研报评级☆ ◇600655 豫园股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.52│ 0.03│ -1.26│ 0.06│ 0.15│ 0.23│
│每股净资产(元) │ 9.32│ 9.13│ 7.71│ 7.77│ 7.80│ 7.92│
│净资产收益率% │ 5.57│ 0.35│ -16.32│ 0.80│ 2.00│ 2.90│
│归母净利润(百万元) │ 2024.06│ 125.26│ -4896.66│ 236.00│ 600.00│ 888.00│
│营业收入(百万元) │ 58146.92│ 46924.47│ 36373.30│ 37807.00│ 39845.00│ 42618.00│
│营业利润(百万元) │ 2336.56│ 368.05│ -5587.52│ 370.00│ 905.00│ 1326.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-24 买入 维持 --- 0.06 0.15 0.23 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-24│豫园股份(600655)公司信息更新报告：剥离非核心资产再出发，主业调整及出│开源证券 │买入
│海打开空间 │ │
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公司利润受房地产减值拖累承压，资产剥离为后续经营减负
公司发布年报：2025年实现营收363.73亿元（同比-22.5%，下同）、归母净利润-48.97亿元，较2024年同期转亏，利
润下滑主要系处置非核心资产项目的投资收益同比减少及公司对部分房地产项目计提资产减值准备综合导致。考虑公司处
于调整修复阶段，我们下调公司2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为2.36/6.00/
8.88亿元（2026-2027年原值5.25/9.62亿元），对应EPS为0.06/0.15/0.23元，当前股价对应PE为74.9/29.5/19.9倍。我
们认为，公司“东方生活美学”实现全球化发展，维持“买入”评级。
积极调整业务布局适应市场变化，IP合作持续破圈传播
2025年公司珠宝时尚业务实现营收227.34亿元（-24.2%），主要受消费行业结构调整和国际金价持续震荡波动影响；
业务毛利率8.34%，同比提升0.09pct。渠道端，2025年末公司“老庙”和“亚一”两大品牌门店数合计为3952家，较2024
年末净关店663家；拓展抖音等线上渠道，推动智选门店布局，渠道结构持续优化。产品端，持续提升一口价产品销售占
比，推动业务向高毛利转型。品牌端，公司以二次元IP联名破圈传播，品牌影响力持续提升。
公司持续瘦身健体，出海战略进入实质性推进阶段
2025年公司持续瘦身健体，后续轻装上阵经营有望稳步恢复，管理费用同比大幅减少5.4亿元、降幅近20%。同时公司
期末货币资金达110.5亿元，在手现金充沛，为今后业务转型提供有效支撑。（1）餐饮管理与服务板块营收8.29亿元（-2
8.6%）；（2）食品百货板块实现营收9.75亿元（-8.0%）；（3）化妆品板块实现营收2.34亿元（-21.4%）；（4）时尚表
业板块实现营收6.14亿元（-11.1%）；（5）度假村板块实现营收4.58亿元（-47.0%）。此外，公司加快海外市场拓展，
老庙黄金相继在中国澳门威尼斯人购物中心开设门店、在马来西亚吉隆坡开设首家海外门店，出海战略进入实质性推进阶
段。
风险提示：黄金价格波动、竞争加剧、渠道扩张不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-10-31│豫园股份(600655)2025年10月31日投资者关系活动主要内容
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Q1：豫园的福佑项目进展到哪一步了，预期哪年完工？
A1：目前豫园二期南里已正式动工，北里和豫园三期尚未动工。
Q2：扣非归母利润在第三季度扩大很多，既然核心主业转好，那是什么原因？
A2：尊敬的投资者您好！公司正在加速对整体经营策略的主动调整，这也使得公司短期内业绩面临阵痛期，营收、归
母净利润等主要财务数据等亦受到影响。
Q3：领导，您好！我来自四川大决策 请问，公司自 2024 年起提出 “聚焦主业、攻守平衡、拥轻合重” 的战略性
调整思路，请问截至目前，该战略的实施进展如何？在聚焦主业方面取得了哪些具体成果？未来在战略执行上有哪些重点
和方向？
A3：尊敬的投资者您好！2025年前三季度降本增效获得了阶段性的成果，总部管理费用同比大幅下降21%，核心产业
珠宝时尚板块毛利率为7.73%，同比上涨0.66%，由加盟批发为主向精益运营和高毛利转型的成效初步显现。公司将坚持极
致的东方生活美学置顶、坚定深度全球化发展策略、发挥独特的场景打造优势、聚焦科创赋能驱动价值产出，在目标和策
略层面主动进化，创新破局。
Q4：三季度亏损严重，对未来的规划是什么，还有是否增持公司股票？保护二级市场的投资者。做为老8股之一会不
会有退市风险？
A4：公司目前处于战略和业务转型期，聚焦”以轻驭重，瘦身健体，攻守平衡“的战略核心点。是否增持股票一切以
公告为准。暂无退市风险。
Q5：3季度亏损进一步放大，3季度报显示是物业开发和销售利润同比下降导致。请问房地产板块去化进度情况，对集
团利润侵蚀是否会持续，持续多久。 黄金珠宝板块目前受金价影响较大，是否有提振销量的计划。上半年数据中，菜百
股份营收和利润都实现同步增加，是否有借鉴学习同行的具体措施
A5：公司目前处于战略转型期，坚定执行“瘦身健体，拥轻合重, 以轻驭重”的置顶战略目标，一直在加速动态去化
地产项目，积极回笼资金。黄金珠宝板块积极转型，主要体现在1）新产品矩阵拉动销售；2）精细化运营；3）提升计件
产品占比，优化品类结构；4）供应链降本增效。可以看到，我们珠宝业务前三季度收入同比降幅收窄，毛利率同比和环
比持续提升。这些都是精细化运营管理成效的逐步体现。
Q6：请问黄董事长，咱们有没有回购公司股票，大股东增持公司股票，来稳定跌跌不休的股价，另外有没有市值管理
方面的方案？
A6：回购和增持公司股票一切以公司公告为准。我们会加强和资本市场以及投资人的沟通，帮助投资人加深对公司各
业务板块的了解，尤其在公司战略转型期，以期让投资人对公司未来价值和增长保有长期信心。公司目前正处于战略转型
期，加速去化地产项目，以轻驭重，瘦身健体是我们重要战略。业绩短期承压，但长期来看，包括黄金珠宝业务为主要核
心业务的消费板块，出海业务等价值未来会逐步释放。大家可以多多关注豫园股份未来的发展战略和业务增长。
Q7：福佑地块预计那一年能完工
A7：目前尚未有准确的时间表。豫园二期南里已动工。
Q8：管理层是否可以考虑过去香港上市或者折分企业上市？谢谢
A8：目前暂无计划。一切以公告为准。
Q9：公司有没有资本动作这一项，目前东方明珠已经认购投了超聚变
A9：尊敬的投资者您好！公司将持续关注市场环境和政策导向，结合自身发展战略认真研究、审慎决策，未来如有相
关计划将严格按照规定及时履行信息披露义务。感谢您的关注！
Q10：请问管理层，今年1-10月豫园的人流量对比去年是增长还是减少？谢谢
A10：人流量同比是有明显增长的。
Q11：一边要去地产，另一边还和蚂蚁集团联合又拿地，这个怎么说
A11：投资者您好，您指的是豫园三期和蚂蚁金服联合拿地的事宜，这是在前2-3年的事项。与本年度业绩情况并无实
质关联。
Q12：股价是反映公司实力的一张名牌，贵公司作为上海的一张名牌，股价却跌倒历史的底部，贵公司如何实现公司
市值维护？
A12：感谢投资人的提问。我们会加强和资本市场以及投资人的沟通，帮助投资人加深对公司各业务板块的了解，尤
其在公司战略转型期，以期让投资人对公司未来价值和增长保有长期信心。公司目前正处于战略转型期，加速去化地产项
目，以轻驭重，瘦身健体是我们重要战略。业绩短期承压，但长期来看，包括黄金珠宝业务为主要核心业务的消费板块，
出海业务等价值未来会逐步释放。大家可以多多关注豫园股份未来的发展战略和业务增长，做时间的朋友，做长期价值投
资者。
Q13：豫园这些年在明显经济下行情况下，过分激进，对收购的地产导致业绩的拖累，说明管理层在对宏观经济的判
断有失水准，在未来的地产挤泡沫的前提下，管理层是否有一种包袱沉重的拖累，是否需要加速剥离毒瘤，轻装上阵。
A13：投资人您好，感谢提问。公司目前正处于战略转型期，加速去化地产项目，以轻驭重，瘦身健体是我们重要战
略。业绩短期承压，但长期来看，包括黄金珠宝业务为主要核心业务的消费板块，出海业务等价值未来会逐步释放。您可
以多多关注豫园股份未来的发展战略和业务增长。
Q14：豫园地产项目都在哪些城市 ，有多少存量房
A14：尊敬的投资者您好！请参考公司定期报告披露，感谢提问。
Q15：去年拍海南地块开发怎么样了
A15：尊敬的投资者您好，请以公司公开披露的信息为准，感谢提问。
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