研报评级☆ ◇600664 哈药股份 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.16│ 0.25│ 0.14│ 0.21│ 0.25│ 0.28│
│每股净资产(元) │ 1.87│ 2.12│ 2.26│ 2.47│ 2.71│ 2.99│
│净资产收益率% │ 8.37│ 11.75│ 6.36│ 8.89│ 9.33│ 9.77│
│归母净利润(百万元) │ 395.26│ 628.85│ 361.60│ 529.41│ 609.66│ 703.79│
│营业收入(百万元) │ 15456.58│ 16175.86│ 15964.06│ 16403.00│ 16939.00│ 17491.00│
│营业利润(百万元) │ 659.63│ 890.20│ 586.03│ 880.58│ 1012.30│ 1167.64│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-08-26 买入 维持 9.16 0.24 0.28 0.32 华泰证券
2026-04-24 买入 维持 4.31 0.18 0.21 0.24 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-26│哈药股份(600664)渠道去库尾声有望逐步重回增长 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公告1H26营业收入、归母净利、扣非净利83.0/4.1/3.5亿元（+2%/+58%/+45%yoy），利润增长主因同期低基数、
经营费用下降、闲置资产处置。随着营销整合与库存清理，公司经营进入增长轨道，期待在维矿赛道与保健品赛道持续扩
大市场份额，维持“买入”评级。
工业收入略有下降，全年收入增长有望转正
受医保控费、市场竞争等影响，工业收入1H26同比下滑3%至28.9亿元，其中主营OTC的营销公司收入同比下滑约20%至
11.0亿元（我们估计酸锌收入同比增长、酸钙收入同比下降），主营保健品的GNC中国收入同比下滑13%至6.4亿元，主营
电商渠道的健康科技收入同比增长14%至4.8亿元，生物公司收入同比下滑14%至1.7亿元，中药公司收入同比下滑23%至2.3
亿元。随着公司库存清理（目前主产品渠道库存均已降至较低水平），我们预计工业收入2026年全年有望增长。
工业净利率1H26显著改善
1H26工业净利率恢复，我们估算工业净利率1 2Q26分别9.2%/14.6%（vs2024年7.7%、2025年4.7%），随着经营调
整与费用优化，我们预计2026年工业净利率有望持续修复。工业资产质量平稳，2Q26工业应收款及融资7.0亿元、工业存
货7.5亿元，属于2024年以来的较低水平。工业销售所得现金、工业净现金流1H26分别30亿元（略高于工业收入）、3.7亿
元（略高于工业净利润），现金流良好。
人民同泰2025年利润承压，2026年恢复性增长
子公司人民同泰（医药商业）1H26收入54.1亿元（+5%yoy）、归母利润0.8亿元（+12%yoy），收入表现稳健（其中批
发收入表现平稳、零售收入双位数增长，利润经过2025年下滑恢复性增长，随着药店需求逐步复苏，我们预计人民同泰20
26年表现平稳。
维持“买入”评级
考虑到公司营销整合与库存清理持续改善工业利润率，我们上调公司26-28年盈利预测，预计2026-28年归母净利6.1
、7.0、8.1亿元（较前值+34%、+34%、+34%），给予公司26年PE估值38x（考虑公司品牌势能与换届带来的运营势能、更
高的预测利润增速，较可比公司一致预期均值17xPE有所溢价），目标价9.16元（前值4.31元，基于26年24xPE和4.5亿元
归母净利），维持“买入”。
风险提示：行业政策风险，市场推广不及预期，竞争风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│哈药股份(600664)25年利润持续承压 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公告2025年业绩，营收、归母净利、扣非净利159.6/3.6/3.1亿元（-1%/-42%/-48%yoy），其中4Q25分别同比+1%
/-73%/-84%。由于工业与商业利润同比下降及资产计提减值影响利润，25年业绩不及我们预测（此前预测25年归母净利6.
5亿元）。1Q26营收、归母净利、扣非净利41.8/1.6/1.5亿元（+0%/-24%/-25%yoy），利润下滑主因工业利润同比下降。
我们认为公司在行业压力与市场竞争下阶段性承压，期待药店行业企稳恢复与公司营销调整结束后，经营重回增长轨道，
维持“买入”评级。
工业收入：OTC与电商下滑，保健品增长，生物药与中药平稳
受药品集采、医保控费、市场竞争加剧等影响，工业收入2025年同比下滑9%至57.4亿元（1H25同比下滑6%），其中主
营OTC的营销公司收入同比下滑13%至23.8亿元（酸锌、酸钙、双黄连销量同比下降13%、21%、14%），主营保健品的GNC中
国收入同比增长8%至16.1亿元，主营电商渠道的健康科技收入同比下滑25%至8亿元，生物公司收入同比增长2%至3.8亿元
，中药公司收入同比持平至5.2亿元。工业收入1Q26同比下滑10%至13.5亿元（其中酸锌销量同比翻倍增长），随着药店行
业企稳恢复与公司渠道库存清理，我们预计工业收入2026年有望恢复性增长。
工业净利率：2025年下滑，1Q26环比改善
我们估算工业净利率1Q25~1Q26分别11.8%/1.8%/5.9%/1.2%/9.2%（2024年7.7%vs2025年4.7%），2025年工业净利率同
比下降主因OTC业务净利率下滑，电商业务亏损幅度基本持平、保健品维持盈亏平衡状态，1Q26工业净利率有所恢复，随
着公司持续运营调整，后续季度工业净利率有望有序恢复。工业资产质量平稳，1Q26工业应收款及融资6.7亿元、工业存
货8.8亿元，属于2024年以来的平均水平。工业销售商品所得现金、工业经营活动净现金流2025年56.2亿元（匹配收入）
、1.4亿元（低于利润），1Q26分别13.5亿元（匹配收入）、1.5亿元（高于利润）。
人民同泰：2025年利润承压，2026年有望平稳
子公司人民同泰（医药商业）2025年收入103.8亿元（+3%yoy）、归母利润1.3亿元（-37%yoy），利润下降主因毛利
额减少（集采等政策导致药品价格降低、毛利空间收紧）、经营费用增长、应收账款坏账增加。人民同泰1Q26收入28.2亿
元（+6%yoy）、归母利润0.5亿元（+6%yoy），随着药店需求逐步复苏，我们预计2026年表现平稳。
维持“买入”评级
考虑到药店行业整体承压影响收入，我们下调公司26-27年并新增28年盈利预测，预计2026-28年归母净利4.5、5.2、
6.0亿元（26-27年较前值-39%、-40%），给予公司26年PE估值24x（考虑公司品牌势能与换届带来的运营势能，较可比公
司一致预期均值18xPE有所溢价），目标价4.31元（前值4.62元，基于25年18xPE和6.5亿元归母净利），维持“买入”。
风险提示：行业政策风险，市场推广不及预期，竞争风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-22│哈药股份(600664)2026年9月22日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1. 公司有老厂区改造、工业文旅项目，这类文旅资产与上市公司主业如何协同，会不会对上市公司资源形成挤占？
答：公司闲置资产盘活旨在提高资产使用效率，非公司主营业务，不会对公司资源形成挤占。
公司部分厂区搬迁后，形成相应的闲置资产。为了盘活闲置资产，公司根据各闲置资产特色探索多维度、多角度、多
形式、多层次的综合盘活机制。哈药总厂学府路厂区采用分区域分阶段逐步盘活方式，现已对 A 区部分闲置资产进行公
开挂牌出租；哈药六厂南直路厂区部分闲置资产由整体挂牌出租调整为灵活采用整栋、分层、局部或合作经营等方式公开
挂牌出租，上述资产盘活优先引入外部合作资源，公司负责厂区基础设施维护管理等工作。同时，闲置资产盘活会为公司
带来一定的收益，作为公司主营业务的有益补充，还能发挥工业文化赋能作用，提升公司品牌形象，与主业形成协同。
2. 近年来儿童用药、老年慢病用药市场需求增长，公司在这两个细分赛道，产品储备和市场拓展的重点方向是什么
？
答：公司研发体系聚焦心脑血管、消化代谢、呼吸系统、抗感染、抗肿瘤五大领域，老年人用药、儿童用药、大健康
产品三大方向，其中儿童用药和老年人用药均为战略方向。
儿童用药方面，公司将围绕儿童生长发育及常见疾病需求，持续完善产品布局。公司拥有“护彤”“三精”等品牌，
产品包括小儿氨酚黄那敏颗粒、复方葡萄糖酸钙口服溶液、葡萄糖酸锌口服溶液、小儿百部止咳糖浆等。未来将重点关注
儿童维矿和分年龄段精准补养、呼吸、消化等领域，加强儿童适宜剂型和差异化品种储备。慢病用药方面，以心脑血管为
主，以高血压、脑卒中及心脑血管相关用药为核心形成梯度产品群。公司拥有“司乐平”“雪达升”等品牌，产品包括拉
西地平片、人促红素注射液、脑安片、冠心泰丸、逐瘀通脉胶囊、刺五加脑灵合剂等。公司以“老年友好”为差异化的产
品改良方向，通过开展长效、缓控释等剂型的开发，拓展产品的疗效与安全改良。公司将持续推进一致性评价、积极参与
国家药品集中采购，不断提升产品竞争力，保障药品可及性。
3. 面对医药行业供应链波动风险，公司在原料保供、国产化替代、供应链数字化建设方面做了哪些工作？
答：（1）原料保供方面，公司持续推进“原料药+制剂”一体化战略，推进头孢原料药、化学原料药产业链延伸及核
心中药材GAP 基地建设，降低对单一区域、单一货源的依赖。采购端以国内的供应商为主，通过强化内控管理、优化服务
导向，加强市场信息跟踪与研判，深化与主要供应商的合作交流，保障公司在原料质量和采购成本方面的竞争优势。
（2）国产化替代方面，公司持续深化精细化采购管控，积极拓展多元化供应商布局，保障供应的稳定性。针对目前
部分进口原料，公司主动寻找和引进国内可替代供应商，推动国产原料的采购替代。
（3）供应链数字化建设方面，公司积极推动生产线数字化、智能化升级改造，持续推进多基地智能制造工厂迭代升
级，打通口服液、固体制剂全生产链条自动化闭环管控，在严格遵循 GMP 药品质量管理规范、筑牢全周期药品质量安全
底线的前提下，显著提升设备综合运行效率、优化药品制造成本、强化资金管控与优化，搭建起覆盖多剂型产品的一体化
智能制造运营体系。
4. 作为中小投资者还是比较关心公司的业绩，请问公司在智能制造升级、产能优化，以及历史闲置资产盘活上，对
公司业绩会带来哪些正面的预期？
答：公司推进数字化、智能化升级改造，加快闲置资产盘活处置，是公司夯实经营基本面、提升运营效率与经营质量
，推动业绩改善的重要举措。
（1）公司通过智能制造升级与产能优化，优化车间布局与设备稼动率，提升有效产能，支撑核心品种、新获批产品
及集采订单的交付能力。智能化改造后设备可实现连续稳定运行，减少非计划停机时间，提升批产出率，为后续产品销售
放量提供产能保障。
（2）盘活历史闲置资产，一方面可降低闲置资产运维、折旧等成本，通过部分闲置资产租赁、合作运营等方式增加
现金流；另一方面有利于释放存量资产价值，塑造良好企业形象，提升公司品牌影响力。5. 公司同时有医药制造（工业
）、人民同泰医药商业两大板块。请问工业生产和医药零售分销之间，如何做业务协同，未来是否会进一步强化工业产品
在自有零售终端的转化？
答：公司业务包括医药研发与制造业务和医药批发与零售业务，公司医药研发与制造业务涵盖化学药、中药、生物药
、大健康产品、医美产品等领域，旗下拥有三精制药、哈药总厂、哈药六厂、世一堂中药等多家企业，采用线上线下融合
的销售模式。医药批发与零售业务主要通过旗下上市公司人民同泰开展，主营业务涵盖医药批发、医药零售、医疗服务及
医药物流。
公司正稳步推动由营销驱动向创新驱动转型，持续加大研发投入，有序推进药品研发项目，开发具备差异化竞争优势
的仿制药，加速研发成果落地转化，夯实产品供给基础。营销端坚持线上线下协同布局：线下深耕品牌战略，持续优化全
域营销体系与业务布局，推动业务向终端纯销转型；线上业务重点强化销售费用管控，优化资源配置，提升投入产出水平
，持续增强公司整体运营效能。
6. 集采常态化对 OTC、化药产品带来持续压力，公司如何通过产品结构调整、成本管控对冲集采带来的经营影响？
答：公司产品构成中处方药占比相对较低，集采政策对公司经营影响较小。面对国家药品集中采购，一是加强具有临
床差异化和较高竞争壁垒产品的布局，持续完善公司产品管线，不断提升产品竞争力；二是通过生产线数字化升级改造、
强化精益运营、推进“原料药+制剂”一体化布局等举措有效控制产品生产成本；三是公司成立准入队伍开展集采工作，
充分研判竞品投标态势，结合市场趋势，以有利报价参与竞标。
7. 作为老牌上市国企，在“提质增效重回报”专项行动背景下，公司如何统筹研发投入、业务扩张与股东回报？未
来在分红和市值管理方面有什么打算？
答：公司坚持以高质量发展为主线，统筹平衡研发创新投入、主业稳健发展与股东长期回报三者关系。研发方面依托
“一部五院”创新体系，持续推进药品研究进程，加快仿制药一致性评价工作进程与创新成果转化；经营方面聚焦公司主
业，深化精益管理，优化业务结构，夯实终端基础，严控期间费用，不断提升公司经营质量，筑牢回报股东的经营根基。
市值管理方面，公司董事会、管理层重视市值维护，将市值管理作为长期系统性工作，已制定《市值管理制度》，并
将市值管理纳入高级管理人员绩效考核指标。公司严格落实信息披露要求，持续做好投资者关系管理，维护全体投资者合
法权益。
现金分红方面，公司母公司未分配利润为负值，不具备现金分红条件。为早日满足分红条件，公司已制定盈利子公司
向母公司分红机制，2023 年—2025 年，子公司向母公司累计分红 5.52 亿元，切实增强投资者回报的稳定性与可持续性
。后续将持续优化子公司分红管理机制，积极探索多项举措提升母公司的利润分配能力，加快实现母公司未分配利润为正
，实现利润分配。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：45家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-26│哈药股份(600664)2026年8月26日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1. 公司上半年经营业绩增长的原因及下半年经营计划？
答：（1）上半年，公司医药工业板块坚持战略引领，持续优化全域营销策略与业务布局，推动业务向终端纯销型转
变。通过产品差异化定位与品牌打造，聚焦消费者教育，开展整合营销项目，全渠道营销发力，有效拉动终端需求，公司
主要产品销售大幅增长，有效驱动公司经营业绩增长。此外，公司所属分公司哈药集团制药总厂以公开挂牌方式交易转让
闲置设备，最终成交价格 6,227.54 万元，产生资产处置收益约 3,569.74 万元，导致非经常性损益同比增长。（2）下
半年，公司产品研发方面将持续聚焦五大领域、三大方向，落实短、中、长期规划，推进创新药立项、在研项目管理、老
产品二次开发、一致性评价及知识产权建设。生产运营方面将持续完善产业链与产业基地规划，以数字化、智能化全链条
升级实现提质增效，实现成本优化与全程质量可控，同时，持续完善精益管理体系，全方位促进运营效率跃升。产品营销
方面将继续加强线上线下联动、国内与跨境业务并进：线下销售将坚持品牌战略，以品牌引领业务发展，强化营销韧性，
厚植发展动能；线上销售将围绕产品梯队建设、品牌信任体系搭建、盈利能力提升三大方向推进经营，稳步提升渠道覆盖
、市场渗透与精细化运营能力。
2. 公司 2026 年上半年费用管理情况？
答：上半年，公司销售费用同比下降 8.37%、管理费用同比下降 4.93%，费用管控成效显著。公司紧跟行业政策及市
场变化，优化营销业务模式，强化费用管控，深化精益管理，持续提升经营管理质量与运营效率。同时，公司研发项目费
用化投入整体规模与上年同期基本持平，研发方向持续聚焦心脑血管、消化代谢、呼吸系统、抗感染、抗肿瘤等主要疾病
领域，大力推动老年人用药、儿童用药及大健康产品开发，全面梳理产品管线，加快提升产品竞争力。
3. 公司不同类型业务的考核重点分别是什么？
答：公司针对不同业务形态实施差异化考核，重点聚焦医药工业、医药商业、跨境电商三个方面。其中，对医药工业
业务的考核侧重成本管控、产品质量保障及数字化体系建设推进情况；对医药商业业务的考核重点关注合规经营、业务模
式转型及应收账款管控效果；对跨境电商业务的考核聚焦费用管控与盈利能力提升。
4. 保健品板块上半年经营情况？以及 GNC 中国业务下半年经营计划？
答：上半年，公司保健品板块依托核心品种的产品与品牌优势，实现内容电商与货架电商的差异化运营和协同发展，
提升消费者的产品认知与信任，部分产品销售规模有所提升。同时，公司持续开展费用精益化管理与经营质量改善工作，
利润水平较上年同期呈现向好态势。
下半年，GNC 中国将围绕产品梯队建设、品牌信任体系搭建、渠道盈利提升三大方向推进经营。产品研发端紧扣市场
需求，稳步推进五大核心品类管线新品落地，丰富产品矩阵；品牌端以“真海外、真专业、真省心”构建信任体系，从时
间、空间、人群多维度构建系统化品牌内容资产，沉淀用户信任；渠道端实行差异化、精细化运营，货架电商稳健保障营
收与利润水平的同时，深耕内容运营并持续优化盈利模型，直播渠道重点推进用户拉新渗透，借助直播流量实现品牌曝光
向全渠道外溢，构建渠道流量内循环体系，整体提升全域营销投入产出效率。
5. 公司哈药总厂、六厂等闲置资产处置进展？
答：2026 年上半年，公司持续推进闲置资产盘活工作。哈药总厂学府路厂区 A 区挂牌出租的闲置资产大部分已完成
相关租赁协议的签署，其余区域资产处置相关工作正在积极推进；根据十届二十七次董事会审议通过的《关于调整分公司
挂牌出租部分闲置资产的议案》，将哈药六厂南直路厂区部分闲置资产由整体挂牌出租方式调整为整栋、分层、局部或合
作经营等方式公开挂牌出租。公司将严格遵照董事会决议，履行相关程序推进前述闲置资产公开挂牌出租事宜，着力提升
存量资产利用效率。
6. 公司的研发方向和研发力度？
答：依据公司战略发展规划，公司研发聚焦心脑血管、消化代谢、呼吸系统、抗感染、抗肿瘤五大领域，老年人用药
、儿童用药及大健康产品三大方向。公司近年来研发投入平稳增长，2023 年研发投入金额为 1.44 亿元，2024 年研发投
入为 1.69 亿元，2025 年研发投入为 2.04 亿元，2026 年上半年研发投入为7,865 万元。未来，公司将继续依托“一部
五院”的多元化研发体系，推动各研发板块深度融合、协同共进，持续稳定地为公司输出创新活力与技术势能，筑牢高质
量发展的源头根基。
7. 公司 2026 年上半年研发进展及未来产品规划？
答：上半年，公司研发工作取得阶段性进展：一是持续推进药品研究进程，公司蛋白琥珀酸铁原料药、富马酸伏诺拉
生片以及注射用头孢他啶阿维巴坦钠等 5个产品获得药品注册证书；二是推进老产品二次开发项目；三是持续推进仿制药
一致性评价工作，注射用头孢哌酮钠舒巴坦钠（1:1）、注射用头孢哌酮钠舒巴坦钠（2:1）、注射用头孢噻肟钠 3个品种
通过一致性评价，7个一致性评价品种处于审评阶段。
下半年，依据公司战略发展规划，公司研发工作重点关注以下方面：一是积极推进产品立项，开展创新药探索性研究
；二是开展精细化管理，推进在研项目的顺利开展；三是围绕工艺优化、质量提升、适应症拓展等六大方向系统推进老产
品二次开发工作；四是继续推进仿制药一致性评价工作。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-13│哈药股份(600664)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1. 贵公司持有利巴韦林片剂、注射液完整国药准字批文，覆盖临床常用规格，具备规模化量产能力，是公立医疗机
构常规采购品种吗？谢谢。
答：尊敬的投资者，您好！公司持有利巴韦林注射液、利巴韦林片国药准字批文，目前暂无生产计划。感谢您对公司
的关注！
2. ①哈药股份股价长期跑输所有板块，为何？②张懿晨在新闻媒体上说能让哈药集团、哈药股份比以前更好，哈药
股份什么时候能好？③2025 年 9 月 27 日哈药股份发布回报投资者公告，今年也发布了 3年回报计划，你们怎么落实？
答：尊敬的投资者，您好！公司股价波动受到宏观经济、市场供求、行业基本面等多种因素的影响，公司董事会、管
理层高度重视市值维护，持续通过不断加强经营管理等各项工作持续推动公司高质量发展，不断为股东创造价值；加大与
投资者沟通力度，开展路演活动并积极接待机构投资者调研，传递公司价值。未来公司将继续以提升内在价值为核心，持
续深耕主责主业，不断提高经营质量，切实维护股东权益。感谢您对公司的关注！
3. 贵公司对 AI赋能有布局吗？
答：尊敬的投资者，您好！公司一直积极跟进“AI+”行动计划，持续关注 AI 前沿技术。目前公司着手建设 AI中台
，以推动公司智能化转型与业务创新，计划在财务、供应链、营销、生产四大核心领域应用AI 技术。感谢您对公司的关
注！
4. 请问本次哈药股份投资者网上集体接待日，是否安排实时视频直播环节？若没有现场直播，公司相关录播介绍视
频预计什么时候上线可供投资者观看？
答：尊敬的投资者，您好！公司参加由黑龙江省上市公司协会统一组织的“2026 年投资者网上集体接待日暨业绩说
明会”活动，该活动通过“全景路演”网站（https://rs.p5w.net）进行直播，会后可观看录播。活动结束后投资者文字
互动内容详见公司在上海证券交易所网站发布的《投资者关系活动记录表》。感谢您对公司的关注！
5. 连续 9 年不分红特别是哈药股份赢利情况下，算不算损害投资者利益？
答：尊敬的投资者，您好！公司牢固树立回报股东的意识，严格依照《公司法》《证券法》和公司章程的规定，积极
健全现金分红制度，保持现金分红政策的一致性、合理性和稳定性，保证现金分红信息披露的真实性。公司为早日满足分
红条件，制定了盈利子公司向母公司分红的机制，子公司已分别于 2023 年和 2024 年连续两年向母公司累计分红 4.03
亿元，预计 2025 年继续向母公司分红 1.48 亿元，以提升母公司盈利能力。未来公司将继续聚焦提质增效，不断优化经
营管理，稳步提升核心竞争力与盈利水平，切实增强投资者回报的稳定性与可持续性。感谢您对公司的关注！
6. 季度经营活动现金流净额为负 1.86 亿元，公司在应收账款管理和现金流改善方面有哪些具体措施？
答：尊敬的投资者，您好！针对应收账款管控及现金流改善，公司将落实多项具体举措：一是进一步完善应收账款管
理制度，健全客户信用评级与授信体系；二是强化客户账期管理，严格把控赊销规模，加大回款催收力度；三是持续优化
应收结构、加快资金回笼，多措并举改善经营现金流水平，保障公司资金链平稳健康运行。感谢您对公司的关注！
7. 公司目前在销在研的保健食品（非蓝帽子）有哪些？覆盖哪些细分成分、场景和功能？
答：尊敬的投资者，您好！公司目前在研的非蓝帽子类保健品，主要包括补充多种维生素矿物质类、抗氧化类、补益
类产品，适配老年、儿童、男性、女性等不同人群，覆盖各类人群的营养补充场景与需求。感谢您对公司的关注！
8. 我们如何开拓新兴渠道，包括但不限于兴趣电商、会员店、调改超市、O2O 等？
答：尊敬的投资者，您好！公司将继续加强线上线下联动、国内与跨境业务并进。持续强化线上品牌建设，优化品类
结构与产品规划，稳步巩固公司在液体营养、钙制剂等优势领域的销售规模，带动整体品类协同创新发展。深化电商全渠
道布局，持续提升市场渗透水平与渠道运营效能，依托多元电商模式协同发力，有效拓展用户触达、转化及增长空间。持
续完善产品矩阵，聚焦营销效率与内容优化，推动核心品类增长并积极发展第二增长曲线，形成覆盖多年龄段、具备差异
化布局的产品体系。在运营层面，公司着力提升货架电商的稳定性、确定性与规模化能力，并通过深化与平台的合作、优
化经营模型及费比结构，实现综合投产比提升。同时，公司积极拓展内容电商与分销矩阵，在抖音、小红书等渠道实施精
细化运营，通过达播与店播结合、内容种草与品牌心智建设，协同推动全渠道销售增长与品牌势能持续强化，具体规划详
见公司 2025 年年度报告。感谢您对公司的关注！
9. 请问公司在赢利的情况下年年以母公司未分配利润为负连续 9 年不分红觉不觉得损害投资者利益？年年复制粘贴
式的回答还要持续多少年？公司的治理能力在同业中算不算低下？
答：尊敬的投资者，您好！公司牢固树立回报股东的意识，严格依照《公司法》《证券法》和公司章程的规定，积极
健全现金分红制度，保持现金分红政策的一致性、合理性和稳定性，保证现金分红信息披露的真实性。公司为早日满足分
红条件，制定了盈利子公司向母公司分红的机制，子公司已分别于 2023 年和 2024 年连续两年向母公司累计分红 4.03
亿元，预计 2025 年继续向母公司分红 1.48 亿元，以提升母公司盈利能力。未来公司将继续聚焦提质增效，不断优化经
营管理，稳步提升核心竞争力与盈利水平，切实增强投资者回报的稳定性与可持续性。感谢您对公司的关注！
10. 公司 2024 年 7 月公告与七台河市城投成立合资公司，公司在 25年年报中未提及相关情况，请问，合资公司是
否已成立？合资公司预计投资有多少？什么时间项目可达产？
答：尊敬的投资者，您好！合资公司尚未成立，公司目前正在进行可落地工艺摸索，后续如有重大进展，公司将积极
履行信息披露义务。感谢您对公司的关注！
11. 公司投资 GNC 于 20年已全部确认亏损，因此形成了递延所得税资产，请问这部分亏损，可抵扣亏损的最晚到期
时间是哪一年？
答：尊敬的投资者，您好！根据 2020 年 10月 15日美国高等法院举行听证会确认的 GNC Holdings Inc.（以下简称
“GNC”）债权人的权利分配事宜，本公司作为 GNC 优先股股东，偿还次序位列普通债权人之后，无法得到优先清偿。本
公司已于 2020 年度对持有的 GNC 优先股账面余值全额确认了公允价值变动损失，目前公司尚未获得清偿，公司董事会
及管理层将持续关注 GNC 后续进展，及时评估对公司的具体影响并履行信息披露义务。感谢您对公司的关注！
12. 公司旗下哈药健康科技（海南）有限公司目前净资产-3.1 亿，25年年度亏损-8559 万，这个公司自成立以来一
直亏损，请问亏损的主要原因是什么？有无扭亏为盈的计划时间表？
答：尊敬的投资者，您好！面对行业市场竞争激烈环境，公司为持续加大市场拓展、品牌推广等方面资源投入，在带
动营收规模增长的同时，销售费用相应有所增加。2026 年，公司将进一步精准落地渠道匹配策略，持续优化电商渠道布
局，深化线上线下业务融合协同发展，实行精细化运营管理，优化费用资源配置，着力提升投入产出效率，持续增强整体
运营能力与品牌综合竞争力，为公司长远稳健发展夯实基础。感谢您对公司的关注！
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|