研报评级☆ ◇600595 中孚实业 更新日期：2026-05-30◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.29│ 0.18│ 0.40│ 0.95│ 1.09│ 1.21│
│每股净资产(元) │ 3.41│ 3.65│ 4.27│ 5.03│ 5.79│ 6.64│
│净资产收益率% │ 8.47│ 4.81│ 9.45│ 18.83│ 18.85│ 18.28│
│归母净利润(百万元) │ 1159.21│ 703.69│ 1617.29│ 3793.23│ 4358.79│ 4835.35│
│营业收入(百万元) │ 18792.87│ 22761.27│ 23068.42│ 30322.00│ 31781.00│ 33321.75│
│营业利润(百万元) │ 1890.61│ 1087.12│ 1834.77│ 4923.00│ 5660.50│ 6281.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 增持 维持 9.73 0.99 1.05 1.15 华创证券
2026-04-28 增持 维持 --- 1.00 1.14 1.20 国信证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.87 1.08 1.26 中邮证券
2026-04-22 买入 维持 --- 0.93 1.08 1.21 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│中孚实业(600595)2025年报&2026年一季报点评：归母净利创历史新高，分红 │华创证券 │增持
│能力逐步兑现 │ │
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事项：
公司发布2025年报和2026年一季报，2025年实现营收230.68亿元，同比+1%，归母净利16.17亿元，同比+130%，扣非
归母净利16亿元，同比+170%；2026年一季度实现营收66.4亿元，同比+32%，环比+3%，归母净利8.2亿元，同比+257%，环
比+91%，扣非归母净利8.8亿元，同比+380%，环比+81%。
评论：
氧化铝价格下跌&铝价上行，公司业绩创历史新高。2025年，国内电解铝、河南氧化铝平均价格同比+4%、-21%，其中
四季度，国内电解铝平均价格同比+4.9%，环比+4.0%，氧化铝平均同比-47%，环比-10%。受铝价上行和氧化铝价格下跌，
公司实现归母净利润为16.2亿元，同比+130%，其中第四季度，实现归母净利润4.3亿元，去年同期为-0.24亿元，环比下
降10.4%。重要子公司看，公司旗下河南中孚铝业净利润4.2亿元（+57%）、河南中孚电力3.1亿元（+1784%）、河南中孚
高精铝材0.95亿元（扭亏，+1.57亿元）、广元中孚高精铝材4.65亿元（+68%）、广元林丰铝电5.7亿元（+56%）、豫联煤
业-3.2亿元（-2.05亿元）。
公司成本持续优化，其他收益增厚公司利润。2025年，受益氧化铝价格和电价下跌，公司电解铝利润持续修复，此外
在费用管控上，公司销售+管理+财务+研发费用总计10.69亿元，占营业总收入比例4.6%，同比下降0.04pct。此外，公司
其他收益2.98亿元，同比+40%，主要为增值税加计抵减增加所致；营业外支出0.82亿元，同比减少1.16亿元，主要为碳排
放履约支出较去年同期减少所致。
公司电解铝权益产能提升，加工海外业务开拓成效显著，绿色化占比逐步提升。2025年，公司完成豫联集团持有的中
孚铝业24%股权收购，归母电解铝产能提升至75万吨/年。2025年全年，公司电解铝产量40.5万吨，同比-0.9%，铝精深加
工实现销量61.92万吨，其中出口销量39.39万吨，海外市场开拓成效显著。此外，公司环保涂层盖料和3104食品罐用铝材
等新产品开发顺利推进，铝塑膜用铝箔和冷成型药箔市场开发按计划实施，铝精深加工业务有望稳步增长。在绿色化方面
，公司采用合作或自建方式推进分布式光伏项目建设，持续提升绿色能源消纳比例、优化能源消费结构，年度新增并网装
机22.47MW，累计并网规模达100.25MW；公司首期年产15万吨UBC合金铝液项目部分产能已投入运行，铝精深加工产品再生
铝添加比例达到62%，产品碳足迹含量进一步降低；电力板块燃煤清洁运输比例达到100%，电解铝业务氧化铝原料短途运
输比例达83%，绿色物流水平显著提升。
公司分红能力逐步显现。公司实施2025年员工持股计划，2025年员工持股计划累计买入公司总股本的8.21%。同时，2
025年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.75元（含税），合计拟派发现金红利7.01亿元（含税），占母公司期末
可供分配利润的86.34%。公司制定了《未来三年（2025年-2027年）股东分红回报规划》，预计未来几年分红比例保持较
高水平。
26年铝价增长增厚业绩，内外价差拉大下，公司出口业务有望受益。2026年一季度，国内铝价同比+18%，环比+12%，
氧化铝同比-29%，环比-5%，此外2026年一季度铝进口盈亏均值为-2794元/吨，同比-262元/吨，环比-689元/吨，目前进
口盈亏已下跌至-5000元/吨以下，铝价上涨、氧化铝价格下跌以及内外价差拉大带动公司实现营收66.4亿元，同比+32%，
环比+3%，归母净利润8.2亿元，同比+257%，环比+91%，扣非归母净利润8.8亿元，同比+380%，环比+81%。
投资建议：考虑铝价上涨，我们预计公司26-28年实现归母净利润为39.7亿元、42.1亿元、46.0亿元（26-27年前值为
23.9亿元、26.9亿元），分别同比增长145.7%、6.1%、9.1%。考虑可比公司估值情况，我们给予公司2026年10倍市盈率，
目标价9.9元，维持“推荐”评级。
风险提示：内外铝价及价差大幅波动；铝加工行业竞争；原料成本大幅提升。
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2026-04-28│中孚实业(600595)电解铝和加工业务单位盈利高增，2025年分红比例43% │国信证券 │增持
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公司2025年归母净利润同比增加130%。公司2025年实现营收230.68亿元，同比+1.35%；实现归母净利润16.17亿元，
同比+129.83%；实现扣非归母净利润16.00亿元，同比+169.82%。单四季度来看，公司实现营收64.36亿元，同比+6.76%，
环比+6.22%；实现归母净利润4.30亿元，同比+1922.61%，环比-10.37%。2025年公司业绩同比实现大幅提升主要由于电解
铝价格上涨和氧化铝价格下跌，2025年全年电解铝现货均价20729元/吨，同比+4.05%；氧化铝均价3199元/吨，同比-21.4
0%。2026年一季度，公司实现营收66.40亿元，同比+32.23%，环比+3.17%；实现归母净利润8.21亿元，同比+256.61%，环
比+91.01%；实现扣非归母净利润8.78亿元，同比+379.50%，环比+80.57%。此外，公司在2012年以后首次实现分红，计划
每10股派发现金红利1.75元（含税），预计分配股利7.01亿元，股利支付率43.37%。
电解铝和铝加工单位盈利提升。产销情况方面，2025年公司电解铝产量（不含下游铝加工使用量）40.52万吨，销量4
0.94万吨，产销量同比基本持平；电解铝产品单位毛利3160元/吨，较2024年的2115元/吨提升49%。2025年公司铝加工产
品产量64.26万吨，销量64.37万吨，同比略有下滑；铝加工产品单位加工费4041元/吨，单位毛利2550元/吨，较2024年的
加工费3812元/吨、毛利1750元/吨有明显提升。铝加工和电解铝外销部分合计销量104.7万吨，同比下降4万吨。
电解铝权益比例提升至100%，新项目按规划推进。2025年3月，公司完成了对豫联集团持有的中孚铝业24%股权的收购
，此后公司电解铝权益产能提升至75万吨。公司在2025年新启动的多个项目正如期推进，包括：1）2025年10月公司公告
称全资子公司孚锦新材料投资3.56亿元用于建设年产205万吨新能源铝箔项目；2）2025年11月公司公告称全资二级子公司
广元林丰铝材拟投资2.59亿元用于建设铝基新材料绿色智造300万只轮毂协同升级项目。
风险提示：电解铝和氧化铝价格大幅波动的风险；市场竞争激烈导致加工产品加工费下调的风险。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司2026-2028年营业收入为343.15/355.63/361.86亿元，
同比增速48.8%/3.6%/1.8%；归母净利润为40.07/45.67/48.26亿元，同比增速147.7%/14.0%/5.7%；摊薄EPS为1.00/1.14/
1.20元，当前股价对应PE为8.5/7.4/7.0x。考虑到公司正推进多个项目建设，维持“优于大市”评级。
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2026-04-27│中孚实业(600595)业绩超预期，积极分红回报股东 │中邮证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入230.68亿元，同比增长1.35%；实现归母净利
润/扣非归母净利润16.17/16.00亿元，同比增长129.83%/169.82%。25Q4公司实现营收/归母净利润64.36/4.30亿元，同比
+6.76%/扭亏为盈，环比+6.22%/-10.42%。2026Q1公司实现营收/归母净利润66.40/8.21亿元，同比+32.23%/+256.61%，环
比+3.17%/+90.93%，业绩超预期。
公司业绩增长主要由于完成豫联集团持有的中孚铝业24%股权收购，归属于上市公司股东的电解铝产能提升至75万吨/
年，此外电力成本下滑及电解铝价格上涨驱动利润增长。
分业务看，铝加工/电解铝贡献毛利16.41/12.35亿元，煤炭业务毛利同比-1.11亿元，电力业务同比+0.59亿元。
量：2025年电解铝产量为40.52万吨，同比-0.88%，铝加工产量为64.26万吨，同比-5.16%。2026年电解铝权益产量完
全释放，仍有增长空间。
价：2025年铝价同比上涨4.01%，2026Q1同比上涨17.36%。本：电解铝单吨成本由2024年的1.54万元/吨下滑至1.52万
元/吨，主要得益于四川电力政策调整。
利：2025电解铝/铝加工毛利率为16.75%/11.39%，同比增加4.69pct/3.23pct。单吨盈利分别为3055/2550元/吨，同
比增加940/800元/吨。
公司积极推动巩义汇丰年产15万吨UBC合金铝液项目、孚锦新材料年产2.5万吨新能源铝箔项目、广元林丰铝材一期20
0万只轮毂协同升级项目等，持续向下游高附加值领域延伸。
积极分红回报股东。公司2025年度拟向全体股东每10股派发现金红利1.75元（含税），合计拟派发现金红利7.01亿元
,分红占归母净利润比例达43.37%。公司承诺2025-2027年每年现金分红不低于可分配利润的60%。
投资建议：考虑到公司四川水电成本有望继续下降，权益产能提升，铝价中枢持续上移，预计公司2026/2027/2028年
实现营业收入256.39/265.88/275.76亿元，分别同比变化11.14%/3.70%/3.71%；归母净利润分别为34.72/43.29/50.52亿
元，分别同比增长114.68%/24.69%/16.71%，对应EPS分别为0.87/1.08/1.26元。以2026年4月23日收盘价为基准，2026-20
28年对应PE分别为9.60/7.70/6.60倍。维持公司“买入”评级。
风险提示：
价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。
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2026-04-22│中孚实业(600595)2025年归母净利创历史新高，电解铝“量价齐升”利润走阔│国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报业绩，2025年公司实现营收231亿元，同比+1%；归母净利润16亿元，同比
+130%。公司持续开展降本增盈各项工作，叠加成本下降及销售价格上涨市场影响，利润同比实现增长。单季来看，26Q1
实现营收66亿元，同比+32%，环比+3%；归母净利润8亿元，同比+257%，环比+91%。受电解铝权益产能增长及铝价上涨所
致，26Q1归母净利同环比实现大幅上涨。
电解铝降本增效&26年“量价提升”，盈利能力持续增强。1）量，截至2025年，电解铝产量40.5万吨，同比-0.9%，2
025年公司完成豫联集团持有的中孚铝业24%股权收购。本次收购完成后，公司持有中孚铝业股权比例提升至100%，归属于
上市公司股东的电解铝产能提升至75万吨/年。铝加工产品产量64.3万吨，同比-5%。2）价（（含税）），电解铝售价18,
239元/吨，同比+4%；铝加工产品售价22,386元/吨，同比+4%。3）成本，电解铝15,153元/吨，同比-2%；铝加工产品19,8
69元/吨，同比+3%。4）毛利，电解铝3,054元/吨，同比+44%；铝加工产品2,554元/吨，同比+46%。
公司持续开展“绿色化、数字化、智能化”相关工作。绿色化方面，一是采用合作或自建方式推进分布式光伏项目建
设，持续提升绿色能源消纳比例、优化能源消费结构，年度新增并网装机22.47MW，累计并网规模达100.25MW。二是公司
铝精深加工产品再生铝添加比例达到62%，产品碳足迹税量进一步降低。三是电力板块燃煤清洁运输比例达到100%，电解
铝业务氧化铝原料短途运输比例达83%，绿色物流水平显著提升。
公司积极推进项目建设。中孚电力4号机组节能降碳升级改造项目和二期供热工程项目已投产转固；巩义汇丰年产15
万吨UBC合金铝液项目、中孚高精铝材二期年产3万吨铝及铝合金带材涂层生产线项目、金岭精煤年产120万吨环保洁净新
能源材料项目、孚锦新材料年产2.5万吨新能源铝箔项目、广元林丰铝材一期铝基新材料绿色智造200万只轮毂协同升级项
目、中孚高精铝材源网荷储一体化风电项目和中孚铝业源网荷储一体化风电项目正有序推进。
公司积极实施分红计划，2025-2027年分红比例含低于60%。2025年公司拟向全体股东每股派发现金红利0.175元（税
）），占母公司期末可供分配利润的86.34%，占25年归母净利43.37%，剩余未分配利润转入下一年度。公司计划2025年-2
027年度每年以现金方式分配的利润含少于当年实现的可分配利润的60%，彰显公司经营信心。
投资建议：因电解铝量价齐升，故上调整体业绩预测，谨慎假设2026-2028年电解铝税）价格为2.4/2.5/2.6万元/吨
，预计2026-2028年公司实现归母净利37/43/49亿元，对应PE9.4/8.1/7.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争风险、主要原材料价格波动的风险、出口风险及汇率风险、电价政策含确定性风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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