研报评级☆ ◇600660 福耀玻璃 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 8 3 0 0 0 11
3月内 8 3 0 0 0 11
6月内 14 5 0 0 0 19
1年内 21 8 0 0 0 29
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.16│ 2.87│ 3.57│ 3.82│ 4.46│ 5.13│
│每股净资产(元) │ 12.04│ 13.68│ 14.39│ 16.33│ 18.63│ 21.28│
│净资产收益率% │ 17.91│ 21.01│ 24.80│ 23.90│ 24.51│ 24.80│
│归母净利润(百万元) │ 5629.26│ 7497.98│ 9312.30│ 9977.57│ 11629.63│ 13376.96│
│营业收入(百万元) │ 33161.00│ 39251.66│ 45787.44│ 51356.17│ 58238.62│ 65835.15│
│营业利润(百万元) │ 6791.29│ 9075.05│ 11185.39│ 11931.93│ 13778.67│ 15781.13│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-22 买入 首次 --- 3.73 4.15 4.56 华安证券
2026-09-09 买入 维持 --- 3.63 4.51 5.43 中信建投
2026-08-31 买入 首次 --- 3.37 3.84 4.33 浙商证券
2026-08-25 买入 维持 --- 4.09 4.86 5.63 招商证券
2026-08-24 增持 维持 --- 3.61 4.20 4.94 长城证券
2026-08-19 买入 维持 --- 3.34 3.67 3.92 东吴证券
2026-08-19 增持 维持 --- 4.03 4.65 5.48 国信证券
2026-08-19 买入 维持 --- 3.84 4.69 5.42 西部证券
2026-08-19 买入 维持 --- 3.79 4.53 5.16 光大证券
2026-08-19 增持 维持 79 --- --- --- 中金公司
2026-08-19 买入 维持 67.6 3.81 4.45 4.98 华泰证券
2026-05-04 买入 维持 --- 3.87 4.49 5.15 长江证券
2026-04-28 买入 维持 --- 3.93 4.51 5.30 西南证券
2026-04-24 买入 维持 --- 4.09 4.86 5.63 招商证券
2026-04-24 买入 维持 --- 4.02 4.82 5.59 中信建投
2026-04-23 买入 维持 --- 3.88 4.24 4.65 东吴证券
2026-04-22 增持 维持 77.8 --- --- --- 中金公司
2026-04-22 增持 维持 --- 4.03 4.65 5.48 国信证券
2026-04-21 买入 维持 68.81 3.94 4.66 5.49 广发证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-22│福耀玻璃(600660)汽玻主业量利齐升，协同效能持续释放 │华安证券 │买入
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深耕核心汽玻主业，拓展布局铝饰件业务
公司是全球领先的汽车玻璃制造企业，可同时提供OEM原厂配套及ARG售后替换产品与服务，产品得到奔驰、宝马、奥
迪、大众、通用、丰田等全球知名汽车制造企业认可。2003-2010年，公司开启纵向产业链延伸，布局上游汽车级浮法玻
璃产能，实现核心原材料自主可控。2011-2019年公司逐步从国内深耕转向全球布局，陆续在俄罗斯、美国、德国等地落
地生产基地，从纯成品出口模式切换为海外属地化就近配套的全球化经营体系，海外营收占比持续提升。2020年至今，公
司依托全球产能布局成熟、海外工厂经营拐点显现，叠加全景天幕、HUD智能玻璃等高附加值产品持续放量，同时铝饰条
新业务逐步落地贡献增量，公司正式进入份额提升、产品提价共振的量价齐升阶段，整体盈利能力持续优化。
整车需求升级重塑行业，单车配套价值量持续提升
汽车玻璃是汽车车身安全系统的核心零部件，行业集中度较高，高壁垒属性突出。随着汽车新能源加速渗透，智能化
发展提速，汽车玻璃行业迎来重构，新能源汽车与传统燃油车在玻璃配置上存在显著差异，电动车因底盘布置电池导致车
身高度增加，普遍采用大面积全景天幕以平衡头部空间与造型；同时智能化水平更高，汽车对HUD、调光、隔音等功能玻
璃需求更强。天幕玻璃逐渐成电动车标配，量价齐升助力ASP提升；同时HUD加速普及，前挡玻璃价值重估。高附加值玻璃
对原片光学品质、镀膜工艺、成品精度的要求显著提高，技术门槛抬升加速行业份额向具备研发与一体化制造能力的头部
企业集中。
公司垂直整合优势凸显，协同效能持续释放
公司产品结构持续升级，2026H1高附加值产品收入占比达59.68%，同比提升8.03个百分点，增长主要来自调光天幕和
静音玻璃，占收入的比重分别为3.78%、7.97%，同比分别提升2.25pct、2.16pct。垂直整合提供盈利弹性，公司较早向上
游延伸，已在福清、通辽、重庆、本溪及美国伊利诺伊等地布局浮法基地，浮法玻璃自给率长期维持在90%以上。“矿山
—浮法—汽玻”的纵向一体化布局使公司能够留存上游原材料价格下行的红利，成本优势持续兑现。同时国内扩产加速推
进，北美本地化布局有序推进，全产业链配套持续完善；欧洲模式灵活高效，市占率提升空间广阔。此外，公司积极拓展
铝饰件业务，协同效应有望持续释放，第二增长曲线逐渐成型。
投资建议
预计公司26-28年营业收入分别为500.4/541.9/583.0亿元，增速分别9.3%/8.3%/7.6%。预计归母净利润分别为97.3/1
08.2/119.0亿元，增速分别4.4%/11.3%/10.0%。公司当前市值对应26-28年PE分别15/13/12x。首次覆盖给予“买入”评级
。
风险提示
海外销量不及预期；行业价格竞争激烈；汽车行业景气度下行；上游原材料价格上涨；新品研发落地不及预期
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2026-09-09│福耀玻璃(600660)剔除汇兑后Q2扣非同比+10%，汽玻龙头经营韧性依旧 │中信建投 │买入
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核心观点
Q2营收、归母分别为115.58亿元、22.59亿元，同比分别+0.18%、-18.60%；剔除汇兑因素后归母、扣非同比分别+8.8
7%、+10.48%。Q2汽玻主业收入保持逆势增长，剔除汇兑后扣非同比+10%，凸显自身抗风险能力。未来随着需求回暖及汇
率企稳，利润增速预计回归合理中枢，并带动估值逐步修复。公司长期聚焦汽玻业务，将持续受益于全球汽车电动化的发
展红利，ASP稳健增长，海外扩张趋势不改，饰条业务拓展成长空间，我们继续看好公司业绩、估值双击机会及中长期“
利润增长+持续高分红”的配置价值。
事件
公司发布2026年半年报，上半年营收219.71亿元，同比增长2.44%；归母净利润39.70亿元，同比减少17.37%；扣非净
利润38.79亿元，同比减少17.58%。
简评
汽玻主业保持逆势增长，剔除汇兑后Q2扣非同比+10%。26Q2营收、归母、扣非分别为115.58亿元、22.59亿元、22.36
亿元，同比分别+0.18%、-18.60%、-17.77%，环比分别+11.00%、+31.97%、+36.14%。收入端看，Q2营收约116亿创历史同
期新高，其中汽玻主业收入约106.2亿元，同比+1.0%，环比+10.0%，增速优于下游行业（Q2全球轻型车销量约2183万辆，
同比-3%，环比+5%），继续受益于市占率逆势提升以及高附加值玻璃渗透下的ASP提升。26H1汽玻ASP同比+7.43%（若加回
ARG关税返还，ASP同比+8.66%），主因高附加值产品占比提升；H1高附加值产品收入占比约59.68%，同比+8.0pct，Q1约5
7.57%，同比+7.6pct。盈利端看，Q2归母、扣非同比下滑，主因汇兑损失拖累（26Q2损失3.6亿，25Q2收益3.7亿）；剔除
汇兑因素后归母、扣非同比分别+8.87%、+10.48%，环比+21.97%、+24.93%，主要受益于内部提质增效、纯碱价格下行、
关税返还等因素。
盈利能力持续提升，费用控制保持稳健。Q2毛利率、剔除汇兑后净利率分别为40.17%、22.70%，同比分别+1.68pct、
+1.80pct，环比分别+2.79pct、+2.04pct；剔除一次性关税返还后，Q2毛利率仍同比+0.4pct。Q2期间/销售/管理/研发/
财务费用率分别为16.78%、2.82%、7.29%、4.56%、2.10%，同比分别+7.15pct、-0.01pct、-0.07pct、+0.58pct、+6.65p
ct，环比分别-1.41pct、-0.29pct、-0.44pct、-0.30pct、-0.38pct。剔除汇兑后期间费用率同比+0.83pct，环比-0.35p
ct。
产能扩张有望推动市占率稳步上行，海外电动化提速利好ASP提升。目前公司已开启新一轮全球产能扩张周期，在下
游需求相对稳定、自身竞争力持续增强基础上，有望进一步放大虹吸效应，巩固行业龙头地位。2025年公司在安徽合肥、
福清阳下、本溪浮法、匈牙利等重点项目相继投产，分别聚焦国内高端、全球出口、玻璃原片、欧洲总成，进一步巩固国
内外全产业链布局优势。匈牙利后道总成项目投产，有助于降低原材料/物流成本，规避贸易风险，提高响应效率，为后
续在欧市占率扩大奠定基础。考虑到海外汽车电动化加速，高附加值汽车玻璃有望在全球范围内加速渗透，福耀作为行业
趋势引领者将直接受益，ASP提升将持续兑现，并扩大自身竞争优势。
公司坚持稳健高分红回报股东，26年中期现金分红比例再提升。福耀同步发布2026年中期利润分配方案，拟向全体股
东派发现金股利1元/股（含税），约26.1亿元，分红比例为65.73%，较2025年全年同比+6.88pct。
投资建议
公司聚焦汽玻主业，垂直整合与产能扩张稳步推进，全球份额有望持续增长。天幕、调光等高附加值玻璃渗透，叠加
海外通胀、电动化趋势及高端客户突破，ASP提升预计持续兑现；铝饰条产能爬坡，进一步拓展成长空间。我们预计公司2
026-2027年归母净利润分别为95亿元、118亿元，对应当前PE为15X、12X，维持“买入”评级。
风险分析
1、行业景气不及预期。2026年新能源乘用车购置税开始征收，国内政策扶持退坡预期下，宏观经济波动、消费者收
入增长放缓等因素均会对汽车行业需求产生影响。
2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争
或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。
3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段
内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。
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2026-08-31│福耀玻璃(600660)点评报告：穿越周期经营韧性凸显，分红提升长期投资价值│浙商证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入219.71亿元，同比增长2.44%；归母净利润39.70亿元，同比
下降17.37%；毛利率38.84%，同比增加1.78个百分点。Q2实现营业收入115.58亿元，同比增长0.18%；归母净利润22.59亿
元，同比下降18.60%；毛利率40.17%，环比增长2.79pcts。利润下滑主要受汇兑损益影响，若剔除汇兑影响，上半年税前
利润总额54.1亿元、同比增长4.78%，主业经营保持稳健增长。
增长持续跑赢行业，扣除汇兑韧性显著。国内汽车行业2026H1月产销同比-4%/-4.1%，公司同期实现营收增长+2.44%
，跑赢行业约6.5个百分点，汽车玻璃营收202.7亿元，同比增长3.75%；其中国内汽车玻璃收入同比增长4.81%，海外收入
同比增长2.55%；若加回二季度回冲的美国ADD关税2.34亿元，上半年海外汽车玻璃收入同比增长5.09%。当前海外收入占
比约46%，美国、德国、国内出口的上行因素充分对冲内需不确定环境。26H1公司财务费用达5.02亿元，较去年同期-8.75
亿元增长超13亿元，其中汇兑损失达8.03亿元、去年同期汇兑收益超6亿元。剔除汇率影响，H1净利润同比仍实现增长4.7
8%，核心利润表现稳健。
毛利率逆势持续提升，北美盈利能力稳健。公司毛利率实现持续增长，二季度毛利率达40.17%，其中包含美国OEM关
税退回冲减成本的一次性影响，该部分金额1.48亿元，拉动毛利率提升1.28个百分点；剔除该一次性影响后，二季度毛利
率同比提升0.4pct。其中，高附加值产品占比提升：上半年高附加值产品占汽车玻璃收入比重达59.68%，同比提升8.03pc
ts；对应ASP259.6元/平米，同比提升7.43%；若加回美国关税冲减的2.34亿元收入，ASP同比提升8.66%。北美市场盈利能
力稳健，美国工厂二季度营业利润率23.93%，剔除1969万美元ADD关税退回一次性收益后为17.46%、与去年同期17.59%基
本持平，火灾理赔后实际盈利能力保持稳定。
分红持续提升叠加竞争力强化，中长期投资价值明确。公司中期拟每股派现1.00元（含税），分红总额26.10亿元，
派息率65.73%，提升分红率展望下半年及明年市场，预计国内汽车行业二季度行业复苏，三季度环比改善，同时美国市场
保持增长，欧洲市场增速加速释放；公司全球拿单能力持续增强，欧洲市场订单增长明确，预计长期目标海外收入占比达
到50%。此外，高附加值玻璃快速放量，海内外高附加值玻璃渗透率持续加码提升，同期铝件业务持续改善，全年预计有
望扭亏，成本角度后续折旧压力陆续释放。公司在行业下行期实现穿越周期韧性与竞争力，凸显汽车玻璃全球龙头中长期
投资价值。
盈利预测与估值
我们预计公司26-28年营收488.80/556.03/627.77亿元，同比增长6.75%/13.75%/12.90%。归母净利润87.99/100.32/1
12.95亿元，同比增长-5.51%/14.01%/12.59%，对应PE17.01/14.92/13.25倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
汇率波动风险、竞争加剧风险、汽车销量下滑风险、原材料及能源价格波动风险、海外经营与贸易政策风险。
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2026-08-25│福耀玻璃(600660)2026Q2业绩强劲，持续跑赢行业 │招商证券 │买入
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8月18日晚公司发布2026半年报，2026Q2实现营业收入115.58亿元，同比+0.18%，环比+11.00%；归母净利润22.59亿
元，同比-18.59%，环比+31.95%；扣非归母净利润22.36亿元，同比-17.79%，环比+36.09%；汇兑损失3.64亿元，剔除汇
兑损失的扣非归母净利润为26.00亿元，同比+10.43%，环比+24.86%，二季度业绩强劲。
2026Q2毛利率上行，业绩稳步提升。2026Q2毛利率40.17%，同比+1.68pct、环比+2.79pct，根据公司业绩说明会交流
，主要系去年海外退税及公司经营效率提升所致。
剔除汇兑损益的业绩大幅跑赢行业。根据中国汽车工业协会统计，2026H1，中国汽车产销分别为1,499.3万辆和1,501
.7万辆，同比分别下降4%和4.1%。2026H1，公司实现营业收入人民币219.71亿元，比上年同期增长2.44%，高于汽车行业
平均增速；实现利润总额人民币46.38亿元，比上年同期下降19.95%，实现归属于上市公司股东的净利润人民币39.70亿元
，比上年同期下降17.37%；利润总额同比下降19.95%，主要由于汇兑损益的影响，本报告期汇兑损失人民币8.03亿元，上
年同期汇兑收益人民币6.02亿元，若扣除上述因素影响，则本报告期利润总额比上年同期增长4.78%。
高附加值产品占比继续提升。公司紧贴行业发展趋势，强化前沿技术与市场走势研判。聚焦汽车玻璃核心领域，集中
资源攻坚新品研发与工艺升级，加快产品迭代节奏，持续巩固行业领先地位。2026H1，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、
抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、平齐式钢化夹层玻璃等高附加值产品占比持续提升，占
比较上年同期上升8.03个百分点。
维持较高强度资本开支，保障逆势增长。2026H1，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为人民币22.9
8亿元，其中福耀美国汽车玻璃项目资本性支出约人民币2.71亿元，安徽配套汽玻、安徽配件汽玻及安徽浮法项目资本性
支出约人民币6.43亿元、福建配套玻璃项目资本性支出约人民币3.09亿元。
投资建议：公司当前主业经营质量持续向好，毛利率在复杂环境下仍实现结构性提升，汇兑损益为短期扰动不改长期
逻辑；高附加值产品放量驱动ASP持续攀升，全球化产能布局加速兑现，海外市场份额提升与盈利能力改善为公司带来确
定性增长，管理层顺利交接+高比例分红彰显长期配置价值，预计2026、2027、2028年公司归母净利润106.78、126.75、1
46.81亿元，分别对应13.9、11.7、10.1倍PE，持续强烈推荐！
风险提示：1、海外贸易政策变化影响出口；2、材料价格波动风险；3、下游需求不及预期。
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2026-08-24│福耀玻璃(600660)2Q26毛利率创单季新高，业绩受汇兑短期扰动 │长城证券 │增持
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事件：1H26公司实现营收219.71亿，同比+2.44%；归母净利润39.70亿，同比-17.37%；扣非净利润38.79亿，同比-17
.58%。2Q26公司实现营收115.58亿，同/环比分别+0.18%/+11.00%；归母净利润22.59亿，同/环比分别-18.60%/+31.97%；
扣非净利润22.36亿，同/环比分别-17.77%/+36.14%。收入端：2Q26营收逆势企稳，高附加值产品加速渗透。
1H26公司实现营收219.71亿（同比+2.44%），2Q26营收115.58亿（同/环比分别+0.18%/+11.00%），实现逆势增长（1
H26国内汽车产量同比-4.0%）。分产品看，1H26汽车玻璃/浮法玻璃营收（内部抵消前口径）分别为202.70亿/31.61亿元
，同比分别+3.75%/+2.11%。1H26智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜
可加热玻璃、平齐式钢化夹层玻璃等高附加值产品占比持续提升，占比较上年同期上升8.03个百分点，产品升级逻辑持续
兑现。展望未来，公司将立足声、光、电、波等核心维度，开发差异化、成套化智能解决方案，推动从单一零部件供应商
向智能座舱系统方案服务商全面升级，拓宽产品边界，提升产品价值。
利润端：2Q26毛利率创单季新高，汇兑损失为业绩同比下滑主因。
1H26公司归母净利润39.70亿（同比-17.37%），下滑主要源于汇兑：1H26确认汇兑损失8.03亿元，而1H25为汇兑收益
6.02亿元，同比形成约14亿元差异；剔除汇兑影响后1H26利润总额54.41亿元（同比+4.78%），实际经营质量改善。1）毛
利率：1H26毛利率38.84%（较1H25变化+1.78pct），2Q26毛利率40.17%（较2Q25/1Q26分别变化+1.68pct/+2.79pct），创
单季历史新高，主要受关税退税、纯碱成本下行、内部降本增效等带动；2）费用率：2Q26四项费用率16.78%（较2Q25/1Q
26分别变化+7.15pct/-1.41pct），其中财务费用率2.10%（较2Q25变化+6.65pct）为主要拖累。
投资建议：公司高附加值产品渗透加速，海外产能与份额优势强化。我们预计公司2026/2027/2028年实现营业收入48
2.46/540.45/605.06亿元，归母净利润94.20/109.58/129.01亿元，以当前收盘价计算PE为15.7/13.5/11.5倍，维持“增
持”评级。
风险提示：高附加值产品推出及销售不及预期；市场竞争加剧风险；海运费上涨风险；汇率波动风险；原材料成本上
升超预期
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2026-08-19│福耀玻璃(600660)2Q26盈利能力强劲，汽玻龙头彰显经营韧性 │中金公司 │增持
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2Q26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：1H26实现收入219.71亿元，同比+2%；归母净利润为39.7亿元，同比-17%。2Q26实现收入115.58
亿元，同比+0%，环比+11%；归母净利润为22.59亿元，同比-19%，环比+32%。2Q26业绩符合我们预期。
发展趋势
营收增长稳健，高附加值产品占比持续提升。1H26公司营收同比+2%至219.71亿元，其中1H26汽车玻璃/浮法玻璃同比
+3.8%/2.1%至202.70/31.16亿元，汽玻增速跑赢行业主要系：1）智能天幕玻璃等高附加值产品占比同比+8.03ppt，带动
产品ASP持续提升；2）公司持续扩展海外市场，福耀美国和欧洲业务收入贡献提升。往前看，我们认为，伴随高附加值产
品占比持续增加以及后续新产能释放，公司营收有望保持稳健增长。
毛利率创近年新高，经营性现金流表现亮眼。1H26毛利率同比+1.8ppt至38.8%，其中2Q26毛利率同环比+1.7ppt/+2.8
ppt至40.2%，创近年新高，主要系：1）美国工厂盈利能力持续改善；2）产品结构优化，高毛利产品销量提升。费用端，
公司期间费用率保持平稳，2Q26销管研费用率同环比+0.5ppt/-1.0ppt至14.7%。1H26归母净利润同比-17%至39.70亿元，
主要系汇兑损失8.03亿元，若剔除汇兑影响，利润总额同比提升4.8%，表现稳健。2Q26经营性现金流同比+25%至41.94亿
元。
汽玻龙头地位稳固，全球市占率稳步提升。往前看，我们预计2H26国内乘用车市场需求有望环比回暖，公司作为全球
汽玻龙头，全球市占率稳步提升，高附加值产品放量及海外销量占比增加亦可提升ASP，全球汽玻龙头地位将继续稳固。
盈利预测与估值
维持2026年和2027年盈利预测不变。A股对应2026/2027年14.0倍/12.5倍P/E。H股对应2026/2027年12.2倍/10.5倍P/E
。A/H股维持跑赢行业评级和80.00元/78.00港元目标价，A股对应19.9倍/17.7倍2026/2027年P/E，有42.5%上行空间。H股
对应16.7倍/14.5倍2026/2027年市盈率，有37.4%上行空间。
风险
原材料涨价超预期，新业务落地不及预期，汽车产量不及预期。
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2026-08-19│福耀玻璃(600660)2026年半年报点评：2026Q2业绩符合预期，汽玻龙头成长步│东吴证券 │买入
│伐稳健 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026年二季度公司实现营业收入115.58亿元，同比增长0.18%；实现归母净利润2
2.59亿元，同比下滑18.60%；实现扣除汇兑归母净利润同比增长8.87%；实现毛利率40.17%，同比增长1.68个百分点。公
司2026Q2营业收入与归母净利润符合我们的预期，扣除汇兑后归母净利润符合我们的预期。
公司2026Q2业绩符合预期，毛利率同比增长。营收端，公司2026Q2单季度实现营业收入115.58亿元，同比增长0.18%
；2026H1汽车玻璃主营业务营业收入是202.70亿元，同比增长3.75%，浮法玻璃营业收入是31.61亿元，同比增长2.10%，
显著跑赢同期国内汽车产量下滑4%、全球下滑1%的行业表现。毛利率方面，公司2026Q2单季度毛利率为40.17%，同比增长
1.68个百分点，环比增长2.79个百分点，主要系美国301关税退还1.48亿元冲减营业成本、贡献1.28个百分点，公司明确
该因素为一次性；扣除该因素后毛利率同比增长0.4个百分点。期间费用方面，公司2026Q2单季度期间费用率为16.78%，
同比提升7.15个百分点，其中财务费用贡献6.65个百分点，主要系汇兑由上年同期收益3.66亿元转为损失3.64亿元；剔除
汇兑影响后三费率为14.67%，同比仅提升0.49个百分点。归母净利润方面，公司2026Q2单季度实现归母净利润22.59亿元
，同比下降18.60%。扣除汇兑归母净利润方面，公司2026Q2扣除汇兑后归母净利润同比增长8.87%，2026H1汇兑损失8.03
亿元、上年同期为汇兑收益6.02亿元。
全球汽车玻璃行业龙头，份额提升+单车ASP增长推动公司持续发展向上。1）份额方面，全球汽玻行业格局集中，福
耀汽玻业务增速显著优于全球汽车产量增速，且公司正处于第三轮资本开支周期，随着后续美国扩产项目、福清出口基地
和安徽基地等产能陆续释放，公司全球份额有望实现进一步提升。2）单车ASP方面，随着汽车智能化的持续发展，汽车玻
璃的功能也在持续升级，HUD前挡、全景天幕（集成镀膜、调光等功能）、双层边窗等高附加值产品渗透率的提升持续推
动汽玻行业和公司单车配套价值量增长。
盈利预测与投资评级：考虑到外汇波动导致公司汇兑亏损、且美国关税退还为一次性因素，我们将公司2026-2028年
归母净利润预测从101.29亿元/110.70亿元/121.33亿元下调至87.07亿元/95.66亿元/102.22亿元，对应的EPS分别为3.34
元、3.67元、3.92元，市盈率分别为18.10倍、16.48倍、15.42倍，公司作为全球汽玻龙头仍处估值低位，看好公司长期
稳健发展，维持“买入”评级。
风险提示：汇率大幅波动带来汇兑损失超预期；原材料价格、能源价格以及海运费上涨超预期；汽车行业销量不及预
期；新建产能爬坡不及预期。
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2026-08-19│福耀玻璃(600660)2026年半年报点评：核心业绩稳健兑现，新一轮产能扩张支│光大证券 │买入
│撑长期增长逻辑 │ │
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核心业绩稳健兑现，分红比例抬升：1H26营业收入同比+2.4%至219.7亿元（约占我们原全年预测的42%），归母净利
润同比-17.4%至39.7亿元（约占我们原全年预测的37%）；其中，2Q26营业收入同比+0.2%/环比+11.0%至115.6亿元，归母
净利润同比-18.6%/环比+32.0%至22.6亿元。中期含税现金分红1.0元/股（分红比例抬升至65.7%）。我们判断1H26收入符
合预期，归母净利润受汇率影响（汇兑损失约8亿元），剔除汇兑后的税前利润总额实现稳健增长。
产品结构升级驱动毛利率进一步爬坡：1H26汽车玻璃收入同比+3.8%至202.7亿元，毛利率同比+1.6pcts至32.5%。1H2
6总毛利率同比+1.8pcts至38.8%，销管研费用率同比+1pcts至15.2%；其中，2Q26毛利率同比+1.7pcts/环比+2.8pcts至40
.2%（扣除一次性关税冲回后毛利率同比+0.4pcts），销管研费用率同比+0.5pcts/环比-1.0pcts至14.7%。我们判断，1）
产品结构升级对冲行业总量承压、以及降价返利等影响，驱动公司实现毛利率稳步爬坡（1H26高附加值产品收入占比同比
+8.0pcts至59.7%，扣除关税冲回后ASP同比+8.7%）；2）随着美国二期工厂全面恢复生产，预计核心盈利能力有望持续改
善。
新一轮产能扩张支撑长期增长逻辑：1H26现金资本开支约23亿元，主要用于美国+安徽/福建等项目。分业务来看，1
）汽车玻璃业务：随着国内外新产能逐步释放，公司全球领军地位有望进一步加固；2）铝饰条业务：2Q26国内营业利润
率环比改善、预计德国SAM有望受益于新定点项目的陆续交付而逐步扭亏。我们看好福耀的长期增长逻辑。1）高分红：公
司保持稳定高分红比例；2）高成长：受益于公司全球产能扩张+行业智能化提速，量/价/利齐升逻辑有望延续。
量：竞争对手量产承压+公司产能优势，有望带动福耀全球市占率稳步抬升；价：行业智能化加速，天幕/可调光玻璃
/HUD等产品放量将带动高附加值产品收入占比提升、以及ASP持续向上；利：预计成本控制/规模效应+公司精益化运营管
理，有望带动利润率趋稳改善。我们看好新一轮产能扩张驱动的规模效应、智能电动化助力产品结构升级、以及汽车玻璃
与铝饰条的长期协同前景。
维持A股“买入”评级，H股“买入”评级：鉴于行业承压、以及汇率波动风险，我们下调盈利预测；预计2026E-2028
E归母净利润约98.8/118.1/134.8亿元（vs.原预测约108.4/127.8/149.9亿元）。我们看好汽车玻璃主业产品结构升级/全
球市占率抬升+铝饰条业务长期协同前景，维持A/H股“买入”评级。
风险提示：下游需求、产能利用率爬坡不及预期；智能电动化推进/高附加值产品应用比例增加幅度不及预期；成本
控制不及预期；毛利率爬坡不及预期；德国SAM持续拖累风险；全球市占率抬升不及预期；汇率风险；市场风险。
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2026-08-19│福耀玻璃(600660)2026年中报点评：Q2盈利能力大幅改善，高附加值产品占比│西部证券 │买入
│持续提升 │ │
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事件：公司发布2026年中报，上半年公司实现营业收入219.71亿元，同比+2.44%；实现归母净利润39.70亿元，同比-
17.37%。利润下滑主要受汇率波动影响，报告期内产生汇兑损失8.03亿元，而去年同期为汇兑收益6.02亿元，若剔除该因
素影响，利润总额同比增长4.78%；单Q2来看，公司实现营收116亿元，同环比+0.18%/+11%，归母净利润22.6亿元，同环
比-18.60%/+31.97%。
Q2盈利能力同环比明显改善，高附加值产品占比持续提升。盈利能力方面，公司2Q26毛利率/净利率达40.2%/19.5%，
同比+2.3/+0.5pcts，环比+2.8/+3.1pcts。报告期内，公司产品结构持续优化，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显
示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品占比较上年同期上升8.03个百分点，成为驱动营收增长的核心动力。同时，公司有序
推进上海铝件、重庆铝件、安徽饰件、安徽模具等重点新项目建设，旨在扩容产能、提升订单交付保障能力。
公司经营现金流保持稳健，上半年经营活动产生的现金流量净额为45.51亿元。公司持续优化成本管控，报告期内营
业成本有所减少，同时研发投入进一步加大，以推动技术升级及产品附加值提升。公司拟进行中期利润分配，每股派发现
金股利1.00元（含税），分红比例达当期归母净利润的65.73%。海外巨头汽玻战略收缩，公司全球竞争优势突显。目前，
海外汽玻巨头因内外部多重因素影响呈现退出态势，公司有望在高资本支出&研发投入支撑下，依靠高业务专注度（2026
年H1汽车玻璃营收占比92%）+成本控制能力+产业链垂直整合，进一步提升全球市占率。
投资建议：预计公司2026-2028年营收525/600/673亿元，同比+15%/+14%/+12%，归母净利润100/122/142亿元，同比+
7.7%/+22%/+16%，维持“买入”评级。
风险提示：全球化拓展不及预期；汇率波动风险；国际贸易摩擦风险。
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2026-08-19│福耀玻璃(600660)沧海横流方显汽玻龙头韧性 │华泰证券 │买入
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公司公布半年报，1H26实现营收219.71亿元（yoy+2.44%），实现归母净利/扣非净利39.70/38.79亿元（yoy-17.37%/
-17.58%），主因汇兑损失8.0亿元及营业外支出1.6亿，而上年同期为汇兑收益6.0亿元，剔除汇兑后公司利润总额同比+4
.78%。其中2Q实现营收115.58亿元（yoy+0.18%），归母净利22.58亿元（yoy-18.60%），基本符合我们预测值（22.20亿
元）。公司主业经营依然稳健，我们继续看好通过高附加值产品和全球化布局带来的可持续增长，且公司延续大比例中期
分红，维持公司A/H“买入”。
汽车玻璃ASP上升推动毛利率延续提升
公司1H26汽车玻璃业务稳健增长，实现收入202.70亿元，yoy+3.75%，实现毛利率32.45%，同比+1.55pct。尽管国内
汽车行业产销承压，1H26产/销量yoy-4.0%/-4.1%，但公司营收仍实现了正增长，我们认为主要来自于产品结构升级。随
着国内新能源车占比持续提升和全球汽车“新四化”趋势延续，公司1H26智能全景天幕玻璃等高附加值产品占比约59%，
同比提升8.0pct，推动公司ASP和毛利率持续提升。受益于汽车玻璃经营韧性，公司1H26主业综合毛利率为38.30%，同比+
1.79pct。
汇兑短期影响不改公司全球化布局趋势
公司持续深化全球化布局，1H26末境外资产达252.96亿元，占总资产比例为34.21%，海外收入占比保持在一半左右。
其中福耀美国公司1H26实现收入39.75亿元（yoy+3.21%），实现净利润4.67亿元（yoy+7.88%），利润率同比小幅上升，
若剔除汇率因素，实际经营同比增速更快。虽然美国二期厂房因火情产生营业外支出1.35亿元，但我们预计后续保险理赔
能够弥补部分损失。此外，公司1H26产生汇兑损失8.0亿元，但我们认为并不会改变公司加快全球化布局节奏，福清基地
投产将增加海外供应能力。
财务结构稳健，拟每股中期分红1元
截至1H26末，公司资产负债率同比+2.62pct至48.38%，主要受前期项目建设尾款等资本开支较大影响，但净负债率-2
.89%仍然为负，财务结构依然稳健。公司1H26经营现金净流入45.51亿元，虽然因票据兑付等原因导致同比下降15.01%，
但也保持充裕。公司公告拟进行中期派息，每股分配现金股利1元（含税），占当期归母净利的65.73%，且较去年同期每
股派息0.9元有所增加，彰显公司管理层对未来发展的信心。
盈利预测与估值
我们认为，随着全球汽车行业智能化升电动化级，公司高附加值产品渗透率和ASP有望持续提升；同时，海外竞争格
局优化，公司全球化布局优势凸显，市场份额有望稳步提升。考虑国内汽车销售承压以及汇率波动趋势仍在，我们小幅下
调公司26-28年汽车玻璃收入及增加26年汇兑损失预测，预计公司26-28年EPS为3.81/4.45/4.98元（较前值4.00/4.64/5.5
1元下调5%/4%/10%），给予公司A/H股18x26年PE（较2017年以来A/H股平均PE分别高5%/1个标准差），目标价68.60元/77.
93港元（前值74.00元/84.09港元，基于18.5x26年PE）。
风险提示：汽车消费力度弱于预期，成本上升强于预期，汇率大幅波动及地缘政治风险。
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2026-08-19│福耀玻璃(600660)业绩增速持续跑赢行业，中期拟分红66% │国信证券 │增持
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公司持续跑赢行业，经营性净利润持续向上。福耀玻璃2026Q2实现营收116亿元，同比+0.18%；归母净利润22.59亿元
，同比-18.6%，其中存在汇兑损失3.64亿元，而25Q2存在汇兑收益3.66亿元，考虑25%所得税率，26Q2经营性净利润（仅
剔除税后汇兑损益）为25.32亿元，同比增长1%。
净利率短期受汇兑影响承压，核心利润率持续提升。26Q2公司毛利率40.17%，同比提升1.68pct，核心受益于公司持
续提质增效、纯碱及关税退税等利好贡献；归母净利率19.54%，同比下降4.5pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别2
.82%/7.29%/4.56%/2.10%，同比-0.01/-0.07/+0.57/+6.65pct，核心为汇兑损益导致财务费用增加。考虑Q2核心利润率22
.87%，同比提升0.75pct。
汽车玻璃智能化演进加速，行业有望进入新一轮爆发时刻。汽车玻璃单车面积4.2㎡以上，材质与光、电、影像结合
友好，有具备智能化升级空间，近几年小米、蔚来、比亚迪等推动镀膜天幕及调光天幕上车；宝马提出P-HUD概念，汽车
玻璃智能化加速。福耀重视技术研发，目前具备智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值产品，后续有
望进入新一轮爆发时刻。
重视股东汇报，中期分红率66%。公司2026年中期拟向全体股东（含A+H）每股分红1.0元（含税），合计派发股利26.
10亿元，占当期归母净利润65.73%福耀竞争优势来自规模效应、高自动化、垂直产业链、人力成本等，出海与高附加值产
品有望开启新一轮成长周期。量端，25年公司全球市占率近38%，同比+1pct，收入增速跑赢中国汽车产量7pct。公司积极
在福清、安徽、北美扩产，全面深化数字化与智能化转型，有望开启新一轮产能及生产能力向上周期，增强头部企业虹吸
效应，市占率有望持续提升。价端，汽玻单平方米价格由20年174元提升至25年248元，CAGR为7.4%，汽车新四化有望加速
高附加值玻璃渗透，我们预测行业单车价值26-28年CAGR为7%+。
风险提示：公司汽玻业务出海节奏、SAM整合进度。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是全球汽玻龙头，智能化大趋势下，汽玻有望1）单车玻璃
面积从4㎡增长到6㎡；2）单平方米价值量提升(HUD、调光、镀膜、隔热等)，单车价值从600元-1000元-远期2000元+。我
们持续看好公司产品升级、海外拓展，预计26-28年归母净利润105/121/143亿元，高分红（上市至今累计分红比例64%+）
全球龙头，维持“优于大市”评级。
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2026-05-04│福耀玻璃(600660)一季报点评：毛利率超预期，汇兑短期扰动表观，经营业绩│长江证券 │买入
│表现优异 │ │
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事件描述
公司2026Q1实现营业收入104.1亿元，同比+5.1%；归母净利润17.1亿元，同比-15.7%。
事件评论
下游景气承压背景下，公司高附加值产品渗透率及市占率持续提升，一季度收入持续稳健增长。2026Q1全球汽车产销
承压，其中中国乘用车产量591万辆，同比-9.3%，环比34.5%；美国轻型车销量371万辆，同比-5.3%，环比-8.0%；欧洲乘
用车注册量352万辆，同比+4.2%。在此背景下，公司Q1凭借高附加值玻璃占比提升及市占率持续提升，实现营业收入104.
1亿元，同比增长5.1%，环比下降16.6%，收入增速表现持续超全球下游市场表现。
海外成本承压情况下，毛利率表现超预期。2026Q1海外天然气、电价、海运费等成本均有所上涨，公司凭借优秀的成
本控制能力，加之国内纯碱、天然气成本下降，公司2026Q1毛利率达37.4%，同比提升2.0pct，环比增长0.3pct。2026Q1
期间费用率（不含财务）为15.7%，同比增长1.5pct，环比增长0.7pct。2026Q1财务费用2.6亿元，费用率2.5%，同比增长
6.0pct，环比增长1.7pct，增长较多主要系因人民币升值，2026Q1汇兑亏损4.4亿元，而去年同期汇兑收益2.4亿元。2026
Q1利润总额20.3亿元，还原汇兑影响后利润总额24.7亿元，同比增长9.6%，环比下降10.9%。公司2026Q1实现归母净利润1
7.1亿元，考虑所得税影响还原后达20.8亿元，同比增长13.3%，环比下降13.6%，对应还原后的归母净利率20.0%，同比提
升1.5pct，环比提升0.7pct。
三大维度来看，福耀未来将持续实现快速成长。1）受益全景天幕、HUD等渗透率提升，汽玻迎来量价齐升，未来十年
全球市场有望快速扩容。公司作为汽车玻璃龙头显著受益，根据公告，2025年公司的高附加值产品（智能全景天幕玻璃、
可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等）收入占比同比提升5.44
个百分点。2）公司汽玻盈利能力远超竞争对手，后者因玻璃业务盈利较差发展重心已经转移，通过深耕汽玻业务，公司
全球份额有望持续提升。3）公司拓展“一片玻璃”的边界，加强对玻璃智能、集成趋势的研究，持续推进铝饰件业务。
铝饰件业务与汽车玻璃业务具有协同效应，长期发展空间巨大，将带来全新增量。
乘升级东风，龙头地位再提升。福耀作为最专注的全球汽车玻璃龙头，未来护城河将不断变宽，有望享受龙头估值溢
价，同时较快的业绩增速增长较高的分红水平下（2025年分红率达58.85%）公司中长期投资价值凸显。预计公司2026-202
8年归母净利润分别为101.0、117.1、134.3亿元，对应PE分别为15.4X、13.2X、11.5X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压。
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2026-04-28│福耀玻璃(600660)2026年一季报点评：公司经营稳健增长，产品结构持续改善│西南证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报。26Q1实现营业收入104.1亿元，同比+5.1%，环比-16.6%；归母净利润17.1亿元，同比
-15.7%，环比-23.9%。
毛利率稳步提升，收入与经营利润表现强于全球汽车产量。26Q1公司毛利率37.4%，同比+2.0pp，环比+0.3pp，盈利
能力同比提升；26Q1净利率16.4%，同比-4.0pp，环比-1.6pp，净利率下降主要系汇兑波动影响，26Q1汇兑损失4.4亿元，
同期汇兑收益2.4亿元。扣除汇兑影响后，26Q1公司利润总额同比增长9.6%。整体来看，公司收入与经营利润增长均明显
高于全球汽车销量增速（Q1全球轻型车销量同比下降4.9%）。
公司高附加值产品占比持续提升，助力ASP稳步提升。公司持续强化创新体系，加速新技术研发与产品迭代，积极推
动智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等高
附加值产品占比提升，根据2025年年报，高附加值产品占比较上年同期上升5.44个百分点，助力汽玻ASP稳步提升，从汽
玻均价看，25年同比提升8.1%。
产能持续扩张，美国工厂盈利提升。公司积极推进安徽合肥、福清阳下等新工厂建设，全面提升全球化交付能力。根
据2025年报，福耀美国实现营收79.2亿元，同比增长25.4%，增速明显高于美国轻型车销量增速2.57%；净利润8.8亿元，
同比增长40.9%。营业利润率达13.3%，同比增加0.17个百分点，盈利持续向好。随着福耀美国公司二期产能持续释放，公
司在美国的汽玻市场份额有望稳步提升。
公司新董事长顺利接班，开启“二次创业”。根据2025年年报，公司法定代表人、董事长均为曹晖，曹晖以董事长身
份发表年度致辞，明确2026年为公司创业50周年，开启“二次创业”，将全面深化数字化与智能化转型，打造“数字福耀
”。
盈利预测与投资建议：公司在全球汽玻领域的竞争优势明显，随着国内合肥、福清基地以及美国扩产等项目陆续投产
，市场份额有望延续上升走势；高附加值产品占比提升助力ASP持续增长。我们预计26-28年公司EPS分别为3.93/4.51/5.3
0元，归母净利润CAGR为14.1%，维持“买入”评级。
风险提示：全球化不及预期的风险；原材料涨价风险；汇率波动风险。
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2026-04-24│福耀玻璃(600660)汽玻龙头经营韧性凸显，剔除汇兑后Q1利润高增长 │中信建投 │买入
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核心观点
Q1营收、归母分别为104.13亿元、17.12亿元，同比分别+5.08%、-15.68%；剔除汇兑后归母为21.50亿元，同比+19.8
7%。福耀历经Q1中美两大车市需求低点，收入、毛利稳健提升，剔除汇兑后利润高增长，凸显自身抗风险能力。随着下游
需求回暖及汇率企稳，后续利润表观增速预计逐步上行。公司长期聚焦汽玻主业，将持续受益于全球汽车电动化的发展红
利，ASP稳健增长，海外扩张趋势不改，饰条业务拓展成长空间，我们看好公司业绩、估值双击机会及中长期“利润增长+
持续高分红”的配置价值。
事件
公司发布2026年一季报，单季度营业收入104.13亿元，同比增长5.08%；归母净利润17.12亿元，同比减少15.68%；扣
非净利润16.43亿元，同比减少17.32%。
简评
汽玻主业大幅跑赢行业，剔除汇兑后归母同比+20%。26Q1营收、归母、扣非分别为104.13亿元、17.12亿元、16.43亿
元，同比分别+5.08%、-15.68%、-17.32%。收入端看，Q1汽玻主业收入96.51亿元，同比+6.91%，明显优于下游行业（26Q
1中国汽车产量同比-6.9%，全球汽车产量同比-5.2%，扣除中国后同比-4.2%），继续受益于全球市占率逆势提升以及高附
加值玻璃渗透下的ASP提升。量端看，26Q1汽玻销量同比-3.70%，增速较下游明显收窄，指向份额提升。价端看，26Q1汽
玻ASP同比+11.01%，较2025年（ASP同比+8.07%）进一步提速，主因公司高附加值产品占比提升（Q1高附加值产品收入占
比约57.57%，同比+7.6pct）。盈利端看，Q1归母、扣非同比下滑主因汇兑因素扰动，26Q1汇兑损失4.39亿，25Q1为汇兑
收益2.36亿。剔除汇兑影响后，归母、扣非同比分别+19.87%、+18.88%，增速快于收入，主要受益于提质增效、纯碱及海
运费下降带来的盈利能力上行。
毛利率同环比提升，费用控制保持稳健。26Q1毛利率、剔除汇兑后净利率分别为37.38%、20.65%，同比分别+1.98pct
、+2.55pct，环比分别+0.35pct、+1.17pct。剔除汇兑后，Q1期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为13.98%、3.11%、7
.74%、4.86%、-1.73%，同比分别+0.95pct、+0.09pct、+0.85pct、+0.59pct、-0.58pct，环比-0.32pct、+0.05pct、-0.
07pct、+0.70pct、-0.99pct。
产能扩张有望推动市占率稳步上行，海外电动化提速利好ASP提升。目前公司已开启新一轮全球产能扩张周期，在下
游需求相对稳定、自身竞争力持续增强基础上，有望进一步放大虹吸效应，巩固行业龙头地位。2025年公司在安徽合肥、
福清阳下、本溪浮法、匈牙利等重点项目相继投产，分别聚焦国内高端、全球出口、玻璃原片、欧洲总成，进一步巩固国
内外全产业链布局优势。匈牙利后道总成项目投产，有助于降低原材料/物流成本，规避贸易风险，提高响应效率，为后
续在欧市占率扩大奠定基础。考虑到能源价格上涨倒逼海外汽车电动化加速，叠加国内车企聚集中高价格带车型竞争，高
附加值汽车玻璃有望在全球范围内加速渗透，福耀作为行业趋势引领者将直接受益，ASP提升或进一步加速，扩大自身竞
争优势。
投资建议
公司聚焦汽玻主业，垂直整合与产能扩张稳步推进，全球份额有望持续增长。天幕、调光等高附加值玻璃渗透，叠加
海外通胀、电动化趋势及高端客户突破，ASP提升预计持续兑现；铝饰条产能爬坡，进一步拓展成长空间。我们预计公司2
026-2027年归母净利润分别为105亿元、126亿元，对应当前PE为15X、12X，维持“买入”评级。
风险分析
1、行业景气不及预期。2026年国内需求回升节奏及出口增长持续性有待观察，汽车行业景气或随之波动；汽车等消
费品以旧换新政策全面落地仍需时日，影响行业需求复苏进程。
2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争
或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。
3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段
内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。
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2026-04-24│福耀玻璃(600660)2026Q1业绩强劲，跑赢行业 │招商证券 │买入
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4月22日公司发布2026年一季度报告，2026Q1实现营业收入104.13亿元，同比+5.08%；归母净利润17.12亿元，同比-1
5.68%；扣非归母净利润16.43亿元，同比-17.32%；利润总额20.28亿元，同比-18.42%，核心拖累来自汇兑损益，报告期
汇兑损失4.39亿元，上年同期汇兑收益2.36亿元，两期差额约6.75亿元；若还原汇兑影响，26Q1利润总额为24.67亿元，
同比+9.63%。
主业盈利能力继续上行，毛利率逆势提升。2026Q1毛利率37.38%，同比+1.98pct、环比+0.35pct，在行业价格竞争加
剧、汇率逆风的背景下仍实现结构性提升。拉动因素：1）高附加值产品渗透率持续提升（智能全景天幕玻璃、HUD、可调
光、超隔绝、镀膜可加热、平齐式钢化夹层等）；2）合肥、福清阳下等新基地爬坡；3）纯碱、海运等原材料与物流成本
端延续优化。
财务费用是净利率下行主因，利息收入结构性优化。2026Q1财务费用2.59亿元，上年同期为-3.50亿元，同比多支出6
.09亿元，主因汇兑损益影响。其中利息费用0.76亿元（同比-12.85%），利息收入2.59亿元（同比+26.35%），经营性利
息净收入持续改善。研发费用5.06亿元（同比+19.59%）；销售费用率3.11%、管理费用率7.74%，整体费用控制稳健。
资本结构主动优化，长期借款储备弹药支持产能扩张。Q1末长期借款72.93亿元，较2025年末36.69亿元增加98.77%；
Q1筹资活动净流入34.44亿元，显著高于上年同期的8.56亿元，主要为后续产能建设及营运资金储备充足弹药。Q1末在建
工程余额83.09亿元，固定资产184.39亿元，公司2026年资本支出预算77.3亿元，上海铝件、重庆铝件、安徽饰件、安徽
模具等新项目建设有序推进。
投资建议：公司当前主业经营质量持续向好，毛利率在复杂环境下仍实现结构性提升，汇兑损益为短期扰动不改长期
逻辑；高附加值产品放量驱动ASP持续攀升，全球化产能布局加速兑现，海外市场份额提升与盈利能力改善为公司带来确
定性增长，管理层顺利交接+高比例分红彰显长期配置价值，预计2026、2027、2028年公司盈利106.78、126.75、146.81
亿元，分别对应14.6、12.3、10.7倍PE，持续强烈推荐！
风险提示：1、海外贸易政策变化影响出口；2、材料价格波动风险；3、下游需求不及预期。
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2026-04-23│福耀玻璃(600660)2026年一季报点评：2026Q1业绩符合预期，汽玻龙头成长步│东吴证券 │买入
│伐稳健 │ │
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事件：公司发布2026年一季度报告。2026年一季度公司实现营业收入104.13亿元，同比增长5.08%；实现归母净利润1
7.12亿元，同比下滑15.68%；实现扣除汇兑归母净利润21.5亿，同比+19.87%；实现毛利率37.38%，同比增长1.97个百分
点。公司2026Q1营业收入与归母净利润符合我们的预期，扣除汇兑后归母净利润略好于我们预期。
公司2026Q1业绩符合预期，毛利率同比增长。营收端，公司2026Q1单季度实现营业收入104.13亿元，同比增长5.08%
；其中汽车玻璃主营业务营业收入是96.51亿元，同比增长6.91%，主要系公司汽车玻璃产品升级推动ASP提升。ASP方面，
公司2026年Q1汽车玻璃每平方米单价同比提升11.01%，主要系汽车玻璃产品持续升级，公司高附加值产品收入占比不断提
升。毛利率方面，公司2026Q1单季度毛利率为37.38%，同比增长1.97个百分点，环比微增0.35个百分点。期间费用方面，
公司2026Q1单季度期间费用率为18.19%，同比提升7.55个百分点；其中，2026Q1单季度公司销售/管理/研发/财务费用率
分别为3.11%/7.74%/4.86%/2.49%，同比分别+0.10/+0.85/-0.59/+6.02个百分点；公司2026Q1财务费用率同比显著提升主
要系汇兑亏损所致。归母净利润方面，公司2026Q1单季度实现归母净利润17.12亿元，同比下降15.68%；对应归母净利率1
6.44%，同比下降4.05个百分点。扣除汇兑归母净利润方面，公司2026Q1单季度实现扣除汇兑后归母净利润21.50亿元，同
比增长19.87%。
全球汽车玻璃行业龙头，份额提升+单车ASP增长推动公司持续发展向上。1）份额方面，全球汽玻行业格局集中，福
耀汽玻业务增速显著优于全球汽车产量增速，且公司正处于第三轮资本开支周期，随着后续美国扩产项目、福清出口基地
和福耀合肥基地等产能陆续释放，公司全球份额有望实现进一步提升。2）单车ASP方面，随着汽车智能化的持续发展，汽
车玻璃的功能也在持续升级，HUD前挡、全景天幕（集成镀膜、调光等功能）、双层边窗等高附加值产品渗透率的提升持
续推动汽玻行业和公司单车配套价值量增长。
盈利预测与投资评级：考虑到因外汇波动导致公司汇兑亏损等情况，我们维持公司2026年归母净利润预测101.29亿元
，将2027-2028年的归母净利润预测从111.10亿元/121.73亿元调整至110.70亿元/121.33亿元，对应的EPS分别为3.88元、
4.24元、4.65元，市盈率分别为15.56倍、14.24倍、12.99倍，公司作为全球汽玻龙头仍处估值低位，看好公司长期稳健
发展，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格、能源价格以及海运费上涨超预期；汽车行业销量不及预期；新建产能爬坡不及预期。
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2026-04-22│福耀玻璃(600660)营收增速大幅跑赢行业，核心盈利能力持续向上 │国信证券 │增持
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公司营收增速大幅跑赢行业，经营性净利润持续向上。福耀玻璃2026Q1实现营收104亿元，同比+5%；实现归母净利润
17.12亿元，同比-16%，其中存在汇兑损失4.39亿元，而25Q1存在汇兑收益2.36亿元，考虑25%所得税率，26Q1经营性净利
润（剔除汇兑损益税后净额）为20.5亿元，同比增长11%。根据中汽协数据，2026Q1中国汽车产量703.9万辆，同比下降6.
9%。公司营收同比增加5%，增速超越行业12pct。
公司26Q1毛利率为37.38%，同比显著提升2.0pct。2026Q1公司毛利率37.38%，同比提升1.98pct，核心受益于公司持
续提质增效、规模效应兑现及纯碱等原材料利好贡献；归母净利率16.44%，同比下降4.0pct；销售/管理/研发/财务费用
率分别3.11%/7.74%/4.86%/2.49%，同比+0.09/+0.85/+0.59/+6.02pct，核心为汇兑损益导致财务费用增加。
汽车玻璃智能化演进加速，行业有望进入新一轮爆发时刻。汽车玻璃单车面积4.2㎡以上，材质与光、电、影像结合
友好，有具备智能化升级空间，近几年小米、蔚来、比亚迪等推动镀膜天幕及调光天幕上车；宝马提出P-HUD概念，汽车
玻璃智能化加速。福耀重视技术研发，目前具备智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值产品，后续有
望进入新一轮爆发时刻。
福耀竞争优势来自规模效应、高自动化、垂直产业链、人力成本等，出海与高附加值产品有望开启新一轮成长周期。
量端，25年公司全球市占率近38%，同比+1pct，收入增速跑赢中国汽车产量7pct。公司积极在福清、安徽、北美扩产，全
面深化数字化与智能化转型，有望开启新一轮产能及生产能力向上周期，增强头部企业虹吸效应，市占率有望持续提升。
价端，汽玻单平方米价格由20年174元提升至25年248元，CAGR为7.4%，汽车新四化有望加速高附加值玻璃渗透，我们预测
行业单车价值26-28年CAGR为7%+。
风险提示：公司汽玻业务出海节奏、SAM整合进度。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是全球汽玻龙头，智能化大趋势下，汽玻有望1）单车玻璃
面积从4㎡增长到6㎡；2）单平方米价值量提升(HUD、调光、镀膜、隔热等)，单车价值从600元-1000元-远期2000元+。我
们持续看好公司产品升级、海外拓展，预计26-28年归母净利润105/121/143亿元，高分红（上市至今累计分红比例64%+）
全球龙头，维持“优于大市”评级。
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2026-04-22│福耀玻璃(600660)1Q26业绩受汇兑扰动，龙头无惧行业逆风 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合市场预期
公司公布1Q26业绩：实现收入104.13亿元，同比+5%，环比-17%；归母净利润为17.12亿元，同比-16%，环比-24%。剔
除汇兑影响后，1Q26利润总额同比+10%，业绩符合市场预期。
发展趋势
营收稳健增长，积极开拓第二成长曲线。1Q26国内乘用车批发销量同比-7%至629万辆，公司营收增速跑赢行业主要系
：1）以天幕/HUD/调光玻璃为代表的高附加值产品渗透率持续提升，带动产品ASP增长；2）新产能爬坡背景下，全球市占
率进一步提升。往前看，我们预计随着高附加值产品占比进一步提升，叠加全球市占率增加，且公司积极拓展国内铝饰件
等业务，开拓第二成长曲线，公司营收有望持续跑赢行业。
毛利率稳健提升，汇兑带来净利润扰动。1Q26毛利率为37.4%，同比+2pct；环比+0.3pct。毛利率提升主要得益于：1
）附加值产品占比提升带来的产品结构优化；2）上游原材料纯碱及海运费同比下降。1Q26期间销管研费用率总和为15.7%
，同环比+1.5/+0.7ppt，主要系研发投入增加。1Q26归母净利润17.1亿元，同比-16%，主要系1Q26产生汇兑损失4.39亿元
，若剔除汇兑损益影响，利润总额同比+10%，展现龙头经营韧性。
无惧行业外部环境逆风，汽玻龙头量价齐升。往前看，国内乘用车经历一季度行业低点后，开启逐步回升趋势，公司
作为全球汽玻龙头，市场份额呈现稳健增长趋势,高附加值产品渗透率提升及海外销量占比增加亦推动asp提升,公司合理
安排新产能投放,优化原材料采购及海外工厂管理,我们预计盈利能力有望保持稳健。
盈利预测与估值
维持2026年和2027年盈利预测不变。当前A股对应2026/2027年15.0倍/13.3倍P/E。当前H股对应2026/2027年13.9倍/1
2.2倍P/E。A/H股维持跑赢行业评级，考虑到板块估值修复，我们上调A/H股目标价9%/10%至80.00元/78.00港元，A股对应
20倍/18倍2026/2027年P/E，H股对应17倍/15倍2026/2027年P/E，A/H分别有32.9%/24.1%的上行空间。
风险
原材料涨价超预期，ASP提升不及预期，汽车产量不及预期。
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2026-04-21│福耀玻璃(600660)26Q1扣除汇兑后利润总额同比+9.6%，表现亮眼 │广发证券 │买入
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26Q1扣除汇兑影响后利润总额同比+9.6%，表现亮眼。公司发布26年一季报，实现营业收入104.1亿元/同比+5.1%；归
母净利润17.1亿元，同比分别-15.7%。收入增速跑赢国内汽车销量增速约12.0pct（根据中汽协，26Q1汽车产量同比-6.9%
），我们认为主要受益于国内市场量价齐升，海外市场份额提升。归母净利润同比下降，主要由于汇兑影响，26Q1汇兑损
失为4.4亿元，而25Q1为汇兑收益2.4亿元。若扣除汇兑影响，26Q1利润总额同比+9.6%，表现亮眼。
26Q1毛利率同比+2.0pct，汇兑影响导致归母净利率同比-4.0pct。根据财报，公司26Q1毛利率、归母净利率分别为37
.4%/16.4%，同比+2.0/-4.0pct，其中毛利率同比改善，我们认为主要受益于海外工厂爬坡放量、提质增效和经营杠杆提
升等。26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%、7.7%、4.9%和2.5%，同比+0.1/+0.8/+0.6/+6.0pct，财务费用率同
比提升主要由于汇兑影响。
全球汽玻龙头地位稳固，资本开支回落逐步进入收获期。公司专注汽车玻璃生产三十余年，在汽车玻璃市场中的竞争
力及抗风险能力不断增强。受益于汽车电动化、智能化的发展，天幕玻璃、HUD等高附加值产品有望继续提升公司盈利中
枢。根据25年年报，26年资本支出公司预计为77.3亿元，低于25年的85.0亿元和24年的81.2亿元，随着资本支出回落，逐
步进入收获期。
盈利预测与投资建议：公司是全球汽车玻璃龙头，战略清晰、经营稳健，市场竞争力及抗风险能力不断增强，积极顺
应电动化智能化，全球市占率有望进一步提升。预计公司26-27年EPS为3.94/4.66元/股，维持A/H股合理价值为71.01元/
股、73.53港元/股不变，对应26年A/H股18x和16xPE，均维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险，成本及汇率波动风险，技术升级风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-08-26│福耀玻璃(600660)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
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Q：报告显示，公司Q2单季度毛利率达到40.17%，创下单季历史新高。这主要得益于纯碱等原材料成本下行及内部降
本增效。请问这种成本端的红利在下半年是否具备可持续性？此外，公司在安徽、福建等地的新产能正逐步释放，如何平
衡“产能扩张带来的规模效应”与“折旧摊销增加对利润的短期侵蚀”？
A：您好，公司2026年上半年在汽车工业同比下降的情况下，折旧摊销影响毛利率减少0.64个百分点，但公司毛利率
达38.84%，同比增加1.78个百分点，扣除美国海关退回IEEPA关税退回影响0.67个百分点，同比提升1.1个百分点，公司将
继续精益运营，降本增效，提高公司综合竞争力。
Q：公司境外资产占比已达34.21%，美国工厂上半年净利润同比增长超30%。面对部分投资者对地缘政治、关税及海外
工厂运营风险的担忧，公司在合规前提下，是否会考虑增加海外基地运营情况的披露频次，或邀请核心投资者参与海外项
目的实地调研，以增强市场对公司全球化战略的信心？
A：您好，公司高度重视信息披露与投资者关系管理，严格遵守证监会、上交所及香港联交所等监管规定，确保信息
真实、准确、完整、及时、公平地披露。同时，公司积极通过业绩发布会、路演、电话会议、投资者热线、邮箱及“上证
e互动”等多种渠道，加强与投资者和分析师的沟通，切实保护投资者尤其是中小投资者的权益。
Q：当前公司市盈率（PE）约为15倍左右，虽然基本面稳健，但受汇兑损失和表观利润下滑影响，二级市场情绪受到
一定压制。作为董秘，在今天的业绩说明会及下半年的投资者沟通中，公司将如何向市场更清晰地传递“剔除汇兑影响后
主业盈利向上”的逻辑，以引导长线资金的价值发现？
A：您好，公司保持强劲的竞争力，公司价值不断显现。
Q：公司拟实施2026年中期分红，每股派现1.00元，分红比例高达65.73%。在当前资本开支较大的背景下，公司账面
可用资金及未使用的银行授信额度能否完全覆盖此次26.1亿元的分红及日常运营需求？未来是否会将这种高比例中期分红
常态化？
A：您好，公司有充足的银行授信额度，现金流保持健康，公司始终秉持回报股东的分红理念，并具备持续分红能力
。自1993年6月上市至今，福耀集团累计向投资者发放现金红利和送股428.30亿元（含已宣告未发放的2026年中期现金红
利26.10亿元），占累计至2026年上半年实现的归属于上市公司股东的净利润的64.38%。
Q：上半年公司研发费用达10.33亿元，同比增长17.01%，增速显著高于营收增速；同时，购建固定资产等资本性支出
达22.98亿元。在推进上海铝件、重庆铝件及海外项目建设的高投入期，公司如何确保经营性现金流的健康？上半年经营
活动现金流净额同比下降15.01%，下半年是否有改善现金流的专项举措？
A：您好，上述资本支出旨在夯实供应保障能力、提升产品附加值、增强客户粘性，进而推动公司整体价值与综合竞
争力的持续提升。公司亦将根据经营环境、发展需要进行资本支出管理控制。公司2026年上半年经营性现金流保持健康，
大于净利润。
Q：上半年公司产生8.03亿元的汇兑损失（去年同期为6.02亿元收益），直接导致归母净利润同比下滑17.37%。若剔
除该因素，利润总额实际同比增长4.78%。请问在当前复杂的国际汇率环境下，公司总部财务部门除了运用货币掉期、远
期合约等衍生工具外，下半年是否有进一步的汇率风险敞口管理计划？
A：您好，公司通过外汇风险管理，由总部财务统一管控外币敞口，通过匹配海外业务收支币种、优化结算币种，同
时择机运用货币掉期、远期合约等衍生工具对冲汇率风险。自2013年至2025年，公司累计汇兑收益达人民币15.78亿，印
证了公司汇率波动应对政策的有效性。
Q：上半年福耀美国二期厂房因火情产生1.35亿元的非常损失。请问目前受损产线的恢复进度如何？在保险理赔手续
办理期间，公司如何通过全球产能协同保障海外客户的交付？预计Q3末全面恢复后，美国工厂的利润率能否回归至去年同
期水平？
A：您好，感谢您的提问，2026年3月22日，我司俄亥俄州莫瑞恩工厂二期厂房局部发生火情。公司已对相关资产配置
财产险、利润中断险，截至当前，已收到大部分保险赔款。火情发生后，公司统筹国内外生产与订单安排，确保客户订单
正常交付。目前，美国二期工厂已于8月10日恢复一条线的生产调试，另一条线预计9月底可恢复生产并进入调试。
Q：管理层提出下半年将立足声、光、电、波等维度，全面升级智能座舱系统方案。目前智能全景天幕、可调光玻璃
、HUD等高附加值产品占比已提升8.03个百分点，请问下半年在成套化智能解决方案的订单获取上是否有实质性突破？新
业务（如铝饰件）目前的量产爬坡进度如何，预计何时能对公司整体利润形成正向贡献？
A：您好，公司持续加强研发投入、发挥创新引擎作用，推动产品结构持续升级，提升产品附加值，提升公司综合竞
争力。
Q：您可否介绍福耀玻璃在汽车玻璃产品层面的战略方向是什么？以及该方向下，您认为福耀玻璃的竞争优势以及面
临的挑战是什么？
A：您好，公司不断拓展“一片玻璃”的边界，以智能玻璃为核心，延伸产业链条。竞争优势：1、专业、专注；2、
较强的战略落地执行力及对市场和客户的快速响应；3、完善的产业生态；4、稳定的管理团队和独特的人才培养机制；5
、完善的预算管理及统计分析评估改善机制。公司目前为全球最大的汽车玻璃厂商，公司以“敬天爱人，止于至善”作为
企业宗旨，保持公司竞争优势。
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