研报评级☆ ◇600661 昂立教育 更新日期：2026-10-31◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 6 0 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.66│ -0.17│ 0.30│ 0.52│ 0.72│ 0.79│
│每股净资产(元) │ 0.45│ 0.16│ 0.78│ 1.05│ 1.73│ 2.40│
│净资产收益率% │ -146.11│ -108.45│ 38.96│ 42.05│ 36.53│ 28.55│
│归母净利润(百万元) │ -187.87│ -48.58│ 86.57│ 146.84│ 206.69│ 226.10│
│营业收入(百万元) │ 965.73│ 1229.60│ 1372.58│ 1543.00│ 1789.65│ 2031.58│
│营业利润(百万元) │ -183.86│ -36.34│ 98.43│ 172.12│ 244.07│ 267.41│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-20 买入 维持 --- 0.54 0.81 0.87 国联民生
2026-09-02 买入 首次 12.75 0.51 0.69 0.75 国泰海通
2026-08-16 买入 维持 --- 0.54 0.80 0.87 国联民生
2026-08-05 买入 维持 --- 0.47 0.59 0.66 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-20│昂立教育(600661)2026年三季报点评：公司业绩释放明显加速，“双曲线”战│国联民生 │买入
│略助力成长 │ │
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事件：2026年1-9月公司实现营业收入11.92亿元，同比增长10.20%；归母净利润约1.00亿元，同比增长117.20%；扣
非归母净利润0.92亿元，同比增长149.93%；EPS为0.36元/股，同比增长117.23%。
教育业务持续增长，费用控制成效显著。2026年1-9月公司实现营业收入11.92亿元，同比增长10.20%；其中三季度单
季实现营业收入5.06亿元，同比增长12.74%，环比增长44.17%。同时，公司费用控制成效显著。2026年1-9月公司销售费
用2.23亿元，同比增长8.78%；管理费用2.04亿元，同比下降5.56%；公司期间费用率37.29%，同比下降3.58pct，较2025
年期间费用率下降7.92pct。受此影响，2026年1-9月公司归母净利润1.00亿元，同比增长117.20%。
负债率下降显著，现金流明显改善。截止2026年9月末，公司总资产、总负债分别为16.20亿元、11.99亿元，总资产
同比增长4.46%，总负债同比下降10.13%；资产负债率为74.03%，同比下降12.02pct，较年初下降6.74pct；剔除预收款的
资产负债率为39.87%，同比下降10.03pct，较年初下降3.20pct，负债率下降显著。同时，公司现金流明显改善。2026年1
-9月公司销售商品提供劳务收到的现金11.74亿元，同比增长10.23%，收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入
）为98.54%，与上年同期相比略有增长；经营性净现金流1.44亿元，同比增长42.15%。
盈利能力明显提升，合同负债助力成长。2026年1-9月公司销售毛利率46.44%，同比提高0.34cpt，环比提高1.38pct
；销售净利率8.68%，同比提高4.10pct，环比提高3.75pct。公司盈利能力显著提升，尤其是净利率持续提高，2024-2026
年前三季度，公司销售净利率分别为-2.79%、6.63%和8.68%，预计未来公司销售净利率仍有提升空间。公司合同负债略有
下降，截止2026年9月末，公司合同负债5.53亿元，同比下降1.43%。公司2026年9月末合同负债是2026年3季度单季营业收
入的1.11倍，增强了2026年4季度业绩的确定性，有助于公司未来成长。
投资建议：公司是沪上教培龙头，深耕上海教培市场，打造“家门口的昂立”，同时公司积极发展银发经济，打造第
二增长曲线，实现教培业务与银发经济深度融合，深度践行“双曲线”发展战略，统筹推进存量业务提质增效与增量业务
培育拓展。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为15.37亿元、17.85亿元和20.18亿元，EPS分别为0.54元、0.81元和0
.87元，对应当前股价动态PE分别为17倍、11倍和11倍。我们看好公司业绩持续释放、“双曲线”发展战略和公司未来成
长性，维持“推荐”评级。
风险提示：校外培训政策变动、业绩不及预期、退费、外延收购失败等风险。
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2026-09-02│昂立教育(600661)首次覆盖：教育主业提效修复，银发文旅拓展业务边界 │国泰海通 │买入
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本报告导读：区域品牌、直营校区与预收经营模式构成教育主业长期底盘，精细化运营推动盈利中枢上移；银发健康
与文旅协同拓展全龄服务边界，1H26业绩改善验证经营拐点
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.46/1.97/2.16亿元，对应EPS为0.51/0.69/0.75元。参考可
比公司并考虑盈利修复弹性，给予公司2026年25xPE，目标价12.75元，首次覆盖，给予“增持”评级。
上海深耕形成品牌、校区与教研复用优势，合规集中提升长期份额。公司以青少儿素质教育和高中业务为核心，2025
年收入占比分别为53.80%和30.87%，两项业务合计贡献84.67%收入。校外培训监管常态化后，竞争重心由粗放扩张转向品
牌、师资、教研、合规与单校效率；公司上海地区收入占比95.88%，区域密度有利于课程、师资及后台能力复用，支撑存
量校区提效与份额集中。
教育主业“双引擎”驱动规模增长，业务结构优化带动盈利中枢上移。模型预计青少儿素质教育2026-2028年收入增
速为14%/15%/15%，高中业务为11%/16%/12%；两项业务毛利率分别由2025年的49.23%/45.52%提升至2028年的51.5%/47.5%
。核心业务稳增叠加毛利率改善和费用效率提升，预计整体收入由2025年的13.73亿元增至2028年的20.31亿元，综合毛利
率由48.18%升至50.16%。
银发健康与文旅协同打开全龄服务边界。公司依托“昂阳OnYoung”、快乐公社门店及上海乐游供应链，探索健康、
兴趣课程与文旅产品协同，有望复用线下网点和客群运营能力、延长服务生命周期。
长期看，行业从供给收缩转向质量竞争，合规品牌与运营效率成为核心变量。教育强国建设支持素质教育、职业教育
与数字化；学龄人口下降约束总量，但对高质量教育服务的需求仍在，行业份额有望向品牌、教研和校区效率领先者集中
。
风险提示：政策变动，核心业务增长及毛利率改善不及预期，未来学龄人口下降。
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2026-08-16│昂立教育(600661)2026年半年报点评：教培+银发双轮驱动，沪上教培龙头业 │国联民生 │买入
│绩释放 │ │
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事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现营收6.85亿元，同比增长8.40%；实现归母净利润3,112万元，
同比增长977.30%；扣非归母净利润2,540万元；每股收益0.11元/股，同比增长977.88%。
业绩拐点确立，盈利能力显著修复。公司26H1实现营业收入6.85亿元，同比增长8.40%；归母净利润0.31亿元，同比
大幅增长977.30%；扣非归母净利润0.25亿元，较去年同期的-122万元实现扭亏为盈，业绩拐点得到确认。其中，Q2单季
度实现收入3.51亿元，同比+8.64%；归母净利润651.08万元，同比扭亏，经营改善明显。公司盈利能力提升主要得益于核
心业务稳步增长及有效的成本费用管控，其中，上半年管理费用同比下降14.19%至1.18亿元，管理费用率由去年同期的21
.7%降至17.2%。
核心业务稳健，现金流表现强劲。公司第一增长曲线——非学科素质教育业务稳健发展，截至上半年末，幼少段及中
学段在读人次合计达7万（幼少段2.7万，中学段4.3万），为收入增长提供了坚实的用户基础。公司经营质量健康，预收
款项（合同负债）达6.89亿元，较年初增长16.02%，为未来收入确认提供有力支撑。截至上半年末，经营性现金流净额达
1.56亿元，同比增长32.06%，主要系预收学费增加所致。随着三季度传统旺季的到来，在规模效应和低基数的共同作用下
，公司盈利有望加速释放。
第二曲线布局落地，股东回报可期。公司积极培育第二增长曲线，系统性布局银发经济。报告期内，公司于1月完成
对旅行社上海乐游的100%股权收购，并于7月正式推出健康生活服务品牌"昂阳OnYoung"，形成了"兴趣+文旅"和"健康生活
服务"两大业务抓手。通过收购上海乐游，公司不仅获得了成熟的文旅供应链，也为银发客群打造了差异化的定制产品，
实现了客户群体与服务场景的双维拓展。新业务尚处培育期，上半年并表亏损仅27.76万元，投入可控。此外，公司已公
告拟使用资本公积弥补历史亏损，为未来实施分红扫清障碍，股东回报预期提升。
投资建议：公司深耕上海、辐射全国教育市场四十余年；持续深化素质教育、职业与基础教育、国际教育、银发经济
四大业务板块协同发展，同时深入践行双曲线战略，统筹推进存量业务提质增效与增量业务培育拓展。预计2026-2028年
公司营业收入分别为15.37亿元、17.85亿元和20.18亿元，EPS分别为0.54元、0.80元和0.87元，对应当前股价动态PE分别
为17倍、11倍和11倍。公司未来公司将聚焦高质量发展，以利润持续增长为目标。看好公司未来成长性和业绩持续释放，
维持“推荐”评级。
风险提示：校外培训政策变动，招生及新业务发展不及预期、退费等风险。
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2026-08-05│昂立教育(600661)上半年扭亏三季度旺季可期 │天风证券 │买入
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公司发布2026H1业绩预告
26上半年营收稳步增长，利润显著修复。公告披露的半年度业绩预告要点包括：公司实现营业收入约6.85亿元，同比
+8%；归母净利润约3100万元，同比约+973%；扣非归母净利润约2500万元（上年同期约-122万元），同比改善明显。
其中经计算26Q2公司实现营收3.5亿，同比+9%，归母净利润/扣非归母600万（上年同期-1000万左右），同比实现扭
亏为盈。
主营业务稳步发展，非经收益增加
2026年上半年，公司紧扣五年战略规划，深入践行双曲线发展框架，聚焦非学科业务主战场，以产品力升级和客户价
值创造为核心驱动，推动存量业务提质增效。同时，公司积极布局银发经济新赛道，加速培育第二增长曲线。在业务规模
稳步扩大的过程中，公司持续提升经营与管理效率，严控各项成本费用，经营业绩实现显著改善。此外，公司员工持股计
划股份支付费用摊销金额较上年同期减少约1100万元。
上年同期，公司共同发起设立的教育产业并购基金——嘉兴竑励股权投资合伙企业（有限合伙）所持有的网班科技（
NTCL.US）股份因股价波动对公司利润产生约658.72万元的损失，嘉兴竑励股权投资合伙企业（有限合伙）已于本年初出
售其所持有的股份，对公司产生约270万元的收益。
股权激励目标明确
根据2024年员工持股计划披露，公司以回购股份对包括董监高及中层管理和核心骨干人员在内的不超过220人进行股
权激励，标的股票不超过1305万股，约占公司发布计划草案时总股本的4.56%；受让价格约5.46元/股，存续期约60个月，
分三期解锁（30%/30%/40%）。
业绩考核层面将2025-2027年作为考核年，考核指标为“增长系数”，增长系数=（1+营业收入n年年复合增长率）*（
1+净利率），营业基数年为2023年，具体考核要求为：2025/2026/2027年增长系数分别不低于1.29/1.31/1.31。目前公司
2024年员工持股计划第一个解锁期公司层面业绩考核目标已达成。
调整盈利预测，维持“买入”评级
展望下半年，暑期招生旺季叠加公司持续控本降本，主业有望进一步迎来业绩修复；同时股份支付费用摊销进一步下
降、教育产业基金收益增厚利润，我们上调盈利预测，预计26-28年营收16/18/21亿（前值为16/18/20亿），归母净利1.4
/1.7/1.9亿（前值为1.2/1.4/1.7亿），对应PE分别为20/16/14x。
风险提示：教培行业复苏不及预期，渠道成本提升，收购整合效果不达预期，市场竞争加剧，业绩预告仅为初步核算
结果，具体财务数据以公司正式披露财报为准。
【5.机构调研】 暂无数据
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