研报评级☆ ◇600661 昂立教育 更新日期：2026-09-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 5 0 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.66│ -0.17│ 0.30│ 0.48│ 0.63│ 0.70│
│每股净资产(元) │ 0.45│ 0.16│ 0.78│ 1.02│ 1.66│ 2.29│
│净资产收益率% │ -146.11│ -108.45│ 38.96│ 41.14│ 34.21│ 27.63│
│归母净利润(百万元) │ -187.87│ -48.58│ 86.57│ 137.16│ 181.01│ 202.00│
│营业收入(百万元) │ 965.73│ 1229.60│ 1372.58│ 1546.39│ 1781.58│ 2011.36│
│营业利润(百万元) │ -183.86│ -36.34│ 98.43│ 159.71│ 212.09│ 237.48│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-02 买入 首次 12.75 0.51 0.69 0.75 国泰海通
2026-08-16 买入 维持 --- 0.54 0.80 0.87 国联民生
2026-08-05 买入 维持 --- 0.47 0.59 0.66 天风证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.41 0.50 0.58 天风证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.46 0.59 0.66 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-02│昂立教育(600661)首次覆盖：教育主业提效修复，银发文旅拓展业务边界 │国泰海通 │买入
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本报告导读：区域品牌、直营校区与预收经营模式构成教育主业长期底盘，精细化运营推动盈利中枢上移；银发健康
与文旅协同拓展全龄服务边界，1H26业绩改善验证经营拐点
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.46/1.97/2.16亿元，对应EPS为0.51/0.69/0.75元。参考可
比公司并考虑盈利修复弹性，给予公司2026年25xPE，目标价12.75元，首次覆盖，给予“增持”评级。
上海深耕形成品牌、校区与教研复用优势，合规集中提升长期份额。公司以青少儿素质教育和高中业务为核心，2025
年收入占比分别为53.80%和30.87%，两项业务合计贡献84.67%收入。校外培训监管常态化后，竞争重心由粗放扩张转向品
牌、师资、教研、合规与单校效率；公司上海地区收入占比95.88%，区域密度有利于课程、师资及后台能力复用，支撑存
量校区提效与份额集中。
教育主业“双引擎”驱动规模增长，业务结构优化带动盈利中枢上移。模型预计青少儿素质教育2026-2028年收入增
速为14%/15%/15%，高中业务为11%/16%/12%；两项业务毛利率分别由2025年的49.23%/45.52%提升至2028年的51.5%/47.5%
。核心业务稳增叠加毛利率改善和费用效率提升，预计整体收入由2025年的13.73亿元增至2028年的20.31亿元，综合毛利
率由48.18%升至50.16%。
银发健康与文旅协同打开全龄服务边界。公司依托“昂阳OnYoung”、快乐公社门店及上海乐游供应链，探索健康、
兴趣课程与文旅产品协同，有望复用线下网点和客群运营能力、延长服务生命周期。
长期看，行业从供给收缩转向质量竞争，合规品牌与运营效率成为核心变量。教育强国建设支持素质教育、职业教育
与数字化；学龄人口下降约束总量，但对高质量教育服务的需求仍在，行业份额有望向品牌、教研和校区效率领先者集中
。
风险提示：政策变动，核心业务增长及毛利率改善不及预期，未来学龄人口下降。
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2026-08-16│昂立教育(600661)2026年半年报点评：教培+银发双轮驱动，沪上教培龙头业 │国联民生 │买入
│绩释放 │ │
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事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营收6.85亿元，同比增长8.40%；实现归母净利润3,112万元，
同比增长977.30%；扣非归母净利润2,540万元；每股收益0.11元/股，同比增长977.88%。
业绩拐点确立，盈利能力显著修复。公司26H1实现营业收入6.85亿元，同比增长8.40%；归母净利润0.31亿元，同比
大幅增长977.30%；扣非归母净利润0.25亿元，较去年同期的-122万元实现扭亏为盈，业绩拐点得到确认。其中，Q2单季
度实现收入3.51亿元，同比+8.64%；归母净利润651.08万元，同比扭亏，经营改善明显。公司盈利能力提升主要得益于核
心业务稳步增长及有效的成本费用管控，其中，上半年管理费用同比下降14.19%至1.18亿元，管理费用率由去年同期的21
.7%降至17.2%。
核心业务稳健，现金流表现强劲。公司第一增长曲线——非学科素质教育业务稳健发展，截至上半年末，幼少段及中
学段在读人次合计达7万（幼少段2.7万，中学段4.3万），为收入增长提供了坚实的用户基础。公司经营质量健康，预收
款项（合同负债）达6.89亿元，较年初增长16.02%，为未来收入确认提供有力支撑。截至上半年末，经营性现金流净额达
1.56亿元，同比增长32.06%，主要系预收学费增加所致。随着三季度传统旺季的到来，在规模效应和低基数的共同作用下
，公司盈利有望加速释放。
第二曲线布局落地，股东回报可期。公司积极培育第二增长曲线，系统性布局银发经济。报告期内，公司于1月完成
对旅行社上海乐游的100%股权收购，并于7月正式推出健康生活服务品牌"昂阳OnYoung"，形成了"兴趣+文旅"和"健康生活
服务"两大业务抓手。通过收购上海乐游，公司不仅获得了成熟的文旅供应链，也为银发客群打造了差异化的定制产品，
实现了客户群体与服务场景的双维拓展。新业务尚处培育期，上半年并表亏损仅27.76万元，投入可控。此外，公司已公
告拟使用资本公积弥补历史亏损，为未来实施分红扫清障碍，股东回报预期提升。
投资建议：公司深耕上海、辐射全国教育市场四十余年；持续深化素质教育、职业与基础教育、国际教育、银发经济
四大业务板块协同发展，同时深入践行双曲线战略，统筹推进存量业务提质增效与增量业务培育拓展。预计2026-2028年
公司营业收入分别为15.37亿元、17.85亿元和20.18亿元，EPS分别为0.54元、0.80元和0.87元，对应当前股价动态PE分别
为17倍、11倍和11倍。公司未来公司将聚焦高质量发展，以利润持续增长为目标。看好公司未来成长性和业绩持续释放，
维持“推荐”评级。
风险提示：校外培训政策变动，招生及新业务发展不及预期、退费等风险。
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2026-08-05│昂立教育(600661)上半年扭亏三季度旺季可期 │天风证券 │买入
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公司发布2026H1业绩预告
26上半年营收稳步增长，利润显著修复。公告披露的半年度业绩预告要点包括：公司实现营业收入约6.85亿元，同比
+8%；归母净利润约3100万元，同比约+973%；扣非归母净利润约2500万元（上年同期约-122万元），同比改善明显。
其中经计算26Q2公司实现营收3.5亿，同比+9%，归母净利润/扣非归母600万（上年同期-1000万左右），同比实现扭
亏为盈。
主营业务稳步发展，非经收益增加
2026年上半年，公司紧扣五年战略规划，深入践行双曲线发展框架，聚焦非学科业务主战场，以产品力升级和客户价
值创造为核心驱动，推动存量业务提质增效。同时，公司积极布局银发经济新赛道，加速培育第二增长曲线。在业务规模
稳步扩大的过程中，公司持续提升经营与管理效率，严控各项成本费用，经营业绩实现显著改善。此外，公司员工持股计
划股份支付费用摊销金额较上年同期减少约1100万元。
上年同期，公司共同发起设立的教育产业并购基金——嘉兴竑励股权投资合伙企业（有限合伙）所持有的网班科技（
NTCL.US）股份因股价波动对公司利润产生约658.72万元的损失，嘉兴竑励股权投资合伙企业（有限合伙）已于本年初出
售其所持有的股份，对公司产生约270万元的收益。
股权激励目标明确
根据2024年员工持股计划披露，公司以回购股份对包括董监高及中层管理和核心骨干人员在内的不超过220人进行股
权激励，标的股票不超过1305万股，约占公司发布计划草案时总股本的4.56%；受让价格约5.46元/股，存续期约60个月，
分三期解锁（30%/30%/40%）。
业绩考核层面将2025-2027年作为考核年，考核指标为“增长系数”，增长系数=（1+营业收入n年年复合增长率）*（
1+净利率），营业基数年为2023年，具体考核要求为：2025/2026/2027年增长系数分别不低于1.29/1.31/1.31。目前公司
2024年员工持股计划第一个解锁期公司层面业绩考核目标已达成。
调整盈利预测，维持“买入”评级
展望下半年，暑期招生旺季叠加公司持续控本降本，主业有望进一步迎来业绩修复；同时股份支付费用摊销进一步下
降、教育产业基金收益增厚利润，我们上调盈利预测，预计26-28年营收16/18/21亿（前值为16/18/20亿），归母净利1.4
/1.7/1.9亿（前值为1.2/1.4/1.7亿），对应PE分别为20/16/14x。
风险提示：教培行业复苏不及预期，渠道成本提升，收购整合效果不达预期，市场竞争加剧，业绩预告仅为初步核算
结果，具体财务数据以公司正式披露财报为准。
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2026-04-24│昂立教育(600661)成本效率提升带动业绩向上 │天风证券 │买入
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公司发布25年及26Q1业绩公告
26Q1公司实现营收3.3亿，同比+8%，归母净利0.2亿，同比+85%，扣非归母净利0.2亿，同比+74%；
25年公司实现收入14亿，同比+12%，归母净利0.9亿，同比+278%，扣非实现盈亏平衡，同比+106%；
25年/26Q1公司毛利率分别48.2%/45.6%，同比+3.4/+0.6pct；综合费用率45.2%/37.2%，分别-3/-4pct，盈利能力显
著提升。
公司业绩增长主要系扩大业务规模，通过全力推进入口打法、教学质量、人才建设、校区运营、智能化和科技赋能等
业务举措持续提升经营和管理效率，并严格执行预算计划、严控各项成本费用，提升内部协同运营效率，使得经营业绩大
幅改善。同时公司因出售不动产及股权所产生的处置收益，也对业绩提升产生影响。
25年公司经营净现金流2.3亿，同比+31.1%，主要系公司预收学费增加所致。
聚焦双曲线战略，优化业务布局
分业务板块，25年青少儿素质教育/高中/职业及成人/国际教育分别实现营收7.4/4.2/0.7/1.2亿，分别同比+24%/+9%
/-23%/-12%，毛利率分别为49.2%/45.5%/47.9%/52%，分别同比+2.4/+5.1/+2.1/+4.4pct。
素养教育业务驱动增长。公司深耕“非学科业务”主战场，全面实施入口班与四季切齐打法，借助“用户成长旅程进
化模型”提升教学质量和产品力。
同时，推行校区分类分级管理，强化运营效能，激发业务潜力。为进一步整合资源、提升协同效率，公司将国际教育
、全国ToB业务统一归口至K12事业群，实现管理集约化与决策高效化，推动业务规模与盈利水平双提升。
稳步拓展银发业务为第二曲线。公司推进职业教育与基础教育板块的重组与架构优化。明确银发经济为公司重要增长
储备，围绕银发群体的兴趣与精神文化需求，孵化“快乐公社”品牌，在上海地区开设5家门店，并收购上海乐游，打造
“教育+文旅+康养”一站式服务，进一步丰富银发业务的服务内容与产品矩阵。
加强科技赋能，驱动业务创新与效率提升
公司高度重视人工智能对教育行业的深远影响，组建智能化建设工作领导小组，统筹AI战略规划，推动“AI+教育”
系统方案落地。智能化建设工作领导小组下设AI+产品教学工作组、AI+运营管理工作组两大专项组，分别聚焦教学场景智
能化升级与内部管理效率提升，双线协同，共同推动AI赋能产品教学升级与运营降本增效。
调整盈利预测，维持“买入”评级
我们预计后续公司伴随业务规模扩张和经营效率提升盈利能力将逐步释放；基于历史业绩表现、新开店爬坡等因素，
我们调整26年并新增27-28年盈利预测，预计26-28年收入分别为16/18/20亿（26年前值为22亿），归母净利分别为1.2/1.
4/1.7亿（26年前值为2.2亿），对应PE分别为25/20/17x。
风险提示：教培行业复苏不及预期，收购整合效果不达预期，市场竞争加剧冲击市占率等
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2026-04-23│昂立教育(600661)2025年年报及2026年一季报点评：盈利能力强劲提升，业绩│国联民生 │买入
│释放明显提速 │ │
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事件：25年公司实现营业收入13.73亿元，同比增长11.63%；归母净利润0.87亿元，同比增长278.18%；扣非归母净利
润0.04亿元，同比增长106.20%；EPS为0.31元/股，同比增长272.22%。26年Q1公司实现营业收入3.34亿元，同比增长8.15
%；归母净利润0.25亿元，同比增长84.71%；扣非归母净利润0.19亿元，同比增长73.83%；EPS为0.09元/股，同比增长84.
58%。
教育业务持续增长，费用控制成效显著。25年公司实现营业收入13.73亿元，同比增长11.63%；其中四季度单季实现
营业收入2.91亿元，同比增长10.16%。同时，公司费用控制成效显著。25年公司销售费用、管理费用分别为2.73亿元、3.
22亿元，分别同比变动-0.49%、+15.77%；公司期间费用率45.16%，同比下降2.57pct。26年Q1期间费用率37.13%，同比下
降4.62pct。
负债率下降显著，现金流有待改善。截至25年末，公司总资产、总负债分别为15.75亿元、12.72亿元，分别同比下降
7.00%、18.70%；资产负债率为80.77%，同比下降11.62pct；剔除合同负债的资产负债率为43.05%，同比下降12.62pct，
负债率下降显著。26年Q1资产负债率和剔除合同负债的资产负债率分别为77.19%和44.14%。公司现金流亦有待改善。25年
公司收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入）为101.87%，同比下降6.47pct；经营性净现金流2.28亿元，同
比增长31.06%。26年Q1经营性净现金流-0.80亿元，同比增长4.46%。
盈利能力明显提升，合同负债助力成长。25年公司毛利率48.18%，同比提高3.45cpt；净利率6.43%，同比提高9.42pc
t。26年Q1公司毛利率和净利率分别为45.60%和8.30%。截至25年末和26年Q1末，公司合同负债分别为5.94亿元和4.91亿元
，分别同比下降4.54%和9.10%。虽然合同负债有所下降，但随着公司持续深化业务结构，未来收入有望持续增长。公司拟
使用盈余公积和资本公积弥补累计亏损3.32亿元；完成后，公司25年末累计未分配利润将增加至0元，基本面改善。此外
，公司24年员工持股计划行权达标，圆满达成首期解锁条件，核心团队与公司利益深度绑定，为后续业绩持续释放奠定坚
实基础。
投资建议：考虑到公司业绩释放，盈利能力提升。我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年公司营业收入分别为15.
37亿元、17.68亿元和19.98亿元，EPS分别为0.46元、0.59元和0.66元，对应当前股价动态PE分别为22倍、17倍和15倍。
公司加速战略调整转型，聚焦非学科培训，发力素质教育，打造“家门口的昂立”，收入增长较快，业绩加速释放。未来
公司将聚焦高质量发展，以利润持续增长为目标。看好公司未来成长性和业绩持续释放，维持“推荐”评级。
风险提示：校外培训政策变动、业绩不及预期、退费、外延收购失败等风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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