研报评级☆ ◇600572 康恩贝 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 4 0 0 0 0 4
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.23│ 0.24│ 0.19│ 0.24│ 0.29│ 0.33│
│每股净资产(元) │ 2.74│ 2.64│ 2.78│ 2.87│ 3.01│ 3.17│
│净资产收益率% │ 8.40│ 9.13│ 6.73│ 8.65│ 9.60│ 10.60│
│归母净利润(百万元) │ 591.57│ 622.42│ 474.36│ 612.50│ 718.50│ 840.00│
│营业收入(百万元) │ 6732.80│ 6515.16│ 6473.43│ 7042.00│ 7717.00│ 8472.00│
│营业利润(百万元) │ 788.27│ 798.89│ 673.22│ 822.50│ 982.00│ 1131.50│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-11-05 买入 维持 --- 0.23 0.27 0.31 长城证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.25 0.30 0.35 长城证券
2026-05-08 买入 首次 --- 0.25 0.30 0.35 长城证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-11-05│康恩贝(600572)业绩符合预期，看好全年增长态势 │长城证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026年前三季度业绩符合预期，主业经营稳健向好。2026年前三季度公司实现营收53.30亿元（同比+7.12%），归母
净利润5.66亿元（同比-3.02%），扣非归母净利润6.05亿元（同比+40.35%）；单Q3实现营收16.29亿元（同比+0.71%），
归母净利润1.89亿元（同比-18.13%），扣非归母净利润1.80亿元（同比+33.67%）。分产品看，公司前三季度自我健康管
理业务/处方药业务/中药材饮片业务/原料药业务实现营收20.02/16.23/8.94/5.91亿元，同比增长1.78%/11.19%/1.23%/1
1.16%。非经常性损益变动幅度较大，主要系公司所持在香港联合交易所上市的亿腾嘉和股价变动影响，2026年前三季度
公司确认亿腾嘉和损益-0.65亿元，上年同期浮盈1.15亿元，利润贡献同比减少约1.80亿元。
盈利水平与经营质效同步提升。公司2026年前三季度毛利率为56.17%，较上年同期+2.39pct，我们认为主要受益于中
药材价格下降及高毛利产品占比提升；销售/管理/研发费用率分别为30.95%/7.92%/3.04%，较上年同期-0.41/+0.04/-0.6
5pct；扣非归母净利率为11.35%，较上年同期+2.69pct；ROE为7.92%，较上年同期-0.49pct。截至2026年三季度末公司应
收账款与应收票据的周转天数为61.95天，较上年同期下降7.31天，业绩增长质量较高。我们预计随着终端需求逐渐恢复
，公司经营有望持续向好发展。
聚力创新研发，BD开拓增量。公司系统梳理研发创新及BD战略，通过内部中药创新及二次开发、外部创新产品引进，
丰富公司核心治疗领域的产品矩阵。（1）内生：稳步推进洋常春藤提取物及口服液、ZY15等重点创新药项目研发；同步
开展核心大品种循证医学研究与二次创新研发，“康恩贝”肠炎宁、“金笛”“至心砃”等大品种二次开发取得阶段性突
破。（2）外延：2026年7月公司首个海外创新药西博帕多BD项目顺利完成协议签署，切入术后镇痛高潜力赛道，依托全球
首创双靶点机制，增厚公司在疼痛领域的管线。我们认为内生外延双轮驱动，有望增强公司未来增长确定性。
维持“买入”评级。我们预计公司2026-2028年归母净利润5.81/6.76/7.83亿元，同比+22.6%/+16.2%/+15.9%，EPS为
0.23/0.27/0.31元，对应PE19.1x/16.4x/14.2x。考虑到公司具有较强的品牌优势和渠道优势，维持“买入”评级。
风险提示：集采等政策调整风险、中药材价格波动风险、组织架构变革不及预期、院外渠道调整不畅
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-26│康恩贝(600572)业绩符合预期，看好全年增长态势 │长城证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026年上半年业绩符合预期，五大事业部整体呈现“各板块齐发力、多品类共增长”的良好态势。2026年上半年公司
实现营收37.01亿元（同比+10.21%），扣非归母净利润4.25亿元（同比+43.38%），归母净利润3.78亿元（同比+6.83%）
；单Q2实现营收17.96亿元（同比+7.30%），扣非归母净利润2.16亿元（同比+61.12%），归母净利润1.79亿元（同比+9.2
0%）。其中非处方药事业部着力提升品牌心智和市场份额，“康恩贝”肠炎宁系列销售收入同比增加超1亿元，增长超20%
，持续稳固肠道用药龙头地位。处方药事业部稳步推进团队整合、渠道优化相关工作，重点产品“金艾康”销售收入同比
增长超30%、“至心砃”销售收入同比增长12%、“金康灵力”销售收入同比增长超100%。健康消费品事业部兴趣电商收入
同比增长超25%，益生菌冻干粉、鱼油软胶囊销售收入同比分别增长264%、57%，新品梯队建设初见成效。原料药事业部营
收同比增长16%，自营出口、兽药板块销售大幅增长，海外市场布局不断优化。中药材饮片事业部通过精益管控、院内制
剂拓展和新客户开拓，有效应对中药饮片集采降价压力，利润同比增长超50%。
盈利水平与经营质效同步提升。受益于中药材价格下降及高毛利产品占比提升，2026年上半年公司毛利率较去年同期
增长3.1pct至56.8%，进而带动扣非归母净利率较去年同期增长2.7pct至11.5%。同时，2026年上半年公司应收账款和应收
票据周转天数同比下降7.78天至59.14天，业绩增长质量较高，为“十五五”良好开局筑牢根基。
“金艾康”汉防己甲素片、“金康速力”乙酰半胱氨酸等10个品种（11个剂型）新增入选2026版国家基本药物目录，
为重点产品在等级医院及基层医疗机构的准入放量打开广阔空间。
积极推进BD体系建设，打造业务增长新动能。2026年7月公司首个海外创新药西博帕多BD项目顺利完成协议签署，切
入术后镇痛高潜力赛道，依托全球首创双靶点机制，增厚公司在疼痛领域的管线。此举不仅是拓宽新药引进路径、培育业
绩增长的重要举措，也为后续创新药项目引进落地运营形成良好的示范与引导效应。
维持“买入”评级。我们预计公司2026-2028年归母净利润6.44/7.61/8.97亿元，同比+35.8%/+18.1%/+18.0%，EPS为
0.25/0.30/0.35元，对应PE16.9x/14.3x/12.2x。考虑到公司具有较强的品牌优势和渠道优势，维持“买入”评级。
风险提示：集采等政策调整风险、中药材价格波动风险、组织架构变革不及预期、院外渠道调整不畅
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-08│康恩贝(600572)业绩短期承压，经营质量稳中向好 │长城证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年四季度业绩承压，主要系药品制剂销售收入占营收比重下降的影响，以及计提资产减值准备、其他一次性损益
影响等非经常性因素所致。2025年公司实现营收64.73亿元(同比-0.64%)，归母净利润4.74亿元（同比-23.79%），扣非归
母净利润3.73亿元(同比-27.67%)；单Q4实现营收14.98亿元（同比-6.51%），归母净利润-1.10亿元（同比-205.49%），
扣非归母净利润-0.58亿元（同比-162.83%）。分治疗领域看，2025年心血管系统/生殖泌尿系统和性激素/呼吸系统/消化
道及代谢/抗感染用药/肌肉-骨骼系统/其他分别实现营收5.20/6.06/8.32/12.88/8.63/0.79/13.88亿元，同比-0.64%/-5.
06%/-25.04%/+15.90%/+1.23%/+17.95%/+2.29%。截至2025年四季度末，公司应收账款及应收票据周转天数为59.44天，同
比-2.87天，环比-9.82天。
2026年一季度业绩增长亮眼。2026Q1公司实现营收19.06亿元(同比+13.10%)，归母净利润1.98亿元（同比+4.78%），
扣非归母净利润2.09亿元(同比+28.74%)；综合毛利率为56.74%，同比+1.94pct，我们认为主要系高毛利产品占比提升及
中药材价格回落所致。分产品看，2026Q1药品制剂实现收入11.55亿元，同比增长13.66%，主要产品“康恩贝”肠炎宁系
列、金艾康、金康灵力增长较好，“金笛”复方鱼腥草合剂重回增长赛道；健康消费品实现收入1.95亿元，同比增长17.9
2%，2025年培育的新品益生菌冻干粉增量明显，主要产品蛋白粉和钙D软胶囊也有较好增量；原料药实现收入2.22亿元，
同比增长21.43%，通过深化存量客户的合作和增量客户的拓展，主要原料药产品实现较好增长；中药材与中药饮片实现收
入2.78亿元，同比增长2.63%。截至2026年一季度末，公司应收账款及应收票据周转天数为54.72天，同比-11.64天，环比
-4.71天。
较强的品牌积淀与市场基础。公司建立了深厚的品牌知名度和市场基础，培育出康恩贝、前列康、天保宁三个全国驰
名商标和多个知名品牌，在市场上享有良好声誉并占据领先地位。中药植物药领域，“康恩贝”肠炎宁系列位居国内中成
药零售肠道内服用药市场领导地位，“前列康”品牌经40年发展成为前列腺疾病用药驰名商标，“天保宁”作为中国首个
符合国际标准的现代植物药制剂，已成为银杏叶制剂知名品牌，“金笛”在呼吸系统品牌知名度不断提升；化学药领域，
“金艾康”汉防己甲素片在呼吸系统用药领域口碑良好，“金奥康”奥美拉唑系列等具有一定品牌影响力；健康消费品领
域，通过十余年电商打造，多个主打产品位居主流电商平台类目第一，近年重点培育汉威（男性健康）、CONBIUTY（女性
美容）、美肤诺（皮肤健康）等细分领域子品牌，持续丰富品牌矩阵并拓展大健康业务。
优质的营销资源与渠道网络。公司构建了以OTC品牌运营、处方药学术推广及互联网D2C、O2O模式为主的综合性营销
体系，并设立多个专业化营销团队。公司依托品牌与产品优势，推进大品牌大品种营销规划，拓展销售终端，强化营销队
伍建设，形成全国性销售网络。在零售市场，数千人OTC团队覆盖全国渠道终端，通过多年来持续聚焦零售市场，在品牌
定位、产品宣传、市场活动、终端动销、店员推广及消费者教育等各个方面，逐渐形成了一整套特色鲜明且行之有效的营
销模式，成功打造多款OTC黄金单品。医疗端则以浙江、上海、江苏等医药大省为核心，全国医疗终端建立了自营为主的
专业化学术推广体系，在多科室建立临床竞争优势。未来公司处方药推广团队将在公司战略引领下，进一步聚焦核心管线
，整合营销资源，加快推进全国性医疗终端网络更高水平建设。新零售方面，与阿里健康等平台合作，运用D2C模式成效
显著，并拓展B2C、O2O等渠道，取得一定市场规模。
给予“买入”评级。我们预计公司2026-2028年归母净利润6.44/7.61/8.98亿元，同比+35.8%/+18.1%/+18.0%，EPS为
0.25/0.30/0.35元，对应PE17.3x/14.6x/12.4x。考虑到公司具有较强的品牌优势和渠道优势，首次覆盖，给予“买入”
评级。
风险提示：集采等政策调整风险、中药材价格波动风险、组织架构变革受阻、院外渠道调整不及预期
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|