研报评级☆ ◇600595 中孚实业 更新日期：2026-08-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 2 1 0 0 0 3
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 4 3 0 0 0 7
1年内 4 3 0 0 0 7
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.29│ 0.18│ 0.40│ 0.95│ 1.03│ 1.10│
│每股净资产(元) │ 3.41│ 3.65│ 4.27│ 4.99│ 5.65│ 6.37│
│净资产收益率% │ 8.47│ 4.81│ 9.45│ 18.94│ 18.30│ 17.33│
│归母净利润(百万元) │ 1159.21│ 703.69│ 1617.29│ 3797.99│ 4148.45│ 4419.34│
│营业收入(百万元) │ 18792.87│ 22761.27│ 23068.42│ 30081.00│ 31040.14│ 32103.29│
│营业利润(百万元) │ 1890.61│ 1087.12│ 1834.77│ 4870.71│ 5330.14│ 5686.14│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-08-05 买入 维持 --- 1.03 1.04 1.05 国联民生
2026-08-05 增持 维持 7.5 0.94 1.03 1.08 华创证券
2026-08-05 买入 维持 --- 0.88 0.82 0.76 国盛证券
2026-04-28 增持 维持 9.73 0.99 1.05 1.15 华创证券
2026-04-28 增持 维持 --- 1.00 1.14 1.20 国信证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.87 1.08 1.26 中邮证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.93 1.08 1.21 国盛证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-05│中孚实业(600595)2026年半年报点评：铝产品量价共振，公司业绩再创历史新│华创证券 │增持
│高 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入142.58亿元，同比+34.85%；归母净利润18.81亿元，同比+165.84%
；扣非归母净利润19.22亿元，同比+197.48%；基本每股收益0.47元。其中Q2单季实现营业收入76.19亿元，同比+37.22%
，环比+14.74%，归母净利润10.59亿元，同比+122.03%，环比+28.98%，扣非归母净利润10.44亿元，同比+125.5%，环比+
18.93%。
同日，公司发布《关于全资二级子公司收购资产暨新增项目投资的公告》。
评论：
铝价上行叠加成本优势，主业盈利充分释放，业绩再创历史新高。2026年上半年，国内电解铝、河南氧化铝平均价格
同比+18.8%、-21.3%，其中二季度，国内电解铝平均价格同比+20.1%，环比+0.9%，氧化铝平均同比-11%，环比+1.6%。受
铝价上行及公司成本控制，公司实现归母净利润为18.8亿元，同比+165.84%。此外，投资收益-1.24亿元，同比下降1.65
亿元，主要受公司铝期货收益减少所致；公允价值变动损益0.7亿元，同比+0.55亿元，主要受本期铝期货公允价值变动增
加所致。重要子公司看，公司旗下河南中孚铝业净利润4.27亿元（+89%）、河南中孚电力2.6亿元（+57%）、河南中孚高
精铝材0.5亿元（-63%）、广元中孚高精铝材5.54亿元（+443%）、广元林丰铝电6.2亿元（+406%）。
电解铝利润稳步提升，铝加工产销提质增效，内外价差下加工出口占比提升。上半年公司75万吨电解铝产能基本满产
运行，广元50万吨水电铝发挥用户侧优势，采用合作运营模式引入外部储能资源，降低部分用电成本；公司同时优化电解
槽检修和技术升级时序安排，降低生产成本；铝加工方面公司通过工艺优化、数智化升级、精益管理等措施，提高生产效
率和产量，增强海外销售比例，提升盈利能力，并加快新能源电池铝塑膜用铝箔等高附加值产品，上半年公司铝精深加工
业务实现销量34.82万吨，同比增长19%，其中出口23.20万吨。当前，公司旗下孚锦新材料拟投资年产3万吨新能源铝箔项
目，中孚高精铝材规划二期年产3万吨铝及铝合金带材涂层生产线项目也稳步推进。
公司再生铝产能稳步扩容，绿电低碳持续升级。公司合计75万吨大型铝循环再生项目稳步推进，巩义50万吨项目首期
15万吨UBC合金铝液已顺利投产，青川25万吨再生铝项目持续建设；再生铝业务与公司深加工板块深度协同，可实现铝材
保级循环利用，且其单位能耗仅为火电铝的5%，兼具成本与低碳优势，叠加新能源铝箔、高端涂层带材等高端制造项目有
序落地，持续优化公司产业结构。此外，公司全资子公司巩义汇丰拟斥资3320.57万元收购巩义新格20万吨再生铝水产能
指标及配套资产，依托闲置厂房推进项目改扩建，再生铝板块有望扩容。绿电方面，公司持续完善清洁能源布局，2026上
半年新增光伏装机22.98MW，累计装机规模达123.23MW，同时拟投资建设中孚高精铝材源网荷储一体化风电项目和中孚铝
业源网荷储一体化风电项目，拟建设规模共计87.5MW，持续提升绿电消纳占比。当前，公司电力板块完成机组节能降碳及
供热改造，有效降低火电碳排放，绿色物流体系持续完善，燃煤、氧化铝清洁运输比例分别达100%、87%，深加工产品再
生铝添加比例已提升至69.9%。
投资建议：考虑三季度铝价均价相比二季度下行，我们预计公司26-28年实现归母净利润为37.7亿元、41.5亿元、43.
4亿元（前值为39.7亿元、42.1亿元、46.0亿元），分别同比增长132.9%、10.1%、4.5%。参考可比公司估值情况及公司自
身高分红，我们给予公司2026年8倍市盈率，目标价7.5元，维持“推荐”评级。
风险提示：内外铝价及价差大幅波动；铝加工行业竞争；原料成本大幅提升。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-05│中孚实业(600595)2026年半年报点评：电解铝多措降本+铝加工量价齐增，盈 │国联民生 │买入
│利能力稳健 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：8月4日，公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入142.6亿元，同比增长34.9%；归属于上市公司股东
的净利润18.8亿元，同比增长165.8%，扣非归母净利19.2亿元，同比+197.5%。单季度看，26Q2营收76.2亿元，同比+37.2
%，环比+14.7%，归母净利10.6亿元，同比+122.0%，环比+29.0%，扣非归母净利10.4亿元，同比+125.5%，环比+18.9%。
季度业绩环比明显增长，我们预计主要由于电解铝价格上涨、铝加工销量增加导致。
多措降本，电解铝盈利增厚。1）量：公司目前产能75万吨，26H1预计电解铝满产满销。2）价：26H1铝价24131元/吨
，同比+18.8%，氧化铝价格2703元/吨，同比-22.1%，其中26Q2铝价24239元/吨，同比+20.0%，氧化铝价格2724元/吨，同
比-11.5%。3）利：26H1公司毛利率21.7%，同比+10.0pct，净利率12.8%，同比+6.9pct；26Q2毛利率22.7%，环比+2.3pct
，净利率11.6%，环比+2.2pct，预计主要由于公司优化原材料采购策略、电解槽升级改造预计电力成本降低所致。
提质增效，铝加工量价齐增。26H1公司积极应对国内外市场变化，适时调整铝深加工产品国内外销售比例，提升盈利
能力，实现销量34.82万吨，同比+19.0%，其中出口23.20万吨。
收购再生铝资产：拟收购巩义新格有色金属有限公司年产20万吨再生铝水项目产能指标及其项下的年产10万吨再生铝
水项目部分资产，本次交易含税价格为3320.57万元（不含税价格为2950万元）。
其他收益：26H1为0.48亿元，同比-0.27亿元，主要由于增值税加计抵减减少，其中26Q2为0.28亿元，环比+0.08亿元
。
核心看点：1）电力成本下降，增厚电解铝利润。2026年，四川广元预计全年用电平均结算价格约0.48元/度，预计6-
10月丰水期实现丰水期用电成本大幅下降；巩义地区未来随着源网荷储风电项目投运，巩义地区综合电价有望下行，提升
电解铝盈利能力；2）公司铝精深加工业务通过新能源电池铝塑膜用铝箔等高附加值产品开发、国内外销售策略调整等方
式，出口订单量价齐升，整体产销量同比实现增长。3）实施股权激励，调动员工积极性。目前公司2025年员工持股计划
已完成股票购买，公司与员工利益深度绑定，有助于保障业绩释放。
投资建议：电解铝成本端氧化铝、电力价格走弱，电解铝盈利能力提升，叠加铝加工量价齐增，我们预计公司2026-2
028年将实现归母净利41.2亿元、41.6亿元和42.0亿元，对应现价的PE分别为7、6和6倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨，项目进展不及预期，电解铝下游需求不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-05│中孚实业(600595)2026年上半年业绩高增，红利标签夯实投资价值提升 │国盛证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年上半年业绩，2026H1公司实现营收142.6亿元，同比+34.9%；归母净利润18.8亿元，同比+165.
8%，归母净利同比增长主要原因是电解铝业务多措降本，利润同比增长；铝精深加工业务提质增效，产销实现增长。单季
来看，26Q1/Q2实现营收为66.4/76.2亿元，同比+32%/+37%，Q2环比+15%；归母净利润8.2/10.6亿元，同比+257%/+122%，
Q2环比+29%。
电解铝业务多措降本，利润同比增长。截至2026H1，1）量，优化原材料采购策略，持续做好保供稳价工作，保障75
万吨电解铝生产线满负荷运行。2）价，2026H1国内电解铝价格2.41万元/吨，同比+19%。3）子公司营收，河南中孚铝业
营收24.3亿元，同比+18%；广元林丰铝电营收28.3亿元，同比+37%。4）子公司净利润，河南中孚铝业净利润4.3亿元，同
比+90%；广元林丰铝电净利润6.2亿元，同比+405%。再生铝领域，公司投资建设年产75万吨铝循环再生项目，具体为巩义
汇丰正在建设年产50万吨铝循环再生项目，其中首期15万吨UBC合金铝液项目已投产转固；青川中孚正在建设年产25万吨
再生铝合金项目。公司通过其与下游铝精深加工业务的协同发展，实现再生铝的保级利用，叠加再生铝单位能耗仅约为“
火电铝”的5%，形成铝材料“低碳、循环发展”优势。
另外，巩义汇丰拟收购巩义新格年产20万吨再生铝水项目产能指标及其项下的年产10万吨再生铝水项目部分资产，交
易含税价格为0.33亿元。铝精深加工业务提质增效，产销实现增长。1）量，公司铝精深加工业务实现销量34.8万吨，其
中出口23.2万吨，同比均实现增长。2）出口利润，26H1铝内外价差1951元/吨，同比+650%。公司围绕产能补短板、节能
降耗升级改造、提质增效等持续开展第二增长曲线工作。中孚高精铝材二期年产3万吨铝及铝合金带材涂层生产线项目、
金岭精煤年产120万吨环保洁净新能源材料项目、孚锦新材料年产2.5万吨新能源铝箔项目、广元林丰铝材一期铝基新材料
绿色智造200万只轮毂协同升级项目、中孚高精铝材和中孚铝业源网荷储一体化风电项目等项目正有序推进。
构建长效回报机制，共享发展成果。2026年上半年，公司拟定并实施2025年度利润分配方案，以实施权益分派股权登
记日登记的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.75元（含税），实际派发现金红利7亿元（含税），占母公
司2025年末可供分配利润的86.34%。
投资建议：公司作为铝行业领军企业，充分享受四川河南电解铝双基地成本优势，叠加再生铝&绿色能源双管齐下，
降本增效优势凸显，电解铝业务利润弹性较大。因外盘紧张情绪逐渐消失，铝价回撤，我们谨慎假设2026-2028年电解铝
含税价格为2.4/2.35/2.3万元/吨，预计2026-2028年公司实现归母净利35/33/31亿元，对应PE7.7/8.2/8.8倍。
风险提示：行业竞争风险、主要原材料价格波动的风险、出口风险及汇率风险、电价政策不确定性风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│中孚实业(600595)2025年报&2026年一季报点评：归母净利创历史新高，分红 │华创证券 │增持
│能力逐步兑现 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司发布2025年报和2026年一季报，2025年实现营收230.68亿元，同比+1%，归母净利16.17亿元，同比+130%，扣非
归母净利16亿元，同比+170%；2026年一季度实现营收66.4亿元，同比+32%，环比+3%，归母净利8.2亿元，同比+257%，环
比+91%，扣非归母净利8.8亿元，同比+380%，环比+81%。
评论：
氧化铝价格下跌&铝价上行，公司业绩创历史新高。2025年，国内电解铝、河南氧化铝平均价格同比+4%、-21%，其中
四季度，国内电解铝平均价格同比+4.9%，环比+4.0%，氧化铝平均同比-47%，环比-10%。受铝价上行和氧化铝价格下跌，
公司实现归母净利润为16.2亿元，同比+130%，其中第四季度，实现归母净利润4.3亿元，去年同期为-0.24亿元，环比下
降10.4%。重要子公司看，公司旗下河南中孚铝业净利润4.2亿元（+57%）、河南中孚电力3.1亿元（+1784%）、河南中孚
高精铝材0.95亿元（扭亏，+1.57亿元）、广元中孚高精铝材4.65亿元（+68%）、广元林丰铝电5.7亿元（+56%）、豫联煤
业-3.2亿元（-2.05亿元）。
公司成本持续优化，其他收益增厚公司利润。2025年，受益氧化铝价格和电价下跌，公司电解铝利润持续修复，此外
在费用管控上，公司销售+管理+财务+研发费用总计10.69亿元，占营业总收入比例4.6%，同比下降0.04pct。此外，公司
其他收益2.98亿元，同比+40%，主要为增值税加计抵减增加所致；营业外支出0.82亿元，同比减少1.16亿元，主要为碳排
放履约支出较去年同期减少所致。
公司电解铝权益产能提升，加工海外业务开拓成效显著，绿色化占比逐步提升。2025年，公司完成豫联集团持有的中
孚铝业24%股权收购，归母电解铝产能提升至75万吨/年。2025年全年，公司电解铝产量40.5万吨，同比-0.9%，铝精深加
工实现销量61.92万吨，其中出口销量39.39万吨，海外市场开拓成效显著。此外，公司环保涂层盖料和3104食品罐用铝材
等新产品开发顺利推进，铝塑膜用铝箔和冷成型药箔市场开发按计划实施，铝精深加工业务有望稳步增长。在绿色化方面
，公司采用合作或自建方式推进分布式光伏项目建设，持续提升绿色能源消纳比例、优化能源消费结构，年度新增并网装
机22.47MW，累计并网规模达100.25MW；公司首期年产15万吨UBC合金铝液项目部分产能已投入运行，铝精深加工产品再生
铝添加比例达到62%，产品碳足迹含量进一步降低；电力板块燃煤清洁运输比例达到100%，电解铝业务氧化铝原料短途运
输比例达83%，绿色物流水平显著提升。
公司分红能力逐步显现。公司实施2025年员工持股计划，2025年员工持股计划累计买入公司总股本的8.21%。同时，2
025年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.75元（含税），合计拟派发现金红利7.01亿元（含税），占母公司期末
可供分配利润的86.34%。公司制定了《未来三年（2025年-2027年）股东分红回报规划》，预计未来几年分红比例保持较
高水平。
26年铝价增长增厚业绩，内外价差拉大下，公司出口业务有望受益。2026年一季度，国内铝价同比+18%，环比+12%，
氧化铝同比-29%，环比-5%，此外2026年一季度铝进口盈亏均值为-2794元/吨，同比-262元/吨，环比-689元/吨，目前进
口盈亏已下跌至-5000元/吨以下，铝价上涨、氧化铝价格下跌以及内外价差拉大带动公司实现营收66.4亿元，同比+32%，
环比+3%，归母净利润8.2亿元，同比+257%，环比+91%，扣非归母净利润8.8亿元，同比+380%，环比+81%。
投资建议：考虑铝价上涨，我们预计公司26-28年实现归母净利润为39.7亿元、42.1亿元、46.0亿元（26-27年前值为
23.9亿元、26.9亿元），分别同比增长145.7%、6.1%、9.1%。考虑可比公司估值情况，我们给予公司2026年10倍市盈率，
目标价9.9元，维持“推荐”评级。
风险提示：内外铝价及价差大幅波动；铝加工行业竞争；原料成本大幅提升。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│中孚实业(600595)电解铝和加工业务单位盈利高增，2025年分红比例43% │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司2025年归母净利润同比增加130%。公司2025年实现营收230.68亿元，同比+1.35%；实现归母净利润16.17亿元，
同比+129.83%；实现扣非归母净利润16.00亿元，同比+169.82%。单四季度来看，公司实现营收64.36亿元，同比+6.76%，
环比+6.22%；实现归母净利润4.30亿元，同比+1922.61%，环比-10.37%。2025年公司业绩同比实现大幅提升主要由于电解
铝价格上涨和氧化铝价格下跌，2025年全年电解铝现货均价20729元/吨，同比+4.05%；氧化铝均价3199元/吨，同比-21.4
0%。2026年一季度，公司实现营收66.40亿元，同比+32.23%，环比+3.17%；实现归母净利润8.21亿元，同比+256.61%，环
比+91.01%；实现扣非归母净利润8.78亿元，同比+379.50%，环比+80.57%。此外，公司在2012年以后首次实现分红，计划
每10股派发现金红利1.75元（含税），预计分配股利7.01亿元，股利支付率43.37%。
电解铝和铝加工单位盈利提升。产销情况方面，2025年公司电解铝产量（不含下游铝加工使用量）40.52万吨，销量4
0.94万吨，产销量同比基本持平；电解铝产品单位毛利3160元/吨，较2024年的2115元/吨提升49%。2025年公司铝加工产
品产量64.26万吨，销量64.37万吨，同比略有下滑；铝加工产品单位加工费4041元/吨，单位毛利2550元/吨，较2024年的
加工费3812元/吨、毛利1750元/吨有明显提升。铝加工和电解铝外销部分合计销量104.7万吨，同比下降4万吨。
电解铝权益比例提升至100%，新项目按规划推进。2025年3月，公司完成了对豫联集团持有的中孚铝业24%股权的收购
，此后公司电解铝权益产能提升至75万吨。公司在2025年新启动的多个项目正如期推进，包括：1）2025年10月公司公告
称全资子公司孚锦新材料投资3.56亿元用于建设年产205万吨新能源铝箔项目；2）2025年11月公司公告称全资二级子公司
广元林丰铝材拟投资2.59亿元用于建设铝基新材料绿色智造300万只轮毂协同升级项目。
风险提示：电解铝和氧化铝价格大幅波动的风险；市场竞争激烈导致加工产品加工费下调的风险。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司2026-2028年营业收入为343.15/355.63/361.86亿元，
同比增速48.8%/3.6%/1.8%；归母净利润为40.07/45.67/48.26亿元，同比增速147.7%/14.0%/5.7%；摊薄EPS为1.00/1.14/
1.20元，当前股价对应PE为8.5/7.4/7.0x。考虑到公司正推进多个项目建设，维持“优于大市”评级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│中孚实业(600595)业绩超预期，积极分红回报股东 │中邮证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入230.68亿元，同比增长1.35%；实现归母净利
润/扣非归母净利润16.17/16.00亿元，同比增长129.83%/169.82%。25Q4公司实现营收/归母净利润64.36/4.30亿元，同比
+6.76%/扭亏为盈，环比+6.22%/-10.42%。2026Q1公司实现营收/归母净利润66.40/8.21亿元，同比+32.23%/+256.61%，环
比+3.17%/+90.93%，业绩超预期。
公司业绩增长主要由于完成豫联集团持有的中孚铝业24%股权收购，归属于上市公司股东的电解铝产能提升至75万吨/
年，此外电力成本下滑及电解铝价格上涨驱动利润增长。
分业务看，铝加工/电解铝贡献毛利16.41/12.35亿元，煤炭业务毛利同比-1.11亿元，电力业务同比+0.59亿元。
量：2025年电解铝产量为40.52万吨，同比-0.88%，铝加工产量为64.26万吨，同比-5.16%。2026年电解铝权益产量完
全释放，仍有增长空间。
价：2025年铝价同比上涨4.01%，2026Q1同比上涨17.36%。本：电解铝单吨成本由2024年的1.54万元/吨下滑至1.52万
元/吨，主要得益于四川电力政策调整。
利：2025电解铝/铝加工毛利率为16.75%/11.39%，同比增加4.69pct/3.23pct。单吨盈利分别为3055/2550元/吨，同
比增加940/800元/吨。
公司积极推动巩义汇丰年产15万吨UBC合金铝液项目、孚锦新材料年产2.5万吨新能源铝箔项目、广元林丰铝材一期20
0万只轮毂协同升级项目等，持续向下游高附加值领域延伸。
积极分红回报股东。公司2025年度拟向全体股东每10股派发现金红利1.75元（含税），合计拟派发现金红利7.01亿元
,分红占归母净利润比例达43.37%。公司承诺2025-2027年每年现金分红不低于可分配利润的60%。
投资建议：考虑到公司四川水电成本有望继续下降，权益产能提升，铝价中枢持续上移，预计公司2026/2027/2028年
实现营业收入256.39/265.88/275.76亿元，分别同比变化11.14%/3.70%/3.71%；归母净利润分别为34.72/43.29/50.52亿
元，分别同比增长114.68%/24.69%/16.71%，对应EPS分别为0.87/1.08/1.26元。以2026年4月23日收盘价为基准，2026-20
28年对应PE分别为9.60/7.70/6.60倍。维持公司“买入”评级。
风险提示：
价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-22│中孚实业(600595)2025年归母净利创历史新高，电解铝“量价齐升”利润走阔│国盛证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报及2026年一季报业绩，2025年公司实现营收231亿元，同比+1%；归母净利润16亿元，同比
+130%。公司持续开展降本增盈各项工作，叠加成本下降及销售价格上涨市场影响，利润同比实现增长。单季来看，26Q1
实现营收66亿元，同比+32%，环比+3%；归母净利润8亿元，同比+257%，环比+91%。受电解铝权益产能增长及铝价上涨所
致，26Q1归母净利同环比实现大幅上涨。
电解铝降本增效&26年“量价提升”，盈利能力持续增强。1）量，截至2025年，电解铝产量40.5万吨，同比-0.9%，2
025年公司完成豫联集团持有的中孚铝业24%股权收购。本次收购完成后，公司持有中孚铝业股权比例提升至100%，归属于
上市公司股东的电解铝产能提升至75万吨/年。铝加工产品产量64.3万吨，同比-5%。2）价（（含税）），电解铝售价18,
239元/吨，同比+4%；铝加工产品售价22,386元/吨，同比+4%。3）成本，电解铝15,153元/吨，同比-2%；铝加工产品19,8
69元/吨，同比+3%。4）毛利，电解铝3,054元/吨，同比+44%；铝加工产品2,554元/吨，同比+46%。
公司持续开展“绿色化、数字化、智能化”相关工作。绿色化方面，一是采用合作或自建方式推进分布式光伏项目建
设，持续提升绿色能源消纳比例、优化能源消费结构，年度新增并网装机22.47MW，累计并网规模达100.25MW。二是公司
铝精深加工产品再生铝添加比例达到62%，产品碳足迹税量进一步降低。三是电力板块燃煤清洁运输比例达到100%，电解
铝业务氧化铝原料短途运输比例达83%，绿色物流水平显著提升。
公司积极推进项目建设。中孚电力4号机组节能降碳升级改造项目和二期供热工程项目已投产转固；巩义汇丰年产15
万吨UBC合金铝液项目、中孚高精铝材二期年产3万吨铝及铝合金带材涂层生产线项目、金岭精煤年产120万吨环保洁净新
能源材料项目、孚锦新材料年产2.5万吨新能源铝箔项目、广元林丰铝材一期铝基新材料绿色智造200万只轮毂协同升级项
目、中孚高精铝材源网荷储一体化风电项目和中孚铝业源网荷储一体化风电项目正有序推进。
公司积极实施分红计划，2025-2027年分红比例含低于60%。2025年公司拟向全体股东每股派发现金红利0.175元（税
）），占母公司期末可供分配利润的86.34%，占25年归母净利43.37%，剩余未分配利润转入下一年度。公司计划2025年-2
027年度每年以现金方式分配的利润含少于当年实现的可分配利润的60%，彰显公司经营信心。
投资建议：因电解铝量价齐升，故上调整体业绩预测，谨慎假设2026-2028年电解铝税）价格为2.4/2.5/2.6万元/吨
，预计2026-2028年公司实现归母净利37/43/49亿元，对应PE9.4/8.1/7.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争风险、主要原材料价格波动的风险、出口风险及汇率风险、电价政策含确定性风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：17家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-07-01│中孚实业(600595)2026年7月投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问题1：2026年上半年公司电解铝业务产销量及业绩情况？
答复：2026年上半年，面对电解铝行业有利经营环境，公司多措并举提高经济效益，一是优化原材料采购策略，持续
做好保供稳价工作，保障生产线满负荷运行；二是优化电解槽检修时序安排，并在检修时持续开展多项技术升级改造工作
，降低生产成本；三是充分发挥广元地区用户侧优势，采用合作运营模式引入外部储能资源，降低部分用电成本。2026年
上半年，公司电解铝业务利润同比实现增长。
问题2：2026年半年度公司铝精深加工业务产销量同比增长的因素有哪些？
答复：2026年上半年，公司铝精深加工业务持续开展提质增效、国内外市场开发等工作。一是对标国际先进水平，通
过工艺优化、数智化升级、精益管理等措施，提高生产效率和产量；二是根据国内外市场变化情况，适时调整国内外销售
比例，提升盈利能力；三是加快新能源电池铝塑膜用铝箔等高附加值产品研发与市场推广，丰富高附加值产品矩阵。2026
年上半年，公司铝精深加工业务产销量同比实现增长。
问题3：公司广元地区电解铝业务电价情况？
答复：公司广元地区电解铝业务用电主要为外购水电，通过与上游发电企业签署年度供用电协议的方式，在实现用电
安全基础上，稳定用电成本。2026年，预计全年用电平均结算价格与2025年度持平，约为0.48元/度。公司用电成本受丰
水期（每年6-10月）、枯水期（每年1-4月、12月）、平水期（每年5月、11月）电力结算政策影响，呈现季节性波动，其
中丰水期用电成本大幅低于枯水期。2026年一季度平均结算电价约0.58元/度，二季度平均结算电价环比实现下降。
问题4：公司新增新能源铝箔项目投资的背景？
答复：经过多年发展，公司铝精深加工业务已逐步形成装备、人才、技术、市场等核心竞争力。公司新增新能源铝箔
项目投资，一是可以现有铝精深加工业务为基础，通过向下游延伸，快速切入高端铝箔领域；二是可发挥公司自有研发平
台和《一种制备锂电池软包铝塑膜用铝合金的方法》等发明专利优势，实现产品核心性能指标与日本行业先进技术标准的
全面对标，提升产品质量；三是目前国内铝塑膜用铝箔进口依赖度高，国产替代空间充足；叠加软包、固态、储能电池行
业持续发展，行业市场规模具备持续增长潜力。
问题5：除了新能源铝箔项目投资外，公司其他资本开支有哪些？
答复：近年来，公司根据国家相关政策，以“绿色化、数字化、智能化”为方向，立足现有产业，围绕“产能补短板
、节能降耗升级改造、提质增效”等第二增长曲线项目进行资本开支。铝精深加工领域，正建设二期年产3万吨铝及铝合
金带材涂层生产线项目；再生铝领域，正分别建设巩义汇丰年产50万吨铝循环再生项目和青川中孚年产25万吨再生铝合金
项目；电解铝领域，正按计划开展多项技术升级改造工作；电力领域，正建设中孚高精铝材和中孚铝业87.5MW源网荷储一
体化风电项目。后续，如有新增投资，公司将及时履行审议和披露程序。
问题6：员工持股计划计划解锁工作安排？
答复：根据《河南中孚实业股份有限公司2025年员工持股计划（草案）》相关约定，公司员工持股计划所持公司股份
分三期解锁，锁定期分别为12个月、24个月、36个月，对应解锁比例依次为30%、30%、40%，首期解锁时间为2026年8月13
日。具体信息以公司相关信息披露为准。
鉴于员工持股计划为持有公司5%以上股份的股东，因此如发生减持情形，员工持股计划将按照《上市公司股东减持股
份管理暂行办法》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第15号——股东及董事、高级管理人员减持股份》等相关规定
，及时履行减持预披露、进展及实施结果等相关信息披露义务。
问题7：2026年半年度是否将进行中期利润分配？
答复：2026年4月20日和5月13日，公司分别召开第十一届董事会第十一次会议和2025年年度股东会，审议通过了《关
于提请股东会授权董事会制定中期分红方案的议案》，公司股东会已授权董事会在保证公司正常经营发展的前提下，兼顾
股东的即期利益和长远利益，制定并实施具体的分红方案。如有相关进展，公司将严格履行审议程序及信息披露程序。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：12家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-06-01│中孚实业(600595)2026年6月投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
河南中孚实业股份有限公司于2026年6月在公司举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有国泰海通证券，上市公
司接待人员有董事长：马文超。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202606/89701600595.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|