研报评级☆ ◇600641 先导基电 更新日期：2026-08-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.16│ 0.12│ -0.14│ 0.15│ 0.30│ 0.57│
│每股净资产(元) │ 8.99│ 8.81│ 8.75│ 8.86│ 9.10│ 9.59│
│净资产收益率% │ 1.81│ 1.31│ -1.56│ 1.79│ 3.18│ 5.99│
│归母净利润(百万元) │ 151.15│ 107.54│ -126.60│ 141.83│ 277.67│ 528.46│
│营业收入(百万元) │ 964.61│ 581.43│ 1851.82│ 2548.18│ 3522.18│ 4514.24│
│营业利润(百万元) │ 178.10│ 22.90│ -217.09│ 192.33│ 376.33│ 716.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-17 买入 维持 --- 0.16 0.30 0.55 国海证券
2026-04-16 增持 维持 --- 0.15 0.30 0.58 东吴证券
2026-04-12 增持 维持 --- 0.15 0.29 0.58 华西证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-17│先导基电(600641)公司点评：2025Q4毛利率同环比承压，先进制程离子注入设│国海证券 │买入
│备加速研发 │ │
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事件:
先导基电4月9日发布2025年报：2025年公司实现收入18.52亿元，同比增长218.50%；实现归母净利润-1.27亿元，同
比下降217.72%；实现扣非归母净利润-1.74亿元。
投资要点:
铋材料成为营收主力，装备业务显著增长。2025年公司房产销售业务实现收入1.25亿元，同比下降55.61%；专用设备
制造业务实现收入3.48亿元，同比增长44.55%；铋材料销售业务实现收入13.20亿元；物业服务业务实现收入0.3亿元，同
比下降16.80%；房屋租赁业务实现收入0.14亿元，同比下降5.03%。2025Q4公司实现收入7.83亿元，同比增长186.00%，环
比增长111.86%；实现归母净利润-1.45亿元，同比下降204.34%，环比下降556.15%。
装备业务毛利率有所提升，2025Q4毛利率同环比下降。2025年公司毛利率为19.72%，同比下降27.95pct，净利率为-1
2.58%，同比下降11.45pct。分业务，2025年铋材料销售业务毛利率为14.38%；专用设备制造业务毛利率为27.19%，同比
增长13.67pct；房产销售业务毛利率为54.33%，同比下降28.37pct；物业服务业务毛利率为-3.56%，同比下降11.89pct；
房产租赁业务毛利率为35.08%，同比增长9.75pct。2025Q4公司毛利率为10.88%，同比下降23.72pct，环比下降12.83pct
，净利率为-21.91%，同比下降60.23pct，环比下降10.28pct。公司2025年期间费用率为33.28%，同比下降36.66pct。
先进制程离子注入设备加速研发，铋业务产能与销量逐季增长。2025年是公司战略转型的关键之年，公司已完成从传
统房地产企业向半导体设备与材料综合平台的全面重构。1）集成电路核心装备方面，公司旗下凯世通主要聚焦离子注入
等关键装备，2025年公司新签4家客户订单（包括1家国内12英寸晶圆头部客户的重复订单及新增3家客户订单），已实现
交付10多台12英寸离子注入机，验收超15台离子注入机实现新高，同时加速推进先进制程大束流、中束流等新机型研发验
证，相关产品Hyperion系列先进制程大束流离子注入机和iKing360系列中束流离子注入机已于2026Q1推出，进一步丰富公
司离子注入机全系列布局。2）铋材料及TEC器件方面，2025年1月公司设立全资子公司安徽万导，作为控股股东先导科技
集团旗下唯一的铋金属深加工平台，2025年铋业务产能与销量均实现逐季增长，公司已构建国内四个生产基地，广东清远
与安徽五河基地实现顺利生产，湖北荆州与浙江衢州基地新增产能完成建设并进入试产投产运行阶段，此外，2025年公司
延伸产业链，顺利完成“高端热电材料及微型热点制冷器（Micro-TEC）”产线的建设，并已送样，此举标志着公司进一
步深化在铋、碲材料领域的产业终端布局，核心产品Micro-TEC可广泛应用于光通讯、AI、车载、工业仪器及生物医疗等
高端领域。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年实现收入26.39、36.11、46.43亿元，实现归母净利润1.48、2.81、
5.10亿元，现价对应PE分别为153、81、44倍，公司是国内离子注入设备领跑者，先导科技集团赋能下公司平台化布局有
望加速，维持“买入”评级。
风险提示：下游扩产不及预期；新品开发及验证进度不及预期；客户拓展不及预期；行业竞争加速风险；毛利率下降
风险；订单交付及确收风险；原材料涨价风险。
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2026-04-16│先导基电(600641)2025年报点评：业绩短期承压，材料&半导体设备业务稳步 │东吴证券 │增持
│推进 │ │
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Q4利润同比由盈转亏，铋材料&半导体设备加速放量：2025公司实现营收18.52亿元，同比大幅增长+218.50%；其中铋
相关材料业务营收13.20亿元，占比71.27%；专用设备制造营收3.48亿元，同比+44.55%，占比18.81%；房地产营收1.69亿
元，占比9.11%，房地产业务基本去化完成。期间归母净利润为-1.27亿元，同比-217.72%；扣非净利润为-1.74亿元，主
要系本期公司拓展材料&设备业务，相关费用投入也随之增加。2025Q4单季营收为7.83亿元，同比+186%，环比+112%；归
母净利润为-1.45亿元，扣非净利润为-1.50亿元，Q4利润同比由盈转亏，环比亏损幅度加大，我们认为主要系公司业务处
于转型期。
盈利能力短期承压，维持高研发投入：2025公司综合毛利率为19.72%，同比-27.94pct。期间销售净利率为-12.6%，
同比-11.45pct。期间费用率为33.3%，同比-36.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/17.8%/1.6%/12.3%，
同比-1.6/-23.7/-8.1/+19.5pct。2025Q4单季度毛利率为10.88%，同比-23.72pct，环比-12.83pct；销售净利率为-21.91
%，同比-60.23pct，环比-10.28pct。
新业务原料和产成品拉高存货，现金流短期承压：截至2025末，公司合同负债为1.29亿元，同比-12.6%；存货为45.2
8亿元，同比+225.13%，主要系本期公司及子公司安徽万导和凯世通开展相关业务新增的原材料和产成品增加所致。2025
公司经营性现金流为-41.31亿元，2025Q4单季为-1.93亿元。
离子注入设备持续放量，薄膜+刻蚀平台化布局加速推进：1）离子注入机：凯世通稳居国产离子注入机设备领军者地
位，大束流系列凭借高可靠性与低成本优势持续放量，截至2025末，12英寸晶圆过货量已突破1000万片。自2020年以来，
公司已累计交付设备50台以上，广泛服务于先进逻辑、先进存储、功率器件及CIS图像传感器等应用领域。2025年公司客
户基础持续扩大，获得了1家头部客户批量重复订单，并新增开拓3家新客户订单。截至2025年底，低能大束流离子注入机
客户数已突破12家，超低温离子注入机客户7家，高能离子注入机客户3家；公司自研的低能大束流离子注入机已成功交付
CIS掺杂场景，实现国产CIS离子注入设备的正式验收。2）横向：公司旗下子公司嘉芯半导体，业务覆盖刻蚀、薄膜沉积
、快速热处理等多类主制程设备以及尾气处理等支撑制程设备，为汽车芯片、功率芯片、逻辑芯片等集成电路晶圆制造厂
提供成套的前道设备解决方案。
铋材料业务快速放量，构建全产业链协同优势：限于铋金属制品、铋的氧化物、铋的化合物。受益于国内精铋价格上
行及半导体、新能源等下游需求拉动，业务实现量价齐升。作为全球稀散金属龙头先导科技集团旗下唯一铋金属深加工及
化合物平台，万业企业充分发挥资源协同优势，逐步形成“材料—设备”双轮驱动格局，平台化发展路径日益清晰。此外
，公司积极延伸产业链，顺利完成“高端热电材料及微型热电制冷器(Micro-TEC)”产线的建设，并已送样，未来将应用
于光通讯、AI、车载、工业仪器及生物医疗等高端领域。
盈利预测与投资评级：考虑到公司半导体设备订单放量及收入确认节奏，我们调整公司2026-2027年归母净利润预测
为1.4/2.8（原值3.3/5.1）亿元，预计2028年归母净利润为5.4亿元，当前市值对应PE分别为152/74/39倍，考虑导公司离
子注入设备国产替代空间广阔、公司行业地位领先，维持“增持”评级。
风险提示：半导体行业投资下滑，新品研发&产业化不及预期等。
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2026-04-12│先导基电(600641)2025年报点评：全年营收高增，硬科技产业布局加速 │华西证券 │增持
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事件概述
公司发布2025年年报。
铋资产显著增厚收入，股权激励指引营收高增
2025年公司实现营收18.5亿元，同比+219%，其中Q4为7.8亿元，同比+186%，符合指引，主要系铋资产注入增厚。分
业务看：1）离子注入机：收入3.5亿元，同比+44.6%，提速系交付加快（15台），此外先进制程机台已进入国内头部逻辑
和存储客户验证；2）铋业务：新增收入13.2亿元，持续受益铋价高位+扩产，TEC产品送样客户验证，广泛应用于光通讯
、AI等高端领域；3）房地产：收入占比已降至10%，标志全面转向半导体。公司股权激励明确指引26-27年收入不低于25
亿、35亿，随着离子注入机、铋材料以及新业务放量，公司将借助集团优势将进入全新发展阶段。
研发投入&转型阶段费用加大，2025年利润端显著承压
2025年公司实现归母净利润/扣非归母净利润为-1.3/-1.7亿元，同比-218%/-218%，其中Q4为-1.45/-1.50亿元，自三
季度以来公司大幅转亏，同收入端形成巨大反差，主要系半导体研发投入加大，房地产业务收缩。2025年公司净利率为-1
2.6%，同比-11.5pct，具体看：1）毛利端：公司毛利率为19.7%，同比-28.0pct，其中专用设备为27.2%，同比+13.7pct
，推测系零部件降本；铋业务为14.4%；2）费用端：公司费用率为33.3%，同比-36.7pct，表观大幅下降系规模效应，其
中销售/管理/研发/财务费用率为1.7%/17.8%/12.3%/1.6%，现阶段公司仍需大幅投入；3）此外非经端相较24年同比减少1
.2亿元，明显减薄利润。
硬科技资产平台定位清晰，中长期市值弹性巨大
先导科技为全球稀散金属全产业链龙头公司，在半导体产业链上下游拥有深厚积累的资源，对于公司未来定位和发展
规划清晰：
1）2026年3月20日，公司披露2026年度定增预案，控股股东先导科技全额认购不超过35.10亿元，释放明确的信号，
公司将构建“半导体装备+新材料+零部件”的平台化硬科技产业布局；
2）梳理定增项目，主要投向半导体光学部件、半导体精密零部件和子系统、高端量测装备与生命科学仪器和铋材料
业务升级改造等四大方向。从投向来看，半导体设备和零部件业务高度和主业协同，光学部件、高端科学仪器等均为急需
国产替代方向，未来成长空间巨大。同时我们关注到：2025年公司研发人员为491人，2024年为213人，期间成立多个子公
司负责各项业务，包括衢州万导热电、万业元创（衢州）陶瓷科技、上海元创精芯科等。
投资建议
基于股权激励目前指引，我们调整2026-2027年公司营收预测为25.07和35.07亿元（原值为18.94和25.03亿元），分
别同比+35%、+40%，同时新增2028年营收预测为44.23亿元，同比+26%；调整2026-2027年归母净利润预测为1.41和2.72亿
元（原值为1.56和2.36亿元），分别同比+211%、+93%，同时新增2028年归母净利润预测为5.36亿元，同比+97%；对应202
6-2027年EPS预测为0.15和0.29元（原值为0.17和0.25元），新增2028年EPS预测为0.58元。2026/4/10日股价22.08元对应
PE分别为146、76和38倍，考虑公司处于转型阶段，半导体相关业务加速推进，维持“增持”评级。
风险提示
海外制裁升级、扩产不及预期、铋原料价格波动等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-14│先导基电(600641)2026年5月14日投资者关系活动主要内容
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上海先导基电科技股份有限公司于2026年5月14日在上证路演中心举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资
者，上市公司接待人员有先导基电董事长、总裁朱世会先生，先导基电副董事长余舒婷女士，先导基电副总裁兼董秘周伟
芳女士，先导基电首席财务官叶蒙蒙女士，独立董事虞熙春先生，独立董事夏雪女士，独立董事于洵先生。 查看原文
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