价值分析☆ ◇600655 豫园股份 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 7 5 0 0 0 12
2月内 7 5 0 0 0 12
3月内 7 5 0 0 0 12
6月内 7 5 0 0 0 12
1年内 7 5 0 0 0 12
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.99│ 0.98│ 0.52│ 0.59│ 0.70│ 0.79│
│每股净资产(元) │ 8.81│ 9.15│ 9.32│ 9.77│ 10.31│ 10.94│
│净资产收益率% │ 11.27│ 10.72│ 5.57│ 5.71│ 6.58│ 7.17│
│归母净利润(百万元) │ 3860.59│ 3825.89│ 2024.06│ 2274.74│ 2718.33│ 3084.71│
│营业收入(百万元) │ 51063.11│ 50117.97│ 58146.92│ 64601.17│ 71446.80│ 77729.18│
│营业利润(百万元) │ 4955.76│ 5920.54│ 2336.56│ 2934.61│ 3544.91│ 4040.42│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-04-02 增持 维持 --- 0.52 0.66 0.84 财通证券
2024-03-28 买入 维持 7.24 0.59 0.67 0.74 国泰君安
2024-03-25 增持 维持 --- 0.55 0.67 0.78 浙商证券
2024-03-25 增持 维持 --- 0.62 0.72 0.82 长城证券
2024-03-25 买入 维持 --- 0.52 0.56 0.60 中信建投
2024-03-24 买入 维持 7.94 0.67 0.72 0.81 华福证券
2024-03-24 买入 维持 --- 0.66 0.78 0.86 申万宏源
2024-03-23 买入 维持 --- 0.74 0.82 0.89 开源证券
2024-03-23 未知 未知 --- 0.39 0.52 0.65 信达证券
2024-03-22 增持 首次 --- 0.37 0.71 0.79 方正证券
2024-03-22 增持 维持 8.5 0.69 0.76 --- 中金公司
2024-03-22 买入 维持 7.37 0.66 0.76 0.85 华泰证券
2024-03-21 买入 维持 --- 0.71 0.79 0.87 光大证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-04-02│豫园股份(600655)珠宝渠道持续扩张，新品表现亮眼
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：豫园股份（600655.SH）践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，持续布局C端门店，消费产业
结构不断优化。公司加大珠宝板块业务布局，渠道增长&黄金消费稳健助力业绩提升，同时公司坐拥豫园商圈
内圈人流有望持续增长。我们预计公司2024-2026年净利润分别为20.19/25.72/32.63亿元，对应当前PE分别为
11.9x/9.4x/7.4x，维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-28│豫园股份(600655)2023年报业绩点评：瘦身健体聚焦增长潜力，珠宝业务延续稳健增长
──────┴─────────────────────────────────────────
业绩低于预期，“增持”评级。考虑到物业开发项目销售结转周期变化及行业变动，下调2024-2025年EPS
分别为0.59/0.67元（原值0.99/1.07元），新增预计2026年EPS为0.74元，给予2024年12.3倍PE，下调目标价
为7.24元（原值为8.91元），维持“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-25│豫园股份(600655)23年年报点评：黄金珠宝双位增长，餐饮翻倍稳步拓店
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值：古法金等高毛利产品占比增加提升单店盈利空间，黄金珠宝和餐饮渠道拓展稳步推进。
预计公司24-26年归母净利润21.3、26.2、30.3亿元，同增5.05%、23%、15.7%，对应PE为11.4/9.3/8X，维持
“增持”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-25│豫园股份(600655)珠宝时尚业务保持增长，持续构建家庭消费产业集群
──────┴─────────────────────────────────────────
投资建议：公司践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，珠宝时尚、文化商业、地产、酒业等多业态齐头
并进。随着消费市场稳步复苏，公司众多线下消费业务有望不断恢复，珠宝时尚为公司核心业务，目前处于快
速拓店、品牌影响力持续加强的过程，未来有望成为公司发展提供长久推力。预测公司2024-2026年EPS分别为
0.62元、0.72元、0.82元，对应PE分别为10.0X、8.7X、7.5X，维持“增持”的投资评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-25│豫园股份(600655)时尚珠宝稳健增长，地产积极去化库存
──────┴─────────────────────────────────────────
由于基数较高，公司第三四季度珠宝销售有所放缓，同比增速分别为+1.49%、-22.61%。全年继续积极拓
店，“老庙”和“亚一”两个品牌净增加营业网点429个，年末总门店达到4994家，其中261个直营网店，4733
家加盟店。投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.36、22.01、23.52亿元，对应PE分别为
12、11、10倍，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-24│豫园股份(600655)产业运营表现稳健，老庙亚一净开店429家
──────┴─────────────────────────────────────────
公司投资收益低于预期，产业运营板块表现稳健，珠宝业务开店及单店提升双螺旋，餐饮板块高速发展，
但考虑到房地产项目和投资收益的不确定性，我们下调公司盈利预测，预计24-26年营收分别为645.54/702.34
/765.15亿元（前值24-25年预期646.45/708.81），归母净利润分别为26.30/28.15/31.56亿元（前值24-25年
预期31.49/32.22亿元）。根据分部估值法，我们给予珠宝时尚/涉地板块/其他产业运营板块2024年13/6/14倍
PE，对应市值309.56亿元，对应39亿股本，目标价7.94元，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-24│豫园股份(600655)消费产业增势显著，国货东方美学引领新潮
──────┴─────────────────────────────────────────
调整盈利预测，维持“买入”评级。在全面“重塑”的大局背景下，豫园股份2023年稳中有进，坚定践行
“产业运营+产业投资”双轮驱动，坚持“东方生活美学”置顶战略。我们看好公司发挥多品牌矩阵、产业集
群的核心竞争优势，带来业绩表现、渠道拓展、品牌发展和海外拓展上持续修复。我们调整盈利预测，预计公
司24-25年EPS分别为0.66/0.78元（原值0.86/0.96元），新增26年盈利预测0.86元，对应9/8/7倍PE。由于公
司产业多元性，选取黄金珠宝公司老凤祥、周大生，文化餐饮的同庆楼、广州酒家，化妆品的上海家化，传统
医药的同仁堂，房地产开发公司保利发展、新城控股作为可比公司，24年平均PE为15x。给予公司24年15xPE，
当前24年仅9xPE，上涨空间超过20%，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-23│豫园股份(600655)公司信息更新报告：珠宝时尚业务稳健增长，古韵金销售表现亮眼
──────┴─────────────────────────────────────────
事件：公司2023年营收同比+15.83%，归母净利润同比-45.00%
公司发布年报：2023年实现营收581.47亿元（同比+15.83%）、归母净利润20.24亿元（同比-45.00%），
利润下滑主要系公司处置非核心资产项目产生的投资收益同比减少所致；拟每10股派发现金红利1.90元。考虑
物业开发与销售业务影响，我们下调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母
净利润为28.75（-14.05）/31.84（-13.12）/34.63亿元，对应EPS为0.74（-0.36）/0.82（-0.34）/0.89元，
当前股价对应PE为8.4/7.6/7.0倍，我们认为，公司珠宝板块持续增长，“产业运营+产业投资”双轮驱动，贯
彻“东方生活美学”战略，推进新兴消费赛道深化布局，估值合理，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-23│豫园股份(600655)点评：消费产业稳健增长，多元化融资助力产业发展
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.4/20.1/25.4亿元，同比-24%/+31%/+26%，其
中2024年归母净利预计同比下降主要考虑2023年有出售IGI带来的投资收益，以及2024年物业开发业务持续调
整影响；2025-2026年利润增速较快主要考虑福佑路地块建成后带来的住宅销售及商业地块租金收入贡献。综
上，预计2024-2026年EPS分别为0.39/0.52/0.65元，对应3月22日收盘价PE分别为17/13/10X。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-22│豫园股份(600655)公司点评报告：2023年整体营收581.47亿元／+15.83%，珠宝板块净利润9.3
│亿／+31.0%
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值：2023年公司精耕会员运营能力，持续打磨产品力、渠道力、营销力；重资产加速去化，
轻资产夯实内功，拥轻合重模式初显成效；专注投退平衡，投资实现产业补强，融退保障现金回血。未来，随
着公司瘦身健体，将资源集中到最具竞争力和增长潜力的业务，不断建立顶层机制，树立品牌形象，活动、产
品双向发力，公司业务有望稳健增长。综合预计2024-2025年公司归母净利润14.6亿/27.6亿元，对应当前18x/
9xPE。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-22│豫园股份(600655)23年收入同增16%，关注消费产业协同成长进展
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
考虑物业开发与销售业务受行业不确定性影响，下调2024年EPS预测18%至0.69元，引入2025年EPS0.76元
，当前股价对应2024/25年10/9倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑盈利预测调整及公司中长期前景，下调目标价
8%至8.5元，对应2024/25年12/11倍P/E，28%上行空间。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-22│豫园股份(600655)珠宝主业稳健发展，但地产拖累业绩
──────┴─────────────────────────────────────────
23全年因地产业务拖累业绩低于市场预期，归母净利大幅下滑，维持买入
豫园股份发布年报，2023年实现营收581.5亿元（追溯调整后yoy+15.8%），归母净利20.2亿元（追溯调整
后yoy-45.0%），低于Wind一致预期的30.4亿元。其中Q4实现营收185.99亿元（yoy+16.39%），归母净利-2.11
亿元（yoy-107.28%）。我们认为低于预期的核心原因一方面系珠宝业务毛利率下滑，另一方面系房地产业务
拖累所致。考虑地产业务的持续承压，我们下调了24-25年公司归母净利预测至26.1、30.1亿元（前值39.3、4
1.0亿元）并新增26年归母净利预测33.6亿元，可比公司24年Wind一致预期PE均值为14.0倍，考虑到地产业务
拖累，给予公司2024年11xPE，目标价7.37元（前值8.82元），维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-03-21│豫园股份(600655)2023年年报点评：老庙亚一净增门店429家，餐饮业务发展迅速
──────┴─────────────────────────────────────────
下调盈利预测，维持“买入”评级
公司业绩低于我们此前预期，主要是由于房地产业务收入结转进程低于我们此前预期，鉴于未来房地产市
场仍有一定不确定性，我们下调对公司2024/2025年归母净利润的预测4%/3%至27.68/30.71亿元，新增对公司2
026年归母净利润的预测33.75亿元。公司产业运营板块发展较为稳健，核心物业具有较强区位优势，维持“买
入”评级。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|
