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600600(青岛啤酒)最新价值分析报告
 

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价值分析☆ ◇600600 青岛啤酒 更新日期:2024-03-27◇ 通达信沪深京F10 ★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】 【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-02-23 时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计 ──────────────────────────────────────────────── 2月内 0 1 0 0 0 1 3月内 0 1 0 0 0 1 6月内 32 6 0 0 0 38 1年内 91 12 1 0 0 104 ──────────────────────────────────────────────── 【2.盈利预测统计】(近6个月) ┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ │财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│ ├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ │每股收益(元) │ 2.31│ 2.72│ 3.13│ 3.90│ 4.50│ ---│ │每股净资产(元) │ 16.86│ 18.69│ 20.12│ 23.32│ 26.44│ ---│ │净资产收益率% │ 13.72│ 14.55│ 15.55│ 16.81│ 17.21│ ---│ │归母净利润(百万元) │ 3155.46│ 3710.63│ 4267.85│ 5318.28│ 6154.39│ ---│ │营业收入(百万元) │ 30166.81│ 32171.57│ 33936.52│ 36653.14│ 38925.40│ ---│ │营业利润(百万元) │ 4454.95│ 5000.93│ 5736.83│ 7203.13│ 8322.59│ ---│ └──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘ 【3.盈利预测明细】(近6个月) 日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构 ──────────────────────────────────────────────── 2024-02-23 增持 首次 --- 3.80 4.53 --- 财通证券 2023-12-11 买入 维持 --- 3.93 4.50 --- 华鑫证券 2023-11-27 买入 维持 137.59 3.92 4.53 --- 国泰君安 2023-11-20 增持 首次 --- 3.90 4.58 --- 首创证券 2023-11-11 买入 维持 --- 3.93 4.59 --- 浙商证券 2023-11-06 买入 维持 --- 4.09 4.84 --- 长江证券 2023-11-06 买入 维持 --- 3.85 4.49 --- 天风证券 2023-11-03 增持 维持 111.41 3.79 4.33 --- 海通证券 2023-11-01 买入 维持 --- 3.98 4.54 --- 中银证券 2023-10-31 增持 维持 --- 3.84 4.40 --- 万联证券 2023-10-31 买入 维持 --- 3.94 4.59 --- 德邦证券 2023-10-30 买入 维持 --- 4.12 4.69 --- 中泰证券 2023-10-30 买入 维持 95.78 3.86 4.50 --- 广发证券 2023-10-30 买入 维持 --- 3.83 4.20 --- 东吴证券 2023-10-30 买入 维持 --- 3.89 4.42 --- 东莞证券 2023-10-30 买入 维持 --- 3.92 --- --- 国信证券 2023-10-30 买入 维持 --- 3.92 4.67 --- 信达证券 2023-10-30 买入 维持 --- 3.88 4.50 --- 国元证券 2023-10-29 买入 维持 118 4.01 4.72 --- 华创证券 2023-10-29 买入 维持 --- 3.84 4.44 --- 山西证券 2023-10-29 买入 维持 98.1 3.86 4.46 --- 东北证券 2023-10-29 买入 维持 118 3.71 4.11 --- 中信证券 2023-10-29 买入 维持 118.5 3.90 4.60 --- 国投证券 2023-10-29 买入 维持 --- 3.69 4.14 --- 华西证券 2023-10-29 买入 维持 122 3.80 4.41 --- 中信建投 2023-10-29 买入 维持 --- 4.06 4.65 --- 国盛证券 2023-10-28 买入 维持 124.03 3.88 4.45 --- 国联证券 2023-10-28 买入 维持 --- 3.90 4.52 --- 光大证券 2023-10-28 增持 维持 114 --- --- --- 中金公司 2023-10-28 买入 维持 --- 3.95 4.56 --- 方正证券 ──────────────────────────────────────────────── 【4.投资评级明细】(近6个月) ──────┬───────────────────────────────────────── 2024-02-23│青岛啤酒(600600)春节销售氛围积极,结构升级持续兑现 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:预计公司2023-2025实现营收338.28/358.08/379.69亿元,同比增长5.2%/5.9%/6.0%;实现归 母净利润43.77/51.90/61.83亿元,同比增长18.0%/18.6%/19.1%,EPS为3.21/3.80/4.53元/股,对应PE为26/2 2/18倍,给予公司“增持”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-12-11│青岛啤酒(600600)公司深度报告:百年国货荣光,高端化升级之路行稳致远 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测 短中长期增长逻辑清晰,把握估值底部区域的布局机会。公司品牌、产品、渠道的竞争优势稳固,长逻辑 高端化确定性强,中期看关厂提效与成本价格下降有望释放业绩弹性,短期看外部环境如有恢复预期的话基本 面优化可期,我们预计公司2023-2025年EPS为3.27/3.93/4.50元,当前市值对应PE为22/18/16,给与买入评级 。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-27│青岛啤酒(600600)4Q23近况更新:低档持续迭代,成本下行趋势 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:基于2023-25年整体销量假设调整,下调2023/24/25年盈利EPS预测至3.26(3.33)/3.92(4.04)/ 4.53(4.71)元,基于公司优于同行的结构升级潜力和更快的中长期增速,给予公司2024年PE35X,维持目标 价137.59元,维持“增持”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-20│青岛啤酒(600600)公司简评报告:产品高端化趋势延续,盈利能力持续提升 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:预计2023、2024、2025年公司归母净利润分别为44.7亿元、53.2亿元、62.5亿元,同比分别增 长21%、19%、18%,当前股价对应PE分别为24、20、17倍。首次覆盖,给予增持评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-11│浙商证券-青岛啤酒(600600)23Q3季报点评:Q3销量阶段性承压,高端化下利润率提升逻辑不 │改-231111 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测与估值 预计2023-2025年收入增速分别为6.97%、6.39%、6.13%;归母净利润增速分别为18.43%、21.90%、16.85% ;EPS分别为3.22/3.93/4.59元;PE分别为25/21/18倍。长期业绩成长性强,当前估值具性价比,维持买入评 级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-06│长江证券-青岛啤酒(600600)2023年三季报点评:高基数下销量有所下滑,结构优化驱动盈利 │持续改善-231106 ──────┴───────────────────────────────────────── 短期基数压力减弱,新采购季大麦成本有望回落,驱动业绩稳健较快增长。现饮场景回归的加持下,产品 结构升级持续带动盈利端改善,跨过销量高基数的Q3,后续量增压力有望减弱。展望2024年,随着澳麦双反结 束,高性价比的澳麦采购比例或回升,带来大麦成本在新采购季进入下降通道,延续公司较好的盈利改善弹性 空间。公司长期高端化逻辑不变,核心单品放量稳健,预计2023/2024/2025年归母净利润分别为44.8/55.7/66 亿元,对应PE24X/20X/17X,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-06│天风证券-青岛啤酒(600600)高端进程持续推进,期待利润弹性释放-231106 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:公司坚守战略定力,积极开拓市场,继续推进产品结构优化升级。作为提出并启动实施“百廿 再启航”战略的一年,公司有望通过规模化、智能化、数字化助力运营等战略增强企业市场竞争力,加力提速 高质量发展。根据三季报,我们略调整盈利预测,预计23-25年营收为349/373/391亿元(前值为348/371/396 亿元);归母净利润为44/52/61亿元(前值为44/52/60亿元),对应PE分别为25X/21X/18X,维持“买入”评 级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-03│海通证券-青岛啤酒(600600)短期销量波动,结构升级亮眼-231103 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2025年EPS分别为3.18、3.79、4.33元/股。参考可比公司估值 ,我们给予公司2023年30-35倍PE,对应合理价值区间为95.49-111.41元,维持“优于大市”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-11-01│青岛啤酒(600600)高基数下3Q23销量回落,吨成本延续改善趋势 ──────┴───────────────────────────────────────── 估值 根据公司3Q23公司产品的销售情况、原材料价格的变化情况,我们调整此前的盈利预测,预计公司23-25 年EPS为3.23、3.98、4.54元,同比分别+18.9%、+23.0%、+14.2%,维持买入评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-31│青岛啤酒(600600)点评报告:高基数下销量有所承压,结构升级趋势延续 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测与投资建议:受益于现饮消费复苏、市场需求向好及行业高端化进程逐步推进,啤酒行业仍有发 展空间。公司作为国产啤酒龙头,品牌价值位列啤酒行业第一,近年来在高端/超高端市场均加速布局,未来 高端化和结构升级推动均价提升的空间广阔,业务发展长期向好。我们维持此前盈利预测,预计公司2023-202 5年归母净利润为44.85/52.39/60.07亿元,同比增长20.88%/16.80%/14.67%,对应EPS为3.29/3.84/4.40元/股 ,10月30日股价对应PE为25.49/21.82/19.03倍,维持“增持”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-31│青岛啤酒(600600)销量短期承压,高端化趋势不改 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测:受到雨水天气及消费需求恢复不及预期的影响,公司Q3整体销量有所承压。展望全年,Q4公司 在去年低基数影响下量价或有更好增长,同时原材料成本在澳麦双反政策取消后或有更大弹性,夜场等消费场 景的恢复也将为高端化持续推进提供更强动力,看好公司作为行业龙头的增长确定性。我们根据公司三季度业 绩报告对盈利预测进行调整,预计公司2023-2025年实现营收344.0/366.0/388.1亿元,同比+6.9%/+6.4%/+6.0 %;归母净利润44.3/53.7/62.7亿元,同比+19.4%/+21.3%/+16.6%,对应PE分别为26x/21x/18x,维持“买入” 评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-30│青岛啤酒(600600)均价提升超预期,销量短期承压 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测:我们持续看好公司的高端化推动均价提升,驱动利润弹性释放。2023年现饮渠道复苏推动量价 齐升,叠加成本压力趋缓,加速推动盈利能力提升。根据公司三季报,考虑到旺季销量低于预期,我们下调盈 利预测,预计公司2023-2025年收入分别为342.33、361.06、380.11亿元(前值为347.49、367.75、387.52) ,归母净利润分别为44.38、56.14、64.03亿元(前值为47.07、58.15、66.04),EPS分别为3.25、4.12、4.6 9元,对应PE为25.9倍、20.5倍、18.0倍,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-30│青岛啤酒(600600)23Q3业绩符合预期,基数影响销量同比下滑 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测与投资建议:预计23-25年公司收入344.92/363.30/380.49亿元,同比增长7.21%/5.33%/4.73%; 归母净利润43.56/52.69/61.38亿元,同比增长17.38%/20.98%/16.48%;EPS为3.19/3.86/4.50元/股,对应PE 为26/22/19倍。参考可比公司估值,给予公司23年30倍PE估值,对应A股合理价值95.78元/股,根据A/H股溢价 率,得出H股合理价值68.37港元/股,维持A/H股“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-30│青岛啤酒(600600)2023年三季报点评:业绩符合预期,期待结构化升级弹性 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测与投资评级:2023Q3公司经营表现符合预期,考虑2024原材料成本下行,公司毛利率有望持续提 升,我们维持2023~25年归母净利润44.8/52.2/57.3亿元预测,三年对应动态PE为26/22/20倍,当前估值已处 历史估值区间底部,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-30│青岛啤酒(600600)2023年三季报点评:高基数下Q3销量承压,高端进程稳步推进 ──────┴───────────────────────────────────────── 维持买入评级。预计公司2023-2024年EPS分别为3.25元和3.89元,对应PE分别为26倍和22倍。作为啤酒行 业的龙头,公司产品结构优化升级的策略清晰,高端化战略持续。叠加公司后续成本压力有望趋缓,业绩有望 稳中向好。维持对公司的“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-30│青岛啤酒(600600)2023年三季报点评:三季度结构优化提速,盈利能力继续强化 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测与投资建议:考虑到消费弱复苏背景下啤酒销量增速放缓,我们小幅下调收入预测,同时考虑到 公司结构提升速度加快、部分原材料成本下行,有助于强化公司盈利能力,我们小幅上调利润预测:预计2023 /2024年公司实现营业总收入342.9/364.1亿元(前预测值347.4/369.3亿元),实现归母净利润44.6/53.4亿元 (前预测值43.6/51.5亿元)。当前股价对应2023/2024年PE分别为26/22倍,2024年估值已处于合理偏低区间 ,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-30│信达证券-青岛啤酒(600600)吨酒收入环比加速,利润率持续改善-231030 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测与投资评级:在今年消费力走弱的环境下,市场担忧啤酒行业高端化增速放缓,但是我们认为公 司在山东和华北市场产品结构升级的增速尚在,释放的利润弹性有望超出市场预期,预计2023-2025年营收CAG R为6.5%,归母净利润CAGR为19.6%,EPS分别为3.27、3.92、4.67元,2023年10月27日收盘价84.4元对应2023- 2025年PE分别为26、22、18倍,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-30│国元证券-青岛啤酒(600600)2023年三季报点评:高端化持续推进,稳健成长-231030 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议 公司是中国啤酒领军企业,拥有百年品牌势能,持续推进产品结构高端化。我们预计公司23/24/25年归母 净利分别为44.50/52.93/61.34亿元,增速19.93%/18.95%/15.88%,对应10月30日PE26/22/19倍(市值1,143亿 元),维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-29│华创证券-青岛啤酒(600600)2023年三季报点评:销量承压,升级不改-231029 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:安全边际已足,把握超跌机会,重申“强推”评级。青啤百年品牌积淀享受高端红利,Q3升级 韧性再度印证,中长期看高端化叠加市场布局优化,盈利提升逻辑清晰。展望来年,升级势能叠加成本红利, 业绩高增确定性较足。考虑旺季恶劣天气及弱复苏致销售承压,略下调23-25年EPS预测至3.27/4.01/4.72元( 原预测为3.31/4.04/4.72元),对应P/E仅26/21/18,近期估值回落后,安全边际已足,建议把握股价超跌机 会,维持目标价118元,重申“强推”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-29│青岛啤酒(600600)高基下销量有所承压,成本红利持续兑现 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议 我们认为近期青岛啤酒三厂原料污染事件为一次性短期舆情,影响有限。中长期看,公司继续进行产品结 升级,同时不断完善终端布局。未来将继续凭借优质渠道,不断扩大中高端市场份额,助力其收入稳定增长。 介于高基数&天气影响三季度销量有所承压,我们略调整公司盈利预测:预计2023-2025年公司营业收入分别为 343.73/368.88/392.91亿元,同比增长6.8%/7.3%/6.5%。归母净利润44.19/52.38/60.62亿元,同比增长19.1% /18.5%/15.7%。对应EPS分别为3.24/3.84/4.44元,当前股价对应PE分别为26/22/19倍,维持“买入-A”投资 评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-29│青岛啤酒(600600)Q3吨价提升超预期,高端化成效显著 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:中高档以上产品增长稳健,结构稳步提升,同时预计明年成本端压力缓解,公司有望持续受益 于高端化战略,释放利润弹性。预计公司2023-2025年营业收入为349.61/372.33/399.52亿元,归母净利润为4 4.60/52.66/60.87亿元,2023-2025年EPS为3.27/3.86/4.46元,维持公司“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-29│青岛啤酒(600600)2023年三季报点评:23Q3盈利能力提升显著,全年预计稳定增长 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:我们认为公司正积极推进高端化进程,可持续增长能力强。我们维持公司2023/2024/2025年EP S预测3.18/3.71/4.11元。考虑到海外成熟市场百威、嘉士伯等全球龙头企业未来三年净利润增速预测(Bloom berg一致预期)约在中高个位数至双位数区间,2023年Bloomberg一致预期PE估值在约17倍,青岛啤酒股权激 励下未来三年核心净利润增长确定性高且预计将保持约15%以上增长,参考同行估值、市场环境与业绩增速之 间的关系,我们给予公司2023年37xPE,对应目标价118元,维持“买入”评级。港股方面,考虑到港股投资者 对公司管理结构更为注重,在估值倍数上料给予一定折价,参考海外估值给予2023年31xPE,对应目标价100港 元,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-29│青岛啤酒(600600)销量同比下滑,吨价提升显著 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:我们预计公司2023-2025年EPS分别为3.28/3.90/4.60元,维持买入-A的投资评级,12个月目标 价118.5元,相当于2024年30XPE。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-29│青岛啤酒(600600)业绩符合预期,高端化趋势延续 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议 参考公司最新财务数据,我们维持23-25年营收345.84/367.63/386.38亿元的预测,维持23-25年EPS为3.2 2/3.69/4.14元的预测,对于10月27日收盘价84.4元/股,PE分别为26/23/20倍,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-29│青岛啤酒(600600)基数效应导致销量承压,吨价提升彰显高端化韧性 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测:预计2023-2025年公司实现收入349.89、374.49、400.81亿元,实现归母净利润44.05、51.78 、60.11亿元,对应EPS为3.23、3.80、4.41元,对应23-25年PE为26X、22X、19X,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-29│青岛啤酒(600600)吨价增长超预期,来年弹性更可期 ──────┴───────────────────────────────────────── 投资建议:考虑到今年政府补助确认节奏和明年吨成本或负增长,调整此前盈利预测,预计2023-25年公 司实现归母净利润44.3/55.4/63.4亿元(44.8/53.0/59.8亿元),同比+19.3%/25.1%/14.5%,当前股价对应PE 为26/21/18x,估值处于低位且明年业绩有望加速增长,维持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-28│青岛啤酒(600600)短期销量承压,结构升级延续 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测、估值与评级 青啤坚持“青岛+崂山"双品牌战略,“一体两翼”产品布局下,主品牌营收有望维持高个位数增长。高端 化逻辑持续演绎,渠道服务与执行力恒强,我们预计公司2023-2025年营收分别为348.91/374.48/397.41亿元, 同比增速分别为+8.45%/7.33%/6.12%,归母净利润分别为44.56/52.88/60.73亿元,同比增速分别为+20.10%/1 8.67%/14.85%,EPS分别为3.27/3.88/4.45元/股,3年CAGR为17.84%。鉴于公司高端化、国际化战略不断深化 ,我们给予公司2024年EV/EBITDA目标值15倍,对应目标价124.03元,给予“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-28│青岛啤酒(600600)2023年三季报业绩点评:销量短期承压,结构升级动能不减 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测、估值与评级:考虑到旺季销售表现略低于预期,我们下调公司2023年归母净利润预测至44.06 亿元(下调2%),维持2024-2025年归母净利润预测分别为53.22/61.62亿元,对应PE分别为26x/22x/19x,维 持“买入”评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-28│青岛啤酒(600600)3Q23业绩如期落地,升级态势喜人 ──────┴───────────────────────────────────────── 因销量增速放缓,我们下调2023/24年归母净利润3.7/4.9%至43/52亿元,对应2023/24年归母净利润同比 增长17/20%。我们下调A股目标价12.3%至114元,对应2023/24年36/30xP/E,当前股价对应27/22xP/E,较目标 价有35.1%上行空间,我们下调H股目标价7.9%至82港币,对应2023/24年23/19xP/E,当前股价对应17/14xP/E ,较目标价有36.1%上行空间,估值具备投资性价比,维持跑赢行业评级。 ──────┬───────────────────────────────────────── 2023-10-28│青岛啤酒(600600)公司点评报告:高基数下量端表现承压,产品结构升级延续 ──────┴───────────────────────────────────────── 盈利预测:我们预计公司23-25年实现营收344.3/367.4/390.0亿元,同比+7.03%/6.70%/6.16%,实现归母 净利润44.0/53.9/62.2亿元,同比+18.54%/22.62%/15.43%,EPS分别为3.22/3.95/4.56元/股,维持“强烈推 荐”评级。 〖免责条款〗 1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等,投资者使 用前请自行予以核实,如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准,本公司 不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。 2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求,也不担保服务不会受中断,对服务的及时 性、安全性以及出错发生都不作担保。 3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考,不作为投资决策的依据,本公司不对投资者依 据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险,应谨慎至上。

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