价值分析☆ ◇600575 淮河能源 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 4 3 0 0 0 7
1年内 5 3 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.11│ 0.07│ 0.22│ 0.28│ 0.29│ 0.33│
│每股净资产(元) │ 2.54│ 2.63│ 2.81│ 2.95│ 3.12│ 3.32│
│净资产收益率% │ 4.42│ 2.74│ 7.70│ 9.00│ 8.91│ 9.61│
│归母净利润(百万元) │ 436.47│ 279.30│ 839.62│ 1075.33│ 1131.34│ 1304.07│
│营业收入(百万元) │ 22776.75│ 25382.43│ 27333.35│ 28802.93│ 29314.99│ 30815.41│
│营业利润(百万元) │ 634.65│ 675.01│ 1055.49│ 1365.31│ 1429.80│ 1650.21│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-28 买入 维持 4.2 0.27 0.29 0.30 国投证券
2024-09-03 增持 首次 --- 0.30 0.31 0.32 长城证券
2024-08-30 增持 首次 --- 0.26 0.27 0.30 山西证券
2024-08-27 买入 维持 4.2 0.28 0.29 0.30 国投证券
2024-07-29 增持 首次 --- 0.27 0.29 0.52 中泰证券
2024-07-09 买入 维持 4.2 0.28 0.29 0.30 国投证券
2024-05-27 买入 首次 4.08 0.28 0.29 0.30 国投证券
2024-05-22 买入 首次 4.18 0.26 0.28 0.30 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-28│淮河能源(600575)前三季度发电量及度电毛利同比向上，费用端增幅明显压缩利润
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投资建议：公司在煤电一体化运营上具备丰富经验，煤窝办电以及集团保供的模式有力保证了旗下电厂的
盈利稳定性。短期来看，潘集电厂1期正常投运叠加亏损电厂关停有望助力公司整体度电毛利向上提升；长期
来看，在避免同业竞争承诺下，集团内电力资产在远期不排除注入上市公司的可能性，预计带来火电规模的再
次扩张。我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入312.9亿元、317.3亿元、323.7亿元，增速分别为14.5%
、1.4%、2.0%；分别实现净利润10.6亿元、11.3亿元、11.7亿元，增速分别为26.1%、6.6%、3.6%。给予公司2
024年15.5xPE，对应6个月目标价为4.2元。
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2024-09-03│淮河能源(600575)电力业务大幅增长，板块盈利明显改善
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盈利预测与投资建议
我们推荐淮河能源基于以下三个方面：1）公司背靠股东淮南矿业集团，具备资源和成本优势，显著提升
公司盈利水平和经营稳定性。2）公司铁路运输业务在淮南矿区区域内具有天然不可替代性，运输业务成长空
间广阔3）公司电力业务持续发展，煤电一体化进程加快推进。我们预计公司2024-2026年实现营业收入318.70
亿元、328.70亿元、348.47亿元，归母净利润为11.64亿元、12.20亿元、12.35亿元，EPS（摊薄）为0.30元、
0.31元、0.32元，以2024年9月2日收盘价3.48元/股对应PE为11.6x/11.1x/11.0x，首次覆盖给予公司“增持”
评级。
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2024-08-30│淮河能源(600575)盈利增长显著，未来装机增量可期
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投资建议
公司是淮南矿业旗下煤电一体化平台，2023年收购潘集发电公司增厚业绩，未来有望持续受益于集团资产
注入安徽省经济发展下用电需求高增。预计公司2024-2026年EPS分别为0.26\0.27\0.30元，对应公司8月30日
收盘价3.56元，2024-2026年PE分别为14.0\13.4\11.9倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。
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2024-08-27│淮河能源(600575)“煤窝办电”优势突出，2024H1业绩高增
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投资建议：我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入274.7亿元、277.6亿元、282.9亿元，增速分别为
0.5%、1.1%、1.9%；分别实现净利润10.9亿元、11.3亿元、11.8亿元，增速分别为29.7%、4.0%、4.1%。公司
在煤电一体化运营上具备丰富经验，煤窝办电以及集团保供的模式有力保证了旗下电厂的盈利稳定性。短期来
看，潘集电厂1期正常投运叠加亏损电厂关停有望助力公司整体度电毛利向上提升；长期来看，在避免同业竞
争承诺下，集团内电力资产在远期不排除注入上市公司的可能性，预计带来火电规模的再次扩张。给予公司20
24年15xPE，对应6个月目标价为4.2元。
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2024-07-29│淮河能源(600575)电厂低成本高成长，淮南煤电一体先锋
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首次覆盖，“增持”评级。预计公司2024-2026年实现营业收入280.03/284.01/338.42亿元，增速分别为2
%/1%/19%；实现净利润10.47/11.37/20.22亿元，增速分别为25%/9%/78%，对应PE分别为12.8X/11.8X/6.6X，
考虑到淮河能源火电板块成长空间较大，背靠集团充足煤源，煤电一体化规模有望持续扩大，首次覆盖给予“
增持”评级。
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2024-07-09│淮河能源(600575)24H1业绩同比高增，后续火电增量可期
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投资建议：我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入274.7亿元、277.6亿元、282.9亿元，增速分别为
0.5%、1.1%、1.9%；分别实现净利润10.9亿元、11.3亿元、11.8亿元，增速分别为29.7%、4.0%、4.1%。公司
在煤电一体化运营上具备丰富经验，煤窝办电以及集团保供的模式有力保证了旗下电厂的盈利稳定性。短期来
看，潘集电厂1期正常投运叠加亏损电厂关停有望助力公司整体度电毛利向上提升；长期来看，在避免同业竞
争承诺下，集团内电力资产在远期不排除注入上市公司的可能性，预计带来火电规模的再次扩张。给予公司20
24年15xPE，对应6个月目标价为4.2元。
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2024-05-27│淮河能源(600575)“煤窝办电”蓄新能，资产注入犹可期
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投资建议：给予“买入-A”投资评级。我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入274.7亿元、277.6亿
元、282.9亿元，增速分别为0.5%、1.1%、1.9%；分别实现净利润10.9亿元、11.3亿元、11.8亿元，增速分别
为29.7%、4.0%、4.1%。公司在煤电一体化运营上具备丰富经验，煤窝办电以及集团保供的模式有力保证了旗
下电厂的盈利稳定性。短期来看，潘集电厂1期正常投运叠加亏损电厂关停有望助力公司整体度电毛利向上提
升；长期来看，在避免同业竞争承诺下，集团内电力资产在远期不排除注入上市公司的可能性，预计带来火电
规模的再次扩张。给予公司2024年15xPE，对应6个月目标价为4.2元。
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2024-05-22│淮河能源(600575)淮南矿业旗下能源平台，煤电运联营
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盈利稳定+高分红，背靠淮南矿业，发展潜力大
公司是淮南矿业旗下“煤电+铁路”平台，充分受益于安徽省经济发展与用能需求高速增长。2023年公司
分红率55%，我们认为未来有望保持稳定甚至不排除提升可能性，因为上市公司资本开支有限，所有新电厂均
由集团建设后注入（有同业竞争承诺）；2023年潘集电厂投产当年就完成了资产注入，标的估值2023年PB1.0x
。我们预测2024-26年归母净利10/11/12亿，上市公司2024/25年P/B1.2/1.1x。可比煤电一体化公司2024/25PB
均值1.6/1.5x，考虑公司ROE略低于可比公司，给予2024年目标PB1.5x，首次覆盖目标价4.3元，给予“买入”
评级。
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