研报评级☆ ◇600641 先导基电 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 5 7 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.44│ 0.16│ 0.12│ 0.19│ 0.24│ 0.31│
│每股净资产(元) │ 8.68│ 8.99│ 8.81│ 8.81│ 9.05│ 9.36│
│净资产收益率% │ 5.10│ 1.81│ 1.31│ 2.20│ 2.65│ 3.35│
│归母净利润(百万元) │ 423.58│ 151.15│ 107.54│ 178.00│ 216.50│ 289.50│
│营业收入(百万元) │ 1157.58│ 964.61│ 581.43│ 1708.00│ 2144.50│ 2676.00│
│营业利润(百万元) │ 511.12│ 178.10│ 22.90│ 123.00│ 156.00│ 239.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-31 增持 维持 --- 0.11 0.17 0.25 华西证券
2025-09-28 增持 维持 20.25 0.27 0.30 0.37 东方证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-31│先导基电(600641)25Q3收入高增，加大铋产品、零部件等新业务开发 │华西证券 │增持
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事件概述
公司发布三季报。
设备+材料持续放量，25Q3收入端延续高增
2025Q1-3公司收入10.7亿元，同比+247%，其中Q3为3.7亿元，同比+247%，延续高增态势，符合市场预期。公司材料
与设备领域的协同效应持续释放，目前半导体业务合计收入占比近九成，已成为营收增长的核心动力。25Q3营收拆分：1
）铋业务：我们判断持续放量，公司产能及规模优势突出；2）专用设备：凯世通已在国内十余家12英寸晶圆厂产线实现
约50台设备稳定运行，我们判断离子注入机实现新增验收。截至Q3末，公司存货/合同负债42.2/2.0亿元，同比+250%/-27
%，铋产销持续旺盛；随着离子注入机加速突破，零部件布局完善，看好后续收入端快速增长。
铋业务盈利水平稳定，新业务等战略投入致使利润短期承压
2025Q1-3公司归母净利润1867万元，整体扭亏为盈，其中Q3为-2214万元，同比-157%；扣非归母净利润-2401万元，
同比-587%，其中Q3为-2283万元，同比-281%，单Q3亏损较大。2025Q3公司净利率/扣非净利率为-11.6%/-6.2%，同比-19.
7pct/-18.0pct，盈利水平波动较大。具体来看：
1）毛利端：25Q3公司毛利率为23.7%，同比-34.7pct，主要系24Q3集中处理高毛利的地产业务，但从环比来看基本持
平，铋业务盈利能力稳定；2）费用端：25Q3公司期间费用率为35.8%，环比+6.9pct，构成Q3利润下滑主要原因，主要系
下半年新成立衢州万导热电公司，聚焦铋材料开发应用，人员招聘和厂房建设等相关支出加大；3）25Q3公司存有一定非
经损益，虽数额不大但同比显著增长（去年同期公司投资雪球产品大额亏损），增厚利润同比表现。
半导体科技属性强化，设备+零部件打通中长期成长逻辑
1）公司公告更名“先导基电”，并调整所属行业，2025Q1-3公司半导体收入（设备+材料）占比近90%，科技属性进
一步强化，相关ETF被动配置带来可观增量资金，三季报中已出现增持；
2）公司明确定位为FAB一站式解决方案供应商，围绕电子材料、设备及零部件拓展布局，依托先导资源整合资产，打
通中长期成长逻辑：
①离子注入机：以凯世通为主体，聚焦先进制程需求，已在国内十余家12英寸晶圆厂产线实现约50台设备稳定运行，
2025年9月，凯世通凭借技术突破荣获工博会首届“集成电路创新成果奖”，引领国产替代；
②电子材料：以铋材料为基础，深化铋材料及其他高端电子材料的产能建设与客户导入，推进MicroTEC产品研发制造
，锚定数据中心高速率传输、激光雷达及精密电子器件等有限空间精准控温需求，打开成长空间；
③零部件：集团拥有MFC、ESC、金属加热器、射频电源、气路系统等产品，公司近期成立万业元创（衢州），聚焦特
种陶瓷部件、半导体器件专用设备等开展业务。
投资建议
考虑战略投入加大，我们调整2025-2027年公司营收预测为15.24、18.94和25.03亿元（原值为19.46、24.78、31.30
亿元），分别同比+162%、+24%、+32%；归母净利润预测为1.06、1.56和2.36亿元（原值为2.57、3.14、4.00亿元），分
别同比-2%、+48%、+51%；对应EPS为0.11、0.17和0.25元（原值为0.28、0.34、0.43元）。2025/10/31日股价18.61元，
对应PE分别为164、111和74倍，维持“增持”评级。
风险提示
海外制裁升级、扩产不及预期、铋原料价格波动等。
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2025-09-28│万业企业(600641)铋加工业务增收增利，半导体设备核心零部件获赋能 │东方证券 │增持
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开展铋材料加工业务，实现增收增利。全资子公司安徽万导已成为先导科技集团旗下唯一的铋金属深加工及化合物产
品的平台。25年上半年，公司铋业务实现销售收入5.25亿元，占总营收的75%；且产能与销量逐季爬升，二季度收入环比
一季度增长450%。公司铋化合物材料湖北荆州与浙江衢州基地计划于今年年底前完成新增产能扩张，全年产能及销量规模
在铋材料市场处于领先地位。我们认为，公司未来有望借助先导集团高端材料-器件-模组-系统的全产业链优势，实现半
导体材料业务的横向开拓和纵向延伸。
离子注入机实现规模量产，国产设备“硬卡替”环节空间广阔。上半年，凯世通已交付8台12英寸离子注入机，其中
，已交付的应用于CIS器件掺杂的低能大束流离子注入机实现首台设备验收；上半年，凯世通已交付国产低能大束流离子
注入机的12英寸晶圆产品片安全生产过货量突破500万片，标志着凯世通实现了国产低能大束流离子注入机从样机研发、
产线验证再到规模量产的跨越式发展。我们认为，离子注入作为目前国产化率不足10%的“硬卡替”环节，其规模化国产
替代进程必将加速，公司作为掌握关键核心技术的离子注入机国内先行者，有望在新一轮产能扩充进程中提高市场份额。
半导体设备业务与集团深化合作，静电卡盘、流量计等核心零部件获赋能。先导集团与凯世通在关键零部件整机领域
持续深化合作，尤其在静电卡盘、流量计等核心子系统零部件方面，全力赋能凯世通国产化零部件建设。通过对外合规经
营、对内优化管理以及与集团的协同合作，凯世通获得了从电子材料、零部件到原位检测等多方面供应链支持，目前供应
链对海外的依存度逐步降低。我们认为，未来关键零部件的国产化供应能力，有望成为公司半导体设备业务板块加速拓展
的关键力量。
我们预测公司25-27年每股收益分别为0.27、0.30、0.37元（原25-26年预测为0.12、0.14元，主要调整了主营业务构
成和营收、费用率等预测），根据可比公司2025年75倍PE估值，给出目标价为20.25元，维持增持评级。
风险提示
行业景气度不及预期；产品研发和验证不及预期；公允价值变动损益和投资收益超预期；费用管控不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-02│先导基电(600641)2025年12月2日投资者关系活动主要内容
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上海先导基电科技股份有限公司于2025年12月2日在上证路演中心举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资
者，上市公司接待人员有先导基电董事长、总裁朱世会先生，先导基电副董事长、副总裁余舒婷女士，先导基电副总裁、
董事会秘书周伟芳女士，先导基电首席财务官叶蒙蒙女士，独立董事夏雪女士，独立董事万华林先生，独立董事于洵先生
。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202512/202512031730051372022596.pdf
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参与调研机构：1家
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2025-10-16│万业企业(600641)2025年10月16日投资者关系活动主要内容
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上海万业企业股份有限公司于2025年10月16日在上证路演中心举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，
上市公司接待人员有万业企业董事长、总裁朱世会先生，万业企业副董事长、副总裁余舒婷女士，万业企业副总裁兼董秘
周伟芳女士，万业企业首席财务官叶蒙蒙女士，独立董事夏雪女士，独立董事万华林先生。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202510/2025101615490191346899081.pdf
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参与调研机构：43家
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2025-10-01│先导基电(600641)2025年10-12月投资者关系活动主要内容
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主要交流问答：
Q：当前稀散金属战略重要性日益凸显，应用前景广阔，作为行业引领者先导科技集团经营和发展铋材料业务的唯一
整合平台，公司如何规划铋业务未来的发展方向？
A：尊敬的投资者，您好！铋材料下游应用领域广泛，涵盖电子/半导体、医药化工、冶金合金、新能源、核工业等多
个领域。以全资子公司安徽万导为业务平台，公司已形成多元化产品矩阵，产品应用于半导体压敏电阻、光通信 TEC 制
冷片、新能源、化工、医药等领域。
今年，公司已成功拓展新增产业的新领域应用方向，截至 2025 年上半年，公司在铋业务领域合作的国内外客户已超
过 250 家。未来，公司将依托下游核心领域的稳健需求增长及新兴市场领域的新增发展机遇，深化铋材料及高端电子材
料的产能建设与客户导入，实现业务的持续增长。感谢您的提问！
Q：铋材料作为战略性金属进入新一轮价值重估周期，公司如何把握价格上涨机遇以提升铋业务的盈利水平？
A：尊敬的投资者，您好！从全球供需格局来看，铋材料的供给端整体偏紧；相比之下，需求端持续向好，近年来在
电子半导体、新能源、核工业等新兴应用领域的用量正在不断增长。公司长期看好铋材料的发展前景，行业内也普遍预计
铋材料的价格在中长期仍具备稳步上涨的空间。据上海有色网（SMM）数据显示，精铋价格在本年度 12月份再度上涨，维
持在 12万—13 万元/吨的价格区间。公司通过灵活动态的库存策略、积极稳定扩产带来的规模效应、高潜力下游客户的
挖掘覆盖，以及上游供应链的稳定性建设，将多维度协同提升铋业务的整体盈利水平。从现有产能和销售情况来看，公司
全年产能及销量规模在铋材料市场处于领先地位。感谢您的提问！
Q：在芯片制造向更先进制程发展的背景下，公司核心的离子注入机设备在关键技术路线上，取得了哪些研发突破和
市场验证进展？
A：尊敬的投资者，您好！随着芯片工艺不断向更先进制程发展，离子注入机的应用场景持续升级，超低温冷注入和
热注入技术成为行业焦点，子公司凯世通在这两项先进技术上均取得显著突破。
在热注入领域，子公司凯世通基于 iStellar 500 平台开发的iStellar 500HT 机型，采用国产高温静电吸盘,能实现
200℃至 600℃精准控温。目前该机型已在国内 fab 厂完成验证。
在超低温领域，子公司凯世通开发的-100℃超低温离子注入机，是全球第二家能实现量产的公司。与股东先导科技集
团协作研发晶圆低温测量技术，进一步提升机台工艺稳定性。目前该机型已经在国内多家 fab 厂实现交付。
除热注入和冷注入机型，公司还在积极推进其他细分领域前沿机型的研发。在面向 CIS 领域的离子注入机方面，公
司开发了微波 PFG技术，实现了更好的金属污染控制指标。面向碳化硅领域的机型方面，公司针对第三代半导体材料特性
，开发了专用离子源和加速系统，能实现高温注入，在束流强度和能量范围方面实现更优效果。感谢您的提问！
Q：请问凯世通目前在离子注入机领域的产能和交付情况如何？公司如何评估未来在现有客户及新客户中的扩产放量
潜力
A：尊敬的投资者，您好！截至 2025 年上半年，子公司凯世通现有存量客户已突破 12家，离子注入机产品已通过国
内多家 12英寸主流晶圆厂客户的验证验收，产品覆盖低能大束流离子注入机、超低温离子注入机、高能离子注入机等多
款机型。其中，应用于 CIS 器件掺杂的低能大束流离子注入机实现首台设备验收，并稳步推进批量应用；高能离子注入
机产业化进展良好，持续拓展新客户。
此外，公司正加快开发高能离子注入设备、氢离子注入设备、中束流离子注入设备等全谱系差异化竞争设备。公司不
仅持续获得现有核心客户的重复订单，也成功赢得多家新客户的认可，实现了更多细分领域工艺应用，市场份额稳步提升
。未来，凯世通将全力为客户提供性能卓越、高生产效率的全周期一站式离子注入设备与解决方案，进一步拓展客户基础
，增强市场覆盖能力。感谢您的提问！
Q：请问公司控股股东先导科技集团的材料和零部件业务能为旗下凯世通提供哪些支撑？如何帮助公司提高产品的可
靠性及稳定性，实现交付周期上的突破？
A：尊敬的投资者，您好！先导科技集团基于从材料、零部件到系统解决方案的垂直一体化技术，在零部件领域，为
凯世通定向开发了静电吸盘、MFC、微波电源、高压电源等核心零部件，提升了零部件的国产化替代率。在材料领域，集
团提供了掺杂气体、电子特气等高纯材料，保障离子注入工艺的精确性。在工艺安全检测方面，集团也提供了如面向离子
注入机的温度检测等工艺支持。未来，凯世通将在控股股东的支持下，构建原材料、零部件、设备、服务、回收等全链条
服务，提供全周期、一站式的解决方案。感谢您的提问！
Q：公司是否计划通过对外投资、资产收并购等措施加快在半导体领域的业务转型，在产业整合方向是否有新的规划
？
A：近年来，先导基电通过“外延并购+产业整合”，战略性地布局了半导体设备上下游领域。在对外投资方面，公司
合理规划使用现金，所作出的投资决策主要顺应主营业务转型过程，均围绕半导体产业链进行相应的开展。在投资标的的
类型上，公司进行了产业平台化的布局，包括对国内外优质的半导体零部件及设备公司的直接和间接投资、对半导体产业
平台及功能平台类公司的投资以及对专注于半导体领域投资的专业基金的投资。
依托先导科技集团的资源优势，公司重视“平台化整合”，以审慎投资和技术协同为核心原则，希望打造综合性的半
导体设备及材料平台，从而加速半导体产业链布局，将并购标的的技术与市场资源纳入自有体系，形成产业协同效应。为
实现这一战略目标，一方面，公司设立围绕集成电路装备材料及产业链上下游发展的战略框架；另一方面，公司持续寻找
优质资产进行横向并购和纵向整合，通过并购赋能，加快现有业务的核心技术攻关与产业化进程，巩固提升集成电路规模
和竞争力，为公司经营业绩增长提供有力支撑。后续如有相关投资事宜，请留意公司披露的公告。感谢您的提问！
Q：公司对铋材料业务与半导体设备业务在远期收入结构中各自的目标占比有何规划，两类业务之间如何协同发展？
A：尊敬的投资者，您好！目前铋材料业务是公司的核心收入来源。未来，公司将通过铋材料业务产生的收入、利润
和现金流来哺育驱动半导体业务的发展。规划在未来 3至 5年内，逐步提升半导体材料、零部件与设备业务的收入贡献，
长期目标是围绕半导体材料、零部件及设备打造完整的半导体业务平台。感谢您的提问！
Q：公司全年各项业务的完成情况如何？能否分享对明年及更长远阶段的业务展望？
A：尊敬的投资者，您好！公司在 2025 年的收入规划涵盖铋业务收入、凯世通离子注入机设备收入以及其他半导体
零配件收入。在毛利率方面，公司从两个层面进行了提升：其一，在铋深加工部分，利用上游集团赋予的原材料成本和资
源优势，并依托集团全球 4000 多个海外客户资源，推动先导基电新材料业务的快速发展。其二，聚焦凯世通离子注入机
业务，截至目前，凯世通已向客户累计交付超 40台设备，当前有 10余台设备在客户现场测试，有望通过客户验收并予以
量产。随着凯世通全谱系设备的推出、交机数量增加、产能提升以及产业链国产化率提高，公司毛利率将有望改善优化。
未来，我们将持续注重产品研发投入，并不断开拓新的业务增长点。感谢您的提问！
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1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
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