价值分析☆ ◇600600 青岛啤酒 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 10 4 0 0 0 14
2月内 12 4 0 0 0 16
3月内 38 9 0 0 0 47
6月内 41 10 0 0 0 51
1年内 99 21 1 0 0 121
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.31│ 2.72│ 3.13│ 3.38│ 3.75│ 4.08│
│每股净资产(元) │ 16.86│ 18.69│ 20.12│ 21.62│ 23.69│ 25.93│
│净资产收益率% │ 13.72│ 14.55│ 15.55│ 15.68│ 15.82│ 15.81│
│归母净利润(百万元) │ 3155.46│ 3710.63│ 4267.85│ 4613.44│ 5103.80│ 5567.03│
│营业收入(百万元) │ 30166.81│ 32171.57│ 33936.52│ 33083.86│ 34109.08│ 35095.17│
│营业利润(百万元) │ 4454.95│ 5000.93│ 5736.83│ 6205.99│ 6871.19│ 7484.73│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-10 买入 维持 --- 3.24 3.54 3.82 天风证券
2024-11-06 买入 维持 --- 3.12 3.40 3.66 东海证券
2024-11-04 增持 维持 --- 3.29 3.63 3.99 财通证券
2024-11-04 买入 维持 --- 3.20 3.55 3.83 国元证券
2024-11-03 买入 维持 --- 3.17 3.52 3.87 浙商证券
2024-10-31 增持 维持 --- 3.19 3.55 3.80 财信证券
2024-10-30 买入 维持 --- 3.23 3.60 3.90 民生证券
2024-10-30 增持 维持 78.94 3.16 3.48 3.78 海通证券
2024-10-30 增持 维持 --- 3.27 3.47 3.65 国信证券
2024-10-29 买入 维持 --- 3.17 3.31 3.46 方正证券
2024-10-29 买入 维持 --- 3.19 3.61 3.98 华安证券
2024-10-29 买入 维持 --- 3.28 3.53 3.70 招商证券
2024-10-29 买入 维持 --- 3.24 3.55 3.79 光大证券
2024-10-29 买入 维持 90 3.22 3.59 3.94 华创证券
2024-09-16 买入 维持 --- 3.34 3.60 3.94 华西证券
2024-09-16 买入 维持 --- 3.49 4.02 4.30 长江证券
2024-09-04 买入 维持 --- 3.37 3.63 3.85 国元证券
2024-09-03 增持 维持 --- 3.42 3.69 3.99 财信证券
2024-09-03 增持 维持 85.99 3.44 3.72 3.95 海通证券
2024-09-03 买入 维持 --- 3.35 3.62 3.88 天风证券
2024-09-02 买入 维持 71.57 3.45 3.92 4.42 东北证券
2024-09-02 买入 维持 --- 3.29 3.54 3.89 信达证券
2024-09-01 买入 维持 --- 3.35 3.69 4.06 浙商证券
2024-09-01 买入 维持 --- 3.45 3.73 3.99 中银证券
2024-09-01 增持 维持 --- 3.37 3.70 3.93 开源证券
2024-09-01 买入 维持 --- 3.36 3.79 4.17 中邮证券
2024-08-31 买入 维持 --- 3.64 4.24 4.78 西部证券
2024-08-31 买入 维持 --- 3.39 3.65 3.90 国联证券
2024-08-31 买入 维持 --- 3.56 4.03 4.49 国盛证券
2024-08-31 买入 维持 --- 3.38 3.63 3.85 光大证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-10│青岛啤酒(600600)Q3结构略有好转，费投拖累盈利
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盈利预测：我们预计24-26年公司收入增速分别为-5%/2%/3%（金额322/328/337亿元），归母净利润增速
分别为4%/9%/8%（金额44/48/52亿元），对应PE分别为23X/21X/19X，维持“买入”评级。
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2024-11-06│青岛啤酒(600600)公司简评报告：整装待发，静待需求改善
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投资建议：随着消费刺激政策逐步落地，现饮场景有望积极修复；中长期来看，公司高端产品布局完善，
叠加智能化提升效率，盈利能力有望持续提升。由于当前消费环境偏弱，我们适当下调盈利预测，预计2024/2
025/2026年公司归母净利润分别为42.63/46.34/49.96亿元（前值48.48/53.85/59.40亿元），增速分别为-0.1
2%/8.69%/7.83%，对应EPS为3.12/3.40/3.66元（前值3.55/3.95/4.35元），对应当前股价PE分别为22.23/20.
46/18.97。维持“买入”评级。
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2024-11-04│青岛啤酒(600600)旺季不旺销量承压，吨价相对持稳
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营收320.8/335.8/350.2亿元，同比5.5%/+4.7%/+4.3%；实现归母净
利润44.8/49.5/54.4亿元，同比+5.0%/10.5%/9.9%，对应PE为21/19/17x，维持“增持”评级。
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2024-11-04│青岛啤酒(600600)2024年三季报点评：需求短期承压，产品结构继续优化
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投资建议
我们预计公司24/25/26年归母净利分别为43.69/48.47/52.22亿元，增速2.37%/10.95%/7.74%，对应10月3
1日PE21/19/18倍（市值916亿元），维持“买入”评级。
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2024-11-03│青岛啤酒(600600)24Q3业绩点评：量价阶段性承压，费投加大盈利承压
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盈利预测与估值
24Q3量价仍显承压，受外部环境影响下产品结构略有下行，长期看或有望恢复结构升级趋势，成本下行助
力盈利提升，我们预计伴随库存去化、管理层换届、餐饮恢复，25年青啤表现或迎改善。预计2024-2026年收
入同比增速分别为-6.05%、3.18%、3.22%；归母净利润同比增速分别为1.27%、11.26%、9.77%；EPS分别为3.1
7/3.52/3.87元/股；PE分别为21.15/19.01/17.32倍。当前估值具性价比，维持买入评级。
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2024-10-31│青岛啤酒(600600)收入不振，成本优化，盈利能力稳健
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盈利预测和投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入319.29/326.39/333.77亿元，同比增长-5.92%/
+2.22%/+2.26%，实现归母净利润43.47/48.39/51.79亿元，同比增长1.86%/11.30%/7.03%。当前市值对应PE为
21/19/18倍。在经济形势不佳的大背景下，公司短期销售承压，但作为啤酒行业寡头企业之一，竞争优势稳固
。此外，预计随着分红率的抬升，股息率也将维持在较高的水平。维持“增持”评级。
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2024-10-30│青岛啤酒(600600)2024年三季报点评：短期承压，静待beta修复
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投资建议：由于下游现饮渠道持续恢复较慢，我们适度下调公司盈利预测。预计公司2024-2026年营业收
入分别为319.47/335.76/350.87亿元，分别同比-5.9%/5.1%/4.5%；归母净利润分别为44.12/49.07/53.15亿元
，分别同比增3.4%/11.2%/8.3%，当前股价对应PE分别为21/19/17倍，维持“推荐”评级。
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2024-10-30│青岛啤酒(600600)公司季报点评：需求偏弱量价承压，费投加强扰动盈利
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.16、3.48、3.78元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2024年2
0-25倍PE，对应合理价值区间为63.15-78.94元，维持“优于大市”评级。
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2024-10-30│青岛啤酒(600600)第三季度销量同比下滑，盈利能力承压
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盈利预测与投资建议：考虑到当前环境下需求仍有压力，我们下调盈利预测：预计2024-2026年公司实现
营业总收入322.2/325.2/328.6亿元（前预测值326.1/326.9/328.7亿元），同比-5.1%/+0.9%/+1.1%；实现归
母净利润44.5/47.4/49.9亿元（前预测值45.5/48.3/50.6亿元），同比+4.4%/+6.3%/+5.2%；EPS分别为3.27/3
.47/3.65元；当前股价对应PE分别为21/20/19倍。中长期视角下，公司基地市场竞争优势稳固，产品覆盖全面
且品牌力处于行业领先位置，对中长期业绩增长仍有较强支撑，且公司分红率走升强化股东回报，维持“优于
大市”评级。
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2024-10-29│青岛啤酒(600600)公司点评报告：销售端压力持续，静待需求回暖
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盈利预测：我们预计公司24-26年实现营收318.55/319.23/323.58亿元，分别同比变动-6.13%/+0.21%/+1.
36%，实现归母净利43.31/45.17/47.26亿元，分别同比变动+1.48%/+4.30%/+4.62%。对应PE为21.58/20.69/19
.78x，维持“强烈推荐”评级。
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2024-10-29│青岛啤酒(600600)24Q3点评：控货去库存，积极备战明年
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投资建议：维持“买入”
我们的观点：
今年受餐饮端影响，家庭端亦促销加大，但渠道库存下降，成本红利持续释放，为25年营收和净利率的恢
复提供基础。
盈利预测：预计2024-2026年公司实现营业总收入321/331/340亿元（原预测值328/337/347亿元），同比-
5.3%/+2.9%/+2.8%；实现归母净利润43.5/49.2/54.3亿元（原预测值45.3/49.8/54.3亿元），同比+1.9%/+13.
1%/+10.3%；当前股价对应PE分别为21/19/17倍，维持“买入”评级。
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2024-10-29│青岛啤酒(600600)利润阶段性承压，期待调整后恢复
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投资建议：利润阶段性承压，期待调整后恢复。三季度餐饮客流下降、渠道备货谨慎及公司主动调节库存
导致收入延续下滑，同时公司加大市场销售费用投入和市场推广力度，积极开拓市场，利润阶段性承压。展望
后续，公司轻装上阵销量有望改善，但性价比消费趋势下预计吨价增速恢复较慢。利润端，公司推进降本控费
，成本红利持续，下调24-26年EPS为3.28、3.53、3.70元，暂不给予目标价，维持“强烈推荐”评级。
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2024-10-29│青岛啤酒(600600)2024年三季报业绩点评：Q3量价降幅收窄，成本延续改善趋势
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盈利预测、估值与评级：考虑到当前啤酒需求仍较疲软，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别
至44.15/48.46/51.71亿元（分别下调4%/2%/2%），对应PE分别为21x/19x/18x，维持“买入”评级。
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2024-10-29│青岛啤酒(600600)2024年三季报点评：费投拖累业绩，来年轻装上阵
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投资建议：期待来年轻装上阵，修复确定性较佳，维持“强推”评级。预计年内低库存状态下平稳过渡，
展望来年，一是关注政策落地带动消费企稳改善，与餐饮复苏相关的啤酒板块有望率先受益，二是青啤轻装上
阵，业绩修复确定性较佳。考虑到Q3费投拖累业绩表现，我们下调24-26年EPS预测至3.22/3.59/3.94元（原预
测为3.36/3.72/4.06元），对应PE分别21/19/17倍，给予目标价90元，对应25年PE25X，维持“强推”评级。
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2024-09-16│青岛啤酒(600600)结构升级韧性仍在，盈利能力稳中有升
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投资建议
参考公司最新财务数据，我们将公司24-26年营业收入为357.07/374.36/388.57亿元的预测下调至325.85/
335.32/346.45亿元，将24-26年EPS为3.59/3.97/4.34元的预测下调至3.34/3.60/3.94元，对应9月13日收盘价
53.96元/股，PE分别为16/15/14倍，维持“买入”评级。
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2024-09-16│青岛啤酒(600600)2024年中报点评：量价有所承压，成本红利持续兑现
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消费场景受损，行业短期承压，但通过各家啤酒企业中报来看，销售费用率均表现较为平稳，销量承压背
景下竞争依然较为温和，随着下半年基数走低，边际有望进一步改善，同时成本红利贡献利润增量。公司今年
来严格贯彻库存管理、禁止虚出库政策，库存处于良性水平运转。公司账上现金充裕、资本开支有限，年度分
红率有望持续提升。我们预计2024/2025/2026年EPS为3.49/4.02/4.30元，对应PE为16X/14X/13X，维持“买入
”评级。
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2024-09-04│青岛啤酒(600600)2024年中报点评：坚持长期主义，盈利能力持续提升
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投资建议
我们预计公司24/25/26年归母净利分别为45.94/49.56/52.50亿元，增速7.64%/7.88%/5.95%，对应9月3日
PE17/16/15倍（市值789亿元），维持“买入”评级。
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2024-09-03│青岛啤酒(600600)业绩低于预期，下半年改善可期
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盈利预测及估值：预计公司2024-2026年实现营业收入328.96/341.18/353.96亿元，同比增长-3.07%/3.72
%/3.75%，实现归母净利润46.63/50.32/54.47亿元，同比增长9.25%/7.92%/8.24%。当前市值对应估值17/16/1
5倍。公司作为啤酒行业寡头企业之一，短期销售承压，但产品中高端化持续，且下半年收入基数较低，有望
恢复正增长，且成本红利有望延续。维持“增持”评级。
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2024-09-03│青岛啤酒(600600)Q2量价均承压，期待后续改善
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.44、3.72、3.95元/股。参考可比公司估值
，我们给予公司2024年20-25倍PE，对应合理价值区间为68.79-85.99元，维持“优于大市”评级。
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2024-09-03│青岛啤酒(600600)需求承压拖累吨价，成本红利释放保障盈利
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盈利预测：结合半年报并考虑整体消费环境，我们下调24-26年收入&归母利润预测值，预计24-26年公司
收入增速分别为-3%/2%/1%（金额为329/336/340亿元，24-26年前值为352/364/376元），归母净利润增速分别
为7%/8%/7%（金额为46/49/53亿元，24-26年前值为50/58/64亿元），对应PE分别为18X/16X/15X，维持“买入
”评级。
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2024-09-02│青岛啤酒(600600)量价短期承压，成本红利释放
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投资建议：当前啤酒行业整体的消费需求面临压力，因此我们适当下调了盈利预测，预计公司2024-2026
年EPS为3.45/3.92/4.42，对应当前PE为17X/15X/13X/，维持公司“买入”评级。
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2024-09-02│青岛啤酒(600600)成本改善较多，基地市场贡献利润
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盈利预测与投资评级：啤酒行业格局清晰且稳定，尽管在宏观环境的挑战下，公司Q2吨价短期承压，但是
我们认为山东和华北两大基地市场有望持续贡献利润。我们预计2024-2026年EPS分别为3.29、3.54、3.89元，
对应2024年8月30日收盘价（59.45元/股）PE18、17、15倍，维持“买入”评级。
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2024-09-01│青岛啤酒(600600)24H1业绩点评：Q2量价阶段性承压，成本改善助力盈利提升
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24Q2量价阶段性承压，受外部环境影响下结构升级略有放缓，我们预计长期看结构升级趋势仍在延续，成
本下行助力盈利提升。预计2024-2026年收入增速分别为-2.06%、3.36%、3.38%；归母净利润增速分别为7.23%
、10.08%、10.01%；EPS分别为3.35/3.69/4.06元/股；PE分别为17.72/16.10/14.63倍。当前估值具性价比，
维持买入评级。
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2024-09-01│青岛啤酒(600600)2Q24量价承压，成本红利加速释放
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估值
根据1H24公司的量、价表现、成本端的变化情况，我们调整此前的盈利预测，预计公司24-26年EPS为3.45
、3.73、3.99元，同比分别+10.1%、+8.3%、+7.0%，对应PE17.3/15.9/14.9倍，维持买入评级。
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2024-09-01│青岛啤酒(600600)公司信息更新报告：销量、结构承压，静待行业回暖
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高基数下收入同比下滑
2024H1公司营收200.7亿元，同比-7.1%；扣非前后归母净利润36.4、34.3亿元，同比+6.3%、+6.2%。2024
Q2公司营收99.2亿、同比-8.9%，扣非前后归母净利润20.4、19.1亿元，同比+3.6%、+1.9%。因餐饮需求疲软
，啤酒业务量价承压，我们下调2024-2026年归母净利润预测至45.91/50.41/53.65亿元（前值49.44/54.64/58
.37亿元），对应2024-2026年EPS3.37/3.70/3.93元，当前股价对应17.7/16.1/15.1倍PE，2024H2基数较低、
成本有望下降，维持“增持”评级。
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2024-09-01│青岛啤酒(600600)成本延续改善趋势，二季度产品结构承压
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盈利预测与投资建议
展望下半年，考虑到低基数以及去年四季度舆论风波造成的影响，我们预计公司下半年销量有望实现同比
增长，一定程度上缩小全年的销量下降幅度，预计全年均价仍能实现同比正增长，下半年成本继续延续改善趋
势。据此我们预计2024-2026年公司营业收入分别为331.89/343.84/352.54亿元（原预测2024-2026年为353.12
/365.24/375.59亿元），同比增长-2.20%/3.60%/2.53%，归母净利润45.86/51.69/56.94亿元（原预测2024-20
26年为51.01/59.19/66.23亿元），同比增长7.46%/12.71%/10.17%。预计未来三年EPS分别为3.36/3.79/4.17
，对应当前股价PE分别为18/16/14倍，维持“买入”评级。
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2024-08-31│青岛啤酒(600600)24年半年报点评：外因所致承压延续，修炼内功静候复苏
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投资建议：尽管受消费疲弱等因素影响，公司上半年营收略降，但公司品牌认可度高，基地市场扎实，在
24H1仍实现了吨价、利润的双增长。预计公司24-26年EPS分别为3.64/元4.24元/4.78元，维持“买入”评级。
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2024-08-31│青岛啤酒(600600)2024年半年报点评：高基数下收入承压，成本红利驱动盈利增长
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投资建议：成本红利有望延续，维持“买入”评级
考虑到消费弱复苏，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为333.93/347.15/360.64亿元，同比分别-1.
60%/+3.96%/+3.89%，归母净利润分别为46.29/49.86/53.21亿元，同比分别增长8.45%/7.72%/6.71%，对应三
年CAGR为7.63%，对应2024-2026年PE估值分别为18/16/15X。鉴于公司是国产啤酒高端化龙头，吨价提升仍有
空间，且下半年成本红利有望延续，维持“买入”评级。
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2024-08-31│青岛啤酒(600600)销量短期承压，成本红利兑现
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投资建议：考虑到旺季因消费力承压、天气扰动，啤酒销量承压，我们略下调预期，预计公司2024-2026
年实现归母净利润48.6/55.0/61.3亿元，同比+13.8%/13.2%/11.4%，当前股价对应PE为17/15/13x，维持“买
入”评级。
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2024-08-31│青岛啤酒(600600)2024年中报业绩点评：Q2量价承压，成本红利持续释放
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盈利预测、估值与评级：考虑到当前啤酒需求较疲软，我们下调公司2024-2026年归母净利润分别至46.07
/49.52/52.54亿元（分别下调8%/14%/17%），折合2024-2026年EPS分别为3.38/3.63/3.85元，当前股价对应20
24-2026年PE分别为18x/16x/15x，维持“买入”评级。
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