研报评级☆ ◇600596 新安股份 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 5 3 0 0 0 8
3月内 5 3 0 0 0 8
6月内 5 3 0 0 0 8
1年内 5 3 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.10│ 0.04│ 0.11│ 0.52│ 0.77│ 0.96│
│每股净资产(元) │ 9.35│ 9.22│ 9.23│ 9.62│ 10.14│ 10.82│
│净资产收益率% │ 1.11│ 0.41│ 1.18│ 5.38│ 7.61│ 8.83│
│归母净利润(百万元) │ 140.22│ 51.41│ 146.86│ 691.74│ 1042.67│ 1300.45│
│营业收入(百万元) │ 14631.16│ 14665.39│ 14624.62│ 17166.05│ 18904.91│ 20809.74│
│营业利润(百万元) │ 342.50│ 158.96│ 325.87│ 1060.35│ 1505.41│ 1863.56│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-10 买入 维持 --- 0.48 0.70 0.87 长城证券
2026-05-18 买入 维持 --- 0.65 0.96 1.16 长江证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.45 0.66 0.84 天风证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.65 0.96 1.16 长江证券
2026-04-27 买入 维持 14.5 0.47 0.73 0.89 中信建投
2026-04-24 增持 维持 --- 0.48 0.69 0.87 招商证券
2026-04-22 增持 维持 15.13 --- --- --- 中金公司
2026-04-22 买入 维持 --- 0.46 0.72 0.95 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-10│新安股份(600596)1Q26公司业绩逐步回升，看好公司硅基新材料领域持续深耕│长城证券 │买入
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事件1：2026年4月21日，新安股份发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入146.25亿元，同比下降0.28%；实
现归母净利润1.47亿元，同比增长185.67%；扣非后归母净利润-0.79亿元，同比亏损收窄。对应公司4Q25营业收入为29.2
5亿元，环比下降19.66%；归母净利润为0.75亿元，环比上升3177.82%。
事件2：2026年4月28日，新安股份发布2026年一季报。1Q26公司实现营业收入40.83亿元，同比上升12.69%；实现归
母净利润0.96亿元，同比增长190.61%
点评：产品价格逐步触底回升，2025年公司扣非净利润亏损同比收窄。2025年公司硅基基础产品/硅基终端产品/农化
自产品/农化贸易产品收入分别为24.87/20.24/68.75/11.91/亿元，YoY分别为-16.11%/-2.71%/12.35%/-16.82%，毛利率
分别为1.44%/22.25%/14.66%/5.76%/6.04%，同比变化为-0.36/+1.47/+0.42/+0.95pcts。公司归母净利润同比提升的主要
原因：1）非经常性损益影响：本期开化合成确认资产处置收益；2）主营业务影响：有机硅终端等高毛利产品占比提升，
海外子公司业绩持续增长，全链条降本增效效果显著。我们认为2025年下半年以来，公司草甘膦、有机硅等主要产品价格
回升，推动公司利润空间逐步修复。
产销量方面，2025年公司硅基新材料产量为46.76万吨，同比上升0.80%，销量为31.70万吨，同比下降4.75%；农化产
品产量为84.23万吨，同比上升14.87%，销量为62.81万吨，同比上升20.17%。
产品价格方面，2025年草甘膦价格呈现前低后高、逐步抬升走势。全年低点出现在一季度末，受行业“反内卷”催化
及CAC农化展需求启动影响，价格开始反弹。二季度，海外采购旺季启动，供给端库存加速去化，价格稳步上行。三季度
涨幅扩大，8-9月涨至相对高位，四季度价格高位窄幅震荡。全年价格中枢明显上移，行业盈利能力显著修复。
有机硅价格整体呈现“先抑后扬、底部反弹”的运行态势。上半年，受行业新增产能爬坡、海外需求压制等因素影响
，价格持续承压，行业普遍陷入亏损。进入下半年，在国家“反内卷”政策倡导及行业减排自律行动推动下，供给端主动
收缩，价格开始反弹，行业利润空间逐步修复。
根据公司2025年主要经营数据公告披露，2025年公司农药原药/农药制剂/环体硅氧烷/硅氧烷中间体/有机硅橡胶平均
价格分别为29124.34/15934.52/11518.57/11297.48/19469.32元/吨，同比变化分别为-13.15%/-5.17%/-12.10%/-13.71%/
0.31%。
费用方面，公司销售费用同比上升31.72%，销售费用率为2.75%，同比上升0.67pcts；管理费用同比下降7.14%，管理
费用率为4.03%，同比下降0.30pcts；财务费用同比上升66.04%，财务费用率为-0.10%，同比上升0.20pcts；研发费用同
比下降11.50%，研发费用率为3.48%，同比下降0.44pcts。
现金流方面，2025年公司经营活动产生现金流净额为9.02亿元，同比增长64.95%；投资活动产生现金流净额为-7.61
亿元；筹资活动产生现金流净额为-0.29亿元，同比增加6.32亿元。期末现金及现金等价物余额为26.43亿元，同比上升5.
52%。应收账款同比上升1.25%，应收账款周转率由2024年同期的10.92次下降至10.33次；存货同比下降12.97%，存货周转
率不变。
草甘膦价格上行，1Q26公司利润水平逐步修复。公司主导产品市场价格整体上涨，同时积极推进降本增效，产品盈利
能力提升。2026年一季度公司主要产品草甘膦价格逐步回升。根据百川盈孚数据显示，截至2026年一季度末，草甘膦价格
为28789元/吨，同比上涨25.12%，年内上涨21.98%。
农药市场触底反弹，大品种价格上涨有望带动行业逐步复苏。根据中农立华原药公众号信息显示，2026年6月7日，中
农立华原药价格指数报77.54点，同比去年上涨4.45%，环比上月下跌7.88%。跟踪的上百个产品中，同比去年62%产品下跌
，10%产品持平，28%产品上涨；环比上月52%产品下跌，44%产品持平，4%产品上涨。全球能源及化工供应链整体偏紧，原
油等基础原料价格高位震荡，带动关键中间体成本上行，推动原药市场整体呈普涨上行格局。下游渠道库存持续消化，前
期低价货源逐步出清，终端成本传导通畅；叠加春耕应季刚需集中释放，行业形成供需共振，进一步支撑价格形成阶段性
正反馈循环。草甘膦等主要大品种价格逐步回升，根据百川盈孚数据显示，截至2026年6月9日，草甘膦价格为27792元/吨
，同比上升17.77%，年内上涨17.76%。我们认为草甘膦等主要大品种产品价格的上涨有望带动农药行业整体景气度的提升
，2026年下半年农药行业有望复苏。
公司深耕有机硅终端产品，产品附加值不断提升。根据公司2025年年报披露，公司覆盖从硅矿开采、工业硅冶炼到有
机硅终端产品的硅基全产业链，50万吨有机硅单体产能中超80%用于下游自产，有机硅终端转化率（不含中间体）接近50%
。作为国内有机硅产业链最完整、终端品类最齐全的企业之一，公司持续向高附加值新兴领域及国家战略导向的高端制造
拓展，可提供高温硅橡胶、室温硅橡胶（建筑硅酮胶、工业胶、光伏胶）、特种硅油、硅烷与硅树脂等全系列产品，终端
品类达3500余种。依托全产品系列，围绕新能源汽车、电力通信、医疗健康、电子科技、AI算力、人形机器人等应用场景
，构建多个行业业务组织。
根据2026年5月20日公司投资者现场接待日活动会议纪要，在前沿布局方面，2025年高纯聚硅氧烷顺利投产，公司成
立有机硅皮革、安全气囊涂层等子公司，成功实现算力冷却液、机器人皮肤、半导体封装、高压电力硅橡胶等前沿材料商
业化应用，获得GJB9001C等体系认证，具备进入航空航天、特种装备供应链资格，多家终端子公司获评省级专精特新企业
。
公司的电子皮肤项目与多家传感器公司从结构和算法等方面开展联合开发，推进多模态感知集成。机器人柔性电子皮
肤（具有可拉伸，复杂曲面成型的压阻式电子皮肤）尚处技术验证向商用过渡的阶段。
公司参股子公司浙江亚格新安电子新材料有限公司现有四氯化硅产能4万吨，具备高纯和超纯四氯化硅（6N-9N级）生
产能力，可用于光纤、半导体等行业，相关产能预计将于今年6月份正式投入使用。除四氯化硅以外，目前有机硅系列产
品中的D4已成为光纤预制棒包层主流生产工艺的核心原料，被普遍应用于光纤预制棒的生产。公司生产的D4产品已与美国
、德国及国内头部光纤企业实现多年稳定合作。
公司位于中国数谷的首个硅基浸没式液冷商用项目自2026年2月投运以来运行稳定，PUE稳定在1.1以下，验证了材料
与方案的可靠性、经济性。目前硅基液冷业务处于商业化初期、市场快速拓展阶段，公司已形成算力（ICL-1700）、储能
（ICL-1600）、快充（CL-1200）三大产品矩阵，并与多家算力、储能、电力、通信产业伙伴开展产品验证与商务洽谈，
部分项目已进入批量供货阶段。
公司有机硅终端新开发产品超200个，医疗健康、汽车工业、电子科技等领域利润同比均实现两位数增长。我们看好
公司在有机硅终端产品领域的持续深耕，产业链整体附加值有望进一步提升。
公司依托现有产业基础，加快新兴产业布局。根据公司2025年年报披露，公司依托磷基产业链优势，积极推进高性能
有机磷系阻燃剂等磷基新材料发展。在此基础上，聚焦重点客户与关键应用领域，加快产品验证、客户导入和场景拓展，
推动磷系阻燃材料业务向高端化、差异化及高价值应用方向延伸突破。公司还积极拓展工程塑料、集成电路等新兴应用领
域，为磷基新材料业务培育新的增长动能。2025年，公司阻燃材料基地产量快速提升，并与美国合作伙伴签署战略协议，
在阻燃剂领域开展技术合作，探索海外市场拓展新模式。公司依托硅基产业链优势，加速布局新能源电池材料领域，在石
墨负极材料产业基础之上，重点发力硅碳负极等下一代负极材料，开发高比能动力快充、低膨胀高容量新型硅碳负极，以
及氧化物固态电解质产品，推动新型电池材料的商业化。我们看好公司在新兴领域的持续投入，未来有望成为新增长极。
投资建议：我们预计新安股份2026-2028年收入分别为169.89/187.89/212.53亿元，同比增长16.2%/10.6%/13.1%，归
母净利润分别为6.42/9.43/11.72亿元，同比增长336.8%/46.9%/24.4%，对应EPS分别为0.48/0.70/0.87元。结合公司6月5
日收盘价，对应PE分别为31/21/17倍。我们看好公司在有机硅终端产品领域的持续深耕，产业链整体附加值有望进一步提
升，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险；环保风险；安全生产风险；项目建设不及预期风险；国际贸易摩擦风险
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2026-05-18│新安股份(600596)盈利边际修复，看好景气延续上行 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年第一季度报告，实现营业收入40.8亿元（同比+12.7%），实现归母净利润1.0亿元（同比+190.6%），
实现归母扣非净利润0.8亿元（同比扭亏转盈利）。
事件评论
有机硅、草甘膦景气修复带动Q1业绩上行。公司深耕作物保护与硅基新材料两大核心领域，是国内草甘膦、有机硅双
龙头。公司具备草甘膦产能8万吨/年，有机硅单体产能50万吨/年，盐津项目投产后，工业硅产能达25万吨/年。2026Q1公
司毛利率为13.3%，同比+3.5pct，净利率为2.4%，同比+1.3pct，在景气底部徘徊许久后，进入2026年草甘膦需求边际修
复价格上行，有机硅企业自律提价，二者共同带动公司盈利边际好转。
硅基终端产品保持可观增长。公司硅基终端高附加值产品开发与应用迅速，现有单体产能中超80%用于下游自产。涵
盖生胶、107胶等初级深加工产品，以及混炼胶、液体胶、密封胶、特种硅油等终端品类，有机硅终端转化率（不含中间
体）近50%，是国内有机硅产业链最完整、终端品类最齐全的企业之一。重要硅基终端子公司天玉、崇耀（上海）科技202
5年分别实现净利润1.8、0.7亿元，分别同比变动+22.2%、+10.3%。随着新产品逐渐落地，2026年硅基终端板块有望保持
增长。
近期有机硅、草甘膦价格显著进一步走高，有望带动公司盈利持续转好。有机硅单体行业2025年11月的减排降碳会议
达成了减产共识，DMC价格由2025年10月底的1.07万/吨涨至12月末的1.36万/吨，涨幅明显；进入2026年，有机硅价格进
一步上行，截至4月28日DMC价格为15000元/吨，虽然部分由原料甲醇上涨所致，但整体盈利仍较2025年平均水平改善明显
。2026年3月以来，地缘冲突升级，大宗原料成本显著抬升带动草甘膦价格上涨，草甘膦涨幅超过万元，最新报价（截至4
月28日）超过33000元/吨，企业利润走阔。
草甘膦及有机硅景气有望延续回暖，业绩弹性可观。国内已将新建草甘膦生产装置列为限制类项目，新增产能或有限
，景气或有望延续上行。有机硅方面，国内至2026年行业无明确新增产能规划，行业扩产告一段落，且海外龙头宣布将在
2026年中关停部分装置，涉及DMC产能14.5万吨/年。关停后欧洲产能供应将减少近1/3。需求端，受新能源及新消费拉动
，百川盈孚显示2022-2025年国内有机硅DMC表观消费量分别同比增长14.7%、11.1%、20.9%、10.7%，行业景气有望持续修
复。此外“反内卷”也有望将成为草甘膦及有机硅景气提升的“催化剂”。
公司是优秀的周期成长龙头。硅基终端产品持续拓展应用，板块有望延续高速增长。草甘膦及有机硅历史价格弹性充
足，受益供需格局改善及行业潜在“反内卷”举措，景气有望上行，业绩潜在弹性可观。预计公司2026-2028年归属净利
润为8.8、13.0、15.7亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业景气修复不及预期；2、国际贸易摩擦加剧。
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2026-04-30│新安股份(600596)25年盈利同比改善，26年产品价格进入上涨通道 │天风证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报，实现营业收入146.25亿元，同比-0.28%；实现归属于上市公司股东的净利润1.47亿元，
同比+185.7%。扣非归母净利润为-0.79亿元（24年为-1.17亿元）。其中，25Q4实现营业收入29.25亿元，同比+3.18%、环
比-19.66%；实现归属于上市公司股东的净利润0.75亿元，同比扭亏为盈（去年同期亏损0.86亿元）、环比+3178%。公司
拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），2025年度现金分红总额1.35亿元，现金分红比例为91.9%。2026Q1，
实现营业收入40.83亿元，同比+12.7%；实现归母净利润0.96亿元，同比+190.6%，实现扣非归母净利润0.79亿元，同比+4
41.4%。
25年受行业景气影响，产品价格同比承压，26年Q1产品价格环比上涨。分板块看，25年农化自产业务实现销售收入68
.75亿元，同比+12.4%（公司25年将“化工新材料”调整至“农化产品”列报）；其中，农化原药与农化制剂销量合计25.
7万吨，同比+14.9%。26Q1单季度，上述两部分收入合计12.71亿元，同比+15%；销量7.2万吨，同比+16.9%。销售均价上
看，25年公司原药/制剂分别2.91/1.59万元/吨，同比-13.2%/-5.2%，26Q1分别2.7/1.6万元/吨，同比-5.5%/-3.0%。25年
草甘膦行业呈现供给稳定，内外需求平衡，全年价格中枢明显上移。据百川盈孚，草甘膦市场均价自26/1/1的2.38万元/
吨上涨至26/4/28的3.4万元/吨，累计涨幅达43%。公司硅基新材料业务，25年基础产品和终端产品营收分别24.9/20.2亿
元，同比-16.1%/-2.7%。其中，有机硅领域（环体硅氧烷、硅氧烷中间体、有机硅硅橡胶、特种单体）销量合计25.2万吨
，同比-7.7%。26Q1上述4项产品收入合计10.0亿元，同比+13.2%，销量合计6.5万吨，同比+7.7%。2025年成为近年来首个
无新增产能投放的年份，标志着有机硅行业产能扩张周期阶段性结束。同时，在行业“反内卷”共识推动下，生产企业于
部分时段主动采取减排措施。据百川盈孚，DMC市场均价自25/11/1的底部价格1.1万元/吨逐步上涨至26/4/28的1.5万元/
吨，累计涨36%。
25年盈利能力同比改善。25年公司实现毛利17.11亿元，同比+5.4%；毛利率11.7%，同比+0.6pcts。分业务看，农化
自产品/贸易品毛利率分别14.7%/5.8%，同比+0.4/+1.0pcts；硅基基础产品/终端产品毛利率分别1.4%/22.3%，同比-0.4/
+1.5pcts。26Q1实现毛利额5.42亿元，同比+52.4%；实现毛利率13.3%，同比+3.5pcts。费用端，25年费用率10.2%，同比
+0.2pcs，费用率水平较为稳定。25年公司计提各项资产减值合计1.6亿元，对净利润影响负面；同时，非常性损益项目合
计2.3亿元（主要包括处置长期资产收益、政府补助、交易性金融资产公允价值变动等），对净利润影响正面。公司持续
推进业务向终端化、高端化、差异化、全球化发展：以终端化贴近客户，以高端化提升价值，以差异化规避低水平内卷，
以全球化拓展市场空间。
盈利预测与估值：结合农化和有机硅景气情况，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.0/8.8/11.3亿元（2026-20
27年前值为6.1/8.0亿元）维持“增持”的投资评级。
风险提示：宏观经济下行风险，产品及原料价格大幅波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险。
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2026-04-29│新安股份(600596)周期产品景气徘徊，硅基终端产品保持增长 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报，全年实现收入146.2亿元（同比-0.3%），实现归属净利润1.5亿元（同比185.7%），实现归属扣
非净利润-0.8亿元（同比减亏）。其中Q4单季度实现收入29.3亿元（同比+3.1%，环比-19.7%），实现归属净利润0.8亿元
（同比扭亏为盈，环比+3177.8%），实现归属扣非净利润-0.4亿元（同比减亏）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利
人民币1.0元（含税）。
事件评论
2025年主要产品景气延续徘徊。公司深耕作物保护与硅基新材料两大核心领域，是国内草甘膦、有机硅双龙头。公司
具备草甘膦产能8万吨/年，有机硅单体产能50万吨/年，盐津项目投产后，工业硅产能达25万吨/年。2025年公司主要产品
景气徘徊，公司农药原药、农药制剂、环体硅氧烷、硅氧烷中间体、金属硅2025年平均价格为29124、15935、11519、112
97、9514元/吨，分别同比变动-13.2%、-5.2%、-12.1%、-13.7%、-27.0%。2025年公司毛利率、净利率水平分别为11.7%
、0.9%，分别同比变动+0.6pct、+0.5pct，盈利能力延续低迷。
硅基终端产品保持可观增长。公司硅基终端高附加值产品开发与应用迅速，现有单体产能中超80%用于下游自产。涵
盖生胶、107胶等初级深加工产品，以及混炼胶、液体胶、密封胶、特种硅油等终端品类，有机硅终端转化率（不含中间
体）近50%，是国内有机硅产业链最完整、终端品类最齐全的企业之一。重要硅基终端子公司天玉、崇耀（上海）科技25
年分别实现净利润1.8、0.7亿元，分别同比变动+22.2%、+10.3%。
近期有机硅、草甘膦价格显著走高，有望带动公司盈利转好。单体行业2025年11月的减排降碳会议达成了减产共识，
DMC价格由25年10月底的1.07万/吨涨至12月末的1.36万/吨，涨幅明显；进入2026年，有机硅价格进一步上行，截至4月21
日DMC价格为14800元/吨，虽然部分由原料端甲醇上涨所致，但整体盈利仍较25年平均水平改善明显。2026年3月以来，地
缘冲突升级，大宗原料成本显著抬升带动草甘膦价格上涨，草甘膦涨幅超过万元，最新报价（截至4月21日）超过34000元
/吨，企业利润走阔。
草甘膦及有机硅景气有望延续回暖，业绩弹性可观。国内已将新建草甘膦生产装置列为限制类项目，新增产能或有限
，景气或有望延续上行。有机硅方面，国内至2026年行业无明确新增产能规划，行业扩产告一段落。且海外龙头宣布将在
2026年中关停部分装置，涉及DMC产能14.5万吨/年。关停后欧洲产能供应将减少近1/3。需求端，受新能源及新消费拉动
，百川盈孚显示2022-2025年国内有机硅DMC表观消费量分别同比增长14.7%、11.1%、20.9%、10.7%，行业景气有望持续修
复。此外“反内卷”也有望将成为草甘膦及有机硅景气提升的“催化剂”。
公司是优秀的周期成长龙头。硅基终端产品持续拓展应用，板块有望延续高速增长。草甘膦及有机硅历史价格弹性充
足，受益供需格局改善及行业潜在“反内卷”举措，景气有望上行，业绩潜在弹性可观。预计公司2025-2027年归属净利
润为8.8、13.0、15.7亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业景气修复不及预期；2、国际贸易摩擦加剧。
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2026-04-27│新安股份(600596)有机硅+草甘膦双反弹，业绩拐点已至 │中信建投 │买入
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核心观点
公司是有机硅+农药双龙头，有机硅DMC及草甘膦两块业务目前均处于触底回升的趋势。此外，公司长期布局有机硅终
端高端产品，目前已推出人形机器人用硅胶产品、浸没式液冷用特种硅油、锂电池用硅胶、固态电池用硅碳负极等高成长
性产品，既有周期涨价带来的弹性，又兼具新材料成长属性。2025Q4以来公司业绩拐点开始显现，后续有望持续走高。
事件
公司发布2025年年报，2025年实现营收146.25亿元，同比-0.28%，实现归母净利润1.47亿元，同比+185.67%。其中Q4
实现营收29.25亿元，同比+3.11%/环比-19.66%，实现归母净利润0.75亿元，同比+188.2%/环比+3177.8%，归母净利润同
比扭亏，环比改善，公司业绩拐点已至。
简评
有机硅“反内卷”顺利推进，价格触底反弹
作为有机硅龙头，公司拥有25万吨有机硅DMC产能，并进一步深加工成终端制品。2025年公司硅基产品销量合计31.70
万吨，同比小幅提升+0.8%，受到行业单价整体下行影响，硅基基础产品营收24.87亿元，同比-16.11%，硅基终端产品营
收20.24亿元，同比-2.71%。
有机硅经过2022年以来的持续下行后，行业自2025年12月开启“反内卷”并顺利推进，价格触底反弹持续上行，2025
Q4有机硅DMC均价1.23万元/吨，同比-6.4%/环比+8.2%，价差7479元/吨，同比+4.4%/环比+12.8%。
当前有机硅处于“反内卷”第二阶段（3-5月），相较第一阶段（12-2月）减产力度更大，对应3月份以来价格继续上
调，盈利持续改善。目前有机硅DMC时点价格14800元/吨，从公司及行业其他有机硅玩家业绩来看，业绩兑现度较好。此
外，DMC端开始盈利也使得终端利润不再被中和，终端传价效果较好，后续公司有望快速实现利润修复。
农药景气持续上行，公司弹性可观。2025年公司农化板块销量提升较为显著，其中农化自产产品营收68.75亿元，同
比+14.66%，农化贸易产品营收11.91亿元，同比-16.82%。农化产品销量合计62.81万吨，同比+20.17%。公司目前拥有8万
吨草甘膦产能及多种制剂产品。草甘膦价格在2025年呈现“倒V”走势，价格自2026年开始强势反弹，价差和盈利随之扩
大。当前草甘磷价格达到3.43万元/吨，较年初上涨+39%。在美以伊战争导致的化肥断供背景下，潜在的农产品通胀趋势
有望进一步拉升农化产品景气度。随着草甘膦等农药产品景气提升，公司后续业绩可期。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收158.70/174.96/186.01亿元，同比分别+8.52%/+10.2%/+6.32%；实现
归母净利润6.38/9.89/11.98亿元，同比分别+334.39%/+55%/+21.17%。当前股价对应PE分别为26.7/17.2/14.2x，给予202
7年20xPE，对应目标价14.6元，维持“买入”评级。
风险分析
（1）原油价格上行或下行超预期：原油价格与国际政治经济形势高度关联且波动较大，原油价格大幅波动时，都会
影响下游产业链价格价差和盈利稳定性，进而影响部分板块或公司的盈利能力；（2）行业竞争格局变化：新增产能快速
释放，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）宏观经济波动，全球经济下
行：化工产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求。
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2026-04-24│新安股份(600596)核心产品景气度触底回升，高端新材料产品值得期待 │招商证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报，报告期内实现营业收入146.25亿元，同比下降0.28%，归母净利润1.47亿元，同比增长1
85.67%；同时公司发布2026年一季度业绩预告，公司预计2026Q1实现归母净利润0.9亿元 1.0亿元，同比增长171.65%
201.84%。
报告期内核心主业逐步触底反弹，持续加强有机硅终端转化。2025年，公司持续推进业务向终端化、高端化、差异化
、全球化发展：以终端化贴近客户，以高端化提升价值，以差异化规避低水平内卷，以全球化拓展市场空间。报告期内，
公司硅基基础产品收入24.9亿元，同比下降16.1%，毛利率1.44%，同比下降0.36pct；硅基终端产品收入20.2亿元，同比
下降2.71%，毛利率22.25%，同比提高1.47pct；农化自产品收入68.8亿元，同比增长12.35%，毛利率14.66%，同比提高0.
42pct。硅基终端高附加值产品开发与应用迅速，有机硅单体产能中超80%用于下游自产，涵盖生胶、107胶等初级深加工
产品，以及混炼胶、液体胶、密封胶、特种硅油等终端品类，有机硅终端转化率（不含中间体）近50%。
有机硅行业景气度持续向上，近期草甘膦价格大幅上涨。2025年，有机硅行业在国家“反内卷”政策倡导及行业减排
自律行动推动下，供给端主动收缩，价格开始反弹，行业利润空间逐步修复；草甘膦行业供给稳定，内外需求平衡，成本
有效支撑，价格触底反弹。有机硅DMC市场均价1.23万元/吨，同比下跌11.8%，其中四季度均价1.24万元/吨，环比上涨9.
46%；草甘膦市场均价2.49万元/吨，同比下跌0.5%，其中四季度均价2.63万元/吨，环比下跌1%。2026年一季度，有机硅
市场均价1.41万元/吨，环比上涨12.9%，行业继续推动减排自律；草甘膦市场均价2.43万元/吨，环比下跌7.3%，自2月底
以来受中东局势影响，成本上升及供需偏紧，草甘膦价格大幅上涨。
前瞻布局系列新型农化产品，积极开拓高端新材料产品。报告期内，公司草铵膦/精草铵膦、纳米农药等重点培育产
品销量快速增长，彰显公司向绿色、高效、高附加值业务转型的坚定步伐。公司持续向高附加值新兴领域及国家战略导向
的高端制造拓展，终端品类达3500余种，围绕新能源汽车、电力通信、医疗健康、电子科技、AI算力、人形机器人等应用
场景，构建多个行业业务组织。成立有机硅皮革、有机硅安全气囊涂层等高端产品子公司，并成功实现算力冷却液、机器
人皮肤、半导体封装、高压电力硅橡胶等前沿材料的商业化应用，加速孵化具有前景广阔的新产品。同时重点发力硅碳负
极等下一代负极材料，开发高比能动力快充、低膨胀高容量新型硅碳负极，以及氧化物固态电解质产品，推动新型电池材
料的商业化。
维持“增持”投资评级。由于有机硅和草甘膦价格上涨，我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别
为6.50亿、9.34亿、11.68亿元，EPS分别为0.48、0.69、0.87元，当前股价对应PE分别为26、18、14倍，维持“增持”投
资评级。
风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、新项目投产不及预期。
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2026-04-22│新安股份(600596)1Q26业绩预告高增，草甘膦、有机硅价格上行 │中金公司 │增持
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4Q25业绩符合市场预期，1Q26业绩高增
公司公布2025年业绩，实现营业收入146.25亿元，同比-0.28%；归母净利润1.47亿元，同比+185.67%。其中第四季度
单季实现营收29.25亿元，同比+3.11%；归母净利润0.75亿元，同比+188.18%。全年扣非归母净利润亏损0.79亿元，同比
减亏32.18%；第四季度扣非归母净利润亏损0.43亿元。业绩符合市场预期。
公司公告1Q26业绩预告，公司预计2026年一季度实现归属于上市公司股东的净利润9,000万元至10,000万元，同比上
涨171.65%至201.84%。
发展趋势
草甘膦盈利扩张。根据百川盈孚数据，截至2026年4月20日，草甘膦（长三角95%）价格收报34,294元/吨，较3月1日
上涨46.6%；同期价差收报2,331元/吨，扩张39.1%，中东冲突推高甘氨酸、黄磷、甲醇等草甘膦主要原材料价格，截至目
前，成本端的价格上升已被顺利传导。公司认为，从行业宏观层面看，历经三年去库存，本轮草甘膦去库存基本接近尾声
。
有机硅DMC涨价，发力深加工，布局机器人皮肤、液冷解决方案。据工信部网站，4月17日，工业和信息化部、国家发
展改革委、市场监管总局、国家能源局等部门联合召开光伏行业座谈会，部署规范光伏产业竞争秩序相关工作。政策端催
化硅产业链，同时，公司有机硅板块不断发力深加工，在机器人皮肤、液冷解决方案等领域推出了成熟的产品序列。我们
认为，公司有机硅板块产品附加值有望不断提升。
盈利预测与估值
考虑到产品涨价初期，业绩兑现或仍需时间，我们下调2026年净利润21.6%至6.3亿元，新引入2027年净利润预测10.2
8亿元，当前股价对应2026/2027年26.6x/16.3xP/E。公司发力有机硅深加工，产品附加值提升，估值逐步切换至2027年，
我们上调目标价17.1%至15.23
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