研报评级☆ ◇600673 东阳光 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.10│ 0.12│ 0.09│ 0.65│ 0.85│ 0.92│
│每股净资产(元) │ 3.25│ 3.03│ 3.08│ 3.87│ 4.72│ 5.64│
│净资产收益率% │ -3.00│ 4.10│ 2.98│ 16.71│ 17.93│ 16.33│
│归母净利润(百万元) │ -294.32│ 374.99│ 275.47│ 1947.00│ 2544.00│ 2769.00│
│营业收入(百万元) │ 10853.71│ 12199.12│ 14934.61│ 18762.00│ 21916.00│ 24646.00│
│营业利润(百万元) │ -320.70│ 388.14│ 391.55│ 1966.00│ 2570.00│ 2797.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-09 买入 维持 --- 0.65 0.85 0.92 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-09│东阳光(600673)传统利润快速提升，AI智算共启新篇 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年4月9日公司披露25年年报，全年实现营收149.3亿元，同比增长22.4%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长-26
.5%；实现扣非归母净利润7.1亿元，同比增长116.9%。其中，Q4实现营收39.64亿元，同比增长19.39%；实现归母净利润-
6.30亿元，同比盈转亏；实现扣非归母净利润-0.77亿元，同比盈转亏。
经营分析
加回减值后全年利润同比高增，现金流改善显著。2025年公司确认股权激励费用减少利润1.58亿元，持有东阳光药及
立敦股票因其公允价值变动减少利润5.22亿元，剔除以上因素影响后，公司实现归母净利润9.55亿元（YoY+154.6%），实
现扣非净利润8.68亿元（YoY+165%）。公司利润改善主要受益于配额红利下，制冷剂业务利润快速攀升，25年公司主业毛
利率为19.93%，同比提升5.76pct，其中化工新材料、能源材料业务毛利率均有双位数提升，整体经营状况显著好转。25
年全年公司经营活动产生的现金流量净额13.1亿元，同比增长130.42%，为公司后续AI算力业务转型提供厚实安全垫。
收购字节系AIDC领军秦淮数据，“电算协同”打开新局面。2026年3月6日公司公告，拟通过发行股份（发行价19.68
元/股）收购剩余70%股份，并同步募集配套资金。秦淮数据系国内AIDC龙头，截至25年底运营中的数据中心总IT容量达79
9MW，远期规划容量约4GW；业务规模近年来实现快速扩张，25年实现收入64亿元且利润率提升至26%的较高水平，与字节
深度绑定，24年字节收入占比80%。公司与秦淮数据将实现电算协同，公司自研液冷材料与电容器获应用场景，而秦淮数
据则可以获得性能更优、成本更低的园区能耗及硬件支撑。
液冷&超级电容：基于上游材料禀赋，延伸AI算力高价值环节。液冷方面，公司天然具备冷却液及冷板禀赋，原先产
品线中的氟化冷却液布局是浸没式液冷的“血液”，钎焊箔及冷板是冷板式液冷的“骨骼”，基于上游禀赋公司外延并购
补齐产品方案及客户渠道能力，投资掌握双相浸没液冷技术的芯寒科技、专注设计的大图热控，并与中际旭创共同成立深
度智冷。超级电容方面，公司手握全球独家专利的积层箔材料和电容器全产业链，凭借积层箔电容器实现了对传统产品的
全面超越，携手台达、秦淮数据等企业联合发布了全球首个基于SST的智能直流供电系统方案。
盈利预测、估值与评级
因秦淮数据收购尚未完成，本次盈利预测暂未考虑秦淮数据并表。考虑制冷剂涨价斜率或有所放缓，我们调整公司20
26-2028年归母净利润至19.47/25.44/27.69亿元，公司股票现价对应PE估值为49/37/34倍，维持“买入”评级。
风险提示
AI业务拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，技术更新迭代的风险，政策性风险，大股东质押比例高的风险，
投资收益导致业绩大降的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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