价值分析☆ ◇600660 福耀玻璃 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 2 0 0 0 8
2月内 12 5 0 0 0 17
3月内 13 5 0 0 0 18
6月内 30 13 0 0 0 43
1年内 54 22 0 0 0 76
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.21│ 1.82│ 2.16│ 2.80│ 3.30│ 3.87│
│每股净资产(元) │ 10.08│ 11.11│ 12.04│ 13.80│ 15.98│ 18.57│
│净资产收益率% │ 11.96│ 16.40│ 17.91│ 20.56│ 20.93│ 21.19│
│归母净利润(百万元) │ 3146.17│ 4755.60│ 5629.26│ 7307.59│ 8600.30│ 10098.78│
│营业收入(百万元) │ 23603.06│ 28098.75│ 33161.00│ 39834.69│ 46645.10│ 54188.71│
│营业利润(百万元) │ 3762.03│ 5661.37│ 6791.29│ 8705.07│ 10217.72│ 11982.12│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-24 买入 维持 --- 3.07 3.61 4.25 招商证券
2024-10-23 买入 维持 --- 2.86 3.45 4.19 中信建投
2024-10-22 买入 维持 --- 2.83 3.39 3.80 申万宏源
2024-10-21 未知 未知 --- 2.84 3.19 3.80 信达证券
2024-10-21 买入 维持 --- 2.93 3.41 4.05 长江证券
2024-10-21 买入 维持 --- 2.94 3.40 3.95 东吴证券
2024-10-20 增持 维持 --- 2.64 3.17 3.87 东莞证券
2024-10-20 买入 维持 72.19 2.88 3.30 3.95 光大证券
2024-10-20 增持 维持 --- 2.95 3.41 4.08 国海证券
2024-10-19 未知 未知 --- 2.94 3.39 4.07 国联证券
2024-10-19 增持 维持 --- 2.92 3.38 3.86 国信证券
2024-10-18 买入 维持 --- 2.95 3.37 3.90 民生证券
2024-10-18 买入 维持 68.66 2.86 3.45 4.09 广发证券
2024-10-18 买入 维持 --- 3.07 3.61 4.25 招商证券
2024-10-17 买入 维持 --- 2.94 3.52 4.27 中泰证券
2024-10-17 买入 维持 66.06 2.83 3.41 4.01 华泰证券
2024-10-17 买入 维持 --- 2.92 3.38 3.88 西南证券
2024-10-17 增持 维持 --- 2.90 3.40 4.03 方正证券
2024-09-26 增持 维持 64 2.92 3.38 3.86 国信证券
2024-09-10 买入 维持 --- 2.69 3.28 3.72 浙商证券
2024-08-12 买入 维持 --- 2.71 3.22 3.77 东北证券
2024-08-09 增持 维持 --- 2.86 3.28 3.72 国海证券
2024-08-08 买入 维持 --- 2.68 3.16 3.67 东吴证券
2024-08-08 增持 维持 --- 2.64 3.17 3.87 东莞证券
2024-08-08 买入 维持 --- 2.68 3.27 3.88 中信建投
2024-08-07 增持 维持 --- 2.71 3.22 3.86 平安证券
2024-08-07 增持 维持 61 2.79 3.36 3.85 国信证券
2024-08-07 增持 维持 --- 2.68 3.29 3.75 长城证券
2024-08-07 买入 维持 58.4 2.65 3.08 3.54 光大证券
2024-08-07 增持 维持 59.6 --- --- --- 中金公司
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-24│福耀玻璃(600660)经营持续优化，虹吸效应加强
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投资建议：公司高附加值产品占比不断提升，盈利能力持续优化，增长确定性强，业绩能见度高，全球市
占率稳步提升，行业龙头地位凸显，行稳致远，预计2024、2025、2026年公司实现归母净利润80.04、94.13、
110.83亿元，分别对应19.9、16.9、14.3XPE，强烈推荐!
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2024-10-23│福耀玻璃(600660)Q3归母净利同比+54%，龙头虹吸效应持续扩大
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投资建议
公司聚焦汽玻主业，市占率提升与全球化布局稳步推进，长期来看公司有望进一步巩固行业龙头地位。随
着天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值产品持续渗透，新功能不断加成，ASP将持续提高。同时铝饰条业务产能不断
爬坡，拓展公司成长空间。我们预计公司2024-2025年归母净利润分别为75亿元、90亿元，对应当前PE为22X、
18X，维持“买入”评级。
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2024-10-22│福耀玻璃(600660)Q3营收历史新高，盈利能力持续表现优异
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投资分析意见：新能源高附加值玻璃的应用不断增加，以及公司通过优秀的技术、服务、成本带动市占率
提升，营收进入新一轮成长阶段。我们预测2024-2026公司营收为402/467/529亿（维持原有预测）。公司内部
经营效率和高附加值产品均有提升，因而我们提高2024-2026年归母净利润为74/88/99亿（调整之前为72/84/9
4亿）。对应2024-2026年PE估值为21、17、15倍，基于公司在汽车玻璃赛道上全球地位稳固，并且在高端产品
上不断开拓和研发的前瞻性探索，维持买入评级。
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2024-10-21│福耀玻璃(600660)Q3业绩增速持续跑赢行业，利润率持续提升
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盈利预测：福耀玻璃是国内汽车玻璃龙头，我们看好公司通过产品升级、品类扩张以及全球化进程持续扩
大市场份额，提升配套价值量，获得超越汽玻行业的稳健成长增速。我们预计公司2024-2026年营业收入为393
、466、548亿元，同比增长18.5%、18.5%、17.6%，归母净利润为74.2、83.3、99.1亿元，同比增长31.8%、12
.3%、19.0%，对应PE分别为21、18、15倍。
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2024-10-21│福耀玻璃(600660)三季报点评：规模效应下收入利润持续强势增长，业绩符合预期
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乘升级东风，龙头地位再提升。福耀作为最专注的全球汽车玻璃龙头，未来护城河将不断变宽，有望享受
龙头估值溢价，同时较快的业绩增速增长较高的分红水平下（2023年分红率达60.27%）公司中长期投资价值凸
显。预计公司2024-2026年归母净利润分别为76.4、89.0、105.6亿元，对应PE分别为20.0X、17.2X、14.5X，
维持“买入”评级。
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2024-10-21│福耀玻璃(600660)2024年三季度报告点评：2024Q3业绩符合预期，汽玻龙头强者恒强
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盈利预测与投资评级：考虑到公司盈利能力持续提升，我们将公司2024-2026年的归母净利润预测从70.04
亿元/82.45亿元/95.86亿元上调至76.62亿元/88.73亿元/102.96亿元，对应的EPS分别为2.94元、3.40元、3.9
5元，市盈率分别为19.96倍、17.24倍、14.85倍，维持“买入”评级。
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2024-10-20│福耀玻璃(600660)2024年三季报点评：2024Q3业绩保持增长，产品结构持续优化
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投资建议：公司持续推动提质增效，强化供应水平及产品质量，提升全球市占率，叠加汽车“新四化”趋
势下产品ASP持续提升，量价齐升带动公司业绩持续增长。预计公司2024-2025年的每股收益分别为2.64元、3.
17元，当前股价对应PE分别为22倍、18倍，维持对公司“增持”评级。
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2024-10-20│福耀玻璃(600660)2024年三季度业绩点评报告：3Q24毛利率持续提升，新一轮资本开支周期开
│启
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维持A股“买入”评级，H股“买入”评级：鉴于公司较强的业绩兑现能力，我们上调2024E-2026E归母净
利润分别8%/7%/12%至约人民币75.1亿元/86.1亿元/103.2亿元，上调A/H目标价分别为人民币72.19元/69.05港
币（分别对应约25x/22x2024EPE）；维持A股“买入”评级、H股“买入”评级。
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2024-10-20│福耀玻璃(600660)2023年三季报点评：2024Q3业绩符合预期，单季收入创历史新高
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盈利预测和投资评级：我们认为，公司收入端持续增长确定性强（主要由全球市占率+ASP+单车面积提升
驱动），利润端表现趋势向上，但会受到汇兑损益波动、SAM亏损波动、纯碱和天然气等原材料成本影响。当
前纯碱和天然气价格处于低位，公司利润增长有望持续超越收入增长，且近年来公司资本开支增加，新产能有
望于2025年后投产，公司市占率提升速度有望超预期。我们预计公司2024-2026年实现营业务收入396.54/482.
71/584.60亿元，同比增速为20%/22%/21%；实现归母净利润76.97/89.00/106.53亿元，同比增速37%/16%/20%
；EPS为2.95/3.41/4.08元，对应当前股价的PE估值分别为20/17/14倍，我们看好公司持续向上趋势，维持“
增持”评级。
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2024-10-19│福耀玻璃(600660)汽玻龙头强者恒强，三季度毛利率表现亮眼
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我们预计公司2024-2026年营业收入分别为393.55/466.69/547.53亿元，同比增速分别为18.68%/18.58%/1
7.32%，归母净利润分别为76.64/88.51/106.12亿元，同比增速分别为36.14%/15.50%/19.90%，EPS分别为2.94
/3.39/4.07元/股，3年CAGR为23.53%。公司是全球汽玻龙头，不断强化研发，推动产品升级迭代，高附加值产
品占比持续提升，同时加快海内外产能建设，有望成为未来业绩稳定增长的有力支撑，建议持续关注。
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2024-10-19│福耀玻璃(600660)规模效应持续体现，三季度毛利率环比提升
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投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是全球汽车玻璃龙头，智能化大趋势下，汽车玻
璃有望1）单车玻璃面积从4平米增长到6平米；2）单平方米价值量提升（镀膜、隔热、包边、HUD、调光、5G
通信等），单车配套价值从600元提升至今年约1000元，远期展望2000元以上。后续汽车玻璃网联化打开新天
地，行业ASP有望持续提升。考虑公司高附加值产品份额增长、海外进展顺利，我们维持盈利预测，预计24-26
年归母利润76.2/88.1/100.9亿元，低估值、高分红（21-23年分红比例维持60%+）的全球汽车玻璃龙头，维持
“优于大市”评级。
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2024-10-18│福耀玻璃(600660)系列点评三：2024Q3收入历史新高，汽玻二次成长
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投资建议：公司全球化布局已进入收获期，全球市占率有望提升，高附加值汽玻产品逐步放量，SAM盈利
能力将逐步改善。我们预测公司2024-2026年营业收入为399.31/466.35/536.92亿元，归母净利润为77.03/88.
02/101.82亿元，对应EPS为2.95/3.37/3.90元，对应2024年10月17日56.86元/股的收盘价，PE分别为19/17/15
倍，维持“推荐”评级。
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2024-10-18│福耀玻璃(600660)24Q3业绩表现靓丽，产能扩张开启全球新一轮成长期
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盈利预测与投资建议：公司是全球汽车玻璃龙头，战略清晰、经营稳健，市场竞争力及抗风险能力不断增
强，积极顺应电动化智能化，开启新一轮产能扩张期，全球市占率有望进一步提升。预计24-26年EPS为2.86/3
.45/4.09元/股，给予24年A/H股24x和21xPE，对应A/H股合理价值为68.66元/股、65.52港元/股（汇率：1RMB=
1.0906HKD），维持“买入”评级。
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2024-10-18│福耀玻璃(600660)2024Q3业绩符合预期，毛利率持续提升
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投资建议：公司高附加值产品占比不断提升，盈利能力持续优化，增长确定性强，业绩能见度高，全球市
占率稳步提升，行业龙头地位凸显，行稳致远，预计2024、2025、2026年公司实现归母净利润80.04、94.13、
110.83亿元，分别对应18.5、15.8、13.4XPE，强烈推荐!
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2024-10-17│福耀玻璃(600660)2024三季报点评：Q3再创佳绩，盈利能力持续优异
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盈利预测：考虑公司盈利持续超预期，上修24-26年归母净利润为76.8亿元、91.9亿元、111.4亿元（前值
为70.8亿元、83.2亿元、100亿元），24-26年公司归母净利润同比增速分别36%、20%、21%，对应当前PE19X、
16X、13X，福耀作为全球汽玻龙头，格局已出清带来盈利韧性且电动智能产品升级引领同行份额继续提升，龙
头虹吸效应突出，同时持续保持较高分红比例，维持“买入”评级。
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2024-10-17│福耀玻璃(600660)继续兑现优质成长
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福耀玻璃3Q24实现归属于母公司净利润19.8亿元，同比+53.5%，基本符合市场预期(VisibleAlpha一致预
期：19.9亿元)。公司当季收入99.7亿元，同比+13.4%，增速较1H24(同比+22.0%)有所放缓，主因国内汽车产
量增长放缓(3Q24同比-3.2%vs.1H24同比+4.9%)。我们预计汽车以旧换新补贴加码有望支撑后续国内需求增长
，在成本要素下行的背景下，利润率提升的潜力有望进一步释放，我们认为这将有助于更好地反哺公司在新产
品开发和市场份额扩张，进一步巩固竞争优势和领先的市场地位。维持“买入”。
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2024-10-17│福耀玻璃(600660)2024年三季报点评：毛利率持续提升，汇兑影响部分利润
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盈利预测与投资建议：预计公司24-26年EPS分别为2.92/3.38/3.88元，对应PE分别为19/17/15倍，归母净
利润CAGR为21.6%，维持“买入”评级。
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2024-10-17│福耀玻璃(600660)公司点评报告：利润同比大幅增长，全球龙头稳健启航
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盈利预测：预计2024-2026年公司实现营业收入398.17/462.49/547.20亿元，归母净利润75.64/88.74/105
.30亿元。
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2024-09-26│福耀玻璃(600660)全球汽车玻璃龙头的复盘与展望
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上调盈利预测，维持“优大于市”评级。我们看好福耀玻璃在海外业务拓展及高附加值产品领域等维度全
方位布局构筑的核心竞争力以及未来业绩增长的确定性，短期看好福耀北美盈利能力加速改善及成本持续下降
；中期看好全球车企加速内卷出清背景下，福耀高市场份额、低客户集中度带来的业绩增长强确定性，北美、
国内福清、合肥等多地增资扩产，有望开启新一轮产能周期，扩产信号下公司汽车玻璃业务全球市占率有望持
续提升；长期看好智能化大趋势下，汽车玻璃有望1）单车玻璃用量（面积）增长，从4平米到6平米；2）单平
米价值量提升（镀膜、隔热、包边、HUD、调光、5G通信等），从600元提升至2000元以上。后续汽车玻璃、网
联化打开新天地，行业ASP有望持续提升。考虑公司海外盈利能力实现大幅改善，我们上调盈利预测，预计24-
26年公司实现归母净利润76.2/88.1/100.9亿元（原预测为72.8/87.8/100.5亿元），考虑公司业绩强确定性，
给予公司24年20-22xPE，对应股价58-64元，维持“优大于市”评级。
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2024-09-10│福耀玻璃(600660)点评报告：龙头地位确立，毛利率稳步提升
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预计公司2024-2026年营收为400.70、466.95、536.36亿元，归母净利润为70.27、85.65、97.14亿元，对
应当前PE18、15、13倍，维持“买入”评级。
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2024-08-12│福耀玻璃(600660)全球市占率稳步提升，汽玻量价双增逻辑持续兑现
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盈利预测与评级：预计公司2024-2026年归母净利润分别为71/84/98亿元，EPS分别为2.71/3.22/3.77元，
对应PE17/14/12倍，给予“买入”
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2024-08-09│福耀玻璃(600660)2024年半年报点评：2024Q2业绩表现强劲，单季收入利润创历史新高
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盈利预测和投资评级
我们认为，公司收入端持续增长确定性强（主要由全球市占率+ASP+单车面积提升驱动），利润端表现趋
势向上，但会受到汇兑损益波动、SAM亏损波动、纯碱和天然气等原材料成本影响。当前纯碱和天然气价格处
于低位，公司利润增长有望持续超越收入增长，且近年来公司资本开支增加，新产能有望于2025年后投产，公
司市占率提升速度有望超预期。我们根据最新情况上调了对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业
务收入398.25/472.21/557.54亿元，同比增速为20%/19%/18%；实现归母净利润74.73/85.48/97.06亿元，同比
增速33%/14%/14%；EPS为2.86/3.28/3.72元，对应当前股价的PE估值分别为16/14/12倍，我们看好公司持续向
上趋势，维持“增持”评级。
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2024-08-08│福耀玻璃(600660)2024年半年度报告点评：2024Q2业绩亮眼，汽玻龙头强者恒强
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盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润为70.04亿元、82.45亿元、95.86亿元的预测
，对应的EPS分别为2.68元、3.16元、3.67元，2024-2026年市盈率分别为16.82倍、14.29倍、12.29倍，维持
“买入”评级。
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2024-08-08│福耀玻璃(600660)2024年半年报点评：2024H1业绩保持增长，盈利能力持续增强
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投资建议：公司有望通过优秀产品质量、交付能力及成本控制，提升全球市占率，叠加汽车“新四化”趋
势下产品ASP持续提升，量价齐升有望带动公司业绩持续增长。预计公司2024-2025年的每股收益分别为2.64元
、3.17元，当前股价对应PE分别为17倍、14倍，维持对公司“增持”评级。
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2024-08-08│福耀玻璃(600660)Q2业绩再创历史新高，产能扩张驱动势能向上
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投资建议
公司聚焦汽玻主业，市占率提升与全球化布局稳步推进，长期来看公司有望进一步巩固行业龙头地位。随
着天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值产品持续渗透，新功能不断加成，ASP将持续提高。同时铝饰条业务产能不断
爬坡，拓展公司成长空间。我们预计公司2024-2025年归母净利润分别为70亿元、85亿元，对应当前PE为17X、
14X，维持“买入”评级。
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2024-08-07│福耀玻璃(600660)汽玻龙头地位稳固，行业价格战下盈利强劲
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盈利预测与投资建议：汽车新四化使得越来越多的新技术集成到汽车玻璃中，智能全景天幕玻璃、可调光
玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值玻璃产品占比持续提升，投建新项目有望继续提升公司市场份额
，由于当前公司盈利能力超预期，我们上调公司业绩预测，预计2024/2025/2026年净利润预测为70.7/84.0/10
0.6亿（此前预测值为63.7/75.7/90.3亿）。福耀玻璃凭借其市场龙头地位，具备较强成本转移能力，此外汽
车玻璃行业护城河高，福耀玻璃历史上保持稳定的分红比例，维持“推荐”评级。
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2024-08-07│福耀玻璃(600660)北美经营持续改善，产品及产能共振开启全球成长新周期
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投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是全球汽车玻璃龙头，智能化大趋势下，汽车玻
璃有望1）单车玻璃面积从4平米增长到6平米；2）单平方米价值量提升（镀膜、隔热、包边、HUD、调光、5G
通信等），单车配套价值从600元提升至今年约1000元，远期展望2000元以上。后续汽车玻璃网联化打开新天
地，行业ASP有望持续提升。考虑公司高附加值产品份额增长、海外进展顺利，我们上调盈利预测，预计公司2
4-26年归母净利润分别73/88/101亿元（原预测为65/75/88亿元），低估值、高分红（21-23年分红比例维持60
%+）的全球汽车玻璃龙头，维持“优于大市”评级。
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2024-08-07│福耀玻璃(600660)2Q24毛利率同环比显著上行，单季度利润创历史新高
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投资建议：公司汽玻产品加速升级迭代，量价齐升趋势明确，同时铝饰件业务规模稳步向上，我们预计公
司2024年、2025年和2026年实现营业收入为400.2亿元、481.8亿元和559.6亿元，对应归母净利润为70.0亿元
、85.7亿元和97.9亿元，以8月6日收盘价计算PE为15.9倍、13.0倍和11.4倍，维持“增持”评级。
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2024-08-07│福耀玻璃(600660)2024年半年报点评报告：业绩表现强劲，持续看好量价齐升前景
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维持A股“买入”评级，H股“买入”评级：鉴于2H24E起公司盈利能力有望进一步提升，我们上调2024E/2
025E/2026E归母净利润分别6%/6%/9%至约人民币69.3亿元/80.4亿元/92.4亿元。鉴于下游竞争激烈，下调A/H
目标价分别为人民币58.40元/52.19港币（分别对应约22x/18x2024EPE）；当前对应2024EA/H股息率分别约4.0
%/4.9%，维持A股“买入”评级，H股“买入”评级。
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2024-08-07│福耀玻璃(600660)2Q24盈利表现强劲，量价齐升趋势不变
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盈利预测与估值
我们维持2024/2025年盈利预测。当前A股股价对应2024/2025年15.8x/13.5xP/E，当前H股股价对应2024/2
025年13.0x/11.1xP/E，A/H股均维持跑赢行业评级，我们维持A股目标价59.6元，对应2024/2025年22.0x/18.8
xP/E，较当前股价有39.0%的上行空间。我们维持H股目标价57.9港币，对应2024/2025年19.3x/16.5xP/E，较
当前股价有48.1%的上行空间。
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