研报评级☆ ◇600595 中孚实业 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.29│ 0.18│ 0.40│ 0.90│ 1.08│ 1.24│
│每股净资产(元) │ 3.41│ 3.65│ 4.27│ 4.98│ 5.83│ 6.79│
│净资产收益率% │ 8.47│ 4.81│ 9.45│ 18.05│ 18.65│ 18.45│
│归母净利润(百万元) │ 1159.21│ 703.69│ 1617.29│ 3596.47│ 4326.58│ 4958.20│
│营业收入(百万元) │ 18792.87│ 22761.27│ 23068.42│ 29026.00│ 30209.00│ 31755.50│
│营业利润(百万元) │ 1890.61│ 1087.12│ 1834.77│ 4786.50│ 5742.50│ 6569.50│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-27 买入 维持 --- 0.87 1.08 1.26 中邮证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.93 1.08 1.21 国盛证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│中孚实业(600595)业绩超预期，积极分红回报股东 │中邮证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入230.68亿元，同比增长1.35%；实现归母净利
润/扣非归母净利润16.17/16.00亿元，同比增长129.83%/169.82%。25Q4公司实现营收/归母净利润64.36/4.30亿元，同比
+6.76%/扭亏为盈，环比+6.22%/-10.42%。2026Q1公司实现营收/归母净利润66.40/8.21亿元，同比+32.23%/+256.61%，环
比+3.17%/+90.93%，业绩超预期。
公司业绩增长主要由于完成豫联集团持有的中孚铝业24%股权收购，归属于上市公司股东的电解铝产能提升至75万吨/
年，此外电力成本下滑及电解铝价格上涨驱动利润增长。
分业务看，铝加工/电解铝贡献毛利16.41/12.35亿元，煤炭业务毛利同比-1.11亿元，电力业务同比+0.59亿元。
量：2025年电解铝产量为40.52万吨，同比-0.88%，铝加工产量为64.26万吨，同比-5.16%。2026年电解铝权益产量完
全释放，仍有增长空间。
价：2025年铝价同比上涨4.01%，2026Q1同比上涨17.36%。本：电解铝单吨成本由2024年的1.54万元/吨下滑至1.52万
元/吨，主要得益于四川电力政策调整。
利：2025电解铝/铝加工毛利率为16.75%/11.39%，同比增加4.69pct/3.23pct。单吨盈利分别为3055/2550元/吨，同
比增加940/800元/吨。
公司积极推动巩义汇丰年产15万吨UBC合金铝液项目、孚锦新材料年产2.5万吨新能源铝箔项目、广元林丰铝材一期20
0万只轮毂协同升级项目等，持续向下游高附加值领域延伸。
积极分红回报股东。公司2025年度拟向全体股东每10股派发现金红利1.75元（含税），合计拟派发现金红利7.01亿元
,分红占归母净利润比例达43.37%。公司承诺2025-2027年每年现金分红不低于可分配利润的60%。
投资建议：考虑到公司四川水电成本有望继续下降，权益产能提升，铝价中枢持续上移，预计公司2026/2027/2028年
实现营业收入256.39/265.88/275.76亿元，分别同比变化11.14%/3.70%/3.71%；归母净利润分别为34.72/43.29/50.52亿
元，分别同比增长114.68%/24.69%/16.71%，对应EPS分别为0.87/1.08/1.26元。以2026年4月23日收盘价为基准，2026-20
28年对应PE分别为9.60/7.70/6.60倍。维持公司“买入”评级。
风险提示：
价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-22│中孚实业(600595)2025年归母净利创历史新高，电解铝“量价齐升”利润走阔│国盛证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年年报及2026年一季报业绩，2025年公司实现营收231亿元，同比+1%；归母净利润16亿元，同比
+130%。公司持续开展降本增盈各项工作，叠加成本下降及销售价格上涨市场影响，利润同比实现增长。单季来看，26Q1
实现营收66亿元，同比+32%，环比+3%；归母净利润8亿元，同比+257%，环比+91%。受电解铝权益产能增长及铝价上涨所
致，26Q1归母净利同环比实现大幅上涨。
电解铝降本增效&26年“量价提升”，盈利能力持续增强。1）量，截至2025年，电解铝产量40.5万吨，同比-0.9%，2
025年公司完成豫联集团持有的中孚铝业24%股权收购。本次收购完成后，公司持有中孚铝业股权比例提升至100%，归属于
上市公司股东的电解铝产能提升至75万吨/年。铝加工产品产量64.3万吨，同比-5%。2）价（（含税）），电解铝售价18,
239元/吨，同比+4%；铝加工产品售价22,386元/吨，同比+4%。3）成本，电解铝15,153元/吨，同比-2%；铝加工产品19,8
69元/吨，同比+3%。4）毛利，电解铝3,054元/吨，同比+44%；铝加工产品2,554元/吨，同比+46%。
公司持续开展“绿色化、数字化、智能化”相关工作。绿色化方面，一是采用合作或自建方式推进分布式光伏项目建
设，持续提升绿色能源消纳比例、优化能源消费结构，年度新增并网装机22.47MW，累计并网规模达100.25MW。二是公司
铝精深加工产品再生铝添加比例达到62%，产品碳足迹税量进一步降低。三是电力板块燃煤清洁运输比例达到100%，电解
铝业务氧化铝原料短途运输比例达83%，绿色物流水平显著提升。
公司积极推进项目建设。中孚电力4号机组节能降碳升级改造项目和二期供热工程项目已投产转固；巩义汇丰年产15
万吨UBC合金铝液项目、中孚高精铝材二期年产3万吨铝及铝合金带材涂层生产线项目、金岭精煤年产120万吨环保洁净新
能源材料项目、孚锦新材料年产2.5万吨新能源铝箔项目、广元林丰铝材一期铝基新材料绿色智造200万只轮毂协同升级项
目、中孚高精铝材源网荷储一体化风电项目和中孚铝业源网荷储一体化风电项目正有序推进。
公司积极实施分红计划，2025-2027年分红比例含低于60%。2025年公司拟向全体股东每股派发现金红利0.175元（税
）），占母公司期末可供分配利润的86.34%，占25年归母净利43.37%，剩余未分配利润转入下一年度。公司计划2025年-2
027年度每年以现金方式分配的利润含少于当年实现的可分配利润的60%，彰显公司经营信心。
投资建议：因电解铝量价齐升，故上调整体业绩预测，谨慎假设2026-2028年电解铝税）价格为2.4/2.5/2.6万元/吨
，预计2026-2028年公司实现归母净利37/43/49亿元，对应PE9.4/8.1/7.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争风险、主要原材料价格波动的风险、出口风险及汇率风险、电价政策含确定性风险。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|