研报评级☆ ◇600578 京能电力 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 3 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.13│ 0.26│ 0.53│ 0.50│ 0.54│ 0.57│
│每股净资产(元) │ 3.14│ 3.26│ 3.59│ 4.59│ 4.98│ 5.40│
│净资产收益率% │ 3.19│ 6.09│ 12.36│ 10.87│ 10.80│ 10.56│
│归母净利润(百万元) │ 878.25│ 1723.18│ 3529.54│ 3332.67│ 3617.00│ 3833.33│
│营业收入(百万元) │ 32877.84│ 35428.03│ 35425.72│ 34742.33│ 35151.67│ 36120.33│
│营业利润(百万元) │ 1177.18│ 2646.30│ 4977.42│ 4757.33│ 5175.00│ 5474.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-02 增持 维持 6.4 0.41 0.49 0.55 华泰证券
2026-08-24 增持 维持 6.08 0.55 0.56 0.57 华泰证券
2026-08-22 买入 维持 6 0.54 0.57 0.60 广发证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-02│京能电力(600578)煤价上行致3Q26盈利承压 │华泰证券 │增持
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京能电力发布三季报：Q3实现营收84.80亿元（yoy-7.16%，qoq+32.36%），归母净利4.71亿元（yoy-61.51%，qoq-46
.88%），利润下滑主因电价承压且综合标煤单价同比上涨。2026年Q1-Q3实现营收250.67亿元（yoy-4.78%），归母净利24
.60亿元（yoy-23.34%），扣非净利24.31亿元（yoy-23.07%）。我们认为若定增顺利落地将为扩张提供资金保障，在建机
组及储备项目未来陆续投产将增厚公司装机，有望驱动净利增长，维持“增持”评级。
3Q26煤价上行致火电业务盈利承压，新能源发电量同比高增
火电业务方面，1-9M26/3Q26公司火电发电量同比+0.03%/-6.87%至685.92/252.26亿千瓦时，3Q26火电发电量降幅较2
Q26的-0.21%进一步扩大，我们认为或主因1）迎峰度夏期间气温同比下降；2）新能源装机增加挤占发电空间等。新能源
业务方面，1-9M26/3Q26公司新能源发电量同比+24.08%/+68.11%至38.53/11.65亿千瓦时，我们认为或主要得益于装机容
量提升。费用管控稳健，1-9M26/3Q26公司期间费用率同比-0.22/+0.07pp至6.16%/6.13%。上网电价同比下行、综合标煤
单价同比上涨致公司1-9M26/3Q26毛利率同比-3.1/-8.7pp至17.50%/14.31%。
定增推进新项目建设，成长动能持续夯实
公司拟募资不超50亿元投向涿州热电扩建2×100万千瓦、乌兰察布京大150万千瓦风光火储一体化基地、收购十堰热
电40%少数股权及偿还债务、补充流动资金，定增已于2026年10月获上交所受理。截至1H26涿州热电扩建、乌兰察布京大
风光火储基地已获核准。此外，1H26山西地区寿阳、太古、闻喜、屯留等项目完成前期准备工作；四子王旗风电、襄城风
电、滑县二期风电、青龙二期风电取得核准批复；京准60万千瓦光伏项目开工。综合能源转型发展持续推进，公司核心竞
争力有望提升。
盈利预测与估值
我们预计公司2026-28年归母净利润为27.32/33.07/36.97亿元（较前值-25.48%/-12.06%/-3.05%），对应EPS为0.41/
0.49/0.55元，BPS为4.50/4.90/5.32元。调整主因3Q26煤价进一步上涨，上调入炉标煤单价预测。可比公司2027年Wind一
致预期PB均值为1.11倍，考虑公司在建机组及储备项目充沛，未来陆续投产将增厚公司装机，有望驱动净利增长，定增若
顺利落地将为扩张提供资金保障，给予公司2027年1.31x目标PB，对应目标价6.40元（前值6.08元，对应1.31倍2026年PB
）。
风险提示：煤价波动超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。
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2026-08-24│京能电力(600578)综合能源转型发展持续推进 │华泰证券 │增持
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京能电力发布半年报，2026年H1实现营收165.87亿元（yoy-3.51%），归母净利19.89亿元（yoy+0.21%），扣非净利1
9.72亿元（yoy+1.17%）。其中Q2实现营收64.07亿元（yoy-11.39%，qoq-37.07%），归母净利8.88亿元（yoy-1.34%，qoq
-19.40%），符合我们此前预期（6.85~9.03亿元）。我们认为若定增顺利落地将为扩张提供资金保障，在建机组及储备项
目未来陆续投产将增厚公司装机，有望驱动净利增长，维持“增持”评级。
1H26火电利用小时同比增长，新能源装机与电量双升
截至1H26公司火电装机为2109万千瓦，较1H25无新增机组。1H26公司火电发电量同比+4.54%至433.66亿千瓦时，主因
利用小时同比增长，2Q26公司火电发电量同比-0.21%至191.54亿千瓦时。1H26/2Q26公司新能源发电量同比+11.42%/+21.1
8%，主要得益于装机容量提升。1H26公司实现新能源并网容量64.33万千瓦、开工建设78.24万千瓦、取得核准备案188万
千瓦，新能源项目加速推进，项目布局持续优化，规模效应逐步显现，有效推动能源结构转型升级。
定增推进新项目建设，成长动能持续夯实
公司拟募资不超50亿元投向涿州热电扩建2×100万千瓦、乌兰察布京大150万千瓦风光火储一体化基地、收购十堰热
电40%少数股权及偿还债务、补充流动资金，定增已获股东大会审议通过，尚需上交所审核及证监会注册。截至1H26涿州
热电扩建、乌兰察布京大风光火储基地已获核准。此外，1H26山西地区寿阳、太古、闻喜、屯留等项目完成前期准备工作
；四子王旗风电、襄城风电、滑县二期风电、青龙二期风电取得核准批复；京准60万千瓦光伏项目开工。综合能源转型发
展持续推进，公司核心竞争力有望提升。
盈利预测与估值
维持盈利预测，我们预计公司2026-28年归母净利润为36.66/37.60/38.14亿元，对应2026年EPS/BPS为0.55/4.64元。
可比公司2026年Wind一致预期PB均值为1.11倍（前值1.19倍），考虑公司在建机组及储备项目充沛，未来陆续投产将增厚
公司装机，有望驱动净利增长，定增若顺利落地将为扩张提供资金保障，给予公司2026年1.31x目标PB，对应目标价6.08
元（前值5.57元，对应1.20倍2026年PB）。
风险提示：煤价波动超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。
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2026-08-22│京能电力(600578)上半年业绩小幅增长，拟定增建设火电和新能源 │广发证券 │买入
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上半年盈利稳定业绩微增，拟定增募资扩张主业。公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入165.87亿元（调整后同
比-3.51%），归母净利润19.89亿元（调整后同比+0.21%），扣非归母净利润19.72亿元（同比+1.17%）。其中Q1、Q2归母
净利润分别为11.01、8.88亿元（分别同比+1.50%、-1.34%），收入下降主要系电价下降，Q1煤价同比下降业绩保持增长
、Q2煤价开始上涨业绩小幅下滑，但整体经营保持稳健。公司拟定增募资50亿元，用于涿州热电扩建、风光大基地建设和
集团资产收购，公司控股股东京能集团拟认购10 25亿元。
火电电量增长电价下滑，新能源装机陆续投产。根据经营公告，截至2026年6月末，公司运营装机容量2501万千瓦，
其中集中式风电装机293万千瓦，集中式光伏装机88.05万千瓦，分布式新能源装机容量10.98万千瓦，上半年新并网50.33
万千瓦风电和14万千瓦光伏。上半年公司完成发电量460.54亿千瓦时（同比+4.92%），其中火电发电量433.66亿千瓦时（
同比+4.54%），新能源发电量26.88亿千瓦时（同比+11.42%）。2026年电量电价下滑、容量电价提升，整体电价下滑导致
收入下降，但燃料成本管控出色，上半年毛利率19.13%，小幅下滑0.2pct。
区位优势显著，火电和新能源装机仍有增长空间。上半年公司开工建设新能源装机78.24万千瓦、取得核准备案188万
千瓦，其中乌兰察布150万千瓦“风光火储氢一体化”大型风电光伏基地项目也在有序推进。火电在建涿州热电一期工程
，扩建2台1000MW超超临界燃煤热电联产机组，拟收购京能集团持有的十堰热电40%股权，火电仍有增长空间。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为36.00、37.84、39.89亿元，最新收盘价对应PB分别为
1.2、1.1、1.0倍。公司是集团唯一煤电业务平台，储备装机投产增厚利润。参考同业估值，给予公司2026年1.3倍PB，对
应6.00元/股合理价值，维持“买入”评级。
风险提示：煤价波动；火电利用小时数不及预期；项目建设不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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