价值分析☆ ◇600612 老凤祥 更新日期：2024-06-26◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-05-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 20 4 0 0 0 24
3月内 20 4 0 0 0 24
6月内 21 4 0 0 0 25
1年内 21 4 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 3.59│ 3.25│ 4.23│ 4.91│ 5.60│ 6.30│
│每股净资产(元) │ 17.57│ 19.36│ 22.13│ 25.67│ 29.75│ 34.41│
│净资产收益率% │ 20.41│ 16.79│ 19.13│ 19.41│ 19.07│ 18.66│
│归母净利润(百万元) │ 1876.31│ 1700.34│ 2214.40│ 2568.88│ 2927.10│ 3295.01│
│营业收入(百万元) │ 58690.77│ 63010.14│ 71435.64│ 80170.56│ 89657.49│ 99315.11│
│营业利润(百万元) │ 3232.42│ 3017.28│ 3968.16│ 4581.08│ 5227.09│ 5876.20│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-05-20 买入 维持 --- 4.91 5.60 6.28 长江证券
2024-05-17 增持 维持 97.35 4.87 5.44 5.89 海通证券
2024-05-14 买入 维持 --- 4.87 5.54 6.32 万联证券
2024-05-07 买入 维持 --- 4.87 5.54 6.32 万联证券
2024-05-07 买入 维持 84.63 4.94 5.67 6.39 广发证券
2024-05-03 增持 维持 --- 5.05 5.76 6.56 方正证券
2024-05-01 买入 维持 --- 4.88 5.65 6.20 天风证券
2024-05-01 买入 维持 93.29 4.91 5.66 6.47 东方证券
2024-04-30 买入 维持 --- 5.02 5.80 6.53 民生证券
2024-04-30 买入 维持 --- 4.97 5.88 6.87 东吴证券
2024-04-30 买入 维持 98.8 4.94 5.85 6.77 华泰证券
2024-04-30 买入 维持 --- 4.88 5.49 6.13 信达证券
2024-04-30 买入 维持 --- 4.70 5.37 6.16 国盛证券
2024-04-30 买入 维持 --- 5.03 5.72 6.39 国信证券
2024-04-30 买入 维持 --- 4.90 5.59 6.12 华福证券
2024-04-30 买入 维持 --- 4.90 5.51 6.02 华西证券
2024-04-30 增持 维持 --- 4.95 5.58 6.19 西部证券
2024-04-30 买入 维持 92.72 4.88 5.55 6.33 国泰君安
2024-04-30 买入 维持 --- 4.89 5.36 5.76 申万宏源
2024-04-30 增持 维持 --- 4.97 5.76 6.50 财通证券
2024-04-30 买入 维持 --- 4.93 5.58 6.28 东北证券
2024-04-30 买入 维持 --- 4.87 5.59 6.38 开源证券
2024-04-29 买入 维持 --- 4.79 5.27 5.85 中信建投
2024-04-29 买入 维持 --- 5.00 5.75 6.46 光大证券
2024-03-05 买入 维持 --- 4.83 5.40 --- 中信建投
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-05-20│老凤祥(600612)2023年报及2024Q1季报点评：盈利能力持续优化，改革推进赋能增长
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投资建议：老凤祥作为黄金珠宝头部企业，除了受益行业格局改善、金价持续上行带动需求和盈利能力提
升以外，公司内部的提质增效举措亦表现优异。公司近年积极践行“双百行动”改革，已全面启动了第三轮“
双百行动”，同时制定了《三年行动计划》，明确了20项具体重点任务，充分激发经营者的创新动力，有望进
一步强化增长驱动。我们预计2024-2026年公司EPS有望实现4.9、5.6、6.3元，对应PE估值分别为15.6、13.7
、12.2倍，维持“买入”评级。
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2024-05-17│老凤祥(600612)1Q24净利增12%，渠道改革持续推进
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更新盈利预测
预计公司2024-2026年归母净利润各25.46/28.44/30.82亿元。参照可比公司以及考虑老凤祥作为龙头溢价
，我们给予2024年公司估值16-20倍PE，对应市值区间407-509亿元，对应合理价值区间77.88-97.35元，对应0
.51-0.64倍PS，维持“优于大市”评级。
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2024-05-14│老凤祥(600612)点评报告：24Q1业绩稳健增长，盈利能力持续提升
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盈利预测与投资建议：随着工艺突破和设计创新，公司不断推出高附加值的新产品，毛利率有望进一步提
升。在国企改革浪潮的背景之下，公司未来“三年行动计划“逐步落地，有望焕发新活力。我们根据最新经营
数据调整盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为4.87/5.54/6.32元/股（调整前2024-2025年EPS分别为5.0
1/5.71元/股），对应2024年5月10日收盘价的PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评级。
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2024-05-07│老凤祥(600612)点评报告：23Q1业绩稳健增长，盈利能力持续提升
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盈利预测与投资建议：随着工艺突破和设计创新，公司不断推出高附加值的新产品，毛利率有望进一步提
升。在国企改革浪潮的背景之下，公司未来“三年行动计划“逐步落地，有望焕发新活力。我们根据最新经营
数据调整盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为4.87/5.54/6.32元/股（调整前2024-2025年EPS分别为5.0
1/5.71元/股），对应2024年5月6日收盘价的PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评级。
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2024-05-07│老凤祥(600612)23年业绩符合预期，24Q1利润稳步增长
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盈利预测与投资建议
据公司年报，2024年公司将加快整合东北地区市场渠道，提升华南、西南销售占比，全年净增加门店不少
于300家，并继续加强“藏宝金”、“凤祥喜事”主题店推广力度。预计公司24-26年，归母净利润分别为25.8
5、29.65、33.43亿元，同比增速分别为16.7%、14.7%、12.7%。维持合理价值84.63元/股的判断，对应24年PE
17倍，维持“买入”评级。
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2024-05-03│老凤祥(600612)公司点评报告：黄金消费景气驱动公司业绩亮眼增长，渠道有望保持较快扩张
│步伐
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盈利预测和投资建议：Q1金价波动向上，尤其3月以来金价急涨，对黄金饰品需求产生一定抑制。根据中
国黄金协会数据，Q1黄金首饰/金条及金币消费量分别同比-3%/+27%，但我们预计全年维度看黄金整体消费仍
有望保持较高景气度。公司作为国资黄金珠宝龙头，老凤祥品牌具备深厚历史底蕴，产品端持续推陈出新，有
望保持收入和利润的持续稳健增长。我们预计公司24/25年归母净利润为26.4、30.1亿元，按过往分红比例计
算股息率约3%，当前股价对应24年P/E为15x，维持公司“推荐”评级。
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2024-05-01│老凤祥(600612)24Q1实现归母净利8亿同增12%，看好金价上行带动销售
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投资建议：未来公司有望继续优化布局，通过多类型门店（藏宝金、凤祥囍事等）提升品牌调性。预计24
/25/26年公司归母净利润为26/30/32亿，对应16x/14x/13xPE，维持“买入“评级。
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2024-05-01│老凤祥(600612)24Q1利润端表现优异，积极尝试与电商平台合作
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根据年报和一季报，我们调整盈利预测并引入2026年盈利预测，预计2024-2026年每股收益分别为4.91、5
.66和6.47元（原2024-2025年为5.28和6.18元），参考可比公司，给予2024年19倍PE估值，对应目标价93.29
元，维持“买入”评级。
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2024-04-30│老凤祥(600612)2023年年报及2024年一季报点评：23年经营目标超额完成，24Q1归母净利润同
│比+12%
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投资建议：公司品牌力深厚，并在产品与渠道端竞争优势突出，收入与利润有望实现快速增长。预计2024
-2026年公司实现营收824.42、932.41、1035.97亿元，分别同比+15.4%、+13.1%、+11.1%；归母净利润为26.2
9、30.35、34.19亿元，分别同比+18.7%、+15.5%、+12.6%，4月29日收盘价对应PE为15、13、12倍，维持“推
荐“评级。
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2024-04-30│老凤祥(600612)2023年报&2024一季报点评：2024Q1归母净利同比+12%，金价上涨拉动盈利提
│升
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盈利预测与投资评级：老凤祥是我国头部的黄金珠宝品牌，品牌力强，渠道积淀深，考虑到短期金价大幅
上涨对加盟商拿货节奏有一定影响，我们小幅下调公司2024年归母净利润从26.5亿元至26亿元，基本维持2025
年归母净利润30.76亿元，预计2026年公司归母净利润36亿元，最新收盘价对应2024-2026年PE分别为16/13/11
倍，维持“买入”评级。
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2024-04-30│老凤祥(600612)不畏高基数，Q1归母净利同增12%
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公司24Q1归母净利同增12%，维持买入
公司4月29日发布23年报及24年一季报。公司23年营收/归母净利分别同增13.4%/30.2%至714/22.1亿元。2
4Q1公司实现营收256亿元，同比增长4.4%；实现归母净利8.0亿元，在23Q1高基数下仍实现同比增长12.0%。公
司继续落实十四五发展规划，盈利能力有望持续改善，但考虑到4月金价快涨导致消费需求滞后释放，因此小
幅下调24年归母净利预期至25.8亿元（前值26.1亿元）、上调25年归母净利预期至30.6亿元（前值30.2亿元）
，并新增26年归母净利预期35.4亿元。参考Wind可比公司一致预期2024年13.6xPE，考虑到公司于2024年进一
步推行职业经理人制度在上市公司层面的落地，有望提升公司整体经营活力以及24年金价有望继续上涨，给予
公司20xPE，目标价98.80元（前值84.83元），维持买入评级。
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2024-04-30│老凤祥(600612)2023&24Q1点评：2023年超额完成董事会目标，24Q1高基数下稳健增长、利润
│略超预期
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盈利预测与投资评级：基于24Q3及以后金价相对平稳的假设，我们预计公司2024-2026年收入823/939/106
0亿元，同增15%/14%/13%，归母净利润25.53/28.71/32.07亿元，同增15%/13%/12%，对应4月29日收盘价PE16/
14/13X，维持“买入”评级。
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2024-04-30│老凤祥(600612)2023年业绩增速亮眼，龙头价值凸显
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盈利预测和投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为24.57/28.07/32.22亿元，现价对应24年PE
为17倍，维持“买入”评级。
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2024-04-30│老凤祥(600612)一季度业绩延续稳健表现，积极扩张承接行业需求增长
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投资建议：公司作为黄金珠宝龙头品牌，有望持续受益居民保值性消费需求的增长，金价的稳步上行也有
利于提升公司毛利率表现。公司自身也将进一步推进加盟开店扩张以扩大市场份额，同时在产品端持续提升研
发设计能力，并且在内部治理上推进深化体制改革，实现经营效益进一步释放。我们维持公司2024-2025年归
母净利润预测为26.32/29.93亿元，新增2026年归母净利润预测为33.43亿元，对应PE分别为15.4/13.5/12.2倍
，维持“买入”评级。
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2024-04-30│老凤祥(600612)全年净增385家门店，24Q1归母净利同增12%
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盈利预测与投资建议
根据公司指引，叠加金价大涨终端消费者观望情绪加重，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司营收
为790.34/869.88/946.12亿元（前值24-25年为837.97/948.12亿元），由于金价上涨传导，我们上调利润预测
，预计24-26年归母净利润为25.65/29.25/32.01亿元（前值24-25年为24.90/28.91亿元）。当前价格对应24/2
5年PE16/14x，维持“买入”评级。
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2024-04-30│老凤祥(600612)业绩稳健增长，积极推进渠道扩张
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投资建议
我们认为随着公司市场化改革不断推进，管理机制有望持续优化；在金价+工艺创新带来的送礼&自戴等新
需求共同催化下行业高景气仍将延续，叠加公司门店的持续扩张，业绩有望稳健增长。我们调整2024-2025年
并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为786.41/863.65/924.29亿元（原预测2024-2025年分
别为801.04/880.44亿元），归母净利润分别为25.62/28.82/31.47亿元（原预测2024-2025年分别为25.82/28.
66亿元），EPS分别为4.90/5.51/6.02元（原预测2024-2025年分别为4.94/5.48元），4月29日收盘价（77.46
元）对应PE分别为16/14/13倍，维持“买入”评级
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2024-04-30│老凤祥(600612)2023年报及2024年一季报点评：23年稳步增长，24年统筹发展营销网络
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投资建议：老凤祥作为百年珠宝老字号，行业龙头地位稳定。我们预计公司24~26年实现营业收入817.6/9
17.9/997.7亿元，归母净利润25.91/29.19/32.36亿元，EPS4.95/5.58/6.19元，最新股价对应PE为15.6/13.8/
12.5倍，维持“增持”评级。
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2024-04-30│老凤祥(600612)2023年&2024Q1业绩点评：业绩稳健增长，金价提振弹性可期
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业绩符合预期，“增持”评级。维持预计2024-2025年EPS分别为4.88/5.55元，新增预计2026年EPS为6.33
元；考虑到公司改革提效，给予2024年19xPE估值，上调目标价至92.72元（原值88.59元），维持“增持”评
级。
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2024-04-30│老凤祥(600612)一季度实现业绩开门红，经营杠杆效能持续显现
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维持“买入”评级。老凤祥国资背景优异，渠道端质量高且布局均衡。前端门店、产品升级和一系列产品
联名破圈，推进产品体系化建设。持续推动股权改革，绑定大经销商利益，看好坚实推进三年行动计划完成目
标。我们维持盈利预测，预计2024-2025年归母净利润分别为25.57/28.03亿元，新增26年归母净利润30.15亿
元，对应PE分别为16/14/13倍，维持“买入”评级。
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2024-04-30│老凤祥(600612)盈利能力持续提升，24Q1净利润同比+12%
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投资建议：老凤祥（605599.SH）作为我国珠宝领域“百年民族品牌”，具备品牌、渠道、生产等全方位
优势。通过国改引入省代等多方力量，赋能公司业务发展，终端门店有望持续快速扩张；职业经理人制度帮助
公司提质增效，高质量完成十四五规划目标。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.02/30.13/34.00
亿元，对应PE分别为16x/13x/12x。维持“增持”评级。
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2024-04-30│老凤祥(600612)业绩表现亮眼，盈利能力稳中有升
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投资建议：老凤祥为国内黄金饰品百年品牌，凭借深厚的历史底蕴，紧跟潮流的产品设计以及广泛布局的
渠道网络，有望实现经营规模的稳步提升。考虑到金价大幅波动对终端消费及渠道拿货造成影响，调整盈利预
测，预计2024-2026年营收分别为808.34亿/909.02亿/1016.83亿，归母净利润分别为25.78亿/29.17亿/32.84
亿，对应PE分别为16倍/14倍/12倍。维持“买入”评级。
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2024-04-30│老凤祥(600612)公司信息更新报告：一季度经营稳健，金价上涨助推盈利能力持续提升
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公司2023年经营业绩稳健增长，2024Q1利润增速相对较快
公司发布年报、一季报：2023年实现营收714.36亿元（同比+13.4%，下同）、归母净利润22.14亿元（+30
.2%）；2024Q1营收256.30亿元（+4.4%），归母净利润8.02亿元（+12.0%）；此外，公告拟每10股派发现金红
利19.50元。我们认为，公司品牌积淀深厚，国企改革激发内生动能，践行《三年行动计划》有望促进持续成
长。我们维持2024-2025年盈利预测不变并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为25.48/29.26/
33.39亿元，对应EPS为4.87/5.59/6.38元，当前股价对应PE为15.9/13.8/12.1倍，维持“买入”评级。
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2024-04-29│老凤祥(600612)线上线下双拓展，持续高分红回馈
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投资建议：我们预计公司2024年-2026年归母净利润为25.07、27.55、30.58亿元，对应PE为16、15、13，
维持“买入”评级。
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2024-04-29│老凤祥(600612)2023年年报及2024年一季报点评：珍品私洽中心焕新启幕，启动第三轮“双百
│行动”
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维持盈利预测，维持“买入”评级
公司业绩表现基本符合我们此前预期，我们维持对公司2024/2025年EPS的预测5.00/5.75元，新增对公司2
026年EPS的预测6.46元。公司线下门店有序拓张，产品矩阵不断完善，维持“买入”评级。
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2024-03-05│老凤祥(600612)黄金珠宝有望延续景气度，国改继续激发经营活力
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投资建议：假设2024年-2025年分别净增直营店3家、2家，直营店店效分别为2050万元、2075万元；净增
加盟门店430家、440家，加盟店单店收入分别为1050万元、1070万元，预计公司2024年-2025年归母净利润为2
5.27、28.23亿元，对应PE为15、14倍，维持“买入”评级。
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