价值分析☆ ◇600588 用友网络 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 12 3 0 0 0 15
1年内 31 13 0 0 0 44
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.22│ 0.06│ -0.28│ 0.02│ 0.11│ 0.19│
│每股净资产(元) │ 2.14│ 3.34│ 2.97│ 3.02│ 3.07│ 3.19│
│净资产收益率% │ 10.13│ 1.91│ -9.53│ 0.46│ 3.34│ 5.96│
│归母净利润(百万元) │ 707.76│ 219.17│ -967.17│ 50.78│ 359.19│ 653.98│
│营业收入(百万元) │ 8931.80│ 9261.74│ 9796.07│ 11061.17│ 12696.51│ 14639.93│
│营业利润(百万元) │ 778.74│ 251.16│ -900.14│ 60.26│ 383.78│ 689.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-03 买入 维持 --- -0.16 0.01 0.12 招商证券
2024-10-31 买入 维持 16.12 -0.12 0.04 0.12 华泰证券
2024-10-30 买入 维持 --- 0.02 0.03 0.04 浙商证券
2024-09-09 买入 维持 --- 0.04 0.12 0.20 中信建投
2024-09-04 增持 维持 14.86 0.06 0.11 0.21 海通证券
2024-08-29 买入 维持 --- 0.04 0.14 0.24 中泰证券
2024-08-28 买入 维持 --- 0.02 0.13 0.23 国盛证券
2024-08-27 买入 维持 --- 0.06 0.13 0.24 太平洋证券
2024-08-27 未知 未知 --- 0.01 0.12 0.20 国联证券
2024-08-26 买入 维持 --- 0.03 0.12 0.22 西部证券
2024-08-26 买入 维持 --- 0.03 0.12 0.23 开源证券
2024-08-25 增持 维持 --- 0.09 0.15 0.24 申万宏源
2024-08-20 买入 维持 --- 0.04 0.12 0.14 光大证券
2024-08-02 买入 维持 --- 0.06 0.13 0.22 中银证券
2024-07-10 增持 维持 11.3 --- --- --- 中金公司
2024-07-04 买入 首次 14.28 0.02 0.12 0.21 国金证券
2024-06-04 增持 首次 13.03 0.01 0.05 0.11 国信证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-03│用友网络(600588)订阅业务同比高增，进一步强化成本控制
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维持“强烈推荐”投资评级。收入层面，公司核心产品高速增长，大型央企签约持续推进，中小微市场订
阅转型深化，为收入长期增长积蓄动力。成本费用层面，公司聚焦效益化经营，持续控制人员及费用规模，盈
利能力回升可期。预测公司24-26年收入103.57/115.30/128.58亿元，同比增长6%/11%/12%,维持“强烈推荐”
评级。
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2024-10-31│用友网络(600588)小微企业市场收入高增
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盈利预测及估值
考虑下游需求恢复不及预期，下调毛利率预测，上调费用率预测，预计公司24-26年EPS为-0.12/0.04/0.1
2元（前值0.05/0.14/0.18元）。分部估值，25E传统业务净利/云收入3.2亿元/106亿元，可比公司平均25E29.
5xPE/4.3xPS(Wind)，给予25E29.5xPE/4.3xPS，对应市值94/457亿元，总市值551亿元，目标价16.12元，维持
“买入”评级。
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2024-10-30│用友网络(600588)2024年三季报点评：订阅收入高速增长，利润端短期承压
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盈利预测与估值
我们预测公司2024-2026年实现营收108.53/123.12/141.76亿元，同比增速分别为10.79%/13.44%/15.14%
，对应归母净利润分别为0.66/1.15/1.38亿元，同比增速分别为-/74.14%/19.78%，对应EPS为0.02/0.03/0.04
元，对应P/S为3.80/3.35/2.91倍。维持“买入”评级。
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2024-09-09│用友网络(600588)降本增效提升盈利能力，订阅稳健增长
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投资建议：公司大中小企业客户持续拓展，上半年均实现增长，用友YonBIP续费率超100%，YonSuite收入
翻倍。随着公司云服务占比持续提升，加速拓展企业客户，预计公司2024-2026年营业收入分别为110.56/127.
12/142.63亿元，同比分别增长12.86%/14.98%/12.20%，归母净利润为1.53/4.01/6.99亿元，同比分别增长115
.83%/162.25%/74.02%，对应PE189/72/41倍，维持“买入”评级。
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2024-09-04│用友网络(600588)公司半年报点评：收入质量进一步提升，深化订阅转型与AI应用
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为112.86/130.84/153.36亿元，同比增长1
5.2%/15.9%/17.2%；归母净利润分别为2.01/3.90/7.24亿元，同比增长120.8%/94.1%/85.7%；EPS分别为0.06/
0.11/0.21元。采用PS估值法，参考可比公司，给予公司2024年动态4.0-4.5倍PS，合理价值区间为13.21-14.8
6元，维持“优于大市”评级。
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2024-08-29│用友网络(600588)云业务成长性良好，海外订单高增
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投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为112.12/128.96/147.69亿元，净利润分别为1.29/4
.68/8.21亿元，对应PS分别为2.6/2.2/2.0倍。考虑公司云转型加速落地及PS估值处于较低水平，给予公司“
买入”评级。
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2024-08-28│用友网络(600588)云业务稳健推进，效益化经营初见成效
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维持“买入”评级。2023年公司大型企业市场组织架构调整后，阶段性影响收入及利润转化进度，同时外
部环境仍有短期承压；中长期来看，我们看好公司调整完善后带来的积极变化以及数智化转型大趋势。综合考
虑，我们下调公司2024年的盈利预测，并上调公司2026年盈利预测，预计2024-2026年实现营业收入110.02、1
26.30、146.32亿元；归母净利润0.52、4.30、7.91亿元。维持“买入”评级。
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2024-08-27│用友网络(600588)收入快速增长，云成长可期
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投资建议：公司加大投入持续坚定云转型。预计2024-2026年公司的EPS分别为0.06\0.13\0.24元，维持“
买入”评级。
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2024-08-27│用友网络(600588)上半年亏损同比收窄，云服务占比持续提升
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盈利预测、估值与评级
考虑到公司云服务业务收入占比持续提升，加强全面效益化经营，我们调整公司2024-2026年营业收入分
别为110.33/125.28/142.40亿元，同比增速分别为12.63%/13.55%/13.67%，归母净利润分别为0.38/4.00/6.92
亿元，同比增速分别为-/940.00%/73.08%，EPS分别为0.01/0.12/0.20元/股。鉴于公司是全球领先的企业云服
务与软件提供商，深化“AI+企业应用”，建议持续关注。
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2024-08-26│用友网络(600588)2024年中报点评：营收稳健增长，盈利能力回升
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投资建议：公司是国内ERP龙头，看好组织模式升级后利润重回增长，我们预计公司2024-2026年营收分别
为113、130、150亿元，归母净利润分别为0.93、4.00、7.37亿元，维持“买入”评级。
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2024-08-26│用友网络(600588)公司信息更新报告：效益化经营成效初显，收入质量持续提升
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聚焦云转型战略，持续加大投入，维持“买入”评级
我们维持公司2024-2026年归母净利润预测至1.00、4.10、7.92亿元，EPS为0.03、0.12、0.23元/股，当
前股价对应PE为287.6、69.9、36.2倍。考虑公司产品端持续突破，抢占企业数智化、信创国产化、全球化市
场，维持“买入”评级
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2024-08-25│用友网络(600588)盈利能力改善，AI+订阅持续推进
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维持“增持”评级。维持盈利预测，预计公司24-26年实现收入113.9、132.8、156.4亿元，预计24-26年
实现归母净利2.9、5.1、8.1亿元。公司云业务及AI推进顺利，长期国产化空间广阔，行业格局及产业地位清
晰，架构调整等负面影响边际改善，成本控制初步见效，基于对公司未来长期成长性的判断，维持“增持”评
级。
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2024-08-20│用友网络(600588)跟踪报告之一：YonGPT2.0正式发布，“深懂企业服务”形成差异化优势
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盈利预测、估值与评级：考虑到公司2023年推进组织模式升级变革较大，对合同签约、实施交付、收入确
认都造成了较大的阶段性影响，下调24-25年归母净利润预测至1.38/3.99亿元(调整幅度-82.2%/-69.6%)，新
增26年归母净利润预测4.89亿元；2024-2026年PE为209x/73x/59x；考虑到公司模式升级已在2023年基本完成
，为公司长期的客户经营与业绩发展打下了良好基础，看好公司作为我国企业级应用软件服务商龙头的未来发
展，维持“买入”评级。
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2024-08-02│用友网络(600588)研发投入加大导致短期业绩承压，新一轮财税体制改革有望使公司受益
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预计24-26年归母净利为2.1、4.4和7.5亿元(考虑公司加大研发投入，下修8%-63%)，EPS为0.06、0.13和0
.22元，对应PE分别为153X、74X和43X。公司税务云平台大客户优势突出，维持买入评级。
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2024-07-10│用友网络(600588)宏观因素影响收入表现，提质增效实现利润优化
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盈利预测与估值
我们维持公司盈利预测基本不变。考虑到行业估值中枢下行，下调公司目标价29.4%至11.3元（基于2024
年SOTP），较现价有26.7%上行空间，现价对应2.7/2.4x2024e/2025eP/S。考虑到公司在国内ERP领域的龙头地
位，我们认为公司有望持续受益于国产化实现业绩稳健增长，维持跑赢行业评级。
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2024-07-04│用友网络(600588)信创ERP龙头，AI与出海打造第二成长曲线
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我们预计2024-2026年公司实现营业收入110.98/126.44/144.87亿元，同比增长13.3%/13.9%/14.6%；实现
归母净利润0.54/4.11/7.20亿元。我们采用市销率法对公司进行估值，给予公司2024年4.4倍PS估值，目标价1
4.28元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-06-04│用友网络(600588)业绩拐点有望出现，大客户带动多元AI产品线红利释放
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投资建议：预计公司2024-2026年收入为111.95/128.11/146.81亿元，对应当前PS3.39/2.97/2.59倍。我
们采用PS相对估值方法，选取同行业可比公司金蝶国际、恒生电子、广联达作为用友网络可比公司，按照wind
一致预期2024年可比公司平均PS为3.81倍。考虑到公司传统软件业务衰退幅度逐步收窄，云服务需求扩张，大
客户需求逐渐回暖，我们给予公司2024年4-4.4倍PS，预计合理估值11.84-13.03元。首次覆盖，给予“优于大
市”评级。
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