研报评级☆ ◇600662 外服控股 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 4 2 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.26│ 0.48│ 0.29│ 0.31│ 0.34│ 0.35│
│每股净资产(元) │ 1.86│ 2.22│ 2.27│ 2.37│ 2.55│ 2.74│
│净资产收益率% │ 13.82│ 21.45│ 12.58│ 12.75│ 13.05│ 12.80│
│归母净利润(百万元) │ 585.99│ 1086.47│ 652.31│ 690.50│ 757.00│ 794.00│
│营业收入(百万元) │ 19156.14│ 22306.71│ 24129.39│ 26262.00│ 28794.50│ 32052.50│
│营业利润(百万元) │ 890.12│ 1452.90│ 950.17│ 978.50│ 1070.50│ 1127.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-25 买入 维持 --- 0.31 0.35 0.37 中银证券
2026-08-22 增持 维持 6.2 --- --- --- 中金公司
2026-08-20 买入 维持 --- 0.30 0.32 0.33 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-25│外服控股(600662)业绩表现稳中有升，数智化与国际化战略持续推进 │中银证券 │买入
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公司发布2026年半年度报告。公司2026H1实现营业收入130.43亿元，同比+6.52%；实现归母净利润3.98亿元，同比+3
.68%；实现扣非归母净利2.51亿元，同比-0.24%。公司收入规模与归母净利稳中有升，我们维持买入评级。
支撑评级的要点
26H1业绩表现整体稳健，Q2利润同比略降。2026H1，公司收入延续稳健增长趋势，营收、归母净利润、扣非归母净利
润分别yoy+6.52%/+3.68%/-0.24%。单季度看，26Q2收入64.02亿元，yoy+7.22%；归母净利润1.62亿元，yoy-6.68%；扣非
归母净利1.29亿元，yoy-2.05%。公司2026H1毛利率7.99%，yoy-0.55pct；净利率3.48%，yoy-0.11pct，公司整体业务经
营表现稳定。
业务外包拉动规模增长，整体业务稳固。分业务看，2026H1各项主营业务表现稳健，同比来看人事管理收入-4.57%、
毛利率-0.71pct；人才派遣收入+52.15%，毛利率-3.62pct；薪酬福利收入-3.79%，毛利率-1.57pct；招聘及灵活用工收
入+15.09%，毛利率-0.63pct；业务外包收入+7.03%，毛利率-0.06pct。收入方面，较为顺周期类的人事管理服务、薪酬
福利服务受存量客户需求、市场环境影响收入略减，但在人才派遣领域、招聘及灵活用工、业务外包，则因自身在市场持
续深耕、专业化精细化运营积累、客户开拓数量增长等，业务收入规模取得了较好的成长。毛利率方面，则受市场用工需
求波动和竞争影响，整体有小幅下行。
数智化建设持续推进，服务覆盖面积进一步扩大。数字化方面，26H1公司“数字外服”转型升级项目顺利结项，数字
化建设取得阶段性进展；项目节余募集资金2.43亿元，经公司股东会审议通过后用于永久补充流动资金。此外公司正式启
动十五五“数智外服”专项规划，在销售、服务、管理等领域积极引入AI能力。国际化方面，公司持续建设FSGSTAGE国际
业务管理平台，GlobalDesk已覆盖40个国家的政策信息和核心产品；上半年新签超90家海外服务客户，业务覆盖23个国家
和地区，对接出海客户超过2,000家；积极构建全球供应商体系，覆盖欧美、东南亚等主要服务网络。资本化方面，公司
积极推进“外服中国”布局，内蒙古分公司开业，吉林分公司成立，安徽合肥高新子公司筹备就绪。H1累计触达50家潜在
标的，新增5家入库，覆盖灵活用工、人工智能体等细分业态，持续以资本化运作强化资源整合。
估值
公司各项业务业务表现较为稳定。公司“数智外服”专项规划启动、“数字外服”转型升级项目顺利结项，国际化服
务能力持续拓展。我们维持预测26-28年EPS分别为0.31/0.35/0.37元，当前股价对应市盈率分别为13.6/12.0/11.3倍，公
司当前估值水平较低，且具备良好业务增长潜力，维持买入评级。
评级面临的主要风险
经济复苏不及预期、企业招聘意愿修复不及预期。
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2026-08-22│外服控股(600662)国际化布局提速，数智转型蓄力提质 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司1H26营收130.43亿元，同增6.5%；归母净利润3.98亿元，同增3.7%，符合我们预期；扣非归母净利润2.51亿元，
同降0.2%。
分季度看，Q1/Q2营收分别同增5.9%/7.2%，归母净利润分别同比+12.2%/-6.7%，扣非归母净利润分别同比+1.7%/-2.1
%。
发展趋势1、外包及灵活用工持续贡献增量。1）传统业务：1H26人事管理/人才派遣/薪酬福利营收同比-4.6%/+52.2%
/-3.8%，人事管理下滑受市场用工需求波动影响，公司签约8个千人大单、法定福利集约化交付新增25城至55城，基本盘
相对稳定；人才派遣高增主因业务体量小。2）新兴业务：招聘及灵活用工/业务外包营收同比+15.1%/+7.0%，外包占总收
入比重提升至83.2%，为收入增长主要驱动。招聘及灵活用工人才库有效简历突破135万份，外包"到店通"累计签约客户30
家，新品"技速派"新增7家客户。
2、业务结构影响毛利率，盈利韧性较强。1H26毛利率同比-0.6ppt至8.0%，我们认为主因低毛利外包业务占比提升，
同时薪酬福利、招聘及灵活用工毛利率有所回落，同比分别下滑1.6/0.6ppt。1H26销售/管理费用率分别同降0.1/0.1ppt
至2.9%/1.7%。综合影响下，1H26归母/扣非净利率均同降0.1ppt至3.1%/1.9%，盈利能力保持稳定。
3、数智外服启动，国际化布局推进。1）数智化方面，公司启动十五五"数智外服"专项规划，围绕销售、服务、交付
、管理、基建五大智慧场景推进AI落地："智能体算薪方案"完成大型客户交付全流程验证；2）国际化方面，FSGSTAGE国
际业务管理平台上线运营并向2.0迭代，公司1H26境外收入1,534万元（上年同期165万元），期内新签涵盖海外雇佣、薪
酬外包、招聘及签证等领域客户超90家，"一带一路"沿线品牌影响力逐步扩大。
盈利预测与估值
维持公司2026/27年盈利预测7.6/8.3亿元不变，当前股价对应2026/27年12.4/11.4倍P/E。维持跑赢行业评级，维持
目标价6.2元不变，对应2026/27年18.7/17.2倍P/E，有50.9%上行空间。
风险
行业竞争加剧，宏观经济波动，企业用工需求不足
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2026-08-20│外服控股(600662)公司业绩点评：经营稳健，关注国际化与数字化进展 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告。1H26公司实现营收130.4亿元/同比+6.5%，实现归母净利4.0亿元/同比+3.7%，实
现扣非归母净利2.5亿元/同比-0.2%。其中，2Q26公司实现营收64.0亿元/同比+7.2%，实现归母净利1.6亿元/同比-6.7%，
实现扣非归母净利1.3亿元/同比-2.0。
业务外包增速保持平稳，技术驱动下薪酬福利板块放量：分业务板块来看：1）业务外包1H26实现营收108.5亿元/同
比+7.0%，增速较2H25环比提升，当前业务以由高速扩张阶段进入到稳定增长阶段，未来预计整体增速将保持平稳；2)人
事管理和薪酬福利服务1H26分别实现营收5.3亿元/7.4亿元，同比-4.6%/-3.8%，市场用工需求波动下人力资源传统业务板
块小幅承压；3）招聘及灵活用工服务1H26实现营收7.6亿元/同比+15.1%，报告期内业务板块新增34家客户，人才库有效
简历突破135万份，公司服务范围显著提速；4）人才派遣实现营收1.2亿元/同比+52.2%；其他业务实现营收0.4亿元/同比
4.4%。
毛利率端承压，盈利能力微降：1H26公司毛利率为8.2%/同比-0.8pct/环比+0.3pct，预计受宏观用工需求承压影响，
各业务板块毛利率均有所下滑。其中外包业务较为稳健，毛利率仅下滑0.1pct，薪酬福利服务毛利率下滑1.6pct，预计主
要由于报告期内国际业务平台FSGSTAGE现迭代至2.0版本、新落地“智能体算薪方案”“福利一体化平台”等新项目的初
期投入较大，短期内影响毛利水平。费用端保持稳定微降，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比-0.2pct/+0pct/
-0.3pct。受毛利端承压影响，2Q26归母净利率、扣非归母净利率分别为2.5%/2.0%，同比-0.4pct/-0.2pct。
"十五五"以数字化转型与国际化突破为双主线，国内业务作为基本盘稳步升级：数字化端公司以"数据+AI"双引擎推
进"数智外服"，覆盖销售、服务、交付、管理、基建五大智慧场景，核心通过CRM焕新、AI赋能各产品线交付及集团化管
理平台建设，驱动降本增效与模式优化。国际化端聚焦服务中资企业出海，升级FSGSTAGE与GlobalDesk双平台，依托自建
供应商体系及虹桥海外网络覆盖173国、4351个海外网点，重点拓展"一带一路"沿线市场。国内业务以产训融合贯通就业
闭环、五大主营业务差异化升级及"外服中国"全国化布局为支撑，为双主线提供客户基础与规模保障。
投资建议：宏观用工需求波动与行业监管趋严背景下，人力资源服务板块整体承压，公司凭借客户资源与强服务壁垒
仍实现营收与利润稳健增长，经营韧性凸显。展望后续，国际化业务放量与数字化转型深化有望持续推动降本增效与产品
结构升级，打开中长期经营效率改善与增量空间。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.8亿元/7.2亿元/7.5亿元
，对用PE估值为14X/14X/13X，给予“推荐”评级。
风险提示：行业政策变化风险，宏观就业环境持续恶化的风险，行业竞争加剧的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-30│外服控股(600662)2026年9月30日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况：
1、上半年，公司灵活用工、业务外包收入增长较好，请问公司后续如何进一步精进业务，向高附加值转型？
答：公司的灵活用工、业务外包正在从高速扩张向高质量发展转型，改善盈利质量将成为新的阶段性目标。具体包括
以下举措：一是行业深耕，针对零售、金融、高端制造业、信息技术等细分行业形成定制化解决方案。不仅仅是人力输出
，还要融入现场运营管理，积极参与到客户的质量管控、流程改造之中；二是叠加技术，把行业解决方案融入数字化系统
，覆盖员工全职业生命周期管理；三是产品迭代，从人力外包向流程外包、解决方案外包转型；四是加强协同，依托人事
管理、薪酬福利等业务雄厚的客户资源，为灵活用工、业务外包低成本引流。
2、上半年毛利率下滑的主要原因，下半年改善措施是什么？
答：公司毛利率波动主要还是毛利偏低的业务外包业务占比持续升高带来的结构性变化。为提升毛利率，公司将依托
数字化手段进一步降本增效，稳固人事管理等高毛利业务，同时做优做强业务外包业务，提升低毛利业务毛利率，促进整
体毛利率的企稳提升。
3、上半年，公司经营性现金流净流出8个多亿，结算周期也有所延长，主要原因是什么？下半年如何改善回款情况？
答：上半年，经营性现金流净流出金额较高主要有两方面原因：一是业务外包业务发展带来的资金垫付压力，是业务
特性所致，具有一定的行业普遍性；二是业务执行上的时间性差异，主要是增值税政策调整对主要业务造成的开票规则的
适应性影响。目前，通过系统自动化改造、积极的客户沟通以及持续加强应收账款管理，7月回款节奏已基本恢复到去年
同期水平，预计全年经营性现金流会回归到正常区间。
4、上半年现金流为负，请问公司如何解决回款问题，是否影响经营或分红派息。
答：上半年，经营性现金流净流出金额较高主要有两方面原因：一是业务外包业务发展带来的资金垫付压力，是业务
特性所致，具有一定的行业普遍性；二是业务执行上的时间性差异，主要是增值税政策调整对主要业务造成的开票规则的
适应性影响。目前，通过系统自动化改造、积极的客户沟通以及持续加强应收账款管理，7月回款节奏已基本恢复到去年
同期水平，预计全年经营性现金流会回归到正常区间。
5、“凌佳佳” AI 产品下半年落地和业务增量预期如何？
答：“凌佳佳”AI求职招聘智能体目前仍处于投放市场的试运行阶段。
6、问公司上半年现金流为负，而且创新高，下半年有信心回款吗，是否影响到分红呢，谢谢。
答：上半年，经营性现金流净流出金额较高主要有两方面原因：一是业务外包业务发展带来的资金垫付压力，是业务
特性所致，具有一定的行业普遍性；二是业务执行上的时间性差异，主要是增值税政策调整对主要业务造成的开票规则的
适应性影响。目前，通过系统自动化改造、积极的客户沟通以及持续加强应收账款管理，7月回款节奏已基本恢复到去年
同期水平，预计全年经营性现金流会回归到正常区间。
7、公司半年报提到在储备一些并购标的，请问公司选择并购标的的标准是什么？未来在投资并购方面有什么规划？
答：公司的投资并购将聚焦主责主业，优选在人力资源服务的细分赛道进行强链补链，旨在补齐产品、地区、行业覆
盖等方面的短板。标的公司所从事的业务要能与公司现有业务形成协同效应，可实现交叉销售。公司重视标的的经营质量
和团队稳定性，在估值方面也要合理，可兼顾回报，风险可控。总体而言，在投资并购方面，公司不追求激进扩张，更关
注内在价值，强调业务、系统和团队的融合。
8、人事管理、薪酬福利两项传统业务营收比去年同期有所减少，主要原因是什么？后续如何促进这两项业务发展？
答：人事管理和薪酬福利业务受宏观经济影响较大，与客户自雇员工情况密切相关。虽然目前增长承压，但稳住了基
本盘，并可依托其坚实的客户基础为灵活用工、业务外包等业务提供有效引流。后续，公司将继续推进集约化交付和数字
化工具的深度应用，促进这两项业务稳健发展。同时，人事管理业务还将加快拓展退休服务、政策咨询服务等高价值产品
，进一步提升业务发展质量。
9、如何通过数字化建设赋能公司发展？
答：数字化是公司“四化”发展战略之一，也是公司重点投入的领域。对内，数字化主要体现在降本增效方面，依托
集约化交付有效降低运营成本、提升服务效率；对外，数字化主要体现在客户体验提升方面，通过服务平台的迭代升级，
AI技术的广泛应用，给客户和雇员带来更好的服务感受。此外，公司也在积极探索形成市场化数字产品，希望能在赋能业
务的同时开拓新的盈利增长点。
10、目前公司的国际化业务占比较低，未来在国际化发展方面有什么规划？是否考虑在海外开展投资并购？
答：公司制定了2026-2027年国际化发展行动方案，目标到2027年底初步建成以中国香港为海外桥头堡，以新加坡为
重要节点城市，辐射东南亚及中东重点市场的全球化服务网络。对于海外投资并购，公司秉持审慎态度。目前国际化发展
的重点任务还是夯实拓展海外业务、强化全球供应商管理，提升海外业务占比。未来，会在综合考量业务体量、风险管控
、营商环境等因素的基础上，适时研究探索海外投资并购。
注：投资者可以通过上证路演中心网站（http://roadshow.sseinfo.com）查看本次业绩说明的召开情况及主要内容
。
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参与调研机构：1家
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2026-05-27│外服控股(600662)2026年5月27日投资者关系活动主要内容
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上海外服控股集团股份有限公司于2026年5月27日9:30-11:00在（http://roadshow.sseinfo.com）举行投资者关系活
动，参与单位名称及人员有参与公司2025年年度暨2026年第一季度业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长陈伟
权先生，董事、总裁、董事会秘书朱海元先生，财务总监徐骏先生，独立董事谢荣先生。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/87972600662.pdf
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