研报评级☆ ◇600597 光明乳业 更新日期：2026-10-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 3 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.70│ 0.52│ -0.11│ 0.25│ 0.30│ 0.36│
│每股净资产(元) │ 6.47│ 6.87│ 6.66│ 6.91│ 7.06│ 7.27│
│净资产收益率% │ 10.84│ 7.62│ -1.63│ 3.87│ 4.53│ 5.23│
│归母净利润(百万元) │ 967.33│ 722.04│ -149.21│ 344.86│ 414.92│ 495.57│
│营业收入(百万元) │ 26485.20│ 24277.78│ 23895.35│ 23394.00│ 23790.00│ 24507.00│
│营业利润(百万元) │ 891.51│ 724.82│ -13.74│ 776.82│ 919.22│ 1037.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-31 增持 维持 7.25 0.25 0.30 0.36 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-31│光明乳业(600597)Q2毛销差提升及资产处置驱动利润改善 │华泰证券 │增持
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公司26H1实现营收/归母净利/扣非净利118.7/2.5/2.2亿元，同比-4.8%/+15.3%/-13.4%；其中26Q2实现营收/归母净
利/扣非净利56.6/1.8/1.3亿元，同比-7.2%/+141.4%/+106.0%。26Q2收入同比降幅较26Q1（-2.5%）扩大，但利润端大幅
改善，26Q2毛利率19.5%（同比+0.4pct），毛销差8.5%（同比+1.1pct），主业盈利能力有所改善，26Q2归母净利率3.3%
（同比+2.0pct）。26Q2归母净利在低基数之下实现同比高增，主因销售费用同比下降（广告投入下降）、财务费用同比
下降（银行借款利息减少）、资产处置收益增加（新莱特出售新西兰北岛资产）。展望来看，公司坚守“新鲜”战略，持
续推进低温奶的全国化布局，维持“增持”评级。
26Q2液态奶经营承压，其他乳制品实现收入正增
26H1液态奶/其他乳制品/牧业产品营收分别为59.1/43.9/10.1亿元，同比-10.5%/-1.4%/+95.8%；其中液态奶26Q2营
收28.3亿元、同比-14.7%，同比降幅较26Q1（-6.3%）扩大，主因随心订平台第三方产品销售收入下降、乳制品行业竞争
仍然激烈等；26Q2其他乳制品/牧业产品营收分别为21.2/4.4亿元、同比+4.4%/+42.6%。分地区看，上海26H1/26Q2营收分
别为30.2/14.5亿元、同比-13.4%/-18.6%，大本营市场压力较大；外地营收46.8/22.4亿元、同比-6.1%/-8.4%；境外营收
40.6/19.2亿元、同比+3.2%/+4.2%，主因新莱特经营改善。渠道端，26H1直营/经销商渠道营收分别为25.2/91.6亿元，同
比-8.4%/-4.3%，经销商数量呈现净减少。此外，新莱特26H1营收40.8亿元、净利润-0.6亿元，资本结构优化后，预计新
莱特下半年将深耕核心客户、拓展中国及东南亚市场，推动减亏增效。
Q2毛利率改善/费用率压缩/资产处置收益带动归母利润率同比回升
毛利率26H1/26Q2分别为17.6%/19.5%（同比-1.3/+0.4pct）；销售费用率26H1/26Q2分别为10.1%/11.0%（同比-0.8/-
0.7pct），26H1广告费同比-30.1%；对应毛销差26H1/26Q2分别为7.5%/8.5%（同比-0.5/+1.1pct）。26H1财务费用同比-4
4.7%，主因银行借款利息减少。此外，26Q2公司确认资产处置收益约1.0亿元，主因新莱特以1.7亿美元向Abbott出售新西
兰北岛资产，已于4月完成交割，同时由于新莱特大宗商品减值，公司计提资产减值损失约0.7亿元，两者净贡献约0.3亿
元；26H1营业外支出中的生物资产淘汰损失约0.9亿元、同比减少约0.1亿元；最终26H1/26Q2公司归母净利率分别为2.1%/
3.3%（同比+0.4/+2.0pct）。
盈利预测与估值
考虑乳制品行业需求表现平淡，公司液奶业务仍有一定的经营压力，我们下调26-28年收入预测至233.9/237.9/245.1
亿元（较前次-4%/-6%/-7%），另外考虑行业竞争情况与乳制品税收政策调整，我们预计26-28年EPS分别为0.25/0.30/0.3
6元（较前次-28%/-37%/-31%）。参考可比公司26年平均PE29x（Wind一致预期），给予26年29xPE，目标价7.25元（前次8
.16元），维持“增持”。
风险提示：原材料价格波动，宏观经济低于预期，食品安全问题。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-16│光明乳业(600597)2026年9月16日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、目前液态奶收入下滑，公司判断当前份额流失的主要原因是什么——是价格竞争力、渠道覆盖还是品牌力？在品
类聚焦、渠道策略或组织架构方面，是否有区别于前任的明确举措？
答：尊敬的投资者，您好！公司将围绕“让更多人感受美味与健康的快乐”的愿景，改革创新，持续提升市场竞争力
和盈利能力。光明鲜奶立足新鲜赛道，构建层次分明的产品矩阵。明星产品光明优倍进一步聚焦鲜活营养，坚定品类心智
强化，坚定新鲜战略；光明致优坚持高端鲜奶占位，提升产品竞争优势；并不断打造“梧桐树下”等具有城市文创属性的
鲜奶新品。光明酸奶坚持聚焦资源、重点投入。如实坚守高端纯净酸奶第一品牌，同时积极开拓高蛋白蓝海赛道；畅优聚
焦轻体功能，健能锁定精准功能，重塑品牌竞争力，实现纯净高蛋白、功能与美味三大赛道并行发展。常温板块夯实基础
盘，聚焦莫酸、优加等核心单品，精准发力增量渠道。在渠道拓展与业务布局上，公司围绕全域渠道升级战略，多元渠道
同步拓展。传统渠道优化结构，深耕商超、便利店终端，“梧桐树下”鲜牛奶、如实高蛋白发酵乳等新品全面铺市；持续
夯实随心订送奶到户体系，数字化升级社区服务。新兴渠道加速突破，深化即时零售合作，联动仓储超市打造场景化营销
；布局零食量贩、社区团购。B端特渠同步拓展，为茶饮、餐饮、团餐提供定制乳品，新增连锁长期合作客户。感谢您的
关注和支持！
2、半年报净利润实现增长，但营收、扣非净利润同比下滑，利润改善主要来自哪些方面，主业经营真实情况如何？
本期销售费用收缩，是阶段性控费还是长期策略，会不会影响渠道与新品投放？
答：尊敬的投资者，您好！2026年上半年度，公司利润改善的主要原因是期间费用下降以及资产处置收益增加。销售
费用减少的主要原因是公司精细化资源配置，聚焦高价值投放，兼顾短期管控与长期渠道、新品可持续发展。感谢您的关
注和支持！
3、针对光明乳业目前发展现状，未来是否有重组计划，光明食品集团控股旗下公司大多亏损，是否考虑与蒙牛伊利
等大型企业合作重组？
答：尊敬的投资者，您好！合作重组、收购兼并等重大事项请以公司公告为准。感谢您的关注和支持！
4、作为公司基本盘的液态奶业务出现下滑，同时上海及华东大本营市场走弱，造成该现象的主要原因是什么，下半
年有哪些针对性修复举措？
答：尊敬的投资者，您好！液态奶发展短期内仍受原奶价格波动、消费需求变化等因素影响，但长期向好的基本面没
有改变。乳制品消费场景更加多元丰富，高蛋白、功能性产品、满足情绪价值的产品及银发经济成为新的消费需求和发展
机遇。同时，我国人均乳制品摄入量仍远低于膳食指南建议水平，消费提升空间广阔。公司将持续发挥低温新鲜与全产业
链优势，通过产品结构升级与渠道深耕优化，推动液态奶业务高质量发展。感谢您的关注和支持！
5、新莱特海外业务仍存在经营压力，目前亏损收窄进度是否符合预期，后续优化的节奏与阶段性目标如何？
答：尊敬的投资者，您好！新莱特将持续抓好生产稳定与成本管控，推进中标注册筹备工作；进一步深耕核心客户合
作，拓展中国及东南亚市场业务布局；多措并举推动减亏增效与经营业绩持续改善。感谢您的关注和支持！
6、请问陆总，今年能完成营收目标吗？
答：尊敬的投资者，您好！2026年上半年，公司实现营业总收入118.73亿元，归母净利润2.51亿元。公司将围绕“让
更多人感受美味与健康的快乐”的愿景，改革创新，持续提升市场竞争力和盈利能力。公司全年业绩请以公告为准。公司
经营计划并不构成公司对投资者的业绩承诺，请投资者对此保持足够的风险意识。感谢您的关注和支持！
7、陆董您好，您上任以来有关注公司股价业绩走势吗？针对目前光明乳业一直下跌，后续有回购计划吗？
答：尊敬的投资者，您好！公司目前没有回购股份的计划，后续如有回购计划将及时履行信息披露义务。公司管理层
将全力以赴，聚焦主营业务，提升管理水平、增强公司效益，力争以良好的业绩回馈广大投资者。感谢您的关注和支持！
8、董事长：你好！光明乳业近几年业绩不断下滑，股价不断走低，您作为新上任的董事长有哪些具体改善措施？另
外光明乳业有多少亩牧场，多少头奶牛？
答：尊敬的投资者，您好！公司将通过全产业链提质增效，持续提升盈利能力。生产端，统筹优化奶源规划与产能布
局，吨人工制费稳步下降，推进供应链及产线优化，提高运营效能；物流端，通过集中仓储和统一配送，进一步降低运输
和仓储环节成本；牧业端，优化养殖流程、精细成本管控，持续降本增效；产品端，以科技创新驱动高毛利、功能化产品
占比提升，加速研发成果向终端转化；渠道端，持续优化全域渠道结构，落实统一控货控价、强化经销商赋能培训，多维
度改善经营质量。同时，公司高度重视投资者关系管理，通过举办业绩说明会、召开投资者交流会、接待投资者调研等方
式，加强与投资者、研究机构的沟通互动，展示公司投资价值，实现公司市值与投资价值的统一。截至2026年6月30日，
公司共拥有产畜73,521头，幼畜44390头。感谢您的关注和支持！
9、请问几个关于产能的情况：1、年初希腊酸奶扩产招标后（GEA设备），目前投产了吗，满产的话能增加多少希腊
酸奶产能？2、与辉同行厚牛乳的产能瓶颈如何解决？3、目前各主要生产基地的产能利用情况如何？
答：尊敬的投资者，您好！公司持续跟踪市场需求变化，动态调整并优化产能布局，匹配市场需求。目前，公司产能
满足核心产品市场需求。感谢您的关注和支持！
10、公司在产品创新、品牌升级与国际化战略方面有哪些规划，如何提升盈利质量？
答：尊敬的投资者，您好！2026年上半年，公司坚持以科技创新、产品创新驱动产业提质升级，加速研发成果向终端
消费转化。积极应对渠道新趋势，与多家定制客户建立合作，开发定制新品，迅速落地上市。推出上海城市限定产品——
“梧桐树下享浓上海”鲜牛奶，甄选金山廊下城市牧场限定奶源，1小时新鲜直达工厂，将高品质乳品与海派文化格调深
度融合。品牌营销方面，公司激活文旅体多元场景，持续拓展品牌触达边界。文艺板块：优倍绑定上海国际电影节；优加
连续3年与上海博物馆联动，并助力上海电视节。体育板块：公司成为2026年“苏超”全媒体战略合作伙伴，借势赛事票
务资源打造产品专属营销场景，打通观赛消费链路；上海光明优倍女排时隔25年再夺排超冠军，将体育精神与品牌情感紧
密联结。粉丝营销与代言人联动显效，优倍携手代言人吴磊推出“限定瓶”及“骑遇记”主题活动，携手美团、哈啰单车
启动“一骑保护地球”公益骑行计划。国际化方面，新莱特将持续抓好生产稳定与成本管控，进一步深耕核心客户合作，
拓展中国及东南亚市场业务布局，多措并举推动减亏增效与经营业绩持续改善。感谢您的关注和支持！
11、公司如何巩固鲜奶、酸奶等核心品类的品牌优势，并在全国化布局和渠道下沉上取得更大突破？
答：尊敬的投资者，您好！光明鲜奶立足新鲜赛道，构建层次分明的产品矩阵。明星产品光明优倍进一步聚焦鲜活营
养，坚定品类心智强化，坚定新鲜战略；光明致优坚持高端鲜奶占位，提升产品竞争优势；并不断打造“梧桐树下”等具
有城市文创属性的鲜奶新品。光明酸奶坚持聚焦资源、重点投入。如实坚守高端纯净酸奶第一品牌，同时积极开拓高蛋白
蓝海赛道；畅优聚焦轻体功能，健能锁定精准功能，重塑品牌竞争力，实现纯净高蛋白、功能与美味三大赛道并行发展。
在渠道拓展与业务布局上，公司围绕全域渠道升级战略，多元渠道同步拓展。传统渠道优化结构，深耕商超、便利店终端
，“梧桐树下”鲜牛奶、如实高蛋白发酵乳等新品全面铺市；持续夯实随心订送奶到户体系，数字化升级社区服务。新兴
渠道加速突破，深化即时零售合作，联动仓储超市打造场景化营销；布局零食量贩、社区团购。B端特渠同步拓展，为茶
饮、餐饮、团餐提供定制乳品，新增连锁长期合作客户。感谢您的关注和支持！
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