研报评级☆ ◇600587 新华医疗 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 2 5 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.22│ 1.40│ 1.14│ 1.11│ 1.31│ 1.49│
│每股净资产(元) │ 13.09│ 15.68│ 12.64│ 13.59│ 14.60│ 15.79│
│净资产收益率% │ 9.32│ 8.94│ 9.10│ 8.06│ 8.90│ 9.36│
│归母净利润(百万元) │ 502.61│ 654.00│ 691.61│ 668.22│ 793.76│ 899.61│
│营业收入(百万元) │ 9281.77│ 10011.87│ 10020.62│ 9774.98│ 10691.29│ 11754.77│
│营业利润(百万元) │ 585.83│ 756.95│ 798.52│ 787.50│ 934.50│ 1060.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-20 增持 维持 20 1.16 1.35 1.49 华创证券
2025-11-10 增持 维持 --- 1.05 1.27 1.48 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-20│新华医疗(600587)2025年三季报点评：收入降幅收窄，产品体系持续丰富 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布25年三季报。25Q1-3，营业收入69.78亿元（-6.00%），归母净利润4.34亿元（-29.61%），扣非净利润3.70
亿元（-38.98%）。25Q3，营业收入21.88亿元（-2.20%），归母净利润0.49亿元（-63.39%），扣非净利润0.38亿元（-71
.77%）。
评论：
单Q3收入降幅收窄，投资收益等影响利润。2025年前三季度，公司实现营业收入69.78亿元，同比下降6.00%，主要系
医疗商贸板块收入减少所致，单Q3收入降幅已收窄。利润端承压，Q3单季归母净利润为0.49亿元，同比下降63.39%，单季
度利润下滑主要系其他收益、投资收益减少；前三季度累计归母净利润为4.34亿元，同比下降29.61%，前三季度利润下滑
则主要受收入减少、研发费用增加的共同影响。
毛利率水平略有下滑，净利率水平承压。2025年前三季度，公司营业成本为52.26亿元，对应毛利率经测算约为25.11
%，较去年同期的26.31%略有下降。预计毛利率的变动与制药装备、医疗服务等毛利率承压有关。研发费用率由去年同期
的4.0%提升至4.6%；销售费用率略有提高，达到8.99%（+0.35pct）；管理费用率有所优化，但受毛利率下滑及研发投入
加大的综合影响，前三季度归母净利率为6.22%，较去年同期的8.31%有明显下降。
研发投入加大，产品体系进一步丰富。2025年前三季度，公司研发费用达3.22亿元，同比增长8.28%。25年7-10月期
间，公司的胸腹内窥镜、麻醉机呼吸机回路消毒机、电动病床、一次性腹腔镜穿刺器、数字化车载X射线机、数字化X射线
透视摄影系统、新一代内镜清洗工作站、大孔径CT等产品获批，研发高投入带来产品体系的进一步丰富。
投资建议：结合25Q3业绩（利润持续承压），我们预计公司25-27年归母净利润为7.0、8.2、9.0亿元（25-27年前预
测值为8.0、9.3、10.3亿元），同比增加1.5%、16.3%和10.7%，EPS分别为1.16、1.35、1.49元，对应PE分别为13、11和1
0倍。参考可比公司，给予公司2026年15倍PE，对应目标价约20元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、募投项目进展不及预期；2、产品研发进展不及预期；3、海外市场开拓不及预期。
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2025-11-10│新华医疗(600587)2025年三季度点评报告：短期业绩承压，看好长期利润率提│浙商证券 │增持
│升 │ │
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公司2025年前三季度实现营业收入69.78亿元，同比下降6.0%；实现归母净利润4.34亿元，同比下降29.6%。其中，Q3
单季度实现营业收入21.88亿元，同比下降2.2%；归母净利润0.49亿元，同比下降63.4%。前三季度业绩短期承压，主要系
医疗商贸板块收入减少及研发费用增加所致。我们认为，随着医疗设备招投标活动恢复、低基数效应显现，以及公司持续
聚焦高毛利主业与创新，未来业绩增长有望恢复。
成长性：短期业绩承压，创新与出海构筑长期动能
短期收入承压，静待行业需求回暖。2025年前三季度，院内需求等影响下，公司收入同比下降6%。我们认为，随着20
24年下半年以来医疗设备招标的稳步恢复，以及潜在的以旧换新政策落地，行业需求有望逐步释放。公司作为感控设备和
放疗设备领域的国内领先企业，多元化的产品结构有望受益于行业回暖，带动收入重回增长轨道。
创新产品加速推进，研发构筑核心壁垒。我们认为，市场可能对公司的产品创新能力认知不足。公司近年来研发投入
持续加大，2025年前三季度研发费用达3.22亿元，持续布局高端设备、康复医疗等领域。公司发明专利数量较多，已形成
较高的技术壁垒。在新产品方面，公司下肢助行外骨骼机器人的专利申请已获受理，并积极布局脑机接口等前沿领域。我
们认为，持续的研发投入和创新产品落地，有望优化公司产品结构，提升高毛利业务占比，为长期增长提供核心驱动力。
海外拓展初见成效，打开长期成长空间。公司积极推进全球化战略，尤其在高端产品线上取得突破。例如，作为中国
放疗设备代表企业，公司与巴西企业签署战略合作备忘录，放疗产品出海加速。虽然目前海外收入占比较低，但高端市场
的突破证明了公司的产品竞争力。我们认为，随着公司海外渠道的逐步拓展和品牌影响力的提升，海外业务有望构建新的
增长曲线，打开长期成长天花板。
盈利能力：短期受多因素影响，长期改善趋势不改
净利率下滑，现金流亮眼。2025年前三季度，公司归母净利率为6.22%，较去年同期有所下滑，主要系收入减少、研
发费用增加所致。但值得注意的是，公司经营质量显著提升，前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.20亿元，同比大
幅增长707.49%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。我们认为，健康的现金流为公司抵御短期波动和持续
投入研发提供了坚实基础。
国企改革持续深化，利润率有望进入上行通道。我们认为，公司作为国企改革的重要标的，其改革红利仍在持续释放
期。通过剥离低效业务、聚焦高毛利核心板块以及持续的管理优化，公司的盈利能力有望进入上行周期。随着未来高毛利
的创新产品收入占比提升，公司的整体盈利能力有望得到进一步改善。
盈利预测与投资建议
我们预计，预计公司2025-2027年营业收入分别为98.90/107.32/117.77亿元，同比增长-1.30%、8.51%、9.74%；归母
净利润分别为6.34/7.71/8.95亿元，同比增长-8.27%、21.45%、16.18%；对应EPS分别为1.05/1.27/1.48元（对应2026年1
2倍PE），维持“增持”评级。
风险提示
政策变动的风险；新品商业化不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；投资收益不及预期的风险
【5.机构调研】 暂无数据
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