价值分析☆ ◇600665 天地源 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 3 0 0 0 3
6月内 0 4 0 0 0 4
1年内 0 6 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.44│ 0.40│ -0.45│ 0.18│ 0.29│ 0.49│
│每股净资产(元) │ 4.81│ 5.08│ 4.51│ 4.69│ 4.91│ 5.32│
│净资产收益率% │ 9.06│ 7.81│ -10.02│ 3.80│ 5.85│ 9.00│
│归母净利润(百万元) │ 376.81│ 342.67│ -390.39│ 156.50│ 252.75│ 424.00│
│营业收入(百万元) │ 6941.95│ 10552.35│ 11525.98│ 11242.00│ 11801.25│ 11785.50│
│营业利润(百万元) │ 420.49│ 1065.38│ -67.62│ 336.25│ 485.75│ 779.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-25 增持 维持 3.5 0.20 0.27 0.43 华创证券
2024-09-01 增持 调低 --- 0.12 0.36 0.66 开源证券
2024-08-31 增持 维持 3 0.20 0.27 0.43 华创证券
2024-07-19 增持 维持 3 0.20 0.27 0.43 华创证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-25│天地源(600665)2024年三季报点评：优质资产兑现，三季度利润超预期
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投资建议：公司重仓西安最核心的高新区市场，且在西安积累了良好口碑，操盘能力强，在拿地端和品牌
端均具有较强可持续优势，近年来因非深耕城市项目结算拖累利润兑现，但随着深耕策略调整，公司盈利有望
逐渐修复。考虑到当前房价仍面临下行压力，土储可能减值，我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.20、0.27
、0.43元，根据剩余收益估值模型，考虑止跌回稳能在一定程度上扭转居民预期，有助于房地产市场修复，给
予2025年目标价3.5元，对应2025年12.9倍PE，维持“推荐”评级。
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2024-09-01│天地源(600665)公司信息更新报告：业绩阶段性承压，融资渠道保持畅通
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业绩压力阶段性显现，公开融资渠道保持畅通，下调至“增持”评级
天地源发布2024年中期报告，2024年上半年实现营业收入、归母净利润分别为20.39亿元、-0.29亿元，分
别同比-57.86%、-201.67%，扣非归母净利润为-0.63亿元，同比-318.35%。经营活动产生的现金流量净额0.22
亿元，同比由负转正。利润大幅下滑原因系：（1）结转项目利润空间收窄致2024年上半年毛利率、净利率仅
为9.25%、-0.40%，同比分别-2.17pct、-1.24pct。（2）财务费用率同比增长明显，同比+2.7pct。我们下调2
024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.0、3.1、5.7亿元（2024、2025原值
为6.5、7.6亿元），对应EPS为0.1、0.4、0.7元，当前股价对应PE为20.1、6.5、3.5倍。由于地产行业仍处调
整阶段，公司销售下滑，短期业绩或继续承压，故下调至“增持”评级。
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2024-08-31│天地源(600665)2024年半年报点评：融资改善，贯彻深耕西安策略
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投资建议：公司重仓西安最核心的高新区市场，且在西安积累了良好口碑，操盘能力强，在拿地端和品牌
端均具有较强可持续优势，近年来因非深耕城市项目结算拖累利润兑现，但随着深耕策略调整，公司盈利有望
逐渐修复。考虑到当前房价仍面临下行压力，土储可能减值，我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.20、0.27
、0.43元，根据剩余收益估值模型，给予2024年目标价3元，对应2024年14.8倍PE，维持“推荐”评级。
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2024-07-19│天地源(600665)2024年半年度业绩预告点评：毛利短期承压，深耕战略保障长期修复
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投资建议：公司重仓西安最核心的高新区市场，且在西安积累了良好口碑，操盘能力强，在拿地端和品牌
端均具有较强可持续优势，近年来因非深耕城市项目结算拖累利润兑现，但随着深耕策略调整，公司盈利有望
逐渐修复。考虑到当前房价仍面临较大下行压力，土储可能减值，我们下调了公司盈利预测，预计2024-2026
年公司EPS分别为0.20、0.27、0.43元（预测前值分别为0.3、0.4、0.43元），根据剩余收益估值模型，给予2
024年目标价3元，对应2024年14.8倍PE，维持“推荐”评级。
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