研报评级☆ ◇600662 外服控股 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.26│ 0.48│ 0.29│ 0.31│ 0.35│ 0.37│
│每股净资产(元) │ 1.86│ 2.22│ 2.27│ 2.43│ 2.65│ 2.88│
│净资产收益率% │ 13.82│ 21.45│ 12.58│ 12.70│ 13.13│ 12.93│
│归母净利润(百万元) │ 585.99│ 1086.47│ 652.31│ 719.75│ 798.25│ 841.33│
│营业收入(百万元) │ 19156.14│ 22306.71│ 24129.39│ 26829.33│ 30037.67│ 34229.33│
│营业利润(百万元) │ 890.12│ 1452.90│ 950.17│ 1025.00│ 1153.33│ 1227.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-25 买入 维持 --- 0.31 0.35 0.37 中银证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.31 0.35 0.37 中银证券
2026-04-28 增持 维持 6.05 --- --- --- 中金公司
2026-04-24 买入 调高 --- 0.32 0.34 0.37 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-25│外服控股(600662)业绩表现稳中有升，数智化与国际化战略持续推进 │中银证券 │买入
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公司发布2026年半年度报告。公司2026H1实现营业收入130.43亿元，同比+6.52%；实现归母净利润3.98亿元，同比+3
.68%；实现扣非归母净利2.51亿元，同比-0.24%。公司收入规模与归母净利稳中有升，我们维持买入评级。
支撑评级的要点
26H1业绩表现整体稳健，Q2利润同比略降。2026H1，公司收入延续稳健增长趋势，营收、归母净利润、扣非归母净利
润分别yoy+6.52%/+3.68%/-0.24%。单季度看，26Q2收入64.02亿元，yoy+7.22%；归母净利润1.62亿元，yoy-6.68%；扣非
归母净利1.29亿元，yoy-2.05%。公司2026H1毛利率7.99%，yoy-0.55pct；净利率3.48%，yoy-0.11pct，公司整体业务经
营表现稳定。
业务外包拉动规模增长，整体业务稳固。分业务看，2026H1各项主营业务表现稳健，同比来看人事管理收入-4.57%、
毛利率-0.71pct；人才派遣收入+52.15%，毛利率-3.62pct；薪酬福利收入-3.79%，毛利率-1.57pct；招聘及灵活用工收
入+15.09%，毛利率-0.63pct；业务外包收入+7.03%，毛利率-0.06pct。收入方面，较为顺周期类的人事管理服务、薪酬
福利服务受存量客户需求、市场环境影响收入略减，但在人才派遣领域、招聘及灵活用工、业务外包，则因自身在市场持
续深耕、专业化精细化运营积累、客户开拓数量增长等，业务收入规模取得了较好的成长。毛利率方面，则受市场用工需
求波动和竞争影响，整体有小幅下行。
数智化建设持续推进，服务覆盖面积进一步扩大。数字化方面，26H1公司“数字外服”转型升级项目顺利结项，数字
化建设取得阶段性进展；项目节余募集资金2.43亿元，经公司股东会审议通过后用于永久补充流动资金。此外公司正式启
动十五五“数智外服”专项规划，在销售、服务、管理等领域积极引入AI能力。国际化方面，公司持续建设FSGSTAGE国际
业务管理平台，GlobalDesk已覆盖40个国家的政策信息和核心产品；上半年新签超90家海外服务客户，业务覆盖23个国家
和地区，对接出海客户超过2,000家；积极构建全球供应商体系，覆盖欧美、东南亚等主要服务网络。资本化方面，公司
积极推进“外服中国”布局，内蒙古分公司开业，吉林分公司成立，安徽合肥高新子公司筹备就绪。H1累计触达50家潜在
标的，新增5家入库，覆盖灵活用工、人工智能体等细分业态，持续以资本化运作强化资源整合。
估值
公司各项业务业务表现较为稳定。公司“数智外服”专项规划启动、“数字外服”转型升级项目顺利结项，国际化服
务能力持续拓展。我们维持预测26-28年EPS分别为0.31/0.35/0.37元，当前股价对应市盈率分别为13.6/12.0/11.3倍，公
司当前估值水平较低，且具备良好业务增长潜力，维持买入评级。
评级面临的主要风险
经济复苏不及预期、企业招聘意愿修复不及预期。
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2026-04-30│外服控股(600662)业务基本盘稳固，业绩维持稳健增长 │中银证券 │买入
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公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。公司2025年实现营业收入241.29亿元，同比+8.17%；实现归母净利润
6.52亿元，同比-39.96%；实现扣非归母净利4.76亿元，同比+4.16%。2026年第一季度实现营业收入66.41亿元，同比+5.8
5%；实现归母净利润2.37亿元，同比+12.19%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比+1.74%。公司业绩维持稳健增长，我
们维持买入评级。
支撑评级的要点
核心数据稳健成长。2025及2026Q1，公司多项指标保持稳健增长，2025年营收、归母净利润、扣非归母净利润分别yo
y+8.17%/-39.96%/+4.16%，2026Q1营收、归母净利润、扣非归母净利润分别yoy+5.85%/+12.19%/+1.74%。其中25年归母净
利润有下滑，主要原因是24年存在非经常性损益（出售全资孙公司上海新世纪酒店发展有限公司51%股权取得投资收益）
。
业务基本盘稳定，整体稳中有升。2025年各项主营业务表现稳健，同比来看人事管理收入-6.28%、毛利率+0.60pct；
人才派遣收入+27.28%，毛利率-5.02pct；薪酬福利收入-2.17%，毛利率-2.03pct；招聘及灵活用工收入+6.81%，毛利率-
0.23pct；业务外包收入+9.72%，毛利率+0.03pct。其中，人事管理服务、薪酬福利服务受存量客户需求、市场环境影响
收入略减，但在业务外包、招聘及灵活用工、人才派遣领域，则因自身在市场持续深耕、专业化精细化运营积累、客户开
拓数量增长等，业务取得了较好的成长。
数智赋能与国际化战略值得期待。智能化数字化方面，公司系统推进多维度AI创新。产品方面，“外服云”构筑行业
级AI基建和能力平台；“凌佳佳”AI求职招聘智能体助力求职和招聘双向匹配；“AI财有道”智能分析平台构成管理分析
工具。内部方面，数据中台搭建完成，业务系统上线周期缩短60%以上，外包管理系统上线1159个项目，管理外包员工3万
余人。在国际化战略上新签90家客户，涵盖海外雇佣、薪酬外包、管理咨询、招聘及签证服务等多元化领域，香港公司累
计服务客户57家，新设以薪酬外包服务为主营业务的合资公司。2025全年来看，境外收入提升34.68%，期待其国际化战略
持续推进带来的新增长点。
估值
公司业务持续稳健经营，整体稳中有升。期待数智化、国际化、专业化等战略持续指引长期稳定向好发展。考虑市场
环境因素影响，我们预测26-28年EPS分别为0.31/0.35/0.37元，当前股价对应市盈率分别为16.3/14.5/13.6倍，公司当前
估值水平较低，且具备良好业务增长潜力，维持买入评级。
评级面临的主要风险
经济复苏不及预期、企业招聘意愿修复不及预期
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2026-04-28│外服控股(600662)主业稳健，加快数智赋能与国际布局 │中金公司 │增持
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2025年及1Q26业绩符合我们预期
公司公布2025年及1Q26业绩：25年营收241.29亿元，同增8.17%，归母净利6.52亿元，符合我们预期，同降39.96%，
主因24年出售全资孙公司股权导致基数较高，还原后同比基本持平；扣非净利为4.76亿元，同增4.16%。分季度，Q1-Q4营
收分别同比+16.8%/+15.5%/+17.6%/-12.9%，归母净利分别同比+8.9%/+1.7%/-0.4%/-13.5%（还原基数后）。公司拟每10
股派息1.5元（含税），共派发3.43亿元，分红比例52.5%。1Q26公司实现营收66.41亿元，同增5.85%，归母净利润2.37亿
元，同增12.19%，符合我们预期。
发展趋势
1、新兴业务贡献核心增量，结构持续优化。1）传统业务：25年人事管理/人才派遣/薪酬福利营收同比6.28%/+27.28
%/-2.17%，人事管理下滑受客户用工减少及市场影响；2）新兴业务：招聘及灵活用工/业务外包营收同比+6.81%/+9.72%
。招聘新增10家标杆客户，灵活用工新签4家千万级客户，人才库简历超120万份；业务外包在技能人才赛道签约243个项
目，并落地首单保险呼叫BPO。
2、业务结构影响毛利率，盈利能力维持稳定。2025/1Q26毛利率分别同比-0.68/-0.33ppt至8.56%/7.83%，主因低毛
利外包业务占比提升。2025年销售/管理费用率分别同降0.27/0.29ppt至3.03%/1.92%，降本增效带动规模效应显现。综合
影响下，2025年扣除投资收益后的归母净利率平稳，1Q26扣非净利率同比微降0.07ppt至1.84%。
3、加快数智赋能，国际业务深化布局。1）公司2025年加大数字投入，研发共计投入1.56亿元，启动“数智外服”建
设，推出“凌佳佳”AI求职招聘智能体，行业智库及AI智能分析平台，数字中台使业务系统上线周期缩短60%。2）国际化
方面，海外方案落地22个国家/地区，对接超2000家出海客户，期内新签涵盖雇佣、薪酬外包等领域的客户90家，GlobalD
esk平台覆盖达38个国家/地区。
盈利预测与估值
维持26/27年净利润预测7.56亿元/8.25亿元不变，当前股价对应26/27年15.2倍/13.9倍P/E。维持跑赢行业评级和目
标价6.2元，对应26/27年18.7倍/17.2倍P/E，较当前有约23%的上行空间。
风险
行业竞争加剧，宏观经济波动，企业用工需求不足。
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2026-04-24│外服控股(600662)公司点评报告：经营效率显著增强，关注年内用工需求回暖│银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报。公司2025年实现营收241.3亿元/同比+8.2%，实现归母净利6.5亿元/同
比-40.0%，实现扣非归母净利4.8亿元/同比+4.2%；1Q26公司实现营收66.4亿元/同比+5.9%，实现归母净利2.4亿元/同比+
12.2%，实现扣非归母净利1.2亿元/同比+1.7%。
主业稳定扩张，AI+数字化建设下业务经营效率有所增强：分业务板块来看：1）业务外包2025年实现营收197亿元/同
比+9.7%，其中，1H25和2H25板块营收增速分别为21.5%/-0.5%，整体营收增长由上半年带动，但2H25业务毛利率同比+0.2
5pct/环比+0.4pct，反映公司利用数字化和AI推进外包服务标准化和自动化进程良好，降本增效效果显著；2）人事管理
服务和薪酬福利服务受宏观市场用工需求承压影响，2025年营收分别同比-6.3%/-2.2%，同样受益于自动化集约化交付，
人事管理服务毛利率同比+0.6pct，薪酬福利则在报告期内推出国际业务管理平台以实现跨国服务线上交付，新平台上线
初期或对毛利率造成一定影响，同比-2.0pct；3）招聘及灵活动工服务实现营收13.7亿元/同比+6.8%，生物医药、消费零
售、智能制造三大赛道共同发力有效拓展客户数量；4）人才派遣和其他业务分别实现营收2.0亿元/1.3亿元，同比+27.3%
/+75.6%，在整体营收中占比较小。
业务结构变化导致毛利水平下滑，剔除非经常损益影响后公司盈利水平基本稳定：2025年公司毛利率为8.6%/同比-0.
7pct，主要由于毛利水平较低的外包和灵活用工业务增速较快导致的结构性变化。报告期内销售费用率/管理费用率/研发
费用率分别同比-0.3pct/-0.3pct/-0.01pct，公司成本管控持续发力。25年归母净利率为2.7%/同比-2.2pct，系2024年出
售全资孙公司造成的利润高基数导致，剔除该部分影响后25年扣非归母净利率为2.0%/同比-0.1pct。
政府补助助力利润增长，主业盈利小幅承压：1Q26公司营业收入同比+5.9%，整体增速较2025年有所回落，但归母净
利实现12.2%的增长，主要由于当期计入的政府补助提升驱动。1Q26毛利率同比-0.7pct，毛利率下滑影响基本和费用率下
滑抵消，1Q26公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.1pct/-0.2pct/-0.1pct。主业盈利情况小幅承压，报告期内归母净
利率和扣非归母净利率分别为3.6%/1.8%，同比+0.2pct/-0.1pct。
投资建议：公司26年政策端持续发力，宏观消费环境与就业环境有望回暖，公司作为行业龙头直接受益，业绩有望迎
来复苏，同时AI+数字化应用驱动公司运营效率持续改善，降本增效成果显著，我们预计2026-2028公司归母净利率分别为
7.3亿元/7.9亿元/8.5亿元，对应PE估值为16X/15X/14X，给予“推荐”评级。
风险提示：行业政策变化风险，宏观就业环境持续恶化的风险，行业竞争加剧的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-30│外服控股(600662)2026年9月30日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况：
1、上半年，公司灵活用工、业务外包收入增长较好，请问公司后续如何进一步精进业务，向高附加值转型？
答：公司的灵活用工、业务外包正在从高速扩张向高质量发展转型，改善盈利质量将成为新的阶段性目标。具体包括
以下举措：一是行业深耕，针对零售、金融、高端制造业、信息技术等细分行业形成定制化解决方案。不仅仅是人力输出
，还要融入现场运营管理，积极参与到客户的质量管控、流程改造之中；二是叠加技术，把行业解决方案融入数字化系统
，覆盖员工全职业生命周期管理；三是产品迭代，从人力外包向流程外包、解决方案外包转型；四是加强协同，依托人事
管理、薪酬福利等业务雄厚的客户资源，为灵活用工、业务外包低成本引流。
2、上半年毛利率下滑的主要原因，下半年改善措施是什么？
答：公司毛利率波动主要还是毛利偏低的业务外包业务占比持续升高带来的结构性变化。为提升毛利率，公司将依托
数字化手段进一步降本增效，稳固人事管理等高毛利业务，同时做优做强业务外包业务，提升低毛利业务毛利率，促进整
体毛利率的企稳提升。
3、上半年，公司经营性现金流净流出8个多亿，结算周期也有所延长，主要原因是什么？下半年如何改善回款情况？
答：上半年，经营性现金流净流出金额较高主要有两方面原因：一是业务外包业务发展带来的资金垫付压力，是业务
特性所致，具有一定的行业普遍性；二是业务执行上的时间性差异，主要是增值税政策调整对主要业务造成的开票规则的
适应性影响。目前，通过系统自动化改造、积极的客户沟通以及持续加强应收账款管理，7月回款节奏已基本恢复到去年
同期水平，预计全年经营性现金流会回归到正常区间。
4、上半年现金流为负，请问公司如何解决回款问题，是否影响经营或分红派息。
答：上半年，经营性现金流净流出金额较高主要有两方面原因：一是业务外包业务发展带来的资金垫付压力，是业务
特性所致，具有一定的行业普遍性；二是业务执行上的时间性差异，主要是增值税政策调整对主要业务造成的开票规则的
适应性影响。目前，通过系统自动化改造、积极的客户沟通以及持续加强应收账款管理，7月回款节奏已基本恢复到去年
同期水平，预计全年经营性现金流会回归到正常区间。
5、“凌佳佳” AI 产品下半年落地和业务增量预期如何？
答：“凌佳佳”AI求职招聘智能体目前仍处于投放市场的试运行阶段。
6、问公司上半年现金流为负，而且创新高，下半年有信心回款吗，是否影响到分红呢，谢谢。
答：上半年，经营性现金流净流出金额较高主要有两方面原因：一是业务外包业务发展带来的资金垫付压力，是业务
特性所致，具有一定的行业普遍性；二是业务执行上的时间性差异，主要是增值税政策调整对主要业务造成的开票规则的
适应性影响。目前，通过系统自动化改造、积极的客户沟通以及持续加强应收账款管理，7月回款节奏已基本恢复到去年
同期水平，预计全年经营性现金流会回归到正常区间。
7、公司半年报提到在储备一些并购标的，请问公司选择并购标的的标准是什么？未来在投资并购方面有什么规划？
答：公司的投资并购将聚焦主责主业，优选在人力资源服务的细分赛道进行强链补链，旨在补齐产品、地区、行业覆
盖等方面的短板。标的公司所从事的业务要能与公司现有业务形成协同效应，可实现交叉销售。公司重视标的的经营质量
和团队稳定性，在估值方面也要合理，可兼顾回报，风险可控。总体而言，在投资并购方面，公司不追求激进扩张，更关
注内在价值，强调业务、系统和团队的融合。
8、人事管理、薪酬福利两项传统业务营收比去年同期有所减少，主要原因是什么？后续如何促进这两项业务发展？
答：人事管理和薪酬福利业务受宏观经济影响较大，与客户自雇员工情况密切相关。虽然目前增长承压，但稳住了基
本盘，并可依托其坚实的客户基础为灵活用工、业务外包等业务提供有效引流。后续，公司将继续推进集约化交付和数字
化工具的深度应用，促进这两项业务稳健发展。同时，人事管理业务还将加快拓展退休服务、政策咨询服务等高价值产品
，进一步提升业务发展质量。
9、如何通过数字化建设赋能公司发展？
答：数字化是公司“四化”发展战略之一，也是公司重点投入的领域。对内，数字化主要体现在降本增效方面，依托
集约化交付有效降低运营成本、提升服务效率；对外，数字化主要体现在客户体验提升方面，通过服务平台的迭代升级，
AI技术的广泛应用，给客户和雇员带来更好的服务感受。此外，公司也在积极探索形成市场化数字产品，希望能在赋能业
务的同时开拓新的盈利增长点。
10、目前公司的国际化业务占比较低，未来在国际化发展方面有什么规划？是否考虑在海外开展投资并购？
答：公司制定了2026-2027年国际化发展行动方案，目标到2027年底初步建成以中国香港为海外桥头堡，以新加坡为
重要节点城市，辐射东南亚及中东重点市场的全球化服务网络。对于海外投资并购，公司秉持审慎态度。目前国际化发展
的重点任务还是夯实拓展海外业务、强化全球供应商管理，提升海外业务占比。未来，会在综合考量业务体量、风险管控
、营商环境等因素的基础上，适时研究探索海外投资并购。
注：投资者可以通过上证路演中心网站（http://roadshow.sseinfo.com）查看本次业绩说明的召开情况及主要内容
。
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参与调研机构：1家
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2026-05-27│外服控股(600662)2026年5月27日投资者关系活动主要内容
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上海外服控股集团股份有限公司于2026年5月27日9:30-11:00在（http://roadshow.sseinfo.com）举行投资者关系活
动，参与单位名称及人员有参与公司2025年年度暨2026年第一季度业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长陈伟
权先生，董事、总裁、董事会秘书朱海元先生，财务总监徐骏先生，独立董事谢荣先生。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/87972600662.pdf
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
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2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
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