 32.06 0.75 0.86 1.05 国泰海通
2026-08-26 买入 维持 32.4 0.72 0.85 1.01 华泰证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.72 0.84 1.01 平安证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.70 0.88 1.20 东吴证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.82 1.06 1.40 东吴证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.74 0.88 1.04 太平洋证券
2026-04-15 买入 维持 34.05 0.76 0.93 1.14 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-05│恒生电子(600570)收入短期承压，AI+信创商业化加速 │招商证券 │买入
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公司26H1营收承压，但通过产品结构优化维持较高毛利率水平。未来，公司有望凭借“信创+AI+订阅制转型”三轮驱
动长期成长空间。
事件：公司发布2026年半年度报告。公司26H1实现营业收入21.44亿元，YoY-11.65%；归母净利润2.61亿元，YoY+0.0
6%；扣非归母净利润2.08亿元，YoY+8.37%。26Q2单季实现营收12.39亿元，YoY-11.56%；归母净利润1.22亿元，YoY-46.9
6%；扣非归母净利润1.36亿元，YOY-25.44%。
核心板块盈利质量改善。公司26H1综合毛利率69.4%，维持较高水平，主要系公司主动收缩非核心业务，推动收入结
构优化。分业务看，公司资管科技/运营与机构科技/财富科技/创新业务/数据服务/企保金/风险与平台收入5.0/4.6/4.1/
2.3/1.9/1.6/1.2亿元，同比+2.6%/-10.6%/-23.5%/-1.8%/+9.8%/-35.8%/-17.1%，毛利率79.4%/78.1%/70.5%/76.4%/66.9
%/22.2%/42.4%，同比+3.7/+0.5/-1.5/-1.2/+7.5/-20.1/-14.4pct。
新一代核心系统落地，金融信创落地有望提速。26H1，公司证券经纪领域UF3.0已累计签约客户25家，上线迁移超过5
000万户，其中包括帮助国金证券和方正证券实现千万级客户上线。资管领域，新一代投资交易系统O45已在基金、保险资
管、证券、银行理财子等十余家客户完成上线，包括为中邮证券实现全域信创单轨切换，以及长盛基金完成基金行业首个
一次性全切案例。银行资金业务上，Mangos新增签约4家银行客户，其中包括1家资产规模超万亿元城商行。我们认为，随
着金融机构信创建设向核心系统深入，恒生电子有望依托成熟产品形成标准化、可复制的核心系统迁移能力，加快由标杆
产品验证向批量交付的商业化扩张步伐。
订阅转型稳步推进，“AI+金融”垂类场景商业化落地。26H1公司产品、SaaS、数据三大订阅业务合计收入同比增长1
4.57%，订阅制转型进展良好。AI应用方面，26H1公司经纪业务大模型累计签约20家客户，财富管理领域在金融产品研究
、账户诊断、资产配置、营销及客户服务等场景已落地5家标杆客户；聚源推出数据地图MCP，并围绕AIDB、WarrenQ等构
建AI友好数据产品矩阵。此外，公司计划于年底在经纪、资管运营、财富等领域试点AI原生作业平台，并通过AI+Code持
续提升研发效率。我们认为，随着订阅收入占比提升及AI逐步嵌入核心业务流程，公司长期商业模式有望由进一步向“核
心系统+持续订阅+金融Agent”升级。
维持“强烈推荐”投资评级。收入延续承压，核心业务毛利水平优化，信创、订阅制转型与AI三轮驱动长期成长空间
。预计公司26-28年归母净利润为12.54/13.64/14.94亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：技术创新风险、市场竞争风险、下游需求不及预期、政策落地不及预期。
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2026-09-02│恒生电子(600570)业绩符合预期，AI提速数据服务业务高增 │申万宏源 │买入
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收入利润符合市场预期。公司2026H1实现营业收入21.44亿元，yoy-12%，归母净利润2.61亿元，yoy+0.06%，扣非归
母2.08亿元，yoy+8%，非经常性损益主要来自金融资产价值变动及处置；单2026Q2营收12.38亿元，yoy-12%，归母净利润
1.22亿元，yoy-47%，扣非归母净利润1.36亿元，yoy-25%。中期拟10派0.5元，派现总计0.95亿元，占26H1归母36.29%。
数据服务业务收入增速表现较好，资管科技维持稳定，其他业务出现下滑。收入分业务看，资管科技服务收入5.00亿
元，yoy+2.58%、数据服务业务收入1.87亿元，yoy+9.82%、财富科技收入4.07亿，yoy-23.48%、运营与机构科技服务收入
4.58亿，yoy-10.55%、风险与平台科技服务收入1.19亿，yoy-17.14%、创新业务收入2.28亿元，yoy-1.78%、企金保险核
心与金融基础设施收入1.60亿，yoy-35.83%。
毛利率稳定，费用端收缩。2026H1公司主营业务毛利率69.40%，毛利率较上年同期-0.16pct。2026H1公司销售费用yo
y-10.40%、研发费用yoy-3.24%、管理费用yoy+3.02%，三类费用合计yoy-3%，费用端持续压缩。
订阅收入实现快速增长。公司订阅制转型势头良好，2026年上半年，公司在产品订阅、SaaS订阅及数据订阅三大板块
均取得积极进展，合并实现订阅收入同比增长14.57%。
合同负债高增，订单情况改善。公司2026H1合同负债余额25.87亿元，yoy+15%。
UF3.0持续进展。2026年累计签约客户已达25家，累计上线迁移超5000万户。报告期内，国金证券UF3.0内存交易系统
完成全量客户切换，7个月内实现千万客户平稳上线；方正证券UF3.0内存交易系统上线千万级客户，财通证券UF3.0内存
交易系统完成批量客户切换；浙商证券完成内存清算系统上线。
AI提速。大模型赋能经纪业务累计签约达20家。聚源收入yoy+9.82%，主要来源2.0数据订阅业务，AI带来数据采购需
求。
维持“买入”评级。由于B端公司获取订单到确认收入有一个时间差，且多数收入确认集中在四季度，我们维持此前
盈利预测。预计2026-2028年营业总收入59.42、65.18、70.21亿元，预计2026-2028年归母净利润13.98、16.91、17.55亿
元。维持“买入”评级，对应2026年30xPE。
风险提示：信创推进不及预期风险、下游行业压缩IT支出风险、人力成本上升风险。
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2026-08-29│恒生电子(600570)2026年中报业绩点评：收入短期略承压，订阅制转型加速推│国泰海通 │买入
│进 │ │
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本报告导读：26H1公司收入短期承压，扣非归母利润保持增长，AI赋能打开业务模式创新空间。
投资要点：维持“增持”评级。我们预测公司2026-2028年归母净利润为14.12/16.28/19.86亿元，对应EPS预测值为0
.75/0.86/1.05元，参考可比公司估值，给予公司2026年43倍PE，目标市值为607亿元，对应目标价为32.06元。
26H1收入同比下滑，扣非归母利润保持增长，订阅制转型加速推进。2026年上半年公司实现营业收入21.44亿元，同
比-11.65%；归母净利润2.61亿元，同比+0.06%；扣非归母净利润2.08亿元，同比+8.37%；主营业务毛利率为69.40%，同
比-0.16pct。公司积极推进订阅制转型，致力于提高可持续性收入占比，26H1产品订阅、SaaS订阅及数据订阅三大板块合
并收入同比+14.57%。
分业务看，1）财富科技服务26H1收入为4.07亿元，同比-23.48%，毛利率70.49%，同比-1.45pct，UF3.0在2026年的
累计签约客户达25家、累计上线迁移超5000万户。2）资管科技服务26H1收入为5.01亿元，同比+2.58%，毛利率79.36%，
同比+3.66pct，O45升级正从标杆示范走向行业批量交付，上半年O45在十余家客户完成上线。3）运营与机构科技服务26H
1收入为4.58亿元，同比-10.55%，毛利率78.09%，同比+0.52pct，运营管理尝试向订阅制模式进行探索，已完成头部案例
落地。4）数据服务26H1收入为1.87亿元，同比+9.82%，毛利率66.93%，同比+7.50pct，主要受益于AI带来的数据采购需
求。
AI赋能打开业务模式创新空间。公司持续推进产品数智化升级，以AI赋能研发、交付及内部管理。在财富科技领域，
公司已与累计20家客户签约大模型赋能的经纪业务产品，并联合头部金融机构在“AI+金融产品研究、财富账户诊断、资
产配置、营销与客户服务”等细分场景开展深度探索，上半年已成功落地5家标杆客户案例。数据服务方面，恒生聚源推
出数据地图MCP产品，已初步构建覆盖多类AI数据消费场景的产品矩阵。
风险提示：行业竞争加剧，AI产品研发不及预期，客户拓展不及预期。
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2026-08-26│恒生电子(600570)业务转型期收入承压 │华泰证券 │买入
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恒生电子发布半年报，2026年H1实现营收21.44亿元（yoy-11.65%），归母净利2.61亿元（yoy+0.06%），扣非净利2.
08亿元（yoy+8.37%）。公司处于转型期，收入有所承压但利润保持稳健。我们认为，随着订阅制转型推进，可持续性收
入占比有望提高，并为中长期盈利质量改善提供支撑，维持买入评级。
推进业务转型，保持利润稳健
2026年H1公司聚焦收入质量改善，有序收缩非核心、非战略且亏损业务，并剥离低毛利、高定制化冗余业务。费用管
控方面，销售费用同比下降10.4%，管理费用同比上升3.02%，研发费用同比下降3.24%，销售、管理及研发费用合计同比
下降约3.3%。主营业务毛利率为69.4%，维持市场领先水平。归母净利2.61亿元，同比增长0.06%，扣非归母净利2.08亿元
，同比增长8.37%；同期投资收益3.28亿元，同比增长115.52%，主要受联营企业利润增加带动。整体来看，公司在主动收
缩低质量业务的背景下保持利润端稳定，业务结构持续优化，转型期经营韧性有所体现。
新一代产品推广落地成效显著，传统业务结构持续优化
公司2026年H1财富科技服务/资管科技服务/运营与机构科技服务/风险与平台科技服务/数据服务业务/创新业务/企金
、保险核心与金融基础设施科技服务/其他收入为4.07/5.01/4.58/1.19/1.87/2.28/1.60/0.82亿元，同比-23.48%/+2.58%
/-10.55%/-17.14%/+9.82%/-1.78%/-35.83%/-15.70%。财富科技业务有所收缩，UF3.0成效明显，累计签约客户25家，迁
移超5000万户；财富管理新一代产品拓展顺利，新签客户49家。资管科技服务小幅上升，O45持续签约，上线十余家客户
，逐步形成标准化全栈方案；FusionChina再度中标银行理财客户，Summit中标多个股份制银行海外拓展、资金营运中心
项目。运营与机构科技服务收缩，新一代TA产品广泛应用，估值产品行业覆盖率持续提升；PB2.0、LDP、FPGA等产品均有
多家新签客户。风控方面，反洗钱5.0产品批量上线。企金方面，受票据类业务减少及收入确认节奏影响，企金收入大幅
下降。
订阅制转型推进顺利，AI赋能应用取得突破
公司订阅制转型进展良好，2026年H1公司在产品订阅、SaaS订阅和数据订阅取得积极进展，共实现订阅收入同比增长
14.57%。转型主要在数据服务、创新业务板块，聚源聚焦2.0数据订阅制业务，收入同比上升9.82%，云毅聚焦云订阅与高
水平运维，抓住信创产业机遇，落地行业云一体化方案，运营管理业务也在探索订阅模式。AI赋能发展上，2026H1聚源发
布数据地图MCP，构建覆盖多类AI数据消费产品矩阵；恒云加大AI技术研发投入，构建新一代AI金融底座，相关产品与服
务预计于2026下半年推向市场，此外，启金智能终端V1.0成功发布并实现首家客户突破。
盈利预测与估值
考虑到公司推进业务转型，收入同比下降，我们下调公司26-28年EPS至0.72/0.85/1.01元（前值为0.75/0.89/1.09元
，分别下调4%/4%/7%）。可比公司26年PE均值45倍（iFind），给予公司26年目标PE45倍，对应目标价32.40元（前值44.6
9元，对应26PE60倍），目标价下调主要由于公司传统业务收入阶段性承压且转型成效仍待进一步释放，我们仍看好公司
中长期发展前景及AI创新带来的增量机会，维持买入评级。
风险提示：金融机构IT需求恢复不及预期，行业竞争加剧，虚拟资产等创新业务落地不及预期。
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2026-08-25│恒生电子(600570)2026年半年报点评：收入承压不改经营韧性，AI与信创共驱│东吴证券 │买入
│中长期成长 │ │
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事件：公司发布2026年半年报，1）2026年上半年，营业总收入同比-12%至21.44亿元，归母净利润同比+0.06%至2.61
亿元，扣非归母净利润同比+8%至2.08亿元；2）2026Q2单季度，营业总收入同比-12%至12.38亿元，归母净利润同比-47%
至1.22亿元。
投资要点
收入短期承压，扣非利润实现增长。2026年上半年，①公司收入端短期承压但核心产品签约持续推进：UF3.02026年
累计签约客户达25家、Risk5新增签约10家金融机构、非标3.0签约7家保险及信托客户、O45持续签约并在基金、保险资管
、证券等十余家客户完成系统上线，恒云（香港）新增订单量与项目竣工金额同比实现双增长，在手项目储备有望逐步向
收入转化。②公司归母净利润小幅增长系联营企业贡献投资收益，扣非归母净利润增长系经营质量持续改善。③公司订阅
收入同比+15%，产品订阅、SaaS订阅及数据订阅三大板块均取得积极进展，订阅制转型持续推进。
分业务看，2026年上半年，公司①财富科技服务业务收入同比-23%至4.07亿元，主要系项目验收节奏影响；②资管科
技服务业务收入同比+3%至5.01亿元，毛利率79.36%（+3.66pct），是唯一实现正增长的核心业务；③运营与机构科技服
务业务收入同比-11%至4.58亿元；④风险与平台科技服务业务收入同比-17%至1.19亿元；⑤数据服务业务收入同比+10%至
1.87亿元，毛利率66.93%（+7.50pct），主要系聚源聚焦2.0订阅制业务，AI带来的数据采购需求开始体现；⑥创新业务
收入同比-2%至2.28亿元；⑦企金、保险核心与金融基础设施科技服务收入同比-36%至1.60亿元，主要系票据类业务减少
及收入确认节奏影响。
费用率整体上升。2026年上半年，公司①营业成本同比-11%至6.57亿元，毛利率69.36%，同比-0.19pct；②销售费用
同比-10%至2.58亿元，销售费用率12.05%，同比+0.17pct；③管理费用同比+3%至3.15亿元，管理费用率14.68%，同比+2.
09pct；④研发费用同比-3%至10.03亿元，研发费用率46.78%，同比+4.06pct。
核心系统升级与AI产品落地持续推进，相关政策利好公司未来发展。①核心系统方面，UF3.0从标杆示范走向行业批
量交付，核心系统自主可控升级需求持续释放。②AI方面，公司智能运营平台驱动多智能体高效协作，AI原生作业平台已
规划经纪、资管运营、财富等业务场景；WarrenQ智能投研平台及数据地图MCP持续迭代。③政策方面，《金融产品网络营
销管理办法》将于9月30日正式施行，有望带动金融机构相关系统改造和合规科技需求。④公司首次实施中期分红，每股
派发现金红利0.05元，合计0.95亿元，占归母净利润36.29%。
盈利预测与投资评级：基于公司2026年半年报业绩，我们下调此前业绩预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别
为13/17/23亿元（前值为15/20/26亿元），对应PE为31/24/18倍。公司作为国内金融IT龙头，核心业务竞争优势稳固，我
们预计金融信创、AI及合规需求有望共同驱动公司中长期成长，我们看好公司后续收入修复弹性，维持“买入”评级。
风险提示：AI等技术发展不及预期，金融机构IT投入不及预期，权益市场波动，市场竞争加剧。
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2026-08-25│恒生电子(600570)聚焦收入质量提升，毛利率及研发投入维持行业领先 │平安证券 │买入
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事项：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业收入21.44亿元，同比减少11.65%；实现归母净利润2.61
亿元，同比增长0.06%；实现扣非净利润2.08亿元，同比增长8.37%。中期利润分配预案为：向全体股东每股派发现金红利
0.05元（含税）。
平安观点：收入端整体仍然承压，订阅收入同比快增。2026年上半年，公司实现营业收入21.44亿元，同比减少11.65
%（vsYoY-11.75%，2026Q1）。分业务板块看，公司上半年财富科技服务（YoY-23.48%）、运营与机构科技服务（YoY-10.
55%）、企金/保险核心与金融基础设施科技服务（YoY35.83%）收入均同比下滑，是拖累公司营收增速的主要因素；资管
科技服务（YoY+2.58%）及数据服务业务（YoY+9.82%）收入增长表现相对稳健；创新业务同比下滑1.78%。值得注意的是
，商业模式上，公司在产品订阅、SaaS订阅及数据订阅三大板块均取得积极进展，上半年合并实现订阅收入同比增长14.5
7%，有助于公司提高可持续性收入占比。利润端，公司2026年上半年实现归母净利润2.61亿元（YoY+0.06%），同比微增
，主要在于公司持有联营企业利润的增加，上半年实现投资收益3.28亿元（YoY+115.52%）。
毛利率维持行业领先水平，保持高强度研发投入。毛利率方面，公司上半年综合毛利率69.36%（YoY-0.19pct），同
比基本持平，预计继续保持在可比同业上游。费用率方面，公司上半年期间费用率73.90%（YoY+6.71pct），其中：销售
、管理、研发费用率分别同比抬升0.17pct、2.09pct、4.06pct至12.05%、14.68%、46.78%，研发费用投入处于行业领先
水平。现金流方面，公司上半年实现经营活动产生的现金流量净额约-9.82亿元，同比净流出增加约8,121万元，主要源自
公司支付的税费同比增加。
持续迭代新一代自主可控核心产品，丰富智能产品体系。财富科技服务方面，新一代核心业务系统UF3.0市场拓展成
效显著，2026年上半年累计签约客户已达25家，累计上线迁移超5000万户。上半年，国金证券UF3.0内存交易系统完成全
量客户切换，7个月内实现千万客户平稳上线；方正证券、财通证券等客户也相继完成千万级客户上线或批量切换，标志
着UF3.0系统架构在自主可控适配、系统高可用、高并发大容量等关键场景下均通过成熟性验证，进入规模化上线阶段。
资管科技服务方面，新一代投资交易系统O45升级正从标杆示范走向行业批量交付，在基金、保险资管、证券、银行理财
子等十余家客户完成系统上线，其中长盛基金项目为基金行业首个一次性全切上线案例，为规模化推广提供了可复制的实
践路径。AI应用方面，公司大模型赋能经纪业务累计签约达20家，行业领跑地位持续巩固；“AI+金融”在财富管理领域
的深度探索已成功落地5家标杆客户案例。数据服务业务方面，子公司恒生聚源收入同比上升9.82%，并率先发布数据地图
MCP产品，加速构建AI友好数据生态。
盈利预测与投资建议：根据公司2026年半年度报告，考虑公司业绩预计因行业客户预算波动及战略结构调整阶段性承
压，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为13.73亿元（前值为14.49亿元）、15.86亿元（前
值为17.56亿元）、19.18亿元（新增），对应EPS分别为0.72元、0.84元、1.01元，对应8月25日收盘价的PE分别为29.5倍
、25.5倍、21.1倍。公司作为金融IT领域的领先企业，核心产品竞争力稳固，在UF3.0、O45等核心系统上的自主可控优势
正加速转化为市场份额。同时，订阅制收入的高速增长表明公司商业模式转型正稳步推进。考虑到金融信创的持续深化及
AI技术变革为公司带来的长期发展机遇，我们看好公司在中长期的竞争力及业绩弹性，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）金融机构IT预算不及预期。金融机构IT投入对应公司订单来源，若客户IT预算增长疲弱，将拖累公司
业绩。2）公司信创业务发展不达预期。当前，公司新一代核心系统UF3.0、新一代投资交易系统O45等信创产品签约多家
客户，但如果公司产品在金融信创领域的拓展不达预期，则公司信创业务将存在发展不达预期的风险。3）金融监管政策
的不确定性。金融行业受监管政策的影响要远大于多数行业，如金融监管过于严厉，将限制产品服务创新及相应业务开展
，在需求端抑制相应IT业务增长。
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2026-04-30│恒生电子(600570)2026年一季报点评：投资收益贡献近半利润，业务结构调整│东吴证券 │买入
│致营收略承压 │ │
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事件：公司发布2026年一季报，实现营业总收入同比-12%至9.05亿元，归母净利润同比+343%至1.39亿元。
投资要点
2026年一季度，1）公司归母净利润同比大幅增长，主要系投资收益同比+143%至1.33亿元，公允价值变动收益为0.52
亿元（25Q1为0.02亿元）。2）公司营业收入同比下降，主要原因有两点：①公司主动压降低效业务，执行“稳健的现金
流和利润策略”，主动收缩了盈利能力较差的银行理财系统业务（财富科技）、票据类业务（企金）、数据中台业务（风
险与平台科技）。②项目周期影响收入确认，公司合同订单同比增长，合同负债同比+10%；现金流质量改善，销售商品、
提供劳务收到的现金同比+5.2%。
分业务看，2026年一季度，公司①财富科技服务业务收入同比-26%至1.73亿元；②资管科技服务业务收入同比+3.2%
至1.93亿元；③运营与机构科技服务业务收入同比-13%至1.85亿元；④风险与平台科技服务/数据服务/创新/企金、保险
核心与金融基础设施科技服务/其他业务分别实现收入0.44/0.94/1.07/0.71/0.38亿元，同比-21%/+29%/+0.4%/-43%/+16%
。其中数据服务业务表现亮眼，主要系25Q1基数较低，且聚源聚焦2.0订阅制业务，AI带来的数据采购需求开始体现。
整体成本下降，研发费用率增长较快。2026年一季度，①营业成本同比-20%至2.90亿元；②销售费用同比-9.3%至0.7
7亿元，销售费用率同比+0.23pct至8.53%；③管理费用同比-5.9%至1.37亿元，管理费用率同比+0.93pct至15.09%；④研
发费用同比-5.9%至4.71亿元，研发费用率同比+3.24pct至52.02%。
我们看好恒生电子的核心逻辑在于其稳坐金融IT龙头，以“信创替代+AI赋能+合规新政”三大引擎驱动成长。①恒生
电子的核心交易系统UF3.0、O45等拳头产品在券商、资管领域市占率领先，受益于金融信创向核心系统渗透，签单持续放
量。②恒生电子的AI大模型LightGPT已深度赋能投研、投顾、风控等场景，有望驱动产品单价与客户粘性双提升。③《金
融产品网络营销管理办法》于2026年4月24日发布，将于9月30日正式施行，金融机构对内容审核、留痕存储、适当性管理
等合规系统需求集中释放，我们预计将为金融IT公司带来增量订单。
盈利预测与投资评级：资本市场持续回暖，基于公司2026年一季度业绩，我们维持此前业绩预测，预计公司2026-202
8年归母净利润分别为15/20/26亿元，对应PE为32/25/19倍。资本市场整体表现持续向好，金融机构整体业绩表现整体向
好，我们看好公司金融IT的业务模式，维持“买入”评级。
风险提示：AI等技术发展不及预期，金融机构IT投入不及预期，权益市场波动，市场竞争加剧。
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2026-04-22│恒生电子(600570)2025年年报点评：战略调整致营收承压，提质增效驱利润增│太平洋证券 │买入
│长 │ │
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事件：恒生电子发布2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入57.83亿元，同比-12.13%；实现归母净利润12.3
1亿元，同比+18.01%；实现经营性现金流净额10.67亿元，同比+22.91%。
营收阶段性承压，经营质量提升。报告期内，公司营收同比-12.13%至57.83亿元，主要系公司主动收缩非核心、亏损
产品线，将资源集中到核心产品线。公司注重经营质量提升，盈利能力和现金流显著改善。利润增长的驱动力清晰，一方
面是降本增效，销售、管理、研发费用分别同比-21.72%、-18.99%、-11.33%，另一方面是投资收益同比+169.32%至5.26
亿元，主要系持有联营企业利润增加及处置股权投资收益增加所致。同时公司加强回款管理，经营性现金流净额同比+22.
91%至10.67亿元。
核心产品线稳步推进，自主可控与AI赋能地位提升。新一代核心业务系统UF3.0市场拓展成效显著，2025年签约客户
已达20余家，并在财通证券、国金证券、方正证券等多个标杆客户上线，新架构在自主可控、高并发交易等关键场景通过
规模化验证，产品竞争力得到夯实。新一代投资交易系统O45在全行业持续保持较高中标率，并已在保险资管、证券、基
金等行业实现多家客户自主创新版本上线落地。公司将“全面拥抱AI”与“自主可控”作为2026年核心战略，全面推进行
业自主可控升级工作，并加速从传统软件模式向AI友好型软件转型。
多元化股东回报体系完善，彰显长期发展信心。公司积极践行“回购+分红+激励”的多元化股东回报体系，2025年度
公司拟每10股派发现金红利2.0元（含税），合计派发现金3.78亿元。计入同期股份回购金额后，合计分红金额占归母净
利润的比例为32.37%。公司持续推出股票期权激励计划，深度绑定核心人才，为长期发展注入活力。
投资建议：公司在金融科技行业领先地位稳固，有望持续受益于AI发展、数字化转型与金融信创深化。预计2026-202
8年公司营收分别为61.95、68.58、76.71亿元，归母净利润分别为14.08、16.60、19.69亿元，对应EPS为0.74、0.88、1.
04元，对应4月22日收盘价的PE估值分别为36.11、30.62、25.82倍。维持“买入”评级。
风险提示：技术落地缓慢、业务拓展不及预期、市场竞争加剧
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2026-04-15│恒生电子(600570)2025年报点评：聚焦提质增效，AI驱动成长 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2025年报：2025年实现营业总收入57.83亿元，同比下降12.13%；实现归母净利润12.31亿元，同比增长18.0
1%；实现扣非归母净利润10.13亿元，同比增长21.46%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.0元（含税）。
评论：
收入结构主动优化，盈利与现金流质量显著提升。2025年，公司营收同比下滑12.13%，主要系主动收缩非核心及亏损
产品线，将资源聚焦于财富科技、资管科技等核心战略业务所致。在此背景下，公司盈利质量实现逆势改善，归母净利润
同比增长18.01%，加权平均净资产收益率提升至13.33%。其中，经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长22.91%至10.6
7亿元，销售商品、提供劳务收到的现金降幅远优于营收降幅，显示回款管理与收入质量切实提升。单季度看，第四季度
归母净利润同比增长29.83%，利润端拐点初步显现。
费用管控成效显著，研发高投入巩固技术护城河。报告期内，公司销售、管理及研发费用得到有效控制，期间费用率
同比下降，延续了费用增速低于收入增速的趋势。在整体控费的同时，公司对核心产品的研发投入保持高位，全年研发费
用达21.80亿元，研发费用率高达37.70%，产品技术人员占比近七成，持续为新一代核心系统如UF3.0、O45等的迭代升级
提供支撑。这种“有收有放”的投入策略，有助于公司在行业调整期夯实长期竞争力。
AI融合与行业需求复苏共塑成长新动能。报告期内，公司积极将AI技术融入产品与解决方案。基于自主研发的AI能力
工具，已在智能投研、资产配置、理财销售等多个核心业务场景实现客户落地。同时，核心产品在适配国产化环境方面进
展顺利，为满足金融机构日益增长的技术自主性需求奠定了基础。当前，随着资本市场活跃度提升，金融机构经营情况回
暖，其科技投入预算与执行节奏有望逐步修复。公司通过前期的业务聚焦与技术储备，已为把握下一轮行业增长机遇做好
铺垫。
投资建议：公司聚焦核心主营并稳步兑现提质增效，外部深度把握AI商业化落地与金融行业信创常态化机遇，我们预
计2026-2028年公司营收为64.5/71.5/78.6亿元（2026 2027年预测前值为76.3/81.5亿元）；归母净利润14.4/17.7/21
.6亿元（2026 2027年预测前值为14.3/16.0亿元）。参考公司历史估值水平，给予公司2026年45倍PE，对应目标价约3
4.25元，维持“强推”评级。
风险提示：金融机构IT预算支出不及预期；行业竞争加剧；技术迭代风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-08-26│恒生电子(600570)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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