研报评级☆ ◇600588 用友网络 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.28│ -0.60│ -0.41│ -0.02│ 0.03│ 0.13│
│每股净资产(元) │ 2.97│ 2.41│ 2.22│ 2.19│ 2.21│ 2.36│
│净资产收益率% │ -9.53│ -25.00│ -18.28│ -0.64│ 1.37│ 4.77│
│归母净利润(百万元) │ -967.17│ -2061.31│ -1389.22│ -64.45│ 116.10│ 450.87│
│营业收入(百万元) │ 9796.07│ 9152.73│ 9181.70│ 10251.67│ 11413.67│ 12832.67│
│营业利润(百万元) │ -900.14│ -2068.34│ -1358.24│ -60.18│ 120.29│ 453.15│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-06 买入 维持 --- 0.02 0.05 0.09 太平洋证券
2026-04-25 买入 维持 17.34 -0.03 0.03 0.16 华泰证券
2026-04-19 买入 维持 18.61 -0.04 0.02 0.14 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-06│用友网络(600588)经营质量好转，围绕AI重塑产品 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报。2025年，公司实现营业收入91.82亿元，同比增长0.32%；归母净利润-1
3.89亿元；扣非归母净利润-15.97亿元。
2026一季度，公司营业收入14.59亿元，同比增长5.90%；归母净利润-7.23亿元；扣非归母净利润-7.33亿元。
经营质量好转。2025年，公司毛利率为49.6%，同比提升2.1个百分点。公司经营活动产生的现金流量净额实现净流入
8.12亿元，同比大幅改善10.86亿元。截至报告期末，公司合同负债为34.18亿元，较2024年年末增长11.9%，其中，订阅
相关合同负债为28.65亿元，较2024年年末增长24.2%。云服务业务ARR为29.0亿元，同比增长18.1%。公司云服务累计付费
客户数为106.70万家，新增云服务付费客户数19.45万家。
大型客户保持高续费率。公司大型企业客户业务实现收入59.89亿元，同比增长2.1%，核心产品YonBIP续费率达99.2%
。一级央企新增签约10家，累计签约54家；累计替换了160多家大型企业使用的国际厂商系统；公司中型企业客户业务实
现收入10.97亿元，同比下降12.3%；公司控股子公司畅捷通实现公司小微企业客户业务收入10.02亿元，同比增长14.2%；
公司政府与其它公共组织客户业务实现收入8.17亿元，同比下降9.9%。
围绕AI重塑产品。公司重磅发布核心产品“用友BIP5”，以“AI×数据×流程”原生一体为核心优势.用友BIP已发展
出涵盖数据、模型、数智平台、智能应用与服务四个层级包括多元产品的“企业AI产品矩阵”，将AI技术融入19类端到端
业务流程、超2500个流程场景。
投资建议：公司在AI领域具有卡位优势，看好AI应用行业未来的发展。预计公司2026-2028年营业收入分别为99.41亿
元、104.25亿元、109.33亿元。维持“买入”评级。
风险提示：新产品落地不及预期，AI产业发展不及预期，市场竞争加剧。
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2026-04-25│用友网络(600588)业绩稳步修复，看好AI商业化提速 │华泰证券 │买入
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用友网络26Q1实现营收为14.59亿元（yoy+5.90%、qoq-59.43%），归母净利为-7.23亿元（同比减亏1.79%），扣非净
利为-7.33亿元（同比减亏7.75%）。公司营收稳步增长主要得益于大、中、小型客户需求均稳步修复，同时AI业务加速商
业化落地，26Q1公司AI业务营收达1.37亿元。公司利润亏损同比收窄，主要得益于毛利率及费用率同比改善，看好公司盈
利能力逐步抬升。我们认为，公司有望充分发挥“AI+数据+流程”一体化优势，加速AI产品商业化落地，看好26年业绩稳
步修复，维持“买入”评级。
26Q1AI商业化稳步落地，客户需求加速修复
公司全力推进AI战略升级，26Q1公司AI业务营收达1.37亿元，AI商业化稳步兑现。得益于AI产品全线升级，公司各类
型客户需求同步修复，26Q1公司大型客户业务/中型客户业务/小微客户畅捷通业务营收分别为8.72、2.03、2.68亿元，分
别同比+7.4%/+12.7%/+12.9%。26年公司持续深化AI业务布局，发布用友BIP本体智能体（Ontology-Driven
Agent）、本体大模型（YonLOM）、企业级Skills构建器，全面覆盖企业AI需求，26Q1成功签约中国一重、国家电投
等知名企业。看好26年公司AI商业化放量。
26Q1毛利率同比+5.66pct，AI赋能带动费率收窄
26Q1公司归母净利亏损同比收窄1.79%，扣非归母净利亏损同比收窄
7.75%，利润减亏主要得益于毛利率及费用率同步优化。26Q1公司毛利率为44.72%（yoy+5.66pct），看好订阅收入占
比提升带动公司毛利率持续改善。26Q1公司销售/管理/研发费率为30.77%、23.42%、39.69%，同比-2.24、+0.61、-0.93p
ct，销售、研发费率收窄得益于公司持续推进AI内部提效。26年公司进一步推动人员结构优化，截至26Q1公司员工数量为
17,747人，较26年初减少1,308人。我们认为，AI赋能有望带动公司费率持续收窄。
BIP产品加速放量，海外市场开拓顺利
26Q1公司新一代核心产品用友BIP实现营收5.54亿元，同比增长26.8%。新一代用友BIP以“AI、数据、流程原生一体
”的独特优势，将AI深度融入企业财务、人力、供应链、制造、营销、采购、资产、研发等核心业务场景，帮助大型企业
实现从业务在线、数据驱动到智能运营的价值跃迁。同时公司加速拓展海外市场，目前公司已成立香港及马来西亚吉隆坡
海外研发中心，进一步提升产品的本地化能力，用友BIP持续规模化进入海外市场。我们认为，公司有望充分发挥“AI、
数据、流程”优势，远期成长空间广阔。
盈利预测与估值
我们下调公司26-28年营收至102.16、115.40、133.01亿元（较前值分别调整-3.61%/-6.00%/-6.75%），上调公司26-
28年归母净利润至-1.16/0.87/5.63亿元（较前值分别调整亏损收窄20.43%、+10.91%、+17.03%），对应EPS为-0.03/0.03
/0.16元。下调营收预测主要考虑到传统业务略承压，上调26年盈利预测主要考虑到公司毛利率及费用率优化。参考可比
公司26E5.8xPS（Wind），考虑公司AI商业化稳步推进，给予公司26E5.8xPS，对应目标价17.34元（前值18.61元，对应26
E6.0xPS），维持“买入”
风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；AI商业化不及预期。
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2026-04-19│用友网络(600588)AI+数据+流程一体化优势或凸显 │华泰证券 │买入
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用友网络25年实现营收91.82亿元（yoy+0.32%），归母净利-13.89亿元（亏损收窄32.60%），扣非净利-15.97亿元（
亏损收窄21.64%）。其中Q4实现营收35.97亿元（yoy+5.35%），归母净利893.17万元（yoy+101.47%）。公司25年营收低
于我们此前预期（99.58亿元），主要由于公司大中型企业客户业务需求修复低于预期。公司全面推进业务AI升级，25年A
I相关合同签约金额16.7亿元，进展顺利。我们认为，26年公司有望进一步发挥“AI+数据+流程”一体化优势，维持“买
入”评级。
25年AI合同金额超16亿，看好26年AI业务持续提速
公司持续深化业务AI转型，截至25年底公司AI相关产品和服务签约客户超400家，AI相关合同签约金额16.7亿元，部
分单个合同签约金额突破千万。围绕不同市场，公司均实现相关产品AI升级。1）大型企业：公司发挥“AI、数据、流程
原生一体”优势，全面升级“BIP5”，将AI技术融入19类端到端业务流程、超2,500个流程场景；2）中型企业：U9cloud
产品线增强AI能力，逐步打破企业内外各业务环节的信息壁垒；3）小微企业：子公司畅捷通全面推动AI智能体在财税等
环节落地。我们认为，公司有望进一步发挥“AI+数据+流程”一体化优势，看好26年公司AI业务持续加速。
订阅转型持续推进，海外市场拓展进展顺利
公司持续推动业务订阅转型以及海外市场拓展。1）订阅转型：25年公司合同负债为34.18亿元（yoy+11.9%），其中
订阅相关合同负债为28.65亿元（yoy+24.2%）。25年公司云服务业务ARR为29.0亿元（yoy+18.1%），云服务累计付费客户
数为106.70万家，新增云服务付费客户数19.45万家。受益于AI业务需求，客户对于云订阅的接受程度同步提升。2）海外
拓展：公司积极拓展欧美日、中东市场，在德国、匈牙利新设立了子公司；新一代BIP产品已规模化进入海外市场，25年
海外业务收入同比增长近30%，合同签约金额同比增长超50%。看好公司订阅转型及海外拓展的长期趋势。
AI内部提效逐步落地，公司盈利能力有望改善
25年公司综合毛利率为49.62%，同比+2.08pct；分业务看，公司产品/技术服务/其他业务毛利率分别为93.35%、33.5
4%、61.84pct，同比-0.37、+9.40、+1.99pct，毛利率改善主要得益于公司持续推动AI内部提效。根据公司年报披露，公
司持续深化AI研发赋能，部分场景单元测试用例编写耗时减少60%以上。截至25年底，公司员工数量为19,055人，较25年
初减少2,228人。25年销售/管理/研发费率分别为26.60%、11.70%、24.89%，分别同比-2.02、-1.64、+1.71pct，研发费
率增长主要受无形资产摊销费用增加影响。我们认为，公司有望持续推进AI提效，看好公司盈利能力逐步提升。
盈利预测与估值
我们下调公司26-27年营业收入至105.99、122.76亿元（较前值分别调整-3.80%/-0.32%），预计28年营业收入为142.
64亿元。下调公司收入预测主要考虑到下游需求整体修复短期仍承压。参考可比公司26E6.0xPS（Wind），考虑公司AI商
业化稳步推进，给予公司26E6.0xPS，对应目标价18.61元（前值22.57元，对应26E7.0xPS），维持“买入”。
风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；AI商业化不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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