研报评级☆ ◇600596 新安股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 7 9 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.58│ 0.10│ 0.04│ 0.14│ 0.43│ 0.66│
│每股净资产(元) │ 10.08│ 9.35│ 9.22│ 9.25│ 9.47│ 9.87│
│净资产收益率% │ 25.59│ 1.11│ 0.41│ 1.50│ 4.58│ 6.63│
│归母净利润(百万元) │ 2954.58│ 140.22│ 51.41│ 185.00│ 584.25│ 885.75│
│营业收入(百万元) │ 21802.74│ 14631.16│ 14665.39│ 15737.25│ 17557.00│ 19314.00│
│营业利润(百万元) │ 3529.92│ 342.50│ 158.96│ 308.25│ 873.00│ 1358.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-13 增持 首次 14.24 0.08 0.48 0.67 国金证券
2025-11-24 买入 维持 --- 0.17 0.45 0.69 长城证券
2025-11-10 买入 维持 --- 0.12 0.47 0.72 长江证券
2025-10-30 增持 维持 --- 0.17 0.34 0.54 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-13│新安股份(600596)“硅基+磷基”双轮驱动，走过周期底开启新成长 │国金证券 │增持
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投资逻辑：公司为有机硅和草甘膦行业双龙头，反内卷背景下业绩有望修复。公司全球首创氯-磷-硅三元素的循环经
济模式，实现有机硅和草甘膦生产中的副产物综合利用，氯磷硅三大元素利用率均超90%。据百川盈孚统计，公司有机硅
国内市占率7%，排名行业第五；草甘膦国内市占率为10%，排名行业第三。过去几年在供需失衡背景下产品价格走弱导致
业绩承压，2025年前三季度公司营业收入同比下滑1.1%至117亿元，归母净利润同比下滑46.2%至0.7亿元，反内卷背景下
相关行业供需有望改善，将推动公司业绩实现修复。
硅基材料：供需改善下价格回暖，基础端有弹性且终端有支撑。有机硅下游制品种类多且终端应用场景丰富，电子和
新能源等新兴领域带来增量需求；供给端国内实际增量有限，海外陶氏14.5万吨产能将于2026年中期关闭，随着格局优化
将推动有机硅景气向上，目前有机硅DMC价格已从2025年11月初的1.1万元/吨涨至1.4万元/吨。公司有机硅单体产能50万
吨，约80%用于自产下游产品，有机硅终端现有产能20万吨以上，终端转化率超45%。
农化：草甘膦价格有望改善，公司产品布局不断丰富。草甘膦受益于转基因作物的推广需求端具备支撑，供给端国内
产能为81.3万吨，占全球总产能的比例接近7成，新增产能受到政策限制因而实际增量有限，产品价格随着供需改善有望
回暖。公司现有草甘膦原药产能8万吨，制剂转化率在70%以上，草铵膦3000吨，精草铵膦5000吨；形成了除草剂、杀虫剂
、杀菌剂、植调剂、助剂等100多个品种同步发展的产品集群，实现了“中间体-原药制剂-农业服务”一体化发展模式。
盈利预测、估值和评级
我们预测，2025-2027年公司实现营业收入147/171/186亿元，同比+0.2%/+16%/+9%；归母净利润分别为1.1/6.4/9.1
亿元，同比+113%/+484%/+42%，对应EPS为0.081/0.475/0.673元。公司为有机硅和草甘膦的双龙头，在反内卷背景下产品
价格有望底部向上，考虑到公司业绩有望底部反转，我们给予公司2026年30倍的PE，目标价14.24元。首次覆盖，给予“
增持”评级。
风险提示
原料价格大幅波动、新产能释放低于预期、行业景气修复不及预期、安全环保政策收紧、汇率大幅波动。
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2025-11-24│新安股份(600596)公司业绩短期承压，看好产品价格回升推动业绩改善 │长城证券 │买入
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事件：2025年10月29日，新安股份发布2025年三季报。公司2025年前三季度收入为116.99亿元，同比下降1.11%；归
母净利润为0.71亿元，同比下降46.21%；扣非归母净利润为-0.36亿元。对应公司3Q25营业收入为36.41亿元，环比下降17
.91%；归母净利润为0.02亿元，环比下降93.59%。
点评：农药产品量升价跌，公司前三季度业绩短期承压。2025年前三季度公司农化原药/农化制剂/环体硅氧烷/硅氧
烷中间体/有机硅硅橡胶/特种单体/金属硅产品/精细化学品收入分别为9.57/29.55/8.63/6.35/11.42/1.25/3.12/9.65亿
元，同比变化分别为48.06%/10.67%/-22.22%/-1.29%/-3.72%/-11.67%/-62.56%/-19.95%。我们认为农化产品和有机硅价
格仍处于相对底部，拖累公司短期业绩。
产销量方面，2025年前三季度公司硅氧烷中间体/环体硅氧烷/精细化学品/金属硅产品/农化原药/农化制剂/特种单体
/有机硅硅橡胶产量分别为8.68/14.21/17.12/10.36/8.38/16.66/0.76/5.56万吨，YoY分别为7.41%/-1.93%/31.91%/-33.6
3%/9.65%/3.78%/-42.59%/-10.41%；销量分别为5.59/7.46/17.31/3.26/3.41/17.56/0.89/5.83万吨，YoY分别为15.58%/-
9.53%/2.25%/-51.59%/73.97%/12.65%/-21.77%/-5.05%。
产品价格方面，2025年第三季度公司农化原药/农化制剂/环体硅氧烷/硅氧烷中间体/有机硅硅橡胶/特种单体/金属硅
产品/精细化学品销售均价分别为3.12/1.63/1.11/1.05/1.94/1.27/0.86/0.53万元/吨，同比变化分别为-34.92%/1.91%/-
14.09%/-17.48%/1.41%/7.59%/-12.81%/-23.11%。
草甘膦方面，三季度一般为草甘膦出口到南美的旺季，2025年5月以来，南美地区制剂订单大量下发，主流企业接单
良好。根据农药资讯网信息显示，叠加美国草甘膦巨头孟山都停产传闻等供给端扰动因素，草甘膦价格触底回升。根据百
川盈孚数据显示，截至三季度末，草甘膦价格为27504元/吨，较季度初上涨10.90%。
有机硅方面，三季度以来有机硅中间体DMC价格较为低迷，根据百川盈孚数据显示，截至三季度末，有机硅中间体DMC
价格为11100元/吨，同比上涨300元/吨。费用方面，2025年前三季度公司销售费用同比上升27.52%，销售费用率为2.51%
，同比上升0.57pcts；财务费用同比下降112.27%，财务费用率为-0.22%，同比下降0.12pcts；管理费用同比下降6.65%，
管理费用率为3.86%，同比下降0.29pcts；研发费用同比下降11.37%，研发费用率为3.27%，同比下降0.38pcts。
公司各项活动产生的现金流净额波动较大。2025年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为4.69亿元，同比上升
230.41%；投资活动产生的现金流净额为-6.21亿元，同比上升9.36%；筹资活动产生的现金流净额为-0.17亿元，同比上升
90.99%。期末现金及等价物余额为23.53亿元，同比下降32.47%。应收账款同比上升14.56%，应收账款周转率有所下降，
从2024年同期的8.13次下降到7.14次；存货同比下降15.03%，存货周转率同比有所下降，从2024年同期的4.26次下降到4.
20次。
农药产品整体价格仍处于相对底部，关注部分产品价格反弹。根据中农立华原药公众号数据显示，截至11月09日，中
农立华原药价格指数报74.71点，同比2024年同期上涨1.91%，环比上月下跌0.03%。跟踪的上百个产品中，同比2024年同
期71%产品下跌；环比上月61%产品持平，6%产品上涨。
分品种来看，除草剂整体表现较好，截至11月09日，中农立华除草剂原药价格指数报85.56点，同比2024年同期上涨7
.28%，环比上月下跌0.45%。我们认为植保产品整体价格仍处于相对底部，建议关注受供需关系影响，价格率先反弹的农
药品种。
有机硅行业“反内卷”拉开序幕，产品价格有望提振。根据百川盈孚数据显示，有机硅行业会议后，厂家达成挺价共
识并制定减产措施，库存超过45天且实际价格连续两周低于现金成本时，最高可减产30%。有望推动有机硅供需关系持续
改善。2025年11月21日有机硅中间体DMC价格上涨至13100元/吨，较11月12日上涨2000元/吨。我们看好在有机硅行业“反
内卷”政策逐步落地，产品价格有望提振。
投资建议：我们预计新安股份2025-2027年收入分别为160.51/178.54/202.32亿元，同比增长9.4%/11.2%/13.3%，归
母净利润分别为2.33/6.04/9.35亿元，同比增长353.0%/159.3%/54.8%，对应EPS分别为0.17/0.45/0.69元。结合公司11月
21日收盘价，对应PE分别为70/27/17倍。我们看好在有机硅行业“反内卷”政策逐步落地，产品价格有望提振，维持“买
入”评级。
风险提示：安全环保风险；主导产品价格变动风险；原材料价格变动风险；汇率变动风险
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2025-11-10│新安股份(600596)草甘膦略有回暖，静待景气延续修复 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报，Q1-Q3实现收入117.0亿元（同比-1.1%），归属净利润0.7亿元（同比-46.2%），归属扣非净
利润-0.4亿元。其中单三季度实现收入36.4亿元（同比+9.0%，环比-17.9%），实现归属净利润0.02亿元（同比-60.3%，
环比-93.6%），实现归属扣非净利润-0.1亿元。
事件评论
2025年公司主要产品草甘膦、有机硅、工业硅景气整体延续低迷。公司主要产品工业硅、有机硅、草甘膦在2021-202
2年经历高景气周期，产品价格显著上行，后续受新增产能陆续投放及库存周期反转影响，产品供需逆转竞争加剧，景气
大幅回落，进入2025年，产品景气整体仍在底部徘徊。根据公司披露的经营数据，2025Q3公司农药原药、环体硅氧烷、硅
氧烷中间体、金属硅产品、精细化学品销售均价分别为31272、11061、10494、8649、5298元/吨，分别环比变动+16.2%、
-2.0%、-8.6%、-10.0%、-8.0%，分别同比变动-34.9%、-14.1%、-17.5%、-12.8%、-23.1%，三季度产品景气整体延续回
落态势，但以草甘膦为主的农药原药边际迎来改善，受海外刚需补库及国内部分装置不可抗力影响，6月以来草甘膦价格
上涨，根据百川盈孚，国内草甘膦参考价格由6月初的23498元/吨上涨至9月19日的最高27504元/吨，涨幅达17.0%，价格
底部提升带动效益转好。
硅基终端产品保持可观增长。公司是国内有机硅产业链最完整、有机硅终端产品品类最齐全的公司之一，终端的总产
能超过20万吨/年，终端转化率（不包括生胶、107胶等）超过45%。2025上半年公司硅基终端及特种硅烷产品收入为11.2
亿元，毛利率为23.4%，毛利率同比+4.6pct，公司进一步优化终端产品结构，不断推出高附加值产品，终端高毛利产品持
续放量，涌现出一批毛利率超50%的产品，并实现销量稳步提升。
草甘膦及有机硅景气有望回暖，业绩弹性可观。受海外需求回暖及供给扰动影响，草甘膦价格近期回暖，此外，国内
已将新建草甘膦生产装置列为限制类项目，新增产能或有限，景气或有望延续上行。有机硅方面，国内至2026年行业无明
确新增产能规划，行业扩产告一段落。且海外龙头宣布将在2026年中关停部分装置，涉及DMC产能14.5万吨/年。关停后欧
洲产能供应将减少近1/3。需求端，受新能源及新消费拉动，2022-2024年国内有机硅DMC表观消费量分别同比增长14.7%、
11.1%、20.9%，行业景气有望持续修复。此外“反内卷”也有望将成为草甘膦及有机硅景气提升的“催化剂”，新安股份
具备草甘膦原药产能8万吨/年，DMC权益产能20万吨/年，弹性可观。
公司是优秀的周期成长龙头。硅基终端产品持续拓展应用，板块有望延续高速增长。草甘膦及有机硅历史价格弹性充
足，受益供需格局改善及行业潜在“反内卷”举措，景气有望上行，业绩潜在弹性可观。预计公司2025-2027年归属净利
润为1.6、6.3、9.7亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业景气修复不及预期；2、国际贸易摩擦加剧。
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2025-10-30│新安股份(600596)行业低迷期业绩持续承压，草甘膦景气度明显回升 │招商证券 │增持
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事件：公司发布2025年三季报，报告期内实现营业收入116.99亿元，同比下降1.11%，归母净利润0.71亿元，同比下
降46.21%；其中三季度单季实现收入36.41亿元，同比增长8.97%，归母净利润230万元，同比增长276.65%。
报告期内有效巩固经营基本盘，不断推出高附加值产品。2025年前三季度，公司业绩承压主要受草甘膦和有机硅销售
均价低于同期影响，面对市场下行压力，公司全方位深化降本增效，基础装置稳定性和利用率均处于较高水平。海外业务
加速高端转型，全球化布局不断深化，依托本土化经营优势和产品结构调整利润逆势而上。有机硅终端持续保持增长节奏
，上半年在下游市场阶段性受到外部因素冲击的情况下，利润仍实现两位数的同比增长。公司进一步优化终端产品结构，
不断推出高附加值产品，终端高毛利产品持续放量，涌现出一批毛利率超50%的产品，并实现销量稳步提升。
有机硅价格仍底部盘整，草甘膦供需好转价格上涨。2025年前三季度，有机硅市场均价1.23万元/吨，同比下跌13.69
%，其中三季度均价1.14万元/吨，环比下跌6.25%，在行业协同和突发事故影响下，有机硅价格阶段性反弹后回落，目前
在行业底部区域盘整；草甘膦市场均价2.44万元/吨，同比下跌3.5%，其中三季度均价2.65万元/吨，环比上涨13.43%，南
美、东南亚、非洲等海外订单持续释放，市场供需结构转好，推动草甘膦价格持续上涨。
有机硅行业需求持续增长，持续推进终端转化。我国有机硅需求保持较快增长，2017-2024年国内有机硅DMC表观消费
量年均复合增长10.7%。海外知名有机硅企业宣布将在2026年中期关停其英国巴里基础硅氧烷装置，有望带来有机硅供需
结构的变化，提升行业景气度。目前公司有机硅终端转化率超过45%，终端产品品类达3000余种，并能够为电力通信、轨
道交通与汽车、医疗健康、新能源材料、消费电子等多个行业的客户提供整体解决方案。
维持“增持”投资评级。预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.34亿、4.63亿、7.27亿元，EPS分别为0.17、0.34
、0.54元，当前股价对应PE分别为58、29、19倍，维持“增持”投资评级。
风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、新项目投产不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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